Fact Book Pfandbrief - Verband deutscher Pfandbriefbanken
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Der <strong>Pfandbrief</strong>markt 2010/2011 2012/2013<br />
bzw. des CRD IV-Paktes und unter Solvency II. Zum anderen müssen Investoren in Zukunft<br />
aufgrund bestehender Bankeninsolvenzregime und des geplanten EU Gesetzesrahmens zur<br />
Bankenwiederherstellung und Bankenabwicklung mit einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit<br />
bei unbesicherten Bankanleihen rechnen. <strong>Pfandbrief</strong>e und Covered Bonds werden dagegen in<br />
allen bisher bestehenden Bankeninsolvenzregimen und dem Entwurf der neuen EU-Richtlinie<br />
von einem potenziellen „Bail-In“ ausgenommen.<br />
<strong>Pfandbrief</strong>e sind trotz Renditetiefs gegenüber Bundesanleihen weiterhin attraktiv<br />
Rendite bis Fälligkeit in % (LS), <strong>Pfandbrief</strong>-Bund Spread in Bp (RS)<br />
<strong>Pfandbrief</strong>-Bund Spread (rS)<br />
iBoxx Germany Hypothekenpfandbriefe (IS)<br />
iBoxx Germany Öffentliche <strong>Pfandbrief</strong>e (IS) iBoxx Euro Covered (lS) Bundesanleihe 01/04/17 (lS)<br />
6<br />
200<br />
5<br />
150<br />
4<br />
100<br />
32<br />
3<br />
2<br />
50<br />
0<br />
1<br />
-50<br />
0<br />
-100<br />
10.2009<br />
02.2010<br />
06.2010<br />
10.2010<br />
02.2011<br />
06.2011<br />
10.2011<br />
02.2012<br />
06.2012<br />
10.2012<br />
02.2013<br />
06.2013<br />
Quelle: BayernLB Research; Markit; Datastream<br />
<strong>Pfandbrief</strong>e und die anhaltende Rating-Migration<br />
Seit Beginn der EU-Schuldenkrise im Jahr 2010 hat der Anteil von Covered Bonds mit AAA-<br />
Rating im Covered Bond Universum rapide abgenommen. Während der Anteil der Covered<br />
Bonds im iBoxx Euro Covered Index mit einem durchschnittlichen AAA-Rating 2008 noch bei<br />
92 % lag, ist dieser inzwischen auf knapp 60 % zurückgegangen. Gleichzeitig ist der Anteil<br />
der Covered Bonds mit einem A-Rating von 0 % auf 23 % und der Anteil von Covered Bonds<br />
im BBB-Bereich von 0 % auf 10 % angestiegen. Der Anteil der Covered Bonds mit einem<br />
AA-Rating ist dagegen gegenüber 2008 mit 9 % nahezu konstant geblieben. Während die<br />
Bedeutung eines Ratings im AAA-AA Bereich in vielen regulatorischen Bereichen, wie der<br />
Anrechnung in der Liquiditätsdeckungsquote unter Basel III bzw. der CRR oder der bevorzugten<br />
Eigenkapitalanrechnung bei der Berechnung des Spread-Risikos unter Solvency II steigt,<br />
nimmt der Anteil der Covered Bonds, die sich dafür qualifizieren gleichzeitig stetig ab.<br />
Hintergrund der Rating-Verschlechterung ist der bei allen Ratingagenturen in den letzten<br />
Jahren gestiegene Einfluss des Staatsrisikos auf das Covered Bond Rating. So schreibt<br />
Moody’s 1) in einem Bericht vom Oktober 2012, das zwischen Januar 2008 und September<br />
1)<br />
Moody’s Special Comment 30. Oktober 2012: „European Covered Bonds: Downgrades Accelerate due<br />
to Bank and Sovereign Credit Deterioration“.