Ausgabe Q1.2014 - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Infobrief
Herausgegeben vom Verband deutscher Pfandbriefbanken e. V., Berlin
AUSGABE Q1.2014
Die Auswirkungen der
europäischen Bankenunion
auf Pfandbriefbanken
von wolfgang kälberer,
vdp | seite 2
17. Central European
Covered Bond Conference
in Kopenhagen
von dr. otmar stöcker, vdp
| seite 4
LCR – in kleinen Schritten
ans Ziel
von eva-maria kienesberger,
vdp | seite 6
Die Infografik:
Ratingmigration | seite 7
vdp Jahresempfang | seite 8
afme/vdp Covered Bond
Konferenz | seite 9
Sehr geehrte Leserinnen und Leser,
Der starke Zuspruch, den der vdp Infobrief gefunden hat, hat
uns positiv überrascht. Wir freuen uns sehr über die so gute
Resonanz, die das neue Medium bei den Ansprechpartnern
des Verbandes, den Investoren, den Marktmittlern, bei der
Aufsicht und bei Kollegen aus den Instituten findet. Das große
Interesse ist Ansporn und zugleich Anerkennung für die
zum Teil sehr zeitaufwändige Sacharbeit der Experten der
Institute und der Geschäftsstelle, die sie in die Gremien des
Verbandes einbringen.
Die vorliegende zweite Ausgabe des vdp Infobriefs widmet regulatorischen Themen
erneut viel Raum. So ist die Befüllung der Liquiditätspuffer în der EU aktuell ein Thema,
das die Gemüter erregt. Wir versuchen, die bisweilen widersprüchlichen Fakten zu
ordnen und Klarheit über den status quo herzustellen. Die Bankenunion steht weiter
ganz oben auf der politischen Agenda. Auf der Fachebene schließen sich viele komplexe
Fragen an, die ebenso dringend der Klärung bedürfen, wie zum Beispiel die besondere
Aufsicht über die Pfandbriefbanken. Hier spricht vieles dafür, diese Kompetenzen auch
in einer Bankenunion in den Mitgliedsstaaten vorzuhalten, um die Entscheidungswege
kurz zu halten und die anerkannten und bewährten Strukturen der besonderen Aufsicht
in Deutschland in die Bankenunion mitzunehmen.
Kreditgeschäft der vdp-Mitgliedsinstitute
| seite 10
Nachrichten in Kürze –
Aktuelles aus der Verbandsarbeit
| seite 11
Veranstaltungskalender,
Veröffentlichungen | seite 14
Im Nachrichtenteil finden Sie unter anderem die 9-Monats-Zahlen der Mitgliedsinstitute
aufbereitet. Danach haben die Abschlüsse der Immobilienfinanzierer nach einem eher
schwachen ersten Halbjahr im dritten Quartal ungewöhnlich stark angezogen. Kurzhinweise
zu Publikationen und Terminen des Verbandes runden den Infobrief ab.
Wir hoffen, Sie auch mit dieser zweiten Ausgabe
zu überzeugen.
Mit herzlichen Grüßen
Jens Tolckmitt
hauptgeschäftsführer
verband deutscher pfandbriefbanken
Q U A L
I T Y
+ +
M A D E
I N
G E R M A N Y
1

Infobrief q1.2014
Die Auswirkungen der europäischen
Bankenunion auf Pfandbriefbanken
Die im Aufbau befindliche europäische Bankenunion erfasst in ihren Auswirkungen auch das Pfandbriefgeschäft.
Es ist weitgehend bekannt, dass die Bankenunion auf insgesamt drei Pfeilern ruht: zum
einen auf der direkten Beaufsichtigung von 128 Banken mit einer Bilanzsumme von über 30 Mrd. €
durch die EZB, (Single Supervisory Mechanism, SSM), zum anderen auf einem Rettungs- und Abwicklungsmechanismus
für vom Scheitern bedrohte Banken (Bank Recovery and Resolution Directive
– BRRD – in Verbindung mit einem Single Resolution Mechanism, SRM) und schließlich auf der Einlagensicherungsrichtlinie
für Sparguthaben bis zu einer Höhe von 100.000 Euro (Deposit Guarantee Scheme Directive, DGS).
von Wolfgang Kälberer, Bereichsleiter Europäische Union/Büro Brüssel kaelberer@pfandbrief.de
Von diesen Vorschriften sind Pfandbriefe aus zwei unterschiedlichen
Perspektiven betroffen: der erst vor wenigen
Wochen verbindlich beschlossene Aufbau einer zentralisierten
europäischen Bankaufsicht bei der EZB geht mit
der Frage einher, welche Auswirkungen diese neue Struktur
auf die vom Pfandbriefgesetz verbürgte besondere Aufsicht
über die Pfandbriefbanken haben wird (§ 3 PfandBG). Seit
kurzem wissen wir auch, dass zukünftig eine signifikante
Zahl von Pfandbriefbanken unter der direkten Aufsicht der
EZB stehen wird. Wir gehen bis auf weiteres jedoch nicht
davon aus, dass bei der EZB ein Kompetenzzentrum für
europäische Covered Bond Emittenten geschaffen wird. Es
spricht einiges dafür, dass in der EU die spezielle Aufsicht
über das Pfandbriefgeschäft weiterhin bei den nationalen
Bankaufsichtsbehörden angesiedelt bleibt. Um keine Verwässerung
der Aufsichtsqualität zu riskieren, dürfte es auch
im Interesse der betroffenen deutschen Pfandbriefemittenten
liegen, dass die BaFin hierzulande für die besondere
Pfandbriefaufsicht zuständig bleiben wird. Der über Jahrzehnte
aufgebaute Erfahrungsschatz der BaFin und der
fachliche Austauch mit den Pfandbriefbanken lassen aus
unserer Sicht kaum andere Schlussfolgerungen zu.
Andererseits können Banken nur ganzheitlich beaufsichtigt
werden, so dass ein Herauslösen bestimmter Geschäftsarten
nicht ernsthaft in Frage kommt. Die Lösung dieser
Problematik wird daher in einer effizient organisierten Arbeitsteilung
und Kooperation zwischen EZB und BaFin liegen.
Sicherlich sind derzeit noch viele technische Details
ungeklärt. Es wird letztlich aber darauf ankommen, die Arbeitsabläufe
zwischen beiden Instanzen so zu organisieren,
dass die Aufsicht über das laufende Pfandbriefgeschäft aller
deutschen Emittenten in bewährter Weise von der BaFin
fortgeführt werden kann und die Erkenntnisse dann der
EZB so maßgeschneidert kommuniziert werden, dass diese
sich dort passgenau in die „Haupt-Aufsichtstätigkeit“ einfügen
lassen. Auf diese Weise ließe sich der hohe Standard
der deutschen Pfandbriefaufsicht erhalten.
Beim zweiten Aspekt der Bankenunion geht es um den
Erhalt der Insolvenzfestigkeit des Pfandbriefs im neuen
EU-Abwicklungsregime für Banken. Im seinerzeitigen
BRRD-Kommissionsvorschlag waren ‚besicherte Verbindlichkeiten‘
zwar vom Anwendungsbereich des ‚bail-in‘-Instruments
ausgenommen, es bestand jedoch Unsicherheit im
Hinblick auf die Behandlung von Covered Bonds. Im Laufe
des Gesetzgebungsverfahrens konnte dann sichergestellt
werden, dass Covered Bonds ausdrücklich vor Abschreibungen
oder Umwandlungen in Aktien im Rahmen des ‚bail-in‘
geschützt bleiben. Allerdings kam es bei dieser Gelegenheit
zu einem Dissens in Bezug auf die Covered Bond-Definition.
Während das Europäische Parlament alle Covered Bonds im
Sinne des Art. 52 Abs. 4 der OGAW-Richtlinie vom Bail-in
ausnehmen möchte, akzeptierten die Mitgliedstaaten die
Ausnahme nur für solche Covered Bonds, die auch die Kriterien
des Art. 129 CRR (Capital Requirements Regulation)
erfüllen. Um im Hinblick auf die Behandlung von Flugzeugpfandbriefen
einen Konflikt mit dem deutschen Pfandbriefgesetz
zu vermeiden, sollte in den derzeit laufenden Trilogverhandlungen
zwischen EU-Kommission, Europäischem
Parlament und Rat ein Konsens auf OGAW-Basis gefunden
werden.
Die Wirksamkeit des Schutzes vor Wertabschreibungen
berührt das Fundament, auf dem das Selbstverständnis gedeckter
Bankschuldverschreibungen basiert. Es ist daher
besonders wichtig, dass nicht nur Definitionen, sondern
insgesamt alle Vorschriften zur Behandlung von Covered
Bonds im Bail-in-Regime sowohl der BRRD als auch des
SRM in sich schlüssig und konsistent ausgestaltet sind. So
gilt es in den Verhandlungen vor allem zu verhindern, dass
die inhaltlich weitgehend deckungsgleichen Bail-in-Vorschriften
der BRRD und des SRM voneinander abweichende
Regeln zur Ausnahme von Covered Bonds oder gar unterschiedliche
Definitionen innerhalb desselben Regelwerkes
enthalten.
2

Infobrief q1.2014
Dies trifft auch auf die Frage zu, ob die Mitgliedstaaten im
Fall eines Wertverlustes der Deckungswerte (Unterdeckung)
über ein Ermessen verfügen sollten, die Pfandbrief-Nominalwerte
an eventuell gesunkene Deckungswerte anzupassen,
also eine Teilabschreibung der umlaufenden Pfandbriefe
vorzunehmen. Auch hier sind EU-Parlament und Rat bislang
unterschiedlicher Meinung: die Parlamentarier vertreten die
Ansicht, dass in einem solchen Fall Pfandbriefe teilabgeschrieben
werden sollten, während sich die Mitgliedstaaten
einen Ermessenspielraum bewahren möchten.
Sollten Unterdeckungen drohen oder bereits eingetreten
sein, würde das nicht nur sensible Bewertungsfragen aufwerfen,
sondern auch zu komplexen insolvenzrechtlichen Konstellationen
führen - etwa der Frage, ob nicht ein Sonderinsolvenzverfahren
die rechtlich sauberere Lösung wäre. Daher
spricht vieles dafür, diesen Themenbereich aus der europäischen
Regulierung herauszuhalten und ihn im Verantwortungsbereich
des nationalen Gesetzgebers zu belassen. Ein
nationales Ermessen – wie vom EU-Parlament vorgeschlagen
– erscheint daher die zielführendere Option zu sein.
Im Spannungsfeld zwischen zentralisierter Aufsicht, Abwicklung
und Abwicklungsmechanismus muss das Augenmerk
des europäischen Gesetzgebers auf eine in sich
schlüssige Behandlung von Covered Bonds gerichtet sein,
damit unbeabsichtigte Nebenwirkungen zulasten der Produkte
ausgeschlossen werden können. Wir gehen davon
aus, dass die Covered Bond-Vorschriften, die jetzt in den
BRRD-Trilogverhandlungen beschlossen werden, auch in
die SRM-Verordnung übernommen werden, die derzeit im
Gesetzgebungsverfahren parallel verhandelt wird.
51
Rolf Stürner und Astrid Stadler · Flugzeugpfandbriefe und US-amerikanische Deckungswerte
schriftenreihe
des verbandes deutscher pfandbriefbanken
flugzeugpfandbriefe
und us-amerikanische
deckungswerte
Grundeigentum und Sicherheiten in Italien
vdp Schriftenreihe Band 52
Neuerscheinung
Seit rund 25 Jahren befasst sich der vdp mit dem Grundbuch- und Hypothekenrecht in Europa mit besonderem
von Rolf Stürner und Astrid Stadler
Schwerpunkt auf den für die Refinanzierbarkeit von grenzüberschreitenden Hypothekenfinanzierungen über Pfandbriefe
wichtigen Themen.
In Zusammenarbeit mit dem Center of Legal Competence in Wien, einer österreichischen juristischen Forschungsund
Beratungseinrichtung, hat der vdp seit Ende der neunziger Jahre zahlreiche umfangreiche Darstellungen zum
mittel- und südosteuropäischen Recht in der Reihe „Grundeigentum und Sicherheiten“ herausgegeben. Mit Band
52 „Grundeigentum und Sicherheiten in Italien“ legt der vdp nun erstmals eine umfassende Darstellung des Grundbuch-
und Hypothekenrechts in einem südeuropäischen Land in deutscher Sprache vor.
Das Werk geht neben der ausführlichen Behandlung der rechtlichen Gegebenheiten des Grundbuch- und Hypothekenrechts
verband deutscher auch auf pfandbriefbanken die in der Finanzierungspraxis • berlin
besonders bedeutsamen Fragen des italienischen Steuerrechtes
band 51
ein. Es enthält zudem einen kompakten Abriss des Zwangsvollstreckungsverfahrens sowie insolvenzrechtlicher Aspekte.
Der umfangreiche Anhang beinhaltet die in der Praxis des Hypothekarkredits gebräuchlichsten Dokumente
in italienischer und deutscher Fassung.
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Experte für das italienische Grundbuch- und Hypothekenrecht beim „Runden Tisch“, dem Expertengremium des
vdp zu Grundpfandrechten in Europa.
Das 279 Seiten starke Werk ist zum Preis von 60 Euro (inkl. MwSt. und Versand) über die vdpPfandbriefAkademie
(roggendorf@vdppfandbriefakademie) zu beziehen. Sibylle Barent, barent@pfandbrief.de
3

Infobrief q1.2014
17. Central European Covered Bond
Conference in Kopenhagen
Am 24./25. Oktober 2013 haben gut 100 Fachleute aus 15 Ländern an der 17. Central European
Covered Bond Konferenz (CECBC) teilgenommen, die der vdp in Kooperation mit dem Verband der
dänischen Hypothekenbanken in den Räumen der Nykredit in Kopenhagen arrangiert hat. Diese
Konferenzserie war im Jahre 1997 durch die Polnische Hypothekenstiftung initiiert worden, und wird
seitdem vom vdp mit jeweils wechselnden nationalen Partnern fortgeführt. Ziel dieser jährlichen
Konferenzen ist es, einem engen Kreis von Fachleuten den Austausch über grundsätzliche Aspekte
von Covered Bond-Gesetzen und Aufsichtsfragen zu ermöglichen.
von Dr. Otmar Stöcker, vdp-Geschäftsführer stoecker@pfandbrief.de
Das Eröffnungspanel, moderiert von Michael Schulz
(NordLB) hat die Praxis einiger Länder zur „besonderen
öffentlichen Aufsicht“ analysiert, welche für alle
EU-Bestimmungen zu Covered Bonds eine wesentliche Voraussetzung
ist. Es ist erstaunlich, dass es bis heute keine
Definition der besonderen Aufsicht und der zu stellenden
Mindestanforderungen gibt. Umso erfreulicher, dass es mit
diesem Panel erneut gelungen ist, Praxisberichte nationaler
Aufseher zu gewinnen; nach Beiträgen aus Frankreich, den
Niederlanden, Polen und Ungarn in früheren Konferenzen
berichteten nunmehr Vertreter der nationalen Aufsichtsbehörden
aus Dänemark und Deutschland über ihre Verfahrensweisen.
SCHAUBILD 1
4. Legal structure of Covered Bonds in Europe
Legal - Covered structure Bond legislation of Covered overview Bonds - in Europe
– Covered Bond legislation overview –
Geographical Geographical overview overview Covered Covered Bond Legislation Bond Legislation in Europe in Europe (year
(year of of introduction // latest substantial amendment) (as (as at Dec. at Dec. 2012) 2012)
2006
2002/
2007
1981/2007
2008
2008
1999/2010
1851/2007
2008
2012
1997
1931
2006
1900/2005
2005
2004
1995
2005
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1998
1996
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2000/
2010
1998
2003
2007
2006
2000
2006
The Pfandbrief – Stability first Oktober 2013 1
2007
2010
Legislation in countries of the EU/EEA/CH = 28
Legislation in other countries = 5
2003
2008
33
2010
Zur Strukturierung der Diskussion wurden Erkenntnisse genutzt,
die der vom vdp gemanagte Think Tank „Round Table
Covered Bond Legislation“ entwickelt hat (vgl. z. B. Schaubild
1 „Covered Bond Gesetzgebung in Europa“).
Im Vorfeld der Konferenz hatten sich die Experten der
Covered Bond-Aufsicht aus mehreren Ländern – wie auch
schon in den vergangen Jahren in Warschau und Berlin –
über ihre Aufsichtspraxis untereinander und mit Vertretern
von EBA und EZB ausgetauscht.
Das von Jens Krenchel (Realkreditrådet) moderierte Panel
konzentrierte sich auf die Frage, ob eine EU-Harmonisierung
der Gesetze über Covered Bonds angestrebt werden
soll und falls ja, welche Bereiche diese erfassen könnte.
Einer der Auslöser für diese EU-weite Diskussion wird darin
gesehen, dass die Vielfalt der Strukturen und Covered
Bond-Modelle mittlerweile so facettenreich ist, dass Investoren
die Übersicht darüber verlieren und hier mehr Homogenität
wünschen. Als vorstellbare Bereiche einer Mindestharmonisierung
wurden insbesondere die Qualität der
Deckungswerte, die Transparenzmeldungen, die besondere
the öffentliche EU/EEA/CH Aufsicht und die insolvenzrechtliche Abschottung
genannt.
Legislation in countries of
28
Letzteres
33
war der Fokus des von Sascha Kullig (vdp) moderierten
in Panels. Während es früher allgemeine Auffassung
Legislation
other countries
war, dass jeder Covered Bond die Insolvenz seines Emittenten
5
überstehen würde, werden seit 2007 und vor allem mit
der detaillierten Erörterung des Entwurfs der Bank Recovery
and Resolution Directive (inklusive bail-in) zunehmend
kritische Fragen gestellt, die nicht jedes Covered Bond-Rahmenwerk
zufriedenstellend beantworten kann. Nunmehr
wird sogar immer häufiger gefragt, welche Rechtsfolgen für
einen Investor eintreten würden, wenn eine Deckungsmasse
sich als nicht ausreichend herausstellen würde. Soft Bullet-
Emissionen sind bereits in vielen Ländern verbreitet. Von
4

Infobrief q1.2014
SCHAUBILD 2
Gibt es ein Recht des Eigentümers,
sein Grundstück dem Gläubiger anzudienen,
so dass dieser es in sein Eigentum übernehmen
muss und alle gesicherten Forderungen
erlöschen? (datio in solutum kraft Gesetzes)
SCHAUBILD 3
Wie kann auf die Insolvenz
eines Verbrauchers in einem geregelten
Verfahren reagiert werden?
nein
nur in bestimmten Fällen (soziale Betroffenheit)
kein Verfahren zur Schuldbefreiung,
Insolvenzverfahren gegen Verbraucher nicht möglich.
Schuld bleibt auch nach dem Verfahren bestehen.
Verbriefungen gewohnte Pass-Through-Strukturen werden
seit der kürzlich erfolgten Emission eines derart ausgestalteten
niederländischen Covered Bonds in der Community
als ernsthafte Alternative zu bisherigen Lösungen, wie
z.B. die Sonderinsolvenz der Deckungsmasse, erwogen. In
Polen wird derzeit daran gearbeitet, die dortigen Covered
Bonds gesetzlich sowohl als soft bullet als auch als passthrough
zu regeln.
Verbraucher kann in einem Sonderverfahren von
Verbindlichkeiten befreit werden, wenn 60% der Inhaber
der gesicherten Forderungen zustimmen.
Verbraucher kann u.U. in einem Sonderverfahren von
Verbindlichkeiten ganz oder teilweise befreit werden.
Verbraucher wird nach einer gesetzlich oder vom Gericht
bestimmten Frist von allen Verbindlichkeiten befreit (nach
Verwertung der Sicherheiten).
Dem Verbraucherschutz widmete sich das Abschlusspanel,
unter der Moderation von Andras Botos (Verband ungarischer
Hypothekenbanken). Denn hiervon wird seit kurzem
auch das Hypothekenvollstreckungsrecht erfasst. Aufgeschreckt
vor allem von Medienberichten über Zwangsräumungsverfahren
in Spanien hat die EU-Kommission das
Forschungsinstitut London Economics 2012 beauftragt, einen
viele europäische Länder erfassenden Vergleich über
die Bestimmungen zu Hypothekenvollstreckung und Überschuldung
von Privathaushalten zu erstellen. Eine der bereits
von der EU-Kommission in die Diskussion eingebrachten
Lösungen soll die sogenannte „datio in solutum“ bilden,
wonach ein Schuldner-Eigentümer dem Hypothekarkreditgeber
die belastete Immobilie mit schuldbefreiender Wirkung
andienen können soll.
Die Schaubilder 2 und 3 des beim vdp angesiedelten „Runden
Tischs Grundpfandrechte“, zeigen, dass die politischen
Initiativen vor allem in Spanien auch darauf zurückzuführen
sind, dass dort ein restschuldbefreiendes Verbraucherinsolvenzverfahren
nicht existiert; mittlerweile wurde
jedoch hierzu ein Gesetzgebungsverfahren eingeleitet. Die
„Lösung“ der „datio in solutum“ würde eine Fülle weiterer
Fragen aufwerfen und wurde von den Experten des Panels
durchweg kritisiert.
Das Konferenzprogramm, die von den Moderatoren erstellten
Präsentationen sowie ein Kurzvideo über die Konferenz
finden sich auf der Internetseite des vdp unter http://www.
pfandbrief.de/cms/_internet.nsf/tindex/de_19.htm.
5

Infobrief q1.2014
LCR – in kleinen Schritten ans Ziel
Als der Baseler Ausschuss im Dezember 2010 die neuen Eigenkapitalvorschriften,
genannt Basel III, veröffentlichte, wurde mit der Einführung der Liquidity Coverage
Ratio (LCR) zweifelsohne eine neue Ära eingeläutet. Zwar waren Liquiditätsreserven
bei Kreditinstituten an sich nichts Neues, der „Grundsatz II“ seit Langem etabliert
und der Liquiditätspuffer gemäß MaRisk gerade im Aufbau. Die strenge normative
Konzeption der neuen Liquiditätsanforderungen hat zwischenzeitlich jedoch sowohl
ihre „Väter“ als auch die Adressaten vor große Herausforderungen gestellt und
selbst die Zentralbanken auf den Plan gerufen.
von Eva-Maria Kienesberger, Bereichsleiterin Bankaufsicht und Risikomanagement
kienesberger@pfandbrief.de
Vor dem Hintergrund der Erfahrungen aus der Finanzkrise
soll die LCR sicherstellen, dass künftig jedes
Kreditinstitut über einen ausreichenden Bestand an lastenfreien
erstklassigen liquiden Aktiva (HQLA) verfügt. D. h.
Banken müssen auf der Aktivseite einen Bestand an Cash
und Vermögenswerten reservieren. Diese müssen an privaten
Märkten ohne oder mit nur geringem Verlust liquidiert
werden können und den Liquiditätsbedarf eines Kreditinstituts
in einem Liquiditätsstressszenario von 30 Kalendertagen
decken.
Bestand an HQLA
Gesamter Nettoabfluss
von Barmitteln in den
nächsten 30 Kalendertagen
≥ 100%
Während im Normalfall der HQLA-Bestand mindestens so
hoch sein muss wie die gesamten Nettomittelabflüsse, kann
in Krisenzeiten der Zähler kleiner als der Nenner werden. In
diesem Fall soll durch die Veräußerung von HQLA ein Kreditinstitut
in die Lage versetzt werden, seine Verbindlichkeiten
der nächsten 30 Tage zu bedienen und die Liquiditätsaustattung
zu stabilisieren. Kommt es zu einer individuellen
Stresssituation, kann der Liquiditätspuffer zweifellos von
Vorteil sein. Bei einer systemischen Krise, wenn eine Vielzahl
Kreditinstitute wesentliche Teile ihrer Liquiditätspuffer
liquidiert, steht zu befürchten, dass die in Frage kommenden
Assetklassen selbst und damit auch ihre Emittenten
einem Stress ausgesetzt werden.
Um als HQLA anerkannt zu werden, müssen die in Frage
kommenden Aktiva daher sehr liquide sein. D. h., sie müssen
auch unter angespannten Marktbedingungen schnell und
mit geringen Verlusten veräußerbar sein. In der Regel wird
auch die Notenbankfähigkeit dieser Aktiva vorausgesetzt.
Da diese Voraussetzungen nur von wenigen Assetklassen
vollständig erfüllt werden, hat der Baseler Ausschuss die
HQLA in 2 Stufen unterteilt:
— Level 1: Barmittel, Zentralbankguthaben sowie
bestimmte marktgängige Wertpapiere, die u. a. von
Staaten oder Zentralbanken mit einem externen
Rating bis zu AA- garantiert werden.
— Level 2 A: Staatspapiere mit einem externen Rating bis
zu A-, gedeckte Schuldverschreibungen und Unternehmensschuldtitel
mit einem externen Rating bis zu AA-.
— Level 2 B: Unternehmensanleihen mit niedrigerem Rating,
RMBS und Aktien unter bestimmten Voraussetzungen.
Auf europäischer Ebene konnte man sich bei der Umsetzung
von Basel III in die CRR der abschließenden Auflistung
der HQLA nicht anschließen. Um die spezifischen Gegebenheiten
in Europa zu berücksichtigen und negative Auswirkungen
auf Kreditinstitute und Märkte zu vermeiden, wurde
die Europäische Bankenbehörde EBA beauftragt, bis Ende
2013 sowohl eine Auswirkungsstudie als auch eine Definition
der extrem liquiden als auch der liquiden Aktiva mit
hoher Kreditqualität zu erarbeiten. Die finale Zuständigkeit
zur Ausgestaltung der HQLA obliegt jedoch der Europäischen
Kommission, die im Übrigen gemäß Artikel 460
CRR ohnehin die allumfassende Möglichkeit hat, bis zum
30. Juni 2014 unter Berücksichtigung des EBA-Berichts den
gesamten Liquiditätskomplex zu überarbeiten.
Die Präsentation einer vorläufigen Fassung dieses
Berichts durch EBA auf verschiedenen Veranstaltungen,
insbesondere aber im Rahmen einer Anhörung am 23.
Oktober 2013 in London, wurde von den Vertretern der
Covered Bond Community mit Befriedigung zur Kenntnis
genommen. Die Kernaussage, dass das Liquiditätsverhalten
von Covered Bonds dem von Staatsanleihen sehr ähnlich ist,
bestätigte die Aussagen der Covered Bond-Vertreter dazu.
Die Betrachtung der Assetklassen anhand erklärender Variablen
würde faktisch dazu führen, dass zum einen manche
Staatsanleihen nicht mehr Level 1-Fähig wären, während
manchen Covered Bonds durchaus Level 1-Fähigkeit zuerkannt
würde.
Der Konsequenz, dass weder Staatsanleihen noch
Covered Bonds pauschal einer Kategorie zugeordnet werden
können, scheinen sich verschiedene Beteiligte bei der
6

Infobrief q1.2014
EBA jedoch nicht uneingeschränkt anschließen zu können.
Dabei werden politische Aspekte, wie beispielsweise die
anzustrebende Basel III-Kompatibilität vorgetragen, oder
auch die Datenbasis in nicht sachgerechter Weise angezweifelt.
Während der zuletzt genannte Aspekt bei einer
Datengrundgesamtheit von 13.000 Anleihen und 9 Mio.
Transaktionen von selbst ins Leere läuft, widerspricht der
erste Apekt aus unserer Sicht klar dem in der CRR explizit
verankerten Auftrag, auf die spezifischen Rahmenbedingungen
in Europa einzugehen und in den Vorschlägen zur
Ausgestaltung der Liquiditätspuffer zu berücksichtigen.
Es bleibt daher zu hoffen, dass sich die Beteiligten, die sich
aktuell ablehnend verhalten, auf ihren gesetzlichen Auftrag
besinnen, ihr Mandat ohne Ansehung politischer Aspekte zu
erfüllen und darüber hinaus die zeitintensiven und tiefgreifenden
Analysen und Ergebnisse der eigenen Arbeitsgruppen
in angemessener Weise zu würdigen.
Wie aber letztlich die Definition der HQLA tatsächlich
ausgestaltet sein wird, liegt unabhängig vom Verhalten der
EBA im Ermessen der zuständigen Mitarbeiter der Europäischen
Kommission.
DIE INFOGRAFIK
Negativer Ratingtrend gebremst
100%
90%
80%
CCC/Caa2
CCC+/Caa1
B-/B3
B/B2
B+/B1
BB-/Ba3
70%
BB/Ba2
BB+/Ba1
60%
BBB-/Baa3
BBB/Baa2
50%
BBB+/Baa1
A-/A3
40%
A/A2
A+/A1
30%
AA-/Aa3
AA/Aa2
20%
AA+/Aa1
AAA/Aaa
10%
0%
2009 2010 2011 2012 2013
ytd
2009 2010 2011 2012 2013
ytd
2009 2010 2011 2012 2013
ytd
Moody's
S&P
Fitch
Quelle: NordLB
2013 ist der Negativtrend bei den Ratingveränderungen von Covered Bonds gebremst worden. Das angespannte Marktumfeld
und veränderte Ratingmethodologien der Agenturen haben in den Vorjahren spürbaren Druck auf die Ratings gedeckter
Schuldverschreibungen ausgeübt. Im Zuge der Normalisierung der Finanzmärkte im Jahresverlauf haben sich die Ratings
stabilisiert und der Anteil von triple-A gerateten Covered Bonds hat bei zwei von drei Agenturen leicht zugelegt.
7

Infobrief q1.2014
vdp Jahresempfang
Hans-Ulrich Jörges,
Chefredeakteur des Magazins „Stern“
Jan Bettink,
Präsident des vdp
Rund 250 Gäste konnte Jan Bettink, Präsident des vdp,
Ende November in den Räumlichkeiten der DZ Bank am
Pariser Platz in Berlin begrüßen. Der Einladung des Verbandes
zum traditionellen Jahresempfang waren Abgeordnete
des neuen Bundestages, Experten der Ministerien, Vorstände
von Mitgliedsinstituten und Vertreter anderer dem
Verband verbundener Unternehmen des In- und Auslands
gefolgt. In seinem Grußwort ging Jan Bettink auch auf die
für die Pfandbriefbanken relevanten Aspekte des am Vortag
von den Parteispitzen beschlossenen Programms einer Großen
Koalition ein und sagte: „Das Modell einer harten, aber
differenzierten Leverage Ratio kann tragfähig sein, wenn es
gelingt, eine angemessene risikobasierte Differenzierung zu
finden.“
Im Anschluss führte der Gastredner Hans-Ulrich Jörges,
Chefredeakteur des Magazins Stern, seine Gedanken zum
Thema „Was erwartet Deutschland in den nächsten vier Jahren?“
aus. In seiner Rede, die von den Gästen mit großer Aufmerksamkeit
verfolgt wurde, bezeichnete Jörges die Amtszeit
einer möglichen Großen Koalition als Periode des Umbruchs
und richtete das Augenmerk der Gäste auf entstehende neue
Bündnismöglichkeiten der Parteien nach der nächsten Bundestagswahl
2017.
8

Infobrief q1.2014
NoVEMb E r 2013
SPotlight
immobilien
Anmerkungen zur Entwicklung
der Preise auf den Wohnimmobilienmärkten
in Deutschland
Philipp Hartmann, EZB
afme/vdp Covered Bond
Konferenz
Für den Tag nach seinem traditionellen Jahresempfang hatte
der vdp als co-host zusammen mit afme, einer europäischen
Interessenorganisation für allgemeine Kapitalmarktthemen,
zur ersten gemeinsamen Covered Bond Konferenz nach Berlin
eingeladen. Etwa 150 Experten von Regulatoren, namhaften
Investoren des In- und Auslands, Investmenthäusern,
Pfandbriefbanken sowie Covered Bond-Emittenten u.a. aus
Dänemark und Polen waren zu der halbtägigen Konferenz
nach Berlin gereist.
Nach der gemeinsamen Begrüßung der Hauptgeschäftsführer,
Simon Lewis und Jens Tolckmitt, hob Philipp Hartmann,
stellvertretender Leiter der Forschungsabteilung der Europäischen
Zentralbank, EZB, in seiner keynote die besondere
Bedeutung von Covered Bonds im Rahmen der Sicherheitenpolitik
der EZB und für den geldpolitischen Transmissionsriemen
hervor. Dr. Louis Hagen, Sprecher des Vorstands der
Münchener Hypothekenbank, führte aus Sicht eines spezialisierten
Langfristfinanzierers in die Themen der Konferenz
ein. In den drei darauf folgenden Expertenpanels wurden die
zunehmend Gestalt annehmende regulatorische Landschaft,
der Covered Bond Ausblick 2014 sowie mögliche Produktinnovationen
diskutiert.
Anhand von acht aufeinander aufgebauten Fragen wird der Versuch unternommen, zu klären, ob
Niveau und Entwicklung der Preise für Wohnimmobilien Anlass zur Sorge geben sollten. Die Ausführungen
beziehen sich dabei nicht nur auf Deutschland insgesamt, sondern berücksichtigen explizit
regionale Entwicklungen, die den aktuellen Fachdiskurs dominieren.
Soeben erschienen
01
und was ist daran besonders hervorzuheben?
Die aktuelle W i e stark sind Ausgabe die Wohnimmobilienpreise des vdp in Immobilien den letzten Jahren gestiegen Spotlight
ist Anfang Dezember veröffentlicht worden.
In Deutschland steigen die Mieten und Preise für Wohnraum seit einiger Zeit. Stellt man die Entwicklung
an den transaktionsbasierten Miet- und Preisindizes dar, die der Verband deutscher
Darin wird der Entwicklung der Preise am
Pfandbriefbanken (vdp) vierteljährlich veröffentlicht, so ergibt sich folgendes Bild:
deutschen Wohnimmobilienmarkt analysiert.
Dr. Franz Eilers von vdp-Research geht der
Frage nach, ob Niveau und Dynamik
Nominal
der Preisentwicklung
Anlass zur Sorge bieten.
1
Nominale und inflationsbereinigte
Preis- und Mietentwicklung
2008 2009 2010 2011 2012 2013 1)
Preise Eigenheime 100 99 99 101 104 108
Preise Eigentumswohnungen 100 102 102 107 111 117
Preise selbst genutztes Wohneigentum 2) 100 100 100 103 106 110
Neuvertragsmieten Wohnen 100 101 102 104 107 113
Kapitalwerte für Mehrfamilienhäuser 3) 100 99 100 103 108 114
Inflationsbereinigt (real)
98 98 Preise Eigenheime 100 98 99 100
Preise Eigentumswohnungen 100 102 101 103 105 108
Preise selbst genutztes Wohneigentum 2) 100 99 99 99 100 102
Neuvertragsmieten Wohnen 100 100 101 101 102 105
Kapitalwerte für Mehrfamilienhäuser 3) 100 99 98 99 102 106
vdp-Länderseminare
Spanien (Workout) und
Italien
1) Die Angaben für 2013 beziehen sich auf das dritte Quartal.
2) Die Preise für selbst genutztes Wohneigentum werden als gewichteter Durchschnitt der Preise für Eigenheime
und Eigentumswohnungen berechnet.
3) Die Kapitalwerte für Mehrfamilienhäuser werden berechnet aus dem Verhältnis
von Mieten zu empirischen liegenschaftszinsen.
Quelle: vdpresearch, Statistisches bundesamt
Anfang November 2013 führte die vdpPfandbriefakademie
das Workout-Seminar Spanien in Berlin durch. Die etwa
40 Teilnehmer wurden von den auf dem Gebiet des spanischen
Immobilienrechts langjährig erfahrenen Referenten,
den Rechtsanwälten Dr. Armin Reichmann und Antonio Marimón
Prats, umfassend über die aktuellen Entwicklungen
im Bereich Immobiliarvollstreckung und Insolvenzverfahren
informiert.
Das Mitte November ebenfalls von der vdpPfandbrief-
Akademie veranstaltete Länderseminar Italien gab einen
breiten Überblick über alle pfandbriefrelevanten Themen
der grenzüberschreitenden Immobilienfinanzierung in Italien
von Markt über Beleihungswert bis hin zu Fragen des
Grundbuch- und Hypothekenrechts. Die rund 25 Teilnehmer
trafen mit Dr. Olaf Schmidt, Rechtsanwalt bei DLA Piper in
Mailand, Dr. Thomas Seeber, österreichisch-italienischer Jurist
bei Liebenwein Rechtsanwälte in Innsbruck sowie Adriana
Lamberto, Pfandbriefbank Mailand und Luca Pavan,
Hypothekenbank Frankfurt in Mailand auf versierte Experten
mit langjähriger Erfahrung in der italienischen Hypothekenfinanzierung.
Für 2014 sind Veranstaltungen zu Polen, Tschechien
und den USA in der Planung. Nähere Auskünfte hält die
vdpPfandbriefAkademie (roggendorf@pfandbriefakademie.de)
bereit. Sibylle Barent, barent@pfandbrief.de
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Infobrief q1.2014
Kreditgeschäft der vdp-Mitgliedsinstitute
Immobilienfinanzierungsgeschäft nach Objektarten
In den ersten neun Monaten des Jahres 2013 lag das Neugeschäft der Pfandbriefbanken
in der Immobilienfinanzierung bei insgesamt 75,2 Mrd. Euro und damit um
13,0% über dem entsprechenden Vorjahresergebnis.
Die Nachfrage nach Wohnimmobilien war auch im bisherigen Verlauf des Jahres 2013
angesichts der robusten Arbeitsmarktlage und der nach wie vor günstigen Finanzierungsbedingungen
ungebrochen hoch. Dies spiegelt sich auch in einem Anstieg der
Darlehenszusagen wider. Die Zusagen für Wohnimmobilienfinanzierungen lagen bei
insgesamt 35,0 Mrd. Euro und damit um 4,2% über dem Vorjahresniveau. Während
bei Eigentumswohnungen ein marginaler Rückgang zu verzeichnen war, nahmen die
Darlehenszusagen für Eigenheime und Mehrfamilienhäuser deutlich zu.
Das Neugeschäftsvolumen in der Gewerbeimmobilienfinanzierung betrug 40,1 Mrd.
Euro, 21,9% mehr als im entsprechenden Vorjahreszeitraum. Wesentliche Impulse gingen
dabei vom Büroimmobilienmarkt aus, der außer von den stabilen ökonomischen
Rahmenbedingungen auch von einer gesteigerten Nachfrage in- und ausländischer Investoren
profitierte. In diesem Segment nahm das Neugeschäft im Vorjahresvergleich
um 26% zu. Auch in den anderen Teilmärkten entwickelte sich das Finanzierungsgeschäft
positiv.
Darlehenszusagen 1. Januar - 30. September 2013
Darlehensbestand
2012 2013 Veränderung 30.09.2013
Mio. € Mio. € in % Mio. €
Hypothekarkredite insgesamt 66.541 75.179 13,0 642.962
Wohnimmobilienfinanzierung 33.616 35.043 4,2 362.731
Ein- und Zweifamilienhäuser 16.393 17.141 4,6 170.993
Eigentumswohnungen 5.691 5.642 -0,9 66.408
Mehrfamilienhäuser 10.773 11.712 8,7 115.794
Sonstige wohnwirtsch. Objekte 759 548 -27,8 9.536
nachrichtlich: darunter Ausland 973 493 -49,3 5.509
Gewerbeimmobilienfinanzierung 32.925 40.136 21,9 280.231
Büro- und Verwaltungsgebäude 16.028 20.193 26,0 134.389
Handelsgebäude inkl. Lagergebäude 9.491 10.382 9,4 87.531
Hotels und Gaststätten 1.711 1.728 1,0 20.551
Fabrik- und Werkstattgebäude 892 1.853 107,7 7.734
übrige Gewerbe- und Nichtwohnobjekte 4.803 5.980 24,5 30.026
nachrichtlich: darunter Ausland 13.377 14.859 11,1 130.440
Quelle: vdp-Statistik, Berichtskreis: vdp-Mitgliedsinstitute per 31.12.2012, vorläufige Ergebnisse
Marktposition der Pfandbriefbanken im Inland
| Wohnimmobilienfinanzierung | Ende September 2013
belief sich der Bestand an Wohnungsbaukrediten an inländische
Darlehensnehmer nach Angaben der Deutschen
Bundesbank auf insgesamt 1.153 Mrd. Die im vdp zusammengeschlossenen
Pfandbriefbanken hatten mit einem Darlehensbestand
(Inland) in Höhe von 357 Mrd. Euro einen
Marktanteil von 31%.
| Gewerbeimmobilienfinanzierung | Die vdp-Mitgliedsinstitute
stellen die mit Abstand wichtigste Anbietergruppe
von Gewerbeimmobilienfinanzierungen in Deutschland dar.
Ihr Darlehensbestand (Inland) lag Ende September bei 150
Mrd. Euro. Laut Bundesbank betrug der gesamte Bestand
der von Banken für die Finanzierung von Gewerbeimmobilien
vergebenen Darlehen in Deutschland zu diesem Zeitpunkt
244 Mrd. Euro. Die Mitgliedsinstitute des vdp hatten daran
einen Marktanteil von 61%.
Thomas Hofer, hofer@pfandbrief. de
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Infobrief q1.2014
Nachrichten
in Kürze
a k t u e l l e s a u s d e r v e r b a n d s a r b e i t
immobilienfinanzierung
ausland
Checkliste leasehold / long lease
Grundstücksgleiche Rechte in England
Das Pfandbriefgesetz erlaubt es, Grundpfandrechte in anderen
Ländern der EU, des EWR, in der Schweiz, den USA, Kanada
und Japan für die Deckung von Hypothekenpfandbriefen
zu verwenden. Diese Grundpfandrechte können auch
grundstücksgleiche Rechte belasten; solche Rechte müssen
aber entsprechenden Rechten im deutschen Recht wie vor
allem dem Erbbaurecht vergleichbar sein.
Der vdp hat bereits in der Vergangenheit grundstücksgleiche
Rechte in den Niederlanden, Spanien und anderen
Ländern darauf geprüft. Von besonderer Bedeutung ist aber
die leasehold im englischen Recht. Großbritannien ist der bedeutendste
ausländische Markt in der Immobilienfinanzierung
der deutschen Pfandbriefbanken (zum 31. Dez. 2012 5,3 %
des Hypotheken-Deckungsbestandes, Neuzusagen 2012
ca. 4,7 Mrd €). Gleichzeitig wird dort ein besonders großer
Teil der Immobilienobjekte nicht im Grundstückseigentum,
sondern über long lease, eine langfristige Grundstücksmiete
mit besonderen Rechten, gehalten („leasehold“).
Bei der Gestaltung dieser long lease lässt das Gesetz
aber weit mehr Spielraum als beispielsweise beim deutschen
Erbbaurecht. Daher ist für die Feststellung der Vergleichbarkeit
die Prüfung der Regelungen im Einzelfall nicht zu
vermeiden. Die Anwälte in England erstellen zu den Rechtsverhältnissen
regelmäßig sehr umfangreiche Gutachten; von
besonderer Bedeutung ist dabei das Standard Certificate of
Title der City of London Law Society, ein Formular für diese
Gutachten, das die Auffindbarkeit der Informationen wesentlich
erleichtert, aber immer noch stets mehr als 50 Seiten umfasst.
Dieser Umfang belastet die Prüfung bei der Indeckungnahme
sehr. Der vdp hat daher in mehrjähriger Arbeit eine
Checkliste „leasehold / long lease“ entworfen, die sich auf
die Fragen konzentriert, die für die Eignung zur Pfandbriefdeckung
von Bedeutung sind. Bereits 2009 hat er den
Mitgliedsinstituten eine erste Version zur Verfügung gestellt.
Diese Version wurde dann versuchsweise in der Praxis
angewendet. Die Erfahrungen wurden ausgewertet und
in zwei Workshops in London mit englischen Anwälten, in
einer Arbeitsgruppe des Verbandes und in verschiedenen
Treffen diskutiert.
Im Ergebnis konnte eine Kriterien-Liste mit zehn Fragen
in beiden Sprachen erarbeitet werden, die an Hand der
Verträge und des genannten Certificate of Title von einem
Juristen beantwortet werden kann und dann einen einfachen
Überblick über die Erfüllung der Anforderungen der
Deckungsfähigkeit an das grundstücksgleiche Recht bietet.
Besonderer Wert wurde bei der Überarbeitung darauf gelegt,
dass alle Fragen konkret beantwortet werden müssen
und unbestimmte Begriffe wie „angemessen“ oder „ausreichend“
so weit wie möglich vermieden werden.
Die Checkliste soll entweder in der Bank selbst oder
von den Anwälten in England, die die Transaktion prüfen,
ausgefüllt werden. Für die Anwälte ist ihr ein Formular eines
Auftragsschreibens in englischer Sprache beigefügt. Außerdem
wird zur Erleichterung darauf hingewiesen, in welchem
Abschnitt des Standard Certificate of Title der City of London
Law Society die jeweiligen Informationen zu finden sind.
Zu beachten bleibt, dass eine Checkliste von zehn
Fragen nicht alle Spezialfälle abdecken kann. Die Checkliste
ist bewusst einfach und kurz gehalten; und es gibt Fälle, in
denen die Deckungsfähigkeit gegeben ist, obwohl eine oder
mehrere Antworten zunächst nicht die richtigen sind. Dann
wird damit aber aufgezeigt, welche Besonderheiten besonders
dokumentiert werden müssen.
Mit dieser Checkliste konnte wiederum eine Arbeitshilfe
entwickelt werden, die die Prüfung der Deckungsfähigkeit
unterstützen und beschleunigen und für die Beteiligten
transparenter machen kann. Sie steht nun den Mitgliedsinstituten
des vdp zur Verfügung.
Andreas Luckow, luckow@pfandbrief.de
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aktuelles aus der verbandsarbeit
Infobrief q1.2014
pfandbrief,
kapitalmarkt
Glossar soll Produktinformationsblätter für
Anleger verständlicher machen
Die kreditwirtschaftlichen Verbände haben zusammen mit
Anleger- und Verbraucherschutzorganisationen sowie dem
Bundesministerium für Ernährung, Landwirtschaft und
Verbraucherschutz unter aktiver Begleitung des Bundesministeriums
der Finanzen und der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
ein Glossar zur Verbesserung der
Verständlichkeit von Produktinformationsblättern erarbeitet.
Hierdurch sollen die jeweiligen Redakteure die Möglichkeit
haben, bei der Erstellung von Produktinformationsblättern
auf einfache, verständliche und einheitliche Formulierungen
zurückgreifen zu können. Im Auftrag der kreditwirtschaftlichen
Verbände hat ein auf verständliche Kommunikation
spezialisiertes Fachinstitut 340 Produktinformationsblätter
der verschiedenen Produktgattungen – darunter Aktien, Anleihen,
Zertifikate, Pfandbriefe – untersucht und zunächst
potenziell schwierige Begriffe identifiziert. Im Rahmen der
Analyse wurden qualitative Tests mit Probanden durchgeführt
und im Ergebnis 66 standardisierte Begriffserläuterungen
entwickelt, 61 künftig von den Emittenten zu erklärende
Begriffe festgelegt und 131 Begriffe herausgefiltert, die in
der Regel vom Emittenten nicht mehr zu verwenden sind.
Das Glossar ist unter http://www.die-deutsche-kreditwirtschaft.de
abrufbar.
Sascha Asfandiar, asfandiar@pfandbrief.de
Vorhandelstransparenz für Anleihemärkte im
Rahmen der MiFID-Novelle
Am 26. Oktober 2012 wurden die Kompromissänderungsanträge
des Ausschusses für Wirtschaft und Währung (ECON)
bezüglich der Finanzmarktverordnung (MiFIR) bzw. -richtlinie
(MiFID) im Europäischen Parlament beschlossen. Im
Europäischen Rat kam es im Juni 2013 zu einer Einigung,
so dass die Trilog-Verhandlungen erst im September 2013
begonnen haben. Der vdp hat zur Vorbereitung dieser Gespräche
nochmals die Möglichkeit wahrgenommen und
gemeinsam mit der Deutschen Kreditwirtschaft seine Positionen
formuliert. Diese beziehen sich hauptsächlich auf
Vorhandelstransparenzpflichten für Systematische Internalisierer
in allen Bereichen des Anleihehandels. Unserer
Auffassung nach muss der Retail- und Wholesale-Bereich
in diesem Zusammenhang differenziert behandelt werden,
damit Kleinanleger geschützt werden ohne dass professionelle
Marktteilnehmer in ihrem Geschäft z.B. durch Liquiditätseinbußen
oder Beeinflussung des Wettbewerbs beeinträchtigt
werden. Zudem könnte sich ein Zwang, Anleihen
zukünftig ausschließlich über Systematische Internalisierer
handeln zu müssen, negativ auf die Praxis auswirken. Der
Abschluss der Trilog-Verhandlungen ist frühestens Anfang
2014 zu erwarten.
Sascha Asfandiar, asfandiar@pfandbrief.de
Benchmark-Regulierung: Existenz von vdp-
Indizes in Gefahr
Am 18. September 2013 hat die Europäische Kommission
einen Entwurf für eine Verordnung über Indizes, die bei
Finanzinstrumenten und Finanzkontrakten als Benchmark
verwendet werden, veröffentlicht. Dieser enthält hauptsächlich
Regelungen bezüglich der Pflichten von Administratoren
und Kontributoren einer Benchmark. Obwohl die Verordnung
laut der Kommission unter anderem Indizes davor
schützen soll, dass diese nicht durch eine unautorisierte Verwendung
als Benchmarks im Sinne der Verordnung gelten,
enthält der Entwurf unklare Definitionen und unzureichende
Schutzmechanismen. Indizes, welche nicht dazu gedacht
sind als Referenzwerte für Finanzprodukte oder -kontrakte
verwendet zu werden bzw. der Indexprovider nicht mit solch
einer Verwendung einverstanden ist, könnten leicht Gegenstand
von umfangreichen Pflichten gemäß der Verordnung
werden. Projekte wie die vdp-Pfandbriefkurven oder die vdp-
Sekundärmarkttransparenzinitiative, welche lediglich zur
Erhöhung der Transparenz an den Finanzmärkten beitragen
sollen, wären dadurch in ihrer Existenz bedroht. Darüber hinaus
hat die BaFin am 31. Oktober 2013 bankaufsichtliche
Anforderungen an Quotierungsprozesse und die Interne Revision
veröffentlicht. Diese Auflagen umfassen jegliche Quotierungsprozesse
für Referenzsätze und gelten unabhängig
der Risikoeinstufung dieser Referenzsätze. Eine Pflichtenkategorisierung
gemäß einer Risikoproportionalität ist nicht
vorgesehen. Der vdp beobachtet diese Entwicklungen mit
Besorgnis. Der über Jahre hinweg erarbeitete Mehrwert
im Transparenzbereich könnte als Kollateralschaden der
Benchmark-Regulierung verloren gehen.
Sascha Asfandiar, asfandiar@pfandbrief.de
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aktuelles aus der verbandsarbeit
Infobrief q1.2014
schiffs- und flugzeugfinanzierung
In Zeiten des steigenden Finanzierungsbedarfs im Luftfahrtsektor
bietet der seit 2009 im Pfandbriefgesetz verankerte
Flugzeugpfandbrief den mit einer entsprechenden
Lizenz ausgestatteten Pfandbriefbanken eine attraktive
Refinanzierungsoption. Aufgrund der Internationalität des
Flugzeugfinanzierungsgeschäfts ist es wichtig, dass neben
Flugzeugkrediten, die über ein deutsches Registerpfandrecht
an Flugzeugen besichert sind, auch Darlehen für im
Ausland registrierte Flugzeuge deckungsfähig sind und über
die Emission von Flugzeugpfandbriefen refinanziert werden
können. Hierzu müssen besondere Anforderungen an die
„Vergleichbarkeit“ ausländischer dinglicher Rechte mit dem
deutschen Registerpfandrecht nach § 26b Abs. 1 und Abs. 4
S. 1 PfandBG erfüllt sein.
Länderberichte und Checklisten
für die Indeckungnahme
Mustervertragswerk für US-amerikanische
Deckungswerte und weitere Gutachten
Darüber hinaus werden in den Verbandsgremien vertragliche
Lösungen entwickelt, die die insolvenzsichere Zuordnung
ausländischer Deckungswerte zugunsten der Pfandbriefgläubiger
im Fall der Insolvenz einer deutschen Pfandbriefbank
erlauben. Aufgrund der erheblichen Volumina der
von vdp Mitgliedsinstituten gehaltenen US-Flugzeugfinanzierungen
hat der Verband das Gutachten „Deutsche Flugzeugpfandbriefe
und U.S.-amerikanische Deckungswerte“
erstellen lassen. Darauf aufbauend hat eine in der Flugzeugfinanzierung
spezialisierte US-amerikanische Kanzlei ein
Mustervertragswerk erarbeitet, welches das sich aus dem
Gutachten ergebende Modell umsetzt. Das Gutachten von
Prof. Stürner und Prof. Stadler ist in der vdp-Schriftenreihe
Band 51 erschienen. Es kann davon ausgegangen werden,
dass die erfassten US-Werte bei den Pfandbriefbanken, die
den Muster-Umsetzungsvertrag entsprechend übernehmen,
ohne Beschränkung durch die im Pfandbriefgesetz statuierte
20 %-Grenze zur Deckung von Flugzeugpfandbriefen herangezogen
werden können. Ein Gutachten zur Sicherstellung
des Insolvenzvorrechtes in Singapur befindet sich in
Bearbeitung.
Anja Richter-Mendau, richter-mendau@pfandbrief.de
Der Arbeitskreis Flugzeugfinanzierung hat für ausgewählte
Rechtsordnungen die Deckungsfähigkeit ausländischer
Flugzeughypotheken nach den Kriterien des Pfandbriefgesetzes
analysiert und hierzu bisher 15 Länderberichte
sowie korrespondierende Checklisten für die Indeckungnahme
erstellt. Alle Gutachten stehen den Berechtigten im
Extranet des Verbandes zur Verfügung.
Kapstadt-Konvention
Für die Flugzeugfinanzierung sind überdies internationale
Sicherungsrechte an Flugzeugen auf Basis des „Übereinkommens
über internationale Sicherungsrechte an beweglicher
Ausrüstung“ sowie des dazugehörigen „Protokolls
betreffend die Besonderheiten der Luftfahrtausrüstung“
(zusammen „Kapstadt-Konvention“) von Bedeutung. Dies
insbesondere vor dem Hintergrund, dass die Vereinbarung
und Registrierung von internationalen Sicherungsrechten
an der Flugzeugzelle und den Triebwerken – bei Vorliegen
der entsprechenden Voraussetzungen – zum Standardprozedere
in der Flugzeugfinanzierung gehört. Daher haben die
verantwortlichen Verbandsgremien Ausarbeitungen erstellt,
die aufzeigen, unter welchen Voraussetzungen auch solche
Forderungen zur Deckung von Flugzeugpfandbriefen herangezogen
werden können.
13

Herausgeber:
Verband deutscher Pfandbriefbanken e. V.
Georgenstraße 21, 10117 Berlin
Redaktion: Christian Walburg
E-Mail: walburg@pfandbrief.de
Wenn Sie den vdp Infobrief auch
in Zukunft persönlich erhalten
möchten, ist Ihre Anmeldung auf
www.pfandbrief.de
erforderlich.
Veranstaltungskalender
28. Januar 2014 8. ifr Covered Bond Conference Frankfurt/Main
Die eintägige Konferenz gibt zu Beginn des neuen Jahres einen Ausblick
auf wesentliche Trends und Entwicklungen im Covered Bond Markt.
Für genauere Informationen zu Agenda und Anmeldung verweisen wir auf
die website von ifr ThomsonReuters.
13. Februar 2014 vdp Immobilienforum Berlin
vdp Research stellt die nunmehr komplette Indexfamilie für Immobilienpreise
in Deutschland vor. Nähere Informationen sind in Kürze auf der vdp website
erhältlich.
18. - 20. Februar 2014 Pfandbriefseminare Tokio und Singapur
in Zusammenarbeit mit CA-CIB, Commerzbank und HSBC Trinkaus.
Ansprechpartner Christian Walburg, walburg@pfandbrief.de
27./28. Feburar 2014 7. IMN Global Covered Bonds Conference London
Nähere Informationen zu der zweitägigen Konferenz, der Agenda und
die Möglichkeit zur Anmeldung finden sich auf der website des Veranstalters IMN
24. März 2014 vdp Länderseminar Polen Berlin
Informationen und Anmeldung über Frau Nadine Roggendorf,
roggendorf@vdppfandbriefakademie.de, Tel. 030 206229-24
Neuerscheinungen
Pfandbriefgesetz (Stand: Januar 2014)
Grundeigentum und Sicherheiten in Italien, Schriftenreihe Band 52 (s. S. 3)
vdp Spotlight Immobilien Nov. 2013 (s. S. 9)
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