Investment Views - VP Bank

46 | April 2011 | Anlageklassen | Alternative Anlagen
Heizwert, ist der Preis für Erdgas heute bei einem Viertel des
Rohölpreises (würde sich die Preisfindung für Erdgas allein
am Heizwert orientieren, sollte der Preis rund ein Sechstel
des Rohölpreises sein).
Die Erschliessung alternativer Gasvorkommen erklärt die
Verschiebung des relativen Preises zu Rohöl. Mit Hilfe neuer
Technologien können heute Gasvorkommen in Ton- oder
Sandstein wirtschaftlich gefördert werden. Dabei wird in
grossen Tiefen durch hydraulischen Druck der Schiefer gebrochen,
um das Gas entweichen zu lassen. Alleine das
«Marcellus Shale»-Vorkommen zwischen New York und
Tennessee würde ausreichen, um die USA mit Strom zu versorgen
und mit genügend Gas den Heizbedarf der nächsten
20 Jahre zu decken. Es ist damit nach dem «South Pars»-Gasfeld
in Iran und Qatar das zweitgrösste Vorkommen weltweit.
Die veränderte Angebotssituation drückt auf den Preis von
Erdgas und lässt den Rohstoff als Substitut für Kohle zunehmend
attraktiv erscheinen. Bereits in 20 Jahren soll rund ein
Viertel der Stromproduktion aus verhältnismässig sauberem
Erdgas stammen. Kohle, derzeit wichtigster Rohstoff zur
Stromproduktion, würde dann aber vom Erdgas abgelöst.
Wenn auch in geringerem Masse, wird Erdgas auch als Treibstoff
zusehends an Bedeutung gewinnen. Im Jahr 2030 soll
das Äquivalent von rund 11 Mio. Fass Treibstoff aus Erdgas
hergestellt werden. Dies ist mehr als die heutige Rohölfördermenge
von Saudi Arabien.
USA als Spitzenreiter
Obwohl rund um den Globus alternative Gasvorkommen
vermutet werden, ist die Förderung in den USA am weitesten
fortgeschritten. Mittlerweile haben die Vereinigten Staaten
Russland als grössten Erdgasproduzenten abgelöst.
Trotz des bereits hohen Förderniveaus soll sich die US-Gasproduktion
in den nächsten 20 Jahren nochmals verfünffachen.
Hintergrund ist die Energiepolitik der Obama-Administration:
Bis in das Jahr 2035 sollen 80 % des Stroms aus
sauberen Energiequellen gewonnen werden. Neben erneuerbaren
Energien spielt hier Gas eine entscheidende Rolle.
Das Land würde von einem Gasimporteur zu einem Gasexporteur
und könnte seine Abhängigkeit von ausländischen
Energieimporten deutlich reduzieren. Die Angst, dass der
neue Reichtum nur von kurzer Dauer sein könnte, erscheint
zumindest mittelfristig unbegründet. Die Erdgasreserven der
USA reichen, um den derzeitigen Erdgasverbrauch für die
nächsten 100 Jahre zu decken.
Was bedeutet dies für den Anleger?
Die stetige Ausweitung des Angebots wird auch künftig für
verhaltene Erdgaspreise sorgen. Das Überangebot an den
Kassamärkten belastet zudem das kurze Ende der Terminmarktkurve
und führt letztlich zu Rollverlusten.
Positive Impulse für den Gaspreis könnten aus der Neubeurteilung
der Nukleartechnik kommen. Grundsätzlich raten
wir wegen des Überangebots und der Rollkosten von einer
direkten Investition in Erdgas ab. Aktien von Erdgasproduzenten
oder Gasturbinenherstellern stellen eine Alternative
zur Rohstoffinvestition dar.
Benchmark April 2011 % YTD
Rohstoffe –2.94
Gold –1.77
Rohöl 6.35
Gewerbeimmobilien –3.44
Private Equity –2.35
Wandelanleihen 1.68
Hedgefonds 0.11
Bandbreiten für unsere absoluten Performanceeinschätzungen
auf drei bis sechs Monate
> +5 % +2 % bis +5 % –2 % bis +2 %
–5 % bis –2 % < –5 %