Investment Views - VP Bank

Anlageklasse Aktien | Pascal Tschütscher
Sektoren
Energie: Konsequenzen der Nahostkrise
Aufgrund der Unruhen im Nahen Osten und Nordafrika
rückten die Ölaktien während der letzten Wochen vermehrt
ins Zentrum des Investoreninteresses und entwickelten sich
angesichts des stark angestiegenen Ölpreises besser als der
Gesamtmarkt. Dennoch halten wir an unserer neutralen
Sektoreinschätzung fest. Bis Ende Jahr rechnen wir mit
einem niedrigeren Ölpreis von rund USD 95 pro Fass. Die
ungewisse Zukunft der japanischen Energieversorgung birgt
hier zurzeit allerdings geringe Risiken.
Die MENA-Region (Middle East North Africa) ist eine äusserst
attraktive Region für die internationalen Öl- und Erdgasgesellschaften.
So fördern beispielsweise die italienische Eni
rund 35 % und die amerikanische Occidental Petroleum rund
38 % ihrer weltweiten Produktion in einer Region, deren
künftige politische Entwicklung kaum abzuschätzen ist.
Trotzdem haben die Ereignisse einmal mehr verdeutlicht, wie
sehr die Weltwirtschaft am Öltropf hängt. So wird die schier
unendliche Energienachfrage aus den aufstrebenden Regionen
– allen voran China – den täglichen Ölverbrauch im vierten
Quartal 2010 erstmals über die Marke von 90 Mio. Fass
pro Tag hieven. Das Erschliessen neuer Vorkommnisse wird
vor diesem Hintergrund immer wichtiger und erweist sich als
sehr lukratives Geschäft. Energieunternehmen aus den west-
Kompakt
• Aktuell rechnen wir mit einem Erdölpreis von
USD 95 gegen Jahresende und halten deshalb
das Potenzial für eine anhaltende Outperformance
des Energiesektors für beschränkt.
• Die Sektorrotation sowie verbesserte Rahmenbedingungen
lassen uns am Übergewicht der
Finanzwerte festhalten.
• Korrigiert um die rekordhohen Geldbestände,
sind IT-Unternehmen noch attraktiver bewerlichen
Industriestaaten tet als es auf den ersten Blick scheint.
versuchen, von ihrer
Grösse zu profitieren, und
positionieren sich vermehrt in
Geschäftsbereichen, die kleinere
oder vom Staat kontrollierte Konkurrenten
aufgrund des fehlenden Know-hows nicht betreiben können.
Dazu zählen die Tiefseebohrungen. Das Unglück im
Golf von Mexiko vom April 2010 zeigte aber deutlich auf,
dass dies nicht ohne zusätzliche Risiken zu bewerkstelligen
ist. Innerhalb der Branche bevorzugen wir daher aufgrund
des Bewertungsunterschieds grössere Mineralölunternehmen
wie Royal Dutch Shell oder Total, und meiden Raffinerien
wie Petroplus. Letztere leidet stark unter den gesunkenen
Raffineriemargen (von USD 3.18 auf USD 2.29 pro Fass).
VP Bank Sektorpositionierung
In Europa bevorzugen wir weiterhin die Finanzbranche, die
künftig von verbesserten Rahmenbedingungen profitieren
sollte. Basiskonsumunternehmen erachten wir weiterhin als
zu teuer bewertet und halten deshalb am Untergewicht fest.
In Nordamerika finanzieren wir unsere IT-Übergewichtung
mit einer Untergewichtung der Versorgungsunternehmen.
MSCI Europa Perf. in % Einschätzung MSCI Nordamerika Perf. in % Einschätzung
(Gewicht, %) YTD (EUR) Europa (Gewicht, %) YTD (USD) Nordamerika
Nichtbasiskonsumgüter
8.3
–7.8
10.2
Basiskonsumgüter
11.7
–8.1
9.2
Energie
11.4
0.8
14.4
Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe
10.2
–9.7
5.5
Industrie
11.2
–4.4
10.3
Telekommunikationsdienste
6.7
0.6
2.9
IT
3.0
–1.0
17.0
Versorgungsbetriebe
5.4
–2.0
3.0
Gesundheitswesen
9.5
–4.0
10.2
Finanzwesen
22.5
3.1
17.2
Innerhalb der Anlageklasse Aktien empfehlen wir, folgende Sektorengewichtungen in Europa bzw. Nordamerika vorzunehmen:
stark übergewichten übergewichten neutral untergewichten stark untergewichten
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
1.6
–0.5
8.5
–3.0
3.8
–3.7
0.8
0.6
3.0
2.3
37 | April 2011 | Anlageklassen | Aktien