Investment Views - VP Bank

Anlageklasse Aktien | Rolf Kuster, Pascal Tschütscher
Regionen und Themen
Pazifik: Abwärtsdruck an japanischen Börsen
Das stärkste je in Japan verzeichnete Erdbeben, der nachfolgende
Tsunami und die Havarie in mehreren Atomreaktoren
sind in erster Linie eine Katastrophe für die betroffenen
Menschen. Im Vergleich zum Beben von 1995 im südlich
gelegenen Kobe ist das Ausmass der Zerstörungen ersten
Schätzungen zufolge weit grösser. Der Ausblick für das Wirtschaftswachstum
sowie die Gewinnaussichten der Unternehmen
wurden von vielen Analysten bereits reduziert. Der japanische
Aktienmarkt verzeichnete daraufhin in wenigen
Tagen seine grössten Verluste seit mehr als zwei Jahren. Der
Nikkei 225 fiel während der ersten fünf Handelstage nach
dem Erdbeben um mehr als 20 % und schloss deutlich unter
den Tiefständen vom Sommer 2010.
Es gibt Gründe für eine baldige Erholung
Einige Gründe sprechen jedoch auch für eine nur vorübergehende
Schwäche. Die japanische Börse könnte sich relativ
zügig wieder erholen: Der Wiederaufbau zerstörten Kapitals
erwirtschaftet in Zukunft höhere Einkommen. Das Wachstum
könnte anziehen, sobald die Folgen der Reaktorunfälle
klar und lokal beschränkt sind. Die Produktion könnte an
alternative Standorte verlegt werden. So fiel die Industrieproduktion
im Januar 1995 nach dem Erdbeben in Kobe im
Monatsvergleich um 2.6 %, konnte sich aber bereits im Feb-
Japan: Aktienmarkt und Profitabilität
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Aktienmarkt (RI) Eigenkapitalrendite (rechte Skala)
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
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Kompakt
• Die japanische Börse korrigiert. Mittelfristig
rechnen wir aufgrund des notwendigen
Wiederaufbaus mit einer Erholung an den
Finanzmärkten.
• Der Einfluss auf die globalen Börsen hängt von
der Beeinträchtigung der Weltwirtschaft ab.
Eine abschliessende Beurteilung ist verfrüht.
• Die aktuellen Dividendenrenditen unterstreichen
die relative Attraktivität von Aktien gegenüber
Anleihen.
ruar wieder erholen
und erreichte im März
wieder das Niveau von
Dezember 1994. Darüber
hinaus wird die japanische Regierung
immense Finanzhilfen für die betroffenen
Regionen bereitstellen. Im Fall des Erdbebens in Kobe
betrug die finanzielle Unterstützung rund JPY 3 Trillionen
und entsprach in etwa der geschätzten Schadenssumme.
Eine solche Massnahme beruhigt in erster Linie die Stimmung
unter den Anlegern. Einen dritten Grund sehen wir in
der Verfassung, in der sich die japanischen Unternehmen
befinden. Während diese im Januar 1995 eine Eigenkapitalrendite
von rund 3.8 % erwirtschafteten, liegt sie heute bei
rund 8.3 %. Hinzu kommt, dass der japanische Aktienmarkt
gemessen am Topix 1995 mit einem KGV von rund 53 deutlich
teurer bewertet wurde als heute mit 12 bis 13.
Unternehmen im Bereich Wiederaufbau bevorzugen
Aufgrund der unterschiedlichen wirtschaftlichen Struktur
der betroffenen Regionen und gesamten wirtschaftlichen
Bedingungen ist ein direkter Vergleich mit den Ereignissen in
Kobe nicht aussagekräftig. Trotzdem ist davon auszugehen,
dass in erster Linie vor allem Unternehmen, die im Bereich
des Wiederaufbaus tätig sind, profitieren werden. Hierzu
zählen vor allem die Bau-, Stahl- und Metallbranche. Global
betrachtet reagiert die Versicherungsbranche unmittelbar
nach einer Katastrophe mit am negativsten. Sobald aber
mehr Informationen rund um die Schadenssumme und Verluste
vorhanden sind, besteht hier aber auch oft der grösste
Anpassungsbedarf. Aufgrund der Naturkatastrophen werden
nämlich die Prämien für künftige Versicherungsleistungen
in die Höhe getrieben. Just im April stehen in Japan Erneuerungsrunden
für die Rückversicherungsverträge an.
Einfluss auf die globalen Aktienmärkte
Naturkatastrophen sind in ihrer Definition lokale Ereignisse
und neigen dazu, auf andere Regionen eine mildere Auswirkung
zu haben. Die direkten Auswirkungen auf Unter-
33 | April 2011 | Anlageklassen | Aktien