Investment Views - VP Bank

Anlageklasse Aktien | Bernd Hartmann
Markteinschätzung
Ereignisreicher Jahresauftakt
Das noch junge Aktienjahr ist bereits reich an Ereignissen.
Nach einem durchaus gelungenen Jahresauftakt haben die
Unruhen in Nordafrika und dem Nahen Osten gegen Ende
Februar zu einer leichten Konsolidierung an den weltweiten
Aktienmärkten geführt. Das Erdbeben in Japan Anfang März
und die folgende Krise rund um die japanischen Atomkraftwerke
hat die bereits angeschlagene Investorenstimmung
noch weiter verschlechtert und zu weltweiten Kurseinbrüchen
geführt.
Angst vor Atomkatastrophe verdrängt Libyenkrise
In den vergangenen zwei Jahren hat sich der Aktienmarkt
weitestgehend im Gleichlauf mit dem Ölpreis bewegt. Der
Rohölpreis wurde von der gestiegenen Nachfrage der Wirtschaft
getrieben. Während der politischen Unruhen preiste
der Markt eine Risikoprämie in den Ölpreis ein. Die Angst
vor dem steigenden Rohölpreis belastete die Aktienmärkte.
Öl- und Aktienmarkt bewegten sich nicht mehr mit-, sondern
gegeneinander. Erst die katastrophalen Ereignisse in Japan
und der darauf einsetzende Verkauf risikobehafteter Anlageklassen
auf breiter Front setzte dem Rohölpreisanstieg ein
Ende. Die Abschwächung des Rohölpreises wird sich jedoch
nicht positiv auf den Aktienmarkt auswirken, solange das
Ausmass der Katastrophe in Japan ungewiss bleibt.
Kompakt
• Das junge Aktienjahr ist bereits reich an
Ereignissen.
• Der Aktienmarkt hat mit Entsetzen auf die
Katastrophe in Japan reagiert.
• Aktien reagierten gelassen auf die EZB-
Ankündigung. Der Markt erwartet nicht den
Beginn einer aggressiven Geldpolitik.
• Investoren schichten weiter aus den Schwellen-
in die Industrieländer um.
seitigen Zinsrisiken.
Investoren sollten in
solch einem Umfeld hochverschuldete
Unternehmen mit
schwachem oder gar negativem
Free Cashflow meiden.
Schwellenländer ausser Mode?
Seit Jahresbeginn hat sich die Investorenpräferenz gewandelt.
Schwellenländerfonds verzeichnen Kapitalabflüsse,
während reichlich Liquidität in die Industrieländerbörsen geflossen
ist. Die Schwellenländer sind im Konjunkturzyklus
weiter fortgeschritten, auch haben deren Aktienmärkte letztes
Jahr stärker zulegen können. Zuletzt haben die Vorlaufindikatoren
der aufstrebenden Märkte an Dynamik verloren,
während sie sich in den Industrieländern erneut verbessert
haben. Gleiches gilt für die Revisionen der Gewinnerwartungen.
Die Investoren reagieren, indem sie vermehrt auf die
«Nachzügler» setzen.
Fazit
Die Kosten der Katastrophe in Japan sind noch nicht bekannt,
die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft noch unklar.
In jedem Fall zeigt sich der Unternehmenssektor den jüngsten
Umfragen zufolge in einer so guten Verfassung wie
schon seit mehreren Jahren nicht mehr. Sowohl der amerika-
Die EZB überraschte
nische ISM- als auch der deutsche Ifo-Index konnten sich er-
Anfang März liess die EZB mit ihrer Ankündigung eines
neut verbessern. Dies erhöht zwar die Zuversicht gegenüber
baldigen Zinsschrittes aufhorchen. Damit überrascht sie vor der künftigen Entwicklung der Unternehmensgewinne. An-
allem Ökonomen, der Aktienmarkt hingegen hat erstaunlich gesichts der hohen Niveaus der Vorlaufindikatoren dürfte
gelassen reagiert. Dabei gelten Zinserhöhungen gemeinhin sich deren Momentum aber abschwächen.
als Gift für die Aktienmärkte. Offensichtlich erwartet der Konjunkturbedingte Gewinnmitnahmen sollten vorerst limi-
Aktienmarkt angesichts des tiefen (Kern-)Inflationsdrucks tiert sein: Die Weltwirtschaft entwickelt sich bisher sehr posi-
keinen aggressiven Anstieg der Leitzinsen. Die EZB hat zutiv, die Bewertungen sind attraktiv, insbesondere gegenüber
dem die BIP-Projektionen angehoben und gleichzeitig ange- (Staats-)Anleihen. An den Märkten ist reichlich Liquidität
kündigt, an der unbegrenzten Refinanzierung der Geschäfts- vorhanden, in den Industrieländern herrscht weiterhin Preisbanken
der Eurozone festzuhalten. Diese Politik dürfte für stabilität.
den Aktienmarkt wichtiger sein als moderate Zinsschritte.
Die in Aussicht gestellte Zinserhöhung unterstreicht die ein- 31 | April 2011
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
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