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16 | April 2011 | Anlageklassen | Geldmarkt Die Renditen steigen Das Zinsniveau in der Eurozone ist in den vergangenen Monaten bereits merklich angestiegen. Der Grund ist eine Mischung aus Inflationserwartungen, tatsächlicher Inflation, Erwartungen an die EZB und die (verschuldeten) Staaten. Ein Rückfall auf tiefere Renditeniveaus scheint angesichts der Kehrtwende der EZB vorerst ausgeschlossen. Kurzfristig sorgen die Turbulenzen in Japan für eine erhöhte Nachfrage nach sicheren Anlagen und somit auch nach Staatsanleihen. Der Renditetrend zeigt aber deutlich nach oben. Wir rechnen neu mit ein bis zwei Zinsschritten noch in diesem Jahr. Die Erwartungen des Marktes könnten bei einem unerwartet schwachen Konjunkturverlauf in der zweiten Jahreshälfte jedoch enttäuscht werden. Auswirkungen auf die Peripherie Steigende Refinanzierungskosten durch einen Anstieg des Zinsniveaus stellen eine Stabilisierung der Schuldenquoten weiter in Frage. Das Wachstum ist vielerorts schwach, oder die Volkswirtschaften befinden sich bereits in einer Rezession. Die Risikoaufschläge für Schuldner der Peripherie sind im Vorfeld der EU-Ratssitzung Anfang März auch wieder deutlich gestiegen. Die Einigung der Regierungschefs auf eine Nachbesserung der Rettungsmassnahmen für die Eurozone hat jedoch zu einer vorläufigen Beruhigung der Situation geführt. Die Beschlüsse zu den Vehikeln EFSF und ESM sind ein Schritt in die richtige Richtung. Vor allem der «Pakt für den Euro» muss aber noch weiter ausgestaltet werden, um positiv zu überraschen (siehe Anleihen, Seite 21–22). Aufwertung des EUR unsicher Nach der Pressekonferenz der EZB konnte der EUR in Erwartung steigender Zinsen deutlich zulegen. Die positive Entwicklung hin zu einer Stabilisierung der Eurozone konnte den EUR aber nicht weiter beflügeln, da noch keine ge- nauen Details über den Pakt vorliegen. Zudem sorgen die Unsicherheiten, ausgelöst durch die Katastrophe in Japan, dafür, dass die Zinserwartungen vorerst wieder deutlich reduziert wurden. Die hohen Erwartungen an das Rettungspaket und den Zinsentscheid im April sind ein Risiko für den EUR. Wir erwarten, dass der EUR maximal am oberen Ende unseres Zielbandes von 1.30 bis 1.40 gegenüber dem USD handeln wird. Darüber hinaus dürfte ihm mittelfristig die Puste ausgehen. Fazit Die Wahrscheinlichkeit eines ersten Zinsschritts der EZB im April oder Mai ist markant angestiegen, obwohl das wirtschaftliche Umfeld in der Eurozone aus unserer Sicht noch nicht für eine Anhebung des Leitzinsniveaus spricht. Die hohe Unsicherheit über die Auswirkungen der Katastrophe in Japan hat jedoch die Zinserwartungen etwas gebremst. Die EZB könnte gezwungen sein, den Leitzins noch etwas länger tief zu halten. Im Bestreben, die Inflationsgefahren zu dämpfen, halten wir aber einen ersten Zinsschritt in den nächsten Monaten, gefolgt von einem weiteren im Sommer immer noch für wahrscheinlich. Trichet selbst hat darauf hingewiesen, dass ein allfälliger Zinsschritt nicht bedeutet, dass eine Serie von Leitzinserhöhungen folgt. Leitzinsen April 2011 Schweiz Europa (EWU) USA Bandbreite für unsere Zinsprognose auf drei bis sechs Monate > +50 Basispunkte +25 Basispunkte keine Veränderung –25 Basispunkte < –50 Basispunkte
Anlageklasse Geldmarkt Produktauswahl Produktname Whg. ISIN NAV-Datum NAV Ausschüttung Whg.-gesichert Perf. % YTD VP Bank Fonds VP Bank Geldmarktfonds CHF CHF LI0004874199 14.03.2011 1'077.12 Nein – –0.11 VP Bank Geldmarktfonds EUR EUR LI0008943925 14.03.2011 1'308.88 Nein – –0.07 VP Bank Geldmarktfonds USD Drittfonds Staatsschuldner USD LI0004874231 14.03.2011 1'546.19 Nein – 0.15 LGT Mon Mkt Fd Gov CHF Hedged B CHF LI0036240179 14.03.2011 1'018.35 Nein Ja 0.03 JPM Euro Government Liquidity Fund A EUR LU0326548780 15.03.2011 10'386.52 Nein – 0.02 JPM US Dollar Treasury Liquidity Fund A Unternehmensschuldner USD LU0176037280 14.03.2011 11'448.21 Nein – 0.00 Swisscanto (LU) Money Market Fd CHF CHF LU0141249424 14.03.2011 148.81 Nein – 0.01 JPM Euro Liquidity Fund A EUR LU0070177232 15.03.2011 12'958.55 Nein – 0.05 JPM US Dollar Liquidity Fund A USD LU0011815304 14.03.2011 13'294.64 Nein – 0.00 Exchange Traded Funds (ETFs) Produktname Basiswert Anbieter Whg. ISIN Kurs Perf. % YTD (indikativ) EONIA TR Index ETF EONIA Total Return Index Deutsche Bank EUR LU0290358497 138.75 0.11 US Dollar Money Market ETF FED Funds Effective Rate TR Index Deutsche Bank USD LU0356591882 170.91 0.00 Zertifikate (open end) Produktname Basiswert Emittent Whg. ISIN Ratio Kurs Perf. % YTD (indikativ) Money Market Note CHF CHF 6 Months Total Return Swap Vontobel CHF CH0020494354 1:1 106.70 0.09 Money Market Note EUR EUR 6 Months Total Return Swap Vontobel EUR CH0020494412 1:1 115.20 0.17 Money Market Note USD USD 6 Months Total Return Swap Vontobel USD CH0020494453 1:1 117.20 0.09 Rechtliche Hinweise auf Seite 60. 17 | April 2011 | Anlageklassen | Geldmarkt
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