Investment Views - VP Bank

der Schuldenkrise befinden. Entsprechend sind die Kapazitäten
in beiden Regionen noch nicht hinreichend ausgelastet,
um die Unternehmen zu Preiserhöhungen zu veranlassen.
Lediglich in Deutschland und der Schweiz wären demnach
steigende Kerninflationsraten denkbar.
Kaum Grund für eine Lohn-Preis-Spirale
Die Auslastung der Produktionsstätten ist eine Sache, die des
Arbeitsmarktes eine andere. Vor allem in den USA ist die Arbeitslosigkeit
noch doppelt so hoch wie vor der Finanzkrise, in
der Eurozone immerhin noch um 50 % höher. Interpretiert
man die Arbeitslosigkeit als ein weiteres Mass für die Auslastung
der Wirtschaft, bestätigt sich also das oben gezeichnete
Bild. In den USA und der Eurozone insgesamt sind deutliche
Lohnerhöhungen kaum realistisch. Die Kosten bleiben unter
Kontrolle, die Konsumentenpreise relativ stabil. Auch hier ist
das Bild in Deutschland und in der Schweiz anders. Geht man
für die Schweiz von einem Arbeitskräftemangel vor der Krise
aus, sind beim derzeitigen Stand der Arbeitslosigkeit Reallohnsteigerungen
möglich. Allerdings sorgt vor allem in der
Schweiz die Zuwanderung für einen Ausgleich von Angebot
und Nachfrage am Arbeitsmarkt. In Deutschland sind Lohnsteigerungen
ebenfalls vorstellbar. Dort ist die Arbeitslosigkeit
auch im historischen Vergleich tief, der Bedarf an
Inflationsindikator: Arbeitslosigkeit
12 %
10 %
8 %
6 %
4 %
2 %
0 %
Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11
Schweiz
Eurozone
Rechtliche Hinweise auf Seite 60.
USA
Deutschland
qualifizierten Arbeitskräften
voraussichtlich
am höchsten.
Kompakt
• Das Wachstum könnte positiv überraschen,
wenn sich die Stimmung in den nächsten
Wochen wieder erholt.
• Inflationsrisiken entstehen dadurch vor allem
in Deutschland. Ein leichter Anstieg der Inflationserwartungen
wäre auch in den anderen
Regionen gerechtfertigt.
• Der Anstieg der Inflation dürfte die Preisstabilität
nicht gefährden.
Monetäre Indikatoren signalisieren
stabile Preise
Gegen eine ausufernde Inflation spricht aber sowohl in
Deutschland wie in der Schweiz die Entwicklung der inflationsrelevanten
Geldmenge M2. Sowohl die Einlagen bei den
Geschäftsbanken als auch die Kredite an Wirtschaft und
Haushalte wachsen bei einer einigermassen stabilen Geldnachfrage
zu moderat, um den Druck auf die Konsumentenpreise
merklich zu erhöhen. Gegen einen deutlichen Anstieg
der Schweizer Inflation spricht zusätzlich der starke CHF.
Fazit
Das Wachstum könnte positiv überraschen, wenn sich die
Stimmung in den nächsten Wochen wieder erholt und die
Vorhersagen für die weitere Wirtschaftsentwicklung positiv
bleiben. Inflationsrisiken entstehen dadurch vor allem in
Deutschland. Ein leichter Anstieg der Inflationserwartungen
wäre aber auch in den anderen Regionen gerechtfertigt.
Der Anstieg der Inflation dürfte die Preisstabilität (rund 2 %
Inflation) aber nur vorübergehend verletzen.
Inflationsindikator: Geldmenge M2 (y/y%)
50 %
40 %
30 %
20 %
10 %
0 %
–10 %
–20 %
Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09 Jul 09 Jan 10 Jul 10 Jan 11
Schweiz Eurozone USA
11 | April 2011 | Aktuelles | Wirtschaftlicher Ausblick