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Kieler
Diskussionsbeiträge
Weltkonjunktur und deutsche
Konjunktur im Winter 2013
Nr. 530/531 | Dezember 2013
Institut für Weltwirtschaft Kiel
Web: www.ifw-kiel.de

KIELER DISKUSSIONSBEITRÄGE
Herausgegeben vom Institut für Weltwirtschaft
24100 Kiel
Tel: +49/431/8814-1; Website: http://www.ifw-kiel.de
Schriftleitung:
Prof. Dr. Harmen Lehment
Tel: +49/431/8814-232; E-Mail: harmen.lehment@ifw-kiel.de
ISSN 0455-0420
© Institut für Weltwirtschaft an der Universität Kiel 2014.
Alle Rechte vorbehalten. Ohne ausdrückliche Genehmigung des Verlages ist es auch nicht gestattet,
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Inhalt
_____________________________________________________________________
Weltkonjunktur belebt sich spürbar 3
Jens Boysen-Hogrefe, Klaus-Jürgen Gern, Martin Plödt, Björn van Roye,
Joachim Scheide und Tim Schwarzmüller
Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung 31
Jens Boysen-Hogrefe, Dominik Groll, Stefan Kooths, Björn van Roye und
Joachim Scheide
Kasten 1: Zu den finanzpolitischen Maßnahmen des Koalitionsvertrags 37
Kasten 2: Mindestlohn und Beschäftigungsprognose 54
Diese Analyse wurde am 18. Dezember 2013 abgeschlossen

Weltkonjunktur belebt sich
spürbar
Jens Boysen-Hogrefe, Klaus-Jürgen Gern,
Martin Plödt, Björn van Roye, Joachim Scheide
und Tim Schwarzmüller
Zusammenfassung:
Die Aussichten für die Weltwirtschaft haben
sich zum Jahreswechsel 2013/2014 aufgehellt.
Faktoren, die die Weltkonjunktur in den vergangenen
beiden Jahren spürbar belasteten,
haben an Bedeutung verloren. In den Vereinigten
Staaten ist die Konsolidierung im privaten
Sektor weit vorangekommen, im Euroraum
beginnen die ergriffenen strukturellen
Anpassungsmaßnahmen Früchte zu tragen,
und in wichtigen Schwellenländern hat die
Konjunktur zuletzt an Fahrt gewonnen. Die
Zunahme der Weltproduktion dürfte im Jahr
2014 mit voraussichtlich 3,7 Prozent merklich
höher ausfallen als 2013 (2,9 Prozent). Für
2015 erwarten wir mit 4 Prozent eine nochmals
stärkere Zunahme der globalen Produktion.
Die Weltkonjunktur hat im Verlauf des Jahres
2013 deutlich an Schwung gewonnen. Allerdings
expandierte die Weltwirtschaft nach der
sehr geringen Dynamik im zweiten Halbjahr
2012 auch noch zu Beginn des ablaufenden
Jahres nur schwach. Daher dürfte das globale
Bruttoinlandsprodukt im Jahresdurchschnitt
2013 mit 2,9 im Prozent nochmals langsamer
gestiegen sein als im Jahr zuvor, in dem mit 3,1
Prozent bereits eine sehr mäßige Zunahme
verzeichnet worden war.
In den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
ging die Zuwachsrate vor allem wegen einer
merklich schwächeren Expansion in den Vereinigten
Staaten gegenüber dem Vorjahr nochmals
etwas zurück. Hier spielte die Unsicherheit
im Zusammenhang mit dem Parteienstreit
um die Finanzpolitik sowie die resultierende
deutliche finanzpolitische Straffung eine wichtige
Rolle. Im zweiten Halbjahr belebte sich die
US-Konjunktur ungeachtet neuerlicher Irritationen
durch die Politik spürbar. Im Euroraum
belastet die notwendige Bereinigung von Verschuldungsexzessen
weiterhin die Nachfrage
und zwingt zu strukturellen Veränderungen auf
der Angebotsseite, die kurzfristig mit Einkommenseinbußen
verbunden sind und Konsumenten
wie Investoren verunsichern. Immerhin
wurde die Rezession im Sommerhalbjahr überwunden,
auch wenn die konjunkturelle Belebung
zunächst noch sehr zaghaft ausfiel. Im
Jahresergebnis schrumpfte das Bruttoinlandsprodukt
im Euroraum freilich nochmals, wenngleich
etwas weniger stark als im Jahr zuvor.
Noch stärker als in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
verringerte sich die Zuwachsrate
der Produktion in den Schwellenländern.
Neben den fehlenden Impulsen von der Nachfrage
aus den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
macht sich inzwischen bemerkbar,
dass sich das zugrunde liegende Wachstumstempo
infolge von binnenwirtschaftlichen
Problemen offenbar verlangsamt hat. In einer
Reihe von Ländern kam es zudem im Sommer
zeitweise zu erheblichen Kapitalabflüssen, weil
Investoren angesichts der angekündigten Einleitung
einer geldpolitischen Wende in den Vereinigten
Staaten die Risiken ihrer Anlagen zu
vermindern suchten. Aber auch in den Schwel-

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
lenländern hat sich die wirtschaftliche Dynamik
nach der Jahreswende wieder verstärkt.
Betrachtet man die Entwicklung im Verlauf,
hellt sich das Bild freilich deutlich auf. Im dritten
Quartal wurde mit 4,4 Prozent die höchste
Zuwachsrate der Weltproduktion seit Ende
2010 verzeichnet (Abbildung 1). Darauf dass
Abbildung 2:
Weltwirtschaftsklima nach Ländergruppen 2007–2013
2,0
1,0
0,0
Index
Abbildung 1:
Weltwirtschaftliche Aktivität 2007–2013
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Prozent
If W-Indikator (rechte Skala)
Bruttoinlandsprodukt
Index
1
0
-1
-2
-3
-1,0
Welt
-2,0
Industrieländer
Schwellenländer
-3,0
-4,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten, saisonbereinigt; teilweise geschätzt; auf auf der der Basis Basis der der
im im IfW-Indikator enthaltenen Stimmungsindikatoren für für 42 42 Länder Länder
(34 fortgeschrittene Volkswirtschaften und und 88 Schwellenländer).
Quelle:
Quelle:
Eigene
Eigene
Berechnungen.
Berechnungen.
-8
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; saisonbereinigt; Indikator berechnet auf Basis v on
Stimmungsindikatoren aus 42 Ländern; Bruttoinlandsprodukt:
preisbereinigt, Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate;
3. Quartal 2013 teilweise geschätzt.
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; nationale Quellen;
eigene Berechnungen.
diese Expansion kein Ausreißer war, deutet der
IfW-Indikator für die weltwirtschaftliche Aktivität
hin, der auf der Basis von Stimmungsindikatoren
aus 42 Ländern berechnet wird. Er signalisiert
für das Schlussquartal des Jahres sogar
eine noch größere Dynamik der Produktion.
Differenziert man den Indikator nach Ländergruppen,
so zeigt sich, dass die Verbesserung
der Stimmung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
besonders ausgeprägt ist, während
sich die Zuversicht bei den Unternehmen in den
Schwellenländern vergleichsweise wenig erhöht
hat (Abbildung 2).
Die Industrieproduktion ist in der Welt insgesamt
im Verlauf des Jahres zwar etwas beschleunigt
gestiegen, ihre Dynamik ist aber
nach wie vor verhalten. Im September war sie
3,4 Prozent höher als ein Jahr zuvor und hat
damit nur wenig rascher zugenommen als das
Bruttoinlandsprodukt. Die Schwellenländer ver-
-4
zeichnen zwar nach wie vor einen stärkeren
Anstieg der Industrieproduktion als die fortgeschrittenen
Volkswirtschaften. In den Schwellenländern
blieb der Ausstoß der Industrie aber
sogar hinter der gesamtwirtschaftlichen Expansionsrate
zurück, während er in den fortgeschrittenen
Volkswirtschaften merklich schneller
stieg als das Bruttoinlandsprodukt. Hierzu
trug vor allem ein Aufschwung in der Industrie
in den Vereinigten Staaten und in besonderem
Maße in Japan bei, während die Industrieproduktion
im Euroraum weiter deutlich zurückging
(Abbildung 3). Vergleichsweise schwach
entwickelte sich im bisherigen Verlauf des Jahres
der Welthandel, auch wenn er zuletzt etwas
angezogen hat. Dabei beschleunigte sich die
Expansion im Außenhandel allerdings lediglich
in den Schwellenländern deutlich. In den fortgeschrittenen
Volkswirtschaften ist die Dynamik
nach wie vor gering (Abbildung 4).
Der Anstieg der Verbraucherpreise hat sich
weltweit im Jahr 2013 deutlich verlangsamt. In
den fortgeschritten Volkswirtschaften insgesamt
ist die Inflationsrate von einer Rate von
1,8 Prozent im Herbst 2012 auf nur noch 1 Prozent
im Oktober gefallen (Abbildung 5). Zurückzuführen
ist dies nicht nur auf den Fortfall
4

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Abbildung 3:
Weltweite Industrieproduktion nach Ländergruppen und
Regionen 2007–2013
140
2007=100
Entwicklungs- und Schwellenländer
Abbildung 4:
Welthandel 2007–2013
140
130
2007=100
Emtwicklungs- und Schwellenländer
120
Welt
100
Industrieländer
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
120
Industrieländer
120
110
100
90
80
Welthandel
insgesamt
Fortgeschrittene
Volkswirtschaften
100
80
Euroraum
Vereinigte Staaten
Japan
70
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten; preis- und saisonbereinigt.
Quelle: CPB, World Trade Monitor; eigene Berechnungen.
60
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Entwicklungs- und Schwellenländer
180
160
Asien
140
120
100
Mittel- und Osteuropa
Lateinamerika
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten; preis- und saisonbereinigt.
Quelle: CPB, World Trade Monitor; eigene Berechnungen.
Abbildung 5:
Verbraucherpreise in den fortgeschrittenen
Volkswirtschaften 2006–2013
5
4
3
2
1
0
-1
Prozent
Gesamt
Kernindex
-2
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
preissteigernder Wirkungen vonseiten der Rohstoffpreise,
auch die Kernrate der Inflation
nahm etwas ab. Im Jahr 2013 ist der Ölpreis –
bei beträchtlichen Schwankungen im Verlauf –
in der Tendenz nicht mehr gestiegen, die Preise
anderer Rohstoffe waren bis zum Herbst sogar
rückläufig (Abbildung 6). In einer Reihe von
Schwellenländern – ebenso wie in Japan – wurden
die inflationsdämpfenden Wirkungen niedrigerer
Rohstoffpreise allerdings durch eine
starke Abwertung der heimischen Währung
überdeckt (Abbildung 7).
Monatsdaten; Veränderung gegenüber dem Vorjahr der Verbraucherpreise
in den Vereinigten Staaten, im Euroraum, in
Japan und im Vereinigten Königreich, gewichtet mit dem Bruttoinlandsprodukt
zu Preisen und Wechselkursen von 2012;
Kernrate: Verbraucherpreise ohne Energie und Nahrungsmittel.
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; eigene Berechnungen.
5

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Abbildung 6:
Rohstoffpreise 2000–2013
300
250
200
150
100
50
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
150
100
Monatsdaten; Rohstoffpreise: HWWI-Index auf US-Dollarbasis;
Ölpreis: Spotpreis Sorte Brent.
Quelle: International Petroleum Exchange via Thomson
Financial Datastream; HWWI, Rohstoffpreisindex.
Abbildung 7:
Verbraucherpreise in großen Schwellenländern 2008–2013
20
16
12
8
4
0
2010=100 US-Dollar
Prozent
Ölpreis (rechte Skala)
Rohstoffpreise ohne Energie
-4
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten; Veränderung gegenüber dem Vorjahr.
Russland
Brasilien
China
Indien
Quelle: Federal State Statistics Service, Russland; IBGE,
Brasilien; National Bureau of Statistics, China; Labour Bureau,
Indien.
50
0
Konjunktur in den Vereinigten
Staaten gewinnt an Fahrt
Die konjunkturelle Erholung in den Vereinigten
Staaten ist im laufenden Jahr moderat geblieben.
Zwar hat sich im Sommerhalbjahr der Anstieg
des Bruttoinlandsprodukts deutlich beschleunigt.
Im Winterhalbjahr zuvor war er
aber auch recht schwach gewesen. Überdies war
die Beschleunigung zu einem Gutteil Sondereffekten
geschuldet. 1 Alles in allem befinden
sich die Vereinigten Staaten nach wie vor in einer
Phase allmählicher Erholung, wie sie im
Anschluss an Finanz- und Immobilienkrisen typisch
ist. 2 Zuletzt mehrten sich allerdings die
Anzeichen dafür, dass die zugrunde liegende
konjunkturelle Expansion im Prognosezeitraum
an Fahrt gewinnt. Gleichwohl wird die gesamtwirtschaftliche
Produktion nicht zu dem
Wachstumspfad, den sie vor der Finanzkrise im
Jahr 2008 verzeichnet hatte, zurückkehren
(Abbildung 8).
Im dritten Quartal expandierte das Bruttoinlandsprodukt
mit einer laufenden Jahresrate
von 3,6 Prozent, nach 2,5 Prozent im zweiten
Quartal (Abbildung 9). Maßgeblich für den beschleunigten
Produktionsanstieg war, dass die
Vorräte der Unternehmen rascher stiegen als
zuvor; die Vorratsveränderungen lieferten einen
Beitrag von 1,8 Prozentpunkten zum Anstieg
des Bruttoinlandsprodukts. Der verstärkte Aufbau
der Vorräte ist wohl in wesentlichen Teilen
nicht freiwillig erfolgt; eine gestiegene Unsicherheit
über die finanzpolitischen Rahmenbedingungen
dürfte dazu beigetragen haben, dass
der Absatz der Unternehmen hinter den Erwartungen
zurückgeblieben ist. 3 So legten die
____________________
1 Zu diesen Sondereffekten zählen neben kurzfristigen
Schwankungen bei den Vorratsveränderungen
auch Schwankungen bei den Verteidigungsausgaben
und bei den Bauinvestitionen der Unternehmen.
2 Vgl. Jannsen und Scheide (2010) sowie Jannsen
und Scheide (2013).
3 Die politischen Auseinandersetzungen bezüglich
des Budgets für das Haushaltsjahr 2014 und der Anhebung
der Schuldenobergrenze spitzten sich im Verlauf
des dritten Quartals zusehends zu.
6

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Abbildung 8:
Bruttoinlandsprodukt und Wachstumspfad in den
Vereinigten Staaten 2005–2015
130
125
120
115
110
105
100
95
Index
Bruttoinlandsprodukt
5-Jahres-Wachstumstrend
10-Jahres-Wachstumstrend
90
2005 2007 2009 2011 2013 2015
expandierten – wenn auch in leicht verringertem
Tempo – hingegen weiterhin kräftig. Sowohl
die Investitionen in den Wirtschaftsbau
als auch die privaten Wohnungsbauinvestitionen
legten erneut um mehr als 10 Prozent zu.
Die Staatsausgaben stiegen erstmals seit einem
Jahr wieder, vor allem weil die Kommunen und
Bundesstaaten ihre Ausgaben merklich erhöhten,
nachdem diese zuvor in der Tendenz rund
vier Jahre gesunken waren.
Die Lage am Arbeitsmarkt hat sich bis zuletzt
weiter verbessert. Seit August legt die Zahl der
Beschäftigten um rund 200 000 pro Monat zu
(Abbildung 10). Im laufenden Jahr dürfte sie
Quartalsdaten, preis- und saisonbereinigt; Bruttoinlandsprodukt:
viertes Bruttoinlandsprodukt: Quartal 2007=100; viertes Wachstumstrends Quartal 2007=100; wurde anhand eines
log-linearen Wachstumstrends Trends in wurde den 5 anhand bzw.10 eines Jahren log-linearen vor Beginn Trends der Krise in im
vierten den 5 Quartal bzw.10 2007 Jahren geschätzt; vor Beginn ab 2013 der Krise Q4: Prognose im vierten des Quartal IfW.
2007 geschätzt; Ab 2013 Q4: Prognose des IfW.
Quelle: Bureau of Economic Analysis; eigene Berechnungen.
Quelle: Bureau of Economic Analysis; eigene Berechnungen.
Abbildung 10:
Arbeitsmarkt in den Vereinigten Staaten 2007–2013
10
Prozent
Mill.
140
Abbildung 9:
Gesamtwirtschaftliche Entwicklung in den Vereinigten
Staaten 2007–2013
8
Arbeitslosenquote
138
136
6
Prozent
6
134
2
-2
-6
Bruttoinlandsprodukt
Inländische Verwendung
4
Beschäftigte
(rechte Skala)
2
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
132
130
128
Monatsdaten; saisonbereinigt; abhängig Beschäftigte außerhalb der
Landwirtschaft.
der -10
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten;
Quartalsdaten; preispreisund
und
saisonbereinigt;
saisonbereinigt;
Veränderung
Veränderung
gegenüber
gegenüber
dem Vorquartal, Jahresrate.
dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: US Department of of Commerce, Commerce, National National Economic Economic
Accounts.
Accounts.
privaten Konsumausgaben lediglich um 1,4 Prozent
zu, so langsam wie seit dem vierten Quartal
2009 nicht mehr. Auch der Zuwachs der Anlageinvestitionen
verlangsamte sich etwas, vor
allem weil die Ausrüstungsinvestitionen lediglich
stagnierten. Die privaten Bauinvestitionen
Quelle: US Department of Labor, Employment Situation.
damit ähnlich wie in den vergangenen beiden
Jahren um insgesamt etwas mehr als 2 Millionen
gestiegen sein. Die Zahl der Beschäftigten
liegt damit zwar immer noch um mehr als eine
Million unter dem Niveau, das vor der Finanzkrise
verzeichnet worden war (während der
Finanzkrise waren mehr als 8 Millionen Stellen
verloren gegangen). Beim gegenwärtigen Tempo
des Beschäftigungsaufbaus wird dieses Niveau
im kommenden Jahr aber erstmals wieder
überschritten werden. Dabei konzentriert sich
der Stellenaufbau vor allem auf den Dienstleis-
7

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
tungssektor. 4 Im November trug der recht kräftige
Anstieg der Beschäftigung dazu bei, dass
die Arbeitslosenquote recht deutlich – um 0,3
Prozentpunkte auf 7 Prozent – zurückging. Ein
Großteil des Rückgangs der Arbeitslosenquote
während der vergangenen Jahre ist aber nach
wie vor auf einen Rückgang der Partizipationsrate
zurückzuführen.
Vor dem Hintergrund der fortschreitenden
Besserung der Lage am Arbeitsmarkt sah die
US-Notenbank sich veranlasst, die Märkte auf
einen allmählichen Ausstieg aus der Politik zusätzlicher
Anleihekäufe („QE3“) vorzubereiten.
Ankündigungen im Mai und Juni, die signalisierten,
dass der Umfang, mit dem die Anleihebestände
der Fed ausgeweitet werden, von monatlich
85 Mrd. Dollar voraussichtlich ab September
allmählich zurückgefahren werden
würde („tapering“), hatte allerdings zur Folge,
dass die längerfristigen Zinsen für Hypotheken
und US-Staatsanleihen deutlich anzogen. Hinzu
kam, dass im Zuge der politischen Auseinandersetzungen
über das Budget und die Anhebung
der Schuldenobergrenze die Risiken für
die US-Konjunktur aus Sicht der Fed offenbar
zugenommen hatten. So verzichtete die Notenbank
im Herbst zunächst auf die annoncierte
Verringerung des geldpolitischen Expansionsgrades.
Am 18. Dezember wurde dann aber beschlossen,
den Umfang der monatlich zusätzlich
gekauften Wertpapiere um 10 Mrd. auf 75 Mrd.
Dollar zu verringern. Inzwischen ist allerdings
die Arbeitslosenquote auf 7 Prozent zurückgegangen,
das Niveau, für das der Notenbankpräsident
Bernanke ursprünglich in Aussicht gestellt
hatte, ganz auf zusätzliche Anleihekäufe
zu verzichten. Dies verdeutlicht die Problematik,
die mit dem Verknüpfen der Geldpolitik an
die zukünftige Entwicklung der Arbeitslosenquote
verbunden ist: Die Arbeitslosenquote
wird erheblich von Faktoren beeinflusst, die –
wie beispielsweise die Partizipationsrate – allenfalls
mittelbar im Einflussbereich der Geldpolitik
liegen. Wir rechnen nach den jüngsten
____________________
4 Diese Tendenz lässt sich bereits seit Beginn des
Beschäftigungsaufschwungs im Jahr 2010 beobachten.
Vgl. Boysen-Hogrefe et al. (2012: 10).
Erfahrungen mit der Fed damit, dass sie die
Anleihekäufe nur langsam zurückfährt. Nach
dem Abschluss dieses Prozesses, den wir für
den Herbst 2014 erwarten, dürfte die Fed ihren
Leitzins noch für geraume Zeit in der Bandbreite
zwischen 0 und 0,25 Prozent belassen.
Wir gehen davon aus, dass sie ihn erst gegen
Ende des Jahres 2015 erhöht.
Die Finanzpolitik stand im Herbst im Zeichen
der Verhandlungen über das Budget für
das Haushaltsjahr 2014, das im Oktober begann,
sowie über die Anhebung der Schuldenobergrenze.
Da sich die beiden Parteien zunächst
nicht auf einen Haushalt verständigen
konnten, kam es für 16 Tage zu einer teilweisen
Einstellung der Regierungstätigkeit („government
shutdown“). Einige Behörden wurden geschlossen
oder schränkten ihre Aktivitäten
stark ein; in der Spitze wurden mehr als
800 000 Bedienstete in unbezahlten Urlaub geschickt.
Die direkten wirtschaftlichen Auswirkungen
sind jedoch nicht dramatisch gewesen,
da der Staat seinen wesentlichen Aufgaben
weiterhin nachkam. Zudem ist den Beschäftigten
der Verdienstausfall inzwischen ersetzt
worden. Am 17. Oktober kam es zu einer Einigung
sowohl bezüglich des Budgets als auch bezüglich
der Anhebung der Schuldenobergrenze,
die jedoch lediglich bis zum Januar (Budget)
bzw. bis zum Februar (Schuldenobergrenze)
2014 trägt. 5 Mitte Dezember gelang es dann
einer überparteilichen Kommission, einen
Kompromissvorschlag für den laufenden Bundeshaushalt
vorzulegen, der in den beiden
Kammern des Kongresses mehrheitsfähig ist.
Als Resultat der Einigung werden die für den
Beginn des Jahres anstehenden automatischen
Budgetkürzungen abgemildert und die Ausgabenziele
insgesamt etwas aufgeweicht. Die Anhebung
der Schuldenobergrenze steht zwar
noch aus. Allerdings haben sich mit der
jüngsten Verständigung auf einen Bundeshaushalt
auch die Aussichten verbessert, dass es in
diesem Punkt zu einer Einigung kommt, die
etwas längerfristig trägt und die nicht in letzter
____________________
5 Bezüglich der Schuldenobergrenze dürfte es dem
US-Finanzministerium wie in der Vergangenheit jedoch
möglich sein, diese Frist durch Sondermaßnahmen
einige Monate zu strecken.
8

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Sekunde zustande kommt. Alles in allem dürften
die Störgeräusche, die in den vergangenen
Jahren regelmäßig von den politischen Auseinandersetzungen
auf die Konjunktur ausgingen
– ablesbar an starken Anstiegen der politischen
Unsicherheit (Abbildung 11) – im Prognosezeitraum
abnehmen oder sogar ausbleiben.
Abbildung 11:
Unsicherheit über die Wirtschaftspolitik in den Vereinigten
Staaten 1999–2013
300
250
200
Index
Schuldenobergrenze
Finanzkrise
"Fiscal
Cliff"
verringern und sich die fiskalische Straffung zu
Beginn des kommenden Jahres bemerkbar machen
wird. Danach dürften jedoch die Auftriebskräfte
zunehmend die Oberhand gewinnen.
So war die Zuversicht der Unternehmen
und der privaten Haushalte zuletzt in der Tendenz
aufwärts gerichtet. Zudem sind die Anpassungsprozesse,
die nach der Finanzkrise eingesetzt
haben, in den vergangenen Jahren erheblich
vorangekommen. So ist die Verschuldung
der privaten Haushalte deutlich gesunken (Abbildung
12), die Belastung des Finanzsektors
durch Kreditausfälle geht weiter kontinuierlich
zurück, und von der Finanzpolitik dürften deutlich
geringere restriktive Effekte ausgehen. Mit
Abnahme all dieser die Konjunktur belastenden
Faktoren wird die expansive Geldpolitik ihre
Wirkung zunehmend entfalten.
150
100
50
0
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Monatsdaten.
Quelle: policyuncertainty.com.
Trotz der im Budgetkompromiss vereinbarten
Aufweichung der Ausgabenziele wird es zu
Beginn des kommenden Jahres abermals zu einer
fiskalischen Restriktion kommen, nicht zuletzt
weil einige der Maßnahmen, die im Rahmen
der Verhandlungen über das „fiscal cliff“
zu Beginn des Jahres für ein Jahr verlängert
worden waren, auslaufen. Allerdings wird die
Dämpfung spürbar geringer ausfallen als in den
Vorjahren. Das Budgetdefizit wird im Haushaltsjahr
2014 vor allem wegen der besseren
Konjunktur voraussichtlich auf 3,3 Prozent zurückgehen
und im Haushaltsjahr 2015 nochmals
merklich sinken.
Im Winterhalbjahr wird sich der Zuwachs
des Bruttoinlandsprodukts wohl zunächst wieder
verlangsamen, insbesondere weil sich der
Lageraufbau der Unternehmen wohl wieder
Abbildung 12:
Verschuldung der privaten Haushalte in den Vereinigten
Staaten 1960–2013
160
140
120
100
80
60
40
20
Prozent
0
1960 1968 1976 1984 1992 2000 2008
Quartalsdaten. In Relation zum verfügbaren Einkommen.
Quartalsdaten. In Relation zum verfügbaren Einkommen.
Quelle: US Department of Commerce, National Economic
Quelle: US Department of Commerce, National Economic
Accounts; Federal Rerserve, Flow of Funds; eigene
Accounts;
Berechnungen.
Federal Rerserve, Flow of Funds; eigene Berechnungen.
Der Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
dürfte sich von 1,6 Prozent im laufenden Jahr
auf 2,3 Prozent im kommenden Jahr und 3 Prozent
im Jahr 2015 beschleunigen. Vor dem
Hintergrund des vorangeschrittenen Entschuldungsprozesses
der privaten Haushalte und der
anhaltenden Besserung am Arbeitsmarkt wird
sich im Prognosezeitraum wohl der private
Konsum zunehmend beschleunigen. Angesicht
der sich zunehmend bessernden konjunkturellen
Rahmenbedingungen werden voraussicht-
9

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
lich auch die Unternehmensinvestitionen an
Dynamik gewinnen. Schließlich dürften die
Bremswirkungen, die von der Finanzpolitik
ausgehen, deutlich geringer werden. Im Zuge
des konjunkturellen Aufschwungs wird sich die
Arbeitslosenquote weiter verringern; sie wird
2015 im Jahresdurchschnitt wohl 6,3 Prozent
betragen, nach 7,4 Prozent im laufenden Jahr
und 6,9 Prozent im kommenden Jahr (Tabelle
1). Dabei ist unterstellt, dass die Partizipationsrate
angesichts sich zunehmend verbessernder
Aussichten auf Beschäftigung wieder etwas
steigt. Die Inflation wird im laufenden Jahr voraussichtlich
1,6 betragen und sich danach mit
der Besserung der Konjunktur und auf dem Arbeitsmarkt
auf 2,3 Prozent (2014) bzw. 2,6 Prozent
(2015) erhöhen.
Tabelle 1:
Eckdaten zur Konjunktur in den Vereinigten Staaten 2012–
2015
2012 2013 2014 2015
Bruttoinlandsprodukt 2,8 1,6 2,3 3,0
Inlandsnachfrage 2,6 1,5 2,3 3,0
Privater Verbrauch 2,2 1,9 2,3 2,7
Staatsnachfrage –1,0 –2,0 –1,0 –0,4
Anlageinvestitionen 8,3 4,5 6,9 9,6
Ausrüstungen 7,6 2,2 4,4 8,0
Geistige Eigentumsrechte 3,4 2,7 3,7 4,8
Gewerbliche Bauten 12,7 1,6 7,6 8,0
Wohnungsbau 12,9 14,0 11,7 14,0
Vorratsveränderungen 0,2 0,0 0,0 0,0
Außenbeitrag 0,2 0,1 0,1 0,0
Exporte 3,5 2,5 5,5 6,8
Importe 2,2 1,5 4,3 5,8
Verbraucherpreise 2,1 1,6 2,3 2,6
Arbeitslosenquote 8,0 7,4 6,9 6,3
Leistungsbilanzsaldo –3,3 –3,0 –2,9 –2,8
Budgetsaldo (Bund) –6,8 –4,0 –3,3 –2,7
Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt, Veränderung gegenüber
dem Vorjahr in Prozent. — Außenbeitrag, Vorratsveränderungen:
Lundberg-Komponente. — Arbeitslosenquote:
in Prozent der Erwerbspersonen. — Leistungsbilanzsaldo,
Budgetsaldo: in Prozent des nominalen Bruttoinlandsprodukts.
— Budgetsaldo: Fiskaljahr.
Quelle: US Department of Commerce, National Economic
Accounts; US Department of Labor, Employment Situation
and Consumer Price Index; US Department of the Treasury,
Monthly Treasury Statement; eigene Berechnungen; grau
hinterlegt: Prognose des IfW.
Kräftige wirtschaftspolitische
Impulse in Japan
Die japanische Wirtschaft hat im Jahr 2013
wieder Tritt gefasst. Dank kräftiger Impulse von
Geld- und Finanzpolitik sowie einer infolge einer
massiven Abwertung stark verbesserten
preislichen Wettbewerbsfähigkeit japanischer
Produzenten legte das Bruttoinlandsprodukt im
ersten Halbjahr mit einer laufenden Jahresrate
von 4 Prozent zu. Nach der Jahresmitte verlor
die Konjunktur jedoch bereits wieder an Dynamik.
Im dritten Quartal erhöhte sich die gesamtwirtschaftliche
Produktion nur noch mit
einer Rate von 1,1 Prozent (Abbildung 13).
Abbildung 13:
Gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Japan 2007–2013
6
2
-2
-6
-10
Prozent
inländische
Verwendung
Bruttoinlandsprodukt
-14
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; preis- und saisonbereinigt; Veränderung gegenüber
dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Cabinet Office, Quarterly Estimates of GDP.
Spürbar gestiegen sind nur noch der private
Konsum – dieser allerdings ebenfalls deutlich
verlangsamt – sowie vor allem die öffentlichen
Investitionen, deren absolute Zunahme allein
ebenso groß ausfiel wie der gesamte Zuwachs
des Bruttoinlandsprodukts. Die Expansion der
Unternehmensinvestitionen, die nach längerem
Rückgang im ersten Halbjahr wieder zugenommen
hatten, kam hingegen wieder zum Erliegen.
Die Exporte schrumpften sogar, und bei
gleichzeitig recht kräftigem Importanstieg
dämpfte der Außenbeitrag den Zuwachs des
Bruttoinlandsprodukts stark. Für das vierte
10

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Quartal lassen die Indikatoren eine wieder
leicht beschleunigte Expansion des Bruttoinlandsprodukts
erwarten. So nahm die Industrieproduktion
zuletzt wieder rascher zu. Ein
Risiko bildet allerdings die erneute Zunahme
der politischen Spannungen zwischen Japan
und China um die Senkaku/Diaoyu-Inseln,
wodurch die Geschäftstätigkeit japanischer
Unternehmen in der Region beeinträchtigt
werden dürfte. Dieser Konflikt hatte bereits gegen
Ende des vergangenen Jahres die Exporte
Japans nach China gedämpft.
Der Arbeitsmarkt hat sich im Verlauf des
Jahres dank des Aufschwungs der Produktion
deutlich belebt. Die Beschäftigung zog im
Sommerhalbjahr spürbar an, und die Arbeitslosenquote
ist auf 4 Prozent im Oktober gesunken
(Abbildung 14). Die Zahl der offenen Stellen je
Stellensuchenden – ein in Japan viel beachteter
Indikator für die Lage am Arbeitsmarkt – hat
erheblich zugenommen und nähert sich inzwischen
der Parität. Die Zahl der abgeleisteten
Überstunden erhöhte sich insbesondere im
ersten Halbjahr kräftig und sorgte dafür, dass
sich die Ausweitung der wirtschaftlichen Aktivität
auch in einem, wenn auch geringen Zuwachs
bei den Arbeitseinkommen niederschlug.
Die regulären Lohnzahlungen haben bislang
hingegen noch nicht zugenommen.
Abbildung 14:
Arbeitsmarkt in Japan 2007–2013
6
5
4
3
2
Prozent
Beschäftigte
(rechte Skala)
1
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten; saisonbereinigt.
Arbeitslosenquote
Mill.
Quelle: Statistics Bureau of Japan, Labour Force Survey.
62,5
62,0
61,5
61,0
60,5
60,0
59,5
Die Verbraucherpreise sind trotz der nach
wie vor sehr gedämpften Lohnentwicklung in
den vergangenen Monaten deutlich beschleunigt
gestiegen. Im Oktober lag die Inflationsrate
auf der Verbraucherebene bei 1,1 Prozent (Abbildung
15). Dies lag im Wesentlichen an einem
vor allem wechselkursbedingten drastischen
Anstieg der Importpreise. Zudem erhöhten sich
auch die Preise für frische Nahrungsmittel
kräftig, die regelmäßig stark schwanken. Der
Preisindex ohne Energie und Nahrungsmittel
erhöhte sich im September im Vergleich zum
Vorjahr nicht, im Vormonatsvergleich war er
zuletzt sogar wieder leicht rückläufig.
Abbildung 15:
Verbraucherpreisanstieg in Japan 2007–2013
3
2
1
0
-1
-2
Prozent
Verbraucherpreise
Kernindex
-3
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatswerte. Veränderung gegenüber dem dem Vorjahr. Verbraucherpreise
ohne Energie und Nahrungsmittel.
Quelle: Statistics Bureau of Japan, Consumer Price Index.
Die Wirtschaftspolitik hat einen großen Anteil
daran, dass sich die Konjunktur im Jahr
2013 so kräftig erholt hat. So wurde der Kurs
der Geldpolitik massiv expansiver ausgerichtet.
Die Bank von Japan beschloss in den ersten
Monaten des Jahres, das Inflationsziel auf 2
Prozent zu erhöhen und, um dies zu erreichen,
die Zentralbankgeldmenge innerhalb von zwei
Jahren durch den Kauf von Wertpapieren –
insbesondere Staatsanleihen mit längerer Laufzeit
– zu verdoppeln. Die Neuausrichtung der
Politik – bzw. bereits die Erwartung einer solchen
nach der Parlamentswahl im vergangenen
Herbst – führte zu einer starken Abwertung des
Yen um effektiv rund 20 Prozent. Auch zogen
11

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
die Aktienkurse deutlich an, und die Renditen
der langfristigen Staatsanleihen gingen zurück.
Die Finanzpolitik hat zu Jahresbeginn ein
Konjunkturprogramm mit einem Schwerpunkt
auf den öffentlichen Investitionen beschlossen,
das eine Größenordnung von 2,2 Prozent des
Bruttoinlandsprodukts hatte und wohl einen
Impuls von etwa der Hälfte dieses Volumens
beinhaltete. 6
Es ist allerdings fraglich, ob es der japanischen
Regierung mit ihrer „Politik der drei
Pfeile“ gelingen wird, das Wachstum wie beabsichtigt
mittelfristig zu erhöhen und den Prozess
schleichender Deflation dauerhaft zu beenden.
Während der aggressive Einsatz expansiver
nachfragepolitischer Maßnahmen die Produktion
kurzfristig deutlich stimuliert hat, ist
das dritte und für den langfristigen Erfolg wohl
entscheidende Element der wirtschaftspolitischen
Strategie – Strukturreformen zur Stärkung
der Angebotsseite der Wirtschaft – bislang
nicht so weit konkretisiert worden, dass mit
spürbaren Erfolgen zu rechnen ist (Boysen-Hogrefe
et al. 2013: Kasten 1).
Was die Effekte der Geldpolitik betrifft, geht
der drastische Anstieg der Zentralbankgeldmenge
immerhin mit einer moderaten Beschleunigung
der Expansion bei der breiter abgegrenzten
Geldmenge M2 einher (Abbildung
16). Auch vergeben die Banken inzwischen in
etwas größerem Umfang Kredite. Gleichzeitig
sind die Impulse vonseiten der Entwicklung an
den Finanzmärkten zuletzt aber geringer geworden.
Der Wechselkurs hat sich gegenüber
dem US-Dollar stabilisiert, und die Kurse für
Aktien sind nach dem Frühjahr nur noch wenig,
die für Anleihen gar nicht mehr gestiegen.
Die finanzpolitischen Impulse scheinen im
Herbst bereits ausgelaufen zu sein. So waren
die Auftragseingänge für öffentliche Bauten zuletzt
wieder rückläufig. Für das kommende Jahr
ist zudem im April eine Anhebung der Mehrwertsteuer
um 3 Prozentpunkte vorgesehen, die
____________________
6 Der konjunkturelle Impuls, der von den von der
japanischen Regierung beschlossenen Programmen
ausgeht, ist regelmäßig schwer zu schätzen, da zumeist
bereits implementierte Maßnahmen integriert
und gleichzeitig an anderer Stelle Einsparungen
vorgenommen werden.
Abbildung 16:
Indikatoren für die monetären Rahmenbedingungen in
Japan 2011–2013
200
190
180
170
160
150
140
130
120
110
M2
100
(rechte Skala)
2011 2012 2013
120
115
110
105
100
95
90
85
80
Bill. Yen
75
Wechselkurs
70
2011 2012 2013
Bill. Yen
Aktienkurse
(rechte Skala)
Quelle: Bank of Japan; Thomson Financial.
1 450
1 350
1 250
1 150
1 050
950
850
750
18 000
16 000
14 000
12 000
10 000
8 000
6 000
4 000
den Einstieg in einen mittelfristigen Konsolidierungsprozess
bei den öffentlichen Finanzen bilden
soll. Vor dem Hintergrund der bereits geringer
werdenden konjunkturellen Dynamik hat
die Regierung Anfang Dezember ein neuerliches
Konjunkturpaket verabschiedet, das abermals
einen Impuls von 1 Prozent in Relation zum
Bruttoinlandsprodukt geben und die restriktiven
Wirkungen von Mehrwertsteuererhöhung
und nachlassenden Investitionsausgaben infolge
des Auslaufens des vorherigen Fiskalprogramms
abdämpfen soll. Freilich ist zweifelhaft,
ob es auf diese Weise gelingen kann, Vertrauen
in eine dauerhafte Gesundung der Staatsfinanzen
zu bilden. Eine Konsolidierung ist angesichts
des gegenwärtigen Schuldenstandes von
knapp 230 Prozent in Relation zum Brutto-
12

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
inlandsprodukt 7 und einer Defizitquote von
rund 10 Prozent im Jahr 2013 dringend erforderlich.
Die Regierung betont selbst, dass eine
glaubwürdige Strategie zur Rückführung der
Staatsverschuldung in der mittleren Frist notwendig
ist, um das Vertrauen in die wirtschaftliche
Zukunft und damit die wirtschaftliche Aktivität
zu stärken (Cabinet Office 2013). Eine
Politik, die offenbar darin besteht, einer drohenden
Abschwächung der konjunkturellen
Dynamik sofort durch zusätzliche Nachfrageimpulse
vonseiten des Staates zu begegnen,
dürfte jedoch kaum geeignet sein, dieses Vertrauen
zu fördern. Vielmehr besteht das Risiko,
dass die Anleger das Vertrauen in die Solvenz
des Staates verlieren und beginnen, Staatsanleihen
zu verkaufen. Dies könnte zu einem
Teufelskreis aus steigenden Anleihezinsen und
weiter reduzierter Bonität des Staates führen,
der die gesamtwirtschaftliche Stabilität bedrohen
würde. Zudem dürfte die mit den fortgesetzten
Ausgaben- und Anreizprogrammen verbundene
Beeinflussung der Struktur von Produktion
und Nachfrage auf längere Sicht das
Wachstumspotenzial mindern.
Auch wenn die Risiken für die japanische
Wirtschaft durch die neue Wirtschaftspolitik
hoch sind, ist für den Prognosezeitraum mit einer
anhaltenden Ausweitung der gesamtwirtschaftlichen
Aktivität zu rechnen. Das Tempo
der Expansion dürfte sich jedoch in der
Grundtendenz verringern, weil die Finanzpolitik
trotz des jüngsten Konjunkturpakets insgesamt
dämpfend wirkt, im nächsten Jahr, für das
wir annehmen, dass kein weiteres Konjunkturprogramm
beschlossen wird, sogar recht deutlich.
Zudem laufen die Impulse von der Abwertung
aus. Andererseits wird die Nachfrage
durch die allmählich stärkere Weltkonjunktur
gestützt. Mit fortgesetztem Aufschwung dürften
auch die Löhne anziehen. Allerdings wird im
kommenden Jahr die Kaufkraft durch die preissteigernde
Wirkung der Mehrwertsteuererhöhung
empfindlich gedämpft, so dass der Zuwachs
des privaten Konsums verhalten bleiben
____________________
7 Diese Angabe bezieht sich auf den Bruttoschuldenstand
in der von der OECD (2013) verwendeten
Abgrenzung. Nach anderen Quellen liegt er etwas
darüber (IMF) oder darunter (z.B. Cabinet Office).
wird. Alles in allem erwarten wir für den Jahresdurchschnitt
2014 und 2015 einen Zuwachs
des Bruttoinlandsprodukts von 1,5 bzw. 1,1 Prozent,
nach einem Anstieg um 1,6 Prozent in diesem
Jahr (Tabelle 2). Die Verbraucherpreise
dürften im Jahresdurchschnitt 2014 um 2,1
Prozent steigen und im Jahr 2015, für das für
den Herbst eine weitere Anhebung der Mehrwertsteuer
um 2 Prozentpunkte vorgesehen ist,
um weitere 1,6 Prozent.
Tabelle 2:
Eckdaten zur Konjunktur in Japan 2012–2015
2012 2013 2014 2015
Bruttoinlandsprodukt 1,4 1,6 1,5 1,1
Inlandsnachfrage 2,2 1,7 1,4 0,9
Privater Verbrauch 2,1 2,0 0,9 1,3
Staatskonsum 1,7 2,0 1,4 0,3
Anlageinvestitionen 3,2 2,0 2,8 0,2
Unternehmensinvestitionen
3,6 –1,6 2,2 2,9
Wohnungsbau 2,8 7,9 0,2 1,7
Öffentliche Investitionen 2,2 10,2 6,2 –8,8
Lagerinvestitionen 0,1 –0,2 0,0 0,0
Außenbeitrag –0,9 –0,2 0,0 0,1
Exporte –0,1 1,6 4,1 4,3
Importe 5,4 2,5 4,0 3,4
Verbraucherpreise 0,0 0,2 2,1 1,6
Arbeitslosenquote 4,3 4,0 3,8 3,7
Leistungsbilanzsaldo 1,1 0,9 1,1 1,3
Gesamtstaatlicher
Finanzierungssaldo –9,9 –10,1 –9,2 –7,1
Prozent. Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt, Veränderung
gegenüber dem Vorjahr. — Außenbeitrag, Vorratsveränderungen:
Lundberg-Komponente. — Arbeitslosenquote: Anteil
an den Erwerbspersonen. — Finanzierungssaldo: in
Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt.
Quelle: Cabinet Office, National Accounts; OECD, Main
Economic Indicators; eigene Berechnungen; grau hinterlegt:
Prognose des IfW.
Konjunkturelle Erholung im
Euroraum verstärkt sich allmählich
Die Wirtschaft im Euroraum hat sich im Laufe
des Jahres 2013 aus der Rezession gelöst. Die
gesamtwirtschaftliche Produktion nimmt seit
dem zweiten Quartal wieder zu, nachdem sie
zuvor sechs Quartale in Folge geschrumpft war.
Allerdings hat die konjunkturelle Erholung
bislang noch keinen Schwung entwickelt. Die
13

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Stimmungsindikatoren signalisieren zwar, dass
die Verbraucher und die Unternehmen deutlich
zuversichtlicher geworden sind. So stieg der
Economic Sentiment Indicator der Europäischen
Kommission im Verlauf des Jahres kräftig
und befand sich zuletzt nur noch geringfügig
unter seinem langjährigen Mittel. Auf die „harten“
Konjunkturindikatoren wie Industrieproduktion
oder Einzelhandelsumsätze hat sich
dies jedoch bislang nicht übertragen, da die
Strukturanpassungen in einigen Ländern des
Euroraums die Konjunktur nach wie vor bremsen.
Im dritten Quartal erhöhte sich das Bruttoinlandsprodukt
mit einer laufenden Jahresrate
von 0,3 Prozent (annualisiert) nur geringfügig,
nachdem es zuvor mit einer Rate von 1,2 Prozent
expandierte (Abbildung 17). Der Anstieg
Abbildung 17:
Gesamtwirtschaftliche Entwicklung im Euroraum 2007–
2013
4
0
-4
-8
Prozent
Bruttoinlandsprodukt
-12
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; preis- und saisonbereinigt; Veränderung gegenüber
Vorquartal, dem Vorquartal, Jahresrate.
gegenüber
dem Jahresrate.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen.
der gesamtwirtschaftlichen Produktion war
ausschließlich auf die Ausweitung der inländischen
Verwendung zurückführen. Dabei erhöhten
die Unternehmen ihre Lagerbestände
deutlich und auch die Anlageinvestitionen, die
während der Rezession stark zurückgegangen
waren, nahmen wieder zu. Der Außenbeitrag
dämpfte den Produktionsanstieg rein rechnerisch
dagegen merklich, weil die Zuwächse bei
den Ausfuhren (0,7 Prozent) deutlich hinter denen
der Einfuhren (4 Prozent) zurückblieben.
Im Euroraum ohne Deutschland stagnierte
die wirtschaftliche Aktivität im dritten Quartal.
Unter den größeren Volkswirtschaften legte das
Bruttoinlandsprodukt in Belgien mit einer Rate
von 1,2 Prozent noch am kräftigsten zu, während
sich die Produktion in Spanien und den
Niederlanden nur leicht erhöhte. In Frankreich
und in Italien hingegen schrumpfte die Wirtschaft
um rund 0,5 Prozent.
Insbesondere in den Krisenländern (Griechenland,
Irland, Italien, Portugal und Spanien)
waren bis zum Jahr 2008 hohe und steigende
Defizite in der Leistungsbilanz verzeichnet worden.
Im Zuge der Anpassungskrise schrumpfte
nicht zuletzt die Inlandsnachfrage stark. Dies
führte dazu, dass die Importe drastisch zurückgingen.
Zuletzt legten aber auch die
Exporte dank einer inzwischen spürbar verbesserten
Wettbewerbsposition deutlich zu. In der
Folge verbesserten sich die Leistungsbilanzen
dieser Länder massiv (Abbildung 18). Der Saldo
der Leistungsbilanz in Relation zum Bruttoinlandsprodukt
erhöhte sich zwischen 2008
und 2012 um zwischen 2,5 (Italien) und 12,5
Prozentpunkte (Griechenland). Im abgelaufenen
Jahr dürfte die Leistungsbilanz dieser Ländergruppe
nahezu ausgeglichen sein. Gleichzeitig
blieb der Überschuss in der zusammengefassten
Leistungsbilanz der übrigen Länder des
Euroraums weitgehend unverändert. In
Deutschland und den Niederlanden, den Ländern
mit dem höchsten Überschuss, erhöhte
sich der Leistungsbilanzsaldo sogar tendenziell
weiter. Im Ergebnis hat sich die Leistungsbilanz
im Euroraum insgesamt in den vergangenen
Jahren deutlich verbessert. Wurde im Jahr
2008 ein Defizit von rund 1,5 Prozent in Relation
zum Bruttoinlandsprodukt verzeichnet,
ergab sich im Jahr 2012 ein Überschuss von 1,3
Prozent. Im Jahr 2013 dürfte sich der Saldo erneut
deutlich, auf nun rund 2 Prozent, erhöht
haben.
Die Inflationsrate verringerte sich im Verlauf
des Jahres 2013 merklich und betrug im Oktober
nur noch 0,7 Prozent; im Januar hatte die
Rate noch bei 2 Prozent gelegen (Abbildung 19).
14

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Abbildung 18:
Leistungsbilanzsaldo des Euroraums und ausgewählter
Ländergruppen 2002–2012
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Prozent
Euroraum insgesamt
Euroraum ohne
Krisenländer
Krisenländer
2002 2004 2006 2008 2010 2012
Jahresdaten; Saldo der Leistungsbilanz in Prozent des Bruttoinlandsprodukts.
Krisenländer = Griechenland, Irland, Italien, Portu-
Jahresdaten; Saldo der Leistungsbilanz in Prozent des Bruttoinlandsprodukts.
Krisenländer = Griechenland, Irland, Italien, Portugal und Spanien
gal und Spanien.
Quelle: Eurostat; VGR, Zahlungsbilanzstatistik;eigene Berechnungen.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen –
Zahlungsbilanzstatistik; eigene Berechnungen.
aber auch das Auslaufen der Effekte von Verbrauchssteuererhöhungen
aus dem Jahr 2012
rein rechnerisch zu einem Rückgang der allgemeinen
Teuerung. Dieser Basiseffekt betrug im
abgelaufenen Jahr rund 0,3 Prozentpunkte. Ein
weiteres Indiz dafür, dass der Rückgang der Inflation
im Jahr 2013 zu einem Großteil auf Sondereffekte
zurückzuführen war, liefert die Kernrate
der Inflation, die sich im Verlauf des Jahres
nur geringfügig von 1,3 Prozent im Januar auf 1
Prozent im November abgeschwächt hat. Die
Inflationsrate betrug im November 0,9 Prozent.
Die Lage am Arbeitsmarkt hat sich zuletzt
nicht weiter verschlechtert. Die Zahl der Erwerbstätigen
stagnierte sowohl im zweiten als
auch im dritten Quartal (Abbildung 20), wohingegen
sich die Zahl der Arbeitslosen bis zum
September noch leicht erhöhte. Im Oktober verringerte
sie sich dann aber leicht, und die Arbeitslosenquote
sank geringfügig auf 12,1 Prozent.
Abbildung 19:
Verbraucherpreisanstieg im Euroraum 2007–2013
5
Abbildung 20:
Arbeitsmarkt im Euroraum 2007–2013
Prozent
Mill.
152
4
Verbraucherpreise
12
3
Kernindex
10
148
2
8
1
Beschäftigung
0
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
144
-1
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatswerte.
Monatswerte. Veränderung
Veränderung
gegenüber
gegenüber
dem
dem
Vorjahr.
Vorjahr.
—
—
Kernindex:
Kernindex:
Verbraucherpreise
Verbraucherpreise
ohne
ohne
Energie
Energie
und
und
Nahrungsmittel.
Nahrungsmittel.
Quelle: Eurostat, Preisstatistik.
Quelle: Eurostat.
Der schwächere Preisauftrieb ist zum einen
dem deutlich niedrigeren Preisanstieg für Energie
geschuldet. Zum anderen ging von den Nahrungsmittelpreisen
in der zweiten Jahreshälfte
ein weitaus geringerer Druck auf die Inflation
aus als im Jahr zuvor. Darüber hinaus führte
Quartalsdaten; saisonbereinigt.
Quelle: Eurostat, Arbeitsmarktstatistik.
Die monetären und finanziellen Rahmenbedingungen
haben sich im Verlauf des Jahres
2013 verbessert. Insbesondere die Segmentierung
der Finanzmärkte hat sich seit der Ankündigung
des EZB-Rats im Jahr 2012, im Rahmen
des OMT-Programms (Outright Monetary Transactions)
unter bestimmten Umständen Staatsanleihen
von Krisenländern zu erwerben, spür-
15

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
bar zurückgebildet. So sind die Zinsaufschläge
der Staatsanleihen von Krisenländern gegenüber
deutschen Staatsanleihen nachhaltig gesunken.
Der von uns berechnete Finanzmarktstressindikator
ging ebenfalls stark zurück und
befindet sich seit dem Frühjahr nicht mehr auf
einem ungewöhnlich hohen Niveau (Abbildung
21). Der Risikoaufschlag für Unternehmenskredite
in den Krisenländern ist allerdings noch
erheblich.
Abbildung 21:
Finanzmarktstress im Euroraum 1999–2013
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
Index
-2,0
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Der Finanzmarktstress wird mithilfe eines Faktormodells aus aus einer einer
Vielzahl von Einzelindikatoren bereichnet. berechnet.
Quelle: Eigene Berechnungen.
Der EZB-Rat hat vor dem Hintergrund der
im Herbst nochmals deutlich gesunkenen Inflationsrate
den Leitzins im November 2013 auf
nunmehr 0,25 Prozent gesenkt. Der Zinsschritt
beruhte auf der Einschätzung, dass die Inflation
im Euroraum für längere Zeit gedämpft bleibt.
Wir erwarten, dass der Hauptfinanzierungssatz
im gesamten Prognosezeitraum unverändert
niedrig bleibt. Zum einen dürfte sich die Konjunktur
im Euroraum nur allmählich beleben,
und die Kreditvergabe wird wohl nur langsam
Fahrt aufnehmen, auch weil es in den Bankbilanzen
weiter Anpassungsbedarf gibt. Zum
anderen hat die EZB im Rahmen ihrer neuen
Kommunikationsstrategie („Forward Guidance“)
erneut betont, dass sie beabsichtigt, ihre Zinsen
für einen ausgedehnten Zeitraum niedrig zu
halten.
Die Finanzpolitik war im abgelaufenen Jahr
im Euroraum deutlich restriktiv ausgerichtet.
Dies trifft sowohl auf die Länder zu, die ein Anpassungsprogramm
durchlaufen bzw. durchlaufen
haben, als auch auf viele andere Mitgliedsstaaten.
So wurde in Frankreich eine
Rentenreform eingeleitet, die höhere Beitragssätze
und geringere Leistungen umfasst, und in
den Niederlanden wurden erneut umfangreiche
Maßnahmen zur Reduktion des Haushaltsdefizits
umgesetzt. Es zeichnet sich allerdings ab,
dass die Konsolidierungsbemühungen in vielen
Ländern im kommenden Jahr nachlassen bzw.
ganz zum Erliegen kommen. Ausnahmen dürften,
neben den Niederlanden insbesondere
Portugal und Griechenland sein, die allerdings
auch die Vorgaben der Anpassungsprogramme
zu erfüllen haben. Insgesamt dürfte sich der
strukturelle Budgetsaldo im Euroraum im Jahr
2014 nur noch wenig verändern. Wegen der
konjunkturellen Erholung dürfte sich das
Budgetdefizit dennoch leicht von 3,0 auf 2,6
Prozent in Relation zum Bruttoinlandsprodukt
verringern. Für das Jahr 2015 erwarten wir einen
abermals nur geringen restriktiven Impuls.
Konjunkturell bedingt wird das Budgetdefizit
weiter in moderatem Umfang abnehmen.
Die verfügbaren Indikatoren lassen darauf
schließen, dass die gesamtwirtschaftliche Aktivität
im vierten Quartal ebenfalls nur gering
zulegen dürfte. So ist die Industrieproduktion
jüngst merklich zurückgegangen, und die Unternehmen
rechnen insgesamt nur mit einer
stagnierenden Auslastung ihrer Produktionskapazitäten.
Bei diesen Rahmenbedingungen wird die
Binnennachfrage im kommenden Jahr wohl etwas
anziehen. Der private Konsum dürfte von
einem Anstieg der verfügbaren Einkommen
profitieren, der aus der Stabilisierung der Lage
am Arbeitsmarkt und moderat steigenden Reallöhnen
resultiert. Vonseiten der Finanzpolitik
wird die Entwicklung der verfügbaren Einkommen
wohl weniger stark gedämpft werden
als zuvor. Auch werden die Einschnitte bei den
Staatsausgaben weniger gravierend sein als zuletzt.
In diesem Umfeld dürften die Unternehmen
zusehends weniger abwartend agieren und
ihre Investitionstätigkeit allmählich ausweiten.
16

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Bremsend wird allerdings in einigen Ländern
des Euroraums auch noch im kommenden Jahr
der erschwerte Zugang zu Unternehmenskrediten
wirken. Mit der Belebung des Welthandels
dürften auch vom Außenhandel Impulse
ausgehen. Darüber hinaus werden die Ausfuhren
aber wohl auch deshalb anziehen, weil die
Exporteure in den Krisenländern durch eine
Verbesserung ihrer Kostenstruktur an preislicher
Wettbewerbsfähigkeit gewonnen haben.
Alles in allem dürfte die sich die Konjunktur
im Verlauf des Jahres 2014 festigen, so dass die
gesamtwirtschaftliche Produktion voraussichtlich
um 0,9 Prozent zulegen wird, nach einem
Rückgang von 0,4 Prozent im Jahr 2013 (Tabelle
3). Erst im Jahr 2015 dürfte die Expansion
– mit 1,6 Prozent – wieder etwas kräftiger ausfallen.
Die Mehrzahl der Krisenländer wird die
Rezession im Jahr 2014 wohl hinter sich lassen.
So erwarten wir, dass sich das Bruttoinlandsprodukt
sowohl in Italien, als auch in Spanien
und Portugal leicht erhöhen wird (Tabelle 4). In
Irland wird die gesamtwirtschaftliche Produktion
voraussichtlich sogar stärker zulegen als im
Durchschnitt des Euroraums.
spricht, dass die Zuwächse bei den Löhnen angesichts
der hohen Arbeitslosigkeit verhalten
ausfallen dürften und die Preissetzungsspielräume
der Unternehmen weiterhin gering sein
werden. Auch vonseiten der Energiepreise wird
unter der Annahme eines real konstanten Ölpreises
nur ein geringer Druck auf die Inflation
ausgehen. Im Jahresdurchschnitt 2014 werden
die Verbraucherpreise daher voraussichtlich
nur um 1,3 Prozent zulegen. Im Jahr 2015 wird
die Inflation, aufgrund der dann wieder etwas
dynamischeren Konjunktur, im Durchschnitt
1,7 Prozent betragen.
Die Lage am Arbeitsmarkt wird sich in den
kommenden Monaten noch nicht spürbar verbessern.
So werden sich die Unternehmen wohl
mit Neueinstellungen zurückhalten, bis sich die
Konjunktur merklich gefestigt hat. Für den Euroraum
insgesamt erwarten wir daher, dass die
Arbeitslosenquote im Jahresdurchschnitt 2014
mit 12,1 Prozent unverändert bleibt. Erst im
Jahr 2015 dürfte die dann etwas kräftigere Konjunktur
die Lage am Arbeitsmarkt allmählich
entspannen.
Tabelle 3:
Eckdaten zur Konjunktur im Euroraum 2012–2015
2012 2013 2014 2015
Bruttoinlandsprodukt –0,7 –0,4 0,9 1,6
Inlandsnachfrage –2,2 –1,0 0,7 1,3
Privater Verbrauch –1,4 –0,5 0,6 1,2
Staatsverbrauch –0,5 0,3 0,5 0,9
Anlageinvestitionen –4,1 –3,2 1,7 2,4
Vorratsveränderungen –0,5 –0,1 –0,1 –0,1
Außenbeitrag 1,5 0,5 0,3 0,4
Exporte 2,5 1,2 4,6 5,9
Importe –1,0 0,1 4,4 5,7
Verbraucherpreise 2,5 1,4 1,3 1,7
Arbeitslosenquote 11,4 12,1 12,1 11,8
Leistungsbilanzsaldo 1,3 2,1 2,3 2,4
Budgetsaldo –3,7 3,0 2,6 2,4
Prozent. Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorjahr. — Außenbeitrag, Vorratsveränderungen:
Lundberg-Komponente. — Verbraucherpreise:
harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI). — Arbeitslosenquote:
Anteil an den Erwerbspersonen. — Budgetsaldo:
In Relation zum nominalen Bruttoinlandsprodukt.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen;
eigene Berechnungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Die Verbraucherpreise werden im Jahr 2014
wohl abermals nur moderat zulegen. Dafür
Konjunkturaufschwung im
Vereinigten Königreich
Im Jahr 2013 hat die Wirtschaft im Vereinigten
Königreich deutlich an Fahrt gewonnen. Nach
einer zweijährigen Phase, in der die gesamtwirtschaftliche
Produktion kaum zunahm, legte
das Bruttoinlandsprodukt im laufenden Jahr
kräftig zu. Im dritten Quartal beschleunigte sich
der Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts nochmals
leicht auf eine annualisierte Rate von 3,2
Prozent (Abbildung 22). Der Produktionsanstieg
war rechnerisch zwar ausschließlich auf eine
raschere Zunahme der Lagerbestände zurückzuführen.
Die Frühindikatoren lassen aber eine
recht kräftige Expansion der gesamtwirtschaftlichen
Produktion auch im Schlussquartal dieses
Jahres erwarten. Gestützt wird der Aufschwung
dadurch, dass sich das Vertrauen im
privaten Sektor verbessert hat (Abbildung 23).
Hierzu hat wohl beigetragen, dass der Immobi-
17

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
lienmarkt spürbar anzog, so dass sich die Vermögensposition
vieler Haushalte verbesserte.
Gleichzeitig lockerte die Regierung ihren Restriktionskurs,
nachdem zuvor empfindliche
Steuer- und Abgabenerhöhungen sowie deutliche
Einschnitte bei einzelnen Ausgaben vorgenommen
worden waren.
Die konjunkturelle Besserung war am
Arbeitsmarkt bislang recht wenig sichtbar,
wenn man bedenkt, wie günstig die Entwicklung
während der konjunkturellen Schwächephase
in den Jahren 2011 und 2012 gewesen
war. Die Beschäftigung legte im dritten Quartal
nur leicht beschleunigt zu, die Arbeitslosenquote
verharrte bei 7,8 Prozent. Möglicherweise
wirkt sich nun aus, dass es den Unternehmen
dank einer günstigen finanziellen Situation im
vergangenen Jahr möglich war, Arbeitskräfte zu
horten. Dies war ein Teil der Erklärung, die für
die bis zu Beginn dieses Jahres ausgesprochen
Tabelle 4:
Bruttoinlandsprodukt, Verbraucherpreise und Arbeitslosenquote in den EU-Ländern 2013–2015
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise Arbeitslosenquote
2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015
Deutschland 20,6 0,4 1,7 2,5 1,5 1,7 2,5 5,4 5,3 4,8
Frankreich 15,7 0,2 0,8 1,4 1,0 1,4 1,4 10,9 10,8 10,6
Italien 12,1 –1,8 0,4 1,0 1,3 1,0 1,4 12,1 12,5 12,3
Spanien 7,9 –1,3 0,4 1,1 1,4 0,2 1,3 26,6 26,7 26,3
Niederlande 4,6 –1,1 0,7 1,5 2,5 1,0 1,6 6,7 6,9 6,7
Belgien 2,9 0,2 1,0 1,6 1,1 1,2 1,7 8,7 9,2 9,0
Österreich 2,4 0,4 1,5 2,0 2,1 1,9 2,0 4,8 4,7 4,4
Griechenland 1,5 –3,5 –1,0 1,0 –0,7 –0,6 0,0 27,2 27,5 27,0
Finnland 1,5 –1,1 1,2 1,6 2,2 1,4 1,8 8,1 7,9 7,5
Portugal 1,3 –1,6 0,7 1,2 0,3 0,4 1,0 16,5 15,5 14,5
Irland 1,3 –0,4 1,4 1,8 0,5 0,9 1,4 13,2 12,1 11,0
Slowakei 0,5 0,8 1,6 2,4 1,5 1,6 2,1 14,1 13,7 13,0
Luxemburg 0,3 1,8 1,9 2,1 1,6 1,7 1,9 5,7 5,9 5,7
Slowenien 0,3 –1,7 0,2 1,2 1,9 0,9 1,3 10,4 10,1 9,8
Lettland 0,2 4,0 4,4 4,7 0,3 1,5 1,9 12,1 11,0 10,0
Estland 0,1 1,0 2,6 3,3 3,3 2,7 3,5 8,7 8,3 7,0
Zypern 0,1 –5,5 –3,5 –1,0 0,5 0,5 0,8 16,1 19,5 20,0
Malta 0,1 2,6 2,0 2,4 1,0 1,5 1,8 6,4 6,3 6,2
Vereinigtes Königreich 14,9 1,4 2,0 2,3 2,6 2,3 2,4 7,6 7,3 6,8
Polen 2,9 1,4 2,4 3,0 1,2 1,9 2,4 10,4 9,9 9,0
Schweden 3,1 0,7 1,0 2,1 0,2 1,2 1,5 8,0 7,8 7,5
Dänemark 1,9 0,3 1,2 1,8 0,8 1,1 1,5 6,9 6,6 5,9
Tschechien 1,2 –1,0 1,2 2,0 1,5 1,4 1,6 7,0 6,5 5,9
Rumänien 1,0 1,6 2,5 2,8 4,5 3,0 3,0 7,3 7,1 6,8
Ungarn 0,7 1,3 2,0 2,0 2,0 2,0 3,5 10,5 9,8 9,2
Kroatien 0,3 –0,5 0,6 2,5 3,0 2,8 3,0 17,2 18,0 17,0
Bulgarien 0,3 0,6 2,0 2,5 1,5 1,6 2,2 13,0 12,9 12,5
Litauen 0,3 3,3 3,5 4,0 1,4 1,9 2,3 11,8 10,3 9,0
Europäische Union 100,0 0,0 1,2 1,8 1,6 1,5 1,9 11,0 10,9 10,4
Nachrichtlich:
Europäische Union 15 91,9 –0,1 1,1 1,8 1,5 1,4 1,8 11,2 11,1 10,8
Beitrittsländer 8,1 0,8 2,0 2,6 1,9 1,8 2,3 10,1 9,7 9,1
Euroraum 73,3 –0,4 0,9 1,6 1,4 1,3 1,7 12,1 12,1 11,8
Euroraum ohne Deutschland 52,7 –0,8 0,6 1,3 1,3 1,0 1,4 14,6 14,6 14,3
Prozent. Gewicht: auf der Grundlage des Bruttoinlandsprodukts zu Preisen und Wechselkursen von 2012. — Bruttoinlandsprodukt:
preisbereinigt, Veränderung gegenüber dem Vorjahr. — Verbraucherpreise: Veränderung gegenüber dem Vorjahr,
harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI). — Arbeitslosenquote: standardisiert nach dem ILO–Konzept, Ländergruppen
gewichtet auf der Grundlage der Erwerbspersonenzahl von 2012. — Beitrittsländer seit 2004.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
18

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Abbildung 22:
Gesamtwirtschaftliche Entwicklung im Vereinigten
Königreich 2007–2013
8
4
0
-4
-8
Prozent
Bruttoinlandsprodukt
inländische
Verwendung
-12
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; preis- und saisonbereinigt; Veränderung gegenüberVorquartal,
dem Vorquartal, Jahresrate. Jahresrate.
gegenüber
dem
Quelle: Quelle: UK UK Office Office for for National Statistics, Economy.
Abbildung 23:
Stimmungsindikatoren im Vereinigten Königreich 2005–
2013
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
CLI Geschäftsklima
Verbraucherv ertrauen
-60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; Europäische
Kommission.
Quelle: OECD, Main Economic Indicators; Europäische
Kommission.
schwache Produktivitätsentwicklung gegeben
wurde (ONS 2012). Die jüngsten Zahlen für den
Zeitraum August bis Oktober zeichnen ein
deutlich günstigeres Bild: Der Beschäftigungszuwachs
zog deutlich an, und die Arbeitslosenquote
fiel auf 7,4 Prozent.
Die Finanzpolitik befindet sich seit 2010 auf
einem Konsolidierungskurs, mit dem das im
Zuge der Finanzkrise dramatisch angeschwollene
Budgetdefizit (11 Prozent in Relation zum
Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2009) über einen
Zeitraum von mehreren Jahren zurückgeführt
werden soll. Die Defizitziele wurden allerdings
mehrfach verfehlt, nicht zuletzt weil die
Konjunktur schlechter verlief als im Haushaltsplan
der Regierung unterstellt. Als Reaktion darauf
wurde das Jahr, in dem ein strukturell ausgeglichener
Haushalt erreicht werden soll,
zweimal in die Zukunft verschoben. Gegenwärtig
ist dies für das Haushaltsjahr 2017/2018
(April bis März) vorgesehen. Gemäß des Konsolidierungsprogrammes
stehen insbesondere noch
Kürzungen bei den konsumtiven Ausgaben und
bei Sozialprogrammen aus, nachdem in den
ersten Jahren der Umsetzung vor allem Steuern
erhöht und öffentliche Investitionen gekürzt
worden sind. Vor dem Hintergrund der hartnäckigen
konjunkturellen Schwäche und des
Herannahens des Termins für Parlamentswahlen,
entschied sich die Regierung, einen großen
Teil der noch ausstehenden fiskalischen Anpassung
auf die Zeit nach den Wahlen (voraussichtlich
im Frühjahr 2015) zu verschieben. Im
Prognosezeitraum wird die Finanzpolitik daher
voraussichtlich allenfalls geringe restriktive
Wirkungen entfalten. Dank der deutlich zunehmenden
wirtschaftlichen Aktivität dürfte
das Defizit in Relation zum Bruttoinlandsprodukt
gleichwohl in den Jahren 2014 und 2015
weiter spürbar zurückgehen (Tabelle 5).
Die Geldpolitik hat in den vergangenen Jahren
durch umfangreiche Käufe von Staatsanleihen
dazu beigetragen, dass deren Renditen
trotz des weiter stark steigenden Schuldenstandes
auf ein historisch niedriges Niveau gesunken
sind. Dabei hat die Zentralbank inzwischen
ein Volumen von 375 Mrd. Pfund Sterling auf
ihre Bilanz genommen (etwa ein Drittel der
ausstehenden Staatsschuld). Da die so erzeugte
Liquidität offenbar nicht wie gewünscht ihren
Weg in die Realwirtschaft fand, sondern zu spekulativen
Anlagen im Finanzsektor genutzt
wurde, verzichtete die Notenbank auf eine weitere
Aufstockung der Anleihekäufe. Um die
Kreditvergabe anzuregen, wurde stattdessen
Mitte 2012 das sogenannte „Funding for Lending“-Programm
initiiert (Bank of England 2012:
19

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Tabelle 5:
Eckdaten zur Konjunktur im Vereinigten Königreich 2012–
2015
2012 2013 2014 2015
Bruttoinlandsprodukt 0,1 1,4 2,0 2,3
Inlandsnachfrage 1,0 1,2 2,0 2,4
Privater Verbrauch 1,2 1,8 2,0 2,0
Staatsverbrauch 1,0 0,1 0,5 –0,4
Anlageinvestitionen 0,9 –2,0 4,5 5,5
Vorratsveränderungen –0,3 0,3 0,1 0,0
Außenbeitrag –0,7 0,2 0,1 –0,1
Exporte 1,0 2,5 4,0 4,5
Importe 3,1 1,7 3,5 4,7
Verbraucherpreise 2,8 2,6 2,3 2,4
Arbeitslosenquote 7,9 7,7 7,3 6,8
Leistungsbilanzsaldo –3,8 –3,4 –2,9 –3,0
Budgetsaldo –6,2 –6,9 –5,7 –4,8
Prozent. Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt, Veränderung
gegenüber dem Vorjahr. — Vorratsveränderungen, Außenbeitrag:
Lundberg-Komponente. — Verbraucherpreise:
harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI); Veränderung
gegenüber dem Vorjahr. — Arbeitslosenquote: Anteil an
den Erwerbspersonen. — Budgetsaldo: in Relation zum
nominalen Bruttoinlandsprodukt.
Quelle: UK Office for National Statistics, Economy; grau
hinterlegt: Prognose des IfW.
Bei diesen Rahmenbedingungen dürfte sich
die recht kräftige Expansion der britischen
Wirtschaft in den kommenden beiden Jahren in
der Grundtendenz fortsetzen. Die Realeinkommen
und damit der private Konsum werden
dadurch gestützt, dass die Beschäftigung verstärkt
steigt und die Nominallöhne allmählich
wieder stärker erhöht werden. Mit der allmählichen
Kräftigung der Weltkonjunktur verbessern
sich die Rahmenbedingungen für die Ausfuhr.
Die Investitionen dürften mit verbesserten Absatz-
und Ertragsaussichten an Schwung gewinnen.
Allerdings wird die wirtschaftliche Dynamik
auch im Prognosezeitraum dadurch begrenzt
werden, dass die privaten Haushalte
weiter um einen Abbau der gemessen am verfügbaren
Einkommen immer noch hohen Verschuldung
bemüht bleiben. Insgesamt rechnen
wir mit einem Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
um 2 Prozent im kommenden Jahr und
2,3 Prozent im Jahr 2015.
14–15). Nachdem die langfristigen Zinsen im
Frühjahr und Sommer im Gefolge der Entwicklung
in den Vereinigten Staaten spürbar
angezogen hatten, ging die Bank von England
im August 2013 schließlich zu einer Strategie
der „forward guidance“ ähnlich der in den Vereinigten
Staaten über. Sie besagt, dass die Notenbankzinsen
unverändert bei 0,5 Prozent belassen
werden und das Niveau der aufgekauften
Staatsanleihen solange beibehalten wird, bis die
Arbeitslosenquote die Marke von 7 Prozent unterschreitet,
sofern die Inflationsprognose auf
zwei Jahre nicht über 2,5 Prozent steigt. Nach
den gegenwärtigen Prognosen der Notenbank
ist so für den Prognosezeitraum nicht mit einer
Straffung der Geldpolitik zu rechnen, so dass
die Konjunktur von dieser Seite bis Ende 2015
weiter starke Impulse erhält. Ein Risiko besteht
darin, dass die Immobilienpreise zuletzt wieder
recht stark angezogen haben. Sollte sich diese
Entwicklung ungebremst fortsetzen oder gar
weiter verstärken, dürfte die Notenbank sich
entschließen, ihren geldpolitischen Kurs bereits
früher als hier angenommen zu straffen.
Konjunktur in den übrigen Ländern
der EU zieht an
In den übrigen Mitgliedsländern der Europäischen
Union löste sich die Produktion insgesamt
im Verlauf des Jahres 2013 aus der konjunkturellen
Stagnation. Wichtige Ausnahme ist
allerdings Schweden, wo das Bruttoinlandsprodukt
auch im Sommerhalbjahr nicht zulegte.
Die Länder Mittel- und Osteuropas, die nicht
zum Euroraum gehören, verzeichneten hingegen
ein deutliches Anziehen der wirtschaftlichen
Aktivität (Abbildung 24). Sowohl in Polen
als auch in Ungarn nahm die gesamtwirtschaftliche
Produktion zuletzt recht zügig zu; in Rumänien
verstärkte sich der bereits zuvor vergleichsweise
kräftige Zuwachs des Bruttoinlandsprodukts
im dritten Quartal nochmals
deutlich. Ungünstiger ist die Lage freilich noch
in Tschechien: Hier schrumpfte das Bruttoinlandsprodukt
trotz weiter anziehender Exporte
im dritten Quartal wieder leicht, weil die
Inlandsnachfrage wohl auch infolge zuneh-
20

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
mender politischer Unsicherheit erheblich
schrumpfte. Trotz der konjunkturellen Aufhellung
verminderten sich die Arbeitslosenquoten
nur wenig und blieben in den meisten Ländern
im zweistelligen Bereich. Deutlich zurückgegangen
ist hingegen die Inflation. Dies hat zum
einen konjunkturelle Gründe. So hat die hohe
Arbeitslosigkeit die Lohnentwicklung gedämpft.
Günstig wirkte sich zudem der Rückgang der
Getreidepreise aus. In Ungarn, wo die Inflation
von 5,1 Prozent im Dezember 2012 auf 1,1 Prozent
im vergangenen Oktober fiel, spielte allerdings
eine Senkung von Preisen öffentlicher
Versorgungsunternehmen die Hauptrolle.
Abbildung 24:
Bruttoinlandsprodukt und Industrieproduktion in den mittelund
osteuropäischen Ländern außerhalb der EU 2007–
2013
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
Prozent
Bruttoinlandsprodukt
Industrieproduktion
-30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; preis- und saisonbereinigt, Veränderung gegenüber
dem demVorquartal, Jahresrate.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen;
eigene eigeneBerechnungen.
Die Geldpolitik ist in den Ländern, die über
eine unabhängige Geldpolitik verfügen, expansiv
ausgerichtet. In Schweden hat die Zentralbank
ihren Leitzins angesichts der hartnäckigen
konjunkturellen Schwäche und einer Inflationsrate,
die mit zuletzt 0,2 Prozent deutlich unterhalb
des Inflationsziels von 2 Prozent lag, Mitte
Dezember um 0,25 Prozentpunkte auf 0,75 Prozent
gesenkt. In Polen und Ungarn befindet sich
der Leitzins nach mehreren Zinssenkungen im
Jahresverlauf auf historischen Tiefständen, in
Tschechien liegt er sogar nahe null. Hier hat die
Notenbank im November zum ersten Mal seit
elf Jahren am Devisenmarkt interveniert, um
die nationale Währung zu schwächen und der
Wirtschaft so zusätzliche Impulse zu geben. Die
Geldpolitik in diesen Ländern wird voraussichtlich
ihren expansiven Kurs bis weit in das
Jahr 2015 beibehalten. Die Finanzpolitik wirkt
nur in Polen spürbar dämpfend. In den übrigen
größeren hier betrachteten Ländern ist sie neutral
ausgerichtet oder gibt sogar leichte Impulse.
Bei dieser Wirtschaftspolitik, einer zunehmenden
Belebung der Konjunktur im Euroraum
und einem verstärkten Produktionsanstieg
in der übrigen Welt sollte sich auch die
wirtschaftliche Dynamik in den mittel- und osteuropäischen
Ländern der EU sowie in Schweden
und in Dänemark merklich verstärken. In
den Ländern, die 2004 und später beigetreten
sind, dürfte die Produktion insgesamt weiter
merklich rascher zunehmen als in der übrigen
EU. So erwarten wir für das Bruttoinlandsprodukt
dieser Ländergruppe im kommenden Jahr
einen Anstieg von 2 Prozent, nach 0,8 Prozent
im laufenden Jahr. Im Jahr 2015 dürfte die gesamtwirtschaftliche
Produktion nochmals stärker,
mit einer Rate von 2,6 Prozent, zunehmen.
Risiken für die Prognose gehen insbesondere
vom Fortgang der Erholung im Euroraum aus.
Sollte die Konjunktur im Euroraum wieder ins
Stocken geraten, wären insbesondere die Länder
Mittel- und Osteuropas aufgrund ihrer starken
Einbindung in die Produktionsketten der
Industrie im Euroraum erheblich betroffen. Zudem
besteht das Risiko, dass sich Stress an den
internationalen Finanzmärkten, etwa durch ein
Wiederaufflammen der Eurokrise oder Irritationen
im Zusammenhang mit der Drosselung
der Liquiditätszufuhr in den Vereinigten Staaten,
spürbar auf die mittel- und osteuropäischen
Länder auswirkt, da diese zum Teil erheblichen
externen Finanzierungsbedarf haben.
21

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Schwellenländer: Moderate
Beschleunigung der wirtschaftlichen
Dynamik
In China hat sich die Grundtendenz einer moderateren
wirtschaftlichen Expansion im Jahr
2013 fortgesetzt. Im ersten Halbjahr kamen
zeitweise sogar wieder Sorgen auf, dass es zu
einer harten Landung der Konjunktur kommen
könnte. Im dritten Quartal nahm die wirtschaftliche
Aktivität aber wieder schneller zu.
Das Bruttoinlandsprodukt stieg nach Angaben
des chinesischen Statistikamts mit einer laufenden
Jahresrate von rund 9 Prozent, während
es zu Jahresbeginn lediglich mit einer Rate von
rund 6 Prozent ausgeweitet worden war. Auch
die Industrieproduktion nahm in deutlich rascherem
Tempo zu (Abbildung 25). Die stärkere
Expansion im dritten Quartal ist allerdings
wohl wesentlich durch ein im Sommer verabschiedetes
Investitionsprogramm des Staates
getrieben worden, das nur einen vorübergehenden
Impuls gab. Am aktuellen Rand deuten
Frühindikatoren wie der Indikator des nationalen
Statistikamts und der Einkaufsmanagerindex
bereits wieder auf eine leichte Verlangsamung
der wirtschaftlichen Expansion
hin. Insgesamt dürfte die Wirtschaftsleistung
im laufenden Jahr um reichlich 7,5 Prozent zunehmen
und damit nochmals etwas langsamer
als im vergangenen Jahr.
Trotz des im Vergleich zum vergangenen
Jahrzehnt seit geraumer Zeit recht mäßigen
Produktionsanstiegs gibt es bislang wenig Anzeichen
dafür, dass die gesamtwirtschaftlichen
Kapazitäten deutlich unterausgelastet sind. So
gibt es wenig Berichte über einen signifikanten
Anstieg der Arbeitslosigkeit – die offiziellen Arbeitslosenzahlen
lassen keine Rückschlüsse auf
die Entwicklung am Arbeitsmarkt zu – und die
Inflation liegt relativ stabil bei Werten zwischen
2 und etwas über 3 Prozent. Offenbar hat sich
die Wachstumsrate des Produktionspotenzials
in den vergangenen Jahren spürbar abgeschwächt.
Für 2014 und 2015 rechnen wir im
Einklang mit diesem Trend mit einer weiteren
leichten Verlangsamung des Produktions-
Abbildung 25:
Bruttoinlandsprodukt und Industrieproduktion in den
Schwellenländern 2007–2013
30
20
10
0
-10
Prozent
China
Industrieproduktion
-20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
30
20
10
0
-10
Indien
-20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
70
50
30
10
-10
-30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
20
10
0
-10
-20
Südostasien
Lateinamerika
Bruttoinlandsprodukt
-30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten: preis- und saisonbereinigt: Veränderung gegenüber
dem Vorquartal, Jahresrate; Daten für China basierend auf Abeysinghe
(2008), fortgeschrieben mit Vorquartalsvergleich der
amtlichen chinesischen Statistik; Südostasien: gewichteter Durchschnitt
für Indonesien, Thailand, Malaysia und Philippinen; Lateinamerika:
3.Quartal 2013 teilweise geschätzt.
Quelle: Abeysinghe (2008); IMF, International Financial
Statistics; nationale statistische Ämter; eigene Berechnungen.
anstiegs, die verwendungsseitig insbesondere
auf eine geringere Ausweitung der Investitionen
zurückzuführen ist. Die Teuerungsrate dürfte
sich im Prognosezeitraum nur wenig verändern.
22

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Auch unter dem Eindruck, dass es offenbar
unter den gegenwärtigen institutionellen Rahmenbedingungen
schwierig geworden ist, das
hohe Expansionstempo der chinesischen Wirtschaft
aufrecht zu erhalten, hat das Zentralkomitee
der Kommunistischen Partei im November
wirtschaftliche Reformvorhaben verabschiedet,
die unter anderem Schritte in Richtung
einer Liberalisierung von Finanzsektor,
Wechselkursen und Einlagezinsen vorsehen
sowie eine stärkere Rolle für nichtstaatliche
Unternehmen. Derartige Reformen dürften
mittelfristig ein solides Wachstum stützen, aber
wohl nicht verhindern, dass der Wachstumstrend
der chinesischen Wirtschaft sich weiter
allmählich abflacht.
In Indien setzte sich die ausgeprägte
Schwäche der Wirtschaft im Jahr 2013 zunächst
fort. Insbesondere Investitionen und Exporte
drückten auf die wirtschaftliche Aktivität. Mitte
des Jahres kam die Rupie im Zusammenhang
mit den durch die Ankündigung einer bevorstehenden
Straffung der US-Geldpolitik entstandenen
Irritationen an den weltweiten
Finanzmärkten stark unter Druck. Zuletzt hat
sich die Produktion aber merklich belebt. Im
dritten Quartal stieg die gesamtwirtschaftliche
Produktion mit einer annualisierten Rate von
rund 15 Prozent wieder kräftig an, nachdem sie
im zweiten Quartal rückläufig gewesen war. 8
Einen deutlichen Zuwachs verzeichnete auch
die Industrieproduktion (+11 Prozent), die im
Vorquartal sogar noch stärker als die gesamtwirtschaftliche
Produktion gefallen war. Wesentliche
Impulse für die konjunkturelle Belebung
kamen dabei von den Exporten, aber auch
die Investitionen und der private Konsum
legten wieder kräftig zu. Die starke Zunahme
der Exporte führte auch zu einem deutlichen
Rückgang des Leistungsbilanzdefizits auf 1,2
Prozent in Relation zum Bruttoinlandsprodukt.
____________________
8 Wir beziehen uns wegen der internationalen Vergleichbarkeit
auf das Bruttoinlandsprodukt zu konstanten
Marktpreisen, welches das indische Statistikamt
neben dem Bruttoinlandsprodukt zu Faktorkosten
ausweist. Diese Reihe liegt nur in Ursprungswerten
vor und wird von uns mit dem Verfahren X-
12-ARIMA saisonbereinigt. Die hier berichteten
Verlaufsraten sind daher nicht offizieller Natur.
Im Vorquartal hatte es ebenso wie im Jahr 2012
insgesamt knapp 5 Prozent betragen.
Unerwünscht hoch ist mit zuletzt rund 11
Prozent nach wie vor der Anstieg der Verbraucherpreise.
Dieser veranlasste im Herbst die indische
Zentralbank, die unter neuer Leitung der
Inflationskontrolle ein höheres Gewicht geben
will, den Repo-Zinssatz um insgesamt 50 Basispunkte
zu erhöhen, nachdem er in der ersten
Jahreshälfte aufgrund der schwachen Konjunktur
noch gesenkt worden war.
Trotz der deutlichen konjunkturellen Belebung
im dritten Quartal wird die Expansionsrate
im Gesamtjahr 2013 wie schon im Jahr zuvor
aber deutlich geringer sein, als die Raten,
die vor 2012 verzeichnet worden waren. Die Inflation
dürfte im Prognosezeitraum nur allmählich
zurückgehen, nicht zuletzt da Engpässe bei
der Infrastruktur und mangelnder Wettbewerb
die Angebotskapazität der indischen Wirtschaft
beschränken (Tabelle 6). Die gesamtwirtschaftliche
Produktion dürfte im Prognosezeitraum
etwas beschleunigt ausgeweitet werden, angeregt
durch eine verstärkte Nachfrage aus dem
Ausland und die beschleunigte Umsetzung von
laufenden Infrastrukturprojekten. Mit rund 5
Prozent bleibt das Expansionstempo freilich
hinter dem zurück, das im vergangenen Jahrzehnt
verzeichnet worden war.
In der Gruppe der südostasiatischen
Schwellenländer 9 hat sich der Anstieg des
Bruttoinlandsprodukts im Jahresverlauf beschleunigt;
im dritten Quartal dieses Jahres
betrug er 5,5 Prozent. Maßgeblich hierfür war
der beschleunigte Produktionsanstieg in Malaysia
und Thailand, wo insbesondere die Exporte
spürbar anzogen. Die wirtschaftliche Dynamik
in der Ländergruppe erscheint zwar generell
robust, der kurzfristige Ausblick ist jedoch mit
erhöhter Unsicherheit behaftet. So sind die
Auswirkungen der Zerstörungen auf den Philippinen
durch den tropischen Wirbelsturm im
November schwer abschätzbar, wenngleich wir
für die Prognose nur geringe Effekte auf die gesamtwirtschaftliche
Produktion unterstellen.
____________________
9 Die hier betrachtete Ländergruppe umfasst Indonesien,
Thailand, Malaysia und die Philippinen.
23

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Tabelle 6:
Bruttoinlandsprodukt und Verbraucherpreise in ausgewählten Schwellenländern 2012–2015
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise
2012 2013 2014 2015 2012 2013 2014 2015
Indonesien 4,0 6,2 5,5 5,5 5,5 4,3 7,0 6,5 6,0
Thailand 2,1 6,5 3,0 4,5 4,5 3,0 2,0 2,5 2,5
Philippinen 1,4 6,8 6,5 5,5 5,5 3,2 3,0 4,0 4,0
Malaysia 1,6 5,5 4,5 5,0 5,0 1,7 2,0 2,5 2,5
Insgesamt 9,1 6,2 4,9 5,2 5,2 3,4 4,3 4,5 4,3
China 40,7 7,8 7,5 7,5 7,0 2,7 2,5 3,0 3,0
Indien 15,4 3,7 4,0 5,0 5,0 9,3 11,0 9,5 8,5
Asien insgesamt 65,2 6,6 6,3 6,6 6,3 4,3 4,8 4,7 4,5
Brasilien 7,7 0,9 2,0 3,5 4,5 5,4 6,0 5,5 5,5
Mexiko 5,8 3,9 1,5 4,0 4,5 4,1 3,5 3,5 3,5
Argentinien 2,4 1,9 5,0 4,0 4,0 10,0 10,0 9,0 9,0
Kolumbien 1,6 4,0 4,0 5,0 5,0 3,2 2,0 3,0 3,0
Chile 1,1 5,6 4,5 5,0 5,5 3,0 1,5 2,0 2,0
Peru 1,1 6,3 7,0 6,5 6,5 3,7 2,0 3,0 3,0
Venezuela 1,3 5,6 0,5 1,0 1,0 21,1 26,0 20,0 20,0
Lateinamerika insgesamt 21,0 2,9 2,7 3,9 4,4 6,2 6,3 5,8 5,8
Russland 8,2 3,4 1,5 2,0 2,5 5,1 6,5 6,0 5,0
Türkei 3,7 2,2 3,5 4,5 5,0 8,9 7,5 7,0 7,0
Südafrika 1,9 2,5 2,0 3,0 3,5 5,6 6,0 5,5 5,5
Aufgeführte Länder 100,0 5,3 5,0 5,5 5,5 5,0 5,3 5,2 4,9
Prozent. Gewicht: gemäß Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2012 nach Kaufkraftparitäten. — Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt,
Veränderung gegenüber dem Vorjahr (einzelne Länder auf 0,5 Prozentpunkte gerundet). — Verbraucherpreise: Veränderung
gegenüber dem Vorjahr (einzelne Länder auf 0,5 Prozentpunkte gerundet). — Asien insgesamt, Lateinamerika insgesamt:
aufgeführte Länder.
Quelle: IMF, International Financial Statistics; OECD, Main Economic Indicators; nationale Statistiken; eigene Berechnungen;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Darüber hinaus besteht das Risiko, dass die
politischen Unruhen in Thailand die Binnennachfrage
spürbar belasten; so lag das Konsumentenvertrauen
in Thailand im November auf
dem niedrigsten Stand seit fast zwei Jahren.
Insgesamt erwarten wir für das laufende Jahr
einen Anstieg des Bruttoinlandsprodukts um
rund 4,9 Prozent. Für das Jahr 2014 und 2015
rechnen wir für die Ländergruppe mit einer
leicht beschleunigten Ausweitung der Produktion.
Die konjunkturelle Dynamik war in den einzelnen
Ländern Lateinamerikas im Verlauf des
Jahres 2013 sehr unterschiedlich. Zwar waren
die Finanzmärkte aller Länder der Region von
den Unsicherheiten über eine restriktivere Ausgestaltung
der Geldpolitik in den Vereinigten
Staaten im Juni betroffen; die konjunkturellen
Auswirkungen waren regional jedoch sehr verschieden.
Während die Konjunktur in Mexiko
und in Chile nicht sichtbar beeinträchtigt wurde
und das Bruttoinlandsprodukt im dritten
Quartal merklich beschleunigt stieg, ging die
gesamtwirtschaftliche Produktion in Brasilien
im dritten Quartal sogar zurück. Hier sanken
vor allem die Investitionen kräftig, wozu wohl
auch die politische Unsicherheit im Zuge der
Proteste und der landesweiten Streiks zur Mitte
des Jahres beitrugen, bei denen es zu Produktionsausfällen
gekommen war. In Mexiko kehrte
das Investorenvertrauen, welches im Frühjahr
im Zusammenhang mit den Unsicherheiten
über die Politik der amerikanischen Notenbank
zurückgegangen war, offenbar rasch zurück. So
sind seit Juni die Aktienkurse merklich gestie-
24

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
gen und der Stress an den Finanzmärkten hat
sich spürbar reduziert.
Für den Prognosezeitraum erwarten wir eine
allmähliche konjunkturelle Beschleunigung in
Lateinamerika. Die Zunahme des regionalen
Bruttoinlandsprodukts dürfte sich von 2,7 Prozent
in diesem Jahr auf 3,9 Prozent im Jahr
2014 und 4,4 Prozent im Jahr 2015 verstärken.
Dabei wird vor allem die zunehmende Dynamik
der Weltkonjunktur, nicht zuletzt in den fortgeschrittenen
Volkswirtschaften, stützend wirken.
Sie dürfte auch dazu führen, dass die Preise für
Energierohstoffe im Prognosezeitraum wieder
spürbar steigen, wodurch sich die Terms of
Trade der lateinamerikanischen Länder verbessern.
Die Unterschiede zwischen den Ländern
in der wirtschaftlichen Dynamik dürften jedoch
beträchtlich bleiben. Einen relativ kräftigen Anstieg
des Bruttoinlandsprodukts erwarten wir
für Peru, Kolumbien und Chile, während die
Dynamik in Brasilien, Argentinien und Mexiko
vergleichsweise gering ausfallen dürfte. Zum einen
fehlen in diesen Ländern Anregungen vonseiten
der Wirtschaftspolitik. Für fiskalische
Impulse fehlt der Spielraum, und die Geldpolitik
hat vor dem Hintergrund eines kräftigen
Preisauftriebs die Zügel angezogen. Zum anderen
haben diese Länder mit strukturellen Problemen
zu kämpfen, die die gesamtwirtschaftliche
Expansion dämpfen.
In Russland nahm das Bruttoinlandsprodukt
im Jahr 2013 mit der niedrigsten Rate seit 1998
zu, wenn man vom Krisenjahr 2008 absieht. In
den ersten neun Monaten betrug die Expansion
lediglich 1,5 Prozent, und die Indikatoren lassen
nicht erwarten, dass sich die Konjunktur gegen
Jahresende spürbar belebt hat. Zwar erhöhte
sich die landwirtschaftliche Produktion dank
einer guten Ernte stark, die Industrieproduktion
neigte jedoch bis zuletzt zur Schwäche; im
Oktober lag sie sogar etwas unter ihrem Niveau
ein Jahr zuvor. Auf der Nachfrageseite waren
insbesondere die Investitionen schwach – eine
Folge gestiegener Zinsen, aber wohl auch Ausdruck
fehlender Sicherheit über die wirtschaftlichen
Rahmenbedingen. Probleme bereitet offenbar
auch die Finanzierung von Investitionen
beim Staat und im Rohstoffsektor, da die Einnahmen
aus Rohstoffverkäufen durch stagnierende
oder sogar sinkende Preise und eine
schwache Zunahme der Nachfrage aus dem
Ausland gedämpft werden. Der private Konsum
stieg dank weiterhin recht deutlicher Zuwächse
beim real verfügbaren Einkommen mit Raten
um 4 Prozent anhaltend kräftig.
Die Inflation hat sich dank niedrigerer Nahrungsmittelpreise
etwas verringert, mit 6,2 Prozent
war sie aber immer noch höher als angestrebt.
Für 2014 hat die Notenbank das Zielband
auf 4 bis 6 Prozent erweitert und die zentrale
Rate gegenüber dem bislang gültigen mittelfristigen
Plan von 4,5 Prozent auf 5 Prozent
angehoben. Für 2015 ist dann eine weitere
Rückführung der Inflation vorgesehen. Die
Aussichten für ein deutliches Sinken der Preissteigerungsraten
sind jedoch nicht sehr günstig:
Zum einen wirkt preistreibend, dass auch der
Rubel im vergangenen Sommer im Zuge des
allgemeinen Rückzugs der Finanzinvestoren aus
den Schwellenländern erheblich an Außenwert
eingebüßt hat. Zum anderen ist der Arbeitsmarkt
trotz der schwachen Produktionsausweitung
nach wie vor angespannt; die Arbeitslosenquote
liegt bei 5 Prozent und war in der
Tendenz bis zuletzt rückläufig. So ist zu erwarten,
dass der Lohnauftrieb kräftig bleibt. Auch
steigen die Verbraucherkredite seit geraumer
Zeit stark, was ebenfalls gegen baldige Zinssenkungen
spricht. Trotz alledem hat die Notenbank
in ihrer Einschätzung der aktuellen Geldpolitik
die Ansprache dahingehend geändert,
dass Erwartungen geweckt wurden, dass die seit
Herbst 2012 unveränderten Leitzinsen in den
kommenden Monaten leicht gesenkt werden
könnten.
Die Regierung hat im Jahr 2013 anders als in
den beiden Vorjahren wohl ein Budgetdefizit
verzeichnet, das sich auf rund 0,5 Prozent des
Bruttoinlandsprodukts belaufen dürfte. Der
Staat ist in hohem Maße auf Einnahmen aus
dem Ölgeschäft angewiesen; das Defizit im
Haushalt ohne diese Einnahmen liegt bei reichlich
10 Prozent. Um das Risiko zu verringern,
dass sinkende Rohölpreise zu einem gravierenden
Finanzierungsproblem für den Staat führen,
strebt die Regierung eine Rückführung des
um Öleinnahmen bereinigten Defizits an. Im
Haushalt für 2014 sind deshalb spürbare Ein-
25

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
schnitte bei den Ausgaben vorgesehen; insbesondere
sollen die Löhne für Staatsangestellte
nicht erhöht werden. Gleichzeitig will die Regierung
aber der Wirtschaft Impulse geben, etwa
durch zusätzliche Investitionen in Infrastruktur,
und es ist ein drastischer Anstieg der Verteidigungsausgaben
zur Modernisierung der
Armee vorgesehen. Alles in allem gehen von der
Finanzpolitik im Jahr 2014 leicht dämpfende
Effekte aus. Dank zunehmender Impulse vom
Auslandsgeschäft und wieder günstigerer Rahmenbedingungen
an den internationalen Finanzmärkten
dürfte sich die wirtschaftliche Expansion
im kommenden Jahr gleichwohl wieder
verstärken. Allerdings dürfte die gesamtwirtschaftliche
Produktion mit reichlich 2 Prozent
im kommenden Jahr und etwa 2,5 Prozent im
Jahr 2015 weiterhin deutlich langsamer zulegen
als im vergangenen Jahrzehnt. Ein rückläufiges
Erwerbspersonenpotenzial und wenig investitionsfreundliche
staatliche Strukturen lassen eine
deutlich stärkere Zunahme unserer Einschätzung
nach nicht erwarten. Abwärtsrisiken für
die Prognose liegen vor allem in weiter nachgebenden
Rohstoffpreisen und Auswirkungen
neuerlicher Verspannungen an den internationalen
Finanzmärkten.
Ausblick: Aufschwung der
Weltwirtschaft in Sicht
Die Aussichten für die Weltwirtschaft haben
sich zum Jahreswechsel 2013/2014 aufgehellt.
Faktoren, die die Weltkonjunktur in den vergangenen
beiden Jahren spürbar belasteten, haben
an Bedeutung verloren. In den Vereinigten
Staaten ist der Konsolidierungsprozess offenbar
so weit vorangekommen, dass die davon ausgehenden
dämpfenden Wirkungen nunmehr
spürbar nachlassen, und eine Verständigung im
politischen Streit um Haushalt und Staatsverschuldung
ist in Reichweite. Im Euroraum hat
sich das Vertrauen in den Bestand des Währungsgebiets
gefestigt, die ergriffenen strukturellen
Anpassungsmaßnahmen beginnen Früchte
zu tragen und das Vertrauen von Haushalten
und Unternehmen in die Zukunft nimmt nach
und nach wieder zu. So kann nun die sehr
expansive Geldpolitik ihre Wirkung allmählich
stärker entfalten. Hinzu kommt, dass die Finanzpolitik
im Großen und Ganzen deutlich
weniger restriktiv ausgerichtet sein wird als in
den vergangenen Jahren. Schließlich sind die
Turbulenzen an den internationalen Finanzmärkten,
die zur Mitte des Jahres 2013 die Perspektiven
für viele Schwellenländer verdüsterten,
relativ gut überstanden worden, und in
wichtigen Schwellenländern hat die Konjunktur
zuletzt an Fahrt aufgenommen.
Für die Prognose nehmen wir an, dass die
Zentralbanken in den großen fortgeschrittenen
Volkswirtschaften an ihrer expansiven Politik
festhalten. Zwar werden einzelne der nichtkonventionellen
Maßnahmen der Geldpolitik im
Verlauf des nächsten Jahres heruntergefahren.
Insbesondere gilt dies für die Anleihekäufe der
Fed, die nach und nach reduziert werden. Die
Notenbankzinsen werden aber wohl für die
wichtigsten Weltwährungen über den gesamten
Prognosezeitraum extrem niedrig bleiben (Tabelle
7). Von daher bleibt die Geldpolitik weiter
stark expansiv ausgerichtet. Es besteht allerdings
das Risiko, dass es in dem Prozess der
Rückführung der Anleihekäufe durch die US-
Notenbank ähnlich wie im vergangenen Sommer
zu Schüben von Verunsicherung an den Finanzmärkten
kommt, welche die Konjunktur
nicht nur in den Vereinigten Staaten spürbar
belasten könnten.
Von der Finanzpolitik gehen im Jahr 2014
nur moderat dämpfende Wirkungen aus. In den
Vereinigten Staaten bedeutet die Einigung im
Haushaltsstreit, dass die Finanzpolitik deutlich
weniger restriktiv wirkt. Auch im Euroraum
und im Vereinigten Königreich wird im kommenden
Jahr weniger stark konsolidiert. In Japan
dürfte zwar nach dem expansiven Kurs im
Jahr 2013 auf einen Konsolidierungskurs eingeschwenkt
werden, dieser ist aber zunächst nicht
sehr ausgeprägt. Dass es im kommenden Jahr
überall zu einer zum Teil deutlichen Verbesserung
der Budgetposition des Staates kommt
(Abbildung 26), liegt vor allem an der günstigen
Konjunktur, vereinzelt auch an Sonderentwicklungen
infolge von Einmalmaßnahmen.
26

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Tabelle 7:
Rahmendaten für die Konjunkturprognose 2013–2015
2013 2014 2015
I II III IV I II III IV I II III IV
Leitzins
Vereinigte Staaten 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,4
Japan 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
Euroraum 0,75 0,60 0,50 0,40 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Wechselkurse
US-Dollar/Euro 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37
Yen/US-Dollar 92,4 98,8 98,9 99,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Ölpreis (Brent) in US-Dollar 113,00 103,10 110,30 109,20 109,75 110,29 110,85 111,40 111,96 112,52 113,08 113,65
HWWI-Index für Industrierohstoffe 98,7 91,5 91,2 92,6 93,1 93,5 94,5 95,4 96,8 98,3 100,3 102,3
Leitzins: Vereinigte Staaten: Fed Funds Rate, seit Dezember 2008 Bandbreite von 0 bis 0,25 Prozent; Japan: Tagesgeldzins;
Euroraum: Hauptrefinanzierungssatz.
Quelle: HWWI, Rohstoffpreisindex; IMF, International Financial Statistics; Federal Reserve Bank; EZB, Monatsbericht; grau
hinterlegt: Prognose des IfW.
Abbildung 26:
Staatliche Finanzierungssalden in großen fortgeschrittenen
Volkswirtschaften 2011–2015
0
-4
-8
-12
0
-4
-8
-12
Vereinigte Staaten
Prozent
2011 2013 2015
Euroraum
2011 2013 2015
Prozent
0
Für die Wechselkurse unterstellen wir wie
üblich, dass sie ausgehend vom derzeitigen Niveau
konstant bleiben. Der Ölpreis steigt annahmegemäß
ausgehend von dem im vierten
Quartal verzeichneten Durchschnittswert im
Einklang mit der Preisentwicklung in den Vereinigten
Staaten. Für den Jahresdurchschnitt
ergibt sich für 2014 und 2015 ein Preis je Fass
-4
-8
-12
0
-4
-8
-12
Japan
2011 2013 2015
Vereinigtes Königreich
2011 2013 2015
Jahresdaten; Jahresdaten; in in Relation Relation zum zum Bruttoinlandsprodukt; Bruttoinlandsprodukt; Vereinigte Vereinigte Staaten: Staaten:
Bund. Bund.
Quelle: OECD, Economic Outlook; Outlook; Eurostat; Eurostat, grau hinterlegt: Volkswirtschaftlichgnose
des IfW. Gesamtrechnungen; grau hinterlegt: Prognose
Pro-
des Institut für Weltwirtschaft.
der Sorte Brent von 110,6 bzw. 112,8 US-Dollar,
nach 108,9 US-Dollar im Jahr 2013.
Bei diesen Rahmenbedingungen erwarten
wir für die Weltwirtschaft einen spürbar beschleunigten
Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
in den kommenden beiden Jahren. In den
fortgeschrittenen Volkswirtschaften dürfte sich
der Produktionsanstieg im kommenden Jahr
auf 1,9 Prozent erhöhen, nachdem er sich im zu
Ende gehenden Jahr wohl lediglich auf 1,1 Prozent
belaufen hat (Tabelle 8). Im Jahr 2015
dürfte der Produktionsanstieg nochmals an
Fahrt gewinnen und mit 2,4 Prozent spürbar
höher ausfallen als im längerfristigen Durchschnitt
von rund 2 Prozent. Der Preisauftrieb
wird sich in den kommenden beiden Jahren angesichts
der fortschreitenden konjunkturellen
Erholung und der fortgesetzt expansiven Geldpolitik
allgemein merklich verstärken. Eine
Ausnahme ist zunächst der Euroraum, wo die
Anpassung des Lohnniveaus an geringere Einkommenserwartungen
in den Krisenländern
und die allgemein noch sehr niedrige Auslastung
der gesamtwirtschaftlichen Kapazitäten
den Preisauftrieb bremsen.
In den Vereinigten Staaten dürften die monetären
Impulse im Verlauf des Prognosezeitraums
immer stärker zur Wirkung kommen,
zumal sich die Situation am Häusermarkt wohl
weiter verbessern wird. So dürfte das Bruttoinlandsprodukt
mit Raten von 2,3 Prozent
27

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Tabelle 8:
Bruttoinlandsprodukt, Verbraucherpreise und Arbeitslosenquote in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften 2013–2015
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise Arbeitslosenquote
2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015
Europäische Union 38,9 0,0 1,2 1,8 1,6 1,5 1,9 11,0 10,9 10,4
Schweiz 1,5 1,8 2,0 2,3 –0,4 0,3 0,5 4,4 4,3 4,1
Norwegen 1,2 1,2 2,4 2,5 2,0 2,2 2,4 3,4 3,3 3,2
Vereinigte Staaten 36,7 1,6 2,3 3,0 1,6 2,3 2,6 6,9 6,3 0,0
Kanada 4,3 1,7 2,1 2,5 1,1 1,7 2,2 7,0 6,8 6,5
Japan 13,9 1,6 1,5 1,1 0,2 2,1 1,6 4,0 3,8 3,7
Australien 3,6 2,5 2,6 3,0 2,0 2,0 2,5 5,7 5,8 5,6
Südkorea 2,6 2,6 3,4 3,5 1,2 1,9 2,7 3,2 3,2 3,0
Aufgeführte Länder 100,0 1,1 1,9 2,4 1,4 2,0 2,3 8,1 7,9 5,7
Prozent. Gewicht gemäß Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2012 in US-Dollar. — Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt, Veränderung
gegenüber dem Vorjahr. — Verbraucherpreise: Veränderung gegenüber dem Vorjahr, Europäische Union und Norwegen:
harmonisierter Verbraucherpreisindex (HVPI). — Arbeitslosenquote: standardisiert nach dem ILO-Konzept. Ländergruppen
gewichtet auf der Grundlage der Erwerbspersonenzahl von 2012.
Quelle: Eurostat, Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen; OECD, Main Economic Indicators; IMF, World Economic Outlook
Database; Statistics Canada, Canadian Economic Account; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
(2014) und 3 Prozent (2015) zunehmen. Auch
im Vereinigten Königreich hat die Konjunktur
Tritt gefasst und ein nachhaltiger Aufschwung
mit Zuwachsraten des Bruttoinlandsprodukts
von 2 bzw. 2,3 Prozent in den kommenden beiden
Jahren erscheint wahrscheinlich. Für Japan
besteht ebenfalls die Aussicht, dass die konjunkturelle
Expansion sich dieses Mal über einen
längeren Zeitraum fortsetzt. Vergleichsweise
schwach dürfte die Konjunktur zunächst
im Euroraum bleiben. Nach wie vor drücken
Konsolidierungsprozesse auf die Binnennachfrage
in den Krisenländern, und auch in anderen
Ländern befindet sich das Vertrauen von
Unternehmen und Haushalten auf niedrigem
Niveau. Zudem gibt es weiterhin Probleme im
Bankensektor, die die Transmission monetärer
Impulse erschweren. Aber auch im Euroraum
dürfte die wirtschaftliche Aktivität allmählich
an Schwung gewinnen, und selbst in den Krisenländern
dürfte sich die Konjunktur nach und
nach sichtbar verbessern. Die Arbeitslosigkeit
hat in Europa offenbar ihren Höhepunkt durchschritten.
Sie dürfte im Prognosezeitraum allmählich
sinken, auch wenn sie im Euroraum –
und hier insbesondere in den Krisenländern –
im Prognosezeitraum sehr hoch bleiben wird.
In den Schwellenländern bestand im vergangenen
Jahr zum Teil erheblicher Gegenwind
vonseiten der Finanzmärkte, dennoch hat sich
die Konjunktur in den meisten Ländern nach
der Jahresmitte verbessert. Für den Prognosezeitraum
erwarten wir eine weitere Verstärkung
der wirtschaftlichen Expansion. Hierzu tragen
zum Teil wirtschaftspolitische Anregungen bei,
vor allem aber gehen von der konjunkturellen
Erholung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften
erhebliche Impulse aus. Einer Rückkehr
zu ähnlich hohen Expansionsraten, wie sie
vor der Finanzkrise verzeichnet wurden, steht
aber – neben der verglichen mit damals moderaten
Nachfrageexpansion in den fortgeschrittenen
Volkswirtschaften – in einer Reihe von
großen Schwellenländern entgegen, dass sich
das Wachstum des Produktionspotenzials merklich
verlangsamt hat. So rechnen wir für China
sogar damit, dass die Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts
im kommenden Jahr und im
Jahr 2015 weiter leicht zurückgeht.
Die Zunahme der Weltproduktion insgesamt
dürfte im Jahr 2014 mit voraussichtlich 3,7
Prozent merklich höher ausfallen als 2013 (2,9
Prozent). Für 2015 erwarten wir mit 4 Prozent
eine nochmals stärkere Zunahme der globalen
Produktion (Tabelle 9). Der Welthandel dürfte
sich deutlich beleben. Für den Jahresdurchschnitt
ergibt sich für 2014 ein Anstieg von 4,5
Prozent, nach 2,7 Prozent im ablaufenden Jahr.
28

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Tabelle 9:
Bruttoinlandsprodukt und Verbraucherpreise in der Welt 2013–2015
Gewicht Bruttoinlandsprodukt Verbraucherpreise
2013 2014 2015 2013 2014 2015
Weltwirtschaft 100 2,9 3,7 4,0 4,0 4,1 4,0
darunter:
Fortgeschrittene Länder 51,6 1,1 1,9 2,4 1,4 1,9 2,2
China 14,9 7,5 7,5 7,0 2,5 3,0 3,0
Lateinamerika 7,7 2,7 3,9 4,4 6,3 5,8 5,8
Indien 5,6 4,0 5,0 5,0 11,0 9,5 8,5
Ostasiatische Schwellenländer 3,4 4,9 5,2 5,2 4,3 4,5 4,3
Russland 3,0 1,5 2,0 2,5 6,5 6,0 5,0
Nachrichtlich:
Welthandelsvolumen 2,7 4,5 5,5
Weltwirtschaft (gewichtet auf der Basis von
Marktwechselkursen des Jahres 2012) 2,4 3,2 3,6 3,4 3,6 3,6
Prozent. Gewicht: gemäß Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2012 nach Kaufkraftparität. — Bruttoinlandsprodukt, Verbraucherpreise:
Veränderungen gegenüber dem Vorjahr; Ostasiatische Schwellenländer: Thailand, Malaysia, Indonesien und
Philippinen; Fortgeschrittene Länder: Die Werte stimmen nicht notwendigerweise mit denen in Tabelle 8 überein, da der
Länderkreis hier breiter gefasst ist und ein anderes Konzept bei der Gewichtung verwandt wird.
Quelle: IMF, International Financial Statistics; OECD, Main Economic Indicators; eigene Berechnungen; grau hinterlegt: Prognose
des IfW.
Für 2015 rechnen wir mit einem Zuwachs von
5,5 Prozent, eine Rate, die in der Nähe des längerfristigen
Durchschnitts liegt.
Für diese Prognose gibt es eine Reihe von Risiken.
Insbesondere steht für den Prognosezeitraum
der Beginn der Abkehr von der massiven
Liquiditätsausweitung an, mit dem die führenden
Notenbanken der Welt versucht haben, die
Konjunktur zu stimulieren. Es ist aber ungewiss,
ob es gelingt, den Strom an zusätzlicher
Liquidität zu verringern, ohne dass es zu Turbulenzen
an den Finanzmärkten kommt, die die
konjunkturelle Erholung gefährden. In diesem
Fall könnten erneut Verschiebungen von Portfoliokapital
einzelne Länder in Bedrängnis
bringen. Problematischer noch könnte es sein,
wenn es an großen Märkten für Staatsanleihen,
etwa in den Vereinigten Staaten oder in Japan
zu ausgeprägten Zinsanstiegen käme. Auch ist
die Staatsschuldenkrise im Euroraum nach wie
vor nicht gelöst; eine neuerliche Welle von Unsicherheit
über die Zukunft im Währungsraum
könnte im Prognosezeitraum ebenfalls die Finanzmärkte
beunruhigen und die Nachfrage
beeinträchtigen. Schließlich ist das Risiko eines
neuerlichen deutlichen Ölpreisanstiegs vor dem
Hintergrund der anhaltend unsicheren politischen
Situation im Vorderen Orient hoch. All
dies könnte den sich anbahnenden Aufschwung
der Weltkonjunktur empfindlich stören.
Literatur
Abeysinghe, T. (2008). Interpolated Quarterly GDP Data for Malaysia, Indonesia, Thailand, Philippines
and China. Via Internet (10. Dezember 2013) .
Bank of England (2012). Inflation Report. November. London.
Boysen-Hogrefe, J., K.-J. Gern, N. Jannsen, M. Plödt, B. van Roye, J. Scheide und T. Schwarzmüller
(2012). Weltkonjunktur bleibt vorerst schwach. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Weltkonjunktur
und deutsche Konjunktur im Winter 2012. Kieler Diskussionsbeiträge 514/515. Institut
für Weltwirtschaft, Kiel.
29

Weltkonjunktur belebt sich spürbar
Boysen-Hogrefe, J., K.-J. Gern, N. Jannsen, M. Plödt, B. van Roye, J. Scheide und T. Schwarzmüller
(2013). Weltkonjunktur kommt nur allmählich in Schwung. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.),
Weltkonjunktur und deutsche Konjunktur im Sommer 2013. Kieler Diskussionsbeiträge 524/
525. IfW, Kiel.
Cabinet Office (2013). Basic Framework for Fiscal Consolidation: Medium-term Fiscal Plan.
8. August. Via Internet (12. Dezember 2013) .
Jannsen, N., und J. Scheide (2010). Growth Patters after the Crisis: This Time is not Different. Kiel
Policy Brief 22. Institut für Weltwirtschaft, Kiel.
Jannsen, N., und J. Scheide (2013). Erholung nach der Krise – ein Update. Via Internet (14. Dezember
2013) .
OECD (2013). Economic Outlook 94. November. Paris.
ONS (UK Office for National Statistics) (2012). The Productivity Conundrum, Interpreting the Recent
Behaviour of the Economy, 24. August. Via Internet (12. Dezember 2013) .
30

Deutschland: Konjunktur
kommt allmählich in
Schwung
Jens Boysen-Hogrefe, Dominik Groll,
Stefan Kooths, Björn van Roye und Joachim
Scheide
Zusammenfassung:
Die Zeichen für die Konjunktur in Deutschland
stehen auf Expansion. Ein anziehender Investitionszyklus
wird die ökonomische Aktivität in
den nächsten zwei Jahren spürbar beleben.
Über den dringlicher werdenden Ersatzbedarf
hinaus werden angesichts steigender Kapazitätsauslastung
zunehmend auch Erweiterungsinvestitionen
erfolgen. Dies wird befeuert
durch ein für Investoren extrem günstiges Finanzierungsumfeld,
das auch dem Wohnungsbau
weiterhin starke Impulse verleihen wird.
Im Zuge konjunkturell steigender Einkommen
und einer robusten Arbeitsmarktentwicklung
werden auch die privaten Konsumausgaben
spürbar zulegen. Vom Außenhandel dürften
demgegenüber rein rechnerisch keine nennenswerten
Produktionseffekte ausgehen.
Nachdem das Bruttoinlandsprodukt im ablaufenden
Jahr nur schwach gestiegen ist, dürfte
es im Prognosezeitraum mit Zuwachsraten von
1,7 Prozent (2014) und 2,5 Prozent (2015) deutlich
stärker expandieren. Gegen Ende 2014
wird die deutsche Wirtschaft voraussichtlich
die Schwelle zur Hochkonjunktur überschreiten.
In der Folge dürfte die Inflationsrate auf
1,7 Prozent im kommenden Jahr und 2,5 Prozent
im nächsten Jahr steigen. Die öffentlichen
Haushalte werden im Prognosezeitraum wohl
mit steigenden Überschüssen abschließen. Angesichts
der bevorstehenden demografischen
Herausforderungen, einer außergewöhnlich
niedrigen Zinsbelastung und weiterhin schwebender
Haftungsrisiken im Zuge der Krise im
Euroraum lassen die finanzpolitischen Konsolidierungsambitionen
jedoch zu wünschen übrig.
Auch tragen die bislang absehbaren Initiativen
der neuen Bundesregierung nicht zur
Stärkung, sondern eher zur Schwächung der
Wachstumskräfte bei.
Die Lage der deutschen Wirtschaft hat sich im
Verlauf des Jahres 2013 weiter verbessert, allerdings
hat der erwartete konjunkturelle Aufschwung
noch nicht eingesetzt. In den vergangenen
Monaten deuteten die Stimmungsindikatoren
auf sehr günstige Aussichten hin. So
hat sich das Geschäftsklima spürbar verbessert,
unterstützt durch die Aufhellung der entsprechenden
Kennziffern im übrigen Euroraum. Die
wirtschaftliche Aktivität hat sich indes noch
nicht gefestigt, Auftragseingänge und Industrieproduktion
blieben in der Tendenz recht
schwach. Diese Diskrepanz zwischen der Stimmung
und den harten Fakten ist für den Konjunkturverlauf
in den vergangenen Jahren nicht
ungewöhnlich. Nach wie vor halten wir es für
das wahrscheinlichste Szenario, dass sich die
Aufschwungskräfte durchsetzen und der Produktionsanstieg
spürbar an Fahrt gewinnt. Vor
allem die äußerst niedrigen Zinsen dürften die
Konjunktur befeuern. Allerdings besteht weiterhin
Unsicherheit über die Wirtschaftspolitik in
wichtigen Ländern, denn die Staatsverschuldung
ist vielfach nicht unter Kontrolle, und es
ist unklar, wann die Notenbanken ihren extrem
expansiven Kurs drosseln. Insofern besteht in
nächster Zeit immer noch die Gefahr, dass es
abermals zu einem Rückschlag für die Konjunktur
auch hierzulande kommt. Die mittelfristigen
Aussichten dürften durch die Politik
der neuen Bundesregierung beeinträchtigt werden.
Eine Umsetzung wichtiger im Koalitionsvertrag
genannter Maßnahmen würde den Anstieg
des Produktionspotenzials verringern.
Im dritten Quartal 2013 legte das Bruttoinlandsprodukt
lediglich moderat zu (Abbildung
1). Der Anstieg fiel mit einer laufenden Jahresrate
von 1,3 Prozent deutlich geringer aus als im
Vorquartal. Maßgeblich hierfür war der Dämpfer
vom Außenhandel. So stagnierten die Exporte
annähernd, während die Importe leicht
anzogen. Hingegen verstärkte sich die Zunahme
der inländischen Verwendung weiter. Dabei
setzte sich der Aufholeffekt bei den Bauinvestitionen
nach dem witterungsbedingten Einbruch
im ersten Quartal fort. Auch die Ausrüstungsinvestitionen
verzeichneten einen Zuwachs, der
erwartete Investitionsaufschwung ist allerdings

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
noch nicht in Gang gekommen. Die privaten
Konsumausgaben erhöhten sich nur wenig.
Abbildung 1:
Bruttoinlandsprodukt 2011–2015
118
117
116
115
114
113
112
111
110
109
108
Kettenindex (2005=100)
Veränderung
Niveau
Prozent
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Am Arbeitsmarkt hat sich die Situation trotz
des alles in allem moderaten Konjunkturverlaufs
weiter verbessert, der Beschäftigungsaufbau
hat kaum an Schwung eingebüßt. So war
die Zahl der sozialversicherungspflichtig Beschäftigten
im dritten Quartal reichlich 1 Prozent
höher als im Vorquartal (laufende Jahresrate).
Hingegen ist die Arbeitslosigkeit weiter
gestiegen, sie ist bereits seit eineinhalb Jahren
auf einem – wenn auch recht flachen – Aufwärtstrend.
Im November lag die Zahl der
Arbeitslosen (in der Definition der Bundesagentur
für Arbeit) saisonbereinigt bei 2,99
Mill. Personen. Die Arbeitslosenquote beträgt
seit einigen Monaten 6,9 Prozent; sie ist damit
geringfügig (0,2 Prozentpunkte) höher als im
vorangegangenen Tiefpunkt, der im Mai 2012
erreicht wurde.
Der Preisauftrieb blieb in den vergangenen
Monaten sehr verhalten. So waren die Energiepreise
auch dank der Aufwertung des Euro
lange Zeit nahezu stabil, und erstmals seit längerer
Zeit haben sich auch Nahrungsmittel
nicht mehr verteuert. Im November betrug die
Inflationsrate 1,3 Prozent.
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
Abbildung 2:
Konjunkturindikatoren 2005–2013
128
118
108
98
88
2005=100
Auftragseingang in der Industrie
aus dem Ausland
insgesamt
78
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
130
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
2005=100
Klima in der Gewerblichen Wirtschaft
2005=100
Erwartungen
Produktion
Bauhauptgewerbe
Lage
Industrie
75
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten, saisonbereinigt. Auftragseingang und Produktion als
gleitender Dreimonatsdurchschnitt.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Saisonbereinigte Wirtschaftszahlen;
ifo,Konjunkturperspektiven; eigene Berechnungen.
32

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Wir erwarten, dass die gesamtwirtschaftliche
Produktion im vierten Quartal dieses Jahres
zulegen wird, der Anstieg dürfte jedoch abermals
nur mäßig ausfallen. Zwar zeichnen die
Stimmungsindikatoren ein sehr günstiges Bild
für die kurzfristigen Konjunkturaussichten. Für
ein vorerst verhaltenes Tempo spricht jedoch,
dass Auftragseingänge und Produktion zuletzt
recht schwach tendierten (Abbildung 2). Im
Oktober lag die Industrieproduktion um etwas
mehr als 1 Prozent unter dem im dritten Quartal
verzeichneten Niveau. Das Bruttoinlandsprodukt
dürfte im Schlussquartal 2013 um 1,4
Prozent (laufende Jahresrate) zunehmen. Damit
wird die gesamtwirtschaftliche Produktion
im Gesamtjahr lediglich um 0,4 Prozent höher
sein als ein Jahr zuvor. Diese Rate ist etwas
niedriger, als wir bei unserer Prognose im September
dieses Jahres erwarteten (0,5 Prozent).
Nach wie vor sind die monetären Rahmenbedingungen
für Deutschland ausgesprochen
günstig. Daher bleiben wir bei der Einschätzung,
dass die Konjunktur im kommenden Jahr
an Schwung gewinnt. Im Durchschnitt wird die
Zuwachsrate mit voraussichtlich 1,7 Prozent
deutlich höher sein als in den beiden Vorjahren.
Im Jahr 2015 dürfte der Anstieg mit 2,5 Prozent
nochmals zulegen. Für die mittlere Sicht halten
wir es für wahrscheinlich, dass die Konjunktur
wegen der anhaltend expansiven Geldpolitik sogar
überhitzt. Nicht nur dürften die Inflationsrisiken
zunehmen, auch drohen ausgeprägte
Preissteigerungen am Immobilienmarkt (Boysen-Hogrefe
et al. 2013a).
Monetäres Umfeld: Keine
nennenswerten Effekte durch
Zinssenkung zu erwarten
Der EZB-Rat hat den Leitzins Anfang November
2013 auf das historisch niedrige Niveau von
0,25 Prozent gesenkt (Abbildung 3). Der Zinssatz,
der für Guthaben der Geschäftsbanken
beim Eurosystem gilt, wurde bei 0 Prozent belassen.
Der Zinsschritt beruhte auf der Einschätzung,
dass der Verbraucherpreisauftrieb
im Euroraum, der sich gegen Ende des Jahres
merklich abschwächte, auf mittlere Zeit gedämpft
bleibt.
Abbildung 3:
Leitzinsen und Tagesgeldsätze im Euroraum 2007–2013
Prozent
6
5
4
3
2
1
Einlagefazilität
EONIA
Spitzenrefinanzierung
Hauptrefinanzierung
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Wochendaten. EONIA (Euro OverNight Index Average): Zinssatz
für unbesichertes Tagesgeld.
Quelle: EZB, Monatsbericht.
Die Zinssenkung dürfte für die deutsche
Konjunktur keine zusätzlichen nennenswerten
Effekte mit sich bringen. Da sich die deutschen
Geschäftsbanken zu einem Großteil über Einlagen,
die ihnen über das Eurosystem zufließen,
oder über Interbankenkredite refinanzieren, 1 ist
für den deutschen Bankensektor nicht der
Hauptrefinanzierungssatz relevant, sondern der
Einlagen- und Geldmarktzins. Beide liegen
schon seit geraumer Zeit an der Nullgrenze. Vor
diesem Hintergrund dürften die Banken die
Zinssenkung nicht zum Anlass nehmen, ihr
Kreditangebot für den nichtfinanziellen Sektor
zu verändern. Die Senkung der Leitzinsen
dürfte hingegen Geschäftsbanken zugutekommen,
die direkt auf Kredite von der Notenbank
angewiesen sind, etwa solchen, die Schwierigkeiten
haben, sich am Geldmarkt Liquidität zu
beschaffen. Diese Banken sind jedoch vornehmlich
in den Krisenländern des Euroraums
angesiedelt.
____________________
1 So betrug das Volumen der Refinanzierungsgeschäfte
deutscher Geschäftsbanken mit dem Eurosystem
im Oktober lediglich etwa 10 Mrd. Euro – nur
1,2 Prozent des gesamten ausstehenden Refinanzierungsvolumens
im Eurosystem.
33

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Die Finanzierungskonditionen für Unternehmen
sind nach wie vor äußerst vorteilhaft.
So liegen sowohl die Zinsen für Unternehmenskredite
als auch die Zinsen für Unternehmensanleihen
auf einem sehr niedrigen Niveau.
Während die Bankzinsen für Unternehmenskredite
im Durchschnitt in etwa stagnierten,
gingen die Renditen für Unternehmensanleihen
leicht zurück. Im November lag die durchschnittliche
Rendite bei 3,6 Prozent, ungefähr
einen halben Prozentpunkt über dem historischen
Tiefstand vom Mai dieses Jahres (Abbildung
4). Da sich die Rendite von Bundes-
Abbildung 4:
Kapitalmarktzinsen 1990–2013
der EZB hin; in den kommenden drei Monaten
dürften per saldo mehr Banken ihre Kreditvergabestandards
für Unternehmen lockern (Abbildung
6).
Abbildung 5:
Kredithürde nach Unternehmensgröße 2005–2013
70
60
50
40
30
Prozent
große
gesamt
kleine
mittlere
10
9
Prozent
20
10
8
7
Unternehmensanleihen
0
2005 2007 2009 2011 2013
6
5
4
3
2
1
Bundesanleihen
Differenz
0
1990 1995 2000 2005 2010
Monatsdaten, Renditen; Unternehmensanleihen mit mittlerer Restlaufzeit
von über drei Jahren; Bundesanleihen mit 5-jähriger Laufzeit.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; eigene Berechnungen.
anleihen gleichzeitig auch etwas verringerte,
blieb der Zinsaufschlag in den vergangenen
Monaten in etwa gleich. Auf günstige Finanzierungsbedingungen
deutet auch die Umfrage zur
ifo-Kredithürde hin. So sind offenbar nur wenige
Unternehmen von einer restriktiven Kreditvergabe
seitens der Banken betroffen (Abbildung
5). Vor allem größere Unternehmen haben
kaum Probleme, Kredite aufzunehmen. Insgesamt
dürften die Finanzierungsbedingungen für
Unternehmen weiterhin sehr günstig bleiben.
Darauf deutet auch der Bank Lending Survey
Monatsdaten ab November 2008; Anteil der Firmen, die über eine
restriktive Kreditvergabe seitens der Banken berichten.
Quelle: ifo, Schnelldienst.
Abbildung 6:
Vergabestandards für Unternehmenskredite 2005–2013
80
60
40
20
0
-20
Prozentpunkte
Erwartung
Entwicklung
-40
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten; Saldo des Anteils der Banken, welche eine Anhebung
der Standards angeben, und Banken, die über eine Lockerung
berichten; Entwicklung: in den vergangenen drei Monaten; Erwartung:
für die kommenden drei Monate.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Bank Lending Survey.
Die Lage an den Finanzmärkten in Deutschland
war in den vergangenen Monaten weiter
sehr entspannt. Derzeit gibt es keine Anzeichen
34

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
für Verspannungen, zu denen es während der
Krise im Euroraum immer wieder gekommen
war. Der IfW-Finanzmarktstressindikator liegt
seit Beginn des Jahres 2013 unter dem Schwellenwert,
ab dem dämpfende konjunkturelle
Auswirkungen zu erwarten sind (Abbildung 7). 2
Die ruhige Lage an den Finanzmärkten dürfte
unter anderem auf die permissive Geldpolitik
der EZB zurückgehen. So dürften Marktteilnehmer
derzeit erwarten, dass die EZB bei zunehmenden
Verspannungen mit entsprechenden
Instrumenten reagieren wird. Darauf
deutet auch der Rückgang des Finanzmarktstresses
in den übrigen Ländern im Euroraum
hin. So sind die Renditen für Staatsanleihen
und Bankschuldverschreibungen in den Krisenländern
in den vergangenen Wochen weiter
gesunken, und die Aktienkurse sind vielerorts
merklich gestiegen.
Abbildung 7:
IfW-Finanzmarktstressindikator 1970–2013
6
Index
Große Rezession
Am Geldmarkt hat sich die Situation noch
immer nicht normalisiert. Darauf deutet unter
anderem das niedrige Transaktionsvolumen am
Markt für unbesichertes Tagesgeld hin (Abbildung
8). Die Banken schätzen das Kontrahentenrisiko
offenbar nach wie vor hoch ein. Allerdings
dürfte die Bedeutung des Interbankenmarktes
für den geldpolitischen Transmissionsmechanismus
seit Beginn der Refinanzierungsgeschäfte
mit vollständiger Zuteilung und der
Herabsetzung der Anforderungen für notenbankfähige
Sicherheiten ohnehin merklich gesunken
sein, da jedwede Liquiditätsnachfrage
seitens der Geschäftsbanken von den Notenbanken
gestillt wird. Der Tagesgeldsatz
(EONIA), der nach wie vor nur geringfügig
oberhalb der Nullgrenze liegt, und die Zinssätze
für Dreimonatsgeld verharren seit geraumer
Zeit auf äußerst niedrigem Niveau; im Juni
stagnierte der Zinssatz für besichertes Dreimonatsgeld
(Eurepo) bei 0,0 Prozent und der
Zinssatz für unbesichertes Dreimonatsgeld
(Euribor) lag bei 0,2 Prozent nur leicht höher
(Abbildung 9).
5
4
3
2
1
Ölkrise
Rezession
1982
Börsencrash
1987
Schuldenkrise
EWS-
Krise
Dotcom-
LTCM/ Blase
Russlandkrise
Abbildung 8:
Transaktionsvolumen am Markt für Tagesgeld im Euroraum
2003–2013
90
80
70
60
Mrd. Euro
0
50
-1
Schwellenwert
-2
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Monatsdaten; Der Schwellenwert 0 signalisiert, ob eine Beeinträchtigung
der Konjunktur wahrscheinlich ist. LTCM: Long-Term
Capital Management (Hedgefonds).
Quelle: EZB, Monatsbericht; Deutsche Bundesbank, Monatsbericht;
Thomson Financial Datastream; eigene Berechnungen.
40
30
20
10
0
2003 2005 2007 2009 2011 2013
Tagesdaten.
Quelle: EZB, Statistical Data Warehouse.
____________________
2 Zum Einfluss des über den Indikator gemessenen
Finanzmarktstresses auf die Konjunktur siehe van
Roye (2013).
35

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Abbildung 9:
Zinssätze für Dreimonatsgeld 2007–2013
6
5
4
3
2
1
Prozent
Euribor
Eurepo
Prozentpunkte
Differenz
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
wird, keinen Anlass zu einer Anhebung der Zinsen
sehen. Der Leitzins wird für Deutschland –
gemessen an der Inflationsrate und der Auslastung
der Produktionskapazitäten – in den
kommenden Jahren wohl deutlich zu niedrig
sein (Boysen-Hogrefe et al. 2013b: Kasten 1).
Die Geldpolitik ist somit im gesamten Prognosezeitraum
sehr expansiv ausgerichtet.
Für die Prognose unterstellen wir einen
Wechselkurs des Euro gegenüber dem US-Dollar
von 1,37. Die preisliche Wettbewerbsfähigkeit
der deutschen Unternehmen dürfte sich im
Prognosezeitraum etwas verschlechtern (Tabelle
1).
Wochendaten; Euribor: Zinssatz für unbesichertes Dreimonatsgeld;
Eurepo: Zinssatz für besichertes Dreimonatsgeld; Differenz:
Prozentpunkte.
Quelle: EZB, Monatsbericht; eigene Berechnungen.
Finanzpolitik belastet Beitragszahler
Die EZB dürfte den Hauptrefinanzierungssatz
im gesamten Prognosezeitraum wohl bei
0,25 Prozent belassen. Zum einen hat die EZB
im Rahmen der „forward guidance“ erneut darauf
hingewiesen, die Zinsen für einen ausgedehnten
Zeitraum niedrig zu halten. Zum anderen
dürfte sie auch angesichts der Inflationsentwicklung
in den Krisenländern im Euroraum,
die vor dem Hintergrund notwendiger
Strukturanpassungen wohl schwach ausfallen
Die Vorgaben des Koalitionsvertrags sind zwar
nicht bindend, doch gehen wir in unserer Prognose
davon aus, dass mehrere der dort finanzpolitisch
relevanten Punkte in den Jahren 2014
und 2015 umgesetzt werden (Kasten 1). Insbesondere
rechnen wir damit, dass es zu deutlich
steigenden Leistungen der Rentenversicherung
zum 1. Juli 2014 kommen wird, u.a. dürften
Mütter von Kindern, die vor dem Jahr 1992 ge-
Tabelle 1:
Rahmendaten für die Konjunktur 2012–2015
2012 2013 2014 2015
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
Leitzins der EZB 1,0 1,0 0,75 0,75 0,75 0,60 0,50 0,40 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Langfristige Zinsen 1,5 1,4 1,4 1,4 1,5 1,4 1,8 1,8 1,9 2,0 2,2 2,2 2,3 2,3 2,4 2,4
US-Dollar/Euro 1,31 1,28 1,25 1,30 1,32 1,31 1,33 1,36 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37 1,37
Preisliche
Wettbewerbsfähigkeit
86,8 86,5 85,5 86,3 87,8 87,8 89,0 89,2 89,3 89,3 89,4 89,5 89,6 89,7 89,8 89,9
Exportmärkte 1,1 0,6 1,3 0,4 0,7 2,0 1,7 1,8 2,0 2,2 2,2 2,4 2,6 2,6 2,7 2,7
Rohölpreis 118,4 109,4 111,4 110,5 113,0 103,1 110,3 109,2 109,7 110,3 110,8 111,4 112,0 112,5 113,1 113,6
Leitzins der EZB: Hauptrefinanzierungssatz; langfristige Zinsen: Rendite 9−10-jähriger Bundesanleihen; preisliche Wettbewerbsfähigkeit:
gegenüber 36 Ländern auf Basis von Deflatoren für den Gesamtabsatz, Index: 1991 I = 100, steigende Werte
bedeuten eine Verschlechterung der preislichen Wettbewerbsfähigkeit; Exportmärkte: Bruttoinlandsprodukt in 46 Ländern,
gewichtet mit Anteilen am deutschen Export, Veränderung gegenüber Vorquartal, Jahresrate. Rohölpreis: US-Dollar je Barrel
North Sea Brent.
Quelle: EZB, Monatsbericht; Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; IMF, International Financial Statistics; eigene Berechnungen;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
36

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Kasten 1:
Zu den finanzpolitischen Maßnahmen des Koalitionsvertrags
Im Koalitionsvertrag vom 27. November 2013 haben die drei Parteien CDU, CSU und SPD mehrere
finanzpolitische bzw. für die Finanzpolitik bedeutende Maßnahmen in Aussicht gestellt (Tabelle K1-1).
Wesentliche Blöcke sind Eingriffe in die Sozialversicherungen, direkte Mehrausgaben des Bundes
und die Einführung eines Mindestlohns.
Tabelle K1-1:
Geplante Maßnahmen der Großen Koalition (in Mrd. Euro)
Legislaturwirkung Volle Jahreswirkung Zeitplan
Ausgaben des Bundes
Verkehrsinfrastruktur 5,0 1,3
Städtebauförderung 0,6 0,2
Sozialer Wohnungsbau 2,0 0,5
Höherer Rentenzuschuss 2,0 0,5
Entwicklungshilfe 2,0 0,5
Arbeitsvermittlung 1,4 0,4
Forschung, Bildung, Betreuung i 1,0 0,3
Bundesteilhabegesetz 5,0
Maßnahmen der Sozialversicherungen
Mütterrente 6,5 01.07.2014
Renteneintritt mit 63 ii 2,5 01.07.2014
Erwerbsminderungsrenten 0,8 01.07.2014
Lebensleistungsrente 1,0 bis 2017
Pfege 1. Stufe 2,2
Pflegefonds 1,1
Pfege 2. Stufe 2,2
Anhebung des Beitragssatzes zur
Pflegeversicherung 1. Stufe –3,3 01.01.2015
Anhebung des Beitragssatzes zur
Pflegeversicherung 2.Stufe –2,2
Gesamt 19,3
Gesamt (konsolidiert) iii 11,9
i Die im Koalitionsvertrag genannten Ausgaben für Forschung, Bildung und Betreuung sollen vor allem Länder und
Kommunen entlasten. Die Angaben zu den Volumina dazu sind deutlich höher (9 Mrd. Euro). Doch dürften diese
überwiegend bereits einigen unter der Vorgängerregierung geplanten Maßnahmen entsprechen. — ii Sollten alle
Berechtigten die Option nutzen, ist mit höheren Ausgaben zu rechnen. Wir unterstellen eine teilweise Inanspruchnahme.
— iii Ausgaben des Bundes für Sozialen Wohnungsbau, Rente, Forschung, Bildung, Betreuung sowie
die Ausgaben im Zuge des Bundesteilhabegesetzes fließen Ländern, Kommunen und den Sozialversicherungen
zu. In der konsolidierten Gesamtzahl sind diese Größen herausgerechnet. Allerdings ist es wahrscheinlich,
dass die Zuweisungen des Bundes zusätzliche Ausgaben bei Ländern und Kommunen hervorrufen.
Im Bereich der Sozialversicherungen sollen die Leistungen ausgeweitet werden. So sollen ab dem
1. Juli 2014 Mütter von Kindern, die vor 1992 geboren wurden, höhere Renten erhalten. Ferner sollen
zeitgleich der abschlagsfreie Renteneintritt für Beitragszahler mit mehr als 45 Beitragsjahren ab dem
63. Lebensjahr ermöglicht werden und die Rentenansprüche Erwerbsgeminderter steigen. Bei voller
Jahreswirkung ist mit jährlichen Mehrausgaben von rund 10 Mrd. Euro zu rechnen. Zudem soll bis
zum Jahr 2017 eine „Lebensleistungsrente“ eingeführt werden. Bereits zum 1. Januar 2014 dürfte im
Gegenzug auf die eigentlich anstehende Absenkung des Beitragssatzes von 18,9 auf 18,3 Prozent
verzichtet werden. Dies betrifft wegen der Regelungen zur Berechnung des Bundeszuschusses zwar
auch den Bundeshaushalt und die „Lebensleistungsrente“ soll über den Bundeszuschuss abgegolten
werden, doch werden insgesamt vor allem die Beitragszahler zur Finanzierung des Rentenpakets
herangezogen. Der Beitragssatz zur Pflegeversicherung soll in zwei Stufen um insgesamt 0,5
Prozentpunkte angehoben werden (erster Schritt 0,3 Prozentpunkte zum 1. Januar 2015). Rund 0,4
Prozentpunkte sollen für Leistungssteigerungen und 0,1 Prozentpunkt für den Aufbau von Rücklagen
genutzt werden.
37

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Mittelfristig ist zudem mit steigenden Beitragssätzen in der Rentenversicherung zu rechnen, deren
finanzielle Situation derzeit noch vom „demografischen Zwischenhoch“ begünstigt sich in wenigen
Jahren deutlich anspannen wird. a Das Beitragssatzniveau, das bereits jetzt deutlich über 20 Prozent
prognostiziert wird, wird dann entsprechend der nun umgesetzten Mehrausgaben höher liegen
müssen.
Die Große Koalition hat ferner mehrere zusätzliche Ausgaben des Bundes in Aussicht gestellt. So
sollen in den kommenden vier Jahren 5 Mrd. Euro zusätzlich zum bisherigen Finanzplan in die öffentliche
Verkehrsinfrastruktur fließen und 600 Mill. Euro in die Städtebauförderung. Zudem sollen den
Ländern jährlich 518 Mill. Euro für den sozialen Wohnungsbau bereitgestellt werden und mehr Mittel
in die Arbeitsvermittlung fließen (1,4 Mrd. Euro). Außerdem dürfte infolge der Koalitionspläne in der
Renten- und Pflegeversicherung der Bundeszuschuss um etwa 2 Mrd. Euro höher ausfallen als nach
bisheriger Planung. Insgesamt ergeben sich entsprechend der Berechnungen im Koalitionsvertrag
bezogen auf die volle Legislatur zusätzliche Belastungen für den Bund von etwa 13 Mrd. Euro. b Darüber
hinaus werden verschiedene Ausgaben für Forschung, Bildung und Kinderbetreuung genannt,
die aber zu einem großen Teil bereits im bestehenden Finanzplan enthalten sein dürften. Angesichts
der vorliegenden Prognose und der aktuellen Finanzplanung (Stand Juli 2013) dürfen die geplanten
Mehrausgaben ohne Steuererhöhungen und unter Einhaltung der Schuldenbremse finanziert werden
können.
Dabei sind allerdings zusätzliche Aufwendungen durch das möglicherweise in dieser Legislaturperiode
anstehende Bundesteilhabegesetz nicht berücksichtigt. Durch dieses Gesetz würde der Bund
die Kommunen jährlich um 5 Mrd. Euro von Ausgaben für die Eingliederungshilfe entlasten. Nimmt
man an, dass dieses Gesetz Anfang 2015 umgesetzt würde, wären die finanziellen Folgen ähnlich
hoch wie die aller anderen Maßnahmen zusammen und die mittelfristigen Spielräume des Bundes
würden sich deutlich einengen. Es ist allerdings zu betonen, dass es sich dabei um einen Transfer
zwischen den einzelnen Gebietskörperschaften handelt und nur dann zu Belastungen der Gesamtheit
der öffentlichen Haushalte führt, wenn die Kommunen diese Transfers zum Anlass nehmen, die entstehenden
Spielräume für zusätzliche Ausgaben zu nutzen.
Neben den direkten Eingriffen in die Sozialversicherungen und den Bundeshaushalt dürfte die
Einführung eines flächendeckenden Mindestlohns von erheblicher Bedeutung für die öffentlichen
Haushalte sein. Wegen dieser Maßnahme dürften sich die Arbeitskosten in den kommenden Jahren
deutlich erhöhen. Sollte es mittelfristig dadurch zu spürbaren Beschäftigungsverlusten kommen, ist
mit entsprechenden Mindereinnahmen bei Steuern und Beiträgen und Mehrausgaben im Bereich der
sozialen Sicherung zu rechnen. Zwar ist bei Einführung des Mindestlohns ein Anstieg der Bruttolohnsumme
wahrscheinlich, was für sich genommen zu höheren Beitrags- und Lohnsteuereinnahmen
führt. Doch sollte dies mit einer Reduktion der Gewinneinkommen einhergehen, deren marginale
Steuerbelastung deutlich höher ist. Im Ergebnis werden die Gebietskörperschaften Einbußen verzeichnen
(Boysen-Hogrefe et al. 2013d: Kasten 1).
Fazit: Die Pläne der großen Koalition führen zu deutlichen Mehrausgaben, die vor allem zu Lasten
der Beitragszahler und eines schnelleren Schuldenabbaus gehen werden. Hinzu kommt das, dass
die Einführung des flächendeckenden Mindestlohns und höhere Beiträge die Beschäftigungsentwicklung
hemmen dürften, was mit erheblichen Risiken für die öffentlichen Haushalte verbunden ist.
a Zum demografischen Zwischenhoch vgl. Boysen-Hogrefe et al. (2012: Kasten 4) und Sachverständigenrat
(2013). — b Steuererhöhungen sind im Koalitionsvertrag nicht vorgesehen, wenngleich die Einführung der Finanztransaktionssteuer
forciert werden soll. Die resultierenden Einnahmen könnten allerdings der EU und nicht dem
Bund zugutekommen. Ferner sollen Steuervermeidung, z.B. durch Doppelbesteuerungsabkommen, erschwert und
Steuerhinterziehung stärker geahndet werden. Die fiskalischen Effekte lassen sich allerdings aus jetziger Sicht
nicht quantifizieren. Ebenso sind die Effekte einer möglichen Pkw-Maut hier nicht berücksichtigt.
boren wurden, und Erwerbsgeminderte profitieren.
Zudem werden wohl langjährige Beitragszahler
nach dem 63. Lebensjahr abschlagsfrei
in Rente gehen können. Wegen dieser Maßnahmen
rechnen wir mit Mehrausgaben der
Rentenversicherung von knapp 5 Mrd. Euro im
kommen-den Jahr (Tabelle 2). Im Gegenzug
wird es nicht zu der von uns noch im Herbst
erwarteten deutlichen Absenkung des Rentenbeitragssatzes
kommen, so dass die Beitragszahler
nahezu vollständig zur Finanzierung der
Mehrleistungen, die zumindest zum Teil als
versicherungsfremd gelten können, herangezogen
werden. Entlastend für die Rentenversiche-
38

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 2:
Budgetwirkungen finanzpolitischer Maßnahmen 2014–2015 (Mrd. Euro)
2014 2015 2015
(kumuliert)
Steuern a
Anhebung der Tabaksteuersätze 0,2 0,2 0,4
Anhebung des Grundfreibetrags in der Einkommensteuer –1,3 0,0 –1,3
Wirkungen anderer Steuerrechtsänderungen –0,9 0,0 –0,9
Ausgaben des Bundes
Einführung des Betreuungsgeldes –0,7 0,0 –0,7
Infrastrukturprogramme b –0,2 –1,0 –1,2
Förderung des sozialen Wohnungsbaus (der Länder) –0,3 –0,2 –0,5
Fluthilfen des Bundes –1,4 0,7 –0,7
Zusätzliche Ausgaben für die Arbeitsvermittlung –0,2 –0,1 –0,3
Entwicklungszusammenarbeit –0,5 0,0 –0,5
Diskretionäre Maßnahmen von Ländern und Gemeinden c –0,8 1,0 0,2
Sozialversicherungen
Eingriff in die Rentenformel 0,7 0,5 1,2
Leistungsausweitung der Pflegeversicherung –0,1 –2,2 –2,3
Beitragssatzanhebung in der Pflegeversicherung 3,3 3,3
Mütterrente –3,3 –3,3 –6,6
Renteneintritt mit 63 –1,3 –1,3 –2,5
Erwerbsminderungsrenten –0,4 –0,4 –0,8
Summe –10,5 –2,8 –13,2
Automatische Reaktionen
Heimliche Steuererhöhungen 5,9 6,1 12,0
Endogener Rückgang von Steuerquoten –2,8 –4,5 –7,3
Summe –7,4 –1,2 –8,5
Wirkungen im Mrd. Euro im Verhältnis zum Vorjahr. — a Wirkungen von Steuerrechtsänderungen beziehen sich auf das
Kassenjahr und somit nur approximativ auf die Abgrenzung der VGR. Die Abwicklung von Altfällen nach Änderung der
Besteuerung von Dividenden entsprechend eines Urteils des EUGH ist nicht berücksichtigt, da diese in den VGR schon 2012
verbucht wurden. — b Zusätzliche Investitionen in Verkehrsinfrastruktur und Städtebau entsprechend des Koalitionsvertrags
und vorheriger Maßnahmen. — c Inkl. Fluthilfen. Bezüglich der Fluthilfen nehmen wir an, dass viele Maßnahmen, die vom 8
Mrd. Euro umfassenden Fonds des Bundes und der Länder finanziert werden, bereits im Jahr 2013 erfolgt sind.
Quelle: BMF, Interne Unterlagen; BMF, Finanzbericht ; eigene Schätzungen und Berechnungen.
rung wirkt allerdings, dass durch die unterbleibende
Beitragssatzsenkung der Rentenwert im
Jahr 2015 schwächer angehoben wird (Riester-
Faktor).
Im Koalitionsvertrag ist zudem vorgesehen,
die Investitionen in die Verkehrsinfrastruktur
des Bundes leicht zu erhöhen sowie den Städtebau
und den sozialen Wohnungsbau zu fördern.
Im Jahr 2014 dürften noch nicht die vollen Volumina
abgerufen werden, da nur mit einer allmählichen
Umsetzung zu rechnen ist. Zudem
sollen die Ausgaben in der Entwicklungszusammenarbeit
und für die Arbeitsvermittlung steigen.
Noch in der alten Legislaturperiode wurden
die Anhebung des Grundfreibetrags bei der Einkommensbesteuerung
und die Einführung des
Betreuungsgelds beschlossen, die das Budget
zusätzlich belasten werden. Mehrausgaben werden
im Jahr 2014 wohl ferner im Rahmen der
Fluthilfe von Bund und Ländern entstehen, erst
dann dürfte der Löwenanteil der Mittel zur
Wiederherstellung der zerstörten öffentlichen
Infrastruktur abfließen.
Positive Effekte auf das Budget kommen hingegen
von einigen steuerlichen Maßnahmen wie
dem erneuten Anstieg der Tabaksteuersätze und
dem Amtshilferichtlinie-Umsetzungsgesetz. Ferner
werden die Rentenkassen erneut, wenn auch
nur noch in geringem Umfang, vom Ausgleich
des Eingriffs in die Rentenformel im Jahr 2010
39

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
entlastet. Insgesamt dürften die Budgetwirkungen
der finanzpolitischen Maßnahmen den Budgetsaldo
im Jahr 2014 um 10,2 Mrd. Euro verschlechtern.
Automatische Reaktionen wirken
dem entgegen, so dass insgesamt mit einer
negativen Budgetwirkung von 7,1 Mrd. Euro
gerechnet wird. Die Finanzpolitik im Jahr 2014
ist somit leicht expansiv ausgerichtet.
Der Anstieg der Rentenversicherungsleistungen
zur Mitte des Jahres 2014 führt auch im
Jahr 2015 zu entsprechende Mehrausgaben, da
dann zum ersten Mal in der ersten Jahreshälfte
entsprechende Leistungen gewährt werden.
Ferner sollen die Leistungen der Pflegeversicherung
um rund 2 Mrd. Euro pro Jahr ausgeweitet
werden. Zeitgleich wird der Beitragssatz um 0,3
Prozentpunkte angehoben. Die resultierenden
Einnahmen sollen die gestiegenen Leistungen
finanzieren und zum Aufbau eines Kapitalstocks
genutzt werden. Erneut dürften die Budgetwirkungen
der finanzpolitischen Effekte im Vergleich
zum Vorjahr trotz der steigenden Beitragssätze
in der Pflegeversicherung und des
Auslaufens der Fluthilfen negativ sein (–2,5
Mrd. Euro). Durch automatische Reaktionen
wird dieser Effekt aber gedämpft (–0,9 Mrd.
Euro), so dass die Finanzpolitik im Jahr 2015
nahezu neutral wirken dürfte.
Außenhandel belebt sich
Der Außenhandel tendierte im laufenden Jahr
äußerst schwach. Nach kräftigen Rückgängen
im vergangenen Winterhalbjahr expandierten
die Ein- und Ausfuhren lediglich im zweiten
Quartal kräftig. Im dritten Quartal verlangsamte
sich der Außenhandel wieder merklich: Die Exporte
stagnierten nahezu (Abbildung 10), während
die Importe mit einer laufenden Jahresrate
von 3,3 Prozent expandierten (Abbildung 11).
Die Frühindikatoren deuten zwar auf eine
merkliche Belebung des Außenhandels hin, für
das laufende Jahr insgesamt ergeben sich im
Jahresdurchschnitt im Vergleich zu den Vorjahren
jedoch nur geringe Zuwachsraten für die
Exporte (o,6 Prozent) und die Importe (1,4 Prozent).
Deutschland hat jedoch wohl kaum
Weltmarktanteile verloren, da auch der Welthandel
insgesamt im laufenden Jahr wenig Dynamik
entfaltete.
Abbildung 10:
Exporte 2011–2015
165
160
155
150
145
140
135
130
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Abbildung 11:
Importe 2011–2015
165
160
155
150
145
140
135
130
Kettenindex (2005=100)
Niveau
Kettenindex (2005=100)
Veränderung
Veränderung
Niveau
Prozent
Prozent
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Die Schwäche bei den Ausfuhren im dritten
Quartal ist auf die Verlangsamung der Lieferungen
in die Länder außerhalb der Europäischen
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
40

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Union zurückführen. Die nominalen Warenausfuhren
in den asiatischen Raum waren sogar
rückläufig. Die Exporte in die Europäische
Union – und darunter in den Euroraum – expandierten
dagegen kräftig. Entgegen des längerfristigen
Trends, wonach die Bedeutung des
Euroraums als Absatzregion für die deutschen
Ausfuhren seit Jahren spürbar rückläufig war,
dürfte der Anteil der deutschen Ausfuhren in
den übrigen Euroraum im laufenden Jahr kaum
noch zurückgegangen sein (Abbildung 12). Auch
sonst gab es im laufenden Jahr nur geringe Veränderungen
in der regionalen Zusammensetzung
der Ausfuhren. Der Anteil der Exporte in
die Länder der Europäischen Union außerhalb
des Euroraums ist leicht gestiegen, der Anteil
der Exporte in den asiatischen Raum ist unverändert
geblieben, nachdem er in den Jahren zuvor
noch kräftig zugenommen hatte.
Abbildung 12:
Exporte nach Regionen 1993–2013
50
Prozent
Euroraum
übriges Europa
USA
Asien
übrige Welt
Die Importe aus dem Euroraum sind im
dritten Quartal spürbar zurückgegangen, während
die Lieferungen aus dem asiatischen Raum
kräftig anzogen. Gleichwohl dürfte sich im laufenden
Jahr insgesamt die Tendenz fortsetzen,
wonach die Unternehmen aus dem Euroraum
seit Anfang 2012 zunehmend Marktanteile in
Deutschland gewinnen (Abbildung 13). Die Unternehmen
profitieren dabei wohl nicht nur von
der vergleichsweise stabilen Binnenkonjunktur
in Deutschland, sondern können sich offenbar
auch vermehrt durch die Lieferungen von Vorleistungsgütern
die relativ gute Marktposition
der deutschen Exporteure in vielen Ländern zu
Nutze machen (Jannsen und Kooths 2012). Die
Lieferanten aus dem asiatischen Raum verlieren
dagegen bereits seit einiger Zeit Marktanteile in
Deutschland. Diese Entwicklung ist umso bemerkenswerter,
da die Aufwertung des Euro –
der effektive Wechselkurs des Euro gegenüber
40 Handelspartnerländern ist seit Mitte des
Jahres 2012 in der Tendenz aufwärtsgerichtet –
die Lieferanten außerhalb des Euroraums bereits
seit einiger Zeit begünstigt.
Abbildung 13:
Importe nach Regionen 1993–2013
Prozent
50
40
30
Euroraum
übriges Europa
USA
Asien
übrige Welt
40
20
30
20
10
10
0
1993 1997 2001 2005 2009 2013
Jahresdaten; Anteile an den deutschen Warenausf uhren; Jahr 2013:
Basierend auf den ersten drei Quartalen.
Quelle: Deutsche Bundesbank; eigene Berechnungen.
0
1993 1997 2001 2005 2009 2013
Jahresdaten; Anteile an den deutschen Wareneinf uhren; Jahr 2013:
Basierend auf den ersten drei Quartalen.
Quelle: Deutsche Bundesbank; eigene Berechnungen.
Alles in allem hat sich der Handelsbilanzüberschuss
gegenüber dem Euroraum im laufenden
Jahr weiter verringert (Abbildung 14),
seit 2007 hat er sich nahezu halbiert. Da sich
der Überschuss mit anderen Regionen, insbesondere
dem asiatischen Raum, gleichzeitig jedoch
erhöht hat, befindet sich der Handelsbilanzüberschuss
insgesamt nach wie vor nahe
seinen historischen Höchstständen.
Für den Prognosezeitraum deuten die Stimmungsindikatoren
auf eine deutliche Belebung
41

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Abbildung 14:
Handelsbilanzsaldo nach Regionen 1991–2012
Abbildung 15:
Exportindikatoren 1992–2013
10
Prozent
20
Prozent
Index
1,5
8
6
4
2
0
Handelsbilanz
übrige Welt
Handelsbilanz
Euroraum
15
10
5
0
-5
-10
-15
Exporte
Unternehmenszuversicht
(rechte Skala)
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
-2
1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
-20
1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
-3,5
Quartalsdaten; in in Relation zum zum Bruttoinlandsprodukt; Differenz Differenz
zwischen nominalen Warenaus- und Wareneinfuhren.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Zahlunsbilanzstatistik; eige-
eigene Berechnungen.
der Ausfuhren hin. So hat sich die Unternehmenszuversicht
im Ausland jüngst weiter gebessert
(Abbildung 15). Auch die Exporterwartungen
der deutschen Unternehmen haben sich
zuletzt weiter aufgehellt und befanden sich im
November auf dem höchsten Stand seit Mitte
2011. Schließlich sind auch die Auftragseingänge
aus dem Ausland bereits seit einiger Zeit
in der Tendenz aufwärtsgerichtet. Lediglich die
Kapazitätsauslastung im Ausland tendiert nach
wie vor schwach, wodurch die Investitionsgüterexporte
noch für einige Zeit gedämpft werden
dürften. 3 Alles in allem werden die Exporte
im vierten Quartal wohl um 7,5 Prozent zulegen.
Darauf deuten auch die für den Oktober
vorliegenden nominalen Warenausfuhren hin.
Zu Beginn des kommenden Jahres werden
die Ausfuhren wohl zunächst in leicht verringertem
Tempo expandieren. Danach dürften sie
jedoch mit der Besserung der Konjunktur in den
Abnehmerländern jedoch allmählich weiter an
Fahrt aufnehmen. Die deutschen Exporteure
dürften unserer Prognose zufolge vor allem von
der Erholung im Euroraum profitieren, wäh-
____________________
3 Zum Einfluss der Kapazitätsauslastung im Ausland
auf die deutschen Investitionsgüterexporte vgl. Jannsen
und Richter (2012).
10
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
5
0
-5
-10
-15
Prozent
Industrieproduktion im Ausland
Exporterwartungen
(rechte Skala)
Prozent
Eingang
Auslandsaufträge
Bestand (rechte Skala)
Index
-20
1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Prozent
-40
-60
1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Quartalsdaten; Exporte, Industrieproduktion: preisbereinigt, Veränderung
gegenüber dem Vorjahr; Auftragseingang: preisbereinigt,
Veränderung gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate; Auftragsbestand:
Nettoanteil der Unternehmen, die über außerordentlich
hohe Auftragsbestände berichten; Unternehmenszuversicht, Industrieproduktion:
in 41 Ländern, gewichtet mit Anteilen am deutschen
Export; Unternehmenszuversicht, Exporterwartungen, Auftragsbestand
(Auftragseingang): Wert für aktuelles Quartal entspricht dem
Durchschnitt der ersten beiden Monatswerte (entspricht dem ersten
Monatswert) des jeweiligen Quartals.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Saisonbereinigte Wirtschaftszahlen;
Thomson Financial Datastream; ifo, Konjunkturperspektiven;
eigene Berechnungen.
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
42

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
rend sich die Absatzaussichten in der übrigen
Welt im Prognosezeitraum wohl nur leicht
bessern werden (Abbildung 16). 4 Im laufenden
Abbildung 16:
Deutsche Exportmärkte 2012–2015
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
Prozent,
Prozentpunkte
Rest der Welt
Schwellenländer
Andere Industrieländer
EU ohne Euroraum
Euroraum
Insgesamt
mit dem Euroraum im Prognosezeitraum in der
Tendenz weiter verringert und mit den Ländern
außerhalb des Eurorauraums in der Tendenz
weiter erhöht.
Abbildung 17:
Preisliche Wettbewerbsfähigkeit auf Basis der Verbraucherpreisindizes
gegenüber 56 Handelspartnerländern 2012–
2015
3
2
1
0
Prozent
-1
0,0
Rest der Welt
Schwellenländer
-2
Andere Industrieländer
-0,5
2012 2013 2014 2015
EU ohne Euroraum
-3
Euroraum
Jahresdaten, preisbereinigt. preisbereinigt. Bruttoinlandsprodukt Bruttoinlandsprodukt in 59 in Ländern, 59 Ländern,
gewichtet mit mit Anteilen Anteilen am am deutschen deutschen Export, Export, Veränderung Veränderung gege gegenüber
Vorjahr.
Insgesamt
-4
Quelle: Statistisches Bundesamt; nationale nationale Quellen; Quellen; 2013-2015: 2013–
2012 2013 2014 2015
Prognose 2015: Prognose des IfW. des IfW. Jahresdaten, auf auf Basis Basis der der Verbraucherpreise Verbraucherpreise gegenüber gegenüber 56 Länder 56
Ländern; Gewichte Gewichte gemäß dem gemäß Indikatot dem für Indikator die preisliche für die Wettbewerbsfähig-
preisliche Wettbewerbsfähigkeit
auf Basis der auf Verbraucherpreise Basis der Verbraucherpreise egenüber 56 Handelspartnerlän
gegenüber 56
Handelspartnerländern dern der Deutschen Bundesbank; der Deutschen Veränderung Bundesbank; gegenüber Veränderung Vorjahr;
gegenüber Anstieg bedeutet Vorjahr; Verschlechterung Anstieg bedeutet der Verschlechterung preislichen Wettbewerbsfähig der preislichen
keit. Wettbewerbsfähigkeit.
Jahr (2,3 Prozent) und im kommenden Jahr (1,3
Prozent) dürfte sich die preisliche Wettbewerbsfähigkeit
deutlich verschlechtern, was vor
allem auf die seit Jahresbeginn zu beobachtende
Aufwertung des Euro zurückzuführen ist. 5 Für
das Jahr 2015 zeichnet sich insgesamt eine
weitere, wenn auch nur leichte, Verschlechterung
ab (Abbildung 17). Gemessen an der Preisentwicklung
dürfte sich die Wettbewerbsfähigkeit
gegenüber den Ländern des Euroraums
zwar etwas verschlechtern, gegenüber den
Schwellenländern aber etwas verbessern. Alles
in allem dürften diese Entwicklungen dazu beitragen,
dass sich der Handelsbilanzüberschuss
____________________
4 Für eine ausführliche Analyse der Konjunktur in
den Absatzmärkten siehe Boysen-Hogrefe et al.
(2013e).
5 Für den Prognosezeitraum treffen wir die Annahme,
dass die Wechselkurse unverändert bleiben. Da der
Wechselkurs des Euro zuletzt höher war als
durchschnittlich im bisherigen Verlauf des Jahres,
ergibt sich für das Jahr 2014 im Jahresdurchschnitt
eine Aufwertung des Euro.
Quelle: Deutsche Bundesbank; nationale Quellen; eigene
Berechnungen; 2013–2015: 2013-2015: Prognose des IfW.
Für das Jahr 2014 insgesamt rechnen wir mit
einem Anstieg der Ausfuhren von 6,0 Prozent,
im Jahr 2015 werden sie voraussichtlich um 7,6
Prozent zulegen. Im laufenden Jahr wird der
Anstieg mit 0,5 Prozent dagegen sehr verhalten
ausfallen.
Auch die Importe dürften sich im Prognosezeitraum
wieder beleben. Dazu beitragen werden
wohl sowohl der aufgrund der anziehenden
Exporte höhere Bedarf an importierten Vorleistungsgütern
als auch die merklich anziehende
Binnenkonjunktur in Deutschland. Für
das vierte Quartal deuten die für den Oktober
vorliegenden nominalen Wareneinfuhren auf
einen Anstieg der Importe von 7,7 Prozent hin.
Gleichwohl werden die Einfuhren im laufenden
Jahr insgesamt wohl lediglich um 1,2 Prozent
43

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
zulegen. Im kommenden Jahr dürfte sich der
Anstieg auf 6,7 Prozent und im Jahr 2015 auf
8,7 Prozent spürbar beschleunigen.
Vor diesem Hintergrund wird der Außenhandel
im laufenden Jahr voraussichtlich einen negativen
Beitrag von 0,3 Prozent zum Zuwachs
des Bruttoinlandsprodukts liefern. Im kommenden
Jahr und im Jahr 2015 wird der Expansionsbeitrag
wohl ebenfalls vernachlässigbar
sein.
Gleichwohl steigt der nominale Außenhandelsüberschuss
unserer Prognose zufolge im
Zeitraum von 2013 bis 2015 in jedem Jahr um
gut 8 Mrd. Euro infolge der deutlichen Verbesserung
der Terms of Trade. In Relation zum
Bruttoinlandsprodukt ergibt sich im Prognosezeitraum
ein leichter Anstieg auf 6,1 Prozent
(nach 5,9 Prozent im Jahr 2012).
In Relation zum Bruttoinlandsprodukt dürfte
die Leistungsbilanz im den Jahren des Prognosezeitraums
jeweils mit einem Überschuss von
rund 7 Prozent abschließen. Damit wird der
Leistungsbilanzüberschuss im Durchschnitt der
jeweils zurückliegenden drei Jahre im gesamten
Prognosezeitraum über der Marke von 6 Prozent
liegen, die im Verfahren bei makroökonomischen
Ungleichgewichten von der Europäischen
Kommission festgelegt ist. Bereits im Jahr
2012, das für das Verfahren bei makroökonomischen
Ungleichgewichten für das Jahr 2014 relevant
ist, hat Deutschland den Grenzwert von 6
Prozent überschritten. Im Rahmen des Verfahrens
für das Jahr 2014 wird erstmals eine vertiefende
Länderanalyse für Deutschland vorgenommen.
6 Eine besonderes Augenmerk wird
die Europäische Kommission bei der vertiefenden
Länderanalyse voraussichtlich darauf legen,
ob Deutschland durch die Förderung des Wettbewerbs
im Dienstleistungssektor, im Baugewerbe
und im Energiesektor, sein Potentialwachstum
erhöhen kann, so dass in der Folge
möglicherweise die Importe steigen und der
____________________
6 Das Scoreboard besteht im Kern aus 11 Indikatoren,
neben dem Grenzwert für die Leistungsbilanz hat
Deutschland im Jahr 2012 drei weitere Grenzwerte
über- bzw. Unterschritten: realen effektiven Wechselkurs
(Abwertung), Weltmarktanteile, öffentliche
Verschuldung. Bereits in der Vergangenheit hat
Deutschland Grenzwerte gerissen, ohne dass jedoch
eine tiefergehende Analyse erfolgt war.
Leistungsbilanzüberschuss zurückgeht. Wir gehen
derzeit nicht davon, dass von der Europäischen
Kommission für Deutschland die Existenz
eines Ungleichgewichts festgestellt werden wird.
Die Importpreise sind im dritten Quartal erneut
kräftig zurückgegangen. Sie sanken mit einer
laufenden Jahresrate von 3 Prozent und
damit in ähnlichem Tempo wie in den beiden
Vorquartalen. Maßgeblich war, dass der Außenwert
des Euro weiter anzog (seit Jahresbeginn
hat er gegenüber 40 Handelspartnerländern
um rund 5 Prozent zugelegt). Dadurch haben
sich die Einfuhren insgesamt von dieser
Seite her verbilligt und der recht deutliche
Preisanstieg für Energieträger und sonstige
Rohstoffe im dritten Quartal fiel in heimischer
Währung nicht ins Gewicht. Zudem mussten
sich die Lieferanten aufgrund der schwachen
Grundtendenz im Welthandel mit Preissteigerungen
zurückhalten, sofern sie keine größeren
Rückgänge ihrer Marktanteile in Kauf nehmen
wollten.
Für das vierte Quartal deuten die vorliegenden
monatlichen Daten für die Wareneinfuhrpreise
darauf hin, dass die Importpreise erneut
um knapp 1 Prozent zurückgehen werden. Danach
dürften sich die Importpreise mit der Belebung
der Importe nach Deutschland und des
Welthandels allmählich wieder fangen. Gleichwohl
werden die Zuwachsraten vorerst wohl
noch verhalten bleiben, da der Welthandel voraussichtlich
erst allmählich wieder Fahrt aufnehmen
wird und die weiter voranschreitenden
Anpassungsprozesse im Euroraum dazu beitragen
werden, dass sich die Lieferanten aus dem
Euroraum weiter mit Preissteigerungen zurückhalten
können, um ihre Marktanteile weiter
auszubauen. Für das laufende Jahr rechnen wir
unverändert mit einem Rückgang der Importpreise
von knapp 2 Prozent. Im kommenden
Jahr werden die Preise für Einfuhren im Jahresdurchschnitt
wohl um 0,5 zurückgehen und
im Jahr 2015 um 0,6 Prozent zulegen.
Die Exportpreise sind im dritten Quartal um
2 Prozent gesunken. Sie sind bereits seit einem
Jahr rückläufig, allerdings in deutlich geringerem
Ausmaß als die Importpreise. Maßgeblich
für den jüngsten Rückgang dürfte gewesen sein,
dass die deutschen Exporteure die verringerten
44

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Preise für importierte Vorleistungsgüter vor
dem Hintergrund des schwachen Welthandels
an ihre Kunden weitergereicht haben, um ihre
Marktanteile zu sichern. Im Prognosezeitraum
dürften die Exporteure ihre Preise merklich erhöhen.
Zum einen dürften sich mit der Belebung
des Welthandels die Preissetzungsspielräume
wieder etwas erhöhen. Zum anderen
werden die Produktionskosten mit den anziehenden
Lohnstückkosten im Prognosezeitraum
wohl merklich zunehmen. Für das vierte Quartal
deuten die vorliegenden Daten für die Warenausfuhrpreise
darauf hin, dass die Exportpreise
leicht zurückgehen werden. Alles in allem dürften
die Exportpreise nach einem Rückgang um
0,5 Prozent im laufenden Jahr im kommenden
Jahr stagnieren und im Jahr 2015 um 1,2
Prozent zulegen.
Im Ergebnis dürften sich die Terms of Trade
im laufenden Jahr um 1,4 Prozent verbessern.
Auch im nächsten und übernächsten Jahr werden
sich die Terms of Trade voraussichtlich
merklich um jeweils 0,6 Prozent verbessern.
Inländische Verwendung im Zeichen
des Investitionsaufschwungs
Die letzte inländische Verwendung zog im bisherigen
Jahresverlauf kontinuierlich und spürbar
an (Abbildung 18). Nach der Stagnation am
Ende des Vorjahres wurden zuletzt Expansionsraten
von 2,8 Prozent (Jahresrate im dritten
Quartal) verzeichnet. Rechnet man bei diesem
Wert die Vorratsveränderungen heraus, so verbleibt
immer noch ein kräftiger Zuwachs von 1,8
Prozent. Besondere Impulse kamen seit dem
Frühjahr vom Wohnungsbau, dessen Anstieg im
zweiten und dritten Quartal – bei einem Anteil
von weniger als 7 Prozent an der heimischen
Absorption – knapp ein Drittel der gesamten
Expansion der letzten inländischen Verwendung
ausmachte. Hierbei dürften allerdings auch
Nachholeffekte eine Rolle gespielt haben, mit
denen die außergewöhnlich starken witterungsbedingten
Produktionsausfälle im vorausgegangenen
Winterhalbjahr ausgeglichen wurden.
Abbildung 18:
Letzte inländische Verwendung 2011–2015
115
114
113
112
111
110
109
108
107
Kettenindex (2005=100)
Veränderung
Niveau
Prozent
7
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie18,Reihe1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Die heimische Absorption dürfte im gesamten
Prognosezeitraum mit steigenden Raten zulegen,
auch wenn die zuletzt beobachteten hohen
Expansionsraten wohl erst im Jahr 2015
wieder erreicht werden. Während der private
Verbrauch im Großen und Ganzen der Einkommensentwicklung
folgen dürfte, werden die
Unternehmensinvestitionen mehr und mehr
zum Impulsgeber der binnenwirtschaftlichen
Expansion (Tabelle 3), wobei insbesondere der
Anschaffungszyklus bei den Ausrüstungsgütern
prägend sein dürfte (Abbildung 19). In den Jahren
2014 und 2015 trägt die investive Verwendung
als Treiber der binnenwirtschaftlichen
Entwicklung in etwa im selben Umfang zur Expansion
bei wie der erwartete Anstieg der mehr
als dreimal so hohen privaten Konsumausgaben.
Alles in allem dürfte die letzte inländische
Verwendung in diesem Jahr um 0,8 Prozent zunehmen.
Für den weiteren Prognosezeitraum
erwarten wir eine merkliche Beschleunigung der
Zuwachsraten auf 1,8 Prozent (2014) und 2,7
Prozent (2015).
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
45

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 3:
Anlageinvestitionen 2012–2015
Abbildung 20:
Ausrüstungsinvestitionen 2011–2015
2012 2013 2014 2015
Anlageinvestitionen –2,1 –0,7 4,3 6,5
Unternehmensinvestitionen –2,7 –1,8 4,3 8,3
Ausrüstungen –4,0 –1,9 5,5 10,8
Wirtschaftsbau –1,9 –3,2 1,5 3,9
Sonstige Anlagen 3,4 2,8 4,6 5,9
Wohnungsbau 1,1 1,3 4,3 4,7
Öffentlicher Bau –10,8 –1,1 5,0 –0,2
Nachrichtlich:
Bauinvestitionen –1,4 –0,3 3,6 3,9
130
126
122
118
Kettenindex (2005=100)
Veränderung
Prozent
15
10
5
0
-5
Preisbereinigt. Veränderung gegenüber dem Vorjahr in Prozent.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
114
110
106
Niveau
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
-10
-15
-20
2011 2012 2013 2014 2015
Abbildung 19:
Investitionszyklen 1991–2015
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Prozent
Produktionslücke
(rechte Skala)
Ausrüstungen
Anlagen
Prozent
-25
-5
1991 1995 1999 2003 2007 2011 2015
Jahresdaten; Anlagen, Ausrüstungen: preisbereinigt, Veränderung
gegenüber Vorjahr; Produktionslücke: in Prozent des Produktionspotenzials.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2;
gemeinsame Berechnungen von IfW und ZEW; grau
hinterlegt: Prognose.
Die Ausrüstungsinvestitionen sind seit dem
Frühjahr nach längerer Durststrecke wieder
aufwärts gerichtet, auch wenn die Expansion
mit zuletzt 2,1 Prozent vergleichsweise zaghaft
war (Abbildung 20). Am aktuellen Rand lag das
Niveau der Ausrüstungsinvestitionen immer
noch um 16 Prozent unter dem Vorkrisenhöchststand.
Ein spürbarer Kapazitätsaufbau ist
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
mit der derzeitigen Investitionstätigkeit noch
nicht verbunden, da die quartalsweisen Neuanschaffungen
die Abschreibungen nur um weniger
als eine Milliarde Euro übertreffen. Die
trotz der für Investoren ausgesprochen günstigen
Finanzierungsbedingungen behäbige Gangart
dürfte nicht zuletzt der Entwicklung der Kapazitätsauslastung
im Verarbeitenden Gewerbe
geschuldet sein. Diese ist zwar in der Tendenz
seit einem Jahr wieder aufwärts gerichtet, trat
zuletzt aber auf der Stelle (Abbildung 21). Die
Expansionssignale verdichten sich indes zusehends.
So haben sich die ifo-Geschäftserwartungen
deutlich aufgehellt. Und auch der von
der Deutschen Bundesbank berechnete Order-
Capacity-Index wies im dritten Quartal nach 18-
monatiger Flaute erstmals wieder darauf hin,
dass die bestehenden Kapazitäten mit den neu
hereingenommenen Aufträgen ausgelastet werden
können. Zur Vorsicht mahnen allerdings die
bis zuletzt noch recht unsteten inländischen
Auftragseingänge bei den Investitionsgüterproduzenten,
die zur Jahreswende 2013/2014 noch
nicht auf eine kräftige Belebung der Investitionstätigkeit
hinweisen. Im weiteren Verlauf des
Prognosezeitraums dürfte die Auslastung der
Produktionskapazitäten jedoch deutlich zulegen
46

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
und damit das Kapazitätserweiterungsmotiv
immer stärker werden.
Abbildung 22:
Bauinvestitionen 2011–2015
Abbildung 21:
Kapazitätsauslastung 2008–2013
98
93
88
83
78
73
68
Prozent
Order-Capacity-Index
(rechte Skala)
Prozent
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 2013
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
122
120
118
116
114
112
110
108
106
Kettenindex (2005=100)
Quelle: EU-Kommission, Konjunkturumfrage bei Unternehmen
und Verbrauchern; Deutsche Bundesbank, Monatsbericht.
Kapazitätsauslastung
Veränderung
Niveau
Prozent
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau hinterlegt: Prognose des IfW.
50
40
30
20
10
0
-10
-20
Quartalsdaten, saisonbereinigt; Kapazitätsauslastung im Verarbeitenden
Gewerbe (Achse schneidet bei Normalauslastung).
Aufgrund des schwachen Jahresauftakts und
einem statistischen Unterhang von 1,5 Prozent
gegenüber dem Vorjahr dürfte das Niveau der
Ausrüstungsinvestitionen trotz der unterjährigen
Aufwärtsentwicklung in diesem Jahr um 1,9
Prozent schrumpfen. Im weiteren Prognosezeitraum
dürfte der Investitionsaufschwung mit
Raten von 5,5 Prozent im nächsten und 10,8
Prozent im übernächsten Jahr deutlich an Dynamik
gewinnen. Am Ende des Prognosezeitraums
würde dann auch das Vorkrisenniveau
bei den Ausrüstungsinvestitionen wieder erreicht
werden.
Die Bauinvestitionen wurden seit dem Winterhalbjahr
stark ausgeweitet (Abbildung 22).
Zuletzt zogen die Investitionen in neue Bauten
um 9,8 Prozent an, nach 7,9 Prozent im Frühjahr.
Die größten Impulse kamen dabei vom
Wohnungsbau. Ein Teil dieser kräftigen Expansion
dürfte aber Nachholeffekten geschuldet
sein. Die Auslastung der Kapazitäten in der
Bauwirtschaft hatte zuletzt mit fast 74 Prozent
einen historischen Höchststand erreicht und
auch die Auftragsbestände haben ihren seit
knapp zwei Jahren bestehenden Aufwärtstrend
fortgesetzt (Abbildung 23). Maßgeblich hierfür
waren vermehrte Bestellungen von Tiefbauleistungen
– vor allem von öffentlichen Bauherren
–, während die Auftragspolster im Hochbau
leicht nachgaben. Auch wenn die Auftragseingänge
im Bauhauptgewerbe während der Sommermonate
zur Schwäche neigten, so weisen die
Baugenehmigungen auf eine weiterhin rege
Bautätigkeit vor allem der privaten Bauherren
hin. Getragen vor allem von einer kräftigen Expansion
der Errichtung und Modernisierung
von Wohngebäuden dürften die Bauinvestitionen
im Prognosezeitraum um 3,6 Prozent
(2014) und 3,9 Prozent (2015) ausgeweitet werden
und gegen Ende des übernächsten Jahres
ein Niveau erreichen, das zuletzt um die Jahrtausendwende
verzeichnet wurde. Im laufenden
Jahr belastet der schwache Beginn den Jahresdurchschnittswert,
der knapp unter dem Vorjahresniveau
liegen dürfte.
Die Wohnungsbauinvestitionen profitieren
weiterhin von extrem günstigen Finanzierungskonditionen.
Variabel verzinsliches Baugeld ist
weiterhin zu historisch niedrigen Sätzen zu haben.
Zwar zogen die Zinssätze bei längerer Zins-
47

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Abbildung 23:
Auftragslage und Kapazitätsauslastung im
Bauhauptgewerbe 2008–2013
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
2005=100
Hochbau
Tiefbau
Kapazitätsauslastung
insgesamt
Wohnungsbau
Prozent
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Quartalsdaten. Kapazitätsauslastung: saisonbereinigt, rechte Skala
(2013-Q4: Okt./Nov.); Auftragsbestände: preis-, saison- und kalenderbereinigt.
Quelle: Statistisches Bundesamt, GENESIS-Datenbank; ifo,
Konjunkturperspektiven.
bindung in den letzten Monaten leicht auf
knapp unter 3 Prozent an (vorläufiger Oktoberwert),
jedoch liegen sie immer noch deutlich
unter den derzeitigen Preissteigerungsraten für
Wohnimmobilien. Selbstgenutztes Wohneigentum
verteuerte sich dem Verband Deutscher
Pfandbriefbanken zufolge (vdp-Preisindex) im
dritten Quartal um 3,8 Prozent gegenüber dem
Vorjahr. Ausweislich der Angaben der Bulwien-
Gesa AG zogen die Preise für Eigentumswohnungen
in den wichtigsten Großstädten (A-
Städte) im dritten Quartal sogar um 9,4 Prozent
gegenüber dem Vorjahr an. Insgesamt ist der
für Investoren relevante Realzinssatz weiterhin
negativ. Da Deutschland im gesamten Prognosezeitraum
voraussichtlich einem extremen
Niedrigzinsumfeld ausgesetzt bleiben wird,
werden nicht zuletzt Renditeüberlegungen die
Bautätigkeit weiterhin befeuern. Hierauf weist
auch der kräftige Anstieg der Baugenehmigungen
für Wohnbauten hin, die zuletzt drei Quartale
in Folge – gemessen an den veranschlagten
Kosten – mit Jahresraten von über 20 Prozent
hochschnellten. Die seit etwa zwei Jahren rückläufigen
Energie- und sonstigen Rohstoffpreise
haben in den vergangenen Quartalen den Preisaufstieg
im Wohnungsneubau gedämpft. Sobald
80
78
76
74
72
70
68
66
64
62
60
von dieser Seite keine Entlastung mehr kommt,
ist auch wieder mit einem stärkeren Preisauftrieb
im Wohnungsbau zu rechnen.
Während das laufende Jahr mit einem Zuwachs
von 1,3 Prozent abschließen dürfte, rechnen
wir für den weiteren Prognosezeitraum mit
Expansionsraten von 4,3 Prozent (2014) und 4,7
Prozent (2015). Hierbei ist zu berücksichtigen,
dass die Rate für das nächste Jahr einen statistischen
Überhang von 2,5 Prozentpunkten beinhaltet
und im übernächsten Jahr ein positiver
Arbeitstageeffekt von knapp einem Prozentpunkt
zu Buche schlägt.
Die erratische Entwicklung im Wirtschaftsbau
mit einem Einbruch um 20,9 Prozent im
Frühjahr des laufenden Jahres belastet den
Durchschnittswert für das laufende Jahr, das
voraussichtlich mit einem Minus von 3,2 Prozent
abschließen wird. Die Auftragsbestände im
Wirtschaftsbau sind aber in der Tendenz weiterhin
aufwärts gerichtet – im Durchschnitt der
ersten drei Quartale lagen sie nominal fast 10
Prozent über dem Vorjahreszeitraum. Im Zuge
des allgemeinen, im nächsten Jahr deutlicher
zutage tretenden Investitionsaufschwungs dürften
auch die Wirtschaftsbauten wieder stärker
ausgeweitet werden. Wir rechnen für das kommende
Jahr mit einem Zuwachs um 1,5 Prozent,
gefolgt von einer weiteren Expansion um 3,9
Prozent im Jahr 2015.
Im ablaufenden Jahr dürften die öffentlichen
Bauinvestitionen um gut 1 Prozent schrumpfen,
wofür vor allem der witterungsbedingte kräftige
Einbruch im ersten Quartal maßgeblich ist. Die
laufende Tendenz ist vergleichsweise kräftig.
Insbesondere zusätzliche Investitionen im
Nachgang des Hochwassers im Frühsommer
führen zu einer deutlichen Dynamik, die auch
noch im kommenden Jahr anhalten dürfte. Wir
rechnen für das Jahr 2014 mit einem kräftigen
Zuwachs von 5 Prozent. Im Jahr 2015 ist zwar
auch noch mit flutbedingten Baumaßnahmen zu
rechnen, doch dürfte es von dieser Seite eher einen
Rückpralleffekt geben. Dem wirken aber die
von der Großen Koalition geplanten Mehrausgaben
im Bereich Infrastruktur und die sich
bessernde Kassenlage der Kommunen entgegen,
so dass die öffentliche Bautätigkeit in der
Summe in etwa stagnieren dürfte.
48

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Die Konsumausgaben der privaten Haushalte
neigten zuletzt mit einem Anstieg um 0,4
Prozent im dritten Quartal zur Schwäche (Abbildung
24). Zwar verharrte die Sparquote mit
10,0 Prozent im dritten Quartal unverändert auf
dem Niveau der beiden Vorquartale und die real
verfügbaren Einkommen zogen saisonbereinigt
um 1,7 Prozent an; in arbeitstäglich bereinigter
Rechnung verblieb aber kaum mehr als ein
schwaches Plus.
Abbildung 24:
Private Konsumausgaben 2011–2015
112
111
110
109
108
107
106
105
104
Kettenindex (2005=100)
Prozent
7
6
Veränderung
5
4
3
2
1
0
Niveau
-1
-2
-3
-4
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, preis-, kalender- und saisonbereinigt; Veränderung
gegenüber dem Vorquartal, Jahresrate.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3;
grau unterlegt: Prognose des IfW.
Die sich für den Prognosezeitraum abzeichnenden
recht kräftigen Zuwächse der real verfügbaren
Einkommen der privaten Haushalte
werden deren Konsumausgaben deutlich beleben,
denn das Sparmotiv dürfte aufgrund des
anhaltenden Niedrigzinsumfeldes vergleichsweise
schwach bleiben, auch wenn die Ausweitung
der Wohnungsbauinvestitionen einem
deutlichen Rückgang der Spartätigkeit entgegen
wirkt. Die Nettolöhne, die mit einem Anteil von
45 Prozent die größte Einzelkomponente unter
den Einkommensquellen ausmachen, dürften
mit deutlich zunehmenden Raten expandieren.
Während sich für das ablaufende Jahr ein Anstieg
um 2,9 Prozent abzeichnet, werden sich
die Zuwachsraten in den kommenden Jahren
auf 3,6 Prozent (2014) und 4,4 Prozent (2015)
beschleunigen. Hierin spiegelt sich die auf Expansion
gerichtete Arbeitsmarktentwicklung
wider, die sowohl die Effektivverdienste als
auch das Arbeitsvolumen im Prognosezeitraum
spürbar ansteigen lassen. Die monetären Sozialleistungen,
die knapp 30 Prozent zu den verfügbaren
Haushaltseinkommen beitragen, werden
ebenfalls merklich ausgeweitet. Einem voraussichtlichen
Zuwachs um 2,3 Prozent im
laufenden Jahr folgen Expansionsraten von 3,3
Prozent und 4,2 Prozent im nächsten und übernächsten
Jahr. Die Einkommen aus Unternehmertätigkeit
und Vermögen dürften – wie auch
schon im Vorjahr – zunächst noch nicht mit der
übrigen Einkommensentwicklung Schritt halten.
Für das laufende und das nächste Jahre erwarten
wir einen Anstieg um 1,9 Prozent. Im
dem Maße, wie der Aufschwung an Dynamik
gewinnt, dürften auch die Gewinneinkommen
wieder kräftiger sprudeln, so dass im Jahr 2015
eine Zuwachsrate von 3,5 Prozent erreicht werden
könnte. Alles in allem ergibt sich hieraus
ein Anstieg der verfügbaren Haushaltseinkommen
um 2,3 Prozent im laufenden Jahr und um
3,0 und 4,0 Prozent in den beiden folgenden
Jahren. Nach Abzug der zu erwartenden Preissteigerungen
verbleibt ein Kaufkraftzuwachs um
0,7 Prozent (2013), 1,4 Prozent (2014) und 1,7
Prozent (2015). Bei in der Tendenz geringfügig
sinkender Sparneigung resultiert hieraus eine
Ausweitung der Konsumausgaben um 0,9 Prozent
im laufenden Jahr und 1,4 Prozent bzw. 1,8
Prozent in den beiden Folgejahren.
Inflationsrisiken nehmen zu
Der Anstieg der Verbraucherpreise hat sich im
Verlauf der zweiten Jahreshälfte etwas abgeschwächt.
Ausschlaggebend hierfür war vor allem
der Rückgang der Preise für Mineralölprodukte,
die nicht zuletzt auf die merkliche Aufwertung
des Euro zurückzuführen ist. Darüber
hinaus hat sich der Preisanstieg bei Nahrungsmitteln,
der vor allem in der ersten Jahreshälfte
maßgeblich die Lebenshaltung verteuert hatte,
49

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
merklich abgeschwächt. Im Sechsmonatsvergleich
stiegen die Verbraucherpreise im November
mit einer laufenden Jahresrate von 0,9
Prozent, nachdem sie im Juli noch um mehr als
2 Prozent zugelegt hatten (Abbildung 25).
Abbildung 25:
Verbraucherpreise 2006–2013
4
3
2
Prozent
Ohne Energie
Der Preisauftrieb wird sich im Verlauf des
kommenden Jahres auf binnenwirtschaftlicher
Seite wohl verstärken. Zwar dürfte die Aufwertung
des Euro den Preisauftrieb für Vorleistungsgüter
tendenziell dämpfen; die zunehmende
Kapazitätsauslastung wird sich aber
wohl mehr und mehr in einem deutlicheren Anstieg
anderer Güterpreise niederschlagen. In der
Folge wird die Kerninflationsrate in der Tendenz
weiter zunehmen. Wir rechnen mit einer
Inflationsrate von 1,7 Prozent im Jahr 2014 und
2,5 Prozent im Jahr 2015, nach 1,5 Prozent im
Jahr 2013 (Abbildung 26).
1
Abbildung 26:
Verbraucherpreise 2011–2015
0
Gesamt
122
Index (2005=100)
Prozent
4,0
-1
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Monatsdaten, saisonbereinigt; Veränderung in den vergangenen
sechs Monaten; Jahresrate.
120
118
116
114
Veränderung
Niveau
3,5
3,0
2,5
2,0
Quelle: Deutsche Bundesbank, Saisonbereinigte Wirtschaftszahlen;
eigene Berechnungen.
112
110
1,5
1,0
Die Inflationsrate betrug im November 1,3
Prozent. Vor allem wirkten sich die rückläufigen
Preise von Energieträgern dämpfend auf die Gesamtinflation
aus; sie verbilligten sich im November
um 0,3 Prozent gegenüber dem Vorjahr.
Ausschlaggebend dafür war nicht zuletzt der
Rückgang des in Euro gerechneten Ölpreises,
der angesichts der jüngsten Aufwertung des
Euro im Vergleich zum Vorjahr rund 10 Prozent
niedriger notierte. Den gesunkenen Preisen für
Mineralölprodukte stand wie in den vergangenen
Monaten ein spürbarer Anstieg der Strompreise
gegenüber (+11,4 Prozent). Die Preise für
Nahrungsmittel stiegen zwar mit einer Rate von
3,2 Prozent gegenüber dem Vorjahr überdurchschnittlich;
der Auftrieb hat jedoch im Verlauf
merklich abgenommen. Die Nettokaltmieten
verteuerten sich zuletzt weiter; im November
mussten Mieter 1,5 Prozent mehr aufwenden als
ein Jahr zuvor. Der um Energieträger bereinigte
Preisindex stieg im Vorjahresvergleich um 1,8
Prozent.
108
106
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
Quartalsdaten, saisonbereinigt; Veränderung gegenüber dem Vorquartal,
Jahresrate.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; grau hinterlegt:
Prognose des IfW.
Beschäftigung steigt wieder stärker
Der Beschäftigungsaufbau hat sich bis zuletzt
fortgesetzt. Die Zahl der Erwerbstätigen stieg im
dritten Quartal um 71 000 und die der sozialversicherungspflichtig
Beschäftigten um 87 000
Personen. Auch die Zahl der Selbstständigen
nahm geringfügig zu, nachdem sie über ein Jahr
stark rückläufig war; Letzteres war der deutlich
gekürzten Förderung der Aufnahme einer
selbstständigen Tätigkeit von Arbeitslosengeld-
0,5
0,0
50

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
empfängern („Gründungzuschuss“) geschuldet.
Die Arbeitslosigkeit ist im dritten Quartal hingegen
weiter gestiegen (+7 000). Die Werte für
Oktober und November deuten für das vierte
Quartal sogar auf eine stärkere Zunahme hin;
im November waren 2,99 Mill. Personen als arbeitslos
registriert (Quote: 6,9 Prozent).
Der Befund, dass seit geraumer Zeit die Arbeitslosigkeit
bei steigender Erwerbstätigkeit
zunimmt, ist damit zu erklären, dass ein Teil der
zusätzlichen Beschäftigung aus der Stillen Reserve,
aus der erhöhten Erwerbsbeteiligung insbesondere
von Älteren und Frauen und aus einer
steigenden Zuwanderung gespeist wird.
Vom Anstieg der Beschäftigung im September
gegenüber dem Vorjahr entfiel etwa 22 Prozent
auf Staatsangehörige der acht osteuropäischen
EU-Staaten („EU-8-Staaten“), 7 für die seit Mai
2011 die volle Arbeitnehmerfreizügigkeit für
Deutschland gilt, etwa 9 Prozent auf Staatsangehörige
aus Bulgarien und Rumänien sowie
etwa 11 Prozent auf Staatsangehörige aus den
von hoher Arbeitslosigkeit betroffenen Ländern
Griechenland, Italien, Portugal und Spanien
(Bundesagentur für Arbeit 2013).
Die Lohndynamik ist derzeit vergleichsweise
gedämpft. Die Tarifverdienste je Stunde waren
im dritten Quartal dieses Jahres um 2,3 Prozent
höher als ein Jahr zuvor, nach 2,1 Prozent im
zweiten Quartal. In den vorangegangenen
Quartalen schwankten die Zuwächse noch um
2,9 Prozent. Die Verlangsamung ist nicht zuletzt
darauf zurückzuführen, dass sich die Tarifpartner
in einem der größten Tarifbereiche, dem
Einzelhandel, monatelang auf keinen neuen Abschluss
einigen konnten, obwohl die Tarifverträge
dort bereits im Frühjahr ausgelaufen waren.
Erst Anfang Dezember kam es zu einer Einigung
in Baden-Württemberg, die als Vorreiter
für die anderen Tarifbezirke des Einzelhandels
gelten dürfte. Demnach erhöhen sich die Tarifentgelte
rückwirkend zum Juli 2013 um 3,0
Prozent und zum April 2014 um 2,1 Prozent.
Wir gehen davon aus, dass die Anhebung aus
dem vergangenen Juli im Januar 2014 wirksam
und eine Ausgleichszahlung für die seitdem ver-
____________________
7 Polen, Ungarn, Tschechien, Slowakei, Slowenien,
Estland, Lettland und Litauen.
strichenen Monate geleistet werden. Dies führt
für sich genommen zu einem spürbar beschleunigten
Anstieg der Tarifverdienste im
Jahr 2014. Hinzu kommt, dass die bereits
bestehenden Tarifverträge in anderen Branchen
ebenfalls eine Beschleunigung im nächsten Jahr
nahelegen und sich die Tarifpartner in
Branchen mit auslaufenden Verträgen mit der
anziehenden Konjunktur auf höhere Abschlüsse
einigen dürften. Vor diesem Hintergrund
rechnen wir mit einer Zunahme der Tariflöhne
um 3,2 Prozent im Jahr 2014, nach 2,5 Prozent
im Jahr 2013. Im Jahr 2015 dürften die Tarifverdienste
in der Tendenz abermals schneller
zulegen. Dem steht allerdings ein merklich
dämpfender Basiseffekt im Einzelhandel gegenüber.
Wir rechnen daher mit einer Zunahme der
Tarifverdienste um 3,1 Prozent.
Effektiv dürften die Stundenlöhne in diesem
und im nächsten Jahr ähnlich stark steigen wie
die Tariflöhne. 8 Die für den 1. Januar 2015 von
der Großen Koalition vorgesehene Einführung
eines flächendeckenden gesetzlichen Mindestlohns
von 8,50 Euro je Stunde dürfte trotz der
Ausnahmeregelungen einen nicht vernachlässigbaren
Einfluss auf die Effektivlöhne ausüben
und für eine deutlich positive Lohndrift sorgen. 9
Dem entgegen steht ein ausgeprägter positiver
Arbeitstageeffekt. Alles in allem gehen wir von
einem Zuwachs der effektiven Stundenlöhne
____________________
8 Derzeit ist eine deutliche Diskrepanz zwischen der
Zunahme der Bruttolöhne und -gehälter (3,0 Prozent
gegenüber Vorjahreszeitraum) und der Zunahme des
Beitragsaufkommens der gesetzlichen Arbeitslosenversicherung
(3,8 Prozent) – bei festem Beitragssatz
ein guter Indikator – zu beobachten. Eine deutliche
Aufwärtsrevision der Effektivlöhne für die ersten drei
Quartale 2013 ist daher durchaus wahrscheinlich.
Der Anstieg der Effektivlöhne wäre dann höher als
der der Tariflöhne. Für eine positive Lohndrift spricht
nicht zuletzt, dass vor dem Hintergrund der monatelangen
ergebnislosen Tarifverhandlungen im Einzelhandel
viele Unternehmen der Empfehlung des Arbeitgeberverbands
gefolgt sind und eine freiwillige
Vorweganhebung in Höhe von 2,5 Prozent geleistet
haben.
9 Ausgenommen von der Mindestlohnregelung bleiben
bis Ende 2016 insbesondere Mindestlöhne nach
dem Arbeitnehmer-Entsendegesetz sowie Tarifverträge
repräsentativer Tarifpartner auf Branchenebene.
51

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
von 3,2 Prozent in diesem und 3,5 Prozent im
nächsten Jahr aus.
Aus Sicht der Unternehmen dürften sich die
Lohnkostensteigerungen (Arbeitnehmerentgelt
je Arbeitnehmerstunde) in den Jahren 2014 und
2015 auf 3,0 bzw. 3,3 Prozent belaufen. Die
Lohnstückkosten dürften mit 2,1 bzw. 2,0 Prozent
zulegen. Die realen Lohnstückkosten dürften
somit im Jahr 2014 leicht steigen (+0,2 Prozent)
und im Jahr 2015 sinken (–0,4 Prozent).
Von der Lohnkostenseite werden somit eher
positive Impulse auf die Arbeitsnachfrage
ausgehen.
Die Frühindikatoren für die Beschäftigungsentwicklung
scheinen nach mehr als zwei Jahren
ihren Abwärtstrend gestoppt zu haben und
wieder aufwärtsgerichtet zu sein. So hat die Zahl
der bei der Bundesagentur für Arbeit gemeldeten
offenen Stellen zuletzt den vierten Monat
infolge zugenommen, und auch das ifo Beschäftigungsbarometer
ist seit dem Sommer in der
Tendenz gestiegen. Zusammen genommen
deuten die Frühindikatoren demnach auf eine
Beschleunigung des Beschäftigungsaufbaus in
den kommenden Monaten hin.
Die konjunkturelle Belebung sowie die den
Produktivitäts- und Preissteigerungen entsprechende
Lohnkostenentwicklung, die wir für die
Jahre 2014 und 2015 erwarten, werden die Arbeitsnachfrage
im Prognosezeitraum zunehmend
erhöhen. Wir gehen davon aus, dass das
Arbeitsvolumen um 0,8 Prozent (2014) bzw. 1,2
Prozent (2015) zulegen wird. Die Arbeitszeit
dürfte dabei leicht steigen (0,1 bzw. 0,2 Prozent),
da dem langfristigen negativen Trend der
Arbeitszeit eine konjunkturell bedingte Arbeitszeitausweitung
(Überstunden, Arbeitszeitkonten)
sowie der ausgeprägte positive Arbeitstageeffekt
im Jahr 2015 entgegenstehen werden.
Die Zahl der Erwerbstätigen wird somit in zunehmendem
Tempo steigen (0,8 bzw. 1,0 Prozent;
Abbildung 27). Für den Jahresdurchschnitt
in den Jahren 2014 und 2015 rechnen
wir mit 42,2 Mill. bzw. 42,6 Mill. Erwerbstätigen
(Tabelle 4). Ohne die Einführung eines flächendeckenden
gesetzlichen Mindestlohns würde
die Erwerbstätigkeit allerdings stärker steigen
(Kasten 2). Dies steht im Einklang mit
unserer Einschätzung, dass die Voraussetzungen,
die gegeben sein müssen, damit es aufgrund
der Mindestlohneinführung zu keinen
negativen Beschäftigungseffekten kommt, nicht
in großem Umfang in Deutschland vorliegen
(Groll und Kooths 2013).
Abbildung 27:
Erwerbstätige 2011–2015
43,0
42,5
42,0
41,5
41,0
40,5
40,0
Mill.
Veränderung
Niveau
1 000
180
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
160
140
120
100
Quartalsdaten, saisonbereinigt; Veränderung gegenüber dem Vorquartal
(rechte Skala).
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3
(lfd. Jgg.); grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Inwiefern sich Veränderungen der Erwerbstätigkeit
in Veränderungen der Arbeitslosigkeit
niederschlagen, hängt von der Entwicklung des
Erwerbspersonenpotenzials und der Stillen Reserve
ab. Während die Alterung der heimischen
Bevölkerung das Erwerbspersonenpotenzial reduziert,
sorgen die steigende Erwerbsbeteiligung
insbesondere von Frauen und Älteren und
vor allem die starke Zuwanderung derzeit für
eine Erhöhung. Nach vorläufigen Ergebnissen
des Statistischen Bundesamtes lag der Wanderungssaldo
in der ersten Hälfte des Jahres 2013
um 13 Prozent höher als im Vorjahreszeitraum.
Auf das Jahr hochgerechnet ergibt sich so ein
Wanderungssaldo von rund 420 000 Personen,
nach 370 000 im Jahr 2012. Die Mehrzahl der
Zuwanderer kommt dabei aus den EU-8-Staaten
und aus Bulgarien und Rumänien. Den prozentual
größten Anstieg bei der Zuwanderung
gibt es hingegen bei Personen aus den von hoher
Arbeitslosigkeit betroffenen Ländern Italien,
Portugal und Spanien.
80
60
40
20
0
52

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 4:
Arbeitsmarkt 2011–2015 (1 000 Personen)
2011 2012 2013 2014 2015
Geleistete Arbeitsstunden der Erwerbstätigen (Inland, Mill. Std.) 57 836 57 973 58 101 58 578 59 283
Erwerbstätige (Inland) 41 152 41 607 41 866 42 183 42 599
Selbständige 4 547 4 547 4 503 4 503 4 503
Arbeitnehmer (Inland) 36 604 37 061 37 363 37 681 38 097
Sozialversicherungspflichtig Beschäftigte 28 471 29 006 29 364 29 693 30 109
Ausschließlich geringfügig Beschäftigte 4 864 4 803 4 791 4 793 4 793
Pendlersaldo 51 63 62 61 61
Erwerbstätige (Inländer) 41 101 41 545 41 804 42 123 42 539
Arbeitnehmer (Inländer) 36 554 36 997 37 302 37 620 38 036
Registrierte Arbeitslose 2 976 2 897 2 952 2 998 2 947
Arbeitslosenquote (Prozent) 7,1 6,8 6,9 6,9 6,8
Erwerbslosenquote (Prozent) 5,8 5,3 5,1 5,0 4,8
Selbständige: einschließlich mithelfender Familienangehöriger; Arbeitslosenquote: Abgrenzung der Bundesagentur für Arbeit;
Erwerbslosenquote: standardisiert nach dem ILO-Konzept.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2; Bundesagentur für Arbeit, Monatsbericht; Bundesagentur für
Arbeit, Beschäftigungsstatistik; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Wir rechnen damit, dass der Wanderungssaldo
im kommenden Jahr weiter zunehmen
und im Jahr 2015 auf hohem Niveau verharren
wird, da die Beschäftigungsaussichten auf dem
deutschen Arbeitsmarkt im Vergleich zu denen
auf den meisten anderen europäischen Arbeitsmärkten
merklich günstiger bleiben dürften.
Hinzu kommt, dass zum 1. Januar 2014 auch für
Staatsangehörige aus Bulgarien und Rumänien
die volle Arbeitnehmerfreizügigkeit für Deutschland
gilt. Somit dürfte die Zuwanderung zusammen
mit der steigenden Erwerbsbeteiligung von
Älteren und Frauen die negativen Effekte der
Demographie weiter überkompensieren. Die
resultierende Zunahme des Erwerbspersonenpotenzials
dürfte jedoch von Jahr zu Jahr abnehmen.
Nicht zuletzt dürfte ein Teil der zusätzlichen
Beschäftigung weiterhin aus der Stillen
Reserve gespeist werden. Vor diesem Hintergrund
wird die Zahl der Arbeitslosen zunächst
weiter steigen (Abbildung 28). Erst wenn
der Anstieg der Erwerbstätigkeit die gegenläufigen
Effekte des Erwerbspersonenpotenzials und
der Stillen Reserve überkompensiert, beginnt
die Arbeitslosigkeit zu sinken. Für den Jahresdurchschnitt
in den Jahren 2014 und 2015
rechnen wir mit 3,0 Mill. bzw. 2,9 Mill. Arbeitslosen
(Quote: 6,9 bzw. 6,8 Prozent). Ohne
die Einführung eines flächendeckenden gesetzlichen
Mindestlohns würde der Rückgang größer
ausfallen.
Abbildung 28:
Arbeitslose 2011–2015
3,10
3,05
3,00
2,95
2,90
2,85
2,80
Mill.
Veränderung
Niveau
1 000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014 2015
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
Quartalsdaten, saisonbereinigt; Veränderung gegenüber dem Vorquartal
(rechte Skala).
Quelle: Bundesagentur für Arbeit, Monatsbericht; grau
hinterlegt: Prognose des IfW.
53

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Kasten 2:
Mindestlohn und Beschäftigungsprognose
Die Große Koalition aus CDU, CSU und SPD plant laut Koalitionsvertrag vom 27. November 2013 die
Einführung eines (zunächst mit Ausnahmen versehenen) flächendeckenden gesetzlichen Mindestlohns
von 8,50 Euro je Stunde zum 1. Januar 2015. Dies stellt die Beschäftigungsprognose für
Deutschland vor besondere Herausforderungen. Auf der einen Seite ist jeder Versuch, die Beschäftigungseffekte
dieser Mindestlohneinführung in einer Prognose zu berücksichtigen, mit erheblicher Unsicherheit
behaftet. Auf der anderen Seite würde es jedoch der Tragweite dieser arbeitsmarktpolitischen
Maßnahme nicht gerecht werden, wenn auf einen solchen Versuch gänzlich verzichtet würde.
Die Einführung des Mindestlohns hat Konsequenzen für viele weitere Bereiche der deutschen Volkswirtschaft,
wie z.B. die Einnahmen und Ausgaben der öffentlichen Haushalte. Im Folgenden soll daher
ein solcher Versuch unternommen werden.
Ausgangspunkt ist ein ökonometrisches Arbeitsmarktmodell, das regelmäßig auch Basis der
Arbeitsmarktprognosen des IfW darstellt. Dieses Modell besteht aus je einer Schätzgleichung für den
durchschnittlichen effektiven Stundenlohn, für die geleisteten Arbeitsstunden der Erwerbstätigen
(Arbeitsvolumen) sowie für die Zahl der Erwerbstätigen. Ein Großteil der Variation des Arbeitsvolumens
seit 1991 (auf Quartalsdatenbasis, saison- und kalenderbereinigt) kann demnach durch Veränderungen
des preisbereinigten Bruttoinlandsprodukts, Veränderungen der durchschnittlichen realen
Lohnkosten je Stunde sowie durch eine Langfristbeziehung zwischen Arbeitsproduktivität und realen
Lohnkosten erklärt werden. Während zwischen dem Arbeitsvolumen und dem Bruttoinlandsprodukt
ein signifikant positiver Zusammenhang besteht, ist der Zusammenhang zwischen dem Arbeitsvolumen
und den Lohnkosten signifikant negativ. Auf Basis der Prognosen für das preisbereinigte Bruttoinlandsprodukt
und der Preisentwicklung sowie weiterer Variablen bis Ende des Jahres 2015 ergeben
sich dann prognostizierte Verläufe für die Lohnkosten, das Arbeitsvolumen sowie die Erwerbstätigkeit.
Dies würde der Prognose ohne Mindestlohn entsprechen.
Eine Möglichkeit, die Auswirkungen des Mindestlohns auf die Beschäftigung zu prognostizieren,
besteht darin, zunächst abzuschätzen, wie stark die Lohnkosten je Stunde im gesamtwirtschaftlichen
Durchschnitt aufgrund des Mindestlohns steigen, und daraufhin die Effekte dieses „Lohnkostenschocks“
mithilfe der Schätzgleichungen für das Arbeitsvolumen und die Erwerbstätigkeit zu simulieren.
Die Einführung des flächendeckenden, gesetzlichen Mindestlohns von 8,50 Euro brutto je Stunde
ist laut Koalitionsvertrag für den 1. Januar 2015 geplant. Auf Basis des Sozio-oekonomischen Panels
(SOEP) aus dem Jahr 2011 (jüngste Welle) wären von der uneingeschränkten Einführung eines Mindestlohns
von 8,50 Euro rund 17 Prozent aller Arbeitnehmer betroffen, und der Bruttostundenlohn
dieser Arbeitnehmer müsste um durchschnittlich 37 Prozent angehoben werden (Brenke und Müller
2013). Geht man davon aus, dass die betroffenen Arbeitnehmer seit 2011 Lohnsteigerungen erfahren
haben und auch bis Ende 2014 erfahren werden, werden beide Größen Anfang 2015 geringer ausfallen.
Berücksichtigt man die Zuwächse der durchschnittlichen Effektivlöhne seit 2011 (einschließlich
der von uns prognostizierten Zuwächse für 2013 und 2014), so liegt der erforderliche Lohnanstieg der
betroffenen Arbeitnehmer nicht mehr bei 37 Prozent, sondern bei 25 Prozent.
Darüber hinaus sind im Koalitionsvertrag Ausnahmen von der Mindestlohnregelung bis zum 31.
Dezember 2016 vorgesehen. Diese umfassen insbesondere die tariflichen Mindestlöhne nach dem
Arbeitnehmer-Entsendegesetz sowie Tarifverträge repräsentativer Tarifpartner auf Branchenebene.
Tarifliche Mindestlöhne nach dem Arbeitnehmer-Entsendegesetz, die Ende 2014 voraussichtlich unter
8,50 Euro liegen werden, gibt es nur im Wach- und Sicherheitsgewerbe, im Gebäudereinigerhandwerk
(Ostdeutschland) sowie in der Pflegebranche (Ostdeutschland). Hiervon dürften rund
500 000 Arbeitnehmer betroffen sein (WSI-Tarifarchiv 2013a). Die Zahl der Arbeitnehmer, die aufgrund
von Branchentarifverträgen weniger als 8,50 Euro verdienen, ist hingegen wesentlicher schwieriger
abzuschätzen. Im Jahr 2011 war durchschnittlich die Hälfte aller Arbeitnehmer in Deutschland
durch einen Branchentarifvertrag abgedeckt (WSI-Tarifarchiv 2013b). Die Tarifbindung dürfte im
Niedriglohnbereich allerdings merklich geringer ausfallen; dies ist nicht zuletzt einer der vorgebrachten
Argumente für einen gesetzlichen Mindestlohn.
54

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Unter Berücksichtigung all dieser Faktoren
gehen wir davon aus, dass von der
Einführung des Mindestlohns am 1. Januar
2015 knapp 13 Prozent aller Arbeitnehmer
betroffen sein werden und im
Durchschnitt eine Lohnerhöhung von 25
Prozent erfahren. Dies hat zur Folge, dass
die Lohnkosten je Stunde im gesamtwirtschaftlichen
Durchschnitt aufgrund der
Einführung des Mindestlohns um 0,9 Prozentpunkte
stärker steigen werden, als
dies ohne die Einführung des Mindestlohns
der Fall wäre. Dieser Lohnkostenschock
im ersten Quartal 2015 führt dazu,
dass das Arbeitsvolumen sowie die Zahl
der Erwerbstätigen unter sonst gleichen
Bedingungen langsamer steigen (Abbildung
K2-1). Die Differenz zwischen der
Erwerbstätigkeit mit und ohne Einführung
des Mindestlohns nimmt dabei stetig zu.
Im vierten Quartal 2015 beträgt der Unterschied
92 000 Personen. Diese Differenz
wird sich im Jahr 2016 weiter vergrößern.
Da Unternehmen in ihren Personalentscheidungen
vorausschauend agieren und
die Einführung des Mindestlohns lange
Abbildung K2-1:
Zahl der Erwerbstätigen 2013–2015
43 000
42 800
42 600
42 400
42 200
42 000
41 800
Anmerkungen: Die Ergebnisse beruhen auf einem ökonometrischen
Arbeitsmarktmodell bestehend aus drei Schätzgleichungen für den
durchschnittlichen effektiven Stundenlohn, das Arbeitsvolumen und die
Zahl der Erwerbstätigen. Die Prognose „mit Mindestlohn“ unterscheidet
sich von der Prognose „ohne Mindestlohn“ lediglich in einem um 0,9
Prozentpunkte größeren Zuwachs der Lohnkosten je Stunde im ersten
Quartal 2015.
Quelle: Eigene Berechnungen.
Ohne Mindestlohn
Mit Mindestlohn
Differenz
41 600
2013 Q1 2014 Q1 2015 Q1
Zeit im Voraus bekannt ist, dürften sie bereits im Jahr 2014 zurückhaltender bei Neueinstellungen
sein. In unserer Prognose haben wir dies durch eine Glättung des Verlaufs der Erwerbstätigkeit ab
dem dritten Quartal 2014 berücksichtigt. Ende 2015 liegt die Differenz zum Verlauf ohne Einführung
des Mindestlohns aber weiterhin bei 92 000 Erwerbstätigen.
Kommt es zu Ausweichreaktionen bei Unternehmen und Arbeitnehmern, um die gesetzliche Mindestlohnregelung
zu umgehen, würde der Beschäftigungseffekt geringer ausfallen. Völlig unklar ist
zudem, ob und wie die Mindestlohnregelung bei Beschäftigten mit Stücklöhnen und mit regelmäßig
unbezahlter Mehrarbeit greift. Dies betrifft rund 6 Prozent aller Arbeitnehmer (Brenke und Wagner
2013). In dem Ausmaß, wie der flächendeckende gesetzliche Mindestlohn durch diese Faktoren nicht
wirksam wird, werden jedoch nicht nur die negativen Beschäftigungseffekte geringer ausfallen, sondern
auch die intendierten Lohnzuwächse bei den betroffenen Arbeitnehmern.
Die hier beschriebene Vorgehensweise dürfte die Auswirkungen des Mindestlohns auf die Beschäftigungsentwicklung
tendenziell unterschätzen. Eine 25-prozentige Lohnkostenerhöhung für 13
Prozent der Arbeitnehmer dürfte größere Beschäftigungseffekte nach sich ziehen als eine 0,9-prozentige
Erhöhung für alle Arbeitnehmer. In der empirischen Literatur liegen viele der geschätzten
Mindestlohnelastizitäten zwischen –0,1 und –0,4 Prozent (Neumark und Wascher 2007). Unter den
oben genannten Annahmen hinsichtlich der Betroffenheit (13 Prozent der Arbeitnehmer) sowie der
notwendigen Lohnkostenerhöhung (25 Prozent) und bezogen auf die von uns prognostizierten Zahl
der Arbeitnehmer Ende 2014 hätte die Mindestlohneinführung damit mittelfristig eine negative Beschäftigungswirkung
von 100 000 bis 500 000 Personen zur Folge.
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100
Haushaltsüberschuss steigt
konjunkturbedingt
Für das Jahr 2014 ist mit einem leicht höheren
Haushaltsüberschuss als im laufenden Jahr zu
rechnen. Die konjunkturelle Beschleunigung
wird für höhere Steuern und Beitragseinnahmen
sorgen, die die Effekte zusätzlicher Belastungen,
die durch die Finanzpolitik entstehen,
mehr als kompensieren dürften. Angesichts der
anhaltenden konjunkturellen Beschleunigung
55

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
wird das gesamtstaatliche Budget im Jahr 2015
wohl schließlich deutlich im Plus sein.
Die Steuereinnahmen werden im Jahr 2014
mit knapp 3 Prozent trotz der höheren wirtschaftlichen
Dynamik und der kalten Progression
etwas schwächer zulegen als noch im Jahr
zuvor. Dies geht auf Steuerrechtsänderungen,
hier insbesondere die Anhebung des Grundfreibetrags
in der Einkommensteuer, höhere Abführungen
an die Europäische Union (MWSt-
Eigenmittel) und Veranlagungsverzögerungen
bei Gewinnsteuern zurück. Die Sozialbeiträge
hingegen dürften – getrieben von der Dynamik
der Bruttolohnsumme – kräftig zulegen. Da
durch die Reduktion der Wertpapierbestände
der Abwicklungsanstalten entsprechende Vermögenseinkünfte
sinken, werden die sonstigen
Einnahmen insgesamt hingegen wohl nur moderat
zulegen. Insgesamt dürften die Einnahmen
im Jahr 2014 um 3 Prozent auf 1 264 Mrd.
Euro steigen (Tabelle 5).
Das Arbeitnehmerentgelt dürfte beschleunigt
zulegen, da zum einen die Übertragung des Tarifvertrags
der Länder auf die Beamten im
Laufe des Jahres 2013 verzögert stattfand und
somit den Vorjahreszuwachs 2013 dämpfte.
Zudem steht zu Beginn des Jahres 2014 eine
neue Tarifrunde bei Bund und Kommunen an,
bei der wir angesichts der aktuellen Lage der
öffentlichen Haushalte mit einem spürbaren
Tariflohnanstieg rechnen. Die Ausgaben für soziale
Sachleistungen dürften merklich zulegen,
doch in einem deutlich niedrigeren Tempo als
noch im Jahr 2013, das allerdings durch den
Wegfall der Praxisgebühr überzeichnet war. Die
Bruttoinvestitionen dürften hingegen deutlich
stärker zulegen als im Jahr zuvor, zum einen
weil Baumaßnahmen für Ersatzinvestitionen
nach dem Hochwasser im Frühsommer 2013 im
kommenden Jahr ihren Hochpunkt erreichen
dürften und zudem die Bauinvestitionen des
Jahres 2013 witterungsbedingt unterzeichnet
sind. Die Zinsausgaben dürften erneut sinken,
was auf das sehr niedrige Zinsniveau, aber auch
auf den Rückgang der Verbindlichkeiten der
Abwicklungsanstalten zurückgeht. Merklich
zulegen dürften die monetären Sozialleistungen,
da zur Mitte des Jahres mehrere expansive
Maßnahmen in der Rentenversicherung ergriffen
werden. Gesenkt werden die Ausgaben des
Staates hingegen dadurch, dass die Überweisungen
an die Europäische Union sinken (BNE-
Eigenmittel). Insgesamt dürften die Ausgaben
um 2,8 Prozent auf 1 254 Mrd. Euro zulegen.
Im Jahr 2015 dürfen die Steuereinnahmen
angesichts der starken Konjunktur deutlich zulegen.
Etwas stärker wird wohl der Zuwachs bei
den Sozialversicherungsbeiträgen ausfallen, der
durch die Anhebung des Beitragssatzes zur Pflegeversicherung
zusätzlich gestützt wird, so dass
die Einnahmen insgesamt wohl auf 1 324 Mrd.
Euro expandieren werden.
Die Ausgaben dürften eine merklich geringere
Dynamik entfalten. So werden die Bruttoinvestitionen
nach dem starken Zuwachs im
Vorjahr wohl deutlich langsamer zulegen und
die Zinsausgaben in etwa stagnieren. Sowohl
bei den sozialen Sachleistungen als auch bei den
monetären Sozialleistungen ist hingegen mit
deutlichen Anstiegen zu rechnen. Die Leistungen
in der Rentenversicherung (Mütterrente,
Rente mit 63) als auch in der Pflegeversicherung
werden diskretionär angehoben und zudem
ist mit einer spürbaren Rentenerhöhung zu
rechnen. Angesichts der allgemeinen Lohnentwicklung
und der guten Haushaltslage dürften
auch die Arbeitnehmerentgelte im öffentlichen
Dienst merklich expandieren. Insgesamt werden
die Ausgaben wohl auf 1 302 Mrd. Euro
steigen.
Der Budgetsaldo dürfte somit in beiden Jahren
positiv sein. Der Überschuss wird wohl von
rund 10 Mrd. Euro im Jahr 2014 auf über 20
Mrd. Euro im Jahr 2015 zunehmen. In Relation
zum Bruttoinlandsprodukt entspricht dies 0,4
bzw. 0,7 Prozent (Tabelle 6). Besonders stark
profitieren die Gebietskörperschaften, während
der Überschuss der Sozialversicherungen zumindest
im Jahr 2014 merklich sinkt. Dies geht
zum einen auf die Leistungsausweitungen in
der Rentenversicherung und zum anderen auf
Eingriffe in die Finanzbeziehungen zwischen
den Sozialversicherungen und den Bund zurück.
So wird der Bundeszuschuss zur Rente
ebenso wie zum Gesundheitsfonds im Jahr
2014 um 2,25 Mrd. Euro gekürzt. Im Jahr 2015
dürfte der Bundeszuschuss zur Rente nochmals
um 1,25 Mrd. Euro reduziert werden.
56

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 5:
Einnahmen und Ausgaben des Staates 2012–2015 (Mrd. Euro)
2012 2013 2014 2015
Einnahmen 1 193,8 1 227,0 1 264,4 1 323,6
Steuern 617,7 638,6 657,8 685,3
Sozialbeiträge 448,9 457,9 474,2 502,9
Sonstige Einnahmen 127,1 130,5 132,4 135,3
Ausgaben 1 191,5 1 220,2 1 254,4 1 301,9
Arbeitnehmerentgelt 203,8 208,7 214,6 221,1
Vorleistungen 130,9 135,5 140,0 146,2
Soziale Sachleistungen 213,1 222,8 231,5 241,9
Bruttoinvestitionen 41,4 42,4 44,8 45,1
Geleistete Vermögenseinkommen 63,8 61,1 59,6 59,2
Monetäre Sozialleistungen 430,3 440,6 455,7 476,3
Subventionen 24,6 25,3 25,4 25,7
Sonstige laufende Übertragungen 57,1 61,8 60,6 64,5
Vermögensübertragungen 27,8 23,3 23,5 23,2
Sonstige Ausgaben –1,3 –1,3 –1,3 –1,3
Finanzierungssaldo 2,3 6,9 10,1 21,7
Einnahmen der Gebietskörperschaften 769,9 790,6 811,7 827,5
Ohne Transfers von der Sozialversicherung 765,0 789,1 810,2 826,1
Transfers der Sozialversicherung 4,9 1,5 1,5 1,5
Ausgaben der Gebietskörperschaften 785,8 789,1 803,5 815,3
Ohne Transfers an die Sozialversicherung 675,0 687,2 701,8 712,8
Transfers an die Sozialversicherung 110,8 102,0 101,7 102,5
Finanzierungssaldo der Gebietskörperschaften –16,0 1,5 8,2 12,3
Einnahmen der Sozialversicherung 539,6 539,8 555,9 568,8
Ohne Transfers von den Gebietskörperschaften 428,8 437,9 454,2 466,3
Ausgaben der Sozialversicherung 521,3 534,5 554,0 564,3
Ohne Transfers an die Gebietskörperschaften 516,5 533,0 552,6 562,8
Finanzierungssaldo der Sozialversicherung 18,3 5,4 1,9 4,5
Abweichungen der Summen rundungsbedingt.
Quelle: Statistisches Bundesamt, interne Arbeitsunterlage; eigene Berechnungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
Tabelle 6:
Ausgaben, Einnahmen und Budgetsaldo des Staates 2005–2015
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ausgaben 46,9 45,3 43,5 44,1 48,3 47,7 a 45,2 44,7 44,6 44,3 43,8
Einnahmen 43,6 43,7 43,7 44,0 45,2 43,7 44,3 44,8 44,8 44,6 44,5
Steuern 21,6 22,3 23,2 23,3 23,3 22,2 22,9 23,3 23,5 23,4 23,2
Sozialbeiträge 17,9 17,3 16,5 16,5 17,3 16,9 16,7 16,8 16,7 16,7 16,9
Sonstige
Einnahmen 3,9 3,7 3,7 3,8 4,4 4,4 4,7 4,6 4,6 4,5 4,4
Nachrichtlich:
EU-Mittel 0,3 0,3 0,3 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
Budgetsaldo –3,3 –1,7 0,2 –0,1 –3,1 –4,2 –0,8 0,1 0,3 0,4 0,7
Abgrenzung der Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen, in Relation zum Bruttoinlandsprodukt; Steuern einschließlich der
Erbschaftsteuer, EU-Mittel: der Europäischen Union zustehende Steuern. Abweichungen der Summen rundungsbedingt. —
a Die Erlöse aus der Versteigerung der Mobilfunkfrequenzen (4,4 Mrd. Euro) sind als negative Ausgaben berücksichtigt.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.4; Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.5; Statistisches
Bundesamt, interne Arbeitsunterlage; eigene Berechnungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
57

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Der Bruttoschuldenstand dürfte nicht nur
relativ zum Bruttoinlandsprodukt sondern auch
absolut im Jahr 2014 sinken (Abbildung 29).
Maßgeblich sind die Haushaltsüberschüsse und
insbesondere die Rückgang der Verbindlichkeiten
der Abwicklungsanstalten. Zugleich nehmen
die Bruttoschulden, die aus den Rettungsmaßnahmen
in der Euro-Schuldenkrise resultieren,
nur noch geringfügig zu. Im Jahr 2015 dürfte
sich der Schuldenabbau nochmals beschleunigen
und ein Schuldenstand von 70,6 Prozent in
Relation zum Bruttoinlandsprodukt erreicht
werden. Dabei dürften die Bruttoschulden, die
durch die Bankenrettung verursacht worden
waren, abermals sinken und die infolge der
Euro-Schuldenkrise stagnieren. 10
Abbildung 29:
Bruttoschuldenstand 2013–2015
2 500
2 000
1 500
1 000
500
0
Mrd. Euro
Schuldenkrise
Finanzmarktkrise
Übrige Schulden
2013 2014 2015
Schuldenkrise: Verbindlichkeiten, die durch das erste Griechenlandpaket,
die Einlagen im ESM und die über die EFSF abgewickelten
Bürgschaften entstehen. Finanzmarktkrise: Verbindlichkeiten, die
den Gebietskörperschaften durch die Bankenrettung entstehen:
FMS-Wertmanagement, SoFFin, EAA, IKB etc.
Quelle: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht; BMF, interne
Arbeitsunterlagen; eigene Berechnungen und Prognosen.
____________________
10 Die Einzahlungen zum ESM werden im Jahr 2014
abgeschlossen und ebenso die Rettungsprogramme,
die über die EFSF abgewickelt werden. Maßnahmen
des ESM werden nur dann schuldenstandswirksam,
wenn dieser von den Mitgliedsländern rekapitalisiert
werden muss.
Ausblick: Aufschwung setzt sich
durch
Bei der Konjunkturprognose sind bestimmte
Annahmen zu treffen. Gewöhnlich wird unterstellt,
dass es nicht zu einer erneuten Eskalation
der Probleme vor allem im Euroraum kommt
und dass eine krisenhafte Zuspitzung im Prognosezeitraum
ausbleibt. Das bedeutet jedoch
nicht, dass man solche Ereignisse ausschließt
oder die Risiken ausblendet. Eine Möglichkeit
des Umgangs mit solchen Unsicherheiten wäre,
den Wert für die Basisprognose – also die prognostizierte
Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts
– etwas herabzusetzen, um der Wahrscheinlichkeit
einer Krise Rechnung zu tragen.
Dies würde aber der Dimension, die eine Krise
auf das Ergebnis hätte, nicht gerecht. Die andere
Möglichkeit besteht darin, es bei der Basisprognose
zu belassen und die Abwärtsrisiken zu
betonen. Diese Variante wird auch für die vorliegende
Prognose gewählt.
Die Konjunktur in Deutschland hat im Verlauf
dieses Jahres noch nicht so viel an Fahrt
gewonnen wie vielfach erwartet. Die Stimmungsindikatoren
signalisieren jedoch, dass
sich ein Aufschwung anbahnt. Im kommenden
Jahr dürfte die gesamtwirtschaftliche Produktion
stärker zunehmen als das Produktionspotenzial.
Hierfür sprechen auch die nach wie
vor extrem günstigen Finanzierungsbedingungen
sowie das sich aufhellende internationale
Umfeld.
Nach der verhaltenen Expansion im Schlussquartal
dieses Jahres dürfte die gesamtwirtschaftliche
Produktion im kommenden Jahr beschleunigt
zulegen (Tabelle 7). Zum einen werden
sich mit der besseren Konjunktur im Ausland
die Exporte spürbar beleben. Zum anderen
ist mit mehr Dynamik bei der inländischen
Verwendung zu rechnen. Insbesondere dürfte
der Aufschwung bei den Unternehmensinvestitionen,
der im Zuge der Konjunkturflaute eine
Zeitlang unterbrochen war, wieder einsetzen.
Daneben steigen auch die Wohnungsbauinvestitionen
kräftig, bei der Nachfrage nach Immobilien
mehren sich die Anzeichen eines ausgeprägten
Booms; vor allem der beschleunigte
58

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 7:
Quartalsdaten zur wirtschaftlichen Entwicklung 2013–2015
2013 2014 2015
I II III IV I II III IV I II III IV
Bruttoinlandsprodukt 0,0 2,9 1,3 1,4 1,6 1,8 2,0 2,2 2,2 2,4 2,5 2,5
Private Konsumausgaben 1,1 2,5 0,4 1,2 1,2 1,5 2,6 2,2 1,4 1,4 1,6 1,6
Konsumausgaben des Staates 0,6 –0,8 1,8 2,2 –0,1 0,9 1,0 1,3 2,1 2,1 1,2 1,1
Ausrüstungsinvestitionen –6,3 4,9 2,1 3,4 4,7 7,2 8,9 9,9 10,0 10,4 10,8 10,8
Bauinvestitionen –8,7 7,9 9,8 4,7 1,7 1,3 2,1 2,8 3,1 3,6 3,9 3,9
Sonstige Anlagen –3,6 6,0 6,1 2,7 4,5 4,5 4,9 4,9 5,7 6,6 7,4 7,4
Vorratsveränderungen 1,7 –1,0 0,9 –0,8 0,3 0,1 –0,3 –0,1 0,2 0,1 0,4 0,5
Inländische Verwendung 1,1 1,6 2,8 1,1 1,5 1,9 2,3 2,5 2,6 2,6 3,0 3,0
Ausfuhr –4,1 10,1 0,3 7,5 5,7 6,1 6,6 7,0 7,0 7,4 7,4 7,4
Einfuhr –2,2 8,0 3,3 7,7 6,1 7,0 7,8 8,2 8,5 8,5 8,9 8,9
Außenbeitrag –1,1 1,4 –1,3 0,3 0,2 0,0 –0,2 –0,2 –0,2 –0,1 –0,3 –0,3
Erwerbstätige, Inland 41 769 41 830 41 901 41 963 42 046 42 134 42 227 42 325 42 427 42 537 42 653 42 780
Arbeitslose 2 926 2 946 2 954 2 982 2 991 2 998 3 001 3 001 2 992 2 965 2 935 2 898
Preis-, kalender- und saisonbereinigt. Veränderung gegenüber dem Vorquartal in Prozent, Jahresrate; Vorratsveränderungen,
Außenbeitrag: Lundberg-Komponente; Erwerbstätige, Arbeitslose: 1 000 Personen; Arbeitslose: Abgrenzung der Bundesagentur
für Arbeit.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.3; Bundesagentur für Arbeit, Monatsbericht; grau hinterlegt: Prognose
des IfW.
Anstieg der Immobilienpreise deutet darauf
hin. Die privaten Haushalte werden ihre Konsumausgaben
deutlich ausweiten; stützend
wirkt dabei die anhaltend günstige Lage auf
dem Arbeitsmarkt. So dürfte die Beschäftigung
im Jahresverlauf beschleunigt zunehmen, und
die Zahl der Arbeitslosen wird sich deutlich verringern.
Für den Jahresdurchschnitt rechnen
wir mit einem Anstieg des Bruttoinlandsprodukts
um 1,7 Prozent, im Jahresverlauf ist die
Rate etwas höher. Dabei wird die konjunkturelle
Dynamik fast ausschließlich von der inländischen
Verwendung getragen (Abbildung 30).
Die Zahl der Arbeitslosen wird im Durchschnitt
des Jahres 2014 voraussichtlich knapp 3 Mill.
betragen und damit etwas höher sein als im
Vorjahr (Tabelle 8). Der Preisauftrieb wird sich
bei der guten Konjunktur verstärken; die
Inflationsrate dürfte 1,7 Prozent betragen. Im
Budget des Staates ergibt sich voraussichtlich
ein leichter Überschuss.
Bei der Prognose besteht eine Unsicherheit,
die wir anhand von Konfidenzintervallen dargestellt
haben. Für die Zuwachsrate des Bruttoinlandsprodukts
im Jahr 2014 reicht die Spanne
des 95-Prozent-Konfidenzintervalls reicht
von –0,4 bis +3,8 Prozent (Abbildung 31).
Abbildung 30:
Verwendungsseitige Expansionsbeiträge 2011–2015
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
Prozentpunkte
Im Jahr 2015 wird sich das Tempo des Aufschwungs
nochmals verstärken. Zur Beschleunigung
werden voraussichtlich alle Komponenten
der inländischen Verwendung beitragen. In
der Folge werden auch die Importe kräftig anziehen.
Trotz einer deutlichen Zunahme der Ex-
Außenhandel
Anlagen
Lager
Verbrauch
Prozentpunkte
4,0
2011 2012 2013 2014 2015
Jahresdaten, preisbereinigt (Lundberg-Komponenten).
-0,5
-1,0
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2;
eigene Berechnungen; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
59

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Tabelle 8:
Jahresdaten zur wirtschaftlichen Entwicklung 2012–2015
2013 2012 2013 2014 2015
Mrd. Euro Vorjahresveränderung in Prozent
Aufkommen und Verwendung in Vorjahrespreisen
Bruttoinlandsprodukt 0,7 0,4 1,7 2,5
Private Konsumausgaben 0,8 0,9 1,4 1,8
Konsumausgaben des Staates 1,0 0,6 0,9 1,6
Anlageinvestitionen –2,1 –0,7 4,3 6,5
Ausrüstungsinvestitionen –4,0 –1,9 5,5 10,8
Bauinvestitionen –1,4 –0,3 3,6 3,9
Sonstige Anlagen 3,4 2,8 4,6 5,9
Vorratsveränderung –0,5 0,2 0,0 0,1
Inländische Verwendung –0,3 0,8 1,8 2,7
Ausfuhr 3,2 0,5 6,0 7,6
Einfuhr 1,4 1,2 6,7 8,7
Außenbeitrag 1,0 –0,3 0,0 0,0
Aufkommen und Verwendung in jeweiligen Preisen
Bruttoinlandsprodukt 2 737,7 2,2 2,7 3,7 4,9
Private Konsumausgaben 1 572,3 2,4 2,5 3,0 4,1
Konsumausgaben des Staates 532,8 3,0 3,6 3,3 3,8
Anlageinvestitionen 472,0 –0,6 0,3 6,0 8,5
Ausrüstungsinvestitionen 171,7 –3,4 –1,9 5,8 11,4
Bauinvestitionen 270,4 1,1 1,6 6,4 7,1
Sonstige Anlagen 29,9 2,6 1,8 3,4 5,0
Vorratsveränderung (Mrd. Euro) –10,3 –5,4 –6,7 –5,4
Inländische Verwendung 2 571,7 1,4 2,5 3,6 4,9
Ausfuhr 1 380,5 4,5 0,0 6,0 8,9
Einfuhr 1 214,5 3,1 –0,7 6,1 9,4
Außenbeitrag (Mrd. Euro) 157,9 166,0 174,1 182,7
Bruttonationaleinkommen 2 798,7 2,3 2,5 3,6 5,1
Deflatoren
Bruttoinlandsprodukt 1,5 2,2 1,9 2,4
Private Konsumausgaben 1,6 1,6 1,6 2,3
Konsumausgaben des Staates 2,0 3,0 2,3 2,2
Ausrüstungsinvestitionen 0,7 0,0 0,4 0,6
Bauinvestitionen 2,4 1,9 2,7 3,1
Sonstige Anlagen –0,8 –1,0 –1,1 –0,8
Ausfuhr 1,3 –0,5 0,0 1,2
Einfuhr 1,7 –1,9 –0,5 0,6
Nachrichtlich: Verbraucherpreise 2,0 1,5 1,7 2,5
Einkommensverteilung
Volkseinkommen 2 110,9 2,1 2,8 4,0 5,8
Arbeitnehmerentgelt 1 416,4 3,9 2,8 3,8 4,8
in Prozent des Volkseinkommens (Lohnquote) 67,1 67,1 66,9 66,3
Unternehmens- und Vermögenseinkommen 694,4 –1,4 2,6 4,6 7,8
Verfügbares Einkommen der privaten Haushalte 1 718,5 2,3 2,3 3,0 4,0
Sparquote (Prozent) 10,3 10,1 10,1 10,0
Effektivlohn, Stundenbasis 3,6 2,4 3,2 3,5
Lohnstückkosten, Stundenbasis 2,8 2,0 2,1 2,0
Produktivität, Stundenbasis 0,4 0,2 0,9 1,3
Arbeitslose (1 000) 2 897 2 952 2 998 2 947
Arbeitslosenquote (Prozent) 6,8 6,9 6,9 6,8
Erwerbstätige, Inlandskonzept (1 000) 41 607 41 866 42 183 42 599
Finanzierungssaldo des Staates
in Mrd. Euro 2,3 6,9 10,1 21,7
in Relation zum Bruttoinlandsprodukt (Prozent) 0,1 0,3 0,4 0,7
Öffentliche Schulden (Prozent) 81,2 78,4 75,1 70,6
Vorratsveränderung, Außenbeitrag: Lundberg-Komponente; Arbeitslose, Arbeitslosenquote: Abgrenzung der Bundesagentur
für Arbeit; Öffentliche Schulden: in Relation zum Bruttoinlandsprodukt.
Quelle: Statistisches Bundesamt, Fachserie 18, Reihe 1.2; grau hinterlegt: Prognose des IfW.
60

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Abbildung 31:
Prognoseintervalle für die Zunahme des realen
Bruttoinlandsprodukts 2013 und 2014
Maastrichter Vertrag genannten Obergrenze
von 60 Prozent liegt.
6,0
Prozent
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
2013 2014
Bruttoinlandsprodukt: preisbereinigt; prognostizierter Anstieg (Linie)
und Prognoseintervall (grau hinterlegte Flächen) bei Konfidenzniveaus
von 33, 66 und 95 Prozent (basierend auf Prognosefehlern
des Instituts für Weltwirtschaft jeweils im vierten Quartal der
Jahre 1994–2012).
Quelle: Eigene Berechnungen.
porte wird somit der Expansionsbeitrag des Außenhandels
negativ sein. Das Bruttoinlandsprodukt
dürfte im Jahresdurchschnitt um 2,5 Prozent
höher sein als im Jahr 2014; arbeitstäglich
bereinigt beträgt der Anstieg 2,3 Prozent. Diese
Rate liegt deutlich über der Wachstumsrate des
Produktionspotenzials, die wir auf 1 ¼ Prozent
schätzen (Boysen-Hogrefe et al. 2013c). Mit der
zunehmenden Produktionslücke wird sich der
Inflationsdruck verstärken. Die Verbraucherpreise
dürften 2015 um 2,5 Prozent steigen. Die
Arbeitslosigkeit dürfte beschleunigt zurückgehen.
Die Prognose des Budgetsaldos ist mit besonderer
Unsicherheit verbunden, da unklar ist,
welche Pläne der neuen Bundesregierung wann
umgesetzt werden. Nach unseren diesbezüglichen
Annahmen und auf Basis unserer Prognose
für die Konjunktur dürfte sich ein Überschuss
ergeben, der in Relation zum Bruttoinlandsprodukt
bei 0,7 Prozent liegt. Ein solcher
Überschuss sollte nicht suggerieren, dass ein
zusätzlicher Ausgabenspielraum für den Staat
besteht. Vielmehr ist es vor dem Hintergrund
der Schuldenbremse erforderlich, dass in der
Hochkonjunktur die Einnahmen die Ausgaben
übersteigen. Überdies ist ein Schuldenabbau
auch deshalb geboten, weil die Staatsschuldenquote
immer noch deutlich über der im
Wachstumsrisiko Wirtschaftspolitik
Die Konjunktur in Deutschland nähert sich bei
diesem prognostizierten Verlauf einer Überhitzung,
die sich nicht nur in einem stärkeren allgemeinen
Inflationsdruck äußert, sondern auch
zu mehr und mehr Fehlallokationen auf wichtigen
Märkten führen dürfte. Insbesondere am
Immobilienmarkt werden sich die Spannungen
verstärken, und aus heutiger Sicht ist nicht auszuschließen,
dass es zu einer ähnlichen Entwicklung
bei den Immobilienpreisen kommt,
wie sie in anderen Ländern vor der Krise zu beobachten
war. Die Wahrscheinlichkeit hierfür
wird umso größer, je länger die Zinsen für
Deutschland „zu niedrig“ sind. Für den Leitzins
der EZB trifft das vermutlich auch für die Zeit
nach dem Jahr 2015 zu, selbst wenn die Notenbank
den Leitzins dann anheben sollte. Denn
die Produktionslücke in Deutschland wird sich
– so unsere Prognose für die mittlere Frist –
weiter vergrößern, und die Inflation wird sich
vermutlich beschleunigen. Beides zusammen
erforderte ein deutlich höheres Niveau der Zinsen.
Mit der Hochkonjunktur steigt das Risiko
eines konjunkturellen Rückschlags. Die Erfahrung
zeigt, dass eine Rezession umso stärker
ausfällt, je ausgeprägter der vorangegangene
Boom ist.
Neben diesem Risiko für die Konjunktur in
den kommenden Jahren ergibt sich ein weiteres
Risiko durch den wirtschaftspolitischen Kurs
der neuen Bundesregierung. Nach den Plänen
der Großen Koalition steht das Ziel der Umverteilung
im Vordergrund. Dies ist offenbar von
der Mehrheit der Bürger in Deutschland so gewollt.
Jedoch wird dies auf Kosten von Wachstum
und Beschäftigung gehen. Zum einen wird
die wirtschaftliche Dynamik mittelfristig
dadurch beeinträchtigt, dass ein relativ hoher
Mindestlohn eingeführt wird. In der Folge wird
die Arbeitsnachfrage mittelfristig niedriger sein.
Zwar ist noch nicht abzusehen, welche Wege die
61

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
betroffenen Unternehmen und Arbeitnehmer
finden, die nachteiligen Wirkungen zu umgehen.
Doch insgesamt wird für eine Vielzahl von
Arbeitnehmern – vermutlich sind es einige Millionen
– der Stundenlohn um rund ein Viertel
erhöht. Dies wird vielen Schätzungen zufolge zu
deutlichen Verlusten bei der Beschäftigung führen.
Zum anderen wird das Erwerbspersonenpotenzial
sinken, weil es für viele Arbeitnehmer
möglich sein wird, früher in Rente zu gehen.
Damit wird eine wesentliche Errungenschaft der
Sozialpolitik in den vergangenen Jahren unterlaufen,
die vorsieht, das Renteneintrittsalter
künftig allmählich anzuheben. Zwar lässt sich
nicht abschätzen, wie stark diese Möglichkeit in
Anspruch genommen wird, vermutlich wird der
Effekt jedoch erheblich sein. Vor allem ist die
Signalwirkung dramatisch, denn den Bürgern
wird suggeriert, solche Maßnahmen seien ohne
Verzicht an anderer Stelle zu haben. Mittelfristig
bedeutet dies jedoch, dass die Rentenbeiträge
steigen müssen.
Darüber hinaus gibt es Vorhaben, deren Finanzierung
nicht gesichert ist. Will die Regierung
die Schuldenregel einhalten, wird sie entweder
die Staatsausgaben an anderer Stelle kürzen
müssen, oder sie muss – was wahrscheinlicher
ist – die Steuern erhöhen. Ein Signal, das
diese Vermutung stützt, hat es bereits gegeben:
Künftig sollen heimliche Steuererhöhungen
(„kalte Progression“) offenbar nicht mehr verhindert
werden. Auch dies hätte negative Effekte
auf das Wirtschaftswachstum. Wenn sich
all diese Belastungen konkretisieren, ist es
wahrscheinlich, dass sich das Investitionsklima
auch schon kurzfristig eintrübt.
Literatur
Boysen-Hogrefe, J., D. Groll, N. Jannsen, S. Kooths, B. van Roye und J. Scheide (2012). Deutschland:
Konjunkturflaute wird überwunden. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Deutsche Konjunktur
im Frühjahr 2012. Kieler Diskussionsbeiträge 504/505. IfW, Kiel.
Boysen-Hogrefe, J., K.-J. Gern, D. Groll, N. Jannsen, S. Kooths, M. Plödt, T. Schwarzmüller, B. van
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Expansion. Gutachten im Auftrag des Bundesministeriums der Finanzen. Institut für Weltwirtschaft,
Kiel.
Boysen-Hogrefe, J., D. Groll, N. Jannsen, S. Kooths, B. van Roye und J. Scheide (2013b): Deutschland:
Konjunktur erholt sich nur langsam. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Kieler Diskussionsbeiträge
520/521. Deutsche Konjunktur im Frühjahr 2013. IfW, Kiel.
Boysen-Hogrefe, J., N. Jannsen, K.-J. Gern, D. Groll, M. Kappler, S. Kooths, A. Sachs und J. Scheide
(2013c). Mittelfristprojektion für Deutschland: Überhitzungsgefahren bei schwachem
Wachstum. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Deutsche Konjunktur im Herbst 2013. Kieler
Diskussionsbeiträge 528/529. IfW, Kiel.
Boysen-Hogrefe, J., D. Groll, N. Jannsen, S. Kooths, B. van Roye und J. Scheide (2013d). Deutschland:
Konjunktur nimmt allmählich Fahrt auf. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Deutsche
Konjunktur im Herbst 2013. Kieler Diskussionsbeiträge 528/529. IfW, Kiel.
Boysen-Hogrefe, J., K.-J. Gern, M. Plödt, B. van Roye, J. Scheide und T. Schwarzmüller (2013e).
Weltkonjunktur belebt sich spürbar. Institut für Weltwirtschaft (Hrsg.), Weltkonjunktur und
deutsche Konjunktur im Winter 2013. Kieler Diskussionsbeiträge 530/531. IfW, Kiel.
Brenke, K., und K.-U. Müller (2013). Gesetzlicher Mindestlohn – Kein verteilungspolitisches
Allheilmittel. DIW Wochenbericht 39/2013. Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung, Berlin.
Brenke, K., und G. Wagner (2013). Gesetzliche Mindestlöhne: Mit der Einführung kommen die
Tücken der Umsetzung. Wirtschaftsdienst 93 (11): 751–757.
62

Deutschland: Konjunktur kommt allmählich in Schwung
Bundesagentur für Arbeit (2013). Auswirkungen der Arbeitnehmerfreizügigkeit und der EU-
Schuldenkrise auf den deutschen Arbeitsmarkt. Hintergrundinformationen, Berichtmonat
September. Nürnberg, November.
Groll, D., und S. Kooths (2013). Vor der Bundestagswahl: Argumente für Mindestlöhne überzeugen
nicht. Wirtschaftsdienst 93 (8): 545–551.
Jannsen, N., und S. Kooths (2012). German Trade Performance in Times of Slumping Euro Area
Markets. Intereconomics 47 (6): 368–372.
Jannsen, N., und J. Richter (2012). Kapazitätsauslastung im Ausland als Indikator für die deutschen
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Neumark, D., und W. Wascher (2007). Minimum Wages and Employment. IZA Discussion Paper
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Sachverständigenrat (Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung)
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WSI-Tarifarchiv (2013a). Tarifliche Mindestlöhne nach dem Arbeitnehmer-Entsendegesetz und dem
Arbeitnehmer-Überlassungsgesetz. Hans-Böckler-Stiftung, Düsseldorf.
WSI-Tarifarchiv (2013b). Statistisches Taschenbuch – Tarifpolitik. Hans-Böckler-Stiftung, Düsseldorf.
63

Kieler Diskussionsbeiträge
514./515. Weltkonjunktur und deutsche Konjunktur im Winter 2012
Kiel, Dezember 2012. 67 S. 18 Euro.
516./517. Subventionen in Deutschland in den Jahren 2000 bis
2011/2012: Der Kieler Subventionsbericht
Claus-Friedrich Laaser und Astrid Rosenschon
Kiel, März 2013. 18 Euro.
518./519. Weltkonjunktur im Frühjahr 2013
Kiel, April 2013. 47 S. 18 Euro.
520./521. Deutsche Konjunktur im Frühjahr 2013
Kiel, April 2013. 45 S. 18 Euro.
522./523. IfW-Krisencheck: Alles wieder gut in Griechenland?
Klaus Schrader, David Bencek und Claus-Friedrich Laaser
Kiel, Juni 2013. 54 S. 18 Euro.
524./525. Weltkonjunktur und deutsche Konjunktur im Sommer 2013
Kiel, Juli 2013. 60 S. 18 Euro.
526./527. Weltkonjunktur im Herbst 2013
Kiel, Oktober 2013. 51 S. 18 Euro.
528./529. Deutsche Konjunktur im Herbst 2013
Kiel, Oktober 2013. 47 S. 18 Euro.
530./531. Weltkonjunktur und deutsche Konjunktur im Winter 2013
Kiel, Dezember 2013. 63 S. 18 Euro.
Mehr Informationen über Publikationen des IfW unter http://www.ifw-kiel.de/pub
Institut für Weltwirtschaft an der Universität Kiel, 24100 Kiel