Kapitalmarkt kompakt Nr. 46 vom 22. November 2013

Kapitalmarkt kompakt
Ein Service Ihrer Landessparkasse in Zusammenarbeit mit der Norddeutschen Landesbank
Aktien Euroland
An den europäischen Börsen zeigte sich zuletzt eine uneinheitliche Tendenz. Während
der DAX mit 9.254 Punkten einen neuen Rekord aufstellte, konsolidierte der Euro-
Stoxx50 auf allerdings hohem Niveau. Unterstützung ging von den Beschlüssen des
Zentralkomitees der KP Chinas aus, die Wirtschaft weiter zu öffnen. Dominierend war
jedoch unverändert der Einfluss der Geldpolitik. Inzwischen gibt es Spekulationen, die
Europäische Zentralbank (EZB) könnte nach der überraschenden Leitzinssenkung vom
Anfang November demnächst weitere Lockerungsschritte vornehmen. Dabei ist insbesondere
der Übergang zu Negativzinsen für die von den Banken bei der EZB unterhaltenen
Guthaben im Gespräch. Im Gegensatz zu den USA, wo die unklare Haltung der
Notenbank zu Unsicherheit über die Dauer der ultralockeren Geldpolitik geführt hat,
können die Anleger noch für geraume Zeit von einer Beibehaltung des gegenwärtigen
Kurses der EZB für die Eurozone ausgehen. Das sollte den Aktienkursen angesichts
fehlender Anlagealternativen trotz der weiter nur verhaltenen Gewinnaussichten bei
den Unternehmen und der inzwischen erreichten, nicht mehr niedrigen Bewertungen
auch in den kommenden Wochen Auftrieb geben. Das nach der eindrucksvollen Indexperformance
im bisherigen Jahresverlauf (DAX gut 20%, EuroStoxx50 rund 12%) zunehmende
Rückschlagsrisiko muss jedoch bei Neuengagements einkalkuliert werden.
Aktien international
Die am meisten beobachteten Aktienindizes an der Wall Street - Dow Jones Industrials,
S&P 500 und Nasdaq Composite – stoßen an wichtigen Kursmarken auf Widerstand.
Keines der drei Aktienbarometer schaffte es bislang, auf Schlusskursbasis über die
jeweiligen Marken bei 16.000, 1.800 und 4.000 Punkten zu klettern. Zum einen ist der
Aktienmarkt nach dem Höhenflug der letzten Zeit aus technischer Sicht überkauft. Zum
anderen hielten sich die Marktteilnehmer vor Veröffentlichung des Protokolls der Offenmarktausschusssitzung
vom 29. Oktober mit Engagements zurück. Wie die Kursentwicklung
nach Bekanntgabe der Sitzungsdetails am Mittwochabend gezeigt hat, mit
Recht. Denn die Indizes legten den Rückwärtsgang ein und entfernten sich ein Stück
weiter von ihren Widerstandslinien. Obwohl in dem Protokoll nichts wirklich Neues zu
lesen war, kam bei den Anlegern die Sorge auf, die US-Notenbank (Fed) könnte vielleicht
schneller als bisher angenommen mit der Drosselung ihrer Anleihekäufe beginnen.
Dass die Fed den Zeitpunkt für den Ausstieg an die Entwicklung der aktuellen
Konjunkturdaten knüpft und dabei auf eine weitere Festigung des Arbeitsmarktes
wartet, ist schon seit längerem bekannt. Insofern überrascht die negative Reaktion sowohl
auf dem Aktien- als auf dem Anleihemarkt. Die Fed hat kaum Zweifel daran gelassen,
dass zum gegenwärtigen Zeitpunkt keine Kürzung des Kaufprogramms geplant
sei. Wir glauben, die Anleger suchen momentan nach Argumentationshilfen, um dem
Aktienmarkt eine Verschnaufpause zu gönnen. Seit Mittwochabend ist nämlich keine
grundlegend neue Bewertung für die Vorgehensweise der US-Notenbank notwendig
geworden. Falls der aktuelle Trend auf dem Arbeitsmarkt anhält, dürfte der Ausstieg im
ersten Quartal des kommenden Jahres starten. Wir bleiben für den Aktienmarkt in den
nächsten Wochen unverändert positiv gestimmt. Nach einer möglichen kurzen Atempause
dürften die Aktienindizes ihre jeweiligen Widerstandsmarken zumindest testen.
Deren Überwindung könnte die Kaufneigung der Investoren sogar verstärken.
Nach mehreren vergeblichen Anläufen ist dem japanischen Nikkei-225 Index der
Durchbruch durch die Marke von 15.000 Punkten geglückt. Er hat sich bis fast an
15.400 Indexpunkte voranarbeiten können. Für die freundliche Stimmung der vergangenen
Tage waren mehrere Faktoren verantwortlich. Zum einen haben ausländische
Investoren den japanischen Aktienmarkt wiederentdeckt und ihre Neuengagements in
der zurückliegenden Woche auf das höchste Niveau seit sieben Monaten hochgeschraubt.
Zum anderen plant der weltgrößte Pensionsfonds GPIF, sein Engagement an
der Börse Tokio möglicherweise auszuweiten. Zu den größten Gewinnern gehörten zuletzt
exportorientierte Unternehmen (Nikon Corp., Honda Motor Co., Sony Corp.). Die
sich weiterhin über der Marke von ¥ 100/US$ behauptende japanische Währung bietet
Exportunternehmen Unterstützung. Die jüngsten japanischen Konjunkturdaten boten
ein gemischtes Bild. Nachdem es dem Nikkei-225 Index gelungen ist, die Marke von
15.000 Punkten zu durchbrechen, könnte – sofern die gute Stimmung im internationalen
Umfeld und die üppige Liquiditätsversorgung der Notenbanken anhalten – schon
bald eine Annäherung an die Marke von 16.000 Punkten bzw. an das bisherige Jahreshöchstniveau
(15.943 Punkte) erfolgen. Eine Konsolidierung der jüngst aufgelaufenen
Kursgewinne erscheint aber wünschenswert und notwendig.
Nr. 46
47. Woche 2013
Dax 9.196 +0,51%*
TecDAX 1.135 -0,93%*
EuroStoxx
50
3.044 -0,31%*
MSCI World 1.149 +0,41%*
Nikkei 15.366 +3,29%*
Dow Jones 16.010 +0,84%*
*Veränderung ggü. Vorwoche

Kapitalmarkt kompakt
Renten im
Blickpunkt
∅-Rendite 1,42% (1,39%)**
**Wert Vorwoche
Unsere
Anlagehinweise
Festverzinsliche Wertpapiere
Das Protokoll der letzten Fed-Sitzung unterstreicht, dass die Mehrzahl der FOMC-
Mitglieder eine baldige Reduzierung der Anleihenkäufe (aktuell monatlich USD 85
Mrd.) anstrebt. Auch wenn ein erster Schritt bei der nächsten Sitzung im Dezember
nicht ausgeschlossen werden kann, sieht der Markt den März 2014 weiterhin als den
wahrscheinlichsten Zeitpunkt für eine erste Verringerung der Käufe. Allerdings dürfte
die Marktvolatilität abhängig von der Stärke der US-Wirtschaftsdaten zunehmen. Vor
allem der am 6. Dezember zu veröffentlichende US-Arbeitsmarktbericht dürfte mit
Spannung erwartet werden. Eine deutliche Überraschung nach oben könnte ausreichen,
um die Stimmungsverhältnisse innerhalb der Fed in Richtung Reduzierung der
Anleihenkäufe zu verschieben. In diesem Fall wäre es wahrscheinlich, dass die Rendite
von US-Staatsanleihen zügig von aktuell 2,80 % in Richtung 3 % ansteigen würde.
Angesichts des hohen Gleichlaufs zwischen den Renditen von US Staatsanleihen und
deutschen Bundesanleihen dürfte dies auch in Euroland zu einem Renditeanstieg um
etwa 20 Bp. führen. Grundsätzlich halten wir an unserer Sicht fest, dass 10-jährige
Bunds auf Sicht der nächsten Monate in der Bandbreite zwischen 1,5 % und 2,25 %
verharren sollten.
Laut Medienberichten zieht die EZB einen negativen Einlagensatz von -0,1 % in Erwägung,
sollte die wirtschaftliche Situation weitere expansive Maßnahmen erfordern.
Angesichts der Erfahrungen Dänemarks, wo die Zentralbank schon seit Juli 2012 mit
negativen Einlagensätzen experimentiert, wären -0,1 % ein plausibles Startniveau für
die EZB. Die Hürde für einen solchen Schritt bleibt jedoch recht hoch. Auf Sicht der
nächsten drei Monate halten wir es für wahrscheinlicher, dass eine ernsthafte Diskussion
um die Wiederauflage eines 3-Jahrestenders losbricht. Denn angesichts der verbleibenden
Laufzeit der ausstehenden Tender von 13 bzw. 15 Monaten muss zügig über
alternative Finanzierungsmöglichkeiten für Banken nachgedacht werden. Denn es ist
unwahrscheinlich, dass italienische und spanische Banken, die mit EUR 450 Mrd. etwa
70 % des ausstehenden Tendervolumens halten, dieses im Markt refinanzieren können.
Damit würde sich ohne einen neuen Langfristtender die Kreditvergabe in der Peripherie
noch stärker abschwächen, als dies aktuell schon der Fall ist. Dies ist nicht im
Interesse der EZB, die erhebliche Anstrengungen unternimmt, um die Segmentierung
der Kreditmärkte innerhalb der Währungsunion aufzuheben.
Laufzeit aktuelle Rendite ca. in %
3 - 4 Jahre 0,31 – 0,68
4 - 7 Jahre 0,68 – 1,47
7 - 10 Jahre 1,47 – 2,20
Investment-Fonds
Eine besonders bequeme Anlageform sind Investmentfonds. Wir halten zahlreiche
Angebote bereit, die sich auch für die Anlage kleinerer Beträge und zu Diversifikationszwecken
eignen. Die nachfolgende Auswahl gibt nur einen kleinen Ausschnitt aus der
Vielfalt der Möglichkeiten.
Pictet - Global Megatrend Selection (Aktien weltweit)
Deka Europa Select (europäische Aktien)
Flossbach von Storch
Multiple Opportunities
(Mischfonds)
BGF World Healthscience
(Gesundheit)
Redaktionsschluss: 22.11.2013. Die Marktvergleiche beziehen sich auf den Zeitraum 14.11.2013 bis 21.11.2013.
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Redaktion: NORD/LB Hannover, Research, Thorsten Strauß