Klausurensammlung Examen _Stand 2002_II_

Lehrstuhl für Volkswirtschaftslehre, Geld 

und internationale Wirtschaftsbeziehungen 

Prof. Dr. Peter Bofinger 

Examen zum Termin 93/I 

Achtung: Bitte bearbeiten Sie entweder den Teil A oder den Teil B. 

Die Bearbeitungszeit beträgt vier Zeitstunden. Entsprechend können maximal 240 Punkte 

erreicht werden. Es sind keine Hilfsmittel zugelassen. 

Teil A: 

Klausursammlung (Examen) 

zum Wahlfach 

"Geldpolitik und 

internationale Wirtschaftsbeziehungen" 

1993/I - 2002/II 

Sie werden von der Notenbank der Slowakei als Berater gerufen. Sie sollen die Notenbankleitung 

bei der Formulierung des neuen Notenbankgesetzes, der Entwicklung einer geldpolitischen 

Konzeption und des geldpolitischen Instrumentariums unterstützen. Was schlagen Sie vor? 

Begründen Sie ihre Vorschläge ausführlich, da die neuen Zentralbanker über wenig geldpolitisches 

Grundwissen verfügen. 

Teil B: 

Achtung: Es sind alle Fragen zu beantworten! 

1. Aufgabe 

Die Unabhängigkeit einer Notenbank kann durch Devisenmarktinterventionen beeinträchtigt 

werden. Inwieweit stellt dies ein grundsätzliches Problem dar, 

a) für die Bundesbank; 

b) für die künftige Europäische Zentralbank? 

Wie sind in diesem Zusammenhang die Erfahrungen der Bundesbank mit den EWS- 

Interventionen im September 1992 zu werten? 

2. Aufgabe: 

Die Bundesbank hat für das Jahr 1993 ein Geldmengenziel beschlossen, das eine Ausweitung 

der Geldmenge M3 vom 4. Quartal 1992 zum 4. Quartal 1993 in Höhe von 4,5% - 6,5% vorsieht. 

a) Erklären Sie, anhand welcher Kriterien dieser Zielkorridor abgeleitet worden ist und begründen 

Sie, warum sich die Bundesbank für die von ihr verwendeten Determinanten der 

"Potentialformel" entschieden hat? 

1

) Wie läßt sich die Vorankündigung von Geldmengenzielen theoretisch begründen und worauf 

ist es zurückzuführen, daß sich mehrfache Zielverletzungen bisher nicht nachteilig für die 

Bundesbank ausgewirkt haben? 

Teil A: 

Examen zum Termin 93/II 

3. Aufgabe: 

Geldwertstabilität wird nicht nur in Deutschland als ein wichtiges wirtschaftspolitisches Ziel 

angesehen. 

a) Wie läßt sich dieser Umstand erklären? 

b) Worauf ist es zurückzuführen, daß die Inflationsraten in vielen Ländern gleichwohl hoch sind 

und daß es immer wieder auch zu Hyperinflationen kommt? 

Für die europäische Notenbank (EZB) fehlt es bisher an konkreten Vorstellungen bezüglich ihrer 

geldpolitischen Konzeption und der dazu erforderlichen Instrumente. 

a) Stellen Sie ein mögliches geldpolitisches Konzept für die EZB dar und diskutieren Sie dieses 

kritisch. 

b) Erörtern Sie zudem alternative Formen der instrumentellen Umsetzung der von Ihnen 

vorgeschlagenen Konzeption und geben Sie an, welche konkreten Instrumente für diese 

Umsetzung notwendig sind. 

(insgesamt 240 Punkte) 

4. Aufgabe: 

Beschreiben Sie die Mindestreservepolitik der Bundesbank. Gehen Sie dabei insbesondere auf 

die jüngsten Maßnahmen der Bundesbank ein! 

Teil B: 

1. Vergleichen Sie den Divisia-Geldmengenindex mit dem traditionellen M3-Aggregat. Berücksichtigen 

Sie bei Ihren Ausführungen insbesondere die Theorie der Zinsstruktur. (60 Punkte) 

2. Inflation: 

a) Nennen Sie die Kosten der Inflation. (45 Punkte) 

b) Welche Gründe können dafür sprechen, trotzdem eine inflatorische Geldpolitik zu betreiben? 

(45 Punkte) 

3. Festkurssysteme: 

a) Beschreiben Sie die Leitwährungsrolle der USA im Bretton Woods System. (35 Punkte) 

b) Beschreiben Sie die Leitwährungsrolle der Deutschen Bundesbank im Europäischen Währungssystem. 

(35 Punkte) 

c) Könnte Frankreich oder Belgien die Leitwährungsrolle im EWS wahrnehmen? (20 Punkte) 

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Teil B: 

Teil A: 

1. Aufgabe: 

1. Aufgabe (80 Punkte) 

Die Bundesbank hat 

- zum 1. März 1993 die Mindestreservesätze für Termin- und Spareinlagen auf 2% und 

- zum 1. März 1994 den Reservesatz für Sichteinlagen auf 5% 

gesenkt. 

Wie lassen sich diese Maßnahmen begründen? Wie sind ihre Auswirkungen auf die Effizienz 

des Mindestreserveinstruments zu beurteilen? Welche Auswirkungen ergeben sich für die 

Wirksamkeit des geldpolitischen Instrumentariums, wie es von der Bundesbank im Rahmen 

ihrer Geldmengensteuerung eingesetzt wird? 

Im A-Land liegt die Inflationsrate seit Jahren bei rund 20%. Im Rahmen eines 

Stabilisierungsprogramms beschließt die Regierung die Einführung eines neuen 

Notenbankgesetzes (siehe Anlage). Es soll dazu beitragen, daß in Zukunft das Ziel der 

Geldwertstabilität möglichst verläßlich erreicht wird. 

- Inwieweit kann ein neues Notenbankgesetz im Rahmen eines Stabilisierungsprogramms 

vorteilhaft sein? (30 Punkte) 

- Wie beurteilen Sie die Regelungen dieses Gesetzes? Wovon hängt es ab, ob sich die 

Notenbankleitung tatsächlich am Ziel der Preisniveaustabilität ausrichten wird? Welche 

Verbesserungsmöglichkeiten sehen Sie? (90 Punkte) 


In einer offenen Volkswirtschaft besteht ein enger Verbund zwischen dem nationalen Zinsniveau 

und dem Zinsniveau des Auslands. Beschreiben Sie die hierfür maßgeblichen Zusammenhänge 

und leiten Sie diese anhand selbst gewählter (einfacher) Zahlenbeispiele ab. Erklären Sie damit 

das Aufgeben der engen EWS-Bandbreiten Anfang August 1993. 


Beschreiben Sie die Möglichkeiten, in einer offenen Volkswirtschaft eine autonome Geld- und 

Fiskalpolitik zu betreiben und unterscheiden Sie dabei zwischen großen und kleinen 

Volkswirtschaften. 



Wie ist die Geldpolitik der Bundesbank im Rahmen der traditionellen Diskussion über "Regeln 

versus Diskretion" und im Rahmen des Modells von Barro und Gordon zu beurteilen? 

Die Bundesbank verwendet seit einiger Zeit das Konzept der Preislücke. Erläutern Sie dieses 

kritisch und vergleichen Sie es mit dem traditionellen Geldmengenkonzept der Bundesbank. 

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Examen zum Termin 94/II 


Teil A: 

Alternative A: 


Diskutieren Sie den Vorschlag, zur Vermeidung übermäßiger Wechselkursschwankungen ein 

Festkurssystem zwischen dem Yen, dem Dollar und der D-Mark zu errichten. Unterstellen Sie 

dabei ein System nach dem Modell des EWS (mit Bandbreiten von +/- 2,25%). 


Beschreiben Sie die Prozesse, die zu einer Hyperinflation führen. Erläutern Sie dabei auch die 

mit einer solchen Situation verbundenen volkswirtschaftlichen Kosten. 


Diskutieren Sie die Eignung des Wechselkurses als geldpolitische Zwischenzielgröße. 

Teil B: 

1. Die Bundesbank grenzt die für ihre Geldpolitik relevante Geldmenge im Sinne der Geldmenge 

M3 ab. Diskutieren Sie dies kritisch. (45 Punkte) 

2. Wie begründet das Modell von Barro und Gordon die Notwendigkeit der Regelbindung? Halten 

Sie diese Argumentation für stichhaltig. Welche Alternativen zur Regelbindung sind denkbar, 

ohne daß das Ziel der Geldwertstabilität gefährdet wird? (75 Punkte) 

3. Beschreiben Sie die Rolle der Geldpolitik in offenen Volkswirtschaften im Rahmen des 

monetären Ansatzes zur Zahlungsbilanztheorie und diskutieren Sie dabei den unterstellten 

Zusammenhang zwischen Leistungsbilanz und Geldmenge. (45 Punkte) 

4. Frankreich richtet seit vielen Jahren seine Geldpolitik an einer festen DM-Parität des Franc 

aus. Beschreiben Sie Vor- und Nachteile dieses Verfahrens, insbesondere für die Phase seit 

der deutschen Vereinigung. (75 Punkte) 

Das Geldmengenkonzept der Bundesbank ist in diesem Jahr intensiv diskutiert worden. 

a) Erläutern Sie die Voraussetzungen für eine solche Konzeption und die Rolle, die sie 

idealerweise im Rahmen einer auf Geldwertstabilität ausgerichteten Geldpolitik spielen kann. 

Berücksichtigen Sie dabei auch die Verfahren für die Zielableitung. (110 Punkte) 

(b) Beurteilen Sie die Geldpolitik der Bundesbank anhand dieses Referenzsystems. (30 

Punkte) 

Alternative B: 

Wie könnte das geldpolitische Instrumentarium der Europäischen Zentralbank beschaffen 

sein? (Berücksichtigen Sie dabei, daß die EZB unterschiedliche geldpolitische Konzeptionen 

verfolgen kann. Gehen Sie dabei auf den Geldangebotsprozeß ein und untersuchen Sie die 

Notwendigkeit von Mindestreserven.) (240 Punkte) 

(c) Diskutieren Sie alternative geldpolitische Konzeptionen (Steuerung des nominellen BSP, 

Steuerung der Zinsstruktur, direkte Steuerung des Preisniveaus) auf ihre Verwendbarkeit für 

die deutsche Geldpolitik. (100 Punkte) 

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EXAMEN ZUM TERMIN 1995/II 

EXAMEN ZUM TERMIN 1996/I 


1. Die Bundesbank hat die Mindestreserve zum 01.August 1995 für Sichteinlagen von 5 % auf 

2 % und für Spareinlagen auf 1,5 % gesenkt. Diskutieren Sie diese Maßnahme. (60 

Punkte) 


Diskutieren Sie, inwieweit sich die Geldmengensteuerung und die Zinssteuerung als mögliche 

Konzeption einer Europäischen Zentralbank eignen! 

2. In Italien wird derzeit die Rückkehr in den Wechselkursmechanismus des EWS diskutiert. 

Nehmen Sie dazu Stellung. (80 Punkte) 


3. Die Eurpäische Zentralbank (EZB) dürfte sich bei Beginn ihrer Tätigkeit einem erheblichen 

Glaubwürdigkeitsproblem gegenübersehen. (100 Punkte) 

a) Beschreiben Sie, was man darunter zu verstehen hat und erörtern Sie, welche 

gesamtwirtschaftlichen Probleme damit verbunden sind. 

b) Inwieweit trägt die Verfassung der EZB diesem Problem Rechnung? Welche 

Verbesserungen wären noch denkbar? 

c) Wie kann die EZB im Rahmen ihres diskretionären Handlungsspielraums ihre 

Glaubwürdigkeit erhöhen? 


Alle Aufgaben werden gleichgewichtet und sollten in ca. 80 Minuten bearbeitet werden. 

1. Beschreiben Sie die Auswirkungen der deutschen Wiedervereinigung auf die Mitgliedsländer 

im EWS. 

2. Diskutieren Sie die Eignung unterschiedlicher geldpolitischer Instrumente im Rahmen einer 

Zinssteuerung des Geldmarktes. 

3. In der traditionellen Diskussion zu “Regeln vs. Diskretion” wird die Notwendigkeit der 

Regelbindung damit begründet, daß die Notenbank die gesamtwirtschaftliche Entwicklung 

nur unzureichend steuern kann. Nehmen Sie dazu Stellung. 

In der Ukraine liegt die Inflationsrate derzeit bei rund 10 % im Monat. Sie werden als westlicher 

Berater von der Regierung gebeten, ein monetäres Stabilisierungsprogramm zu entwerfen. 

a) Erörtern Sie, inwieweit sich dazu Wechselkurssteuerung und Geldmengensteuerung als 

geldpolitische Konzeptionen eignen. Gehen Sie dabei insbesondere auf die jeweils 

benötigten Informationen ein. (150 Punkte) 

b) Beschreiben Sie für die von Ihnen präferierte geldpolitische Konzeption ein passendes 

geldpolitisches Steuerungsverfahren und begründen Sie dies. (30 Punkte) 

c) In der Ukraine wird derzeit ein großer Teil der Geldbasis durch die Kreditfinanzierung des 

Staates bereitsgestellt. Inwieweit könnte dadurch die Umsetzung einer stabilitätspolitischen 

Konzeption auf der instrumentellen Ebene beeinträchtigt werden? (30 Punkte) 

d) Inwieweit wäre es sinnvoll, eine Wechselkurssteureung im Rahmen eines Currency-Board- 

Systems durchzuführen? (30 Punkte) 

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Teil A: 

Großbritannien, Deutschland und Frankreich verfolgen unterschiedliche geldpolitische 

Konzeptionen. 

der Anbindung, die damit gegebenfalls verbundenen Interventionsverpflichtungen und die 

politischen Anpassungslasten. 

Auch eine unilaterale Anbindung an den Euro sollte nicht von vorneherein aus dem 

Katalog der Möglichkeiten ausgeschlossen werden. Eventuelle Interventionsverpflichtungen 

lägen dann einseitig bei der Notenbank der noch nicht teilnehmenden Währungen. Der 

europäischen Notenbank würde jedenfalls so der Rücken freigehalten. Von dieser Flanke kännte 

die Stabilität des Euro dann nicht untergraben werden.” 

a) Beschreiben Sie diese. (120 Punkte) 

b) Inwieweit lassen sich diese Konzeptionen auf unterschiedliche Vorstellungen über den 

geldpolitischen Transmissionsprozeß zurückführen? (80 Punkte) 

c) Welche Implikationen lassen sich aus den Erfahrungen dieser Länder für die geldpolitische 

Konzeption der Europäischen Zentralbank ableiten? (40 Punkte) 

Diskutieren Sie diese Thesen unter Berücksichtigung der bisherigen Konstuktionsmerkmale des 

EWS und den damit gemachten Erfahrungen. (80 Punkte) 

Teil B: 

1. Aufgabe 

Beschreiben und diskutieren Sie den im Schaubild abgebildeten empirischen Befund. Welche 

Rückschlüsse können hieraus für eine stabilitätsgerechte Notenbankverfassung gezogen 

werden? (80 Punkte) 

2. Aufgabe 

Zur Neugestaltung des Europäischen Währungssystems (EWS), die nach der Einführung des 

Euro im Jahr 1999 erforderlich wird, findet man von Bundesbankpräsident Tietmeyer folgende 

Aussage: 

“Insgesamt werden also eine ganze Reihe von Anforderungen an das künftige 

Wechselkurssystem gestellt. Diese gilt es, möglichst unter einen Hut zu bringen. 

Kurz gefaßt stellt sich damit die Aufgabe, auf der einen Seite eine gewisse, mit der Zeit 

möglicherweise zunehmende Bindung der ‚Out-Währungen‘ an den Anker Euro zu verwirklichen, 

auf der anderen Seite aber das System so flexibel zu gestalten, daß die europäische 

Gemeinschaftswährung gegen eine mögliche Destabilisierung von außen wirksam abgeschirmt 

wird. Die interne Stabilitätspolitik im Euro-Raum muß eindeutig Vorrang haben. 

Diese Vorgaben lassen sich nur umsetzen, wenn eine asymmetrische Komponente in das 

Wechselkurssystem eingebaut wird. Das asymmetrische Element zielt dabei auch auf die Form 

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Teil B: 

Teil A: 

1. Aufgabe: (80 Punkte) 

In der angloamerikanischen Literatur findet man häufig die Auffassung, das nominelle BSP sei 

das optimale Endziel der Geldpolitik: 

“But it seems fair to say that the consensus today favors nominal income as the most 

suitable objective of monetary policy.” (Hall und Mankiw 1994, S. 74) 

Nehmen Sie dazu Stellung. Begründen sie Ihre Argumentation auch unter Bezugnahme auf 

alternative Transmissionsmechanismen der Geldpolitik. 


In seinem Bericht über “Die einheitliche Geldpolitik in Stufe 3” kommt das EWI zu dem Ergebnis, 

daß für die EZB nur zwei geldpolitische Konzeptionen gangbar sind: Geldmengensteuerung und 

Inflation targeting. 

Erläutern Sie kurz die wichtigsten Elemente beider Strategien und zeigen Sie, welche Vor- und 

Nachteile damit für die Geldpolitik der EZB verbunden wären. Diskutieren Sie auch, inwieweit 

beide Strategien miteinander vereinbar sein könnten. 



Nehmen Sie an, durch die Einführung des Euro steigt die Inflationsrate von bisher 2% auf 

dauerhaft 5% an. Welche positiven und negativen Effekte sind auf kürzere und längere Frist zu 

erwarten? 

In der Diskussion über die Europäische Währungsunion wird befürchtet, daß Länder wie Italien 

und Frankreich tendenziell eine höhere Inflationsrate präferieren als Deutschland, um damit 

Beschäftigungseffekte zu stimulieren. 

Nennen Sie mögliche Wirkungszusammenhänge dafür. Prüfen Sie diese auf ihre Stichhaltigkeit 

unter den Bedingungen der Europäischen Währungsunion. 


Das Handelsvolumen auf dem Devisenmarkt beträgt täglich etwa 1000 Mrd. US-Dollar. Die 

Devisenreserven der Bundesbank belaufen sich derzeit auf ca. 120 Mrd. DM. Für viele 

Beobachter ergibt sich daraus die Schlußfolgerung, daß es für Notenbanken grundsätzlich nicht 

möglich ist, Wechselkurse gegen den Markttrend zu stabilisieren. Diskutieren Sie diese Aussage 

und gehen Sie dabei insbesondere ein: 


Unterstellen Sie, daß nach der Einführung des Euro ein breitangelegtes Programm zur 

Konjunkturbelebung von allen Teilnehmerländern durchgeführt wird. Unterstellen Sie dabei eine 

nahezu vertikal verlaufende gesamtwirtschaftliche Angebotskurve. 

Erläutern Sie die Effekte dieser Politik bei flexiblem und festem Wechselkurs gegenüber dem 

US-Dollar. 

(a) 

auf die Ursachen für diese hohen Devisenhandelsumsätze und 

(b) 

auf die Effizienz von sterilisierten und nichtsterilisierten Interventionen. Erläutern Sie die 

Problematik nichtsterilisierter Interventionen am Beispiel des Verhältnisses der 

Bundesbank und der Banque de France im EWS. 

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Teil A: 

Teil A: 

1. Stellen Sie die wichtigsten Kons truktionsmerkmale des Festkurssystems von Bretton 

Woods und des für 1999 geplanten EWS II dar. Arbeiten Sie dabei heraus, welche 

Gemeinsamkeiten und Unterschiede zwischen beiden Systemen bestehen. (80 Punkte) 

2. In den Ländern der GUS war es nur mit sehr großen Output-Verlusten möglich gewesen, 

die Inflationsrate wieder auf ein akzeptables Niveau zurückzuführen. Inwieweit kann man 

diese Entwicklung auf die von diesen Ländern gewählte makroökonomische 

Stabilisierungsstrategie zurückführen? (80 Punkte) 

3. In der Literatur wird immer wieder der Vorschlag unterbreitet, die Geldpolitik sollte sich am 

nominellen Sozialprodukt orientieren. Zeigen Sie, was man darunter konkret verstehen 

kann und erläutern Sie Vor- und Nachteile einer solchen Politik. (80 Punkte) 


Empirisch zeigt sich, daß 

• die Sätze für Monatsgeld und Dreimonatsgeld im Monatsverlauf relativ geringe 

Schwankungen aufweisen, wobei 

• der Satz für Tagesgeld deutlich größeren Veränderungen unterliegt. 

a) Erklären Sie diesen Befund anhand der Instrumente, die die Bundesbank zur Steuerung des 

Geldmarktes einsetzt. (70 Punkte) 

b) Wie müßte der Einsatz des Instrumentarium modifiziert werden, wenn die Schwankungen 

des Tagesgeldsatzes auf einen halben Prozentpunkt reduziert werden sollten? (10 Punkte) 

Teil B: 

2. Aufgabe: 

1. Erklären Sie die ungedeckte Zinsparitätentheorie unter den Bedingungen fester und 

flexibler Wechselkurse. Erläutern Sie dabei insbesondere, wieso es dazu kommen kann, 

daß ein Land mit einer Abwertungstendenz seiner Währung gegenüber dem Dollar einen 

niedrigeren Zinssatz aufweisen kann als die Vereinigten Staaten. (80 Punkte) 

2. Estland verfügt seit Mai 1992 über ein "Currecy Board". Beschreiben Sie dieses 

Arrangement und erläutern Sie, inwieweit man mit dieser Stabilisierungsstrategie die relativ 

güngstige Entwicklung der estnischen Wirtschaft erklären kann. (80 Punkte) 

3. Diskutieren Sie die von Finanzminister Waigel geplante Höherbewertung der Gold- und 

Devisenbestände der Deutschen Bundesbank und gehen Sie dabei auch auf die Frage der 

Unabhängigkeit der Bundesbank ein. (80 Punkte) 

a) Der Europäische Rat wird Anfang Mai 1998 die bilateralen Wechselkurse ankündigen, die für 

die Teilnehmerwährungen der Währungsunion vom 1. Januar 1999 an gelten sollen. Was 

bedeutet das für die kurzfristigen Zinsen und Wechselkurse der Teilnehmerländer in der 

Phase von Anfang 1998 bis Ende Dezember 1998? Wie ist unter diesen Voraussetzungen 

die Gefahr einer spekulativen Attacke auf einzelne Währungen einzuschätzen? (30 Punkte) 

b) Im EWS hatte Italien von März 1979 bis Januar 1990 eine Bandbreite von ± 6%. Die 

kurzfristigen Zinssätze für die Lira lagen in dieser Zeit um rund 8 Prozentpunkte über den 

deutschen Sätzen. Welche Auswirkungen hätte es gehabt, wenn die Bandbreite der Lira in 

dieser Zeit nur ± 2,25% betragen hätte? (20 Punkte) 

c) Erklären Sie, wieso die Zinsparitätentheorie besser auf Festkurssysteme als auf Systeme 

mit flexiblen Kursen anzuwenden ist. (30 Punkte) 

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3. Im Zuge der Finanzkrise Rußlands wird auch der Vorschlag diskutiert, ein Currency Board- 

System einzuführen. Diskutieren Sie, was die Errichtung eines Currency Board-Systems 

für die russische Geldpolitik bedeuten würde. Gehen Sie auf mögliche Vorteile und 

Probleme ein. 

1. Nehmen Sie Stellung zu der Forderung von Herrn Professor Issing, die Europäische 

Zentralbank sollte ihre Geldpolitik mit einer "Mischstrategie" beginnen, d.h. "ein 

Geldmengenziel um eine Inflationsprognose ergänzen". 

2. Empirisch läßt sich beobachten, daß der deutsche Satz für Dreimonatsgeld nur geringen 

Schwankungen ausgesetzt war. Wie ist es der Bundesbank gelungen, den 

Dreimonatssatz relativ stabil zu halten? Wird dies auch der Europäischen Zentralbank 

möglich sein? 

3. Am 01.01.1999 tritt mit der Errichtung der Europäischen Zentralbank das EWS II in Kraft. 

Hieran nimmt auch Griechenland teil. 

• Beschreiben Sie das Wechselkurssystem. 

• Zeigen Sie anhand eines einfachen Modells, wie sich eine expansive Fiskal- sowie eine 

expansive Geldpolitik Griechenlands (jeweils separate Politikmaßnahmen) auswirken. 

• Inwieweit sind die Modellannahmen realistisch? 



1. In seiner Sitzung am 7. Juli 1998 hat der Rat der Europäischen Zentralbank die Einführung 

von Mindestreserven beschlossen. 

• Erläutern Sie die wesentlichen Ausgestaltungsmerkmale des Mindestreservesystems 

der ESZB. 

• Welche Funktionen sollen generell vom Instrument der Mindestreserve übernommen 

werden? 

• Worin sieht die EZB die Hauptfunktionen dieses Instruments? Erläutern und beurteilen 

Sie deren Wirkungsweise soweit deren Notwendigkeit im Instumentenkasten der EZB. 

2. Erläutern Sie, welche Vor- und Nachteile die Verfassung der Europäischen Zentralbank 

gegenüber der Notenbankverfassung der Reserve Bank of New Zealand aufweist. 

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Themenblock A: 

Aufgabe 1 (80 Punkte) 

In der aktuellen Diskussion wird häufig ein Konflikt zwischen dem Ziel der Geldwertstabilität und 

dem Ziel der Vollbeschäftigung gesehen. 

(a) Beschreiben Sie Schocks, unter denen dies zutrifft, und nennen Sie alternative 

wirtschaftspolitische Lösungsansätze! (20 Punkte) 

(b) Beschreiben Sie Konstellationen, in denen kein derartiger Zielkonflikt besteht! Zeigen Sie, 

welches wirtschaftspolitische Vorgehen in diesem Fall angemessen ist! (20 Punkte) 

(c) Welche Vor- und Nachteile weist die Kompromißlösung eines nominellen BSP-Ziels 

gegenüber einer Steuerung des Preisniveaus auf? (40 Punkte) 


In der Realität verfolgen die meisten Notenbanken eine Politik, bei der sie eine Stabilisierung der 

Zinsen anstreben. Zeigen Sie modelltheoretisch, unter welchen Bedingungen diese Politik der 

Strategie einer konstanten Geldmenge überlegen ist! 


Beschreiben Sie die geldpolitische Strategie der Europäischen Zentralbank und nehmen Sie 

dazu kritisch Stellung. Gehen Sie dabei insbesondere auf Gemeinsamkeiten und Unterschiede 

zur bisherigen Strategie der Deutschen Bundesbank und dem Konzept der Bank of England ein. 


Ein Zitat aus dem Handelsblatt vom 19.2.99: 

"Eine Stabilisierung der Wechselkurse zwischen den USA, Japan und Europa ist unter 

derzeitigen Bedingungen 'total unrealistisch'. Das steht für Sirka Hämäläinen, die Frau im 

Direktorium der Europäischen Zentralbank (EZB), außer Frage. 'Wenn wir den Wechselkurs 

stabilisieren, handeln wir uns Zinsschwankungen ein. Die sind für die Investitionstätigkeit und für 

die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik noch schädlicher als schwankende Wechselkurse'." 

Nehmen Sie dazu unter folgenden Aspekten Stellung: 

(a) Inwieweit ergeben sich Zinsschwankungen bei einer Politik der Wechselkursstabilisierung? 

Sind diese völlig vermeidbar? 

(b) Vergleichen Sie die Auswirkungen schwankender Zinsen und schwankender Wechselkurse 

auf die Investitionstätigkeit! 


Obwohl der Euro gegenüber dem US -Dollar derzeit unter Abwertungsdruck steht, sind die 

Zinsen in Euroland niedriger als in den USA. 

(a) Wie läßt sich dieser Befund mit der Zinsparitätentheorie vereinbaren? 

(b) Unter welchen institutionellen Bedingungen sind für diese Theorie bessere Resultate zu 

erwarten? 

Themenblock B 


Die Europäische Zentralbank senkt ihren Zinssatz für das Hauptrefinanzierungsgeschäft von 3 % 

auf 2,5 %. Welche Auswirkungen hat diese Maßnahme auf die Kreditzinssätze in Euroland? 

Beschreiben Sie dabei ausführlich das von Ihnen verwendete Modell! 

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Themenblock A: 

Aufgabe 1 (80 Punkte): 

Nennen Sie die wichtigsten Theorien der Geldnachfrage und erklären Sie damit die wesentlichen 

Determinanten der Nachfrage nach den Geldmengen M1 und M3. 


a.) Beschreiben Sie die wichtigsten geldpolitischen Instrumente der Europäischen Zentralbank. 

b.) Vergleichen Sie diese mit einer Minimalkonzeption. Warum präferieren Notenbanken in der 

Regel komplexe Instrumentarien. 

c.) Wie beurteilen Sie die zur Zeit diskutierte Überlegung anstelle des bislang praktizierten 

Mengentenders (fixed rate tender) beim Hauptrefinanzierungsgeschäft der EZB zukünftig 

einen Zinstender (variable rate tender) zu verwenden. 


Diskutieren Sie die folgenden Aussagen des Präsidenten der Europäischen Zentralbank Wim 

Duisenberg: 

- „...die Ausrichtung von geldpolitischen Entscheidungen an einem Wechselkursziel kann 

manchmal im Widerspruch zum Ziel der Preisniveaustabilität stehen.“ 

- „...eine transparente stabilitätsorientierte makroökonomische Politik ist der beste Beitrag der 

Politiker, um den Wechselkurs zu stabilisieren. Mit anderen Worten übermäßige 

Schwankungen des Wechselkurses sollten durch die Konzentration auf die den 

Schwankungen zugrunde liegenden Ursachen verringert werden.“ 

- „...in einer Welt mit vernetzten und sehr liquiden Finanzmärkten bestehen ernste Zweifel, ob 

es überhaupt möglich ist, ein Wechselkursziel zu verfolgen.“ 


Viele Transformationsländer haben sich für die Währungsordnung einen Currency Boards 

entschieden. Beschreiben Sie die institutionellen Besonderheiten einer solchen 

Währungsordnung und nennen Sie die wichtigsten Vor- und Nachteile. 


Stellen Sie die wichtigsten Elemente der geldpolitischen Strategie der Europäischen Zentralbank 

dar und diskutieren Sie diese. Welche Vor- und Nachteile weist diese Strategie gegenüber dem 

Inflation-Targeting auf. 

Themenblock B: 


a.) Zeigen Sie wie die Europäische Zentralbank auf gesamtwirtschaftliche Schocks reagieren 

kann. 

b.) Diskutieren Sie dabei auch die Bedeutung der Taylor-Regel als geldpolitische 

Handlungsanweisung 

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Thema A: Geld- und Wechselkurspolitik 

Thema B 

I. Grundlagen (50 Punkte) 

Die wissenschaftliche Diskussion zur Geld- und Wechselkurspolitik in einer offenen 

Volkswirtschaft konzentriert sich auf die Randlösungen „absolut feste Wechselkurse vs. vollständig 

flexible Wechselkurse“. Diskutieren Sie diese Dichotomie unter folgenden Aspekten: 

(a) Aus welchem Ansatz resultiert diese Präferenz für Randlösungen? Wie lautet die 

Ausformulierung dieses Ansatzes? (10 Punkte) 

(b) Erläutern Sie graphisch und verbal die Wirkungsweise von geldpolitischen Maßnahmen bei 

absolut festen und vollständig flexiblen Wechselkursen unter Verwendung eines Ihnen 

bekannten Modells! Berücksichtigen Sie dabei auch die Möglichkeit der Sterilisation von 

Interventionen! (40 Punkte) 


In einer kürzlich veröffentlichten Studie wurde folgende (hier vereinfacht dargestellte) 

Geldnachfragefunktion geschätzt: 

mit m = M3 

/ P . 

t 

t 

t 

ln 

lang kurz 

( m ) = 1,140 ln( Y ) − 0, 820( i −i 

) + û 

t 

t 

t t t 

(a) Interpretieren Sie die Variablen sowie die Schätzparameter und ihre Vorzeichen anhand der 

Ihnen bekannten Theorieansätze. (60 Punkte) 

(b) Welche geldpolitischen Implikationen ergeben sich daraus für die Strategie der EZB? (20 

Punkte) 

II. Kleine Volkswirtschaften (120 Punkte) 

(c) Welche Probleme haben sich für eine kleine offene Volkswirtschaft im Rahmen einer 

Disinflationspolitik bei festen Wechselkursen ergeben? Gehen Sie dabei auch kurz auf den 

zugrundeliegenden geldpolitischen Transmissionsmechanismus ein! (30 Punkte) 

(d) Welche Argumente sprechen gegen einen vollständig flexiblen Wechselkurs? (10 Punkte) 

(e) Entwerfen Sie für kleine offene Volkswirtschaften eine Strategie, mit der die zuvor geschilderten 

Probleme vermieden und dennoch das Disinflationsziel erreicht werden können! 

Erörtern Sie dabei, wie die zur Verfügung stehenden geldpolitischen Instrumente eingesetzt 

werden sollen! (80 Punkte) 

III. Große Volkswirtschaften (70 Punkte) 

Auch für große Volkswirtschaften besteht prinzipiell die Möglichkeit, von dem Regime eines freifloatenden 

Wechselkurses abzuweichen. 

(f) Beschreiben Sie konkret, wie die Wechselkurse großer Volkswirtschaften im Rahmen 

bilateraler Abkommen gesteuert werden können: 

1.) zur Stabilisierung des Wechselkurses Yen/US$; 

2.) zur Stabilisierung des Wechselkurses Euro/US$. 

Berücksichtigen Sie dabei die folgende Parameterkonstellation: Zins Japan = 0 %, Zins Euroland 

= 3,5 %, Zins USA = 5,5 %. (55 Punkte) 

(g) Gehen Sie zusätzlich auf das häufig zitierte Argument ein, daß Devisenmarktinterventionen 

aufgrund des hohen täglichen Devisenhandelsvolumens nicht wirksam seien. (15 Punkte) 

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Seit Einführung des Euros weisen Tagesgeldmarktsatz und Dreimonatsgeldmarktsatz in 

Euroland sehr geringe Schwankungen auf. Beschreiben Sie 

(a) für den Tagesgeldmarktsatz (50 Punkte) 

(b) und für den Dreimonatsgeldmarktsatz (20 Punkte), 

auf welche Weise die EZB dieses Ergebnis durch den Einsatz ihres geldpolitischen 

Instrumentariums erreicht. Welche Rolle spielt dabei das längerfristige 

Refinanzierungsgeschäft, welches bislang immer in der Form eines Zinstenders mit vorab 

fixierter Zuteilungsmenge durchgeführt wurde? 

(c) Bei der Geldpolitik der EZB hat sich bislang das Problem ergeben, daß die Banken für das 

Hauptrefinanzierungsgeschäft exzes siv hohe Gebote abgeben. Wie könnte die EZB ihr Wertpapierpensionsgeschäft 

handhaben, um solche Übertreibungen zu unterbinden? (10 Punkte) 


(a) Welche Gemeinsamkeiten können zwischen der EWS-Krise 1992/93 einerseits sowie den 

Währungskrisen in Mexiko (1995), Tschechien (1997) und den südostasiatischen 

Volkswirtschaften (1997) andererseits festgestellt werden? (65 Punkte) 

(b) Diskutieren Sie dabei auch die Option der Einführung von Kapitalverkehrskontrollen! 

(15 Punkte) 

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% 

4,00 

Notenbankzinsen und ausgewählte Geldmarktsätze im Euro-Währungsraum 

(Tageswerte) 

Thema A 

3,50 

Spitzenrefinanzierungssatz 

Aufgabe 1 (80 Punkte): Geldpolitischer Transmissionsprozess 

3,00 

Tagesgeldsatz 

Monatsgeldsatz 

2,50 

Die Europäische Zentralbank stellt in ihrer jüngsten internen Inflationsprognose eine erhebliche 

Gefahr für das geldpolitische Endziel der Preisniveaustabilität fest. Bei der nächsten Sitzung des 

Zentralbankrates beschließt sie daher, den Refinanzierungssatz von derzeit 4,25 % auf 5,25 % 

anzuheben. 

(a) (30 Punkte) 

Beschreiben Sie die Transmission dieses restriktiven geldpolitischen Impulses vom Markt für 

Zentralbankgeld auf die Kreditzinsen und das Kreditvolumen der Geschäftsbanken grafisch und 

verbal! 

(b) (20 Punkte) 

Stellen Sie auf Grundlage des in Teilaufgabe a) verwendeten Modells dar, wie sich diese 

Maßnahme auf die LM-Kurve auswirkt! 

(c) (15 Punkte) 

Beschreiben Sie anschließend anhand eines Modells grafisch und verbal, wie der restriktive 

Impuls das Preisniveau senkt! 

2,00 

1,50 

1,00 

0,50 

0,00 

Apr 14 

Apr 20 

Apr 26 

Hauptrefinanzierungssatz 

Einlagensatz 

Apr 30 

Mai 06 

Mai 12 

Mai 18 

Mai 24 

Mai 28 

Jun 03 

Jun 09 

Jun 15 

Jun 21 

Jun 25 

Jul 01 

Jul 07 

Jul 13 

Jul 19 

1999 

25 

Jul 23 

Jul 29 

Aug 04 

Aug 10 

Aug 16 

Aug 20 

Aug 26 

Sep 01 

Sep 07 

Sep 13 

Sep 17 

Sep 23 

Sep 29 

Okt 05 

Okt 11 

Okt 15 

Okt 21 

Okt 27 

(d) (15 Punkte) 

Beschreiben Sie möglichst konkret, warum sich eine Hochzinspolitik der Zentralbank negativ auf 

den Unternehmenssektor auswirkt! 

Aufgabe 2 (80 Punkte): Geldpolitische Instrumente 

Erklären Sie den Verlauf des Tagesgeldsatzes und des Monatsgeldsatzes in Euroland (siehe 

Abbildung) mit Hilfe des geldpolitischen Instrumentariums der Europäischen Zentralbank (EZB). 

24

Aufgabe 3 (80 Punkte): Disinflationspolitik in offenen Volkswirtschaften 

Eine kleine, offene Volkswirtschaft möchte über die Steuerung seines Wechselkurses gegenüber 

der Währung eines großen, stabilitätsorientierten Landes die derzeit noch sehr hohe Inflation 

bekämpfen. 


Beschreiben Sie die Strategie eines festen Wechselkurses, eines aktiven Crawling Pegs sowie 

eines passiven Crawling Pegs unter Zuhilfenahme der nachfolgenden Angaben rechnerisch und 

grafisch! 

Bestimmen Sie dabei die jeweilige Kombination des geldpolitischen Instrumentariums, die ein 

Gleichgewicht auf den internationalen Finanzmärkten garantiert, sowie den erforderlichen 

Restriktionsgrad der Geldpolitik! 

Für die kleine, offene Volkswirtschaft gelte: 

π = 20 % 

π T = 15 %. 

Für das große Land gelte: 

π* = 2 % 

i* = 5 %. 


Es soll nun ausschließlich die Strategie fester Wechselkurse betrachtet werden. In der 

Ausgangssituation gelten die Daten aus (a). Es sei nun unterstellt, dass sich die Risikoprämie im 

Zeitablauf von 11 % auf 5 % verringert. 

Stellen Sie diese Veränderung in einer neuen Grafik dar! 

Welche Konsequenzen konnten in der wirtschaftspolitischen Realität häufig beobachtet werden? 

Thema B 

Aufgabe 1 (80 Punkte): Zeitinkonsistenz 

Erläutern Sie das Zeitinkonsistenzproblem der Geldpolitik. Machen Sie dabei klar, unter welchen 

Bedingungen eine ineffizient hohe Inflationsrate im Gleichgewicht res ultiert. Warum läßt sich das 

Problem lösen, wenn man die Geldpolitik einer von der Regierung unabhängigen Institution 

überläßt? 

Aufgabe 2 (80 Punkte): Geldpolitische Strategie 

Es sei ferner unterstellt, dass ein Anstieg des Realzinses im kleinen Land um einen Prozentpunkt 

hinsichtlich des Grades der geldpolitischen Restriktion gleichzusetzen ist mit einem Rückgang des 

realen Wechselkurses um vier Prozentpunkte. Die Risikoprämie betrage im Anfangsstadium 11 %. 

Der aktive Crawl soll derart gestaltet werden, dass die angestrebte reale Aufwertung 5 % beträgt. 

Der zugrundeliegende Zeithorizont beträgt ein Jahr. 

Hinweis zur Grafik: Tragen Sie auf der Abszisse den Realzins ab [-25; 25] und auf der Ordinate die 

negative angestrebte reale Aufwertung [0; 20]. 1 cm soll jeweils 2 Prozentpunkten entsprechen. 

Kennzeichnen Sie die Schnittpunkte mit den Achsen deutlich! 


Was ändert sich im Vergleich zu (a), wenn man jetzt unterstellt, dass ein Anstieg des Realzinses 

im kleinen Land um 1,5 Prozentpunkte hinsichtlich des Grades der geldpolitischen Restriktion 

gleichzusetzen ist mit einem Rückgang des realen Wechselkurses um einen Prozentpunkt? 

Beantworten Sie diese Frage wiederum rechnerisch und grafisch, und verwenden Sie dabei die 

Grafik aus (a)! 

Welche währungspolitische Schlussfolgerung kann gezogen werden? 

Der Europäischen Zentralbank (EZB) wird von zahlreichen Ökonomen ein Übergang zur Strategie 

des Inflation Targeting empfohlen. 


Beschreiben Sie die wichtigsten Elemente des Inflation Targeting. Berücksichtigen Sie dabei, daß 

es unterschiedliche Interpretationen des Inflation Targeting gibt. 


Welche konkreten Änderungen in der Strategie der EZB wären bei einen solchen Übergang 

erforderlich? 

Aufgabe 3 (80 Punkte): Asiatische Währungskrise und Wechselkurssysteme 


Erläutern Sie das Entstehen der Asienkrise am Beispiel Thailands unter Zuhilfenahme der Daten 

aus nachstehender Tabelle! 

26 

27

Berechnen Sie dazu auch für die Jahre 1993 – 1996 einen Taylor-Zins für Thailand! Greifen Sie 

dabei auf die ursprünglich von Taylor für die USA entwickelte Regel zurück, und unterstellen Sie 

einen durchschnittlichen kurzfristigen Realzins von 3,0 % sowie eine Zielinflationsrate von 2,0 %! 


Welche Vor- und Nachteile hätte es gehabt, wenn Thailand 1994/95 völlig flexible Wechselkurse 

eingeführt hätte (die Notenbank nimmt somit keinerlei Interventionen am Devisenmarkt vor)? 

Tabelle: Wirtschaftsentwicklung in Thailand 1992 - 1997 

1992 1993 1994 1995 1996 1997 

Reales BIP-Wachstum (%) 8,1 8,4 9,0 8,9 5,9 -1,8 

Output-Gap (%) 0,2 1,0 2,2 4,0 3,2 - 3,0 

Inflationsrate (%) 4,1 3,4 5,0 5,8 5,8 5,6 

Wechselkurs (Baht/USD) 25,5 25,5 25,1 25,2 25,6 47,2 

Währungsreserven (Mrd. US$) 20,3 24,5 29,3 36,0 37,7 26,2 

Realer effektiver Wechselkurs 101,3 102,3 100,8 100 108,7 100,1 

Geldmarktzins (%) 6,9 6,5 7,3 10,9 9,2 14,6 

Geldmarktzins USA (%) 3,5 3,0 4,2 5,8 5,3 5,5 

Bitte beachten Sie: Ein Anstieg des realen effektiven Wechselkurses bedeutet eine reale 

Aufwertung! 


Thema A 

Aufgabe 1 (80 Punkte): Geldangebot 

Beschreiben Sie den Geldangebotsprozeß in folgenden drei Szenarien! Gehen Sie insbesondere 

auf die jeweilige Rolle des Geldmarktzinses und die geldpolitischen Steuerungsmöglichkeiten ein! 

Benutzen Sie unter anderem zur Darstellung der einzelnen Prozesse jeweils eine vereinfachte 

Notenbankbilanz! 


Euroland: eine geschlossene Volkswirtschaft mit einem entwickelten Bankensystem und einem 

funktionierenden Geldmarkt; 


Estland: ein Currency-Board-System; 


Absurdistan: eine ehemalige sowjetische Republik Anfang der 90er Jahre ohne entwickeltes 

Bankensystem, deren Regierung die Staatsausgaben größtenteils über eine abhängige Notenbank 

finanziert. 

Aufgabe 2 (80 Punkte): Strategie der Europäischen Zentralbank 

Am 20. Dezember 2000 wurden mit dem Dezember-Monatsbericht der Europäischen Zentralbank 

(EZB) erstmals gesamtwirtschaftliche Projektionen veröffentlicht. Für den harmonisierten 

Verbraucherpreisindex (HVPI) ergab sich folgendes Ergebnis: 

2001 2002 

HVPI 1,8 - 2,8 1,3 - 2,5 

Von der EZB wurde dieses neue Strategieelement unter anderem wie folgt kommentiert 

(Übersetzungen als Fußnote): 

"Auf der Grundlage der von bis Anfang November verfügbaren Daten haben die 

Experten des Eurosystems Projektionen für die wirtschaftliche Entwicklung im Euro- 

28 

29

Währungsgebiet (einschließlich Griechenland) bis zum Jahr 2002 ausgearbeitet. (...) 

Die von den Experten des Eurosystems erstellten gesamtwirtschaftlichen Projektionen 

basieren auf technischen Annahmen bezüglich der kurzfristigen Zinssätze und der 

Wechselkurse. Es wird angenommen, dass die kurzfristigen Zinssätze über den 

Projektionszeitraum konstant bleiben. Ebenso wird die technische Annahme gemacht, 

dass sich während des Projektionszeitraums keine Änderung in den bilateralen Euro- 

Wechselkursen ergeben wird. (...)" (EZB Monatsbericht Dezember) 

"Macroeconomic projections by ECB staff are only one element among others (including 

other external projections and forecasts) in the second pillar of the strategy and it 

would be unthinkable that these projections could by themselves trigger an automatic 

monetary policy response without additional evidence." 1 (Eugenio Domingo Solans, Mitglied 

des Direktoriums der EZB) 

"(...) the mainstream macroeconomic frameworks used in the production of the 

Aufgabe 3 (80 Punkte): Geldpolitik in offenen Volkswirtschaften 

Diskutieren Sie die Geld- und Währungspolitik Frankreichs in der Zeit von 1979 bis 1998! 


Gehen Sie zunächst auf die entscheidenden institutionellen Aspekte des Europäischen 

Währungssystems ein! 


Stellen Sie ein allgemeines Modell der Wechselkurssteuerung in offenen Volkswirtschaften dar! 


Beschreiben Sie die Phase von 1979 bis 1987! 

(d) (20 Punkte) 

Beschreiben Sie die Phase von 1987 bis 1998! 

projections do not accord an important role to money, despite abundant empirical 

evidence to the contrary. Thus, macroeconomic projections produced on these bases 

cannot claim to exhaust our knowledge over the reality of an advanced monetary 

economy." 2 (Otmar Issing, Mitglied des Direktoriums der EZB) 


Diskutieren Sie zunächst allgemein die Vor- und Nachteile der Strategie des Inflation Targeting im 

Hinblick auf ihre Rolle als geldpolitische Entscheidungsregel! 


Diskutieren Sie, inwieweit das neue Strategieelement der EZB zu mehr geldpolitischer Transparenz 

beiträgt! Berücksichtigen Sie dabei die Interpretation der EZB! 

Thema B 

Aufgabe 1 (80 Punkte): Poole-Modell 

Beschreiben und diskutieren Sie das Modell von Poole: 


auf der Ebene von Geldbasis und Geldmarktsatz (ohne Multiplikatorschocks!); 


auf der Ebene des IS-LM Modells (ohne Auswirkungen auf das Preisniveau und ohne 

Angebotsschocks!). 

1 

Die gesamtwirtschaftlichen Projektionen der Experten sind nur ein Element unter anderen (einschließlich 

externer Projektionen und Prognosen) der zweiten Säule der Strategie, und es ist undenkbar, daß diese 

Projektionen alleine, ohne weitere Hinweise, automatische geldpolitische Reaktionen hervorrufen 

würden. 

2 

(...) die derzeit allgemein anerkannten makroökonomischen Modelle zur Erstellung von Projektionen 

messen der Geldmenge keine bedeutende Rolle bei, trotz zahlreicher gegenteiliger empirischer Belege. 

Deshalb können die gesamtwirtschaftlichen Projektionen, die auf Basis dieser Modelle erstellt wurden, 

nicht den Anspruch erheben, unser gesamtes Wissen über die Realität der monetären Zusammenhänge einer 

entwickelten Volkswirtschaft vollständig zu erfassen. 

30 

Aufgabe 2 (80 Punkte): Geldmarktsteuerung der EZB 

Beschreiben Sie die Geldmarktsteuerung der Europäischen Zentralbank (EZB) (60 Punkte) und 

vergleichen Sie diese mit der Geldmarktsteuerung des Federal Reserve Systems (20 Punkte). 

31

Aufgabe 3 (80 Punkte): Geldpolitik in offenen Volkswirtschaften 

Aufgrund einer massiven Rezession in den Vereinigten Staaten gerate der Euro unter starkem 

Aufwertungsdruck gegenüber dem US -Dollar. 


Hinweis: Wählen Sie aus jedem der drei Themenblöcke jeweils eine Aufgabe (A oder B) aus und 

bearbeiten Sie diese! 


Welche Gefahren können sich daraus für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Euroland 

ergeben? 

Themenblock 1 

Aufgabe 1 A: Monetäre Transmission (80 Punkte) 


Diskutieren Sie unterschiedliche Handlungsalternativen der EZB in einer derartigen Situation! 


Beschreiben Sie allgemein, wie man die Wechselkurse zwischen Euro, Dollar und Yen stabilisieren 

kann, ohne die geldpolitische Autonomie der einzelnen Notenbanken einzuschränken! 

Beschreiben Sie detailliert über welche Transmissionskanäle sich ein restriktiver geldpolitischer 

Impuls der Europäischen Zentralbank (EZB) auf die realwirtschaftliche Aktivität und das Preisniveau 

in Deutschland auswirkt! 

Aufgabe 1 B: Geldnachfrage (80 Punkte) 

In einer empirischen Studie wurde für die Schätzung der Geldnachfrage in Euroland folgendes 

Ergebnis erzielt: 

mit: 

m t : reale Geldmenge ( m t M3t 

/ Pt 

ln m = 1.140 lnY 

− 0.820( i − i ) −1.462π 

+ u , 

t 

t 

Bt 

= ) Y t : reales BIP 

i Bt : Zinssatz auf Wertpapiere i Mt 

Mt 

: Geldmarktsatz 

t 

t 

π t : Inflationsrate 

u t : Störterm 

a) Erläutern Sie die in der Schätzung verwendeten Variablen sowie die Vorzeichen und Werte der 

Koeffizienten unter Bezugnahme auf gängige Theorien der Geldnachfrage! (60 Punkte) 

b) Welche Implikationen ergeben sich daraus für die Verwendung von der Geldmenge M3 als 

Referenzwert in der geldpolitischen Strategie der Europäischen Zentralbank (EZB)? (20 Punkte) 

32 

33

Themenblock 2 

bereits früher erwähnt, eine bisher zufrieden stellende Lohnentwicklung zu beobachten, 

während mit Blick auf die Zukunft weiterhin Anlass zur Sorge besteht. 

Aufgabe 2 A: Strategie der Europäischen Zentralbank (EZB) (80 Punkte) 

Auf einer Pressekonferenz am 5.Juli 2001 gibt der Präsident der Europäischen Zentralbank Willem 

F. Duisenberg folgende Erklärung ab: 

"Der EZB Rat beschloss, die Leitzinsen unverändert zu lassen, da der derzeitige geldpolitische 

Kurs weiterhin angemessen ist und die Inflation wieder auf ein Niveau bringen dürfte, dass mit 

der Gewährleistung der Preisstabilität auf mittlere Sicht vereinbar ist. 

Lassen Sie mich nun die heute gefassten geldpolitischen Beschlüsse auf der Grundlage 

unserer Einschätzung der Informationen, die sich aus den beiden Säulen der geldpolitischen 

Strategie der EZB ergeben, etwas näher erläutern. 

Was die erste Säule der geldpolitischen Strategie der EZB betrifft, so belief sich der 

Dreimonatsdurchschnitt der jährlichen Wachstumsraten von M3 (bereinigt um die von den 

Ansässigen außerhalb des Euro-Währungsgebiets gehaltenen Geldmarktfondanteile und 

Geldmarktpapiere) in der Zeit von März bis Mai 2001 auf 4,9%. Wie bereits früher erwähnt, gibt 

es einige Anhaltspunkte dafür, dass die Geldmenge M3 zur Zeit durch von Ansässigen 

außerhalb des Euroraums gehaltene Geldmarktpapiere und kurzfristige Schuldverschreibungen 

nach oben verzerrt wird. Berücksichtigt man diese Tatsache, so entsprach der gleitende 

Dreimonatsdurchschnitt von M3 weitgehend seinem Referenzwert von 4,5%. 

Wie nun bestätigt wurde, hat sich das Wirtschaftswachstum im Euro-Währungsgebiet am 

Anfang des Jahres 2001 insgesamt deutlich abgeschwächt, und sowohl die Umfrage- als auch 

die Vertrauensindikatoren weisen auf eine sich im zweiten Quartal fortsetzende 

Wachstumsabschwächung hin. Diese Entwicklung dürfte mit dem weniger günstigeren 

außenwirtschaftlichen Klima sowie mit dem schwachen Wachstum der Inlandsnachfrage 

zusammenhängen. Letzteres spiegelt die von den vergangenen Energie- und 

Nahrungsmittelpreiserhöhungen sowie der rückläufigen Investitionstätigkeit ausgehenden 

negativen Auswirkungen auf das Einkommen und den Verbrauch wider. Jedoch dürfte sich im 

Laufe des Jahres die Inlandsnachfrage angesichts der soliden ökonomischen 

Fundamentalfaktoren des Euroraums, der vorangegangenen und derzeit durchgeführten 

Steuerreformen sowie günstiger Finanzierungsbedingungen allmählich wieder negativen 

Preiseffekten erholen. Es ist daher davon auszugehen, dass das Durchschnittswachstum des 

realen BIP im Euroraum in den Jahren 2001 und den Jahren 2002 weitgehend im Einklang mit 

dem trendmäßigen Potenzialwachstum stehen wird.“ 

Diskutieren Sie diese Aussagen von Präsident Duisenberg und gehen Sie dabei insbesondere auf 

die folgenden Punkte ein: 

a.) die Abgrenzung der für die Geldpolitik der EZB relevanten Geldmenge; (15 Punkte) 

b.) die Transparenz der von der EZB präferierten Zwei-Säulen-Strategie, insbesondere im 

Vergleich zur Strategie des Inflation Targeting. (50 Punkte) 

c.) Halten Sie die mit diesem Statement begründete Zinspolitik für angemessen? (15 Punkte) 

Was die zweite Säule betrifft, so erscheint es aus gegebenen Anlass besonders wichtig, an den 

vorausschauenden Charakter unserer Einschätzung zu erinnern. Zum gegenzeitigen Zeitpunkt 

wird die wirtschaftliche Entwicklung offensichtlich von Sonderfaktoren beeinflusst. Die am HVPI 

gemessene Preissteigerung ist nach wie vor hoch, was in erster Linie auf die jüngste 

Entwicklung der Energie- und Nahrungsmittelpreise zurückzuführen ist. Angesichts der Art 

dieser Preisschocks und unter Berücksichtigung der aktuellen Ausrichtung der Geldpolitik dürfte 

ihre Auswirkungen auf die Preissteigerungsrate allerdings von vorrübergehender Natur sein. 

Sofern keine weiteren nachteiligen Preisschocks auftreten, dürften die jährlichen HVPI- 

Steigerungsraten sinken und im nächsten Jahr unter 2% liegen. Das größte Risiko im 

Zusammenhang mit dieser Prognose betrifft Zweitrundeneffekte, die die Lohnentwicklung in 

diesem Jahr und Anfang des nächsten Jahres beeinflussen können. Im Rückblick ist, wie 

(Bitte achten Sie auf den Bezug zum vorliegenden Text!) 

Aufgabe 2 B: Notenbankverfassung (80 Punkte) 

a.) Diskutieren Sie inwieweit die in den EZB Statuten verankerte Unabhängigkeit den 

Anforderungen an eine optimale Notenbankverfassung gerecht wird! Gehen Sie dabei 

insbesondere auf die Kritik ein, die von den Verfechtern des Inflation Targeting an der EZB 

Verfassung formuliert wird! (40 Punkte) 

34 

35

.) Setzen Sie sich kritisch mit der von der EZB praktizierten Accountability vor dem Hintergrund 

einer optimalen Rechenschaftslegung auseinander! Gehen Sie auch in diesem 

Zusammenhang auf die Kritik der Befürworter des Inflation Targetings ein! (40 Punkte) 


Erläutern Sie die Gültigkeit der UIP bei festen und flexiblen Wechselkursen und erklären Sie die 

empirischen Befunde, insbesondere auch die zu beobachtende Anomalie! 

Themenblock 3 


Diskutieren Sie die von der Zinsparität ausgehende Handlungseinschränkungen anhand eines 

selbst gewählten Beispiels für ein kleineres Land bei festen Wechselkursen! 

Aufgabe 3 A: Wechselkurssteuerung (80 Punkte) 

Feste Wechselkurse und Managed Floating sind zwei alternative geldpolitische Strategien für 

Notenbanken in kleinen offenen Volkswirtschaften. 


Charakterisieren und vergleichen Sie beide Strategien! Verwenden Sie dabei die typische Struktur 

Instrumente-Operating Targets -Zwischenziele-Endziele! 


Stellen Sie grafisch einen negativen Nachfrageschock im IS/LM/ZZ-Modell (i/Y - Diagramm) und im 

MCI/UIP-Modell (-∆s/i - Diagramm) dar! Vergleichen Sie die Modellimplikationen bei einer Strategie 

fester Wechselkurse! Beschreiben Sie anschließend im MCI/UIP-Modell die optimale geldpolitische 

Strategie! 

(Anmerkungen: Gehen Sie davon aus, dass in der Ausgangssituation vor Eintreten des Schocks 

Vollbeschäftigung (Outputgap = Null) herrschte und die tatsächliche Inflationsrate gleich der 

Zielinflationsrate war.) 

Aufgabe 3 B: Ungedeckte Zinsparität (UIP) (80 Punkte) 

Ein zentrales Element makroökonomischer Modelle für offene Volkswirtschaften ist die ungedeckte 

Zinsparität (UIP). 


Stellen Sie zunächst die grundlegende Idee der UIP dar und leiten Sie diese aus der Sicht eines 

Anlegers her, der vor der Wahl zwischen inländischen und ausländischen Finanzaktiva steht! 

36 

37

EXAMEN ZUM TERMIN 2002/I 

- ALTE DPO - 

Bitte bearbeiten Sie aus jedem Themenblock nur eine Aufgabe! 

1. Themenblock: Geldpolitik I 

1 Zinstheoretischer Transmissionskanal (80 Punkte) 

a) Beschreiben Sie den „Money View“, den „Credit View“ und den „Banking View“ und 

diskutieren Sie die wichtigsten Unterschiede! Gehen Sie dabei auch auf die 

wirtschaftspolitische Relevanz dieser Transmissionskanäle ein! (40 Punkte) 

b) Leiten Sie die LM-Kurve grafisch zum einen auf Basis des „Money View“ und zum anderen 

auf Basis des „Banking View“ ab und diskutieren Sie im Anschluss die Folgen einer 

restriktiven Geldpolitik für die realwirtschaftliche Aktivität! (40 Punkte) 

2 Geldnachfrage (80 Punkte) 

a) Nennen Sie die wichtigsten Theorien der Geldnachfrage und erklären Sie damit die 

wesentlichen Determinanten der Nachfrage nach den Geldmengen M1 und M3 in Euroland! 

(50 Punkte) 

b) In welcher Weise hat die Europäische Zentralbank (EZB) diese Theorien bei der Ableitung 

des Referenzwertes für das Geldmengenaggregat M3 berücksichtigt? (15 Punkte) 

c) Was ergibt sich aus a.) für die Steuerung der Geldmenge M3 durch die Europäische 

Zentralbank, wenn sie dem im Augenblick stark überhöhten Geldmengenwachstum 

entgegentreten will? (15 Punkte) 

2. Themenblock: Geldpolitik II 

1 Zinssteuerung am Geldmarkt (80 Punkte) 

a) Beschreiben Sie eine Minimalkonzeption für die Zinssteuerung am Geldmarkt und zeigen 

Sie, wie damit die Geldmarktsätze unterschiedlicher Fristigkeiten gesteuert werden können. 

(20 Punkte) 

„ ...einfache Regeln, die Veränderungen der geldpolitischen Instrumentvariablen in 

Abhängigkeit von der Entwicklung weniger Indikatorvariablen spezifizieren, [sind] zu 

unflexibel und ineffizient... .“ 

Nehmen Sie zu diesem Zitat Stellung! (20 Punkte) 

b) Diskutieren Sie grafisch und verbal, zu welchen Ergebnissen eine Taylor-Regel bei 

Angebots- und Nachfrageschocks führt! (30 Punkte) 

c) Welche konkreten Probleme stellen sich für eine Notenbank, wenn sie ihre Zinspolitik an 

einer Taylor-Regel ausrichten möchte? (20 Punkte) 

d) Diskutieren Sie die Zinspolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) vor dem Hintergrund der 

Taylor-Regel! (10 Punkte) 

1 Währungskrisen (80 Punkte) 

3. Themenblock: Geldpolitik III 

a) Zeigen Sie anhand eines Modells, aufgrund welcher Faktoren es bei festen Wechselkursen 

zu Währungskrisen kommen kann! (30 Punkte) 

b) Erklären Sie anhand der in a) genannten Zusammenhänge zwei konkrete Währungskrisen! 

(20 Punkte) 

c) Welche Vor- und Nachteile hat ein System des „Managed Floating“ gegenüber festen 

Wechselkursen? (30 Punkte) 

2 Interventionen am Devisenmarkt (80 Punkte) 

a) Zeigen Sie, unter welchen Bedingungen es für eine Notenbank möglich ist den Wechselkurs 

durch sterilisierte Interventionen zu steuern! Gehen Sie dabei auch auf die Grenzen einer 

solchen Politik ein! (40 Punkte) 

b) Zeigen Sie unter welchen Bedingungen ein Interventionsbedarf bei einer Politik des 

„Managed Floating“ eintritt! (20 Punkte) 

c) Erklären Sie wieso im Modell von Svensson keine Interventionen auftreten! Wie realistisch 

sind die dazu getroffenen Annahmen? (20 Punkte) 

Zugelassene Hilfsmittel: keine 

b) Diskutieren Sie die Eignung des Zins - und des Mengentenders für eine Strategie der 

Zinssteuerung und gehen Sie dabei insbesondere auf die Probleme der Europäischen 

Zentralbank (EZB) im Jahr 2000 ein. (30 Punkte) 

c) Wie muss eine Notenbank vorgehen, die eine Zinssteuerung ohne Refinanzierungsfazilitäten 

und ohne Mindestreserve betreiben möchte? Gehen Sie dabei auch auf die Verhältnisse in 

Großbritannien und den USA ein! (30 Punkte) 

2 Taylor-Regel (80 Punkte) 

a) In ihrem Monatsbericht von Oktober 2001 stellt die Europäische Zentralbank (EZB) 

folgendes fest: 

38 

39

EXAMEN ZUM TERMIN 2002/I 

Prüfungsfach: Geldpolitik 2 


- NEUE DPO - 

Bitte bearbeiten zwei der drei folgenden Aufgaben! 

1 Zinstheoretischer Transmissionskanal 

Beschreiben Sie den „Money View“, den „Credit View“ und den „Banking View“ und diskutieren 

Sie die wichtigsten Unterschiede! (30 Punkte) 

2 Gelddefinition 

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat die Geldmenge M3 in den Mittelpunkt ihrer Geldpolitik 

gestellt. Wie hat die EZB zu dieser Geldmengenabgrenzung gefunden? Welche Probleme 

ergeben sich daraus im Vergleich zu einer eng abgegrenzten Geldmenge M1? 

(30 Punkte) 

3 Makroökonomische Stabilisierung 

In Simbabwe liegt die Inflationsrate derzeit bei ca. 103 %, weil sich der Staat massiv bei der 

nationalen Notenbank verschuldet hat. 

Bitte bearbeiten zwei der drei folgenden Aufgaben! 

1 Taylor-Regel 

a) Diskutieren Sie grafisch und verbal zu welchen Ergebnis die Taylor-Regel bei einem 

Nachfrageschock führt! (20 Punkte) 

b) Diskutieren Sie die Zinspolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) vor dem Hintergrund der 

Taylor-Regel! (10 Punkte) 

2 Accountability 

Im Jahr 2001 lag die Inflationsrate in Euroland bei 2.8%. Wie würden Sie dieses Ergebnis auf 

Basis theoretischer Grundlagen als Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB) gegenüber 

der Öffentlichkeit vertreten? (30 Punkte) 

3 Geldpolitisches Instrumentarium 

Diskutieren Sie die Eignung des Zins - und des Mengentenders für eine Strategie der 

Zinssteuerung am Geldmarkt! Gehen Sie dabei insbesondere auf die Probleme der 

Europäischen Zentralbank im Jahr 2000 ein! (30 Punkte) 


a) Erklären Sie grafisch und verbal, wie in diesem Fall eine zunehmende Staatsverschuldung 

das Preisniveau erhöht! (10 Punkte) 

b) Skizzieren Sie, wie ein makroökonomisches Stabilisierungsprogramm für Simbabwe 

konzipiert sein müsste! (20 Punkte) 


40 

41

EXAMEN ZUM TERMIN 2002/II 

- ALTE DPO - 

b) Diskutieren Sie, welche beiden anderen geldpolitischen Strategien für die EZB in Frage 

kommen würden! (40 Punkte) 

Bitte bearbeiten Sie aus jedem Themenblock nur eine Aufgabe! 

3. Themenblock: Europäische Geldpolitik 3 


1 Geldmengendefinition (80 Punkte) 

Diskutieren Sie alternative Ansätze zur Definition der Geldmenge! Gehen Sie dabei insbesondere 

auf die von der Europäischen Zentralbank (EZB) gewählte Abgrenzung der relevanten Geldmenge 

und die damit verbundenen Probleme ein! 

2 Phillips-Kurve (80 Punkte) 

a.) Diskutieren Sie die theoretische Entwicklung der Phillips-Kurve im Zeitablauf! (50 Punkte) 

b.) Welche Rolle spielt die Phillips -Kurve für eine stabilitätsorientierte Geldpolitik? (20 Punkte) 

c.) Zeigen Sie anhand der Phillips -Kurve, warum heute viele Notenbanken der Glaubwürdigkeit 

eine so hohe Bedeutung beimessen! (10 Punkte) 


1 Osterweiterung der Europäischen Union (80 Punkte) 

a) Balassa-Samuelson-Effekt 

a1) Beschreiben Sie den Balassa-Samuelson-Effekt! (20 Punkte) 

a2) Welche Rolle spielt er für die Osterweiterung der Europäischen Union? (20 Punkte) 

b) Europäischen Währungssystem II 

b1) Beschreiben Sie die wichtigsten institutionellen Elemente des Europäischen 

Währungssystems (EWS) II! (20 Punkte) 

b2) Welche Vor- und Nachteile bietet eine Teilnahme der osteuropäischen Länder am EWS II 

- für die Beitrittsländer 

- für das Eurosystem? (20 Punkte) 

2 Währungspolitische Strategien in offenen Volkswirtschaften (80 Punkte) 

Beschreiben Sie grafisch die Wirkung eines negativen Nachfrageschocks 

1 Kosten der Inflation und Endziel der Geldpolitik (80 Punkte) 

a) Beschreiben Sie die wichtigsten Kosten der Inflation! (40 Punkte) 

b) Diskutieren Sie die konkrete Zieldefinition der Europäischen Zentralbank (EZB)! Zeigen Sie 

inwieweit man die einzelnen Elemente dieser Zieldefinition theoretisch rechtfertigen kann! 

Berücksichtigen Sie dabei insbesondere die Rolle von Angebots- und Nachfrageschocks! (40 

Punkte) 

a) im Mundell-Fleming-Modell bei festen und flexiblen Wechselkursen (20 Punkte) 

b) im BMW -Modell bei flexiblen Wechselkursen (wobei unterstellt sei, dass die ungedeckte 

Zinsparität gelte, nicht aber die Kaufkraftparität) (20 Punkte) 

c) im BMW -Modell bei festen Wechselkursen (20 Punkte) 

d) im BMW -Modell bei Managed Floating! (20 Punkte) 

2 Geldpolitische Strategie (80 Punkte) 

a) Beschreiben Sie die stabilitätsorientierte geldpolitische Strategie der Europäischen 

Zentralbank (EZB) und diskutieren Sie inwieweit sich diese Strategie bislang bewährt hat! (40 

Punkte) 

Beschreiben Sie jeweils kurz, wie es zu den entsprechenden Anpassungsprozessen kommt! 

42 

43

EXAMEN ZUM TERMIN 2002/II 

- NEUE DPO - 

Prüfungsfach: Europäische Geldpolitik 1 

Bitte bearbeiten Sie zwei der drei folgenden Aufgaben! 

1 Geldangebotstheorie (30 Punkte) 

Beschreiben Sie das traditionelle Multiplikatormodell in der Geldangebotstheorie und diskutieren Sie 

die Schwachpunkte dieses Modells! Inwieweit werden die Defizite durch den preistheoretischen 

Ansatz behoben? (30 Punkte) 

2 Balance Sheet Channel (30 Punkte) 

Beschreiben Sie den Balance Sheet Channel und vergleichen Sie diesen Transmissionskanal mit 

der traditionellen Darstellung der Übertragung geldpolitischer Maßnahmen auf die Realwirtschaft! 

3 Phillips-Kurve (30 Punkte) 

Diskutieren Sie die theoretische Entwicklung der Phillips Kurve im Zeitablauf! 

3 BMW Modell (30 Punkte) 

Zeigen Sie grafisch die optimale geldpolitische Reaktion auf einen Angebots- und Nachfrageschock, 

wenn die Notenbank ihre Politik an folgender Verlustfunktion ausrichtet: 

, 

mit: 

= tatsächliche Inflationsrate; 

= Zielinflationsrate der Notenbank; 

= Outputgap; 

= Gewichtungsfaktor, wobei: !!! 



1 Modelle offener Volkswirtschaften (30 Punkte) 

Diskutieren Sie geld- und fiskalpolitische Handlungsmöglichkeiten bei flexiblen Wechselkursen im 

Rahmen des Mundell-Fleming-Modells und des BMW-Modells (wobei bei letzterem unterstellt sei, 

dass die ungedeckte Zinsparität gelte, nicht aber die Kaufkraftparität) und vergleichen Sie diese! 


2 Balassa-Samuelson-Effekt (30 Punkte) 

a) Beschreiben Sie den Balassa-Samuelson-Effekt! (15 Punkte) 


b) Welche Rolle spielt er für die Osterweiterung der Europäischen Union? (15 Punkte) 

1 Geldpolitische Strategie (30 Punkte) 

Beschreiben Sie die stabilitätsorientierte geldpolitische Strategie der Europäischen Zentralbank 

(EZB)! Inwieweit hat sich diese Strategie bislang bewährt? 

3 Europäisches Währungssystem II (30 Punkte) 

a) Beschreiben Sie die wichtigsten institutionellen Elemente des Europäischen 

Währungssystems (EWS) II! (15 Punkte) 

2 Geldpolitisches Instrumentarium (30 Punkte) 

Welche Auswirkungen auf die Geldmarktsteuerung würden sich ergeben, wenn die Europäische 

Zentralbank (EZB) sich entschließen sollte, das Instrument der Mindestreserve abzuschaffen? 

Welche Möglichkeiten hätte die EZB, die durch den Wegfall der Mindestreserve auftretenden 

Nachteile zu kompensieren? 

b) Welche Vor- und Nachteile bietet eine Teilnahme der osteuropäischen Länder am EWS II 

- für die Beitrittsländer 

- für das Eurosystem? (15 Punkte) 

44 

45

Diplomprüfung für Volkswirte/Kaufleute 2003/I 



1 Monetäre Transmission (30 Punkte) 

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat das Hauptziel, die Inflationsrate unter zwei Prozent 

zu halten. Sie weist dabei der Entwicklung der Geldmenge M3 eine „herausragende Rolle“ 

zu. Diskutieren Sie diese Rolle der Geldmenge unter Verwendung konkurrierender 

theoretischer Ansätze zur Transmission monetärer Impulse. 

2 Geldangebotstheorie (30 Punkte) 

Diskutieren Sie die Exogenität bzw. Endogenität der Geldbasis in der Multiplikatorrelation: 

M = mB, 

anhand alternativer Geldangebotsmodelle. 

3 BMW Modell (30 Punkte) 

Eine Volkswirtschaft sei durch folgende Strukturgleichungen charakterisiert: 

D 

Aggregierte Nachfrage: y = a − br + ε1 

Aggregiertes Angebot: 

y 

S 

= y 

D 

= y 

e 

Phillips-Kurve: π = π + dy + ε 

2 

, 

Zielfunktion der Notenbank: 

L = ( π − π 

mit: λ ≥ 0 . 

2 2 

0 

) + λy 

Leiten Sie rechnerisch den optimalen Zinssatz für die Notenbank her. Unterstellen Sie dabei, 

dass die Notenbank von den Privaten als glaubwürdig empfunden wird. Beschreiben Sie das 

Ergebnis auch grafisch!




1 Unabhängigkeit (30 Punkte) 

a) Beschreiben Sie analytisch oder grafisch das Problem der Zeitinkonsistenz in der 

Geldpolitik. (15 Punkte) 

b) Zeigen Sie, wie das Problem der Zeitinkonsistenz im Arrangement eines Currency 

Boards beseitigt werden kann. (15 Punkte) 

2 Geldpolitisches Instrumentarium (30 Punkte) 

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat beschlossen, dass vom 1. Quartal 2004 an die 

Laufzeit der Hauptrefinanzierungsgeschäfte auf eine Woche reduziert werden soll. 

a.) Beschreiben Sie allgemein die Rolle der Hauptrefinanzierungsgeschäfte im 

geldpolitischen Instrumentarium der EZB. (15 Punkte) 

b.) Welche Effekte erwarten Sie von dieser Maßnahme für die Geldmarktsteuerung der 

EZB? (15 Punkte) 

3 Taylor-Regel (30 Punkte) 

a.) Zeigen Sie grafisch die Funktionsweise einer typischen Taylor-Regel bei Angebots- und 

Nachfrageschocks im BMW-Modell. (20 Punkte) 

b.) Welche Probleme stellen sich für die Geldpolitik bei der Umsetzung einer solchen 

Regel? (10 Punkte)




1 Geldpolitik in Systemen frei-flexibler Wechselkurse (30 Punkte) 

Vergleichen Sie die Handlungsspielräume der Geldpolitik in der offenen Volkswirtschaft in 

einem System frei-flexibler Wechselkurse bei unterschiedlichen Annahmen bezüglich der 

Gültigkeit der ungedeckten Zinsparität! 

2 Geld- und Fiskalpolitik in einer Währungsunion (30 Punkte) 

Gehen Sie davon aus, dass eine offene Volkswirtschaft von einem negativen 

Nachfrageschock getroffen wird. Diskutieren Sie im BMW-Modell die Rolle der 

Fiskalpolitik bei frei-flexiblen Wechselkursen mit einer autonomen Geldpolitik sowie im 

Rahmen einer Währungsunion! 

3 Geld- und Währungspolitik der Bank von Japan (30 Punkte) 

Charakterisieren Sie den Einsatz des geld- und währungspolitischen Instrumentariums 

der Bank von Japan zwischen 1998 und 2002 (siehe Abbildung 1 bis 3)! Wie hätte sich 

die Bank von Japan verhalten müssen, wenn sie die Deflation frühzeitig hätte verhindern 

wollen?

Abbildung 1: Devisenmarktinterventionen der Bank von Japan 

16000 

14000 

Kauf US-$ in Mio. US-$ Yen je US-$ 

12000 

10000 

8000 

6000 

4000 

2000 

0 

1998 1999 2000 2001 2002 

155 

150 

145 

140 

135 

130 

125 

120 

115 

110 

105 

100 

Abbildung 2: Zinspolitik der Bank von Japan 

1.0 

0.8 

Refinanzierungssatz der Bank von Japan in % 

0.6 

0.4 

0.2 

0.0 

1998Q1 1999Q1 2000Q1 2001Q1 2002Q1 

Abbildung 3: Makroökonomische Situation 

3 

2 

Output Gap in % Inflationsrate in % 

1 

0 

-1 

-2 

-3 

1998 1999 2000 2001 2002

Diplomprüfung für Volkswirte/Kaufleute 2004/II 

Prüfungsfach: Geldpolitik I 


Zugelassene Hilfsmittel: nicht programmierbarer Taschenrechner 

I. Aufgabe (30 Punkte) 

Gehen sie von folgendem neukeynesianischen Makromodell aus: 

• IS-Kurve: y = a− br+ 

ε1 

• Phillipskurve: π = π0 + dy + ε2 

• Verlustfunktion der Notenbank: 

L= ( π − π ) + λy 

mit λ ≥ 0 

2 2 

0 

a. Leiten Sie ausgehend von dieser Modellstruktur die optimale Outputlücke, die 

optimale Inflationslücke sowie die optimale Zinssetzungsregel der Notenbank 

her. (15 Punkte) 

b. Gehen Sie nun von folgender konkreten Modellstruktur aus: 

• IS-Kurve: y = 1, 2 − 0, 4r+ 

ε1 

• Phillipskurve: π = π0 + 0,3y + ε2 

2 2 

• Verlustfunktion der Notenbank: L= ( π − π ) + λy 

mit λ ≥ 0 

Gehen Sie bei der Beantwortung der Frage davon aus, dass die Notenbank eine 

Zielinflation von 2 % anstrebt. 

Gehen Sie weiterhin davon aus, dass sich die Volkswirtschaft einem 

Angebotsschock ausgesetzt sieht. Der Schockparameter für diesen 

Angebotsschock soll den Wert 2 Prozentpunkte annehmen. Der Notenbank 

liegen rechtzeitig alle Informationen vor, um in geeigneter Weise auf diesen 

Angebotsschock zu reagieren. Sie realisiert in der Folge eine negative 

Outputlücke in Höhe von 1,2 %. Berechnen Sie den Präferenzparameter λ der 

Notenbank, der zu diesem Ergebnis führt. Berechnen Sie außerdem die 

optimale Inflationslücke sowie den optimalen Real- und Nominalzins. Welche 

Höhe nimmt in der oben beschriebenen Modellstruktur der neutrale Realzins 

ein? (10 Punkte) 

c. Unterstellen Sie, dass die Notenbank nun eine Präferenzstruktur besitzt, welche 

die Schwankungen der Inflationslücke minimal hält. Wie würde unter diesen 

Umständen die Notenbank auf den in Teilaufgabe b) beschriebenen 

Angebotsschock reagieren. Geben Sie in Ihrer Lösung die konkreten Werte für 

die optimale Output- und Inflationslücke sowie den optimalen Real- und 

Nominalzins an. (5 Punkte). 

0 

II. 

III. 

Aufgabe (30 Punkte) 

a. Leiten sie den mechanistischen Geldmengenmultiplikator her. Was kann in der 

Praxis zu Veränderungen dieses Multiplikators führen? Wo sehen sie die 

Schwächen des traditionellen Geldangebotsprozesses, der auf dem 

mechanistischen Multiplikator basiert? (10 Punkte) 

b. Beschreiben Sie die Auswirkungen einer Erhöhung des 

Geldmengenmultiplikators auf den Geldangebotsprozess. Stellen sie dies 

jeweils graphisch dar, und zwar im: 

• traditionellen Geldangebotsmodell 

• sowie im preistheoretischen Geldangebotsmodell für den Fall der 

Zinssteuerung. 

Vergleichen Sie die unterschiedlichen Auswirkungen des Multiplikatorschocks 

auf die Geldmenge in beiden Modellen. Wie ist die Endogenität bzw. 

Exogenität der Geldbasis in den beiden Fällen zu beurteilen? Wie müsste die 

Notenbank im Falle des traditionellen Geldangebotsmodells reagieren, um den 

Multiplikatorschock zu kompensieren? (20 Punkte) 


Für die Phillipskurve werden heute vor allem zwei Modellierungen verwendet: 

(1) π = Eπ 1 

+ αy 

− λ 

t t t+ 

t 

1 

(2) π 

t 

= ( πt− 1+ Etπt+ 

1 ) + αyt 

− λ 

2 

Zeigen Sie, wie man diese beiden Varianten der Phillipskurve aus einem 

einfachen Modell mit Lohnstarrheiten in vereinfachter Form ableiten kann. 

Welche der beiden Varianten halten Sie für realistischer? 

(30 Punkte)




Aufgabe 1: (30 Punkte) 

„Ich halte die monetäre Analyse für wichtig, aber für nicht zentral“, sagte der neue 

Bundesbankpräsident Axel Weber in einem Gespräch mit der Frankfurter Allgemeinen 

Zeitung (10 Juli 2004). „Man sollte sie nicht vernachlässigen, aber man sollte sie auch nicht 

überbetonen.“ 

a) Erläutern Sie anhand der Potentialformel die theoretischen Grundlagen und die 

Funktionsweise einer Geldmengenstrategie! (10 Punkte) 

b) Diskutieren Sie den empirischen Gehalt der Quantitätstheorie des Geldes. Diskutieren 

sie ebenfalls inwieweit Geldmengen durch den Zins steuerbar sind! (10 Punkte) 

c) Erläutern Sie die zwei Säulen der geldpolitische Strategie der EZB! Wie bewerten Sie 

vor diesem Hintergrund die Äusserung von Axel Weber? (10 Punkte) 


Unterstellen Sie eine grosse geschlossenene Volkswirtschaft, die durch folgende Gleichungen 

beschreiben werden kann. 

IS-Kurve: y = a− br+ 

ε1 

Phillipskurve: π = π0 + dy + ε2 

a) Die betrachtete Ökonomie wird von einem Angenbotsschock ε 

2 

getroffen. 

Vergleichen sie grafisch und verbal die unterschiedlichen Politikergebnisse, wenn 

1. die Notenbank den Realzins konstant hält, 

2. die Notenbank eine optimale Geldpolitik betreibt, die an einer Verlustfunktion 

ausrichtet ist, und 

3. die Notenbank sich an einer Taylor-Regel orientiert. 

(15 Punkte) 

b) Empirische Untersuchungen zeigen, dass die amerikanische Notenbank ein höheres 

Gewicht auf die Stabilisierung des gesamtwirtschaftlichen Einkommens legt als die 

Europäische Notenbank. Welche Konsequenzen ergeben sich hieraus für die 

Inflationsentwicklung und die Einkommensentwicklung im Rahmen des BMW- 

Modells? Diskutieren Sie sowohl den Fall von auftretenden Nachfrageschocks als 

auch den Fall von auftretenden Angebotsschocks. (15 Punkte) 

Zugelassene Hilfsmittel: nicht programmierbarer Taschenrechner. 


a) Beschreiben Sie eine Minimalkonzeption zur Steuerung des Geldmarktsatzes! 

(10 Punkte) 

b) Vergleichen Sie damit die geldpolitische Steuerungskonzeption der EZB! Welche 

Vor- und Nachteile hat das Konzept der EZB im Vergleich zu einer 

Minimalkonzeption! (10 Punkte) 

c) Unter welchen Umständen könnte in Euroland der Tagesgeldmarktsatz durch die 

Einlagenfazilität bestimmt werden? Unterscheiden Sie dabei zwischen einer Situation 

bei der kurzfristige oder aber mittel- bis langfristige Faktoren ausschlaggebend sind! 

(10 Punkte)



III. 


Prüfungsfach: Geldpolitik III 




In A-Land ist seit Jahren eine Aufwertung des realen Wechselkurses gegenüber 

der Währung des B-Talers zu beobachten. Trotzdem sind keine negativen 

Einflüsse auf die Wettbewerbsfähigkeit des Landes festzustellen. 

In A-Land und B-Land wächst die Geldmenge jeweils um 3%; die Inflation in 

beiden Ländern beträgt ebenfalls 3%. 

a) Jetzt erhöht sich das Geldmengenwachstum in B-Land auf 6%. Beschreiben 

Sie anhand zweier unterschiedlicher Szenarien, wie sich dieser Schock auf den 

Wechselkurs sowie auf andere makroökonomische Größen auswirkt. 

(25 Punkte) 

b) Wie realistisch sind die Annahmen, die diesen Modellen zugrunde liegen? 

(5 Punkte) 

a) Zeigen Sie anhand eines einfachen Zahlenbeispiels, wie diese Entwicklung 

erklärt werden kann. (15 Punkte) 

b) Der B-Taler ist die Währung einer Währungsunion. Die gemeinsame 

Notenbank verfolgt eine geldpolitische Zielsetzung, die unter allen Umständen 

eine Inflationsrate von 2 % realisieren soll. Gehen Sie nun davon aus, dass A- 

Land dieser Währungsunion beitritt und dass dieser Beitritt aufgrund der 

höheren Inflationsrate in A-Land wie ein Angebotschock auf die 

Währungsunion wirkt. Welche Folgen ergeben sich für die bisherigen Länder 

der Währungsunion? Stellen Sie dies in einer geeigneten Grafik dar. 

(15 Punkte) 



Openland ist eine Volkswirtschaft, deren Offenheitsgrad sehr groß ist. Das Land 

hat in der Vergangenheit schlechte Erfahrungen in einem System fester 

Wechselkurse gemacht. 

a) Vor diesem Hintergrund schlägt ein Berater des IWF eine Strategie absolut 

flexibler Wechselkurse vor. Diskutieren Sie die Lösungen für unterschiedliche 

Annahmen graphisch und verbal, insbesondere vor dem Aspekt der 

geldpolitischen Autonomie. (25 Punkte) 

b) Wie realistisch sind die in a) diskutierten Szenarien? (5 Punkte)




Aufgabe 3 (30 Punkte): Devisenmarktinterventionen 

Nehmen Sie an, die Europäische Zentralbank (EZB) wollte an zwei 

Zeitpunkten am Devisenmarkt intervenieren (gehen Sie vereinfachend 

jeweils davon aus, dass der Refinanzierungszins der EZB sowie der Zins 

für Einlagen bei der EZB den Geldmarktzinsen im Euroraum entsprechen 

sollen): 

Aufgabe 1 (30 Punkte): Festkurssysteme 

a) Diskutieren Sie die Probleme der Geldpolitik in einem Festkurs-System. 

Beantworten Sie die Frage graphisch und verbal unter Zuhilfenahme des 

BMW-Modells. (15 Punkte) 

(i) 

im Oktober 2000: Dort befand sich der Euro gegenüber dem US- 

Dollar in einem mittel- bis langfristigen Abwertungstrend. Die EZB 

möchte den Euro-Kurs stützen und den Abwertungstrend beenden. 

In dieser Situation lagen die Geldmarktzinsen in den USA bei 6,5 % 

und im Euroraum bei 

4,7 %. 

b) Für welche Fälle treten die in Frage a) angesprochenen Probleme auf und 

in welchen Fällen können diese Probleme vermieden werden. Gehen Sie 

bei Ihrer Antwort beispielhaft auf folgende Situationen in historischen 

Festkurssystemen ein: 

- Europäisches Währungssystem I (1979 – 1998): Anbindung der 

Holländischen Gulden an die D-Mark. 

Diskutieren Sie die Umsetzung der in (i) beschriebenen Interventions- 

Strategie. Gehen Sie zur Beantwortung der Frage insbesondere auf 

Veränderungen in der Notenbankbilanz der EZB ein. Wie könnte vor dem 

Hintergrund von Kostenaspekten in diesem Fall eine nachhaltige Strategie 

der EZB aussehen? Wie beurteilen Sie die Möglichkeiten der EZB den 

Abwertungstrend zu stoppen? 

- Festkurssystem von Bretton-Woods (1946 – 1973): Anbindung der 

D-Mark an den US-Dollar Währung. (10 Punkte) 

c) Erklären Sie wie es aufgrund der in Teilaufgabe a) diskutierten Probleme 

häufig zu Währungskrisen kommt. (5 Punkte) 

(ii) 

im Dezember 2003: Hier befand sich der Euro gegenüber dem 

US-Dollar nun in einem mittel- bis langfristigen 

Aufwertungstrend. Die Europäischen Zentralbank möchte den 

Dollar-Kurs stützen und den Aufwertungstrend beenden. In 

dieser Situation liegen die Geldmarktzinsen in den USA bei 1 % 

und im Euroraum bei 2 %. 

Aufgabe 2 (30 Punkte): Zinsparität 

a) Erläutern Sie knapp die Logik der gedeckten Zinsparität (Covered-Interest- 

Parity). Zeigen Sie anhand eines selbstgewählten Beispiels den 

Anpassungsmechanismus der sich bei einer Verletzung der gedeckten 

Zinsparität ergibt. (15 Punkte) 

Diskutieren Sie wiederum die Umsetzung der in (ii) beschriebenen 

Interventions-Strategie. Gehen Sie zur Beantwortung der Frage 

insbesondere auf Veränderungen in der Notenbankbilanz der EZB ein. Wie 

könnte vor dem Hintergrund von Kostenaspekten in diesem Fall eine 

nachhaltige Strategie der EZB aussehen? Wie beurteilen Sie nun die 

Möglichkeiten der Europäischen Zentralbank den Aufwertungstrend zu 

stoppen? 


b) Diskutieren sie die Bedeutung der ungedeckten Zinsparität (Unconvered- 

Interest-Parity) unter Risikoneutralität in einem Festkurssystem sowie in 

einem System frei-flexibler Wechselkurse. (15 Punkte)







• IS-Kurve: y = a − br + ε1 

• Phillipskurve: π = π 

0 

+ dy + ε2 


L = ( π − π ) + λ y mit λ ≥ 0 

2 2 

0 

a. Leiten Sie ausgehend von dieser Modellstruktur die optimale 

Outputlücke, die optimale Inflationslücke sowie die optimale 

Zinssetzungsregel der Notenbank her. (15 Punkte) 


• IS-Kurve: y = 1, 2 − 0,4r + ε1 


0 

+ 0,3y + ε2 

2 2 

• Verlustfunktion der Notenbank: L = ( π − π ) + λ y mit λ ≥ 0 

Gehen Sie bei der Beantwortung der Frage davon aus, dass die 

Notenbank eine Zielinflation von 2 % anstrebt. 



Angebotsschock soll den Wert 2 Prozentpunkte annehmen. Der 

Notenbank liegen rechtzeitig alle Informationen vor, um in geeigneter 

Weise auf diesen Angebotsschock zu reagieren. Sie realisiert in der 

Folge eine negative Outputlücke in Höhe von 1,2 %. Berechnen Sie den 

Präferenzparameter λ der Notenbank, der zu diesem Ergebnis führt. 

Berechnen Sie außerdem die optimale Inflationslücke sowie den 

optimalen Real- und Nominalzins. Welche Höhe nimmt in der oben 

beschriebenen Modellstruktur der neutrale Realzins ein? (10 Punkte) 

c. Unterstellen Sie, dass die Notenbank nun eine Präferenzstruktur 

besitzt, welche die Schwankungen der Inflationslücke minimal hält. Wie 

würde unter diesen Umständen die Notenbank auf den in Teilaufgabe 

b) beschriebenen Angebotsschock reagieren. Geben Sie in Ihrer 

Lösung die konkreten Werte für die optimale Output- und Inflationslücke 

sowie den optimalen Real- und Nominalzins an. (5 Punkte). 

0 


a. Leiten sie den mechanistischen Geldmengenmultiplikator her. Was 

kann in der Praxis zu Veränderungen dieses Multiplikators führen? Wo 

sehen sie die Schwächen des traditionellen Geldangebotsprozesses, 

der auf dem mechanistischen Multiplikator basiert? (10 Punkte) 


Geldmengenmultiplikators auf den Geldangebotsprozess. Stellen sie 

dies jeweils graphisch dar, und zwar im: 


• sowie im preistheoretischen Geldangebotsmodell für den 

Fall der Zinssteuerung. 

Vergleichen Sie die unterschiedlichen Auswirkungen des 

Multiplikatorschocks auf die Geldmenge in beiden Modellen. Wie ist die 

Endogenität bzw. Exogenität der Geldbasis in den beiden Fällen zu 

beurteilen? Wie müsste die Notenbank im Falle des traditionellen 

Geldangebotsmodells reagieren, um den Multiplikatorschock zu 

kompensieren? (20 Punkte) 


Für die Phillipskurve werden heute vor allem zwei Modellierungen 

verwendet: 

(1) π = E π 

1 

+ α y − λ 

t t t+ 

t 

1 

(2) π 

t 

= ( π 

t− 1 

+ Etπ t+ 

1 ) + α yt 

− λ 

2 

Zeigen Sie, wie man diese beiden Varianten der Phillipskurve aus 

einem einfachen Modell mit Lohnstarrheiten in vereinfachter Form 

ableiten kann. Welche der beiden Varianten halten Sie für realistischer? 

(30 Punkte)



(30 

Punkte) 


Zugelassene Hilfsmittel: Nicht programmierbarer Taschenrechner 


Im Baumol-Tobin-Modell ergibt sich die Geldnachfrage nach folgender 

Gleichung: 

* 

⎛ M ⎞ cRY 

⎜ ⎟ = 

⎝ P ⎠ 2i 

M = nominale Geldmenge 

P = Preisniveau 

Y = Einkommen 

i = Bondzins 

c 

R 

= reale Transaktionskosten 

c. Leiten Sie dieses Ergebnis her. (15 

Punkte) 

d. Vergleichen Sie diese Form der Geldnachfrage mit der Cambridge- 

Form der 

Quantitätsgleichung und erklären Sie die Unterschiede. 

(10 

Punkte) 

e. Worin besteht der Unterschied der Geldnachfrage nach Baumol und 

Tobin gegenüber der keynesianischen Liquiditätspräferenz-Theorie? 

(5 Punkte) 


In A-Land hat sich die Notenbank entschieden, die Geldbasis als 

Operating Target zu verwenden. Zeigen sie graphisch mit Hilfe des 

preistheoretischen Geldangebotsmodells, unter welchen Annahmen 

bezüglich der Schocks und des angestrebten Zwischenziels ist diese 

Entscheidung vorteilhaft?


Gehen Sie von folgendem neukeynesianischen Makromodell aus: 




, 


0 

+ dy + ε2 

, 


L = ( π − π ) + λ y mit λ > 0 . 

2 2 

0 



d. Leiten Sie ausgehend von dieser Modellstruktur die optimale 

Outputlücke, die optimale Inflationslücke sowie die optimale 

Zinssetzungsregel dieser Notenbank her. 

(12 Punkte) 

e. Gehen Sie nun von folgender konkreten Modellstruktur aus: 

• IS-Kurve: y = 1, 2 − 0,4r + ε1 

, 


0 

+ 0,3y + ε2 

, 

2 2 

• Verlustfunktion der Notenbank: L = ( π − π ) + λ y . 


Notenbank eine Zielinflation von 2 % anstrebt. 

Gehen Sie nun davon aus, dass die Notenbank ein flexibles Inflation 

Targeting betreibt. In der Verlustfunktion spiegelt sich dies durch den 

Präferenzparameter λ in Höhe von 0,41 wider. Die Notenbank steuert 

aufgrund der von ihr betriebenen optimalen Geldpolitik den Realzins auf 

das Niveau von 5 %. Gleichzeitig muss die Notenbank eine negative 

Outputlücke in Höhe von 1,8 % hinnehmen. 

In welcher Situation befindet sich die Volkswirtschaft? Berechnen Sie 

die damit verbundenen Parameter, die optimale Inflationslücke sowie 

den realisierten Nominalzins. Welche Höhe nimmt in der oben 

beschriebenen Modellstruktur der neutrale Realzins ein? 

(12 Punkte) 

f. Gehen Sie davon aus, dass sich die in Teilaufgabe b) beschriebene 

Volkswirtschaft in einem Zustand ohne Schocks befindet. Dennoch wird 

eine negative Outputlücke und eine positive Inflationslücke realisiert. 

Wie kann es zu diesem Ergebnis kommen? Begründen Sie ihr Ergebnis 

durch eine knappe Graphik. 

(6 Punkte). 

0 


Thailand befand sich bis 1997 in einem Festkurssystem gegenüber dem 

US-Dollar. In der Zeit vor der Währungskrise des Jahres 1997, in der 

Thailand dann diese feste Bindung seines Wechselkurses aufgeben 

musste, kam es zu enormen Kapitalzuflüssen. Gleichzeitig war die 

inländische Wirtschaft stark überhitzt, d.h. die Inflation übertraf die 

Zielinflation und die Output-Lücke war positiv. 

a) Erklären Sie, wie es zu dieser Situation kommen konnte. (15 

Punkte) 

b) Diskutieren Sie relativ knapp zwei Möglichkeiten, wie sich Thailand aus 

dieser Situation hätte befreien können. (15 

Punkte) 


Die Anhänger einer Tobin-Steuer schlagen vor, eine Steuer auf 

Devisenhandelsumsätze zu erheben. Denn diese reduziere ihrer Meinung 

nach volkswirtschaftlich schädliche Spekulationen und sorge, selbst bei 

geringem Steuersatz, für ein hohes Steueraufkommen. 

c) Erklären Sie, weshalb das hohe Devisenhandelsvolumen mit der 

spezifischen Struktur des Devisenmarktes zusammenhängt. 

(15 Punkte) 

d) Wie beurteilen Sie die Tobin-Steuer, insbesondere vor dem in 

Teilaufgabe a) beschriebenen Hintergrund? 

(5 Punkte) 

e) Beschreiben Sie knapp zwei andere Möglichkeiten, wie 

Devisenspekulationen begrenzt werden können. 

(10 Punkte)


In A-Land und B-Land wächst die Geldmenge jeweils um 3%; die Inflation 

in beiden Ländern beträgt ebenfalls 3%. 

f) Jetzt erhöht sich das Geldmengenwachstum in B-Land auf 6%. 

Beschreiben Sie anhand zweier unterschiedlicher Szenarien, wie sich 

dieser Schock auf den Wechselkurs sowie auf andere 

makroökonomische Größen auswirkt. 

(25 

Punkte) 

b) Wie realistisch sind die Annahmen, die diesen Modellen zugrunde 

liegen? 

(5 Punkte) 





Aufgabe 1: 

Beschreiben Sie eine expansive Fiskalpolitik: 

a) im Mundell-Fleming-Modell; 

10 Punkte 

b) sowie im BMW-Modell (gehen Sie dabei davon aus, dass es sich um ein kleines, 

offenes Land handelt, d.h. der Wechselkurskanal dominiert den Zinskanal). 

10 Punkte 

c) Erklären Sie darüber hinaus, weshalb es zu unterschiedlichen Ergebnissen 

kommt? Welchen der Ansätze halten Sie für realistischer (kurze Begründung)? 

10 Punkte 

Aufgabe 2: 

Gehen Sie davon aus, Sie sind Notenbankgouverneur in einem kleinen 

aufstrebenden ostasiatischen Land. Aufgrund schlechter Erfahrungen mit Systemen 

flexibler und fixer Wechselkurse in der Vergangenheit möchte die Regierung Ihres 

Landes einen Strategiewechsel in der Wechselkurspolitik anstreben. 

a) Ihre Aufgabe als Gouverneur der Notenbank ist es, der Regierung die 

Strategie des Managed Floating zu erklären. Die Regierung hat Bedenken, ob 

die Steuerung des Wechselkurses möglich sei, vor allem im Hinblick auf die 

hohen Volumina am Devisenmarkt. Gehen Sie dabei kurz auf diesen 

Problembereich ein und erklären Sie unter welchen Umständen die Notenbank 

ggf. Hilfestellung vom Ausland benötigt. 

Außerdem ist es Ihre Aufgabe, der Regierung die Wirkungsweise und die 

Vorteile des Managed Floatings zu erklären. Beschränken Sie sich dabei auf 

die wesentlichen Punkte. 

10 Punkte 

b) Gehen Sie nun von einem zusätzlichen Problembereich aus: Ihr Land befindet 

sich seit geraumer Zeit in einem wirtschaftlichen Aufholprozess gegenüber der 

westlichen Welt. Diese Entwicklung ist gekennzeichnet durch ein hohes 

Wachstum der Produktivität im Inland im Sektor der handelbaren Güter – 

dieses Wachstum ist höher als in den Ländern mit denen Ihr Land Handel 

betreibt. (Gehen Sie vereinfachend davon aus, dass das Wachstum der

Produktivität im Sektor der nicht-handelbaren Güter weltweit konstant bei Null 

liegt.) 

Erklären Sie der Regierung, wie sich diese Konstellation auswirkt, wenn ein 

System absolut fester Wechselkurse verwirklicht wird. 

10 Punkte 

c) Es besteht weiterhin der Sachverhalt wie in b) beschrieben, allerdings 

sollen Sie nun nicht von einem Festkurssystem ausgehen. Sie sollen der 

Regierung vielmehr erklären, wie sich das hohe Wachstum der Produktivität 

im Inland im Sektor der handelbaren Güter beim System des Managed 

Floating auswirkt. Beschreiben Sie der Regierung die Effekte und geben Sie 

ein kurze Beurteilung ab. 

10 Punkte 

Aufgabe 3: 

Beschreiben und interpretieren Sie folgende empirische Beobachtungen auf 

der Basis gängiger Wechselkurstheorien: 

a) Verlauf des (logarithmierten) Kassa- und Terminkurses zwischen EUR und 

USD (jeweils in Preisnotiz, d.h. EUR/USD). Es handelt sich bei den Daten 

jeweils um Durchschnittswerte auf Monatsbasis. 

8 Punkte 

0.20 

0.10 

0.00 

b) Verlauf der Differenzen des (logarithmierten) Kassakurses zwischen EUR und 

USD (in Preisnotiz, d.h. EUR/USD) sowie der Zinsdifferenz zwischen Euroland 

und USA (auf Basis kurzfristiger Geldmarktzinsen). Die Differenzen wurde 

ggü. dem Vormonat berechnet und die Geldmarktzinsen sind auf Monatsbasis 

dargestellt. 

8 Punkte 

0.0600 

0.0400 

0.0200 

0.0000 

-0.0200 

-0.0400 

-0.0600 

-0.0800 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 

2002M1 



(i - i*) delta s 


2003M1 

2003M4 

2003M7 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1 

c) Verlauf der Differenzen des (logarithmierten) nominalen und realen 

Wechselkurses zwischen EUR und USD (jeweils in Preisnotiz, d.h. 

EUR/USD). Es handelt sich bei den Daten um Durchschnittswerte auf 

Monatsbasis; die Differenzen wurde ggü. den entsprechenden Monaten im 

Vorjahr berechnet. 

8 Punkte 

-0.10 

30.00% 

-0.20 

-0.30 

-0.40 

1999M1 

1999M4 

1999M7 

1999M10 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 

f 





s 

2003M1 

2003M4 

2003M7 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1 

20.00% 

10.00% 

0.00% 

-10.00% 

-20.00% 

-30.00% 

1999M1 

1999M3 

1999M5 

1999M7 

1999M9 

1999M11 

2000M1 

2000M3 

2000M5 

2000M7 

2000M9 

2000M11 

2001M1 

2001M3 

2001M5 

2001M7 

delta s 

2001M9 

2001M11 


delta q 






2003M1 

2003M3 

2003M5 

2003M7 

2003M9 

2003M11 

2004M1 

2004M3

d) Verlauf des (logarithmierten) nominalen Wechselkurses zwischen EUR und 

USD (in Preisnotiz, d.h. EUR/USD) sowie Verlauf der Differenzen der 

Geldmengenwachstumsraten zwischen Euroland und USA. Es handelt sich 

bei den Daten um Durchschnittswerte auf Monatsbasis; die Differenzen wurde 

ggü. den entsprechenden Vormonaten berechnet. 

6 Punkte 

0.20 





0.15 

0.10 

0.05 

0.00 

Aufgabe 1 (30 Punkte) TRANSMISSION 

-0.05 

-0.10 

-0.15 

-0.20 

-0.25 

-0.30 

-0.35 

1999M1 

1999M4 

1999M7 

1999M10 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 





s delta m - delta m* 

2003M1 

2003M4 

2003M7 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1 


• IS-Kurve: y = 1,8 − 0,5r + ε1, 


0 

+ 0,3y + ε2 

, 

2 2 



Notenbank eine Zielinflation von 1,5% anstrebt. Der 

Präferenzparameter der Notenbank beläuft sich auf 0,81. 

Gehen Sie außerdem davon aus, dass sich die oben beschriebene 

Volkswirtschaft in folgendem Zustand befindet: 

- Inflation π befindet sich bei 4,2% 

- Outputlücke befindet sich bei –1% 

a. Warum kommt es in diesem Fall zu einer Abweichung vom 

Gleichgewicht ( π ; y) = (1,5;0) ? Welche Höhe nimmt der 

gleichgewichtige Realzins ein und wie hoch ist der aktuelle Realzins? 

(14 

Punkte) 

0 

g. Warum kann eine Notenbank bei obiger Modellstruktur einen 

Nachfrageschock kompensieren und einen Angebotsschock nicht 

kompensieren? 

(4 Punkte) 

h. Gehen Sie nun davon aus, dass neben der Geldpolitik auch 

Fiskalpolitik wirksam ist. Die Fiskalpolitik orientiert sich an der 

Minimierung folgender Verlustfunktion: 

2 2 

L = β y + ϕg 

G

Dabei beschreibt g die Staatsausgaben. 

Erklären Sie, wie es im Zusammenspiel von Geldpolitik und Fiskalpolitik 

zu folgendem Ergebnis der Instrumente und der endogenen Variablen 

kommt: 

2 

( κ + ϕ) 

2 

( ) 

a 1 d 

r = + ε 

1 

+ ε2 

b b b d + λ ϕ , 

dκβ 

g = ε2 

, 

ϕ 

2 

( d + λ) 

d 

y = − ε 

2 

d + λ , 

λ 

π = π 

0 

+ ε 

2 2 

. 

d + λ 

Aufgabe 2 (30 Punkte) GELDNACHFRAGE 

(12 Punkte) 

In der Makroökonomie spielt die Mikrofundierung eine immer größere 

Rolle. 

a. Erklären Sie für folgende Theorien der Geldnachfrage die zugrunde 

liegenden einzelwirtschaftlichen Verhaltensannahmen und 

Entscheidungsprozesse in Bezug auf die als Geld definierten Aktiva: 

- Quantitätstheorie, 

(3 Punkte) 

Geldnachfragefunktion (z.B. Coenen & Vega, 1999) und den 

Verhältnissen in Euroland erklären? 

(8 Punkte) 

Aufgabe 3 (30 Punkte) GELDANGEBOT & TRANSMISSION 

Gehen Sie von einer Situation aus, bei welcher der Reservesatz 5% 

und der Bargeldhaltungskoeffizient 20% beträgt. Die Notenbank kauft 

nun von den Geschäftsbanken Devisen im Gegenwert von 1 Mrd. € an. 

a) Beschreiben Sie, wie sich die Geldmenge ändert, wenn die traditionelle 

Multiplikatortheorie zutrifft. 

(5 Punkte) 

b) Welche Bedingungen müssen gegeben sein, damit das Ergebnis aus a) 

eintritt) In welcher Form könnten die Geschäftsbanken diesen 

expansiven Impuls kompensieren? 

(10 Punkte) 

c) Unterstellen Sie im Preistheoretischen Geldangebotsmodell, dass sich 

der Multiplikator vergrößert. Stellen Sie diesen Effekt graphisch dar. 

Gehen Sie bei Ihrer Darstellung davon aus, dass nur diese Form eines 

Schocks existiert. Zeigen Sie außerdem, welches Steuerungsverfahren 

bei diesem Schock überlegen ist (knappe Begründung). 

(10 

Punkte) 

d) Erklären Sie weshalb der Multiplikator-Schock keinen Einfluss auf die 

Geldangebotskurve hat. 

(5 Punkte) 

- Liquiditäts-Präferenztheorie (Welt ohne verzinsliches Geld), 

(5 Punkte) 

- Liquiditäts-Präferenztheorie (Welt mit verzinslichem Geld), 

(3 Punkte) 

- Theorie von Baumol und Tobin, 

(5 Punkte) 

- Neoquantitätstheorie von Friedmann, 

- Theorie von Cagan. 

(3 Punkte) 

(3 Punkte) 

b. Seit einigen Jahren wächst die Geldmenge in Euroland sehr stark. Wie 

lässt sich dieser Anstieg anhand einer empirischen





Aufgabe 1: 

Die chinesische Regierung hält seit längerem den Kurs ihrer Währung gegenüber 

dem US-Dollar stabil. Dies hat dazu geführt, dass sich die Devisenreserven der 

chinesischen Notenbank massiv, auf zuletzt 820 Mrd. US-Dollar, erhöht haben. 

d) Erklären Sie, wie es zu diesem Anstieg der Devisenreserven gekommen sein 

kann und welche Probleme mit einer solchen Strategie verbunden sind. 

(10 Punkte) 

e) Wie kann China aus dieser Situation herauskommen? Diskutieren Sie die 

wichtigsten geld- und währungspolitischen Optionen. 

(20 Punkte) 

Aufgabe 3: 

Der Devisenmarkt zeichnet sich durch ein sehr hohes Umsatzvolumen aus. Der 

Tagesumsatz liegt derzeit bei etwa 1800 Mrd. Dollar. 

a) Erklären Sie dieses Phänomen mit der besonderen Organisationsform dieses 

Marktes. 

(10 Punkte) 

b) Nennen und beschreiben Sie kurz andere Gründe, die zu diesem starken 

Umsatzvolumen führen. 

(10 Punkte) 

c) Diskutieren Sie vor diesem Hintergrund die so genannte Tobin-Steuer, die darauf 

abzielt, mit einem sehr kleinen Steuersatz hohe öffentliche Einnahmen 

(insbesondere für die Entwicklungshilfe) zu erzielen und gleichzeitig eine 

Eindämmung der Spekulation auf dem Devisenmarkt zu erreichen. Welche 

Alternative bietet sich an, wenn man wirtschaftspolitisch dazu beitragen will, 

spekulative Prozesse auf dem Devisenmarkt möglichst frühzeitig zu stoppen 

(10 Punkte) 

Aufgabe 2: 

Deutschland leidet seit Jahren an einer schwachen binnenwirtschaftlichen 

Entwicklung. 

a) Zeigen Sie mit dem Modell von Mundell/Fleming und dem BMW-Modell grafisch 

und verbal, wie ein negativer nationaler Nachfrage-Schock in einer offenen 

Volkswirtschaft verstärkt werden kann. Zur Vereinfachung sei angenommen, dass 

der Zinssatz für den Währungsraum von den Entwicklungen in Deutschland nicht 

beeinflusst werde. 

(10 Punkte) 

b) Zeigen Sie mit beiden Modell-Typen grafisch und verbal, welche Möglichkeit der 

nationalen Wirtschaftspolitik verbleibt, um auf eine solche Störung zu reagieren? 

(10 Punkte) 

c) Worin besteht der entscheidende wirtschaftspolitische Unterschied zwischen den 

beiden Modell-Typen? Diskutieren Sie die dafür maßgeblichen Annahmen und 

gehen Sie kurz auf deren wirtschaftspolitische Relevanz ein. 

(10 Punkte)






b) Erklären Sie anhand der Ergebnisse, weshalb die meisten Notenbanken den 

Refinanzierungszins und nicht die Geldbasis als Operating Target verwenden. 

(5 

Punkte) 

III. Aufgabe (30 Punkte) 

a) Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die volkswirtschaftlich relevante Geldmenge 

herzuleiten. Zeigen Sie, wie man die folgenden Geldmengen-Aggregate theoretisch 

herleiten kann: 

i) Geldbasis, 

ii) Geldmenge M1, 

iii) Geldmenge M3, 

iv) Geldvermögen, 

v) Divisia-Index. 

a) Notenbanken messen ihrer Glaubwürdigkeit eine hohe Bedeutung bei. Zeigen Sie 

anhand des BMW Modells, welche Nachteile sich für die Volkswirtschaft ergeben, 

wenn die Wirtschaftssubjekte eine Inflation erwarten, die höher ist als die 

Zielinflationsrate der Notenbank. 

(10 Punkte) 

b) Leiten Sie eine Variante der neukeynesianische Phillipskurve mikroökonomisch 

her. (20 

Punkte) 

Inwieweit werden bei den einzelnen Aggregaten das Aggregations- und das 

Klassifikationsproblem angemessen berücksichtigt? 

(25 Punkte) 

b) Wieso hat sich die EZB für die Geldmenge M3 als relevante Geldmengengröße 

entschieden? 

(5 Punkte) 

II. Aufgabe (30 Punkte) 

a) Diskutieren Sie folgende Schocks im preistheoretischen Geldangebotsmodell: 

i) Kreditangebotsschock, 

ii) Kreditnachfrageschock, 

iii) Multiplikatorschock. (25 Punkte)







herzuleiten. Zeigen Sie, wie man die folgenden Geldmengen-Aggregate theoretisch 

herleiten kann: 

i) Geldbasis, 







(15 

Punkte) 


entschieden? 


In A-Land hat sich die Notenbank entschieden, die Geldbasis als Operating Target 

zu verwenden. Zeigen sie graphisch mit Hilfe des preistheoretischen 

Geldangebotsmodells, unter welchen Annahmen bezüglich der Schocks und des 

angestrebten Zwischenziels ist diese Entscheidung vorteilhaft? 

(30 

Punkte) 



(1) π 

t 

= Etπ t+ 

1 

+ α yt 

− λ 

1 

(2) π 

t 

= ( π 

t− 1 

+ Etπ t+ 

1 ) + α yt 

− λ 

2 

Zeigen Sie, wie man diese beiden Varianten der Phillipskurve aus einem einfachen 

Modell mit Lohnstarrheiten in vereinfachter Form ableiten kann. Welche der beiden 

Varianten halten Sie für realistischer? 

(30 

Punkte) 

(7 Punkte) 

c) Die EZB hat in den letzten Monaten die Geldmarktzinsen deutlich erhöht. Das 

Wachstum der Geldmenge M3 hat sich noch verstärkt. Wie ist diese Entwicklung zu 

erklären? 

(8 Punkte)

II. Diplomprüfung für Volkswirte/Kaufleute 2007/I 

(10 Punkte) 




Aufgabe 1: Sie sind Berater der chinesischen Regierung in Währungsfragen. 

a) China hatte in den letzten Jahren eine nahezu feste Bindung des Renminbi (Yuan) 

an den USD. Gleichzeitig war die Inflationsrate in China niedriger als in den USA. 

Diskutieren Sie die Vor- und Nachteile, die sich aus dieser Strategie für die 

chinesische Wirtschaft ergeben. Unterstellen Sie bei Ihrer Antwort, dass die 

chinesischen Kreditverkehrs-Kontrollen wenig wirksam sind. 

Punkteverteilung: Vorteil(e) 5 Punkte 

Nachteil(e) 20 Punkte (25 

Punkte) 

b) Welchen Effekt hätte es, wenn die Kontrollen des Kreditverkehrs zu einer 

perfekten Abschottung der inländischen (chinesischen) Finanzmärkte gegenüber 

dem Ausland führen würden? 

(5 Punkte) 

b) Die chinesischen Notenbank verfolgt nun eine Strategie des Managed Floating 

gegenüber dem USD. Zeigen Sie, wie die Notenbank Chinas optimal mit ihren 

Instrumenten reagiert, wenn es zu einem inländischen (positiven) Nachfrageschock 

kommt? Verwenden Sie bei der Beantwortung der Frage entweder die graphische 

oder die analytische Darstellung. 

(10 Punkte) 

c) Gehen Sie nun davon aus, dass zeitgleich zu dem positiven Nachfrageschock aus 

b) ein weiterer Schock eintritt: Die Notenbank der USA muss aufgrund von 

Preissteigerungen im Inland den Geldmarktzins anheben. Wie müsste die 

chinesische Notenbank nun reagieren, falls diese beiden Schocks gleichzeitig 

eintreten, und die Notenbank eine Strategie des Managed Floating betreibt? Zeigen 

Sie ihre Antwort graphisch (oder analytisch) und erläutern Sie diese knapp. 

(10 Punkte) 

Aufgabe 3: 

a) Beschreiben Sie relativ knapp die ungedeckte Zinsparität (UIP) und ihre Relevanz 

für feste und flexible Wechselkurs-Regime. 

(10 Punkte) 

Aufgabe 2: Sie sind nach wie vor Berater der chinesischen Regierung in 

Währungsfragen 

a) Erklären Sie den chinesischen Experten knapp, welche Vorteile das Managed 

Floating besitzt. Gehen Sie dabei auf die Struktur dieser Strategie ein und zeigen 

Sie, welche besondere Rolle die ungedeckte Zinsparität (UIP) dabei einnimmt. 

b) In Japan sind die Geldmarktzinsen nahe bei Null; in den USA bei über 5%. Vor 

diesem Hintergrund kommt es derzeit zu massiven Abflüssen aus Japan in die USA 

und zu einer Abwertung des JPY (Japanischer Yen). Erklären Sie diese Entwicklung. 

Wie kann dieser Prozess zum Stillstand kommen, wenn sich die Geld- und 

Währungspolitik in Japan und den USA passiv verhält? 

(10 

Punkte)

c) Welche Möglichkeiten besitzt die Geld- und Währungspolitik (in Japan und in den 

USA), um diesen Prozess zu stoppen? (10 

Punkte)

Diplomprüfung für Volkswirte/ Kaufleute 2005/I 

Prüfungsfach: Allgemeine Volkswirtschaftslehre 




Vergleichen Sie die Zwei-Säulen-Strategie der EZB mit konkurrierenden Strategien! 


Die Europäische Zentralbank hat sich ein Inflationsziel von nahe bei aber unter zwei Prozent 

gesteckt. 

a) Beschreiben Sie kurz wie die EZB das Ziel der Preisniveaustabilität konkretisiert hat! 

(5 Punkte) 

b) Diskutieren Sie die Konkretisierung des Inflationsziels vor dem Hintergrund 

alternativer makroökonomischer Schocks! (15 Punkte) 

c) Erläutern Sie warum die EZB nicht ein Inflationsziel von Null Prozent anstrebt? 

(10 Punkte) 


Die EZB fordert die Banken auf im Rahmen eines Wertpapierpensionsgeschäfts Gebote 

abzugeben. Unterstellen Sie zwei Szenarien: 

Szenario 1: Die EZB beschließt, dem Markt Liquidität über eine befristete Transaktion in 

Form eines Mengentenders zuzuführen. Drei Banken geben folgende Gebote ab: 

Geschäftspartner Gebot (Mio. €) 

Bank 1 30 

Bank 2 40 

Bank 3 70 

Insgesamt 140 

a) Berechnen Sie die Zuteilung auf die einzelnen Baken unter der Annahme, dass die 

EZB beschließt, insgesamt 105 Mio. € zuzuteilen? (15 Punkte).


Form eines Zinstenders zuzuführen. Berechnen Sie die Zuteilung auf die einzelnen Banken 

unter der Annahme, dass die EZB beschließt, insgesamt 105 Mio. € zuzuteilen. Die 

Geschäftspartner geben folgende Gebote ab: 

Zinssatz (%) Bank 1 Bank 2 Bank 3 Gebote 

insgesamt 

3,15 

3,10 5 5 

3,09 5 5 

3,08 5 5 

3,07 5 5 10 

3,06 5 10 15 

3,05 10 10 15 

3,04 5 5 5 

3,03 5 10 

Insgesamt 30 45 70 

Kumulative 

Gebote 

b) Unterstellen Sie, dass der Mindestbietungssatz bei 3,05% liegt. Die EZB beschließt, 

94 Mio. € zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05% ergibt. Berechnen 

Sie die Zuteilung auf die einzelnen Banken . (15 Punkte)

Diplomprüfung für Volkswirte/ Kaufleute 2005/II 

Prüfungsfach: Europäische Geldpolitik II 



Nehmen Sie an, dass es durch eine Lohnsenkung zu einer Deflation in Deutschland käme. 

a) Mit welchem theoretischen Konzept ließe sich zeigen, dass dies für Deutschland 

vorteilhaft ist? (10 Punkte) 

b) Welche Effekte treten auf, wenn die Deflation nicht antizipiert wird? (5 Punkte) 

c) Nehmen Sie an, dass die Inflationsrate von 1% auf -2% zurückgeht. Gehen Sie davon 

aus, dass sich die EZB an einer Taylor Regel orientiert, bei der die deutsche Inflation 

mit einem Gewicht von einem Drittel in die europäische Inflation einfließt. Im übrigen 

Euroraum bleibe die Inflationsrate unverändert. In Deutschland bleibe die Output- 

Lücke ebenfalls unverändert. Wie wirkt sich dies auf den Realzins in Deutschland 

aus? (8 Punkte) 

d) Gehen sie davon aus, dass sich der langfristige Zins in Deutschland bei Null 

einpendele. Die Inflationsrate betrage -2%. Ein Vertreter des Unternehmerverbandes 

behauptet, dass diese Situation schlechter für die Unternehmen sei, als eine Situation 

bei der die Inflationsrate bei π = 4% und der Nominalzins bei i=6% liegt. Wie lässt 

sich dies begründen? (7 Punkte) 


Die Geldmenge spielt eine zentrale Rolle in der Strategie der EZB. 

a) Beschreiben Sie, wie die EZB die Entwicklung der Geldmenge analysiert. Gehen Sie 

dabei insbesondere auf die Herleitung des Referenzwertes ein. (10 Punkte) 

b) Diskutieren Sie die Entwicklung der Geldmenge M3 in den letzten Jahren 

(10 Punkte)

Graphik: Entwicklung der Geldmenge M3 

10 

9 

Wachstumsrate von M3 

Zinsspread (i(lang)-i(kurz)) 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Feb-99 

May-99 

Aug-99 

Nov-99 

Feb-00 

May-00 

Aug-00 

Nov-00 

Feb-01 

May-01 

Aug-01 

Nov-01 

Feb-02 

May-02 

Aug-02 

Nov-02 

Feb-03 

May-03 

Aug-03 

Nov-03 

Feb-04 

May-04 

Aug-04 

Nov-04 

Feb-05 

c) Wie lässt sich die Entwicklung der Leitzinsen vor dem Hintergrund der EZB Strategie 

begründen? (10 Punkte) 

Graphik: Entwicklung der Geldmenge M3 und Geldmarktsätze 

10 

9 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Feb-99 

May-99 

Aug-99 



Geldmarktsatz 

Nov-99 

Feb-00 

May-00 

Aug-00 

Nov-00 

Feb-01 

May-01 

Aug-01 

Nov-01 

Feb-02 

May-02 

Aug-02 

Nov-02 

Feb-03 

May-03 

Aug-03 

Nov-03 

Feb-04 

May-04 

Aug-04 

Nov-04 

Feb-05 

a) Sie werden von der Notenbank von Sitnalta gebeten, ein möglichst einfaches 

Instrumentarium zur Steuerung des Geldmarktes zu entwickeln. Welches Konzept 

würden sie vorschlagen? (10 Punkte) 

b) Ein Vertreter der Europäischen Zentralbank empfiehlt die Übernahme des 

geldpolitischen Instrumentariums der Europäischen Zentralbank. Wie wird sich die 

Notenbank von Sitnalta entscheiden, a) wenn sie an einem möglichst stabilen 

Tagesgeldzinssatz interessiert ist b) wenn sie an einem möglichst stabilen Zinssatz 

für Monatsgeld interessiert ist? (10 Punkte) 

c) Der Vertreter der Europäischen Zentralbank behauptet, dass ein im Vergleich zu b) 

einfacheres Konzept zu einem massiven Rückgang der Geldmarktaktivitäten zwischen 

den Banken führe. Hat er damit Recht? (10 Punkte) 

Zugelassene Hilfsmittel: nicht programmierbarer Taschenrechner





Bennett McCallum und Edward Nelson haben folgende geldpolitische Regel vorgeschlagen 

(Federal Reserve Bank of St. Louis Review (September/October 2005)): 

⎛ λ ⎞ 

r = r0 + µ ⎜( π − π0) 

+ y⎟ 

⎝ d ⎠ 

a) Unterstellen Sie, dass (λ/d)=1 ist! Zu welchen Politikergebnissen führt eine solche 

geldpolitische Regel bei einem Angebotsschock? Es sei µ = 0,5! (10 Punkte) 

b) Das Verhalten der Notenbank sei an folgender Zielfunktion ausgerichtet: 

( ) 2 2 

π π λy 

L = − + . 

Die Ökonomie sei durch folgende Gleichungen beschrieben: 

y= a − br + ε 1 

π = π + dy + ε 

0 

0 2 

Leiten sie die Reaktionsfunktion der Notenbank mathematisch her und stellen sie diese im 

(π,y)-Diagramm grafisch dar! (15 Punkte) 

c) Vergleichen Sie eine optimale Geldpolitik grafisch mit der von McCallum und Nelson 

vorgeschlagenen Regel aus Aufgabenteil a) für den Fall eines Nachfrageschocks! Wie lässt 

sich dieses Ergebnis erklären? Gehen Sie dabei auch auf die Rolle von Heuristiken ein! 

(5 Punkte) 


Der neue US Notenbankchef Ben Bernanke hat sich für eine Strategie des „Inflation 

Targeting“ ausgesprochen. Diskutieren Sie Vor- und Nachteile dieses Konzepts mit der 

geldpolitischen Strategie der europäischen Zentralbank!



Form eines Mengentenders zuzuführen. Die Banken geben folgende Gebote ab. 


Bank 1 30 

Bank 2 40 

Bank 3 70 

a) Berechnen Sie die Zuteilung auf die einzelnen Banken unter der Annahme, dass 

die EZB beschließt, insgesamt 105 Mio.€ zuzuteilen? (15 Punkte) 


Form eines Zinstenders zuzuführen. Die Geschäftspartner geben folgende Gebote ab: 

Zinssatz (%) 

Bank 1 Bank 2 Bank3 

3,15 

3,10 5 5 

3,09 5 5 

3,08 5 5 

3,07 5 5 10 

3,06 5 10 15 

3,05 10 10 15 

3,04 5 5 5 

3,03 5 10 

Gebote 

insgesamt 

Kumulative 

Gebote 

b) Unterstellen sie, dass der Mindestbietungssatz bei 3,05% liegt. Die EZB beschließt, 94 

Mio. € zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05% ergibt. Berechnen Sie die 

Zuteilung auf die Einzelnen Banken. (15 Punkte) 

Zugelassene Hilfsmittel: nicht programmierbarer Taschenrechner.




Aufgabe 1 (30 Punkte): Festkurssysteme 

a) Diskutieren Sie die Probleme der Geldpolitik in einem Festkurs-System. 

Beantworten Sie die Frage graphisch und verbal unter Zuhilfenahme des BMW- 

Modells. (15 Punkte) 

b) Für welche Fälle treten die in Frage a) angesprochenen Probleme auf und in 

welchen Fällen können diese Probleme vermieden werden. Gehen Sie bei Ihrer 

Antwort beispielhaft auf folgende Situationen in historischen Festkurssystemen 

ein: 

- Europäisches Währungssystem I (1979 – 1998): Anbindung der 

Holländischen Gulden an die D-Mark. 

- Festkurssystem von Bretton-Woods (1946 – 1973): Anbindung der 

D-Mark an den US-Dollar Währung. (10 Punkte) 

c) Erklären Sie wie es aufgrund der in Teilaufgabe a) diskutierten Probleme häufig zu 

Währungskrisen kommt. (5 Punkte) 

Aufgabe 2 (30 Punkte): Zinsparität 

a) Erläutern Sie knapp die Logik der gedeckten Zinsparität (Covered-Interest-Parity). 

Zeigen Sie anhand eines selbstgewählten Beispiels den Anpassungsmechanismus 

der sich bei einer Verletzung der gedeckten Zinsparität ergibt. (15 Punkte) 

b) Diskutieren sie die Bedeutung der ungedeckten Zinsparität (Unconvered-Interest- 

Parity) unter Risikoneutralität in einem Festkurssystem sowie in einem System 

frei-flexibler Wechselkurse. (15 Punkte)

Aufgabe 3 (30 Punkte): Devisenmarktinterventionen 

Nehmen Sie an, die Europäische Zentralbank (EZB) wollte an zwei Zeitpunkten 

am Devisenmarkt intervenieren (gehen Sie vereinfachend jeweils davon aus, dass 

der Refinanzierungszins der EZB sowie der Zins für Einlagen bei der EZB den 

Geldmarktzinsen im Euroraum entsprechen sollen): 

(i) 

im Oktober 2000: Dort befand sich der Euro gegenüber dem US-Dollar in 

einem mittel- bis langfristigen Abwertungstrend. Die EZB möchte den 

Euro-Kurs stützen und den Abwertungstrend beenden. In dieser Situation 

lagen die Geldmarktzinsen in den USA bei 6,5 % und im Euroraum bei 

4,7 %. 

Diskutieren Sie die Umsetzung der in (i) beschriebenen Interventions-Strategie. 

Gehen Sie zur Beantwortung der Frage insbesondere auf Veränderungen in der 

Notenbankbilanz der EZB ein. Wie könnte vor dem Hintergrund von 

Kostenaspekten in diesem Fall eine nachhaltige Strategie der EZB aussehen? Wie 

beurteilen Sie die Möglichkeiten der EZB den Abwertungstrend zu stoppen? 

(ii) 

im Dezember 2003: Hier befand sich der Euro gegenüber dem US- 

Dollar nun in einem mittel- bis langfristigen Aufwertungstrend. Die 

Europäischen Zentralbank möchte den Dollar-Kurs stützen und den 

Aufwertungstrend beenden. In dieser Situation liegen die 

Geldmarktzinsen in den USA bei 1 % und im Euroraum bei 2 %. 

Diskutieren Sie wiederum die Umsetzung der in (ii) beschriebenen Interventions- 

Strategie. Gehen Sie zur Beantwortung der Frage insbesondere auf Veränderungen 

in der Notenbankbilanz der EZB ein. Wie könnte vor dem Hintergrund von 

Kostenaspekten in diesem Fall eine nachhaltige Strategie der EZB aussehen? Wie 

beurteilen Sie nun die Möglichkeiten der Europäischen Zentralbank den 

Aufwertungstrend zu stoppen? 










0 

+ dy + ε2 


L 

2 2 

= ( π − π 

0) 

+ λ y mit λ ≥ 0 

a. Leiten Sie ausgehend von dieser Modellstruktur die optimale Outputlücke, die 

optimale Inflationslücke sowie die optimale Zinssetzungsregel der Notenbank 

her. (15 Punkte) 


• IS-Kurve: y = 1, 2 − 0, 4r + ε1 


0 

+ 0,3y + ε2 

2 2 

• Verlustfunktion der Notenbank: L = ( π − π ) + λ y mit λ ≥ 0 





Angebotsschock soll den Wert 2 Prozentpunkte annehmen. Der Notenbank 

liegen rechtzeitig alle Informationen vor, um in geeigneter Weise auf diesen 

Angebotsschock zu reagieren. Sie realisiert in der Folge eine negative 

Outputlücke in Höhe von 1,2 %. Berechnen Sie den Präferenzparameter der 

Notenbank, der zu diesem Ergebnis führt. Berechnen Sie außerdem die 

optimale Inflationslücke sowie den optimalen Real- und Nominalzins. Welche 

Höhe nimmt in der oben beschriebenen Modellstruktur der neutrale Realzins 

ein? (10 Punkte) 

c. Unterstellen Sie, dass die Notenbank nun eine Präferenzstruktur besitzt, welche 

die Schwankungen der Inflationslücke minimal hält. Wie würde unter diesen 

Umständen die Notenbank auf den in Teilaufgabe b) beschriebenen 

Angebotsschock reagieren. Geben Sie in Ihrer Lösung die konkreten Werte für 

die optimale Output- und Inflationslücke sowie den optimalen Real- und 

Nominalzins an. (5 Punkte). 

0


a. Leiten sie den mechanistischen Geldmengenmultiplikator her. Was kann in der 

Praxis zu Veränderungen dieses Multiplikators führen? Wo sehen sie die 

Schwächen des traditionellen Geldangebotsprozesses, der auf dem 

mechanistischen Multiplikator basiert? (10 Punkte) 


Geldmengenmultiplikators auf den Geldangebotsprozess. Stellen sie dies 

jeweils graphisch dar, und zwar im: 


• sowie im preistheoretischen Geldangebotsmodell für den Fall der 

Zinssteuerung. 

Vergleichen Sie die unterschiedlichen Auswirkungen des Multiplikatorschocks 

auf die Geldmenge in beiden Modellen. Wie ist die Endogenität bzw. 

Exogenität der Geldbasis in den beiden Fällen zu beurteilen? Wie müsste die 

Notenbank im Falle des traditionellen Geldangebotsmodells reagieren, um den 

Multiplikatorschock zu kompensieren? (20 Punkte) 



(1) π = E π 

1 

+ α y − λ 

t t t+ 

t 

1 

(2) π 

t 

= ( π 

t− 1 

+ Etπ t+ 

1 ) + α yt 

− λ 

2 

Zeigen Sie, wie man diese beiden Varianten der Phillipskurve aus einem 

einfachen Modell mit Lohnstarrheiten in vereinfachter Form ableiten kann. 

Welche der beiden Varianten halten Sie für realistischer? 

(30 Punkte)





„Ich halte die monetäre Analyse für wichtig, aber für nicht zentral“, sagte der neue 

Bundesbankpräsident Axel Weber in einem Gespräch mit der Frankfurter Allgemeinen 

Zeitung (10 Juli 2004). „Man sollte sie nicht vernachlässigen, aber man sollte sie auch nicht 

überbetonen.“ 

a) Erläutern Sie anhand der Potentialformel die theoretischen Grundlagen und die 

Funktionsweise einer Geldmengenstrategie! (10 Punkte) 

b) Diskutieren Sie den empirischen Gehalt der Quantitätstheorie des Geldes. Diskutieren 

sie ebenfalls inwieweit Geldmengen durch den Zins steuerbar sind! (10 Punkte) 

c) Erläutern Sie die zwei Säulen der geldpolitische Strategie der EZB! Wie bewerten Sie 

vor diesem Hintergrund die Äusserung von Axel Weber? (10 Punkte) 


a) Beschreiben Sie eine Minimalkonzeption zur Steuerung des Geldmarktsatzes! 

(10 Punkte) 

b) Vergleichen Sie damit die geldpolitische Steuerungskonzeption der EZB! Welche 

Vor- und Nachteile hat das Konzept der EZB im Vergleich zu einer 

Minimalkonzeption! (10 Punkte) 

c) Unter welchen Umständen könnte in Euroland der Tagesgeldmarktsatz durch die 

Einlagenfazilität bestimmt werden? Unterscheiden Sie dabei zwischen einer Situation 

bei der kurzfristige oder aber mittel- bis langfristige Faktoren ausschlaggebend sind! 

(10 Punkte)


Unterstellen Sie eine grosse geschlossenene Volkswirtschaft, die durch folgende Gleichungen 

beschreiben werden kann. 

IS-Kurve: y = a − br + ε1 

Phillipskurve: π = π 

0 

+ dy + ε 

2 

a) Die betrachtete Ökonomie wird von einem Angenbotsschock ε 

2 

getroffen. 

Vergleichen sie grafisch und verbal die unterschiedlichen Politikergebnisse, wenn 

1. die Notenbank den Realzins konstant hält, 

2. die Notenbank eine optimale Geldpolitik betreibt, die an einer Verlustfunktion 

ausrichtet ist, und 

3. die Notenbank sich an einer Taylor-Regel orientiert. 

(15 Punkte) 

b) Empirische Untersuchungen zeigen, dass die amerikanische Notenbank ein höheres 

Gewicht auf die Stabilisierung des gesamtwirtschaftlichen Einkommens legt als die 

Europäische Notenbank. Welche Konsequenzen ergeben sich hieraus für die 

Inflationsentwicklung und die Einkommensentwicklung im Rahmen des BMW- 

Modells? Diskutieren Sie sowohl den Fall von auftretenden Nachfrageschocks als 

auch den Fall von auftretenden Angebotsschocks. (15 Punkte) 

Zugelassene Hilfsmittel: nicht programmierbarer Taschenrechner






Im Baumol-Tobin-Modell ergibt sich die Geldnachfrage nach folgender 

Gleichung: 

* 

M 

= 

P 

cRY 

2i 

M = nominale Geldmenge 

P = Preisniveau 

Y = Einkommen 

i = Bondzins 

c 

R 

= reale Transaktionskosten 

c. Leiten Sie dieses Ergebnis her. (15 Punkte) 

d. Vergleichen Sie diese Form der Geldnachfrage mit der Cambridge-Form der 

Quantitätsgleichung und erklären Sie die Unterschiede. 

(10 Punkte) 

e. Worin besteht der Unterschied der Geldnachfrage nach Baumol und Tobin 

gegenüber der keynesianischen Liquiditätspräferenz-Theorie? 

(5 Punkte) 


In A-Land hat sich die Notenbank entschieden, die Geldbasis als Operating 

Target zu verwenden. Zeigen sie graphisch mit Hilfe des preistheoretischen 

Geldangebotsmodells, unter welchen Annahmen bezüglich der Schocks und 

des angestrebten Zwischenziels ist diese Entscheidung vorteilhaft? 

(30 Punkte)




, 


0 

+ dy + ε2 

, 


L 

( ) 

λ > . 

2 2 

= π − π 

0 

+ λ y mit 0 

d. Leiten Sie ausgehend von dieser Modellstruktur die optimale Outputlücke, die 

optimale Inflationslücke sowie die optimale Zinssetzungsregel dieser 

Notenbank her. 

(12 Punkte) 

e. Gehen Sie nun von folgender konkreten Modellstruktur aus: 

• IS-Kurve: y = 1, 2 − 0, 4r + ε1 

, 


0 

+ 0,3y + ε2 

, 

2 2 




Gehen Sie nun davon aus, dass die Notenbank ein flexibles Inflation Targeting 

betreibt. In der Verlustfunktion spiegelt sich dies durch den 

Präferenzparameter in Höhe von 0,41 wider. Die Notenbank steuert aufgrund 

der von ihr betriebenen optimalen Geldpolitik den Realzins auf das Niveau von 

5 %. Gleichzeitig muss die Notenbank eine negative Outputlücke in Höhe von 

1,8 % hinnehmen. 

In welcher Situation befindet sich die Volkswirtschaft? Berechnen Sie die 

damit verbundenen Parameter, die optimale Inflationslücke sowie den 

realisierten Nominalzins. Welche Höhe nimmt in der oben beschriebenen 

Modellstruktur der neutrale Realzins ein? 

(12 Punkte) 

f. Gehen Sie davon aus, dass sich die in Teilaufgabe b) beschriebene 

Volkswirtschaft in einem Zustand ohne Schocks befindet. Dennoch wird eine 

negative Outputlücke und eine positive Inflationslücke realisiert. Wie kann es 

zu diesem Ergebnis kommen? Begründen Sie ihr Ergebnis durch eine knappe 

Graphik. 

(6 Punkte). 

0


Wahlfach Europäische Geldpolitik:Europäische Geldpolitik II 




Für Euroland seien die folgenden makroökonomischen Daten bekannt: 

VARIABLEN 

Wachstumsrate der Geldmenge M3 

(im Vorjahresvergleich (Oktober 2004)) 

6% 

Wachstumsrate der Geldmenge M1 

(im Vorjahresvergleich (Oktober 2004)) 

9,7% 

Wachstumsrate der Geldmenge M3 im 

Durchschnitt der Jahre 2000-2004 

6,6% 

Inflationsprognose der OECD für 2005/2006 2,0%/ 1,7% 

Outputlücke im Jahr 2005 -1,6% 

Inflationsrate (Januar 2005) 2,3% 

durchschnittlicher Realzins 1960-2000 2.8% 

Wachstumsrate des realen BIP 2005 1,9% 

Kurzfristiger Nominalzins 2,2% 

Veränderung des realen Wechselkurses 2005 

2,6% (Aufwertung) 

Arbeitslosenrate 2005 8,6% 

Leistungsbilanzüberschuss / BIP 0,6% 

Daten: OECD, EZB. 

Beurteilen Sie auf der Grundlage der Ihnen bekannten geldpolitischen Strategien, ob die 

aktuelle Zinspolitik der EZB angemessen ist? 


Primärziel der europäischen Zentralbank ist die Wahrung der Preisniveaustabilität. Unter 

Ökonomen gibt es unterschiedliche Auffassungen über die optimale Inflationsrate. 

a) Zeigen Sie graphisch und verbal warum einige Ökonomen eine negative Inflationsrate 

als optimal erachten! (10 Punkte) 

b) Die EZB hat sich ein Inflationsziel von nahe bei aber unter zwei Prozent 

gesteckt. Thematisieren und beurteilen sie diesen konkreten Zielwert! (10 Punkte)

c) Zeigen Sie graphisch worin der Vorteil eines glaubwürdigen Inflationsziels besteht? 

(10 Punkte) 


In Sitnalta herrschte 1980 eine Inflationsrate von 13% bei einer Outputlücke von 0%. Der 

Sachverständigenrat von Sitnalta schlägt in seinem Jahresgutachten vor, die Notenbank 

unabhängig zu machen. Dieser Vorschlag wird durch die Regierung unmittelbar umgesetzt. 

15 

10 

Sitnalta (1980-1985): Inflationsrate, Outputlücke 

und Realzins 

Outputlücke 

Inflationsrate 

Kurzfristiger Realzins 

5 

0 

-5 

-10 

1980 1981 1982 1983 1984 1985 

a) Erläutern Sie im Rahmen des BMW-Modells, wie es zu einer Konstellation wie wir sie 

in Sitnalta im Jahre 1980 beobachtet haben, kommen konnte? (15 Punkte) 

b) Erläutern Sie die Entwicklung der abgebildeten makroökonomischen Aggregate in den 

Folgeperioden im Rahmen des BMW-Ansatzes! (15 Punkte) 

b) Unterstellen Sie, dass der Mindestbietungssatz bei 3,05% liegt. Die EZB beschließt, 

94 Mio. € zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05% ergibt. Berechnen 

Sie die Zuteilung auf die einzelnen Banken . (15 Punkte) 




Aufgabe 1 (30 Punkte)

Thailand befand sich bis 1997 in einem Festkurssystem gegenüber dem US-Dollar. 

In der Zeit vor der Währungskrise des Jahres 1997, in der Thailand dann diese 

feste Bindung seines Wechselkurses aufgeben musste, kam es zu enormen 

Kapitalzuflüssen. Gleichzeitig war die inländische Wirtschaft stark überhitzt, d.h. 

die Inflation übertraf die Zielinflation und die Output-Lücke war positiv. 

a) Erklären Sie, wie es zu dieser Situation kommen konnte. (15 Punkte) 

b) Diskutieren Sie relativ knapp zwei Möglichkeiten, wie sich Thailand aus dieser 

Situation hätte befreien können. 

(15 Punkte) 


Die Anhänger einer Tobin-Steuer schlagen vor, eine Steuer auf 

Devisenhandelsumsätze zu erheben. Denn diese reduziere ihrer Meinung nach 

volkswirtschaftlich schädliche Spekulationen und sorge, selbst bei geringem 

Steuersatz, für ein hohes Steueraufkommen. 

c) Erklären Sie, weshalb das hohe Devisenhandelsvolumen mit der spezifischen 

Struktur des Devisenmarktes zusammenhängt. 

(15 Punkte) 

d) Wie beurteilen Sie die Tobin-Steuer, insbesondere vor dem in Teilaufgabe a) 

beschriebenen Hintergrund? 

(5 Punkte) 

e) Beschreiben Sie knapp zwei andere Möglichkeiten, wie Devisenspekulationen 

begrenzt werden können. 

(10 Punkte)


In A-Land und B-Land wächst die Geldmenge jeweils um 3%; die Inflation in 

beiden Ländern beträgt ebenfalls 3%. 

f) Jetzt erhöht sich das Geldmengenwachstum in B-Land auf 6%. Beschreiben 

Sie anhand zweier unterschiedlicher Szenarien, wie sich dieser Schock auf den 

Wechselkurs sowie auf andere makroökonomische Größen auswirkt. 

(25 Punkte) 

b) Wie realistisch sind die Annahmen, die diesen Modellen zugrunde liegen? 

(5 Punkte)


II. Diplomprüfung für Volkswirte/Kaufleute 2005/I 





Nehmen Sie an, dass es durch eine Lohnsenkung zu einer Deflation in Deutschland käme. 

a) Mit welchem theoretischen Konzept ließe sich zeigen, dass dies für Deutschland 

vorteilhaft ist? (10 Punkte) 

b) Welche Effekte treten auf, wenn die Deflation nicht antizipiert wird? (5 Punkte) 

c) Nehmen Sie an, dass die Inflationsrate von 1% auf -2% zurückgeht. Gehen Sie davon 

aus, dass sich die EZB an einer Taylor Regel orientiert, bei der die deutsche Inflation 

mit einem Gewicht von einem Drittel in die europäische Inflation einfließt. Im übrigen 

Euroraum bleibe die Inflationsrate unverändert. In Deutschland bleibe die Output- 

Lücke ebenfalls unverändert. Wie wirkt sich dies auf den Realzins in Deutschland 

aus? (8 Punkte) 

d) Gehen sie davon aus, dass sich der langfristige Zins in Deutschland bei Null 

einpendele. Die Inflationsrate betrage -2%. Ein Vertreter des Unternehmerverbandes 

behauptet, dass diese Situation schlechter für die Unternehmen sei, als eine Situation 

bei der die Inflationsrate bei π = 4% und der Nominalzins bei i=6% liegt. Wie lässt 

sich dies begründen? (7 Punkte) 


Die Geldmenge spielt eine zentrale Rolle in der Strategie der EZB. 

a) Beschreiben Sie, wie die EZB die Entwicklung der Geldmenge analysiert. Gehen Sie 

dabei insbesondere auf die Herleitung des Referenzwertes ein. (10 Punkte) 

b) Diskutieren Sie die Entwicklung der Geldmenge M3 in den letzten Jahren 

(10 Punkte)

Graphik: Entwicklung der Geldmenge M3 

10 

9 


Zinsspread (i(lang)-i(kurz)) 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Feb-99 

May-99 

Aug-99 

Nov-99 

Feb-00 

May-00 

Aug-00 

Nov-00 

Feb-01 

May-01 

Aug-01 

Nov-01 

Feb-02 

May-02 

Aug-02 

Nov-02 

Feb-03 

May-03 

Aug-03 

Nov-03 

Feb-04 

May-04 

Aug-04 

Nov-04 

Feb-05 

c) Wie lässt sich die Entwicklung der Leitzinsen vor dem Hintergrund der EZB Strategie 

begründen? (10 Punkte) 

Graphik: Entwicklung der Geldmenge M3 und Geldmarktsätze 

10 

9 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Feb-99 

May-99 



Geldmarktsatz 

Aug-99 

Nov-99 

Feb-00 

May-00 

Aug-00 

Nov-00 

Feb-01 

May-01 

Aug-01 

Nov-01 

Feb-02 

May-02 

Aug-02 

Nov-02 

Feb-03 

May-03 

Aug-03 

Nov-03 

Feb-04 

May-04 

Aug-04 

Nov-04 

Feb-05 

a) Sie werden von der Notenbank von Sitnalta gebeten, ein möglichst einfaches 

Instrumentarium zur Steuerung des Geldmarktes zu entwickeln. Welches Konzept 

würden sie vorschlagen? (10 Punkte) 

b) Ein Vertreter der Europäischen Zentralbank empfiehlt die Übernahme des 

geldpolitischen Instrumentariums der Europäischen Zentralbank. Wie wird sich die 

Notenbank von Sitnalta entscheiden, a) wenn sie an einem möglichst stabilen 

Tagesgeldzinssatz interessiert ist b) wenn sie an einem möglichst stabilen Zinssatz 

für Monatsgeld interessiert ist? (10 Punkte) 

c) Der Vertreter der Europäischen Zentralbank behauptet, dass ein im Vergleich zu b) 

einfacheres Konzept zu einem massiven Rückgang der Geldmarktaktivitäten zwischen 

den Banken führe. Hat er damit Recht? (10 Punkte)





Aufgabe 1: 

Beschreiben Sie eine expansive Fiskalpolitik: 

a) im Mundell-Fleming-Modell; 

10 Punkte 

b) sowie im BMW-Modell (gehen Sie dabei davon aus, dass es sich um ein kleines, offenes 

Land handelt, d.h. der Wechselkurskanal dominiert den Zinskanal). 

10 Punkte 

c) Erklären Sie darüber hinaus, weshalb es zu unterschiedlichen Ergebnissen kommt? 

Welchen der Ansätze halten Sie für realistischer (kurze Begründung)? 

10 Punkte 

Aufgabe 2: 

Gehen Sie davon aus, Sie sind Notenbankgouverneur in einem kleinen aufstrebenden 

ostasiatischen Land. Aufgrund schlechter Erfahrungen mit Systemen flexibler und fixer 

Wechselkurse in der Vergangenheit möchte die Regierung Ihres Landes einen 

Strategiewechsel in der Wechselkurspolitik anstreben. 

a) Ihre Aufgabe als Gouverneur der Notenbank ist es, der Regierung die Strategie des 

Managed Floating zu erklären. Die Regierung hat Bedenken, ob die Steuerung des 

Wechselkurses möglich sei, vor allem im Hinblick auf die hohen Volumina am 

Devisenmarkt. Gehen Sie dabei kurz auf diesen Problembereich ein und erklären Sie 

unter welchen Umständen die Notenbank ggf. Hilfestellung vom Ausland benötigt. 

Außerdem ist es Ihre Aufgabe, der Regierung die Wirkungsweise und die Vorteile des 

Managed Floatings zu erklären. Beschränken Sie sich dabei auf die wesentlichen 

Punkte. 

10 Punkte 

b) Gehen Sie nun von einem zusätzlichen Problembereich aus: Ihr Land befindet sich seit 

geraumer Zeit in einem wirtschaftlichen Aufholprozess gegenüber der westlichen 

Welt. Diese Entwicklung ist gekennzeichnet durch ein hohes Wachstum der 

Produktivität im Inland im Sektor der handelbaren Güter – dieses Wachstum ist höher

als in den Ländern mit denen Ihr Land Handel betreibt. (Gehen Sie vereinfachend 

davon aus, dass das Wachstum der Produktivität im Sektor der nicht-handelbaren 

Güter weltweit konstant bei Null liegt.) 

Erklären Sie der Regierung, wie sich diese Konstellation auswirkt, wenn ein System 

absolut fester Wechselkurse verwirklicht wird. 

10 Punkte 

c) Es besteht weiterhin der Sachverhalt wie in b) beschrieben, allerdings sollen Sie nun 

nicht von einem Festkurssystem ausgehen. Sie sollen der Regierung vielmehr erklären, 

wie sich das hohe Wachstum der Produktivität im Inland im Sektor der handelbaren 

Güter beim System des Managed Floating auswirkt. Beschreiben Sie der Regierung 

die Effekte und geben Sie ein kurze Beurteilung ab. 

10 Punkte 

Aufgabe 3: 

Beschreiben und interpretieren Sie folgende empirische Beobachtungen auf der Basis 

gängiger Wechselkurstheorien: 

a) Verlauf des (logarithmierten) Kassa- und Terminkurses zwischen EUR und USD 

(jeweils in Preisnotiz, d.h. EUR/USD). Es handelt sich bei den Daten jeweils um 

Durchschnittswerte auf Monatsbasis. 

8 Punkte 

0.20 

0.10 

0.00 

-0.10 

-0.20 

-0.30 

-0.40 

1999M1 

1999M4 

1999M7 

1999M10 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 

f 





s 

2003M1 

2003M4 

2003M7 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1

) Verlauf der Differenzen des (logarithmierten) Kassakurses zwischen EUR und USD 

(in Preisnotiz, d.h. EUR/USD) sowie der Zinsdifferenz zwischen Euroland und USA 

(auf Basis kurzfristiger Geldmarktzinsen). Die Differenzen wurde ggü. dem Vormonat 

berechnet und die Geldmarktzinsen sind auf Monatsbasis dargestellt. 

8 Punkte 

0.0600 

0.0400 

0.0200 

0.0000 

-0.0200 

-0.0400 

-0.0600 

-0.0800 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 





2003M1 

2003M4 

2003M7 

(i - i*) delta s 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1 

c) Verlauf der Differenzen des (logarithmierten) nominalen und realen Wechselkurses 

zwischen EUR und USD (jeweils in Preisnotiz, d.h. EUR/USD). Es handelt sich bei 

den Daten um Durchschnittswerte auf Monatsbasis; die Differenzen wurde ggü. den 

entsprechenden Monaten im Vorjahr berechnet. 

8 Punkte 

30.00% 

20.00% 

10.00% 

0.00% 

-10.00% 

-20.00% 

-30.00% 

1999M1 

1999M3 

1999M5 

1999M7 

1999M9 

1999M11 

2000M1 

2000M3 

2000M5 

2000M7 

2000M9 

2000M11 

2001M1 

2001M3 

2001M5 

2001M7 

delta s 

2001M9 

2001M11 


delta q 






2003M1 

2003M3 

2003M5 

2003M7 

2003M9 

2003M11 

2004M1 

2004M3

d) Verlauf des (logarithmierten) nominalen Wechselkurses zwischen EUR und USD (in 

Preisnotiz, d.h. EUR/USD) sowie Verlauf der Differenzen der 

Geldmengenwachstumsraten zwischen Euroland und USA. Es handelt sich bei den 

Daten um Durchschnittswerte auf Monatsbasis; die Differenzen wurde ggü. den 

entsprechenden Vormonaten berechnet. 

6 Punkte 

0.20 

0.15 

0.10 

0.05 

0.00 

-0.05 

-0.10 

-0.15 

-0.20 

-0.25 

-0.30 

-0.35 

1999M1 

1999M4 

1999M7 

1999M10 

2000M1 

2000M4 

2000M7 

2000M10 

2001M1 

2001M4 

2001M7 

2001M10 





s delta m - delta m* 

2003M1 

2003M4 

2003M7 

2003M10 

2004M1 

2004M4 

2004M7 

2004M10 

2005M1





Aufgabe 1 (30 Punkte) TRANSMISSION 


• IS-Kurve: y = 1,8 − 0,5r + ε1, 


0 

+ 0,3y + ε2 

, 

2 2 



Zielinflation von 1,5% anstrebt. Der Präferenzparameter der Notenbank beläuft 

sich auf 0,81. 

Gehen Sie außerdem davon aus, dass sich die oben beschriebene 

Volkswirtschaft in folgendem Zustand befindet: 

- Inflation π befindet sich bei 4,2% 

- Outputlücke befindet sich bei –1% 

a. Warum kommt es in diesem Fall zu einer Abweichung vom Gleichgewicht 

( π ; y) = (1,5;0) ? Welche Höhe nimmt der gleichgewichtige Realzins ein und 

wie hoch ist der aktuelle Realzins? 

(14 Punkte) 

g. Warum kann eine Notenbank bei obiger Modellstruktur einen 

Nachfrageschock kompensieren und einen Angebotsschock nicht 

kompensieren? 

0 

(4 Punkte) 

h. Gehen Sie nun davon aus, dass neben der Geldpolitik auch Fiskalpolitik 

wirksam ist. Die Fiskalpolitik orientiert sich an der Minimierung folgender 

Verlustfunktion: 

2 2 

L = β y + ϕg 

Dabei beschreibt g die Staatsausgaben. 

G

Erklären Sie, wie es im Zusammenspiel von Geldpolitik und Fiskalpolitik zu 

folgendem Ergebnis der Instrumente und der endogenen Variablen kommt: 

2 

( κ + ϕ) 

2 

( ) 

a 1 d 

r = + ε 

1 

+ ε2 

b b b d + λ ϕ , 

dκβ 

g = ε2 

, 

ϕ 

2 

( d + λ) 

d 

y = − ε 

2 

d + λ , 

λ 

π = π 

0 

+ ε 

2 2 

. 

d + λ 

(12 Punkte) 

Aufgabe 2 (30 Punkte) GELDNACHFRAGE 

In der Makroökonomie spielt die Mikrofundierung eine immer größere Rolle. 

a. Erklären Sie für folgende Theorien der Geldnachfrage die zugrunde liegenden 

einzelwirtschaftlichen Verhaltensannahmen und Entscheidungsprozesse in 

Bezug auf die als Geld definierten Aktiva: 

- Quantitätstheorie, 

(3 Punkte) 

- Liquiditäts-Präferenztheorie (Welt ohne verzinsliches Geld), 

(5 Punkte) 

- Liquiditäts-Präferenztheorie (Welt mit verzinslichem Geld), 

(3 Punkte) 

- Theorie von Baumol und Tobin, 

(5 Punkte) 

- Neoquantitätstheorie von Friedmann, 

- Theorie von Cagan. 

(3 Punkte) 

(3 Punkte) 

b. Seit einigen Jahren wächst die Geldmenge in Euroland sehr stark. Wie lässt 

sich dieser Anstieg anhand einer empirischen Geldnachfragefunktion (z.B. 

Coenen & Vega, 1999) und den Verhältnissen in Euroland erklären? 

(8 Punkte)

(5 Punkte) 

Aufgabe 3 (30 Punkte) GELDANGEBOT & TRANSMISSION 

Gehen Sie von einer Situation aus, bei welcher der Reservesatz 5% und der 

Bargeldhaltungskoeffizient 20% beträgt. Die Notenbank kauft nun von den 

Geschäftsbanken Devisen im Gegenwert von 1 Mrd. € an. 

a) Beschreiben Sie, wie sich die Geldmenge ändert, wenn die traditionelle 

Multiplikatortheorie zutrifft. 

(5 Punkte) 

b) Welche Bedingungen müssen gegeben sein, damit das Ergebnis aus a) eintritt) 

In welcher Form könnten die Geschäftsbanken diesen expansiven Impuls 

kompensieren? 

(10 Punkte) 

c) Unterstellen Sie im Preistheoretischen Geldangebotsmodell, dass sich der 

Multiplikator vergrößert. Stellen Sie diesen Effekt graphisch dar. Gehen Sie 

bei Ihrer Darstellung davon aus, dass nur diese Form eines Schocks existiert. 

Zeigen Sie außerdem, welches Steuerungsverfahren bei diesem Schock 

überlegen ist (knappe Begründung). 

(10 Punkte) 

d) Erklären Sie weshalb der Multiplikator-Schock keinen Einfluss auf die 

Geldangebotskurve hat.






Bennett McCallum und Edward Nelson haben folgende geldpolitische Regel vorgeschlagen 

(Federal Reserve Bank of St. Louis Review (September/October 2005)): 

λ 

r = r0 + µ ( π − π 

0 ) + y 

d 

a) Unterstellen Sie, dass (λ/d)=1 ist! Zu welchen Politikergebnissen führt eine solche 

geldpolitische Regel bei einem Angebotsschock? Es sei 0,5 µ = ! (10 Punkte) 

b) Das Verhalten der Notenbank sei an folgender Zielfunktion ausgerichtet: 

( ) 2 2 

π π λ y 

L = − + . 

Die Ökonomie sei durch folgende Gleichungen beschrieben: 

y = a − br + ε 1 

π = π + dy + ε 

0 

0 2 

Leiten sie die Reaktionsfunktion der Notenbank mathematisch her und stellen sie diese im 

(π,y)-Diagramm grafisch dar! (15 Punkte) 

c) Vergleichen Sie eine optimale Geldpolitik grafisch mit der von McCallum und Nelson 

vorgeschlagenen Regel aus Aufgabenteil a) für den Fall eines Nachfrageschocks! Wie lässt 

sich dieses Ergebnis erklären? Gehen Sie dabei auch auf die Rolle von Heuristiken ein! 

(5 Punkte) 


Der neue US Notenbankchef Ben Bernanke hat sich für eine Strategie des „Inflation 

Targeting“ ausgesprochen. Diskutieren Sie Vor- und Nachteile dieses Konzepts mit der 

geldpolitischen Strategie der europäischen Zentralbank!



Form eines Mengentenders zuzuführen. Die Banken geben folgende Gebote ab. 


Bank 1 30 

Bank 2 40 

Bank 3 70 

a) Berechnen Sie die Zuteilung auf die einzelnen Banken unter der Annahme, dass 

die EZB beschließt, insgesamt 105 Mio.€ zuzuteilen? (15 Punkte) 


Form eines Zinstenders zuzuführen. Die Geschäftspartner geben folgende Gebote ab: 

Zinssatz (%) 

Bank 1 Bank 2 Bank3 

3,15 

3,10 5 5 

3,09 5 5 

3,08 5 5 

3,07 5 5 10 

3,06 5 10 15 

3,05 10 10 15 

3,04 5 5 5 

3,03 5 10 

Gebote 

insgesamt 

Kumulative 

Gebote 

b) Unterstellen sie, dass der Mindestbietungssatz bei 3,05% liegt. Die EZB beschließt, 94 

Mio. € zuzuteilen, sodass sich ein marginaler Zinssatz von 3,05% ergibt. Berechnen Sie die 

Zuteilung auf die Einzelnen Banken. (15 Punkte) 





Aufgabe 1: 

Die chinesische Regierung hält seit längerem den Kurs ihrer Währung gegenüber dem US- 

Dollar stabil. Dies hat dazu geführt, dass sich die Devisenreserven der chinesischen 

Notenbank massiv, auf zuletzt 820 Mrd. US-Dollar, erhöht haben. 

d) Erklären Sie, wie es zu diesem Anstieg der Devisenreserven gekommen sein kann und 

welche Probleme mit einer solchen Strategie verbunden sind. 

(10 Punkte) 

e) Wie kann China aus dieser Situation herauskommen? Diskutieren Sie die wichtigsten 

geld- und währungspolitischen Optionen. 

(20 Punkte) 

Aufgabe 2: 

Deutschland leidet seit Jahren an einer schwachen binnenwirtschaftlichen Entwicklung. 

a) Zeigen Sie mit dem Modell von Mundell/Fleming und dem BMW-Modell grafisch und 

verbal, wie ein negativer nationaler Nachfrage-Schock in einer offenen Volkswirtschaft 

verstärkt werden kann. Zur Vereinfachung sei angenommen, dass der Zinssatz für den 

Währungsraum von den Entwicklungen in Deutschland nicht beeinflusst werde. 

(10 Punkte) 

b) Zeigen Sie mit beiden Modell-Typen grafisch und verbal, welche Möglichkeit der 

nationalen Wirtschaftspolitik verbleibt, um auf eine solche Störung zu reagieren? 

(10 Punkte) 

c) Worin besteht der entscheidende wirtschaftspolitische Unterschied zwischen den beiden 

Modell-Typen? Diskutieren Sie die dafür maßgeblichen Annahmen und gehen Sie kurz 

auf deren wirtschaftspolitische Relevanz ein. 

(10 Punkte)

Aufgabe 3: 

Der Devisenmarkt zeichnet sich durch ein sehr hohes Umsatzvolumen aus. Der Tagesumsatz 

liegt derzeit bei etwa 1800 Mrd. Dollar. 

a) Erklären Sie dieses Phänomen mit der besonderen Organisationsform dieses Marktes. 

(10 Punkte) 

b) Nennen und beschreiben Sie kurz andere Gründe, die zu diesem starken Umsatzvolumen 

führen. 

(10 Punkte) 

c) Diskutieren Sie vor diesem Hintergrund die so genannte Tobin-Steuer, die darauf abzielt, 

mit einem sehr kleinen Steuersatz hohe öffentliche Einnahmen (insbesondere für die 

Entwicklungshilfe) zu erzielen und gleichzeitig eine Eindämmung der Spekulation auf 

dem Devisenmarkt zu erreichen. Welche Alternative bietet sich an, wenn man 

wirtschaftspolitisch dazu beitragen will, spekulative Prozesse auf dem Devisenmarkt 

möglichst frühzeitig zu stoppen 

(10 Punkte)







herzuleiten. Zeigen Sie, wie man die folgenden Geldmengen-Aggregate theoretisch herleiten 

kann: 

i) Geldbasis, 







(25 Punkte) 


entschieden? 

(5 Punkte) 


a) Diskutieren Sie folgende Schocks im preistheoretischen Geldangebotsmodell: 

i) Kreditangebotsschock, 

ii) Kreditnachfrageschock, 

iii) Multiplikatorschock. 

(25 Punkte)

) Erklären Sie anhand der Ergebnisse, weshalb die meisten Notenbanken den 

Refinanzierungszins und nicht die Geldbasis als Operating Target verwenden. 

(5 Punkte) 


a) Notenbanken messen ihrer Glaubwürdigkeit eine hohe Bedeutung bei. Zeigen Sie anhand 

des BMW Modells, welche Nachteile sich für die Volkswirtschaft ergeben, wenn die 

Wirtschaftssubjekte eine Inflation erwarten, die höher ist als die Zielinflationsrate der 

Notenbank. 

(10 Punkte) 

b) Leiten Sie eine Variante der neukeynesianische Phillipskurve mikroökonomisch her. 

(20 Punkte)







herzuleiten. Zeigen Sie, wie man die folgenden Geldmengen-Aggregate theoretisch herleiten 

kann: 

i) Geldbasis, 







(15 Punkte) 


entschieden? 

(7 Punkte) 

c) Die EZB hat in den letzten Monaten die Geldmarktzinsen deutlich erhöht. Das Wachstum 

der Geldmenge M3 hat sich noch verstärkt. Wie ist diese Entwicklung zu erklären? 

(8 Punkte)


In A-Land hat sich die Notenbank entschieden, die Geldbasis als Operating Target zu 

verwenden. Zeigen sie graphisch mit Hilfe des preistheoretischen Geldangebotsmodells, unter 

welchen Annahmen bezüglich der Schocks und des angestrebten Zwischenziels ist diese 

Entscheidung vorteilhaft? 

(30 Punkte) 



(1) π 

t 

= Etπ t+ 

1 

+ α yt 

− λ 

1 

(2) π 

t 

= ( π 

t− 1 

+ Etπ t+ 

1 ) + α yt 

− λ 

2 

Zeigen Sie, wie man diese beiden Varianten der Phillipskurve aus einem einfachen Modell 

mit Lohnstarrheiten in vereinfachter Form ableiten kann. Welche der beiden Varianten halten 

Sie für realistischer? 

(30 Punkte)

III. Diplomprüfung für Volkswirte/Kaufleute 2007/I 




Aufgabe 1: Sie sind Berater der chinesischen Regierung in Währungsfragen. 

a) China hatte in den letzten Jahren eine nahezu feste Bindung des Renminbi (Yuan) an den 

USD. Gleichzeitig war die Inflationsrate in China niedriger als in den USA. Diskutieren Sie 

die Vor- und Nachteile, die sich aus dieser Strategie für die chinesische Wirtschaft ergeben. 

Unterstellen Sie bei Ihrer Antwort, dass die chinesischen Kreditverkehrs-Kontrollen wenig 

wirksam sind. 

Punkteverteilung: Vorteil(e) 5 Punkte 

Nachteil(e) 20 Punkte 

(25 Punkte) 

b) Welchen Effekt hätte es, wenn die Kontrollen des Kreditverkehrs zu einer perfekten 

Abschottung der inländischen (chinesischen) Finanzmärkte gegenüber dem Ausland führen 

würden? 

(5 Punkte) 

Aufgabe 2: Sie sind nach wie vor Berater der chinesischen Regierung in Währungsfragen 

a) Erklären Sie den chinesischen Experten knapp, welche Vorteile das Managed Floating 

besitzt. Gehen Sie dabei auf die Struktur dieser Strategie ein und zeigen Sie, welche 

besondere Rolle die ungedeckte Zinsparität (UIP) dabei einnimmt. 

(10 Punkte)

) Die chinesischen Notenbank verfolgt nun eine Strategie des Managed Floating gegenüber 

dem USD. Zeigen Sie, wie die Notenbank Chinas optimal mit ihren Instrumenten reagiert, 

wenn es zu einem inländischen (positiven) Nachfrageschock kommt? Verwenden Sie bei der 

Beantwortung der Frage entweder die graphische oder die analytische Darstellung. 

(10 Punkte) 

c) Gehen Sie nun davon aus, dass zeitgleich zu dem positiven Nachfrageschock aus b) ein 

weiterer Schock eintritt: Die Notenbank der USA muss aufgrund von Preissteigerungen im 

Inland den Geldmarktzins anheben. Wie müsste die chinesische Notenbank nun reagieren, 

falls diese beiden Schocks gleichzeitig eintreten, und die Notenbank eine Strategie des 

Managed Floating betreibt? Zeigen Sie ihre Antwort graphisch (oder analytisch) und erläutern 

Sie diese knapp. 

(10 Punkte) 

Aufgabe 3: 

a) Beschreiben Sie relativ knapp die ungedeckte Zinsparität (UIP) und ihre Relevanz für feste 

und flexible Wechselkurs-Regime. 

(10 Punkte) 

b) In Japan sind die Geldmarktzinsen nahe bei Null; in den USA bei über 5%. Vor diesem 

Hintergrund kommt es derzeit zu massiven Abflüssen aus Japan in die USA und zu einer 

Abwertung des JPY (Japanischer Yen). Erklären Sie diese Entwicklung. Wie kann dieser 

Prozess zum Stillstand kommen, wenn sich die Geld- und Währungspolitik in Japan und den 

USA passiv verhält? 

(10 Punkte) 

c) Welche Möglichkeiten besitzt die Geld- und Währungspolitik (in Japan und in den USA), 

um diesen Prozess zu stoppen? 

(10 Punkte)




Aufgabe 1 (30 Punkten) 

Sitnalta – eine große, geschlossene Volkswirtschaft – steht vor einem Scherbenhaufen. Dort 

herrschen seit langem hohe Inflationsraten von 10% bei einer Outputlücke von Null. Die 

Regierung bittet Sie als neuen Berater von Sitnalta, Vorschläge zu unterbreiten, wie man 

wieder auf ein gewünschtes Inflationsziel von 2% gelangen kann. In Sitnalta wurden bisher 

die Zinsen vom Finanzminister bestimmt. 

a) Stellen Sie grafisch und verbal dar, wie es in Sitnalta zu hohen Inflationsraten von 

10% bei einer Outputlücke von 0% kommen konnte! (10 Punkte) 

b) Ein Berater des Internationalen Währungsfonds (IWF) schlägt der Regierung eine 

strikte Regelbindung der Geldpolitik vor. Wie beurteilen Sie diesen Vorschlag? 

Stellen Sie diese Lösung grafisch und verbal dar! (10 Punkte) 

c) Auf Ihren Vorschlag hin wird eine neue Notenbank installiert, die über einen 

langfristigen Zeithorizont verfügt. Die Privaten orientieren sich aktuell immer noch an 

einer Inflationsrate von 10% bei ihren Inflationserwartungen. Stellen Sie grafisch dar, 

warum die Notenbank nicht unmittelbar ihr gewünschtes Inflationsziel von 2% 

erreichen kann! Entlang welchen Pfades vollzieht sich der Anpassungsprozeß zum 

langfristigen Gleichgewicht in Sitnalta? (10 Punkte)


a) Der Tagesgeldsatz (EONIA) im Euroraum weist durchweg Schwankungen um den 

Zinssatz für das Hauptrefinanzierungsgeschäft (MRO) auf. (15 Punkte) 

6.0 

5.5 

5.0 

4.5 

4.0 

3.5 

3.0 

2.5 

2.0 

1.5 

1.0 

0.5 

Jan-99 Oct-99 Jul-00 Apr-01 Jan-02 Nov-02 Aug-03 May-04 Feb-05 Nov-05 Sep-06 Jun-07 

EONIA Rate MRO Rate ECB Deposit Rate ECB Marginal Rate 

aa) Wie sind diese zu erklären? 

bb) Warum werden die durch die Sätze für die Spitzenrefinanzierungsfazilität und die 

Einlagenfazilität festgelegten Bandbreiten nur sehr selten erreicht? 

cc) Wie ist es zu erklären, dass die Schwankungen des Tagesgeldsatzes seit 1999 

deutlich zurückgegangen sind? 

b) Berechnen Sie die Zuteilungsmengen für die bietenden Banken in den beiden 

Zahlenbeispielen. (15 Punkte) 

Zinstender: Angestrebte Zuteilung: EUR 10 Mrd. 

Mindestbietungssatz: 4.00% 

Gebote 

Zuteilung 

Bank A 4.00% 5 Mrd. Bank A 

Bank B 4.02% 5 Mrd. Bank B 

Bank C 4.02% 5 Mrd. Bank C 

Bank D 4.01% 5 Mrd. Bank D 

Bank E 4.03% 5 Mrd. Bank E 

25 Mrd.


Mengentender: Angestrebte Zuteilung: EUR 10 Mrd 

Zuteilungssatz: 4.00% 

Gebote 

Zuteilung 

Bank A 5 Mrd. Bank A 

Bank B 5 Mrd. Bank B 

Bank C 5 Mrd. Bank C 

Bank D 5 Mrd. Bank D 

Bank E 5 Mrd. Bank E 

25 Mrd. 


a) Die Notenbank eines Schwellenlandes will ein möglichst hohes Maß an 

Unabhängigkeit erreichen. Geben Sie möglichst detailliert an, wie dies durch 

institutionelle Regeln gewährleistet werden kann! (10 Punkte) 

b) Der französische Präsident hat sich dafür ausgesprochen, dass die europäischen 

Regierungen einen stärken Einfluss auf die Wechselkurspolitik nehmen sollen. Dies 

wurde als Angriff auf die Autonomie der EZB gesehen, der nicht im Einklang mit dem 

EWG-Vertrag steht. Nehmen Sie hierzu Stellung! (10 Punkte) 

c) In den nächsten Jahren werden viele EU-Länder der Währungsunion beitreten. 

ca) Welche Probleme hätten sich ergeben, wenn die derzeitigen Regeln für den EZB-Rat 

beibehalten worden wären? (5 Punkte) 

cb) Inwieweit werden diese durch die vorgesehene Reform gelöst? Welche neuen 

Probleme werden damit geschaffen? (5 Punkte)

Klausurensammlung Examen _Stand 2002_II_

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