WEITBLICK - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

WEITBLICK 

Ausgabe 12 

Januar 2013 

Das Magazin der LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH 

Fokusthema 

Das Risiko fest im Griff 

Zwei erfolgserprobte Aktienstrategien 

für ein schwieriges Umfeld 

Weitere Topthemen 

Amerika nach der Wahl: Warum wir 

in der zweiten Amtszeit einen neuen 

Obama erwarten dürfen 

Nachgefragt: Wenn Profifußball und 

Fondsmanagement aufeinandertreffen 

Fonds in Feinarbeit.

Mit unserem marktneutralen Konzept 

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profitieren – der LBBW Rohstoffe 2 LS. 

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* Indexzusammensetzung seit 04.10.2012. LBBW Rohstoffe 2 LS I, ISIN DE000A0X97E0 (Mindestanlage 75.000 EUR), LBBW Rohstoffe 2 LS R, ISIN DE000A1H7276. Das Sondervermögen 

weist aufgrund seiner Zusammensetzung eine erhöhte Volatilität (Wertschwankung) auf. Diese Anzeige stellt eine Werbung dar und dient der Beschreibung des Produktes und 

stellt weder eine Anlageberatung noch ein Angebot für den Kauf oder Verkauf dieses Produktes dar. Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Anteilen des Fonds ist 

der aktuelle Verkaufsprospekt in Verbindung mit dem neuesten Halbjahres- und/oder Jahresbericht sowie den wesentlichen Anlegerinformationen. Diese Unterlagen erhalten 

Sie in deutscher Sprache kostenlos bei Ihrem Berater oder können bei der LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH, Postfach 10 03 51, 70003 Stuttgart, 

Telefon +49 711 22910-3000, Telefax +49 711 22910-9098, E-Mail: info@LBBW-AM.de in schriftlicher Form angefordert sowie unter www.LBBW-AM.de in elektronischer Form 

abgerufen werden. Mit freundlicher Unterstützung von Robbe & Berking, Flensburg. 

Jürgen Zirn, Mitglied der Geschäftsführung 

der Duden definiert den Begriff „Risiko“ als einen „möglichen negativen Ausgang 

bei einer Unternehmung, mit dem Nachteile, Verluste oder Schäden verbunden 

sind“. Und genau deshalb werden Risiken von den meisten von uns als etwas 

Unangenehmes wahrgenommen. An den Finanzmärkten zählt die Volatilität zu 

den wichtigsten Maßgrößen für das Risiko. Sie ist in den vergangenen Jahren 

infolge der Häufung finanzwirtschaftlicher Krisen deutlich gestiegen. Und mit 

Blick auf die vielen ungelösten Probleme, wie etwa bei der Euro-Schuldenkrise, 

wäre es keine Überraschung, wenn auch dieses Jahr wieder überaus volatil 

verlaufen sollte. 

>> Wie Sie das Risiko in den Griff bekommen 

Vor diesem Hintergrund wollen wir dem Risiko in dieser Ausgabe von Weitblick 

besondere Aufmerksamkeit schenken. Oder besser gesagt, wie Anleger ihm 

begegnen können. In unserer Titelgeschichte stellen wir Ihnen zwei praxiserprobte 

Investmentstrategien der LBBW Asset Management vor, mit denen sich 

das Risiko von Aktienportfolios erwiesenermaßen reduzieren lässt – ohne dass 

dies zulasten der Rendite gehen muss. Was sich anhört wie Zauberei, hat sich in 

den vergangenen Jahren als überaus erfolgreich erwiesen. Low Beta Value und 

Minimum Varianz, so heißen die beiden Konzepte. Neugierig? Dann blättern Sie 

weiter auf Seite 4. Auf welche Weise sich Sicherheit und Rendite noch in Einklang 

bringen lassen, erfahren Sie außerdem im Fondsporträt auf Seite 28. 

>> Vom Weißen Haus bis zum VfB Stuttgart 

Darüber hinaus erwarten Sie in diesem Heft viele weitere interessante Beiträge. 

So befasst sich zum Beispiel Christoph von Marschall mit der Situation in den 

USA nach den Präsidentschaftswahlen (Seite 22). Der Washington-Korrespondent 

des Berliner „Tagesspiegels“ ist ein enger Begleiter des alten und neuen US-Präsidenten 

Barack Obama. Warum dieser im Rahmen der US-Energiepolitik verstärkt 

auf die eigenen Ressourcen setzen will, erfahren Sie im Themen-Special 

über „Fracking“ ab Seite 24. Last, but not least möchte ich Ihnen noch einen 

ganz besonderen Beitrag ans Herz legen. In „Nachgefragt“ auf Seite 30 sprechen 

Fredi Bobic vom VfB Stuttgart und Berndt Maisch von der LBBW Asset Management 

über die Gemeinsamkeiten im Berufsleben eines Fußball- und eines Fondsmanagers. 

Ich wünsche Ihnen gute Unterhaltung mit dem neuen Weitblick 

und viel Erfolg für das Jahr 2013! 

Ihr 

Jürgen Zirn 

Mitglied der Geschäftsführung 

Sehr geehrte 

Leserinnen und Leser, 


Editorial 

Inhalt 

Fokus 

4 Das Risiko 

fest im Griff 

Durchblick 

10 Mehr Transparenz 

für außerbörsliche 

Finanzderivate 

Trends 

12 Digitales Lernen. 

Deutschlands erste 

„papierlose“ Schule 

Visionen 

14 Zukunft 2050 – 

was die Welt von 

morgen prägt 

Forum 

16 Interview. 

Direktanlagegeschäft 

für Versicherungen 

Einblicke 

18 News, Events, Awards 

20 Impressum 

Themenspecial I 

22 Zweite Amtszeit, 

neuer Präsident 

Themenspecial II 

24 Fossile Unabhängigkeitserklärung 

Fondsporträt 

28 LBBW Multi Global: 

Sicherheit und 

Rendite im Einklang 

Nachgefragt 

30 Von Manager 

zu Manager 

Seite 3 

Inhalt 

Kontakt 

32 Ihre Ansprechpartner

Seite 4 

Fokus 





Seite 5 

Fokus 

zeigt: Für Aktienanleger ist die Welt unsicherer geworden. 

Und daran dürfte sich mit Blick auf die vielen ungelösten 

Fragen, zum Beispiel zur Zukunft des Euros, so schnell 

wohl auch nichts ändern. 

und die Minimum-Varianz-Strategie. Sie nutzen spezielle 

Zusammenhänge im Risikoverhalten von Aktien, um Investoren 

einen Weg zu eröffnen, der den Wunsch nach Rendite 

mit dem Bedürfnis nach erhöhter Sicherheit auf intelligente 

Weise vereint. 


Seit dem Platzen der New-Economy-Blase sorgen in bemerkenswerter 

Regelmäßigkeit Krisen für zum Teil massive 

Kurs turbulenzen an den internationalen Aktienmärkten. 

Dieses instabile Umfeld hat bei privaten Anlegern, aber auch 

bei institutionellen Investoren zu einer Risikoaversion geführt, 

mit der Folge, dass die Aktienanteile in den Portfolios 

reduziert wurden. Tatsächlich ist das Risiko von Aktienanlagen 

in den vergangenen Jahren gestiegen. Nicht nur, weil 

die Volatilität an den Märkten zugenommen hat, sondern 

auch infolge eines abnehmenden Diversifikationsnutzens. 

Neue Realitäten an den Märkten 

Eine Studie der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich 

(BIZ) hat die Entwicklung der Aktienrenditen auf Basis 

Wer in schwierigem 

Gelände ans Ziel 

kommen will, 

braucht Strategien, 

die griffig sind. 

Die europäischen Aktienmärkte konnten im vergangenen Jahr zum Teil kräftig zulegen, 

trotz der noch immer bestehenden europäischen Schuldenkrise. Doch die 

Risikoaversion gegenüber Aktienanlagen ist aufgrund der gestiegenen Marktvolatilitäten 

immer noch sehr hoch. Wie sich dieses Risiko reduzieren lässt, ohne dabei auf 

Rendite zu verzichten, zeigen zwei Erfolgsstrategien der LBBW Asset Management: 

die Low-Beta-Value-Strategie und die Minimum-Varianz-Strategie. 

extrem langer Zeitreihen (150 Jahre) für acht verschiedene 

Länder untersucht. Die wichtigste Schlussfolgerung lautet: 

Die Volatilität korreliert klar positiv mit Phasen wirtschaftlicher 

Schwäche, monetärer Ungleichgewichte und politischer 

Instabilitäten. Beunruhigend: Seit den 1970er-Jahren 

ist ein deutlicher Anstieg der Volatilität zu beobachten 

(siehe Abbildung 1, Seite 5). 

Das andere Problem, dem sich Investoren stellen müssen, 

ist der zunehmende Gleichlauf zwischen den internationalen 

Aktienmärkten. So ist die Korrelation des Euro 

Stoxx 50 zu anderen bedeutenden Aktienindizes von 

0,3 im Jahr 1999 auf 0,6 im Jahr 2011 angestiegen. Das 

hat einschneidende Folgen, da die Risikoreduktion durch 

Diversifikation in verschiedenen Aktienmärkten nur noch 

stark eingeschränkt funktioniert. Auch diese Entwicklung 

Jochen Wolf, Abteilungsdirektor, 

Fondsmanager, 

LBBW Asset Management 

„Eine Lösung für die risikooptimierte 

Aktienanlage 

in Anlegerportfolios bieten 

Low-Beta-Strategien.“ 

Besondere Rezepte sind gefragt 

Doch wie der neuen Realität begegnen, ohne dabei auf 

die Renditechancen der Anlageklasse Aktien zu verzichten? 

Im übertragenen Sinne heißt das: In Zeiten erhöhter 

Risiken sind Strategien gefragt, die helfen, eben dieses 

Risiko zu reduzieren. Erreicht wird das zum Beispiel durch 

Aktien-Portfolios, die so zusammengestellt werden, dass 

sie im Vergleich zum Gesamtmarkt deutlich geringere 

Schwankungen aufweisen, also risikoärmer sind – ohne 

dass dies zu einem Verzicht von Rendite führt. Wie solche 

risiko optimierten Portfolios aussehen können, zeigen zwei 

bewährte Erfolgsstrategien, die Low-Beta-Value-Strategie 

Abb. 1 Volatilitätsanstieg bei deutschen Aktien 

in % 

30 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

11,5 

16,5 

25,8 

1850 – 1969 1970 – 2005 2006 – 2012 

Im Zeitraum von 1850 bis 1969 belief sich die durchschnittliche Volatilität 

am deutschen Aktienmarkt auf 11,5 Prozent. Seit den 1970er-Jahren geht der 

Trend nach oben und die jüngsten Krisen haben die Schwankungsintensität 

weiter erhöht. 

Quelle: BIZ, LBBW Asset Management 

Weniger Risiko, weniger Rendite? 

Eine der zentralen Aussagen der klassischen Kapitalmarkttheorie 

besagt: Wer eine höhere Rendite will, muss immer 

auch ein höheres Risiko eingehen. Oder umgekehrt: Weniger 

Risiko geht zulasten der Rendite. „Theoretisch ist das 

richtig, aber wie die Praxis zeigt, lässt sich das Risiko eines 

Aktienportfolios im Vergleich zu einer Benchmark, etwa 

zu einem Index, sehr wohl reduzieren, ohne auf Ertrag 

verzichten zu müssen“, sagt Jochen Wolf, der als Fondsmanager 

für die Low-Beta-Value-Strategie verantwortlich ist. 

Der Grund hierfür ist, dass Indizes in ihrer Zusammenstellung 

keine effektiven Portfolios darstellen. Die Low-Beta- 

Value-Strategie setzt beim Beta-Faktor an. Dieser misst 

die relative Schwankungsbreite einer Aktie im Verhältnis 

zum Gesamtmarkt. Aktien mit niedrigem Beta schwanken 

schwächer als der Markt. 

„Bei Low-Beta-Aktien“, so Wolf, „handelt es sich hauptsächlich 

um Aktien von Unternehmen, die aufgrund ihres 

stabilen Geschäftsmodells und einer überlegenen Marktposition 

über lange Zeiträume und mehrere Konjunkturzyklen 

hinweg stabilere Gewinnspannen und Kapitalrenditen generieren 

als der Durchschnitt der im Gesamtmarkt notierten 

Aktien.“ Solche Titel bergen daher ein geringeres Enttäuschungspotenzial 

und sind weniger volatil als der Markt, 

erläutert Wolf. Gleichzeitig weisen sie aber aufgrund ihrer 

stetigen Geschäftsentwicklung ein stabiles Alpha auf. 

Weniger Beta, mehr Alpha! 

Interessanterweise gehörten zu den ersten, die auf die 

gute Performance von Low-Beta-Portfolios aufmerksam 

geworden sind, die Finanzmarkttheoretiker Fischer Black, 

Michael Jensen und Myron Scholes. Sie teilten die Werte 

des amerikanischen Aktienmarktes in zehn Portfolios ein 

und untersuchten den Zeitraum von 1931 bis 1965. Die 

Experten stellten dabei fest, dass sich die Low-Beta-Portfolios 

besser, die High-Beta-Portfolios hingegen schlechter 

entwickelten, als es nach dem CAPM (Capital Asset Pricing 

Model) zu vermuten wäre. Black weitete diese Untersuchung 

später auf den Zeitraum bis 1991 aus und kam zu 

den gleichen Ergebnissen. Studien der LBBW Asset Management 

belegen den Zusammenhang auch für Europa. „Wir 

haben das Aktienspektrum des Stoxx 600 untersucht und 

festgestellt, dass die Performance von Low-Beta-Aktien 

langfristig die von Titeln mit hohem Beta übertrifft“, merkt 

Fondsmanager Wolf an.

Seite 6 

Fokus 





Seite 7 

Fokus 

Doch wie ist das zu erklären? „High-Beta-Aktien“, sagt 

Wolf, „verfügen häufig über ein riskantes oder extrem zyklisches 

Geschäftsmodell, dessen Profitabilität von Anlegern 

überbewertet wird. Sie überschätzen das Potenzial und 

treiben den Kurs in die Höhe.“ Fallen die Geschäftszahlen 

dann nicht so gut aus, wie es sich der Markt in seinen 

oftmals übertriebenen Prognosen erhofft hat, stürzen die 

Kurse bei hoher Volatilität ab. „Dagegen“, so Wolf weiter, 

„werden die vermeintlich langweiligen Low-Beta-Aktien 

vom Markt nicht angemessen gepreist und bieten daher 

bei niedrigerem Risiko die höheren Ertragschancen.“ 

Trotzdem würden sie in den Portfolios nicht angemessen 

berücksichtigt, eben weil Anleger häufig der falschen Annahme 

unterliegen, dass weniger Risiko gleichbedeutend 

ist mit weniger Rendite. 

Jochen Wolf, Abteilungsdirektor, Fondsmanager, 


„Mit weniger Beta zu mehr Alpha – 

das funktioniert.“ 

Auf der Suche nach Low Beta 

Halten wir fest: Es gibt Aktien, die trotz geringerer Kursschwankungen 

über das Potenzial verfügen, den Markt 

outzuperformen, zumindest langfristig. Doch welche Titel 

sind es und aus welchen Branchen kommen sie? Und genau 

Abb. 2 Low-Beta-Selektionskriterium: Eigenkapitalrentabilität 

Return on Equity in % 

35 

30 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

– 5 

– 10 

Automobile 

Industrie 

Konsum (nichtzyklisch) 

Nahrungsmittel 

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 

Die Nahrungsmittelbranche und der Nichtzyklische-Konsum-Sektor weisen 

nicht nur eine vergleichsweise hohe Eigenkapitalrendite, sondern auch eine 

stabile Entwicklung der Eigenkapitalrentabilität auf. Deutlich volatiler bewegt 

sich diese Kennziffer bei Automobil- und Industrieaktien. 

Quelle: LBBW Asset Management 

in diesem Stock-Picking liegt die große Kunst. Was sind also 

die Kriterien, nach denen Wolf und sein Team geeignete 

Low-Beta-Aktien auswählen? 

„Unser Auswahluniversum umfasst europäische Aktien, bei 

denen aufgrund einer nachhaltigen Gewinnentwicklung damit 

zu rechnen ist, dass sie im Prognosezeitraum weniger 

stark schwanken als der Markt, also weniger riskant sind“, 

sagt Wolf. Zu diesem Zweck werden die Kandidaten auf 

Grundlage eines professionellen Research einer umfassenden 

fundamentalen Analyse unterzogen. Den Ausgangspunkt 

bildet dabei die Frage nach den zentralen Eigenschaften, 

die Branchen und Aktien aufweisen sollten, damit 

sie den Aktionären einen Mehrwert generieren können. 

Erfolgskriterien: 

Gewinn und Rentabilität 

„Unsere Untersuchungen haben ergeben, dass sich bestimmte 

Kennziffern besonders gut als Selektionskriterium 

eignen“. Als Beispiel nennt Wolf operative Gewinnkennziffern 

wie die EBIT-Marge (EBIT: Gewinn vor Steuern und Zinsen) 

oder die EBITDA-Marge (EBITDA: Gewinn vor Steuern, 

Zinsen und Abschreibungen). Diese sollten eine möglichst 

hohe Kontinuität aufweisen. Aber auch eine stabile Entwicklung 

von Kapitalrenditen wie der Eigenkapitalrentabilität 

(ROE, Return on Equity) oder der Rendite auf das investierte 

Kapital (ROIc, Return on Invested capital) würden auf 

aussichtsreiche Low-Beta-Titel hinweisen. Geprüft werde 

außerdem, ob die erzielte Kapitalverzinsung (ROIc) dauerhaft 

über dem durchschnittlichen Kapitalkostensatz (WAcc, 

Abb. 3 Low-Beta-Value-Strategie: Überzeugende Daten 

in % Aktive Rendite in % 

30 

20 

10 

0 

– 10 

– 20 

– 30 

– 40 

– 50 

– 60 

Low Beta Value 

STOXX 50 NR 

Aktive Rendite 

(rechte Spalte) 

Mehr Rendite bei weniger Risiko, das ist das Ziel der Low-Beta-Value-Strategie. 

Wie der Vergleichschart zeigt, gelang es der LBBW Asset Management, diese 

Vorgabe in beeindruckender Weise umzusetzen. 


Low Beta Value: Rendite + 2,93 % p. a. / Volatilität 19,52 % 

STOXX 50 NR: Rendite – 3,56 % p. a. / Volatilität 24,87 % 

Dez 07 Dez 08 Dez 09 Dez 10 Dez 11 Dez 12 

60 

40 

20 

0 

– 20 

– 40 

– 60 

– 80 

– 100 

– 120 

Weighted Average cost of capital) des Unternehmens liegt. 

Im STOxx 600 erfüllen aktuell rund 150 Unternehmen die 

Selektionskriterien, die die LBBW Asset Management für 

Low-Beta-Aktien entwickelt hat. Auf die Frage, ob bestimmte 

Branchen für die Strategie besonders prädestiniert sind, verweist 

Wolf beispielhaft auf den europäischen Nahrungsmittelsektor. 

Der Branche sei es gelungen, die EBIT-Marge über 

Jahrzehnte hinweg stetig zu steigern. Sie sei relativ krisenresistent 

und verfüge über eine im Branchenvergleich hohe 

und im Zeitverlauf stabile Eigenkapitalrendite. Auch die 

Rendite auf das investierte Kapital (ROIc) hat sich, so Wolf, 

über die Jahre grundsolide entwickelt (siehe Abbildung 2, 

Seite 6). Mit einem Betafaktor von lediglich 0,53 schwankt 

sie deutlich weniger stark als der Markt. Als weitere Low-Beta-typische 

Sektoren nennt Wolf die Konsumgüterindustrie 

sowie die Pharma- und chemiebranche. Auch hier würden 

zahlreiche Unternehmen eine nachhaltige Margen- und 

Gewinnentwicklung aufweisen. Dagegen würden Aktien aus 

volatilen Branchen wie Automobile, Finanzen oder Industrie 

häufig die Selektionskriterien nicht erfüllen. 

Jochen Wolf, Abteilungsdirektor, Fondsmanager, 


„Wir suchen nach Unternehmen, die langfristig 

mit geringeren Kursschwankungen den Markt 

outperformen.“ 

Aber nicht nur betriebliche Kennziffern, sondern auch die 

Bewertung einer Aktie spielen bei der Risikobeurteilung 

beziehungsweise beim Auswahlprozess eine Rolle. Obwohl 

Titel mit hoher Bewertung bei Wolf zunächst einmal auf 

Skepsis stoßen, da sie aufgrund überzogener Erwartungen 

ein hohes Downside-Risiko bergen können, werden sie 

nicht grundsätzlich vom Low-Beta-Ansatz ausgeschlossen. 

Allerdings muss das Fondsmanagement davon überzeugt 

sein, dass sich das Unternehmen die hohe Bewertung 

auch verdient hat. Bei diesem klar fokussierten Selektionsprozess 

der Low-Beta-Value-Strategie wird deutlich, dass 

Benchmarkgewichtungen einzelner Titel für den Fondsmanager 

keine Rolle spielen. 

Versprechen gehalten 

Seit Auflegung Ende 2003 bis Ende Dezember 2012 erzielte 

der Ansatz eine durchschnittliche jährliche Rendite von 

8,84 Prozent, bei einer durchschnittlichen Volatilität von 

16,18 Prozent. Der Markt, in Gestalt des Vergleichsindex 

STOxx 50, kam im gleichen Zeitraum lediglich auf eine 

durchschnittliche Jahresperformance von plus 2,90 Prozent 

bei einer durchschnittlichen Schwankungsbreite von 

Eine gute Absicherung besteht immer auch darin, das Risiko zu minimieren. 

Das gilt nicht nur beim Klettern, sondern auch bei der Aktienanlage. 

20,55 Prozent. Interessant ist, dass eine Alpha-Generierung 

in allen Marktphasen möglich war, also auch in Hausse- 

Zeiten. „Aber seine eigentliche Stärke“, so Wolf, „spielt die 

Strategie in Bärenmärkten aus, also in Perio den, in denen 

eine geringe Volatilität und ein vermindertes Rückschlagrisiko 

für Anleger besonders wertvoll sind.“ So wären die 

Low-Beta-Value-Portfolios aufgrund negativer Risikoeinschätzung 

zu keiner Zeit in Finanztiteln investiert gewesen, 

obwohl diese nach reinen Bewertungsaspekten häufig 

günstig erschienen. 

Bleibt festzuhalten: Die Low-Beta-Strategie hat ihr Versprechen 

gehalten und den Investoren langfristig mehr Rendite 

bei weniger Risiko eingebracht. Oder wie es Assetmanager 

Wolf ausdrückt: „Mit weniger Beta zu mehr Alpha – das 

funktioniert.“ 

Minimum Varianz 

Auf der Suche nach dem 

risikominimalen Portfolio 

Wie beim Low-Beta-Ansatz ist es auch das Ziel der Minimum-Varianz-Strategie, 

durch Minimierung des Portfoliorisikos 

ein deutlich besseres chance-Risiko-Profil als der 

Markt zu erreichen. Die Zusammensetzung des Portfolios 

folgt dabei einem modellgestützten Minimum-Varianz- 

Ansatz. Dazu folgender Hintergrund: In der modernen 

Portfoliotheorie wird das Risiko auch durch die Varianz 

der Renditen gemessen, welche die Streuung der Wertpapierrenditen 

um ihren Mittelwert misst. Die Varianz besitzt 

die Eigenschaft, dass sie sich reduziert, wenn mehrere 

Titel, deren Renditen nicht vollständig positiv miteinander

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Fokus 





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Fokus 

korreliert sind, zu einem Portfolio kombiniert werden. 

Deshalb besteht das risikominimale Portfolio nicht allein 

aus der Aktie, die isoliert betrachtet die niedrigste Varianz 

aufweist, sondern aus einer Kombination mehrerer 

verschiedener Wertpapiere. Dabei werden die einzelnen 

Aktien so miteinander kombiniert, dass die entstehende 

Wertpapiermischung die geringstmögliche Varianz besitzt. 

Oder anders ausgedrückt: Es werden die Portfoliogewichte 

gesucht, die das Gesamtrisiko des Zielportfolios unter 

Beachtung der Nebenbedingung minimieren. Das Portfolio 

mit dem geringstmöglichen Risiko ist dann gefunden, wenn 

sich das Risiko der Wertpapiermischung durch weitere 

Umstrukturierungen nicht mehr verringern lässt. 

darauf hindeuten, dass Minimum-Varianz-Portfolien eine 

höhere Rendite als Marktindizes erzielen. Dies gelte allerdings 

nur langfristig, das heißt, nach Vollendung eines 

vollständigen Börsenzyklus. Umso spannender ist es, zu erfahren, 

wie sich der Fonds LBBW Aktien Minimum Varianz 

(WKN A0DNHX) in der Realität geschlagen hat. Konnten 

die Erwartungen erfüllt werden? „Wir sind außerordentlich 

zufrieden“, antwortet Jürgen Zirn, Geschäftsführer Sales & 

Relationship Management. Seit Auflegung, so Zirn, hat der 

Fonds um rund 30 Prozentpunkte besser performt als der 

Vergleichsindex EURO STOxx 50 – bei einer um über ein 

Drittel geringeren Volatilität. Wie die Low-Beta-Strategie hat 

damit auch das Minimum-Varianz-Konzept den Praxistest 

mit Bravour bestanden. 

Automobil, Rohstoffe und Technologie werden vom Modell 

nur dann ausgewählt, wenn sie die Diversifikation des 

Portfolios verbessern und dadurch zur Risikoreduktion beitragen. 

Das Gleiche gilt für überdurchschnittlich schwankungsanfällige 

Finanzwerte. 

Jürgen Zirn, 

Geschäftsführer Sales & 

Relationship Management, 


Optimale Diversifikation 

Dr. Berndt Fernow, 

Gruppenleiter 

Investment Strategy, LBBW 

„Die Minimum-Varianz- 

Strategie verwendet ein 

optimal diversifiziertes 

Aktienportfolio.“ 

Im Unterschied zur Low-Beta-Strategie, bei der die Titelselektion 

qualitativ erfolgt, basiert der Minimum-Varianz- 

Ansatz auf einem quantitativen Modell. Das heißt, die 

Volatilität des Portfolios wird mithilfe mathematischer 

Methoden und auf Basis historischer Kursdaten minimiert. 

Ausgenutzt wird dabei, dass die zugrunde liegenden 

statistischen Zusammenhänge im Zeitverlauf vergleichsweise 

stabil sind. „Das so generierte Portfolio kann als 

optimal diversifiziert angesehen werden. Daher ist es unter 

chance-Risiko-Aspekten dem passiven Indexportfolio klar 

überlegen“, sagt Dr. Berndt Fernow, Gruppenleiter Investment 

Strategy bei der Landesbank Baden-Württemberg. Auf 

Basis seines Modells hat die LBBW Asset Management im 

Juli 2006 einen Publikumsfonds aufgelegt, den LBBW Aktien 

Minimum Varianz. 

Praxistest bestanden 

„Unsere Analysen“, so der Modellentwickler, „haben ergeben, 

dass der Anleger bei langfristig gleicher Renditeerwartung 

rund 30 Prozent weniger Verlustrisiko trägt als mit 

einer Anlage in kapitalisierungsgewichteten Markt indizes.“ 

Außerdem würden wissenschaftliche Untersu chungen 

Konservative Portfolioausrichtung 

Das Titeluniversum des Fonds umfasst die 120 größten 

und marktbreiten Werte der Eurozone, wobei das Portfolio 

auf Basis des Minimum-Varianz-Modells laufend angepasst 

wird. Trotz der konservativen Portfolioausrichtung ist 

Minimum-Varianz im Gegensatz zum Low-Beta-Konzept 

keine Value-Strategie. Allerdings begünstigen die sich aus 

dem mathematischen Modell ergebenden Optimierungskriterien 

Werte aus Branchen mit stabiler Ertragsentwicklung 

(siehe Abbildung 5, Seite 9). Hierzu zählen typischerweise 

Nahrungsmittel, Gesundheitswesen, Konsumgüter und Telekommunikation. 

Wie die Erfahrung zeigt, befinden sich die 

im Portfolio vertretenen Titel technisch meistens in einem 

langfristigen Aufwärtstrend oder in einer schwankungsarmen 

Seitwärtsbewegung. Titel aus volatilen Sektoren wie 

Abb. 4 LBBW Aktien Minimum Varianz versus Index 

in % Aktive Rendite in % 

LBBW Aktien Minimum Varianz 

EURO STOXX 50 NR 

30 

LBBW Aktien Minimum Varianz: 

60 

20 Aktive Rendite 

40 

(rechte Spalte) 

Rendite – 0,13 % p. a. / Volatilität 13,15 % 

10 20 

0 0 

– 10 – 20 

– 20 – 40 

– 30 – 60 

– 40 – 80 

– 50 – 100 

– 60 – 120 

EURO STOXX 50 NR: Rendite – 4,07 % p. a. / Volatilität 17,69 % 

– 70 – 140 

Dez 06 Dez 07 Dez 08 Dez 09 Dez 10 Dez 11 Dez 12 

Seit Auflegung im Juli 2006 hat der Fonds LBBW Aktien Minimum Varianz 

um rund 30 Prozentpunkte besser performt als der Vergleichsindex EURO 

STOXX 50 – bei einer um über ein Drittel geringeren Volatilität. 


„Unsere Strategien haben 

den Praxistest mit Bravour 

bestanden.“ 

Keine Benchmark-Strategie 

Obwohl sie auf verschiedenen Ansätzen beruhen, kommen 

Minimum Varianz und Low Beta beim Portfoliomix also zu 

einem ähnlichen Ergebnis. Es liegt in der Natur der Sache – 

beziehungsweise ergibt sich aus dem Modell –, dass das 

Minimum-Varianz-Portfolio ebenfalls über ein niedriges 

Beta verfügt. Aktuell liegt es bei 0,6. Die Outperformance, 

so Zirn, wird vor allem in volatilen Baissephasen erzielt. 

Die am stärksten gewichtete Branche sei derzeit der 

Abb. 5 LBBW Aktien Minimum Varianz: Konservative Ausrichtung 

Die Top-10-Branchen in % 

1 

2 

3 

4 

5 

6 

7 

8 

9 

10 

Nahrungsmittel u. Getränke 

Gesundheit 

Telekommunikation 

Medien 

Industriegüter u. Dienstl. 

Einzelhandel 

Energieversorgung 

Reisen u. Freizeit 

chemie 

4,09 

4,65 

6,51 

6,07 

5,97 

8,17 

12,11 

13,03 

14,16 

Persönliche u. Haushaltsgegenstände 

19,24 

0,0 % 2,5 % 5,0 % 7,5 % 10,0 % 12,5 % 15,0 % 17,5 % 20 % 

Das Minimum-Varianz-Modell begünstigt Werte aus Branchen mit stabiler 

Ertragsentwicklung. Hierzu zählen typischerweise Nahrungsmittel, Gesundheitswesen, 

Konsumgüter und Telekommunikation. 

Quelle: LBBW Asset Management; Stand: 31. Dezember 2012 

Gut ausgerüstet: Mit Low Beta Value und Minimum Varianz haben Aktienanleger 

zwei Instrumente zur Hand, die helfen, sicherer ans Ziel zu kommen. 

Nahrungsmittel- und Getränke-Sektor mit einem Portfolio- 

Anteil von 19,24 Prozent. Wie Low Beta ist auch Minimum 

Varianz keine Benchmark-Strategie. Kann sie auch gar nicht 

sein, weil die Erstellung des risikominimalen Portfolios nur 

einem Kriterium folgt, nämlich dem, das Gesamtrisiko zu 

minimieren. 

Fazit: Das Risiko lässt sich managen 

Da die aktuelle Situation an den Aktienmärkten, wie wir 

gesehen haben, als außerordentlich betrachtet werden 

muss, sind außergewöhnliche Rezepte gefragt. Außergewöhnlich 

deshalb, weil der Wunsch nach weniger Risiko 

beziehungsweise erhöhter Sicherheit nicht zulasten 

der Rendite gehen muss. Im Gegenteil. Zwei dieser besonderen 

Investmentstrategien haben wir Ihnen hier vorgestellt. 

Ihr Erfolg kommt nicht von ungefähr, sondern basiert 

auf intelligenten – und vor allem praxisbewährten – 

Investmentmodellen. Man mag einwenden, dass beide 

Ansätze ihre Stärken vor allem in Bärenmärkten ausspielen, 

also in Phasen, in denen Aktien wenig attraktiv erscheinen. 

Entscheidend ist aber ein anderer Punkt: Es geht darum, 

den Markt systematisch und langfristig zu schlagen. 

Sowohl das Low-Beta- als auch das Minimum-Varianz-Konzept 

der LBBW Asset Management eignen sich daher 

ideal zur langfristigen Steuerung von Aktienportfolios. 

Ihre Botschaft lautet: Das Risiko lässt sich managen! 

Haben Sie Anregungen, Meinungen oder Fragen? 

Dann erreichen Sie unsere Produktspezialisten unter 

Fokus @ LBBW-AM.de

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Durchblick 


Mehr Transparenz für außerbörsliche Finanzderivate 


Mehr Transparenz für außerbörsliche Finanzderivate 

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Durchblick 

Mehr Transparenz 

für außerbörsliche 

Finanzderivate 

Durch neue Vorgaben und Regelungen 

soll der außerbörsliche Handel mit 

Derivaten transparenter und sicherer 

werden. Was steckt hinter dieser neuen 

EU-Verordnung mit dem Namen EMIR? 

Welche Anforderungen ergeben sich 

für die LBBW Asset Management? 

Die Finanzmarktkrise von 2008 mit der Insolvenz der 

US-Investmentbank Lehman Brothers hat gezeigt, dass 

der globale Markt für außerbörslich gehandelte Derivate 

(OTc-Derivate, OTc: Over-the-counter) eine Quelle systematischer 

Risiken für die Stabilität der Finanzmärkte darstellen 

kann. Der Mangel an Informationen über die Verflechtungen 

der großen Marktteilnehmer untereinander führte 

damals zu einem gefährlichen Vertrauensverlust zwischen 

den Banken. Neben der geringen Transparenz auf dem 

Markt für OTc-Derivate stellt auch dessen schiere Größe ein 

systematisches Risiko dar. Nach Angaben der Bank für Internationalen 

Zahlungsausgleich (BIZ) lag das Volumen aller 

ausstehenden OTc-Derivate im Juni 2012 bei rund 640 Billionen 

US-Dollar (siehe Grafik Seite 11). Das ist knapp das 

Zehnfache des weltweiten Bruttoinlandsprodukts. 

Pittsburgh und die Folgen 

Die Politik war sich auf internationaler Ebene sehr schnell 

einig, dass es zu einer Situation wie im Jahr 2008 nicht mehr 

kommen darf. Vor diesem Hintergrund haben sich die Staatsund 

Regierungschefs der führenden Industrienationen im 

Rahmen des G20-Gipfels 2009 in Pittsburgh dazu verpflichtet, 

dass bis Ende 2012 alle standardisierten OTc-Derivate an 

Börsen beziehungsweise an elektronischen Handelsplattformen 

gehandelt und über eine Zentrale Gegenpartei (central 

counterparty – ccP) abgewickelt werden sollen. Außerdem 

soll eine Meldepflicht von OTc-Derivaten an Transaktionsregister 

(Trade Repositories) eingeführt werden. 

In Europa erfolgte die Umsetzung der Pittsburgh-Beschlüsse 

im Juli 2012 durch die EU-Verordnung Nr. 648/2012. Sie 

trägt den Namen „European Market Infrastructure Regulation“, 

kurz EMIR. Am 10. Oktober beschloss das Bundeskabinett 

ein deutsches Ausführungsgesetz zur EMIR-Verordnung, 

das am 13. Dezember vom Deutschen Bundestag 

verabschiedet wurde. 

Der Handel mit außerbörslichen Finanzderivaten soll „durchschaubarer“ 

werden. Dazu gehört auch die Abwicklung von OTC-Derivaten über eine 

Zentrale Gegenpartei. 

Clearingpflicht und Transaktionsregister 

Das zentrale Ziel der EMIR-Verordnung ist es, den außerbörslichen 

Handel mit Finanzderivaten transparenter und 

sicherer zu machen, um Kettenreaktionen wie nach dem 

Zusammenbruch von Lehman in Zukunft zu vermeiden. 

Was sind ihre Kernelemente? Wie bereits erwähnt sieht 

EMIR vor, dass für standardisierte OTc-Derivate eine clearingpflicht 

über Zentrale Gegenparteien (ccPs) eingeführt 

wird. Die ccPs unterliegen strengen Zulassungsanforderungen. 

Das clearing von OTc-Derivaten führt dazu, dass die 

Vertragsparteien des OTc-Derivats das Kontrahentenrisiko 

der Gegenpartei nicht mehr tragen. Im Gegenzug verlangen 

die ccPs Margins, also Sicherheiten. Diese Sicherheiten 

sollen unter anderem das Kursänderungsrisiko bis zur Erfüllung 

des Kontrakts abdecken. Die clearingpflicht gilt für 

finanzielle Gegenparteien, die in der Europäischen Union 

beaufsichtigt werden. Nichtfinanzielle Gegenparteien werden 

von der clearingpflicht nur dann erfasst, wenn sie in 

einem größeren Umfang Derivate einsetzen, die nicht zur 

Absicherung der wirtschaftlichen Risiken ihrer Geschäftstätigkeit 

dienen. 

Um die Transparenz zu erhöhen, sind OTc-Derivate außerdem 

an ein zentrales Transaktionsregister zu melden. Für 

die Führung und Aufsicht des Transaktionsregisters wird 

die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde 

(ESMA) verantwortlich sein. Darüber hinaus sieht EMIR eine 

verstärkte Zusammenarbeit der nationalen Aufsichtsbehörden 

vor. 

Dr. Peter Oellers, Leiter Absolute Return & Asset 

Allocation, LBBW Asset Management 

„Mit EMIR sollen Kettenreaktionen wie nach 

dem Zusammenbruch der US-Investmentbank 

Lehman Brothers in Zukunft vermieden 

werden.“ 

Anforderungen an die CCPs 

EMIR birgt aber auch ein Problem, denn durch die Verrechnung 

von OTc-Derivaten über zentrale clearingstellen 

(ccPs) können neue Klumpenrisiken entstehen. Vor diesem 

Hintergrund werden an jede ccP hohe qualitative und 

quantitative Anforderungen gestellt, um das systematische 

Risiko, verursacht durch wenige ccPs, zu minimieren. 

Zulassungsvoraussetzungen sind unter anderem eine hohe 

Liquidität, ausreichendes Eigenkapital sowie strenge Regeln 

hinsichtlich des Risikomanagements und der Transparenz. 

So werden zum Beispiel Archivierungsanforderungen für 

Transaktionen gestellt und die ccPs müssen ein schlüssiges 

Konzept zur Erkennung von steigenden Liquiditäts- 

beziehungsweise Kreditrisiken vorlegen können. Die 

bei Banken bekannten hohen Anforderungen hinsichtlich 

Stress- und Backtesting werden auch für ccPs Anwendung 

finden. 

Aufgrund der oben beschriebenen Vorgaben für das Risikomanagement 

der ccPs werden an die zu hinterlegenden 

Sicherheiten für die Derivatepositionen (Margins) besondere 

Ansprüche gestellt. Dies betrifft insbesondere die 

Liquidität sowie das Markt- und Kreditrisiko der zugelassenen 

Wertpapiere. 

Roland Wahl, Leiter Middle Office, 


„Die LBBW Asset Management wird ihren Kunden 

weiterhin die gewohnte Flexibilität im Umgang 

mit Derivaten zur Verfügung stellen.“ 

Was kommt auf die Finanzinstitute zu? 

Auch für die betroffenen Finanzinstitute bringt die EMIR- 

Verordnung eine Reihe von Anforderungen mit sich. Sie 

müssen alle bestehenden außerbörslichen Handelsprozesse 

erfassen und kategorisieren (zum Beispiel nach Produktart, 

Marktwert, Volumen und Einsatzstrategie). Außerdem 

bedarf es einer eingehenden Analyse der bestehenden 

Kontrahentenbeziehungen unter Berücksichtigung bestehender 

Rahmen- und clearingverträge. Auch die LBBW 

Asset Management ist gefordert, da EMIR ebenfalls für Derivate 

in Fondsstrukturen verbindlich ist. Konkret bedeutet 

dies, dass in Zukunft Derivatepositionen wie zum Beispiel 

Kredit- oder Zinsderivate über eine ccP abgewickelt werden 

müssen. 

Die Hausaufgaben gemacht 

Die LBBW Asset Management hat zur Umsetzung von EMIR 

ein internes Projekt aufgesetzt. Die Due-Diligence-Prüfung 

der infrage kommenden ccPs ist nahezu abgeschlossen. 

Der Auswahlprozess zu den möglichen clearing-Mitgliedern, 

die einen Zugang zur ccP über Kundenclearing bieten, 

steht ebenfalls kurz vor Beendigung. Im Vorfeld hatte 

die LBBW Asset Management jeweils einen strukturierten 

Fragenkatalog erstellt, um sich einen Überblick über die 

möglichen künftigen Vertragspartner zu verschaffen. 

Die Anforderungen von EMIR in Bezug auf nicht standardisierte 

OTc-Derivate werden ebenfalls im Projekt umgesetzt, 

indem alle Derivate, die nicht zentral gecleart werden, 

einer bilateralen Besicherung unterliegen. Im Rahmen der 

Besicherung sollen sowohl cash- als auch Wertpapiersicherheiten 

vereinbart werden. 

Das Ziel all dieser Maßnahmen ist es, den Kunden weiterhin 

die gewohnte Flexibilität im Umgang mit Derivaten zur Verfügung 

zu stellen und so den steigenden Anforderungen 

an das Liquiditäts- und Risikomanagement auch in Zukunft 

Rechnung zu tragen. EMIR kann kommen. 

OTC-Derivate nach Instrument 

in Billionen Dollar 

Sonstige 42,0 

Credit Default Swaps 26,9 

Rohstoffderivate 3,0 

Aktienderivate 6,3 

Zinsderivate 494,0 

Währungsderivate 66,6 

Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) umfasste 

das Volumen ausstehender OTC-Derivate zum 30.06.2012 knapp 640 Billionen 

US-Dollar. Der Großteil davon, 494 Billionen Dollar, entfiel auf Zinsderivate. 

Quelle: BIZ, Amounts outstanding of over-the-counter (OTC) derivatives

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Trends 


Das Ende der Kreidezeit 



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Trends 


In einer vernetzten Welt hängt die Stärke deutscher 

Unternehmen auch von der digitalen Kompetenz 

der Mitarbeiter ab. Das Internatsgymnasium Schloss 

Neubeuern macht vor, wie eine perfekte Vorbereitung 

hierfür aussehen kann, nämlich „papierlos“. 

Deutsche Unternehmen gehören zu den innovativsten der 

Welt. So meldete zum Beispiel allein der Siemens-Konzern 

mehr als 2200 Patente im vergangenen Jahr beim Europäischen 

Patentamt an. Um am Weltmarkt auch in Zukunft 

bestehen zu können, brauchen die heimischen Firmen 

weiterhin eine qualifizierte und gut ausgebildete Mitarbeiterschaft, 

insbesondere auch, was den Umgang mit den 

modernen Informations- und Kommunikationstechnologien 

betrifft. Ohne dieses intelligente Kapital würde der 

Standort Deutschland sehr schnell einen seiner zentralen 

Wettbewerbsvorteile verlieren. Doch gerade im IT-Bereich 

droht die selbst ernannte Bildungsrepublik den „digitalen 

Anschluss“ zu verlieren. Immer häufiger klagen Arbeitnehmer 

über mangelnde Kenntnisse ihrer Mitarbeiter im 

Umgang mit computern und digitalen Medien. Dabei gelten 

solche Fähigkeiten in vielen Berufen schon gar nicht mehr 

als besondere Qualifikation, sondern als Basiswissen. 

Mangelnde IT-Kenntnisse 

Der Grundstein für eine umfassende digitale Kompetenz 

sollte eigentlich schon in der Schule gelegt werden. Doch 

die Realität sieht häufig anders an. Eine Arbeitsgruppe des 

Deutschen Bundestages kommt zu dem ernüchternden 

Schluss, dass Deutschland im Vergleich mit anderen OEcD- 

Staaten bei der Ausstattung seiner Schulen hinsichtlich 

der zeitlichen oder räumlichen Nutzung von computern 

im Unterricht deutlich hinterherhinkte. Hinzu komme eine 

Diskrepanz zwischen der möglichen und der tatsächlichen 

Nutzung von neuen Medien. Oder anders ausgedrückt: 

Selbst wenn computer und Internet vorhanden sind, werden 

sie kaum genutzt. Zu dem gleichen Ergebnis kommt 

eine Erhebung des IT-Branchenverbands Bitkom. Demnach 

sind zwar an 95 Prozent der Schulen Pcs vorhanden, aber 

meistens würden sie – wenn überhaupt – nur einmal in der 

Woche zu Lernzwecken eingesetzt. 

Digitale Revolution im Klassenzimmer 

Den Schülerinnen und Schülern des privaten Internatsgymnasiums 

Schloss Neubeuern müssen solche Unterrichtsrealitäten 

sehr befremdlich erscheinen. Die im bayerischen 

Voralpenland nahe Rosenheim gelegene Bildungsanstalt 

ist die erste „papierlose“ Schule Deutschlands. Wo andere 

Lehranstalten vielleicht gerade einen computerraum ein- 

gerichtet haben oder elektronische Tafeln („Whiteboards“) 

testen, gehört das digitale Lernen in Schloss Neubeuern 

mit seinen rund 150 Internats- und 60 Tagesschülern längst 

zum Schulalltag. „Digital Ink“ heißt das innovative Programm, 

das vor mehr als drei Jahren gestartet wurde und 

für das alle Schüler ab der 9. Jahrgangsstufe mit speziellen 

Tablet-Pcs ausgestattet wurden. 

Jörg Müller, Stiftungsvorstand und Internatsleiter 

„Mit Digital Ink entstand eine innovative, 

interaktive Lernumgebung, die völlig neue 

didaktische Möglichkeiten eröffnet.“ 

Papierloses Lernen und Lehren 

Wo früher Füller, Hefte, Ordner, Kreidetafeln oder Notizblöcke 

das unverzichtbare Handwerkszeug von Schüler 

und Lehrer darstellten, erfolgt das Lernen und Lehren im 

oberbayerischen Privatgymnasium über modernste Kommunikationstechnologie. 

Alle Unterrichtsmaterialien, Notizen, 

Termine, Tests, Noten, Hausaufgaben und Freizeitaktivitäten 

werden von den Schülern und Lehrern am Tablet-Pc mit 

Eingabestift und Tastatur verwaltet und bearbeitet. In den 

Klassenzimmern stehen eigens entworfene ergonomische 

Tische mit Docking-Stationen. Ein schnelles Funknetzwerk 

und hochauflösende Beamer unterstützen den digitalen 

Unterricht. 

Neue didaktische Möglichkeiten 

„Mit Digital Ink entstand eine völlig neue, interaktive Lernumgebung, 

die die Abkehr vom klassischen Frontalunterricht 

erleichtert und vollkommen neue didaktische Möglichkeiten 

eröffnet“, sagt Internatsleiter Jörg Müller, der das 

Projekt mit vorangetrieben hat. Doch wer neue Wege geht, 

muss auch gewisse Hindernisse überwinden. Wie steht die 

Lehrerschaft dem neuen Unterrichtskonzept gegenüber? 

Wie reagieren die Eltern? Wie lässt sich das Projekt finanzieren? 

Mit all diesen Fragen sahen sich auch die Verantwortlichen 

in Schloss Neubeuern konfrontiert. „Die Bekanntgabe 

des Paradigmenwechsels sorgte bei den Lehrern natürlich 

zunächst für einige Aufregung“, gesteht Müller ein. Diese 

habe sich allerdings schnell gelegt, nachdem sie nach 

intensiven Schulungen festgestellt hätten, wie intuitiv die 

Nutzung des Programms ist und welche einmaligen Möglichkeiten 

sich damit eröffnen. 

Auch die Eltern der Schüler standen dem Konzept von 

Beginn an sehr aufgeschlossen gegenüber. „Wir konnten 

sie überzeugen, dass der verantwortungsvolle Umgang 

mit digitalen Medien für die heutige Jugend zur Kulturtechnik 

geworden ist“, erklärt Müller. Es wäre ja auch absurd, 

so der Internatsleiter weiter, die Lebenswirklichkeit aus 

dem schulischen Bereich auszublenden, indem in deutschen 

Schulen überwiegend noch so gearbeitet wird wie 

Anfang des 20. Jahrhunderts, während die Digitalisierung 

in allen Lebensbereichen zu einer Selbstverständlichkeit 

geworden ist. 

Noch keine Nachahmer 

Bleibt die Frage nach den Kosten. Für die Hard- und 

Software konnte die Schulleitung einige namhafte Partner 

gewinnen. Von Lenovo stammen zum Beispiel die mit einem 

hochauflösenden Touchscreen-Display ausgestatteten 

Tablet-Pcs. Die unterrichtliche Arbeit findet überwiegend 

mit Microsofts „OneNote“ statt, Aufgaben, Termine und 

Aktivitäten werden wiederum über „Outlook“ abgewickelt. 

Zum allergrößten Teil wird das Digital-Ink-Projekt aber aus 

den Schul- und Internatsgebühren finanziert. Hier hat ein 

angesehenes Privatgymnasium wie Schloss Neubeuern 

natürlich ganz andere Möglichkeiten als eine staatliche 

Schule, die in erster Linie auf öffentliche Gelder angewiesen 

ist. Und die sind bekanntlich knapp. Von daher ist es keine 

Überraschung, dass Digital Ink noch keine Nachahmer 

gefunden hat, obwohl das Programm auch für staatliche 

Schulen ein sinnvolles Vorbild sei, wie Jörg Müller meint. 

Fit für den Berufsalltag 

Mittlerweile scheint die Politik den Handlungsbedarf 

erkannt zu haben. So fordert die bereits erwähnte Arbeitsgruppe 

des Deutschen Bundestages, in Zukunft mehr Wert 

Jörg Müller 

auf digitales Lernen zu legen und die Medienkompetenzvermittlung 

stärker in die Lehrpläne der Schulen zu integrieren. 

Müller kann das nur befürworten: So würden die 

Schüler lernen, Abläufe, Prozesse und Korrespondenzen digital 

zu planen und abzuwickeln sowie der Informationsflut 

durch systematisches Ordnen und Organisieren zu begegnen. 

Gleichzeitig können sie sehr viel mehr Verantwortung 

für ihr schulisches Lernen übernehmen und selbstbestimmter 

arbeiten. Denn ohne diese Fähigkeiten komme man im 

Studiums- und Berufsalltag kaum mehr aus. „Niemand“, so 

Müller, „kann wollen, dass Deutschlands Schüler und damit 

letztendlich auch der Standort Deutschland den digitalen 

Zug verpassen.“ Übrigens: Die erste digitale Abiturprüfung 

auf Schloss Neubeuern findet bereits in diesem Jahr statt. 

Jörg Müller, Stiftungsvorstand und Internatsleiter am privaten Internatsgymnasium 

Schloss Neubeuern. Nach dem Studium der Anglistik und Sportwissenschaften startete 

Jörg Müller seine Berufslaufbahn als Direktionsassistent an der LEH Schule Marienau. 

Es folgte eine Station als Headmaster des privaten katholischen Jungen-Internats Mayfield 

college im britischen East Sussex. Im Sommer 1997 wurde Müller als Stiftungsvorstand 

und Internatsleiter nach Schloss Neubeuern berufen. Zwischenzeitlich arbeitete 

er sechs Jahre in der Privatwirtschaft als Direktor einer Beratungsfirma, bevor er im 

April 2006 nach Schloss Neubeuern zurückkehrte. 

www.schloss-neubeuern.de 

Am Internatsgymnasium Schloss Neubeuern haben Hefte, Tafel und Kreide 

ausgedient. Ab der 9. Jahrgangsstufe erfolgt der Unterricht digital. Jeder 

Schüler wird dafür mit einen mobilen Tablet-PC ausgestattet, der am Tisch 

über eine spezielle Vorrichtung eindockt und mit einem Eingabestift bedient 

werden kann.

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Visionen 


Zukunft 2050 – was die Welt von morgen prägt 



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Visionen 

Ein Blick in die Zukunft – wie werden wir 2050 leben? In Megastädten, die ihre Energie zu großen Teilen aus erneuerbaren Quellen beziehen? 

Von Dr. Ulrich Eberl, Wissenschafts- und Technikjournalist 


Wir stehen vor einer Zeitenwende. Der Mensch beeinflusst den Planeten wie nie zuvor: 

Klimawandel, Ressourcenknappheit, Megastädte und immer mehr Senioren – viel 

von dem, was heute geschieht, bestimmt die Welt, in der wir 2050 leben werden. 

Wer wissen will, wie die Welt im Jahr 2050 aussehen wird, 

muss analysieren, welche Weichen heute gestellt werden: 

politisch und sozial, in den Führungsetagen wie in den Forschungslabors. 

Wie wir unsere Kinder ausbilden, bestimmt, 

wie sie die Welt von morgen lenken werden. Die Häuser, die 

wir heute bauen, stehen auch 2050 noch. Und die Kraftwerke, 

die wir jetzt in Betrieb nehmen, werden dann noch 

laufen – man muss nur nach china schauen, wo Jahr für 

Jahr zwischen 50 und 180 neue Kohlekraftwerke ans Netz 

gehen, um zu begreifen, dass 2050 nicht die ganze Welt 

auf erneuerbare Energien setzen wird. 

„Die Produkte unserer technischen 

Welt sind wahre Goldminen.“ 

Der Druck auf die Ressourcen unseres Planeten wird enorm 

wachsen: Zum einen, weil bis 2050 rund 2,5 Milliarden 

Menschen mehr auf der Erde leben werden als heute. Zum 

anderen, weil vielerorts der Wohlstand weiter steigt. Die 

Boomstaaten werden nicht nur china, Indien, Brasilien und 

Russland sein, sondern auch Länder wie Mexiko, die Türkei, 

Indonesien, Kolumbien, Thailand oder Vietnam. 2050 

wird die Wirtschaftsleistung dieser zehn Staaten die der 

heutigen Industrienationen um ein Vielfaches übertreffen. 

Doch dadurch dürfte sich der Rohstoff- und Energieverbrauch 

der Welt gegenüber heute noch einmal mindestens 

verdoppeln. Ohne den Umstieg in eine Ära der Nachhaltigkeit 

geht das nicht. Die Ausbeutung der Ressourcen muss 

abgelöst werden durch eine Kreislaufwirtschaft – denn die 

Produkte unserer technischen Welt sind wahre Goldminen. 

Im wahrsten Wortsinn: Jedes Handy enthält heute pro 

Gewicht mehr Gold als die weltweit beste Lagerstätte. Und 

rund 60 weitere wertvolle Rohstoffe. 

Zugleich muss auch der Anteil erneuerbarer Energien erheblich 

wachsen, um die Belastung von Klima und Umwelt 

in Grenzen zu halten. Unsere Energielandschaft wird weit 

komplexer, vernetzter und flexibler werden – neben hocheffizienten 

konventionellen Gas- und Kohlekraftwerken 

wird es Millionen kleiner und mittelgroßer Anlagen geben: 

Windturbinen auf Hügeln und im Meer, Solarzellen auf Dächern 

oder auf Beschichtungen von Fenstern und Wänden, 

Erdwärme-Anlagen im Garten und Mini-Kraftwerke im Keller, 

die Strom und Wärme produzieren. Mit Stromleitungen über 

Kontinente und unter Meeren hinweg entsteht ein weltumspannendes 

Energienetz, und neue Technologien werden 

Kohlendioxid aus der Luft holen und das Treibhausgas in 

nützliche Stoffe verwandeln, etwa für Biokraftstoffe oder 

Biokunststoffe. 

„Was heute ein Notebook für 500 Euro 

leistet, kann bis 2040 ein kleiner Chip 

für 50 Cent.“ 

Blickt man heute in die Labors der Mikrochip-Industrie, 

wird zudem deutlich, dass sich binnen der nächsten 25 

bis 30 Jahre die Rechenleistung, Speicherfähigkeit und 

Datenübertragungsrate von Mikrochips erneut vertausendfachen 

wird: Was heute ein Notebook für 500 Euro leistet, 

kann dann ein kleiner chip für 50 cent. Im Jahr 2050 

werden winzige Sensor- und Kommunikationselemente in 

allen Dingen stecken, das Haus wird ebenso Sinnesorgane 

bekommen wie das Auto. Intelligente Kameras werden vor 

Unfällen warnen – Autos werden zu fahrenden Robotern, 

die autonom ihren Weg finden und mit anderen Fahrzeugen 

kommunizieren. Statt Benzin oder Diesel werden die 

meisten Stadtfahrzeuge Strom tanken und mit Strom handeln 

– ebenso wie dies auch die Häuser tun, die selbst auf 

vielfältige Art Energie erzeugen werden. 

Die Gebäude des Jahres 2050 werden so intelligent gebaut 

sein, dass sie kaum noch Bedarf an zusätzlicher Wärme 

haben. In ihrem Innern gibt es Lichthimmel und Lichtwände 

aus leuchtenden Kunststoffen sowie wandfüllende Displays, 

Dr. Ulrich Eberl 

Ulrich Eberl, geboren 1962 in Regensburg, ist einer der renommiertesten 

Wissenschafts- und Technikjournalisten Deutschlands. 

Er promovierte an der Technischen Universität München über die 

ersten Billionstel Sekunden der Fotosynthese, arbeitete einige Jahre 

für Daimler und leitet seit 1996 die weltweite Innovationskommunikation 

von Siemens. Zudem schrieb er Hunderte von Artikeln über 

verschiedenste Themen, von der Evolution über die Nanotechnik 

bis zu den Ausgrabungen in Troja. Seit 2001 ist er chefredakteur 

von Pictures of the Future, der international mehrfach ausgezeichneten 

Siemens-Zeitschrift für Forschung und Innovation. Im Buch 

Zukunft 2050 beschreibt er die wesentlichen Trends, die unser 

Leben in den nächsten 40 Jahren prägen werden. 

www.siemens.de/innovation 

die auf Sprach- oder Gestikbefehle die dreidimensionale 

Welt des neuen Internets eröffnen. 3-D-Spielfilme sind 

eine Selbstverständlichkeit, ebenso wie virtuelle Kaufhausbummel 

oder Museumsbesuche – so real, als wäre man 

vor Ort. 

2050 werden etwa 6,5 Milliarden Menschen in Städten 

leben – fast so viele wie heute auf der ganzen Erde. Um die 

Metropolen lebenswert zu machen, wird man ganz neue 

Wege beschreiten: Wolkenkratzer werden zu vertikalen Bauernhöfen, 

Abwasser wird zu reinstem Trinkwasser recycelt, 

Verpackungen und Geräte aller Art werden kompostierbar 

oder so gestaltet, dass sie keine Abfälle, sondern neue 

Rohstoffe liefern. Alle Verkehrssysteme werden vernetzt, 

und Roboter werden zu Fensterputzern, Gärtnern und Butlern 

für alte Menschen. Denn auch dies wird Realität sein: 

Die Zahl der Über-65-Jährigen wird sich bis 2050 weltweit 

verdreifachen und gegenüber heute um eine Milliarde 

zunehmen – die Welt wird eine Seniorengesellschaft. Für 

die Gesundheits- und Rentensysteme wird dies nur dann 

beherrschbar sein, wenn auch die Gesundheitstechnologien 

Schritt halten und in der Zukunft die 90-Jährigen so fit sein 

werden wie die 65-Jährigen heute. 

Es werden also vor allem Gesundheits- und Umweltindustrien 

boomen – beides Felder, auf denen viel Know-how in unserem 

Land konzentriert ist. So ist Deutschland laut einer 

aktuellen Studie der Unternehmensberatung Roland Berger 

beispielsweise in Bereichen wie Energieeffizienz, erneuerbare 

Energien und Recycling mit einem Weltmarktanteil von 

15 Prozent führend – bei einem Marktvolumen, das sich 

allein bis 2025 von heute rund zwei auf vier Billionen Euro 

verdoppeln könnte. Beste Aussichten also für den Kampf 

um die Märkte von morgen!

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Forum 


„Neue Dimension der Zusammenarbeit“ 


„Neue Dimension der Zusammenarbeit“ 

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Forum 

„Neue Dimension der 

Zusammenarbeit“ 

Die LBBW Asset Management hat ihr 

Angebot für institutionelle Kunden wie 

zum Beispiel Versicherungen erweitert. 

Was es mit dem neuen Geschäftsfeld auf 

sich hat, was es bietet und wie es angenommen 

wird, darüber geben Frank 

Osswald und Moritz Ludwig von der 

LBBW Asset Management im Interview 

mit WEITBLICK Auskunft. 

Herr Osswald, Herr Ludwig, die LBBW Asset Management 

ist Partner zahlreicher institutioneller Kunden. Dazu 

zählen natürlich auch Versicherungsgesellschaften, Versorgungswerke 

und Pensionskassen. Diesen bieten Sie 

seit geraumer Zeit ein neues Geschäftsfeld an. Können 

Sie uns aufklären? 

Osswald: Bisher bot die LBBW Asset Management dieser 

Kundengruppe ausschließlich das Portfoliomanagement im 

Bereich der Spezialfondsmandate an. Da Versicherungen, 

Versorgungswerke und Pensionskassen aber traditionell 

den größten Teil ihres Vermögens im Direktbestand anlegen, 

haben wir unser Leistungsspektrum für diese Kunden 

erweitert und bieten nunmehr auch das Management von 

Direktbeständen an. 

Können Sie uns den Begriff „Direktanlagegeschäft“ etwas 

näher erläutern? Welches Leistungsspektrum bieten 

Sie hier konkret an? 

Osswald: Es handelt sich hier um eine völlig neue Dimension 

der Zusammenarbeit. Bei der Direktanlage befinden 

sich die Anlagen direkt auf der Bilanz des Kunden und 

jeder Kauf beziehungsweise Verkauf hat automatisch eine 

Auswirkung auf die Bilanz und die Gewinn-und-Verlust- 

Rechnung des Kunden. Neben den bilanziellen Auswirkungen 

sind außerdem regulatorische und aufsichtsrechtliche 

Dinge zu beachten. Dieser Umstand führt zu einem 

anderen Anlagestil im Vergleich zu Spezialfondsmandaten. 

Des Weiteren kommen im Management von Direktbeständen 

auch Produkte zum Einsatz, die in Spezialfonds in der 

Regel nicht zu finden sind. 

Beim Direktanlagegeschäft kommt es auf die Feinarbeit an. Auf die Bedürfnisse 

der Kunden muss individuell und detailliert eingegangen werden. 

Können Sie uns Beispiele für solche Produkte nennen? 

Ludwig: Das bekannteste Beispiel ist sicherlich das 

Namens papier. Der Ausdruck „Namenspapier“ ist als Überbegriff 

für unterschiedliche Wertpapiere oder Darlehen zu 

sehen, bei denen der Name des Gläubigers auf der Urkunde 

eingetragen und damit der Anspruch gegenüber dem 

Emittenten verbrieft ist. Am bekanntesten sind sicherlich 

Namenspfandbriefe, Namensschuldverschreibungen oder 

Schuldscheine. Diese Papiere sind nicht börsennotiert, 

haben keine ISIN oder WKN und sind nichts anderes als ein 

Kreditvertrag zwischen zwei Parteien. Ein Namenspapier 

kann durch Abtretung an einen Dritten übertragen werden, 

aber in der Regel hält diese Kundengruppe das Namenspapier 

bis zur Endfälligkeit. Auf der einen Seite ist dieses 

Produkt sehr individuell, da es nur einer Einigung zwischen 

Schuldner und Gläubiger bedarf, und auf der anderen Seite 

ist die Dokumentation kurz und standardisiert. 

Wie entwickelt sich das neue Geschäftsfeld? 

Osswald: Wir sind sehr zufrieden. Wir haben im Frühjahr 

2012 begonnen und verfügen heute bereits über ein Volumen 

von rund 20 Milliarden Euro, das uns im Wesentlichen 

von zwei namhaften Versicherungen anvertraut wurde. 

Die strategische Neuausrichtung im Geschäft mit Versicherungen 

brachte sicherlich einige Anforderungen mit 

sich. Wie hat sich die LBBW Asset Management auf das 

neue Angebot vorbereitet oder genauer gesagt, welche 

Voraussetzungen mussten geschaffen werden? 

Osswald: Wir mussten das Know-how, das im Management 

von Fonds vorhanden ist, tatsächlich an einigen Stellen 

um versicherungsspezifische Themenfelder ergänzen und 

erweitern. So unterscheiden sich beispielsweise die regulatorischen 

Vorgaben, innerhalb derer wir uns bewegen, 

deutlich vom Investmentgesetz. 

Ludwig: Auch detailliertes Fachwissen im Bereich von 

strukturierten Zinsprodukten ist viel stärker gefragt im 

Vergleich zu den Spezialfondsstrategien. Um all diese 

Anforderungen abzudecken, haben wir uns personell durch 

Mitarbeiter mit Versicherungshintergrund verstärkt, die 

langjährige Erfahrung im Management von Direktbeständen 

haben. 

Gibt es auch Unterschiede zu den Anlagestrategien und 

–zielen von klassischen Investmentfonds? 

Ludwig: Ja, sie ergeben sich aus dem besonderen charakter 

des Direktanlagegeschäfts. Die Direktanlage stellt einen 

erheblichen Teil der Aktivseite der Unternehmen dar. Mit 

diesen Anlagen müssen Verpflichtungen der Passivseite, 

beispielsweise Garantien aus Lebensversicherungsverträgen, 

gedeckt werden. Wir können also die Anlagestrategie 

nicht losgelöst vom Asset-Liability-Management des Unternehmens 

entwickeln, vielmehr „macht“ die Passivseite (zum 

Beispiel der individuelle Versicherungsvertrag) die Vorgaben 

für die Anlage auf der Aktivseite der Bilanz. Wir gehen 

hier sehr individuell und detailliert auf die Bedürfnisse der 

Kunden ein. Des Weiteren kommen in der Umsetzung dieser 

Strategien andere Produkte zum Einsatz, die oft auch 

auf einen längeren Anlagehorizont ausgerichtet sind. Ein 

Beispiel dafür sind strukturierte Zinsprodukte. 

Jan-Moritz Ludwig, CFA, 

Fonds manager Direktanlagen, 


„Wir gehen beim Direktanlagegeschäft 

sehr individuell 

und detailliert 

auf die Bedürfnisse der 

Kunden ein.“ 

Aus welchen Gründen sollten Versicherungsgesellschaften 

das Asset Management, das eigentlich zu ihren 

Kernbereichen gehört, auslagern? 

Osswald: Die Finanzmärkte waren in den letzten Jahren 

einem signifikanten Wandel unterworfen und der Investor 

hat feststellen müssen, dass ihn nur eine dezidierte Kreditanalyse 

jedes Investments vor einem Ausfall bewahren 

kann. Gleichzeitig muss man sich aufgrund des Niedrigzinsumfelds 

gegenüber neuen Assetklassen und Märkten 

öffnen, die in der Vergangenheit nicht im Fokus dieser 

Kundengruppe standen. Zusätzlich werden die regulatorischen 

Anforderungen ständig komplexer. All dies erfordert 

Kapazitäten, die nicht jeder Kunde selbst vorhalten kann. 

Führt nicht auch Solvency II zu einem deutlich erhöhten 

Aufwand bei Versicherungen? Können Sie uns etwas 

näher erklären, welche Auswirkungen die geplanten 

Vorschriften für den Versicherungssektor haben? 

Osswald: Das Einzige, was wir heute mit Bestimmtheit 

wissen, ist, dass Solvency II nicht Anfang 2013 in Kraft tritt 

und es noch viele Jahre dauern wird, bis das Regelwerk und 

die Umsetzung von Solvency II verbindlich anzuwenden 

sind. Wesentliche Details von Solvency II sind noch in der 

Diskussion, sodass die Auswirkungen derzeit noch nicht 

quantifiziert werden können. 

Ludwig: Aber wir stimmen Ihnen zu. Solvency II wird 

vermutlich den Aufwand von Versicherungen erhöhen, 

wovon vor allem kleinere und mittlere Gesellschaften betroffen 

wären. Gerade für sie ist das Outsourcing des Asset 

Managements dann ökonomisch sinnvoller. 

Frank Osswald, CFA, 

Abteilungs direktor, 

Fondsmanager Direktanlagen, 


„Versicherungen gehören 

seit vielen Jahren zu 

unseren wichtigsten 

Kundengruppen, wir 

kennen sie sehr gut.“ 

Warum sollte sich eine Versicherungsgesellschaft für 

die LBBW Asset Management als Vermögensverwalter 

entscheiden? 

Osswald: Da gibt es jede Menge Gründe. Versicherungen 

gehören seit vielen Jahren zu einer unserer wichtigsten 

Kundengruppen, die wir sehr gut kennen. Daneben haben 

wir in der Vergangenheit unser Know-how im Fixed-Income- 

Management immer wieder erfolgreich unter Beweis gestellt 

und können mit Fug und Recht behaupten, dass dieses 

Segment zu unseren Kernkompetenzen zählt – wie übrigens 

auch die hohe Zufriedenheit unserer Kunden zeigt. 

Möchten Sie das Interview zu Ende lesen? 

Dann gehen Sie auf folgende Website 

https://www.LBBW-AM.de/direktanlagegeschaeft

Seite 18 

Einblicke 


News, Events, Awards 



Seite 19 

Einblicke 


Was ist bei der LBBW Asset Management in den vergangenen Monaten passiert? Welche Termine stehen an? 

Welche Neuigkeiten gibt es zu den Fonds? Wir haben für Sie alles Wissenswerte kompakt und übersichtlich 

zusammengestellt. 

Ausgezeichnete Zufriedenheit 

Messen & Veranstaltungen 

Rückblick 

(2. Halbjahr 2012) 

13./14. September 2012 Private Banking, Hamburg 

Mitmachen 

und gewinnen – 

sagen Sie uns Ihre 

Meinung! 

Teilnahme-Postkarte am Umschlag 

Die LBBW Asset Management hat sich erneut den 

ersten Platz bei der Telos-Studie gesichert, einer der 

wichtigsten Kundenzufriedenheitsanalysen im 

Asset Management. 

Es gibt Auszeichnungen, die einen besonders stolz machen, 

weil sie unmittelbar aus dem positiven Feedback 

der Kunden resultieren. Dazu gehört auch die jährlich von 

der Ratingagentur Telos gemeinsam mit der Managementberatung 

Homburg & Partner durchgeführte Studie zur 

Zufriedenheit von institutionellen Anlegern mit ihren Asset 

Managern. 

Die LBBW Asset Management wurde 2012 bereits zum 

zweiten Mal zum Testsieger bei der Gesamtzufriedenheit 

im Segment der „mittelgroßen Asset Manager“ (15 bis 

40 Milliarden Euro verwaltetes Vermögen) 

gekürt. Dazu gab es erste 

Plätze in den Unterkategorien „Kundenloyalität“, 

„Beratungsqualität“, 

„Kundenbetreuung“ und „Proaktive 

Ansprache“. 

Diese Fülle an Top-Bewertungen ist für Jürgen Zirn, Geschäftsführer 

der LBBW Asset Management, kein Zufall: 

„Die institutionellen Investoren legen gerade in diesen 

schwierigen Kapitalmarktzeiten großen Wert darauf, mit 

verlässlichen Partnern zusammenzuarbeiten. Insofern 

werten wir die hohe Kundenzufriedenheit als Vertrauensbeweis.“ 

Aber sie sei auch ein Ansporn. „Unser Anspruch 

ist es, nicht nur bei unseren Fonds, sondern auch in der 

Kundenbetreuung Feinarbeit zu leisten“, so Zirn. 

23. – 25. Oktober 2012 DKM, Dortmund 

10. November 2012 Grünes Geld, Freiburg 

Vorschau 


30./31. Januar 2013 Fonds Kongress, Mannheim 

Vortrag: Krisensicher in Rohstoffe 

investieren, Referent: Wolfgang Schrage, 

Abteilungsdirektor, LBBW Asset Management 

26./27. Februar 2013 Institutional Money, Frankfurt 

Vortrag: Mit niedrigem Beta zu positivem 

Alpha, Referent: Jochen Wolf, 


Einfach Postkarte ausfüllen 

und bis zum 15. März 2013 

einsenden oder faxen 

an 0711 22910 - 9198. Unter allen 

Einsendungen verlosen wir: 

1. Preis: 

Lust auf eine Extraportion Spaß? 

Das perfekte Geschenk für alle, die 

das Leben genießen. 

Gütesiegel aus Österreich 

Bestnoten für 

LBBW Nachhaltigkeitsfonds 

6./7. März 2013 Fonds Kongress, Wien 

Vortrag: Krisensicher in Rohstoffe 

investieren, Referent: Wolfgang Schrage, 


Fonds der LBBW Asset Management erhalten das 

„Österreichische Umweltzeichen“. 

Große Ehre für die Nachhaltigkeitsfonds der LBBW Asset 

Management. Dem „LBBW Nachhaltigkeit Aktien“ und 

dem „LBBW Nachhaltigkeit Renten“ wurde vom Österreichischen 

Bundesministerium für Land- und Forstwirtschaft, 

Umwelt und Wasserwirtschaft das „Österreichische 

Umweltzeichen“ verliehen. Die Anlageprodukte 

erhielten in der strengen, mehrstufigen Bewertung 

beinahe die Höchstpunktzahl. Die Auszeichnung ist umso 

erfreulicher, da die LBBW Asset Management bisher der 

einzige deutsche Anbieter ist, der das Umweltzeichen 

für Publikumsfonds erhalten hat. Das „Österreichische 

Umweltzeichen“ wird seit 1991 vergeben und soll Kunden 

eine Informationsgrundlage für umweltfreundliche Kaufentscheidungen 

bieten. In der Kategorie „Nachhaltige Finanzprodukte“ 

werden „Grüne Fonds“ ausgezeichnet, die 

ihre Gewinne durch nachhaltige Investitionen erzielen. 

Unsere Fonds „LBBW Nachhaltigkeit Aktien“ 

(WKN: A0NAUP) und „LBBW Nachhaltigkeit Renten“ 

(WKN: A0X97K) wurden von ÖKO-Test in der 

Ausgabe 10/2012 jeweils mit der Note „sehr gut“ 

ausgezeichnet. 

Dabei erhielten die Fonds im Test folgende Bewertungen: 

LBBW Nachhaltigkeit 

Aktien: Note 1,3 

in der Kategorie 

„Aktienfonds Europa“ 

LBBW Nachhaltigkeit 

Renten: Note 1,0 

in der Kategorie 

„Rentenfonds Europa“ 

8./9. April 2013 Private Banking Kongress, München 

19./20. April 2013 Invest, Stuttgart 

Webinare 

Rückblick 


17. September 2012 Bewährte Strategie – 

neues Rohstoff-Universum 

24. September 2012 Bewährte Strategie – 

neues Rohstoff-Universum 

10. Dezember 2012 Stark in der Eurokrise – 

LBBW Multi Global 

2. – 3. Preis: 

Dieses spannende 

Buch liefert 

interessante 

Einblicke in 

die Welt des 

Jahres 2050. 

4. – 5. Preis: 

Nützlicher 

Ratgeber: Wie 

stimmt man 

Essen und Wein 

ideal aufeinander 

ab? 

© www.jochen-schweizer.de

Seite 20 

Einblicke 





Seite 21 

Einblicke 

IMPRESSUM 

Herausgeber mit inhaltlicher 

Ver antwortung: 


Investmentgesellschaft mbH 

Jürgen Zirn 

Fritz-Elsas-Straße 31 

70174 Stuttgart 

Telefon: +49 711 22910 - 3031 

Telefax: +49 711 22910 - 9098 

Redaktion: Oliver Männel (Leitung), 

Irmtraud Lauster 

weitblick@LBBW-AM.de 

Verlag: Münchner Verlagsgruppe GmbH 

Sibyle Vogel 

Nymphenburger Straße 86 

80636 München 

Telefon: +49 89 651285 - 0 

Telefax: +49 89 652096 

Druck: Dr. Cantz’sche Druckerei 

GmbH & Co. KG · Zeppelinstraße 29 – 31 

73760 Ostfildern/Kemnat 

Dieses Dokument stellt eine Werbung dar und dient der 

Beschreibung unserer Leistungen und der jeweiligen Produkte. 

Dieses Dokument stellt weder eine Anlageberatung 

noch ein Angebot für den Kauf oder Verkauf der genannten 

Produkte dar. Es ersetzt auch nicht die individuelle und 

persönliche Beratung des Anlegers. Die enthaltenen Informationen 

wurden von uns sorgfältig zusammengestellt und 

beruhen auf allgemein zugänglichen Quellen, die wir für 

zuverlässig erachten. Eine Gewähr für die Aktualität, Vollständigkeit 

und Richtigkeit können wir jedoch nicht übernehmen. 

Die Darstellung vergangenheitsbezogener Daten 

oder die Abbildung von Auszeichnungen für die Performance 

des Produkts geben keinen Aufschluss über zukünftige 

Wertentwicklungen. Alle Meinungs äußerungen geben 

die aktuelle Auffassung unserer Gesellschaft wieder und 

können jederzeit ohne vorherige Ankündigung geändert 

werden. 

Allein verbindliche Grundlage für den Erwerb von Investmentfonds 

sind die jeweils aktuellen Verkaufsprospekte in 

Verbindung mit den neuesten Halbjahres- und/oder Jahresberichten 

sowie die wesentlichen Anlegerinformationen. 

Diese Unterlagen erhalten Sie in deutscher Sprache kostenlos 

bei Ihrem Berater. Sie können auch kostenlos bei der 

LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH, Postfach 

10 03 51, 70003 Stuttgart in schriftlicher Form angefordert 

sowie unter www.LBBW-AM.de in elektronischer 

Form abgerufen werden. 

Die von der LBBW Asset Management Investmentgesellschaft 

mbH ausgegebenen Anteile der Produkte dürfen nur 

in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft 

werden, in denen ein solches Angebot oder ein solcher 

Verkauf zulässig ist. Die Produkte dürfen weder direkt 

noch indirekt in den Vereinigten Staaten oder für Rechnung 

oder zugunsten einer US-Person angeboten, verkauft, übertragen 

oder übermittelt werden. Daneben darf dieses Dokument 

weder in den USA noch in einer anderen Rechtsordnung 

außerhalb der Bundes republik Deutschland verbreitet 

oder veröffentlicht werden. 

Die Gesellschaft darf bei dem Sondervermögen LBBW Multi 

Global in Schuldverschreibungen und Schuldscheindarlehen 

folgender Aussteller mehr als 35 % des Wertes des Sondervermögens 

anlegen: Bundesrepublik Deutschland, Bundesländer: 

Land Baden-Württemberg, Freistaat Bayern, Land 

Berlin, Land Brandenburg, Land Bremen, Land Hamburg, 

Land Hessen, Land Mecklenburg-Vorpommern, Land Niedersachsen, 

Land Nordrhein-Westfalen, Land Rheinland- 

Pfalz, Land Saarland, Freistaat Sachsen, Land Sachsen-Anhalt, 

Land Schleswig-Holstein, Land Thüringen. 

Bei dem vorliegenden Druckstück handelt 

es sich um Werbung. 

Bildquellen: Getty Images / Tyler Stableford [S. 1, 4]; Getty- 

Images / Gerard Brown [S. 7]; Getty Images / Mark Rose 

[S. 9]; Getty Images / Jochen Tack [S. 10]; istockphoto/hanspw 

[S. 12]; fotolia / Vividz Foto [S. 12]; Siemens, Pictures of 

the Future, www.siemens.de/pof [S. 14]; Getty Images / 

mark hooper [S. 16]; fotolia/Sefrie [S. 20]; fotolia/rcx [S. 20]; 

fotolia/Photo-K [S. 21]; Getty Images/Pool [S. 22]; Getty- 

Images / Dan Moore [S. 23]; fotolia/WoGi [S. 24]; fotolia/ 

jojje11 [S. 31]; fotolia/senoldo [S. 31] 

WEITBLICK wurde klima-neutral gedruckt. Die entstandene 

Menge CO2 in Höhe von 2004 kg wurde durch Zertifikate 

aus der Aufforstung in San Rafael, Costa Rica, kompensiert. 

Jubiläum für einen Gold-Pionier 

Vor rund zehn Jahren wurde der Aureus Fund aufgelegt. 

Damit begann die Erfolgsgeschichte des ersten Goldfonds 

der Welt. 

Es gibt Ideen, die verändern einen kompletten Markt. Bei Gold gebührt diese 

Umwälzung dem Goldfonds Aureus Fund (Ireland) plc. Am Anfang stand der 

Gedanke, einen Fonds mit physischem Gold zu gründen, obwohl dies nach 

den deutschen Regularien gar nicht möglich war. Heute mögen Gold-ETFs eine 

Selbstverständlichkeit sein. Aber damals vor gut zehn Jahren gab es hohe 

Hürden zu überwinden. „Der Durchbruch gelang uns durch die Zulassung des 

Aureus Fund als irische Investment-Aktiengesellschaft im Jahr 2002“, sagt 

Michael Krauß, Rohstoff-Experte der LBBW Asset Management und chairman 

und Gründer des Fonds. 

Der Aureus Fund war 2002 der erste Goldfonds 

der Welt, der in physisches Gold investierte. Heute 

lagern mehr als elf Tonnen des Edelmetalls sicher 

verwahrt in einer Schweizer Bank. 

Noch immer ist der Aureus ein in vielerlei 

Hinsicht einzigartiges Produkt. 

Bis heute ist er der einzige Goldfonds 

in der Europäischen Union, der bis zu 

100 Prozent in physisches Gold anlegen 

kann. Alle anderen ETFs und ETcs 

haben ihren Sitz entweder auf Jersey 

oder in der Schweiz. „Der Aureus“, so 

Krauß, „ist ein aktiv verwalteter Fonds, 

der bis zu einem gewissen Grad auch 

in Silber, Platin und Palladium investieren darf.“ Auch dies unterscheide ihn von 

reinen Gold-ETFs oder Gold-Trackern und mache ihn so einmalig. 

Zum 30. September 2012 waren mehr als eine halbe Milliarde Euro in dem Fonds 

angelegt, davon rund 97 Prozent in physischem Gold. Sicher verwahrt in Form von 

mehr als elf Tonnen Standardbarren Gold in den Tresoren einer Schweizer Bank. 

„Die ersten zehn Jahre des Aureus Fund waren eine einzigartige Erfolgsgeschichte“, 

so die positive Zwischenbilanz von Michael Krauß. Für die Zukunft sieht er noch 

reichlich Potenzial, allein schon wegen der anhaltenden Finanz-, Wirtschaft- und 

Schuldenkrise. 

Fünf Sterne zum Fünfjährigen 

Neben dem 10-jährigen Bestehen des Aureus Fund kann die LBBW Asset 

Management noch ein weiteres kleines Fondsjubiläum feiern. Im Dezember 

2007, also vor rund fünf Jahren, ging der LBBW Dividenden Strategie 

Small & Mid Caps (WKN: A0KEYR) an den Start. „Wir haben uns damals entschieden, 

einen solchen Fonds aufzulegen, da sich die Bilanz- und cashflow- 

Qualität bei immer mehr kleinen bis mittelgroßen Gesellschaften in den 

vergangenen Jahren nachhaltig verbessert hat“, erklärt Fondsmanager Holger 

Stremme. Der Erfolg gibt ihm recht. Seit seinem Bestehen hat der Fonds 

zahlreiche Auszeichnungen eingefahren. Drei Jahre nach Auflegung wurde er 

erstmals von Morningstar bewertet und direkt mit dem bestmöglichen Rating 

von fünf Sternen ausgezeichnet. Diese Bestnote hat Morningstar nunmehr 

auch für die Fünf-Jahres-Wertung vergeben. 

www.LBBW-DSSM.de 

Refreshed Website 

www.LBBW-AM.de 

Wir haben unsere Website www.LBBW-AM.de mit einer Reihe neuer Funktionalitäten ausgestattet. Denn auch 

im Web wollen wir Ihnen besten Service und eine hohe Benutzerfreundlichkeit bieten. Hier die wichtigsten 

Neuerungen im Überblick. 

1 

Mehr Struktur, mehr Infos, mehr Service 

Sie wollen sich über einen Fonds informieren? Kein Problem. 

Auf dem Fondsprofil stellen wir Ihnen hier umfangreiche 

Daten und Informationen zur Verfügung, jeweils 

sauber geordnet in vier Kategorien: 

Allgemeine Info: Der Steckbrief des Fonds. Übersichtlichere 

Darstellung von Standardinforma tionen 

wie zum Beispiel die Stammdaten und die chancen 

und Risiken des Fonds, aber auch neue Social-Media- 

Tools wie eine Teilen-Funktion mit der Facebookund 

Twitter-community. 

Portfolio-Struktur: Mehr Kennzahlen und Details 

zur Fondszusammensetzung. 

Wertentwicklung: Ein neuer chartgenerator liefert 

für frei wählbare Zeiträume Informationen. 

Fondsmanager-Kommentar: Aktuelle Kommentare 

des Fondsmanagers zur Lage und Entwicklung 

des Fonds. 

2 

Fondsübersicht: Suche leicht gemacht 

Sie suchen nach bestimmten Fonds? Unter der Rubrik 

Fondsübersicht steht Ihnen hierzu eine Filterfunktion zur 

Verfügung, mit der Sie die Fondssuche beziehungsweise 

die Fondsauswahl über ausgewählte Kriterien (Fondsart, 

Ertragsverwendung, Vertriebszulassung, Anlageschwerpunkt, 

Währung) steuern können. 

3 

E-Mail-Fondspreis- und Factsheetabo 

Mit unserem kostenlosen Preis- und Factsheetabo sind Sie 

immer auf dem Laufenden. Wie oft und zu welchen Fonds 

Sie Informationen erhalten möchten, bestimmen Sie selbst.

Seite 22 

Themenspecial 


Zweite Amtszeit, neuer Präsident 



Seite 23 

Themenspecial 

destruktiven Machtkampf mündet wie im Sommer 2011, als 

das Credit Rating der USA herabgestuft wurde. 

Zum Tangotanzen – und zum Aufeinander-Zugehen – 

braucht man zwei. Das Risiko, dass die Kompromisssuche 

an den Republikanern scheitert, ist das größere. Viele in 

ihren Reihen wollen immer noch nicht zugeben, dass sie 

die Wahl trotz günstiger Ausgangsposition verloren haben 

– und sich bewegen müssen, wenn sie in Zukunft wieder 

gewinnen wollen. 

Von Christoph von Marschall, Washington-Korrespondent des Berliner „Tagesspiegels“ 


Nach seinem überraschend 

deutlichen 

Sieg bei den Präsidentschaftswahlen 

wurde 

Barack Obama vom US- 

Nachrichtenmagazin 

„TIME“ zur „Person of 

the Year 2012“ gekürt. 

Die Erwartung, Barack Obama werde nach der Wiederwahl weitermachen wie bisher, 

führt in die Irre. Nach aller Erfahrung unterscheidet sich eine zweite Amtszeit von 

der ersten. So war das bei Clinton und Bush. Die Regel gilt auch für Obama. 

Die Großprojekte für Obamas zweite Amtszeit fallen unter 

das Motto „Nationbuilding at home“: die finanzielle Gesundung 

der USA durch eine Reform der Steuersystematik und 

der Sozialsysteme sowie den Schuldenabbau; eine Reform 

des Einwanderungsrechts; Investitionen in Bildung und 

in die vernachlässigte Infrastruktur; die Vollendung der 

Energiewende. Von beiden Lagern werden Pragmatismus 

und programmatische Mäßigung verlangt; ideologisches 

Auftrumpfen würde schaden. Obama ist die Wiederwahl am 

Ende mit einem überraschend deutlichen Vorsprung gelungen. 

Die Republikaner haben aber weiterhin die Mehrheit im 

Abgeordnetenhaus. Obama wird auf sie zugehen und Zugeständnisse 

anbieten, wie Clinton in seiner zweiten Amtszeit. 

Das Kapitol in Washington ist Sitz des Senats und des Repräsentantenhauses – 

und damit Schauplatz des US-Haushaltsstreits zwischen Demokraten und 

Republikanern. 

Auch in der Außenpolitik geht ein veränderter Präsident 

ans Werk. Im Atomstreit mit dem Iran naht der Moment 

der Entscheidung. Im Palästinakonflikt, den Obama bisher 

fast ausschließlich der Außenministerin und ihren Experten 

überlassen hatte, muss er sich engagieren. Europa hatte 

er in den ersten vier Jahren ebenfalls wenig Beachtung geschenkt. 

Nun sucht er nach Wachstumsfaktoren, die nichts 

kosten dürfen. Konjunkturprogramme verbieten sich angesichts 

des Schuldenstands. Die Zinssätze liegen bereits 

nahe null. Da bleibt nur noch die Hoffnung auf Wachstum 

durch den Abbau von Handels- und Investitionsbarrieren – 

zum Beispiel durch ein umfassendes Wirtschaftsabkommen 

mit der EU und die pazifische Partnerschaft. 

Christoph von Marschall 

Der Kurswechsel ergibt sich aus den Fehlern und Misserfolgen 

der ersten vier Jahre. Der Amtsinhaber muss sich 

korrigieren. Zudem verändern sich die Rahmenbedingungen 

in der Innen- wie der Außenpolitik. Bush wandelte sich 

vom Unilateralisten zum Multilateralisten. In der ersten 

Amtszeit spaltete er die Verbündeten in „altes“ und „neues“ 

Europa, in der zweiten besuchte er als erster US-Präsident 

die EU-Zentrale. In der ersten schuf er Guantanamo, in der 

zweiten bemühte er sich, das Lager zu schließen. 

Clinton versuchte sich in seiner ersten Amtszeit als progressiver 

Reformpräsident, scheiterte aber an handwerklichen 

Fehlern (Gesundheitsreform) und politischen Affären 

(„Whitewater“, „Troopergate“, „Travelgate“). Nach der 

Wiederwahl kooperierte er eng mit den Republikanern, 

teils gezwungenermaßen nach Verlust der Mehrheit im 

Kongress, teils aus Einsicht. Der Sozialstaat wurde nicht 

mehr ausgebaut, sondern durch Welfare-Reform zurückgefahren. 

Gemeinsam mit den Konservativen sanierte er 

das Budget. 

Auch Obama muss seinen Kurs an die neue Lage anpassen. 

Er geht auf Distanz zum linken Flügel seiner Partei 

und positioniert sich als Mann des Ausgleichs über beiden 

Lagern. In der Übergangszeit zwischen der Wahl am 

6. November und der Inauguration am 21. Januar war das 

noch nicht so klar zu sehen. Zunächst trugen beide Lager 

Nachhutgefechte zum Wahlkampf aus und verteidigten 

ihre Ausgangspositionen. Das zeigte sich auch zum Jahreswechsel, 

als der Fall über die Fiskalklippe (Fiscal Cliff) gerade 

noch mit einem Last-Minute-Kompromiss vermieden 

werden konnte. Doch im Februar erreicht die Regierung 

erneut die Schuldenobergrenze. Obama muss vermeiden, 

dass das Ringen um die Erhöhung abermals in einen so 

Christoph von Marschall wurde 1959 in 

Freiburg geboren. Er berichtet seit 2005 für 

den „Tagesspiegel“ (Berlin) aus den USA und ist 

White-House-Korrespondent. Er kommentiert 

regelmäßig im Deutschlandfunk und schreibt 

für das Magazin „Cicero“. Seine Arbeit wurde 

mit dem Deutsch-Amerikanischen Kommentarpreis, 

dem Deutsch-Polnischen Journalistenpreis 

und dem Medienpreis der Steuben-Schurz- 

Gesellschaft ausgezeichnet. Seit 2007 hat er die 

Obamas begleitet. Seine Biografien „Barack Obama. Der schwarze Kennedy“ 

und „Michelle Obama. Ein amerikanischer Traum“ waren ein großer Erfolg. 

2012 erschienen die Bücher „Was ist mit den Amis los? Warum sie an Barack 

Obama hassen, was wir lieben“ und „Der neue Obama. Was von der zweiten 

Amtszeit zu erwarten ist“. 

„Der neue Obama. Was von 

der zweiten Amtszeit zu 

erwarten ist“ (Orell Füssli Verlag 

Zürich 2012, 14,99 €) ist 

ein Porträt aus nächster Nähe. 

Christoph von Marschall hat 

Zugang zum Weißen Haus.

Seite 24 

Themenspecial 


Fossile Unabhängigkeitserklärung 



Seite 25 

Themenspecial 


Gas gilt in den USA 

als Energieträger 

der Zukunft. Die 

Vor kommen sind gewaltig, 

insbesondere 

an Schiefergas. 

Mithilfe neuer Fördertechnologien, des Fracking, könnten die USA in absehbarer 

Zeit nicht nur zum größten Gas- und Ölproduzenten der Welt aufsteigen, sondern 

auch von Energie-Importen aus dem Ausland unabhängig werden. Was die US-Politik 

in Entzücken versetzt, hat auch Schattenseiten. 

weltweit größte Förderpotenzial. Die über Fracking abbaubaren 

Ölreserven (Tight Oil) liegen bei 33,2 Milliarden 

Barrel. Zum Vergleich: Die Erdölreserven eines Öl-Multis 

wie Katar belaufen sich nur auf rund 15 Milliarden Barrel. 

Gewaltiges Potenzial 

Schon heute wird quer durch die USA „gefrackt“ – von Pennsylvania 

über North Dakota bis hin nach Utah. Während in 

Deutschland Solarparks aus dem Boden schossen, bohrten 

sich in den USA Fracking-Schächte unter die Erde. Dort sind 

nach Angabe des American Petroleum Institute (API) in den 

vergangenen Jahren durchschnittlich 13 000 neue Shale- 

Gas-Wells (Abbauanlagen) pro Jahr entstanden, das macht 

rund 35 pro Tag. Und das könnte erst der Anfang sein. 

Denn laut Prognose der US-Energiestatistikbehörde (EIA) 

wird sich der Anteil von Schiefergas an der gesamten US- 

Gasproduktion bis zum Jahr 2035 mehr als verdoppeln, auf 

dann 49 Prozent. Dies würde einer Jahresproduktion von 

13,6 Billionen Kubikfuß (rund 385 Milliarden Kubikmeter) 

entsprechen. Nur angenommen, diese Menge an US-Schiefergas 

würde komplett nach Deutschland exportiert, dann 

könnte damit der gesamte Gasbedarf der Bundesrepublik 

für fast fünf Jahre gedeckt werden. 

Amerika gibt Gas 

Durch die Förderung der unter den Gesteinsschichten 

schlummernden Gas- und Ölvorräte würde eines der zentralen 

Ziele der US-Politik in unmittelbare Reichweite rücken: 

die Unabhängigkeit bei der Energieversorgung. Nach 

Energiepolitische Unabhängigkeitserklärung 

Gas: Erwartete Prod. der USA in Billionen Kubikfuß pro Jahr 

Prognose der Internationalen Energieagentur (IEA) könnten 

die USA bis 2015 zum größten Gasproduzenten und bis 

2017 auch zum größten Ölproduzenten der Welt aufsteigen. 

Außerdem rechnet die IEA in ihrem neuesten Energie- 

Ausblick damit, dass die Vereinigten Staaten ab 2020 kein 

Gas und ab 2035 auch kein Öl mehr zur Befriedigung des 

eigenen Energiehungers importieren müssen. Derzeit deckt 

das Land noch rund 20 Prozent seines Energiebedarfs aus 

ausländischem Öl und Gas. 

US-Präsident Barack Obama 

(Rede an die Nation vom 24. Januar 2012) 

„Wir haben Schiefergasvorräte für 

100 Jahre und meine Regierung wird 

jede Maßnahme ergreifen, diese Energiequelle 

sicher zu nutzen.“ 

Geopolitische Revolution 

Ein forcierter Abbau der US-Ressourcen hätte für den Energiemarkt 

weitreichende Folgen. Ein Bericht des ifo Instituts 

kommt zu dem Schluss, dass allein die Erschließung der 

amerikanischen Schiefergasfelder den internationalen 

Gasmarkt radikal verändern würde. Mithilfe der Fracking- 

Förderverfahren, heißt es, könnten US-Firmen sehr große 

Gasmengen anbieten, was auch in Europa die Preise sinken 

lassen würde. Außerdem würde der Einsatz von Schiefergas 

die geopolitische Bedeutung von den historisch größten 

Gasproduktionsländern wie Iran, Katar und Russland vermindern. 

Öl: Erwartete Produktion der USA in Millionen Barrel pro Tag 

In der Glitzerwelt Hollywoods spielte die Energiepolitik 

bisher kaum eine große Rolle. Doch vor Kurzem kam mit 

„Promised Land“ ein viel diskutierter US-Film in die Kinos, 

der eine relativ neue und immer stärker um sich greifende 

Fördertechnik beleuchtet. Die Rede ist vom Fracking. Der 

Begriff leitet sich von „to fracture“ ab und bedeutet „aufbrechen“ 

oder „aufreißen“. Bei diesem Verfahren wird ein 

Gemisch aus Sand, Wasser und Chemikalien in die tiefen 

Gesteinsschichten gepresst, um das Gestein bei hohem 

Druck auseinanderzubrechen, sodass Schiefergas (Englisch: 

Shale Gas) entweichen kann. Das auf diese Weise gelöste 

Erdgas wird dann nach oben gepumpt. Mit einer ähnlichen 

Technologie lässt sich auch unkonventionelles Erdöl 

(Englisch: Tight Oil) aus den Schiefergesteinsschichten 

gewinnen. 

Energiewende auf Amerikanisch 

Während Deutschland bei der Energiewende vor allem auf 

erneuerbare Energien setzt, lautet das energiepolitische 

Motto der USA „Zurück in die Zukunft“. Will heißen: 

Mit altgedienten Energieträgern wie Öl und Gas soll auch 

der zukünftige Energiebedarf gedeckt werden, jedoch mit 

dem Unterschied, dass nicht mehr fremde, sondern die eigenen 

Ressourcen im Vordergrund stehen. Und die liegen, 

wie es US-Präsident Barack Obama ausgedrückt hat, „direkt 

unter unseren Füßen“. Angespielt hat er damit insbesondere 

auf die eigenen Schiefergasvorkommen. Tatsächlich 

verfügen die Vereinigten Staaten mit geschätzten 482 Billionen 

Kubikfuß (das sind rund 13,65 Billionen Kubikmeter) 

technisch erschließbarem Shale Gas über das nach China 

30 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

21,58 

4,99 

2010 

USA Total 

Shale Gas 

23,65 

8,24 

25,09 

9,69 

26,28 

11,26 

26,94 

12,42 

27,93 

13,63 

2015 2020 2025 2030 2035 

Nach offizieller Prognose wird die Produktion von Schiefergas in den USA von 

4,99 Billionen Kubikfuß im Jahr 2010 auf 13,63 Billionen Kubikfuß im Jahr 2035 

steigen. Das entspricht einer durchschnittlichen Zunahme von 4,1 Prozent 

pro Jahr. 

Quelle: EIA, Energy Outlook 2012 

8 

7 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

5,47 

0,37 

USA Total 

Tight Oil 

6,15 

0,97 

6,70 

6,40 6,37 

5,99 

1,20 1,29 1,32 1,23 

2010 2015 2020 2025 2030 2035 

Nach offizieller Prognose wird die Produktion von Tight Oil in den USA von 

durchschnittlich 0,37 Millionen pro Tag im Jahr 2010 auf durchschnittlich 

1,23 Millionen Barrel pro Tag im Jahr 2035 zunehmen. Das entspricht einer 

durchschnittlichen Steigerung von 4,9 Prozent pro Jahr. 

Quellen: EIA, Energy Outlook 2012

Seite 26 

Themenspecial 




Das Umweltbundesamt rät derzeit vom Einsatz ab 

Seite 27 

Themenspecial 

So funktioniert Fracking 

Von Jochen Flasbarth, Präsident des Umweltbundesamts 

Das Umweltbundesamt rät derzeit vom Einsatz ab 

Auch in Deutschland gibt es größere Schiefergasvorkommen. Doch die Ressourcen 

per Fracking zu heben, birgt erhebliche Umweltrisiken. 

Beim Fracking wird ein Gemisch aus 

Sand, Wasser und Chemikalien in die 

tiefen Gesteinsschichten gepresst … 

Quelle: EIA, Energy Outlook 2012 

Überangebot an Gas 

Aber noch ist es nicht soweit, denn im Augenblick bremst 

sich der Fracking-Boom bis zu einem gewissen Grad selbst 

aus. In den USA sind durch das hohe Angebot die Gaspreise 

zuletzt kräftig gefallen. Dies macht wiederum die 

Erschließung neuer Vorkommen beziehungsweise den Abbau 

bestehender Felder unattraktiver oder sogar unrentabel. 

Allerdings rechnet die US-Energiestatistikbehörde nicht 

damit, dass die Preisdelle eine längere Zeit anhalten wird. 

In einem Referenzszenario gehen die EIA-Experten davon 

aus, dass der Preis für Erdgas der Referenzmarke Henry 

Hub ab 2017 wieder moderat anziehen wird, und zwar um 

durchschnittlich 2,1 Prozent pro Jahr bis 2035. 

ifo Institut (ifo Schnelldienst 12/2012) 

„Mithilfe von Fracking können US- 

Firmen sehr große Gasmengen anbie 

ten, was auch in Europa die Preise 

sinken lassen würde.“ 

Hohe Umweltrisiken 

… um das Gestein bei hohem Druck so 

aufzubrechen, dass Schiefergas entweichen 

kann. 

Das auf diese Weise gelöste Erdgas wird 

dann nach oben gepumpt. 

Allerdings hat Fracking eine Schattenseite. Nicht nur, dass 

ganze Landschaften mit Bohranlagen durchlöchert werden, 

es kommt auch immer wieder zu Umweltbelastungen, 

weil Chemikalien und Gas ins Grundwasser gelangen. Vor 

diesem Hintergrund spart auch der eingangs erwähnte 

Hollywood-Film „Promised Land“ nicht mit Kritik. Der 

Hauptdarsteller Matt Damon spielt darin einen Unternehmensvertreter, 

der in eine Kleinstadt geschickt wird, um die 

Bewohner von den Expansionsplänen seiner Schiefergas-Firma 

zu überzeugen. Doch die zeigen sich wenig begeistert. 

Pikante Nebennote: Der Streifen wurde von der staatlichen 

Filmgesellschaft der Vereinigten Arabischen Emirate, 

also einem der größten Gasproduzenten der Welt, mitproduziert. 

Absage für Fracking in Deutschland 

In Deutschland dürfte Fracking keine große Zukunft haben, 

obwohl nach Angaben des Umweltbundesamtes (UBA) ein 

erschließbares Potenzial von 1,3 Billionen Kubikmetern 

Gas in unkonventionellen Lagerstätten schlummern würde. 

Es seien noch zu viele Fragen des Trinkwasser- und des 

Bodenschutzes offen, zeigt sich Bundesumweltminister Peter 

Altmaier skeptisch. Zu dem gleichen Schluss kommt ein Gutachten 

des Umweltbundesamtes. Demnach soll der Einsatz 

von Fracking wenn überhaupt nur unter strengen Auflagen 

erlaubt werden (siehe auch nächste Seite). Gegen den Willen 

der Bevölkerung, so Altmeier, sei Fracking nicht durchzusetzen. 

Deutschland sei zu dicht besiedelt. 

USA hoffen auf Konjunkturimpulse 

In den USA spielen solche Bedenken nur eine untergeordnete 

Rolle. Stattdessen steht hier der wirtschaftliche Nutzen 

im Vordergrund. So rechnet Barack Obama mit 600 000 

neuen Jobs durch die Schiefergasindustrie bis zum Ende 

des Jahrzehnts. Von sogar 870 000 neuen Arbeitsplätzen 

und einem Wachstumsimpuls von 118 Milliarden Dollar bis 

2015 geht die US-Marktforschungsgesellschaft IHS Global 

Insight aus. Das sind Argumente, die angesichts der kritischen 

Wirtschaftslage in den USA alle Bedenken hinwegfegen 

dürften. 

In den USA findet die Gewinnung unkonventioneller Gasvorkommen 

mittels Fracking schon seit einigen Jahren im 

großen Umfang statt. Mittlerweile ist auch in Deutschland 

eine Diskussion über den Einsatz dieser Fördertechnologie 

entbrannt. Schätzungen gehen davon aus, dass bei uns ein 

erschließbares Potenzial von 1,3 Billionen Kubikmetern Gas 

in unkonventionellen Lagerstätten schlummert – vor allem 

in dichten Tonsteinen, die auch als Schiefer bezeichnet werden. 

Damit könnte theoretisch der gesamte Erdgasbedarf 

Deutschlands für die nächsten 13 Jahre gedeckt werden. 

Aus Sicht der Industrie ist das eine attraktive Perspektive. 

Dem stehen allerdings erhebliche Umweltrisiken gegenüber. 

In einer in unserem Auftrag erstellten Studie haben die 

Gutachter festgestellt, dass Fracking unter bestimmten Umständen 

zu Verunreinigungen im Grundwasser führen kann. 

Sorgen bereiten den Gutachtern insbesondere die großen 

Mengen der eingesetzten Chemikalien. Diese sind notwendig, 

um den Transport von Stützmitteln, welche die künstlich 

erzeugten Risse offen halten sollen, zu gewährleisten. Ein 

weiteres schwerwiegendes Problem stellt die Entsorgung des 

anfallenden Abwassers dar, des sogenannten Flowback. 

Obwohl es noch weiterer Untersuchungen bedarf, um die 

konkreten Auswirkungen bei der Gewinnung von Erdgas aus 

unkonventionellen Lagerstätten benennen zu können, raten 

wir davon ab, Fracking derzeit großflächig zur Erschließung 

unkonventioneller Erdgasvorkommen in Deutschland einzusetzen. 

Da es nach wie vor an notwendigen Daten zu den 

Lagerstätten, den Auswirkungen von Bohrungen sowie den 

Jochen Flasbarth 

eingesetzten Chemikalien mangelt, empfehlen wir stattdessen 

im Rahmen von behördlich und wissenschaftlich eng 

begleiteten Einzelvorhaben schrittweise vorzugehen und 

dabei Erfahrungen zu sammeln, zum Beispiel anhand von 

detaillierten Messungen im Umfeld der Bohrung. 

„Jede Erdgasbohrung mit Einsatz der 

Fracking-Technologie muss einer strengen 

Umweltverträglichkeits prüfung 

unterliegen.“ 

Um es noch einmal klarzustellen: Unser Gutachten spricht 

sich für kein grundsätzliches Verbot von Fracking in 

Deutschland aus. Allerdings rät es dazu, jede Erdgasbohrung 

mit Einsatz der Fracking-Technologie einer strengen 

Umweltverträglichkeitsprüfung zu unterziehen. Außerdem 

sollten immer die Wasserbehörden beteiligt und die 

Mitspracherechte der Öffentlichkeit und der betroffenen 

Gemeinden und deren Anwohner gestärkt werden. Wasserschutzgebiete 

sollten ganz ausgeschlossen werden. Auch 

Transparenz ist ein wichtiger Punkt, insbesondere was den 

Einsatz von Chemikalien betrifft. Über deren Menge und 

Eigenschaften müssen vollständige Informationen vorliegen, 

ohne die keine Genehmigung erteilt werden darf. Die 

in unserem Gutachten enthaltenen Vorschläge werden von 

den Beteiligten intensiv zu prüfen und zu diskutieren sein. 

Eine akzeptable Lösung bedingt, dass sämtliche Bedenken 

belastbar ausgeräumt werden. 

Jochen Flasbarth ist seit 2009 Präsident des Umweltbundesamtes. Er studierte in 

Münster und Bonn Volkswirtschaft, Politikwissenschaft und Philosophie. Nach seinem 

Abschluss als Diplom-Volkswirt im Jahr 1989 arbeitete er zunächst als Lektoratsleiter 

beim Economica-Verlag in Bonn. Anschließend war er hauptamtlicher Präsident des 

Naturschutzbundes Deutschland (NABU) e. V. (1992 bis 2003) und dann als Abteilungsleiter 

„Naturschutz und nachhaltige Naturnutzung“ im Bundesministerium für Umwelt, 

Naturschutz und Reaktorsicherheit tätig (2003 bis 2009).

Seite 28 

Fondsporträt 


Sicherheit und Rendite im Einklang 


Neue Weinempfehlungen 

Seite 29 

Lebensart 

Sicherheit und Rendite im Einklang 

Der LBBW Multi Global gehört seit mehr als 17 Jahren zu den beständigsten und 

risikoärmsten Mischfonds Europas. Das kommt nicht von ungefähr. 

Jeder, der sich ein wenig für Fußball interessiert, weiß, wie 

wichtig ein gutes Zusammenspiel zwischen Offensive und 

Defensive ist. Bei der Geldanlage ist das nicht viel anders. 

Gerade in turbulenten Zeiten wie diesen sehnen sich viele 

Anleger nach Investmentlösungen, die nachhaltige Wertsteigerungen 

bei möglichst geringen Kursschwankungen 

generieren. Eine Anlage, die diese Strategie quasi im Gen 

trägt ist der LBBW Multi Global. Er gehört zu den erfolgreichsten 

Mischfonds Deutschlands, insbesondere was den 

Risikoaspekt angeht. 

„Der LBBW Multi Global setzt in erster Linie auf eine starke 

Defensive, lässt dabei aber die Qualitäten der Offensive 

nicht ungenutzt“, sagt Jochen Wolf, der den Fonds gemeinsam 

mit seinem Kollegen Thomas Rademacher managt. 

Vor diesem Hintergrund investiert der Fonds in erster Linie 

in festverzinsliche Wertpapiere mit überwiegend guter bis 

sehr guter Bonität (Investment Grade) aus dem Europäischen 

Wirtschaftsraum. Um dem Ziel langfristig eine Rendite von 

über 4 Prozent jährlich auch im aktuellen Kapitalumfeld zu 

erwirtschaften, ist vor allem der richtige Assetklassen-Mix 

entscheidend. „Durch die aktive Mischung der Anlageklassen 

können wir flexibel auf die Entwicklung an den Kapitalmärkten 

reagieren“, merkt Wolf an. So können auch Aktien bis zu 

einer Quote von 30 Prozent im LBBW Multi Global enthalten 

sein. Wie hoch der Aktienanteil letztendlich ist, hängt von 

LBBW Multi Global R versus Peergroup 

in % 

25 

20 

15 

10 

5 

0 

– 5 

– 10 

– 15 

LBBW Multi Global R 

Deka Kommunal Multi Assets 

Carmignac Profil Reactif 50 

Carmignac Patrimoine 

Deka Kommunal Euroland Balance 

Ethna Aktiv E 

Dez 09 Dez 10 Dez 11 Dez 12 

Wie der Chart verdeutlicht, gehört der Fonds LBBW Multi Global R zu den 

besten Fonds in seiner Kategorie. Aber nicht nur die Wertentwicklung kann 

überzeugen, sondern auch die relativ geringe Volatilität. 

Quelle: Datastream 

der Markteinschätzung des Fondsmanagements ab. Zuletzt 

lag er bei knapp 16 Prozent, wobei Qualitätsaktien mit stabiler 

Gewinnentwicklung und gesunden Fundamentaldaten bevorzugt 

werden. Den Fondsmanagern ist es in bestimmtem 

Umfang außerdem möglich, weitere Performancequellen zu 

nutzen, wie etwa die Erträge aus dem Verkauf von Optionen. 

Auch auf der Rentenseite zeichnet den Multi Global das 

frühzeitige und antizyklische Erkennen von Marktchancen 

aus: „Wir haben uns in der Rentenanlage bereits vor mehr als 

zwei Jahren auf corporate Bonds fokussiert. Ende 2011 haben 

wir dann Panikniveaus bei italienischen und spanischen 

Staatsanleihen zum Einstieg genutzt und so in Erwartung 

des EZB-Tenders attraktive Renditen am kurzen Laufzeitende 

erzielt“, sagt Komanager Rademacher. Ein weiterer Erfolgsfaktor 

ist, dass das Fondsmanagement an keine bestimmten 

Benchmark-Vorgaben gebunden ist. Es muss also in keine 

Komponenten investiert werden, die zu riskant oder zu 

unattraktiv erscheinen. 

Dass die Strategie funktioniert, zeigt sich in dem sehr guten 

Risikoprofil des LBBW Multi Global. Seit seiner Auflegung im 

September 1995 schwankte der Fonds lediglich mit einer 

annualisierten Volatilität von 3,85 Prozent. Trotz der im 

Vergleich zu anderen Mischfonds überdurchschnittlich hohen 

Sicherheit liegt der durchschnittliche jährliche Wertzuwachs 

mit 4,46 Prozent über der angestrebten Zielmarke von 4 Prozent. 

Das brachte ihm schon zahlreiche Auszeichnungen ein, 

zum Beispiel den ersten Platz beim Fondsvergleich von „Focus 

Money“ und der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz 

(DSW) in der Kategorie „Mischfonds Euro Flexibel“. 

LBBW Multi Global R / LBBW Multi Global I 

ISIN 

DE0009766881 / DE000A1H7250 

KAG 


Fondsmanager Jochen Wolf / Thomas Rademacher 

Depotbank 

Landesbank Baden-Württemberg 

Ausgabeaufschlag 3,00 % / 0,00 % 

Verwaltungsvergütung 1,25 % p. a. / 0,60 % p. a. 

Ertragsverwendung ausschüttend 

Mindestanlage keine / 75 000 € 

Auflegungsdatum 1. September 1995 / 2. November 2011 

Morningstar 

www.LBBW-MultiGlobal.de 

Neue Weinempfehlungen 

Bisher waren Sie es gewohnt, auf dieser Seite die Rubrik „Lebensart“ und exklusive Weinempfehlungen 

zu finden. Das wird auch ab der nächsten Ausgabe wieder der Fall sein. Aber: Anstelle der bisherigen 

Präsentation durch einen externen Weinexperten werden zukünftig unsere Mitarbeiter ihre Lieblingsweine 

vorstellen. Seien Sie gespannt, welch köstliche Tropfen aus aller Welt wir für Sie aufgespürt haben. 

Wie entstehen eigentlich Fonds? 

Bei uns ausschließlich in Feinarbeit. 

Jedes unserer Anlageprodukte ist das Ergebnis langjähriger Erfahrung, höchster Sorgfalt 

und eines kompromisslosen Qualitätsanspruchs. Das verstehen wir unter Feinarbeit. 

Sprechen Sie mit uns – zum Beispiel über unsere Expertise bei europäischen Zins- und 

Aktienprodukten. Es wird Sie überzeugen. Mehr Informationen unter www.LBBW-AM.de 

Testsieger 2012 – 

Vielen Dank für 

Ihr Vertrauen! 


Handgefertigte Alufelge aus der Manufaktur »wheelsandmore«.

Seite 30 

Nachgefragt 


Von Manager zu Manager 



Seite 31 

Nachgefragt 


Was hat Asset Management mit Profifußball zu tun? Einiges, wie ein Gespräch 

zwischen zwei ausgemachten Experten zeigt. 


Auf Basis welcher Kriterien treffen Sie INVESTITIONSENTSCHEIDUNGEN? 

Streng analytisch oder auch aus dem Bauch heraus? 

Berndt Maisch 

Fondsmanager, LBBW Asset Management 

Fredi Bobic 

Sportdirektor, VfB Stuttgart 

Wie wichtig ist TEAMFÄHIGKEIT in Ihrem Berufsalltag? 

Unser Selektionsprozess basiert auf fundamentalqualitativer 

Aktienanalyse. Bei potenziellen Investments 

werden vorab klassische Unternehmenskennziffern 

untersucht und mit ihrer Marktbewertung – dem Aktienkurs 

– verglichen. Stellt sich dieses Preis-Leistungs- 

Verhältnis als attraktiv dar oder zeichnen sich interessante 

neue fundamentale Trends ab, dann erfolgt ein 

Investment. Dank der langjährigen Markterfahrung 

unserer Fondsmanager ist das Bauchgefühl im Investmentprozess 

letztlich das Tüpfelchen auf dem i. 

Wie bei Herrn Maisch wäre es auch in meinem Fall 

verantwortungslos, nur nach Bauchgefühl Investitionen 

beziehungsweise Spielertransfers zu tätigen. 

Es spielt vielleicht mal eine Rolle, aber Transferentscheidungen 

werden nach Abwägung vieler Kriterien 

getroffen. Auch der ausführliche Dialog mit einem 

möglichen Neuzugang ist sehr wichtig. 

Bei der Mehrzahl unserer Aktienfonds trägt der Fondsmanager 

die alleinige Performance- und Produktverantwortung. 

Dies erhöht die persönliche Motivation 

und Identifi kation des Managers mit seinem Fonds. 

Teamfähigkeit spielt im Investmentprozess vor allem 

bei der Ideengenerierung eine wichtige Rolle. Hier sorgt 

die regelmäßige intensive Diskussion mit den Kollegen, 

zum Beispiel aus dem Research, für einen erheblichen 

Mehrwert in der Aktien auswahl. 

Teamfähigkeit spielt im Sport natürlich eine bedeutende 

Rolle. Jedoch muss es am Ende auch eine verantwortliche 

Person geben, die im sportlichen Bereich 

die Entscheidungen trifft. Das ist ähnlich wie in vielen 

anderen Unternehmen. 

Performance quantitativ zu planen halte ich für äußerst 

schwierig. Das rechtzeitige Erkennen künftiger Trends 

und damit auch von Performance- und Absatzpotenzialen 

bei Aktienfonds wird aber durch gut ausgebildete, 

motivierte und kreative Mitarbeiter gefördert. Nachhaltiger 

Misserfolg bei Fonds kann zu Anpassungen im 

Fondskonzept, zum Wechsel des Fondsmanagers oder 

letztlich auch zu Fondsschließungen führen. 

Ist ERFOLG planbar? Was passiert bei MISSERFOLG? 

Es wäre schön, wenn sich Erfolg komplett planen 

ließe, würde aber vielleicht gleichzeitig bedeuten, dass 

derjenige, der am meisten ausgibt, am Ende auch gewinnt. 

Das würde den Fußball wiederum uninteressant 

machen. Wir versuchen, den optimalen Rahmen zu 

schaffen, damit es möglich ist, erfolgreich zu spielen. 

Misserfolg, wenn er denn extrem ausfällt, zieht zumeist 

auch personelle Konsequenzen nach sich. 

Angesichts täglicher Fondsbewertung und hoch entwickelter 

Performance-Datenbanken ist die Leistung 

des Fondsmanagers sehr transparent. In der Liga der 

Publikumsfonds ist quasi täglich ein neuer Spieltag mit 

entsprechender Auswirkung auf die Platzierung in der 

„Performance-Tabelle“. Der Leistungsdruck ist dementsprechend 

dauerhaft hoch. Vor diesem Hintergrund ist 

es besonders wichtig, durch Zuverlässigkeit, Authentizität 

und Überzeugungskraft beim Kunden eine langfristige 

Vertrauensbasis zu schaffen, um auch kurzfristige 

Schwächephasen bei der Performance zu überbrücken. 

Und in der Freizeit helfen dann Sportarten wie Fußball 

(aktiv und passiv) beim Druckabbau … 

Wie gehen Sie mit DRUCKSITUATIONEN um? 

Ein Verein wie der VfB Stuttgart steht jeden Tag im 

medialen Fokus, deshalb ist immer Druck da. Man 

sollte sich davon jedoch nicht treiben lassen, denn 

dann wird man unter Umständen auch falsche Entscheidungen 

treffen. Es ist vor allem wichtig, Ruhe zu 

bewahren, auch wenn es zugegebenermaßen manch - 

mal nicht einfach ist. 

Der Kunde ist König, da er der Leistung des Fondsmanagers 

vertraut und ihm die Performanceverantwortung für 

einen Teil seines Vermögens übergibt. Das sehr gute Abschneiden 

der LBBW Asset Management bei den Kundenzufriedenheitsstudien 

von TELOS ist daher sehr wichtig 

für uns. Mit seiner Leistung trägt der Fondsmanager 

somit auch maßgeblich zum Image des Arbeitgebers bei. 

Performance ist der Sieg der Einfälle über die Zufälle! 

Wem gegenüber sind Sie VERANTWORTLICH? 

Mein LIEBLINGSSPRUCH 

Die Sportdirektoren beim VfB Stuttgart berichten 

direkt an den Vereinsvorstand. Aber natürlich fühle 

auch ich mich gegenüber unseren Fans und Mitgliedern 

verantwortlich. 

Sport hat die Kraft, die Welt zu verändern.

Seite 32 

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und Direktbanken 

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und Pensionskassen, 

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Thomas Schneider 

Consultants, Versicherungen, 

Versorgungswerke und Pensionskassen, 

Sparkassen und Banken 

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Telefax +49 711 22910 - 9299 

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WEITBLICK - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

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