airBuS a380 - Swiss Invest Group

Teil B // SENSITIVITÄTSANALYSEN //
SENSITIVITÄTSANALYSEN –
Abweichungen von der Prognose
ie Leasingeinnahmen gemäß Leasingvertrag, die
Zahlungen unter dem langfristigen Darlehen mit der
Norddeutschen Landesbank Girozentrale („NORD/LB“) und
der Industrial and Commercial Bank of China (ME) Limited
(„ICBC“) und die fondsbezogenen Zahlungen führen zu
vertraglich festgelegten Nettoeinnahmen, die per Saldo der
Prognose entsprechen. Daher ergibt sich bei Vertragserfüllung
von Emirates und der NORD/LB bzw. der ICBC bis zum
Ende der Grundlaufzeit des Leasingvertrages mit Emirates
keine Abweichung von der Prognose.
Die der Prognoserechnung zugrunde liegenden Zahlungsströme
basieren auf der Annahme, dass Emirates den
Leasingvertrag mit der Beteiligungsgesellschaft um weitere
zwei und sechs Jahre verlängert. Bereits heute ist vertraglich
vereinbart, dass die Anschlussleasingrate zunächst 0,92 %
des Kaufpreises (USD 210 Mio.) pro Monat bzw. 1.257
TUSD und 481 TEUR pro Monat (Jahre 1-12) sowie 0,67 %
des ursprünglichen Kaufpreises (USD 210 Mio.) pro Monat
bzw. 1.405 TUSD pro Monat (Jahre 13-18) für die jeweilige
Anschlussmietperiode beträgt. Unter der Annahme einer
Anschlussvermietung an eine andere Fluggesellschaft kann
festgehalten werden, dass Anschlussleasingraten (genauso
wie der spätere Veräußerungserlös) den zu den jeweiligen
Zeitpunkten vorherrschenden Marktbedingungen unterliegen.
Neben den vorherrschenden Marktbedingungen sind
außerdem der Flugzeugtyp, die Ausstattung des Flugzeuges,
der Instandhaltungszustand des Flugzeuges sowie der
zukünftige Leasingvertrag von Bedeutung. Dies zeigt, wie
wichtig bei der Investition in ein Flugzeug die Auswahl des
Erstleasingnehmers sowie des Fluggerätes ist. Bei entsprechender
Vertragserfüllung ermöglicht es der langfristige
Leasingvertrag dem Emittenten, flexibel auf Marktveränderungen
zu reagieren und so die Planung des Verkaufs
oder der Weitervermietung des Flugzeuges der Marktlage
entsprechend zu optimieren.
Zyklische Industrien, wie die Transportindustrie, sind von
Berg- und Talfahrten geprägt. Je populärer und breit gestreuter
ein Flugzeugtyp ist, desto vielfältiger sind auch seine
Vermarktungschancen in der jeweiligen Marktlage.
Der Sky Cloud-A380 ist nach Ablauf des Leasingvertrages
in einem entsprechend den Rückgabebedingungen des Leasingvertrages
vereinbarten Zustand (siehe Seiten 56 und 118)
von Emirates zurückzugeben. Erfüllt Emirates seine vertraglichen
Verpflichtungen, führt dies dazu, dass ein Käufer oder
Anschlussleasingnehmer das Flugzeug unmittelbar nutzen
kann, ohne dass für den Leasinggeber bzw. den Emittenten
größere Zusatzkosten für Wartung anfallen. Anders als
beispielsweise bei Immobilien erfolgt die Instandhaltung
eines Flugzeuges fortlaufend durch den Leasingnehmer. Auf
diese Weise erhält der Leasinggeber bei Beendigung des
Leasingvertrages ein luftfahrttaugliches, jederzeit einsatzbereites
Flugzeug zurück. Inwieweit der Leasinggeber dann,
um etwa Veräußerungserlöse oder Anschlussmieten zu
erhöhen, Rekonfigurationen am Flugzeug vornimmt, hängt
von dem Kosten- Nutzen- Verhältnis für den Leasinggeber
ab. Unter Flugzeugrekonfiguration versteht man vor allem
solche Kosten, die entstehen, um ein Flugzeug an bestimmte
Ausstattungswünsche einer Fluggesellschaft anzupassen.
Solche Ausstattungen sind wesentlich durch den Marktauftritt
oder das „Branding“ einer Fluggesellschaft bestimmt.
Es geht hier beispielsweise um die Aufteilung der Kabine
in eine, zwei oder drei Klassen-Konfiguration. Sogenannte
Flagcarrier legen großen Wert auf eine spezifische auf sie
zugeschnittene Ausstattungsvariante, kommen aber für den
Zweitmarkt nach Ablauf des vorliegenden Leasingvertrages
weniger in Frage, da man auf Seiten der Flagcarrier hohen
Wert auf das Durchschnittsalter der Flotte legt und daher
nur in Ausnahmefällen im Zweitmarkt auf der Käufer- oder
Leasingnehmerseite auftritt. Die hochwertige von Emirates
gewählte Ausstattung und der Standard der Rückgabebedingungen
erlauben aus heutiger Sicht eine Nutzung durch
unterschiedlichste Fluggesellschaften, ohne dass Änderungen
erforderlich sind. Die Prognoserechnung geht davon
aus, dass das Flugzeug in der vorhandenen Ausstattungsvariante
veräußert oder weiterbetrieben wird. 1 Sollte ein
potenzieller Kunde (Käufer oder Anschlussleasingnehmer
des Flugzeuges) Änderungen in der Kabinenkonfiguration
wünschen, wird zu entscheiden sein, inwieweit die Durchführung
etwaiger Änderungswünsche für den Emittenten
wirtschaftlich vorteilhaft ist. Ob und inwieweit entsprechende
Vorteile durch eine Änderung der Konfiguration anfallen, ist
in der Prognoserechnung nicht berücksichtigt.
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