airBuS a380 - Swiss Invest Group
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Teil B // SENSITIVITÄTSANALYSEN //<br />
SENSITIVITÄTSANALYSEN –<br />
Abweichungen von der Prognose<br />
ie Leasingeinnahmen gemäß Leasingvertrag, die<br />
Zahlungen unter dem langfristigen Darlehen mit der<br />
Norddeutschen Landesbank Girozentrale („NORD/LB“) und<br />
der Industrial and Commercial Bank of China (ME) Limited<br />
(„ICBC“) und die fondsbezogenen Zahlungen führen zu<br />
vertraglich festgelegten Nettoeinnahmen, die per Saldo der<br />
Prognose entsprechen. Daher ergibt sich bei Vertragserfüllung<br />
von Emirates und der NORD/LB bzw. der ICBC bis zum<br />
Ende der Grundlaufzeit des Leasingvertrages mit Emirates<br />
keine Abweichung von der Prognose.<br />
Die der Prognoserechnung zugrunde liegenden Zahlungsströme<br />
basieren auf der Annahme, dass Emirates den<br />
Leasingvertrag mit der Beteiligungsgesellschaft um weitere<br />
zwei und sechs Jahre verlängert. Bereits heute ist vertraglich<br />
vereinbart, dass die Anschlussleasingrate zunächst 0,92 %<br />
des Kaufpreises (USD 210 Mio.) pro Monat bzw. 1.257<br />
TUSD und 481 TEUR pro Monat (Jahre 1-12) sowie 0,67 %<br />
des ursprünglichen Kaufpreises (USD 210 Mio.) pro Monat<br />
bzw. 1.405 TUSD pro Monat (Jahre 13-18) für die jeweilige<br />
Anschlussmietperiode beträgt. Unter der Annahme einer<br />
Anschlussvermietung an eine andere Fluggesellschaft kann<br />
festgehalten werden, dass Anschlussleasingraten (genauso<br />
wie der spätere Veräußerungserlös) den zu den jeweiligen<br />
Zeitpunkten vorherrschenden Marktbedingungen unterliegen.<br />
Neben den vorherrschenden Marktbedingungen sind<br />
außerdem der Flugzeugtyp, die Ausstattung des Flugzeuges,<br />
der Instandhaltungszustand des Flugzeuges sowie der<br />
zukünftige Leasingvertrag von Bedeutung. Dies zeigt, wie<br />
wichtig bei der <strong>Invest</strong>ition in ein Flugzeug die Auswahl des<br />
Erstleasingnehmers sowie des Fluggerätes ist. Bei entsprechender<br />
Vertragserfüllung ermöglicht es der langfristige<br />
Leasingvertrag dem Emittenten, flexibel auf Marktveränderungen<br />
zu reagieren und so die Planung des Verkaufs<br />
oder der Weitervermietung des Flugzeuges der Marktlage<br />
entsprechend zu optimieren.<br />
Zyklische Industrien, wie die Transportindustrie, sind von<br />
Berg- und Talfahrten geprägt. Je populärer und breit gestreuter<br />
ein Flugzeugtyp ist, desto vielfältiger sind auch seine<br />
Vermarktungschancen in der jeweiligen Marktlage.<br />
Der Sky Cloud-A380 ist nach Ablauf des Leasingvertrages<br />
in einem entsprechend den Rückgabebedingungen des Leasingvertrages<br />
vereinbarten Zustand (siehe Seiten 56 und 118)<br />
von Emirates zurückzugeben. Erfüllt Emirates seine vertraglichen<br />
Verpflichtungen, führt dies dazu, dass ein Käufer oder<br />
Anschlussleasingnehmer das Flugzeug unmittelbar nutzen<br />
kann, ohne dass für den Leasinggeber bzw. den Emittenten<br />
größere Zusatzkosten für Wartung anfallen. Anders als<br />
beispielsweise bei Immobilien erfolgt die Instandhaltung<br />
eines Flugzeuges fortlaufend durch den Leasingnehmer. Auf<br />
diese Weise erhält der Leasinggeber bei Beendigung des<br />
Leasingvertrages ein luftfahrttaugliches, jederzeit einsatzbereites<br />
Flugzeug zurück. Inwieweit der Leasinggeber dann,<br />
um etwa Veräußerungserlöse oder Anschlussmieten zu<br />
erhöhen, Rekonfigurationen am Flugzeug vornimmt, hängt<br />
von dem Kosten- Nutzen- Verhältnis für den Leasinggeber<br />
ab. Unter Flugzeugrekonfiguration versteht man vor allem<br />
solche Kosten, die entstehen, um ein Flugzeug an bestimmte<br />
Ausstattungswünsche einer Fluggesellschaft anzupassen.<br />
Solche Ausstattungen sind wesentlich durch den Marktauftritt<br />
oder das „Branding“ einer Fluggesellschaft bestimmt.<br />
Es geht hier beispielsweise um die Aufteilung der Kabine<br />
in eine, zwei oder drei Klassen-Konfiguration. Sogenannte<br />
Flagcarrier legen großen Wert auf eine spezifische auf sie<br />
zugeschnittene Ausstattungsvariante, kommen aber für den<br />
Zweitmarkt nach Ablauf des vorliegenden Leasingvertrages<br />
weniger in Frage, da man auf Seiten der Flagcarrier hohen<br />
Wert auf das Durchschnittsalter der Flotte legt und daher<br />
nur in Ausnahmefällen im Zweitmarkt auf der Käufer- oder<br />
Leasingnehmerseite auftritt. Die hochwertige von Emirates<br />
gewählte Ausstattung und der Standard der Rückgabebedingungen<br />
erlauben aus heutiger Sicht eine Nutzung durch<br />
unterschiedlichste Fluggesellschaften, ohne dass Änderungen<br />
erforderlich sind. Die Prognoserechnung geht davon<br />
aus, dass das Flugzeug in der vorhandenen Ausstattungsvariante<br />
veräußert oder weiterbetrieben wird. 1 Sollte ein<br />
potenzieller Kunde (Käufer oder Anschlussleasingnehmer<br />
des Flugzeuges) Änderungen in der Kabinenkonfiguration<br />
wünschen, wird zu entscheiden sein, inwieweit die Durchführung<br />
etwaiger Änderungswünsche für den Emittenten<br />
wirtschaftlich vorteilhaft ist. Ob und inwieweit entsprechende<br />
Vorteile durch eine Änderung der Konfiguration anfallen, ist<br />
in der Prognoserechnung nicht berücksichtigt.<br />
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