Bachelorthesis - OPUS-Datenbank - Staatliche Studienakademie ...
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<strong>Bachelorthesis</strong><br />
Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von<br />
Anlageprodukten und deren Beratung in der<br />
Commerzbank AG<br />
Vorgelegt am: 19.08.2013<br />
Von:<br />
Rebecca Duchon<br />
Hartensteiner Str. 77<br />
09376 Oelsnitz/Erzgeb.<br />
Studiengang:<br />
Bank<br />
Studienrichtung:<br />
Wirtschaft<br />
Seminargruppe:<br />
BK2010<br />
Matrikelnummer: 4000507<br />
Praxispartner:<br />
Commerzbank AG<br />
Taunusanlage 9<br />
60329 Frankfurt am Main<br />
Gutachter:<br />
Herr Dipl. Ing. Andreas Bauer (Commerzbank AG)<br />
Herr Dr. Volker Weber (<strong>Staatliche</strong> <strong>Studienakademie</strong><br />
Glauchau)
Inhaltsverzeichnis<br />
Inhaltsverzeichnis ....................................................................................................... II<br />
Abbildungsverzeichnis ............................................................................................... IV<br />
Tabellenverzeichnis .................................................................................................... V<br />
Abkürzungsverzeichnis .............................................................................................. VI<br />
Vorwort ....................................................................................................................... 1<br />
1 Einleitung ....................................................................................................... 2<br />
1.1 Problemstellung, Herausforderung und Zielsetzung der Arbeit ..................... 2<br />
1.2 Theoretischer Bezugsrahmen ........................................................................ 3<br />
1.3 Gang der Untersuchung ................................................................................. 4<br />
2 Ethische Grundlagen des Anlage- und Beratungsgeschäfts ......................... 6<br />
2.1 Moralisches Handeln der Individuen .............................................................. 6<br />
2.2 Wirtschaftsethische Grundlagen .................................................................. 10<br />
3 Anlagegeschäft für Privat- und Geschäftskunden ........................................ 13<br />
3.1 Begriff und Klassifizierung ........................................................................... 13<br />
3.2 Finanzielle und ethische Dimensionen ......................................................... 14<br />
4 Nachhaltige Geldanlagen ............................................................................. 17<br />
4.1 Begriffsdefinitionen ...................................................................................... 17<br />
4.1.1 Begriffsabgrenzung der sozialen, ökonomischen und ökologischen<br />
Nachhaltigkeit .............................................................................................. 17<br />
4.1.2 Kriterien Nachhaltiger Anlageprodukte ........................................................ 18<br />
4.2 Historische Entwicklung nachhaltiger Geldanlagen ..................................... 21<br />
4.3 Marktentwicklung im Hinblick nachhaltiger Anlagemöglichkeiten................ 23<br />
4.3.1 Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der<br />
Finanzkrise................................................................................................... 23<br />
4.3.2 Trends und Prognosen nachhaltiger Anlageprodukte .................................. 28<br />
4.3.3 Marktführer der deutschen Bankenlandschaft ............................................. 29<br />
5 Nachhaltigkeit der Anlageprodukte in der Commerzbank AG und deren<br />
Kooperationspartner .................................................................................... 31<br />
5.1 Allgemeines zu den Anlageprodukten in der Commerzbank AG ................ 31<br />
5.2 Nachhaltige Anlageprodukte der Commerzbank AG und deren<br />
Kooperationspartnern .................................................................................. 32<br />
5.2.1 Untersuchung der Nachhaltigkeit und nachhaltiger Anlageprodukte der<br />
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern .................................. 32<br />
5.2.2 Schlussfolgerungen zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten in der<br />
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern ................................... 37<br />
6 Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und Geschäftskunden ............... 40<br />
6.1 Mitwirkende in der nachhaltigen Beratung ................................................... 40<br />
II
6.1.1 Investoren .................................................................................................... 40<br />
6.1.2 Anlageberater .............................................................................................. 42<br />
6.2 Nachhaltige Anlagestrategien ...................................................................... 44<br />
6.2.1 Ausschlusskriterien ...................................................................................... 45<br />
6.2.2 Positivkriterien (Best-in-Class-Konzept)....................................................... 46<br />
6.2.3 Aktives Aktionärstum – „Shareholder Engagement“ .................................... 49<br />
6.2.4 Mainstreaming: Environment Social Governance – Integration ................... 50<br />
6.3 Nachhaltige Anlageberatung versus herkömmlicher Anlageberatung ......... 51<br />
6.3.1 Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung .................................................. 51<br />
6.3.2 Besonderheiten der nachhaltigen Anlageberatung gegenüber einer<br />
herkömmlichen Anlageberatung .................................................................. 56<br />
6.4 Nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG ............................... 56<br />
6.4.1 Untersuchung der Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in der<br />
Commerzbank AG ....................................................................................... 56<br />
6.4.2 Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in der<br />
Commerzbank AG ....................................................................................... 58<br />
7 Zusammenfassung ...................................................................................... 60<br />
Quellenverzeichnis ................................................................................................... 62<br />
Anhangverzeichnis und Anhang ............................................................................... 70<br />
Ehrenwörtliche Erklärung .......................................................................................... 71<br />
Thesen ..................................................................................................................... 72<br />
III
Abbildungsverzeichnis<br />
Abbildung 1 Magisches Dreieck der Kapitalanlage………………………. 15<br />
Abbildung 2 Drei-Säulen-Modell der Nachhaltigkeit……………………… 17<br />
Abbildung 3 Nachhaltigkeit als vierte Dimension der<br />
Geldanlageentscheidung……………………………………... 19<br />
Abbildung 4 Beispiele für nachhaltige Ziele……………………………….. 21<br />
Abbildung 5 Nachhaltige Investmentfonds, Mandate und sonstige<br />
Finanzprodukte in Deutschland (in Milliarden Euro)………. 23<br />
Abbildung 6 Nachhaltige Geldanlagen in Deutschland in 2012…………. 25<br />
Abbildung 7 Entwicklung der Anlage in nachhaltigen Fonds von<br />
1997-2012……………………………………………………… 26<br />
Abbildung 8 Anteil der einzelnen Länder am GCX, Stand 09.07.2013…. 27<br />
Abbildung 9 Europa als das Zentrum global tätiger ethischer Fonds…... 29<br />
Abbildung 10 Fondsauswahlprozess der Commerzbank AG ……………. 31<br />
Abbildung 11 Wertentwicklung des Allianz Global Sustainability<br />
– A – EUR über 5 Jahre………………………………………. 35<br />
Abbildung 12 Wertentwicklung des Allianz Euroland Equity<br />
SRI–W–EUR seit der Auflage am 26.01.2010……………… 36<br />
Abbildung 13 Konzepte von Socially Responsible Investments………….. 45<br />
Abbildung 14 Prozess der nachhaltigen Anlageberatung…………………. 55<br />
IV
Tabellenverzeichnis<br />
Tabelle 1 Moralische Handlungstypen…………………………………… 9<br />
Tabelle 2 Beispiele für Positivkriterien…………………………………. 48<br />
V
Abkürzungsverzeichnis<br />
AG<br />
AGI AG<br />
bzw.<br />
ESG<br />
EVA<br />
FIM GmbH<br />
ff.<br />
GCX<br />
GLS Bank<br />
KWG<br />
Aktiengesellschaft<br />
Allianz Global Investors AG<br />
beziehungsweise<br />
Environment Social Governance<br />
Elektronische Vertriebsanwendung<br />
FIL Investment Management GmbH<br />
fortfolgende<br />
Global Challenges Index<br />
Gemeinschaftsbank für Leihen und Schenken<br />
Kreditwesengesetz<br />
VI
Vorwort<br />
Diese Bachelorarbeit wurde im August 2013 der BA Glauchau vorgelegt.<br />
An dieser Stelle möchte ich mich bei allen bedanken, die mir bei der Erstellung<br />
dieser Bachelorarbeit hilfreich durch ihre fachliche und persönliche Unterstützung zur<br />
Seite gestanden haben.<br />
Mein besonderer Dank gilt meinem Theoriebetreuer Herrn Dr. Volker Weber, der mir<br />
in so manchem Punkt mit gutem Rat zur Seite stand, sowie meinem Praxisbetreuer,<br />
dem Filialdirektor der Commerzbank AG in Glauchau, Herrn Dipl. Ing. Andreas<br />
Bauer, der sich sehr für die Vermittlung der Gesprächspartner der<br />
Kooperationsunternehmen und deren Beantwortung des Fragenkataloges einsetzte,<br />
sowie bei allen anstehenden Problemen ein guter Ratgeber war.<br />
Des Weiteren danke ich Frau Franz, Gebietsfilialleiterin meines Praxisunternehmens,<br />
der Commerzbank AG, für die Zeit der Freistellung zum Schreiben dieser Arbeit.<br />
Und nicht zuletzt möchte ich meiner Familie und meinen Freunden danken, die mich<br />
während des gesamten kräftezehrenden Studiums und der Erstellung der<br />
Bachelorarbeit „ertragen“ und direkt oder indirekt unterstützt haben.<br />
Neuwürschnitz, 2013<br />
Rebecca Duchon<br />
1
1 Einleitung<br />
1.1 Problemstellung, Herausforderung und Zielsetzung der<br />
Arbeit<br />
Seit dem Beginn der Geschichte werden die Menschen von der Frage bewegt, was<br />
sie tun sollen. Die Religionen haben unter anderem Antworten parat, wie „Was du<br />
nicht willst, das man dir tue, das tu einem andern auch nicht.“ 1 So sollen die<br />
Menschen gezwungen werden, über ihr Tun nachzudenken und eine für sich<br />
vertretbare Lösung zu finden.<br />
Auch im Finanzbereich finden Menschen eine Investition in sozial-ökonomisch<br />
nachhaltigen Geldanlagen gut, doch bei der Umsetzung stoßen sie auf einige<br />
Probleme und Fragen: wie handeln Menschen moralisch richtig, was sind<br />
nachhaltige Geldanlagen und ist der Kundenberater auch in der Lage über<br />
nachhaltige Produkte zu beraten.<br />
Um Klarheit über ‚vertretbare Lösungen‘ für sozial-ökonomisch nachhaltige<br />
Anlagemöglichkeiten zu schaffen, wird sich diese Arbeit mit ethischen Grundlagen<br />
und nachhaltigen Geldanlagen befassen und die Nachhaltigkeit von Anlageprodukten<br />
und Beratungsleistungen im Privat- und Geschäftskundensegment der<br />
Commerzbank AG untersuchen.<br />
Da es für einige Investoren nachhaltig zu investieren bedeutet, langfristig finanziell<br />
erfolgreich zu investieren, für andere, nur dann Kriterien der Nachhaltigkeit in den<br />
Anlageprozess zu integrieren, wenn ein finanzieller Nutzen daraus entsteht und für<br />
wieder andere nachhaltig investieren heißt, nur primär ethische orientierte Ziele mit<br />
den Anlagen zu verfolgen, soll die Arbeit dazu beitragen, die Frage zu beantworten,<br />
was nachhaltig investieren überhaupt bedeutet und welche Möglichkeiten es gibt,<br />
nachhaltig zu investieren. Parallel dazu muss noch geklärt werden, was es für<br />
Anlageberater heißt, Beratungen bei Investoren durchzuführen, die nachhaltig<br />
investieren möchten.<br />
Ziel der Arbeit ist es, schlussfolgernd zu bestimmen, ob es in der Commerzbank AG<br />
und deren Kooperationspartnern nachhaltige Produkte gibt. Es soll herausgearbeitet<br />
werden, mit welcher Einstellung und ob überhaupt die Kundenberater nachhaltige<br />
Beratungen durchführen. Außerdem soll aus den Untersuchungen deutlich werden,<br />
wie und mit welchem Bewusstsein eine nachhaltige Anlageberatung umgesetzt wird.<br />
1 Lutherbibel 1912, Tobias 4,16<br />
2
Am Schluss der Arbeit soll eine kurze Anleitung für eine nachhaltige<br />
Beratungsleistung erarbeitet werden.<br />
1.2 Theoretischer Bezugsrahmen<br />
Durch die Zuordnung zu verschiedenen Wissenschaftsbereichen besitzt diese Arbeit<br />
einen weitgefächerten Bezugsrahmen.<br />
Innerhalb der Wirtschaftswissenschaften hat die Ethikforschung in den letzten Jahren<br />
an Bedeutung gewonnen. Ethik wird als die wissenschaftliche Reflexion über das<br />
Ethos und die Moral verstanden 2 und umfasst den normativen Grundrahmen über<br />
das Verhältnis der Menschen zu seiner ökologischen Umwelt, zu seinen<br />
Mitmenschen und zu sich selbst 3 .<br />
Im Spektrum von Investments, mit denen ethische Ansprüche verbunden werden,<br />
stehen zwei Begriffsfelder: das sozial verantwortliche und das nachhaltige<br />
Investment. Das sozial verantwortliche Investment ist auf die religiöse Tradition der<br />
Quäker zurückzuführen, die am Anfang des 20. Jahrhunderts begannen, ihre<br />
Geldanlagen nach sittlichen Kriterien auszurichten und insbesondere die Aktien von<br />
Unternehmen der Suchtmittel-, Glücks- und Rüstungsindustrie zu meiden. Das<br />
nachhaltige Investment geht auf das seit den 1970er Jahren gestiegene Bewusstsein<br />
für die Gefährdung der natürlichen Grundlagen zurück. 4 Um die Impulse beider<br />
Felder zu integrieren, sollen in dieser wissenschaftlichen Untersuchung soziale als<br />
auch nachhaltige Anlagemöglichkeiten beleuchtet und somit als ein Begriff der<br />
„Nachhaltigen Anlageprodukte“ benannt werden.<br />
Die Finanzberatung als Dienstleistung ist ein Erkenntnisobjekt der Bankbetriebslehre,<br />
die von der Betriebswirtschaftslehre als eine spezielle Institutionslehre zu sehen ist. 5<br />
Ihre Forschungsgegenstände sind Wirtschaftseinheiten, die für das Produzieren und<br />
Absetzen von Finanzdienstleistungen verantwortlich sind. Im Mittelpunkt dieser<br />
Betrachtungen stehen Kreditinstitute nach § 1 Kreditwesengesetz (KWG) sowie alle<br />
Institutionen, die nach §§ 39 ff. KWG berechtig sind, sich Sparkasse, Bank oder<br />
Bankier zu nennen.<br />
Finanzberatungen sind eine spezielle Art von Finanzdienstleistungen, die von<br />
Finanzdienstleistern, wie Versicherungen, Bausparkassen, Kreditorganisationen und<br />
2 vgl. KREIKEBAUM, 1996<br />
3 vgl. HÖFFE, 1992, S. 185-188<br />
4 vgl. WISSENSCHAFTLICHE Arbeitsgruppe für weltkirchliche Aufgaben der Deutschen Bischofskonferenz, 2010, S. 8-10<br />
5 vgl. GRAMLICH; GRILL; ELLER; 1995, S. 156 ff.; VON STEIN; BUND, 1997, S. 390-393<br />
3
Maklern angeboten werden, aber nicht die Gesamtheit der Leistungen 6<br />
abbildet.<br />
Finanzdienstleistungen können als eine Gesamtheit aller von Kreditinstituten und<br />
bankfremden Substitutionskonkurrenten angebotenen Leistungen verstanden<br />
werden. 7<br />
Den Forschungsbereich der Versicherungsbetriebslehre berührt die Finanzberatung<br />
ebenfalls, da die Versicherungsgesellschaften ihre Kunden über das Spargeschäft,<br />
das Risikogeschäft und die Abwicklung beraten. 8<br />
1.3 Gang der Untersuchung<br />
Zum Beginn der Arbeit werden die ethischen Grundlagen des Anlage- und<br />
Beratungsgeschäftes dargelegt. Die Herausarbeitung des moralischen Handelns der<br />
Individuen sowie die wirtschaftsethischen Grundlagen sollen als Basis für die<br />
weiteren Untersuchungen dienen.<br />
Danach wird der Begriff des Anlagegeschäfts für Privat- und Geschäftskunden<br />
definiert und klassifiziert, sowie die finanzielle und ethische Dimension des<br />
Anlagegeschäftes ausgeführt.<br />
Es folgen die Begriffsdefinitionen der sozialen, ökonomischen und ökologischen<br />
Nachhaltigkeit. Aufbauend darauf werden die Kriterien der nachhaltigen<br />
Anlageprodukte aufgeführt und abgegrenzt. Der geschichtlichen Entwicklung der<br />
nachhaltigen Geldanlagen folgt die aktuelle Marktentwicklung. Es sollen die<br />
Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der Finanzkrise<br />
untersucht und daraus resultierend eine zusammenfassende Aussage getätigt<br />
werden. Damit verbunden soll die Frage, welche Prognose die Commerzbank AG<br />
und deren Kooperationspartner international bzw. speziell für Deutschland für die<br />
Marktentwicklung nachhaltiger Anlageprodukte stellt, beantwortet werden. Am Ende<br />
dieses inhaltlichen Punktes sollen die aktuellen Marktführer der deutschen<br />
Bankenlandschaft aufgezeigt werden.<br />
Im fünften Punkt soll die Nachhaltigkeit der Investmentprodukte in der Commerzbank<br />
AG und deren Kooperationspartner anhand ausgewählter Anlageprodukte untersucht<br />
und daraus Schlussfolgerungen gezogen werden, ob und welche nachhaltigen<br />
Anlageprodukte die Commerzbank AG und ihre Kooperationspartner führen.<br />
6 zum Beispiel: Produkte von Finanzprodukten<br />
7 vgl. NADER, 1995<br />
8 vgl. FARNY, 1989<br />
4
Als letzter Punkt soll die Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und<br />
Geschäftskunden untersucht werden. Dazu müssen die Mitwirkenden in der<br />
Beratung, das heißt, die Investoren und die Anlageberater, definiert und dargestellt<br />
werden. Als nächstes sollen die unterschiedlichen nachhaltigen Anlagestrategien<br />
herausgearbeitet und als Überblick dargestellt werden. Die Ausschlusskriterien, die<br />
Positivkriterien, auch Best-in-Class-Konzept genannt, und die Integration des<br />
Environment Social Governance (ESG) sollen hierbei näher betrachtet werden. Im<br />
nächsten Punkt soll der Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung herausgearbeitet<br />
und die herkömmliche Anlageberatung zum Vergleich herangezogen werden. Es soll<br />
danach die nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG untersucht und<br />
daraus Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung<br />
gezogen werden.<br />
Nach den theoretischen Definitionen, den Darstellungen der geschichtlichen<br />
Entwicklung der nachhaltigen Anlageprodukte und den aktuellen<br />
Marktentwicklungen, den Untersuchungen ausgewählter Anlageprodukte und den<br />
Recherchen über den Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung soll die Arbeit mit<br />
einem Resümee enden, das entweder besagt, dass die Commerzbank AG sich mit<br />
dem Thema der Nachhaltigkeit, sowohl in ihrer Anpreisung der Produkte als auch in<br />
der Beratung, tiefgehend befasst, oder ob sich die Bank mit diesem, aktuell noch<br />
genannten, Nischenmarkt nicht auseinandersetzt.<br />
5
2 Ethische Grundlagen des Anlage- und<br />
Beratungsgeschäfts<br />
2.1 Moralisches Handeln der Individuen<br />
Zunächst ist erst einmal zu klären, was rein formal betrachtet, eine Moral ist. Nach<br />
TUGENDHAT lässt sich eine Moral sehr allgemein ethnologisch als System von<br />
sozialen Normen, das heißt, von Handlungsregeln, verstehen, die in einer<br />
Gesellschaft aufgrund sozialen Drucks besteht. 9 Eine Moral regelt also menschliches<br />
Handeln gegenüber anderen, wobei nicht nur menschliches Handeln moralisch<br />
bewertet wird, sondern auch Personen, Motive, Absichten und Dispositionen in<br />
Bezug darauf, in welchem Umfang sie zu moralisch billigendem oder missbilligendem<br />
Handeln führen. 10<br />
Im moralphilosophischen Sinne gehören zum Handeln auch Unterlassungen dazu,<br />
wobei sozialer Druck durch äußere Sanktionen ausgeübt wird. Bei einer Moral ist der<br />
soziale Druck jedoch keine äußere, sondern eine innere Sanktion, die in moralischen<br />
Gefühlen von Empörung und Schuld besteht und die sich als eine „tendenzielle<br />
Exkommunikation“ aus der moralischen Gemeinschaft verstehen lässt. Wer mit<br />
moralischen Gefühlen auf die Verletzung moralischer Normen reagiert, identifiziert<br />
sich bewusst oder unbewusst mit der Moral. Der Grund nach TUGENDHAT ist, dass<br />
eine moralisch schlechte Handlung „ein Verstoß gegen die Grundlagen der<br />
Gemeinschaft selbst […] [ist], mit denen der mit diesem Gefühl Reagierende sich<br />
identifiziert. Seine eigene sozial verstandene Identität wird von dem gegen die<br />
moralische Ordnung Verstoßenden in Frage gestellt.“ Sich mit der Moral<br />
identifizieren drückt also aus, dass der Mensch ein guter Mensch sein will. Gut ist der<br />
Mensch im moralischen Sinne dann, wenn „er sich so verhält, wie das normative<br />
System es gebietet, und das heißt: wie die Mitglieder der moralischen Gesellschaft<br />
wechselseitig voneinander wollen (oder fordern), dass man ist.“ 11<br />
In Anlehnung an KANT wird auch gesagt, dass der Mensch den moralischen Normen<br />
kategorisch Folge zu leisten hat. In dieser Beziehung spricht man auch vom<br />
Verpflichtungscharakter der Moral, was heißt, dass die Mitglieder einer moralischen<br />
9 vgl. TUGENDHAT, 1992, S. 316<br />
10 vgl. BIRNBACHER, 2007, S. 12<br />
11 TUGENDHAT, 1999, S. 164<br />
6
Gesellschaft sich wechselseitig dazu verpflichten, die in einer Moral geltenden<br />
moralischen Normen einzuhalten. 12<br />
Weiterhin schränkt die Moral die Freiheit der Mitglieder einer moralischen<br />
Gesellschaft entscheidend ein, da die Mitglieder kategorisch voneinander eine<br />
Einhaltung moralischer Gebote und Verbote sowie moralischer Pflichten und Rechte<br />
fordern. Derjenige, der die moralischen Normen akzeptiert, muss sie auch befolgen,<br />
auch wenn es gegen seine eigenen Interessen ist, Nachteile für ihn mit sich bringt,<br />
oder weil die Person ihm unsympathisch ist, zugunsten er sich moralisch verhalten<br />
soll, weil er es für begründet hält, dass die anderen Mitglieder der moralischen<br />
Gesellschaft ihn für die Nichtbefolgung tadeln oder mit Empörung reagieren<br />
könnten. 13<br />
Die Bedeutung einer Moral lässt sich also darin sehen, dass sie das gesellschaftliche<br />
Zusammenleben zwischen Individuen regelt, ohne dabei auf Sympathien zwischen<br />
den Individuen aufbauen zu müssen.<br />
Im Zusammenhang mit ethischen Geldanlagen stellt sich hier die Frage, ob alle<br />
Investoren moralisch dazu verpflichtet sind, nachhaltig zu investieren. Wäre das so,<br />
würden die Mitglieder der moralischen Gesellschaft gegenüber den Investoren, die<br />
nicht umwelt- und sozialverträglich investieren, mit dem moralischen Gefühl der<br />
Empörung reagieren können. Zur Beantwortung der Frage, ob die Mitglieder einer<br />
moralischen Gesellschaft das wirklich voneinander fordern können, sollte die<br />
Bandbreite der Bewertung von moralisch relevanten Handlungen über die zu einfach<br />
gedachte Dreiteilung von moralisch gebotenen, moralisch verbotenen und moralisch<br />
indifferenten Handlungen erweitert werden. Nach URMSON und CHRISHOLM lässt<br />
sich ein differenziertes, fünf-gliedriges moralbezogenes Handlungsschema<br />
entwerfen. 14<br />
Die ersten drei Handlungstypen, die den Bereich einer Moral definieren, wurden<br />
oben schon erläutert. Darunter fallen die Handlungen, die moralisch geboten oder<br />
moralisch verboten sind, man spricht auch von positiven 15 oder negativen 16<br />
Pflichten. Von moralisch geforderten Handlungen lassen sich die Handlungen<br />
abgrenzen, die moralisch indifferent sind. Diese sind zwar weder moralisch gut noch<br />
moralisch schlecht, können aber mit moralischen Normen konfligieren. Darunter<br />
12 vgl. STEMMER, 2000, S. 10<br />
13 vgl. TUGENDHAT, 1999, S. 163<br />
14 vgl. URMSON, 1958, S. 198-216; CHRISHOLM, 1963, S. 1-12<br />
15 Beispiel: Eine positive Pflicht ist, einer Person, die in Not ist, zu helfen.<br />
16 Beispiel: Eine negative Pflicht ist, niemanden zu verletzen.<br />
7
zählen alle Handlungen, die von den Mitgliedern einer moralischen Gesellschaft nicht<br />
gegenseitig gefordert werden, worunter auch das Investieren gehört. Moralisch ist es<br />
nicht gefordert, zu investieren, wenn aber investiert wird, ist es möglich, gegen<br />
moralische Ansprüche zu verstoßen.<br />
Darüber hinaus gibt es noch Handlungen, die moralisch gut, aber nicht moralisch<br />
verpflichtend sind, welche supererogatorische Handlungen 17 genannt werden. Dieser<br />
Begriff soll hier näher betrachtet werden, da mutmaßlich das nachhaltige Investieren<br />
in diesen Bereich fällt. Unter supererogatorischem Handeln versteht man<br />
beispielsweise das selbstlose Handeln unter der Gefährdung des eigenen Lebens.<br />
Hier endet aus moralischer Perspektive die moralische Pflicht anderen zu helfen, da<br />
durch die Hilfsmaßnahme das eigene Leben in Gefahr geraten würde. Wer dies<br />
trotzdem tut, tut mehr, als wozu ihn die Moral verpflichtet. Wer also nicht<br />
supererogatorisch handelt, verletzt keine moralische Pflicht und somit kann ihm<br />
gegenüber nicht mit dem moralischen Gefühl der Empörung reagiert werden.<br />
Supererogatorische Handlungen sind selbstlos und uneigennützig motivierte<br />
Handlungen, 18 da das Individuum um der anderen willen handelt. Von ideellen<br />
Handlungen spricht man, wenn man sich auf Handlungen bezieht, die, wie die<br />
supererogatorischen Handlungen, moralisch gut, aber nicht moralisch verpflichtend<br />
sind, und bei denen eine selbstlose Motivation vorliegen kann, aber nicht vorliegen<br />
muss. 19<br />
Der Bereich des Supererogatorischen ist also umfassender und wird als Bereich<br />
moralischer Ideale bezeichnet, was bedeutet, dass der Mensch, der aus<br />
uneigennützigen Motiven mehr tut, als das, was moralisch gefordert ist, sich an<br />
einem moralischen Ideal orientiert. „Wer ein moralisches Ideal vertritt“, folgert<br />
BIRNBACHER, „unterwirft sein eigenes Handeln anspruchsvolleren moralischen<br />
Maßstäben als das Handeln anderer und fordert von sich selbst mehr und anderes,<br />
als er bereit ist, von anderen zu fordern.“ 20<br />
Der fünfte Handlungstypus betrifft die Handlungen, die moralisch schlecht, aber<br />
moralisch nicht verboten sind. Bezeichnet werden sie auch als suberogatorische<br />
Handlungen 21 . Geldanlagen in beispielsweise Tabak oder Alkohol sind demzufolge<br />
nicht moralisch schlecht oder verboten, sondern ausschließlich moralisch anstößig. 22<br />
17 auch: übergebührliche Handlungen<br />
18 vgl. STEMMER, 2000, S. 323<br />
19 vgl. HEYD, 2008<br />
20 BIRNBACHER, 2007, S. 30<br />
21 auch: anstößige Handlungen<br />
22 vgl. URMSON, 1958, S. 198-216; CHRISHOLM, 1963, S. 1-12<br />
8
In der folgenden Tabelle 1 sollen die fünf Handlungstypen noch einmal<br />
zusammengefasst werden:<br />
Handlungstypen<br />
1. Moralisch gebotene<br />
Handlungen<br />
2. Moralisch verbotene<br />
Handlungen<br />
3. Moralisch<br />
indifferente<br />
Handlungen<br />
4. Supererogatorische/<br />
Ideelle Handlungen<br />
5. Suberogatische<br />
Handlung<br />
Eigenschaften<br />
moralisch gut<br />
moralisch verpflichtend<br />
motivationsunabhängig<br />
moralisch schlecht<br />
moralisch verboten<br />
motivationsunabhängig<br />
nicht moralisch gut<br />
nicht moralisch schlecht<br />
nicht moralisch geboten<br />
nicht moralisch verboten<br />
motivationsunabhängig<br />
Möglichkeit des Konflikts mit<br />
moralischen Ansprüchen<br />
moralisch gut<br />
nicht moralisch verpflichtend<br />
moralisch wünschenswert<br />
uneigennützige Motivation<br />
idealkonforme Handlung<br />
moralisch schlecht<br />
nicht moralisch verboten<br />
Investmentbezogene<br />
Eigenschaften<br />
Es muss an sich nicht<br />
investiert werden.<br />
Investieren ist weder<br />
moralisch gut noch<br />
geboten.<br />
Es muss an sich nicht<br />
investiert werden.<br />
Investieren ist weder<br />
moralisch schlecht noch<br />
verboten.<br />
Investieren ist nicht eine<br />
moralfreie, sondern eine<br />
moralisch indifferente<br />
Handlung.<br />
Nachhaltiges Investieren<br />
ist eine sehr beachtliche<br />
Handlung.<br />
Investments, die nicht<br />
den Kriterien nachhaltiger<br />
Anlageprodukte 23<br />
entsprechen, sind<br />
moralisch schlecht, aber<br />
nicht moralisch verboten.<br />
Tabelle 1<br />
Moralische Handlungstypen<br />
(eigene Darstellung in Anlehnung an SCHAEFERS, 2012, S.35)<br />
23 vgl. 4.1.2<br />
9
2.2 Wirtschaftsethische Grundlagen<br />
Nachdem die Moral im vorhergehenden Kapitel allgemein beleuchtet wurde, soll das<br />
Moralverständnis nun auf die Wirtschaft bezogen werden.<br />
Aus allgemeingültigen Grundbestimmungen, wie „die prinzipiell gleiche Verletzlichkeit<br />
und Schutzbedürftigkeit aller Menschen, ihre gleiche Fähigkeit, sich gedanklich in<br />
andere Menschen zu versetzen, die sich daraus erschließende Reziprozität legitimer<br />
moralischer Ansprüche und schließlich die rationale Verallgemeinerbarkeit der<br />
moralischen Reziprozität (Universalisierungsprinzip)“ 24 exzerpiert ULRICH das<br />
gesuchte Moralprinzip: „Als vernunftethisch begründbar gelten solche moralischen<br />
Ansprüche oder Rechte, die gedanklich in der unbegrenzten moralischen<br />
Gemeinschaft aller Menschen verallgemeinerbar und daher in unparteilicher Weise<br />
jedermann in gleichem Maß zuzusprechen sind“ 25 , was auch eine „unbedingte<br />
wechselseitige Achtung aller Personen“ 26 mit sich bringt.<br />
ULRICH weist zwei gängige wirtschaftsethische Grundgedanken zurück, die der<br />
Auffassung sind, dass die Wirtschaft ein moralisch wertfreier Bereich sei und dass<br />
die Wirtschafsethik nur die Aufgabe habe, die ökonomische Rationalität dort in<br />
Schranken zu halten, wo sie aus ihrem moralfreien Bereich auszubrechen drohe. Die<br />
ökonomische Rationalität erhebe laut ULRICH „immer schon einen normativen<br />
Geltungsanspruch“. 27 Weder „Praxisbereich“ noch die „ihn modellierende<br />
Wirtschaftstheorie“ sind, so ULRICH, aus moralischer Sicht wertfrei. 28 So wie jedes<br />
Rationalitätskonzept es vorsieht, dass vernünftig gehandelt werden soll, so kann<br />
auch die ökonomische Rationalität nicht moralfrei sein, weil sie das gleiche<br />
vernünftige Handeln bestimmt. Dem Kriterium der Effizienz und dem instrumentellen<br />
Rationalitätsverständnis folgt das spezifische Sollen, das dem ökonomischen<br />
Rationalitätsverständnis zugrunde liegt und vorgibt, wie gegenüber dem anderen<br />
gehandelt werden soll. Dabei besagt Effizienz, „ wie wir angesichts der prinzipiell als<br />
grenzenlos gedachten Vielfalt menschlicher Bedürfnisse mit knappen Ressourcen<br />
>wirtschaftlich< umgehen sollen, nämlich nutzenmaximierend (bei gegebener<br />
Ressourcenmenge) bzw. kostenminimierend (bei vorgegebener Menge zu<br />
erstellender Güter).“ 29 Dass die ökonomische Rationalität nicht wertfrei ist und mit<br />
der ethischen Rationalität in Konflikt geraten kann, zeigt folgendes Beispiel: Ein aus<br />
Effizienzgesichtspunkten ökonomisches Sollen verlangt eine bestimmte Handlung<br />
gegenüber anderen Bereichen der Wirtschaft, die aber unter Betrachtung des<br />
24 ULRICH, 2008, S. 45<br />
25 ebenda, S. 50<br />
26 ebenda, S. 61<br />
27 ebenda, S. 101<br />
28 vgl. ebenda, S. 109<br />
29 ebenda, S. 113<br />
10
Standpunktes der Moral die moralischen Rechte des Betroffenen verletzt. In diesem<br />
Fall stehen ethische und ökonomische Vernunft im wirtschaftlichen Bereich im<br />
Konflikt. Der wirtschaftsethische Standpunkt ist also kein zurechtweisender<br />
Standpunkt, sondern er muss ein normativer Standpunkt des vernünftigen<br />
Wirtschaftens sein, da die ökonomische Rationalität auch normativ ist. Die<br />
„ökonomische Rationalitätsproblematik“, so ULRICH, „umfasst grundsätzlich immer<br />
eine ethische und eine technische Rationalitätsdimension: Zum einen geht es um die<br />
Bestimmung ethisch vernünftiger (legitimer) Zwecke und Grundsätze des<br />
Wirtschaftens angesichts alternativer Nutzungsmöglichkeiten knapper Ressourcen,<br />
zum anderen um deren zweckrationalen (effizienten) Einsatz im Hinblick auf geklärte<br />
Zwecke unter Beachtung der Legitimationsbedingungen.“ 30 Es soll also nicht die<br />
technische Rationalitätsdimension aus der ökonomischen Sachlogik entfernt werden,<br />
was eine Eliminierung der Ökonomie bedeuten würde, sondern es soll das Verhältnis<br />
zwischen ethischer Vernunft und ökonomischer Rationalität menschlichen Handelns<br />
im Bezug auf die Wirtschaft geklärt werden. 31<br />
Die Moralökonomik ist die zweite Auffassung der Wirtschaftsethik, die ULRICH von<br />
seinem Standpunkt der Moral ablehnt. 32 Die funktionalistische Wirtschaftsethik<br />
reglementiert der Moral entweder die kulturelle Funktion eines<br />
„Problemlösungsmechanismus[es] zur Bewältigung sozialökonomischer<br />
Steuerungsprobleme in einer Gesellschaft“ 33 oder dieselbe erklärt Moral als<br />
Instrumentarium zur „subjektiven Nutzung […] für außermoralische Zwecke“. 34 Ein<br />
Beispiel dafür ist, wenn konventionelle Anleger in nachhaltigen Geldanlagen nur mit<br />
dem Ziel investieren, höhere Renditen zu erzielen. Das moralische Handeln wird<br />
dabei vom Handelnden nur zweckrational betrachtet. 35<br />
Zusammenfassend kommt man zu dem Ergebnis, dass weder der ökonomische<br />
Standpunkt wertefrei, noch dass der wirtschaftsethische Standpunkt mit<br />
ökonomischer Effizienz gleichgesetzt werden kann. Das alleinige geltende<br />
Moralprinzip ist der Grundsatz der vorbehaltlosen wechselseitigen Wertschätzung<br />
aller Individuen als Wesen gleicher Würde. Daraus folgert ULRICH die Prävalenz der<br />
Ethik im Vergleich zum sozialen, insbesondere zum wirtschaftlichen Handeln.<br />
ULRICH entwickelt die „sozialökonomische Rationalitätsidee“ 36 und integriert die<br />
ethische in die ökonomische Vernunft: „In der sozialökonomischen<br />
Rationalitätskonzeption tritt daher, dem Primat der Ethik entsprechend, das ethische<br />
30 ebenda, S. 112<br />
31 ebenda, S. 102<br />
32 vgl. ebenda, S. 114<br />
33 ebenda, S. 115<br />
34 ebenda, S. 116<br />
35 ebenda, S. 117<br />
36 vgl. ebenda, S. 102<br />
11
Vernunftinteresse an der diskursiven, verständigungsorientierten Klärung der<br />
Legitimitätsbedingung (nämlich der Wahrung der moralischen Rechte aller<br />
Betroffenen) vor das je private Interesse der Wirtschaftssubjekte am für sie<br />
effizienten Einsatz ihrer Ressourcen.“ 37 Eine so konstruierte „Vernunftethik des<br />
Wirtschaftens“ 38 erklärt Handlungen als „ökonomisch vernünftig […], die nicht nur für<br />
die Handlungsträger selbst effizient, sondern gegenüber allen Betroffenen als legitim<br />
vertretbar sind“ 39 , was in Kurzform bedeutet, dass Legitimität vor Effizienz gilt.<br />
37 ebenda, S. 131<br />
38 ebenda, S. 101<br />
39 ebenda, S. 132<br />
12
3 Anlagegeschäft für Privat- und<br />
Geschäftskunden<br />
3.1 Begriff und Klassifizierung<br />
Für die Begriffe der Vermögens-, Geld- oder Kapitalanlage soll hier nur der Begriff<br />
„Investments“ zur Vereinfachung der weiteren Betrachtungen verwendet werden. Der<br />
Ausdruck „Investment“ kommt aus dem Angelsächsischen und wird gleichfalls im<br />
deutschsprachigen Raum verwendet. „Investieren heißt, mit heutigen Mitteln und<br />
Ressourcen (Geld, Zeiteinsatz) Rechte und Güter zu erwerben […], die dem<br />
Berechtigten in Zukunft Geld oder geldäquivalente Güter und Dienste bieten.“ 40 Ein<br />
Kapitalanleger verzichtet also heute auf Konsum und investiert in Anlageprodukte,<br />
um zu einem Zeitpunkt in Zukunft wirtschaftliche Vorteile zu erhalten. Der Investor<br />
kann durch verschiedene Arten von Investments diesen wirtschaftlichen Vorteil zu<br />
verwirklichen suchen.<br />
Durch die Finanzierung von Unternehmen und Staaten durch Kredite oder<br />
Beteiligungen, haben Investments einen Finanzierungsbezug. Rechtlich gesehen,<br />
gibt es auf der einen Seite einen Kaitalgeber, der sogenannte Investor oder Anleger,<br />
und auf der anderen Seite einen Kapitalnehmer, den Kapitalverwender. Der<br />
Kapitalnehmer erhält vom Kapitalgeber Zahlungsmittel und gibt damit dem<br />
Kapitalgeber einen Rechtsanspruch, zu einem späteren Zeitpunkt beispielsweise<br />
Zinsen oder Dividenden zu beziehen. 41 Es handelt sich also um einen Verkauf von<br />
Rechten des Kapitalnehmers und einen Kauf von Rechten des Kapitalgebers, aus<br />
denen später aus den zur Verfügung gestellten Zahlungsmitteln Gelder zurückfließen<br />
sollen. Dieser Finanzierungsvertrag wird auch „Finanzierungskontrakt“ 42 genannt. So<br />
können Unternehmen ihr Realkapital 43 durch Finanzkontrakte finanzieren und auf der<br />
Gegenseite private und institutionelle Investoren ihren Anlagebedarf durch diese<br />
Finanzierungsverträge decken. Werden die Finanzierungsverträge verbrieft<br />
ausgestaltet und damit fungibel gemacht, handelt es sich um Wertpapiere, wie<br />
Aktien 44 und Anleihen 45 , sogenannte verbriefte Finanzkontrakte. 46<br />
40 SPREMANN, 2008, S. 1<br />
41 vgl. SPREMANN; GANTENBEIN, 2005, S. 4<br />
42 ebenda, S. 4<br />
43 Sach- und Wissenskapital<br />
44 auch: Beteiligungspapiere<br />
45 auch: Forderungs-, Schuld- oder Gläubigerpapiere, Renten, Obligationen oder Bonds<br />
46 vgl. SPREMANN; GANTENBEIN, 2005, S. 11<br />
13
Eine weitere Klasse von Investments sind Derivate 47 . Die Wertentwicklung dieser<br />
Investments hängt von der Wertentwicklung des jeweils zugrunde liegenden<br />
Basiswertes 48 ab. Im Gegensatz zu Aktien und Anleihen ist der Vertragspartner kein<br />
Unternehmen aus der Realwirtschaft, sondern ein Unternehmen aus der<br />
Finanzwirtschaft, das heißt eine Börsenorganisation oder eine Investmentbank. 49<br />
Auch aus Sachwertinvestments kann ein Investor einen in der Zukunft<br />
wirtschaftlichen Vorteil ziehen. Investmentobjekte sind hierbei mobile Güter, also<br />
Waren, vor allem Rohstoffe 50 oder Immobilien 51 . Exotische Sachwertinvestments sind<br />
beispielsweise auch Investments in Kunst, Antiquitäten, Schmuck, Wein oder<br />
Oldtimer. Sachwertinvestments sind keine Finanzkontrakte, da es keinen<br />
Kapitalverwender gibt, dem der Kapitalgeber Geld zu Verfügung stellt.<br />
Die Systematisierung der Investments erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit,<br />
sondern soll nur einen groben Überblick der Klassifizierung der<br />
Investmentanlagemöglichkeiten geben.<br />
3.2 Finanzielle und ethische Dimensionen<br />
Die finanzielle Dimension von Investments lässt sich wie in Abbildung 1 mit den<br />
Begriffen Rendite, Risiko und Liquidität darstellen.<br />
47 zum Beispiel: Swaps, Terminkontrakte, Optionen<br />
48 zum Beispiel: Aktien, Anleihen, Währungen, Rohstoffe<br />
49 vgl. SPREMANN, GANTENBEIN, 2005, S. 199-220<br />
50 zum Beispiel: Edelmetalle, Industriemetalle, Energie, Agrarrohstoffe<br />
51 zum Beispiel: Wohn- und Gewerbeimmobilien, Baugrundstücke, Wald, Farmland<br />
14
Abbildung 1<br />
Magisches Dreieck der Kapitalanlage<br />
(online: Portfolio-Management, 2013 (18.07.2013))<br />
Die Rendite misst den Gewinn bzw. Verlust des Investments zum eingesetzten<br />
Anlagebetrag für die abgelaufene Anlageperiode. Laufende Zahlungsströme, wie<br />
Zins- und Dividendenausschüttungen und Wertsteigerungen werden berücksichtig. 52<br />
Das Risiko ist die Wahrscheinlichkeit am Ende des Zeitraumes einer Anlage die<br />
Zielrendite zu verfehlen bzw. auch einen finanziellen Verlust zu erleiden. 53 Der Ertrag<br />
aus der Kapitalanlage kann durch verschiedene Risiken beeinträchtigt werden, wie<br />
Konjunkturrisiko, Inflationsrisiko, Währungsrisiko oder Kursschwankungsrisiko.<br />
Investmentspezifische Risiken sind zum Beispiel bei Anleihen, dass der<br />
Kreditnehmer seinen Zahlungsverpflichtungen nicht mehr nachkommen kann. Bei<br />
Aktien besteht unter anderem das Risiko der Insolvenz des Unternehmens, das die<br />
Aktien ausgegeben hat. 54<br />
Die Liquidität eines Investments drückt aus, mit oder ohne welche Probleme die<br />
Kapitalanlage zu verkaufen ist. Über die Börse handelbare verbriefte Finanzkontrakte<br />
sind in der Regel besonders liquide, dagegen gelten unverbriefte Finanzkontrakte,<br />
wie Private Equity und Sachwerte, als illiquide.<br />
Die finanzielle Dimension misst also den wirtschaftlichen Erfolg von Investments in<br />
Bezug auf Rendite-, Risiko- und Liquiditätsmerkmalen.<br />
Die ethische Dimension wird in zwei Dimensionen unterteilt, einmal in die moralische<br />
Dimension und das andere Mal in die ideelle Dimension. Diese Dimensionen sind<br />
52 vgl. SPREMANN, 2008, S. 1<br />
53 vgl., ebenda, S. 106<br />
54 vgl., ebenda, S. 4<br />
15
durch verpflichtende moralische Normen zu definieren, denen alle Investments<br />
entsprechen sollten, abgesehen davon, ob es konventionelle oder nachhaltige<br />
Investments betrifft. Nach dem postulierten Primat, was da heißt, dass moralische<br />
Legitimität geht vor ökonomischer Effizienz geht 55 , muss jedes Investment<br />
bestimmten moralischen Mindeststandards entsprechen, das heißt moralkonform<br />
sein, auch wenn dies zu einer finanziellen Minderung des Investmenterfolgs führen<br />
würde. Dagegen ist die ideelle Dimension von Kapitalanlagen von moralischen<br />
Idealen bestimmt, denen ein Investment, moralisch betrachtet, nicht entsprechen<br />
muss, aber entsprechen kann. Es ist daher moralisch wünschenswert, aber nicht<br />
zwingend, dass Investments idealkonform sind.<br />
55 vgl. 2.2<br />
16
4 Nachhaltige Geldanlagen<br />
4.1 Begriffsdefinitionen<br />
4.1.1 Begriffsabgrenzung der sozialen, ökonomischen und ökologischen<br />
Nachhaltigkeit<br />
Nachhaltigkeit besteht aus drei Komponenten: der sozialen, der ökonomischen und<br />
der ökologischen (siehe Abbildung 2).<br />
Abbildung 2<br />
Drei-Säulen-Modell der Nachhaltigkeit<br />
(eigene Darstellung in Anlehnung an SPINDLER, 2012, S. 13)<br />
Das Drei-Säulen-Modell umfasst die soziale, die ökologische und die ökonomische<br />
Nachhaltigkeit. Unter der sozialen Nachhaltigkeit versteht man die Entwicklung einer<br />
Gesellschaft, die eine Beteiligung aller Mitglieder einer Gemeinschaft ermöglicht und<br />
die einen Ausgleich sozialer Kräfte mit dem Ziel umfasst, eine auf Dauer<br />
zukunftsfähige und lebenswerte Gemeinschaft zu erreichen. Die ökologische<br />
Nachhaltigkeit befasst sich mit dem Schutz der Natur und der Umwelt für die<br />
kommenden Generationen 56 . CARLOWITZ formulierte das Prinzip der ökologischen<br />
Nachhaltigkeit so: „Schlage nur so viel Holz ein, wie der Wald verkraften kann! So<br />
viel Holz, wie nachwachsen kann!“ 57 Die ökonomische Nachhaltigkeit umschreibt<br />
wirtschaftliches Agieren mit dem Ziel eines stetigen Wohlstandes. Dazu gehören der<br />
Schutz vor Ausbeutung der wirtschaftlichen Ressourcen und der Ausbau eines<br />
56 vgl. SCHWANFELDER, 2012<br />
57 CARLOWITZ, 1713<br />
17
Kostenbewusstseins sowie die Identifikation der Notwendigkeit von angebrachten<br />
Investitionen. 58<br />
Doch soziale, ökonomische und ökologische Entwicklungen, als Säulen der<br />
Nachhaltigkeit, dürfen nicht voneinander getrennt werden, denn es gibt keinen<br />
dauerhaften wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Fortschritt ohne eine intakte<br />
Umwelt, aber auch keine intakte Umwelt ohne ein wirtschaftliches und<br />
gesellschaftliches Gedeihen. Das heißt, die jetzige Generation darf nicht auf Kosten<br />
der kommenden Generationen leben, es dürfen aber auch einzelne Gesellschaften<br />
nicht auf Kosten von Menschen in anderen Regionen der Erde leben. Nachhaltigkeit<br />
ist demzufolge eine Aufgabe, die alle Bereiche des Lebens berührt. 59<br />
Es stellt sich also die Frage, welches Handeln garantiert, dass auch zukünftige<br />
Generationen von diesem Handeln profitieren bzw. zumindest keinen Schaden<br />
nehmen. In dem sogenannten Brundtland-Bericht „Unsere Gemeinsame Zukunft“ aus<br />
dem Jahr 1987 wird Nachhaltigkeit wie folgt konkretisiert: „Entwicklung zukunftsfähig<br />
zu machen, heißt, dass die gegenwärtige Generation ihre Bedürfnisse befriedigt,<br />
ohne die Fähigkeit der zukünftigen Generation zu gefährden, ihre eigenen<br />
Bedürfnisse befriedigen zu können.” 60 Dieser Leitgedanke der Dauerhaftigkeit und<br />
Zukunftsfähigkeit stellt einen Paradigmenwechsel dar und wird somit zum<br />
Schlüsselbegriff bei Entscheidungen für oder gegen eine Geldanlage. 61<br />
4.1.2 Kriterien Nachhaltiger Anlageprodukte<br />
Nachhaltige Investments lassen sich durch ihre spezielle Beschaffenheit der<br />
finanziellen und ethischen Dimension definieren und dadurch von konventionellen<br />
Investments 62 unterscheiden. Nachhaltige Kapitalanlagen sind Investments, die auch<br />
den Zweck haben, eine positive Rendite zu erwirtschaften. Das heißt also, dass<br />
nachhaltige Investments keine Almosen oder Gegenstände der Leidenschaft sind.<br />
Der Investor darf erwarten, auch mit nachhaltigen Investments einen Ertrag, wie<br />
Zinsen, Dividenden oder Verkaufserlöse, zu erwirtschaften Nachhaltige Investments<br />
sind demzufolge auch mit den Kriterien Rendite, Risiko und Liquidität zu<br />
beschreiben, zuzüglich der Nachhaltigkeit als vierte Dimension der<br />
Anlageentscheidung (siehe Abbildung 3).<br />
58 vgl. SCHWANFELDER, 2012<br />
59 vgl. online: GARDIZI, 2009, (11.07.2013)<br />
60 online: BRUNDTLAND-BERICHT, 1987 (11.07.2013)<br />
61 vgl. SCHWANFELDER, 2012<br />
62 auch: mainstream investments<br />
18
Abbildung 3<br />
Nachhaltigkeit als vierte Dimension der Geldanlageentscheidung<br />
(online: SEEBERG; STEYLER, 2013, S. 1 (18.07.2013))<br />
Aus moralischer Sicht sollten alle Investments moralkonform sein, konventionelle wie<br />
nachhaltige Investments. Dies ist eine Vorschrift der moralischen Rationalität.<br />
Investments sind moralkonform, wenn die Handlungen der dazugehörigen<br />
Investmentobjekte moralkonform sind, bzw., wenn die weitere Abfolge der von den<br />
nachhaltigen Investments Betroffenen moralkonform sind. Das heißt, an nachhaltigen<br />
Investments lassen sich genauso moralische Forderungen erheben wie an<br />
konventionellen Investments.<br />
Der Unterschied nachhaltiger Investments zu konventionellen Investments ist, dass<br />
diese bei gegebener Moralkonformität idealkonform sind, was durch eine aktive oder<br />
passive Idealförderung zustande kommen kann. Bei der aktiven Idealförderung lässt<br />
sich nachhaltigen Investments ein Wirkungspotenzial zusprechen, das heißt, dass<br />
durch den Investitionsvorgang ideelle Handlungen auf der Ebene der<br />
Investmentobjekte begünstigt beeinflusst werden. Passive Idealförderung bedeutet,<br />
dass nachhaltige Investments nur Empfänger von rechtlich verbürgten<br />
Zahlungsströmen, wie Dividenden, Zinsen und Verkaufserlösen sind, die durch die<br />
idealkonforme Handlung der Investmentobjekte realisiert werden, ohne dass es<br />
einen Zusammenhang zwischen der Investitionshandlung und dem ideellen Handeln<br />
der Investmentobjekte gibt.<br />
Die grundsätzlichen Kriterien der Nachhaltigkeit, die schon im Punkt 4.1.1<br />
beschrieben wurden, sind Ökologie, Ökonomie und Soziales. Die ökologischen<br />
Aspekte beinhalten die Erhöhung der Ressourcenproduktivität, die Förderung<br />
19
erneuerbarer Ressourcen, das Recycling und den Erhalt der globalen und lokalen<br />
Ökosysteme. Die ökonomischen Aspekte haben die langfristige Produktions- und<br />
Investitionsstrategien als Gewinnbasis, die vertretbare Relation zwischen den<br />
Erträgen aus Finanzanlagen und aus der realen Wertschätzung, keine Gefährdung<br />
der elementaren menschlichen Bedürfnisse und keine Unterstützung der Korruption<br />
zum Gegenstand. Die sozial-kulturellen Aspekte schließen die Entwicklung der<br />
Arbeitskräfte, die Unterstützung der sozialen Gerechtigkeit und die Förderung des<br />
Kulturkapitals ein. Doch es gibt noch weitere Kriterien, die Anleger oft<br />
auszuschließen wünschen.<br />
Zum einen sind es auszuschließende Unternehmen, die an der Entwicklung oder<br />
Herstellung von Rüstungsgütern beteiligt sind bzw. auch Unternehmen, die an der<br />
Entwicklung oder Herstellung von geächteten Waffen engagiert sind.<br />
Weiterhin ist ein Ausschlusskriterium die Atomkraft. Unternehmen, die mit Atomkraft<br />
ihre Produkte erzeugen oder Unternehmen, die selbst Atomkraft erzeugen, fallen aus<br />
der Definition von „Nachhaltigen Investments“ heraus.<br />
Manche Anleger möchten in ihren Investments keine Tierversuche wissen.<br />
Tierversuche sind in der Europäischen Union zwar verboten, doch sind Konzerne mit<br />
Tierversuchen für Kosmetika ständig konfrontiert.<br />
Spekulationsgeschäfte sind außerdem fragwürdig und deshalb nicht geeignet in<br />
nachhaltigen Anlageprodukten Platz zu finden, vor allem solche, die auf der<br />
Spekulation mit Nahrungsmitteln fußen.<br />
Ein weiteres Kriterium der Nachhaltigkeit ist die Einhaltung der Menschenrechte. "Wir<br />
wollen genau wissen, wie die Mitarbeiter der Zulieferer behandelt werden", so<br />
beispielsweise LEITNER. Sobald die Unternehmen eine Antwort schuldig bleiben,<br />
werden sie nicht berücksichtigt. „Wenn der größte Kunde ein Rüstungskonzern ist,<br />
kommt das Unternehmen nicht für uns infrage." 63<br />
Weiterhin bestehen viele Anleger darauf, ihr Geld nicht in Firmen zu investieren, wo<br />
Kinder als Arbeiter eingesetzt werden oder etwa in dubiosen Branchen, die in<br />
Glücksspiel, Pornographie oder Alkohol engagiert sind.<br />
Eine Zusammenfassung von nachhaltigen Kriterien bzw. Zielen zeigt die<br />
nachfolgende Abbildung 4:<br />
63 vgl. online: LEITNER, 2008 (01.08.2013)<br />
20
Abbildung 4<br />
Beispiele für nachhaltige Ziele<br />
(eigene Darstellung)<br />
4.2 Historische Entwicklung nachhaltiger Geldanlagen<br />
Die Geschichte der ethischen Geldanlagen hat ihren Ursprung in der Predigt „Der<br />
rechte Gebrauch des Geldes“ von WESLEY, die 1760 veröffentlicht wurde 64 . Im 19.<br />
Jahrhundert vermieden in den USA Quäker Investitionen in die Rüstungsindustrie.<br />
Anfang des 20. Jahrhunderts identifizierten Methodisten die sogenannten „Sin<br />
Stocks“ 65 , was Unternehmen beschrieb, die im Zusammenhang mit Tabak, Alkohol,<br />
Prostitution, Sklavenhandel und Glücksspiel standen. Unternehmer dieser Branchen<br />
standen laut deren Ansicht im Widerspruch zur christlichen Lehre, was sie als Grund<br />
genug sahen, ihr Geld abzuziehen. Als „Pioneer Fund“ wurde 1928 der erste<br />
Ethikfonds in den USA aufgelegt.<br />
64 vgl. online: WESLEY, 1760, (22.07.2013)<br />
65 deutsch: „Sünden Aktien“<br />
21
Als zweite Phase des nachhaltigen Anlegens ist der Zeitraum der 1970er und 1980er<br />
Jahre zu nennen. Auslöser war dazu die fortschreitende Umweltverschmutzung und<br />
die Grenzen des Wachstums. Unterschieden wurde hier zwischen zwei<br />
Anlegergruppen. Die eine führte die Tradition des ethischen Anlegens weiter und<br />
wollte mit ihrem Geld etwas für die Umwelt tun. Die andere Gruppe versuchte von<br />
dem Trend zu mehr Umweltschutz ein neues Geschäftsfeld zu identifizieren und<br />
davon zu profitieren. 66<br />
1971 folgte der „Pax World Fund“ als der erste moderne nachhaltige<br />
Investmentfonds. 1974 wurde in Europa die erste ethisch-ökologische Bank, die GLS<br />
Gemeinschaftsbank, 67 gegründet und 1989 der erste Windkraftfonds zur<br />
Finanzierung der Großwindanlage Geowian im Kaiser-Wilhelm-Koog bei Marne<br />
aufgelegt.<br />
Nach der Atomkatastrophe in Tschernobyl traten Ende der 1980er Jahre immer mehr<br />
ökologische Aspekte in den Vordergrund von nachhaltigen Geldanlagen. Im Jahre<br />
1989 wurde dann der erste ökologische Investmentfonds „Luxinvest Securarent“,<br />
heute „Luxinvest ÖkoRent“, von der deutschen Tochtergesellschaft der größten<br />
schwedischen Bank, der Skandinaviska Enskilda Bank AG (SEB AG), aufgelegt. 68<br />
Die Entwicklung der Konzepte für nachhaltige Finanzanlagen begann in den 1990er<br />
Jahren. Eine führende Rolle spielten dabei Schweizer Ansätze, die vorgaben, ob die<br />
untersuchten Unternehmen aus der Sicht der Nachhaltigkeit führend waren oder<br />
nicht. 69 1992 bot der Vermögensberater Versiko zusammen mit der Versicherung<br />
Continentale die erste fondsgebundene grüne Rentenversicherung an. 70 1997 wurde<br />
der Natur-Aktien-Index ins Leben gerufen 71 und 1999 von der UBS das erste grüne<br />
Aktienzertifikat UBS-Brennstoffzellen-Zertifikat Nr. 1 präsentiert 72 . Außerdem wurde<br />
im gleichen Jahr der erste allgemeine Nachhaltigkeitsfonds SAM Sustainability Index<br />
Fonds aufgelegt 73 .<br />
Am Anfang des 21. Jahrhunderts verschmolzen die Unterschiede zwischen ethischsozialen<br />
und ökologischen Anlagen und wurden nun als nachhaltig oder<br />
„sustainable“ bezeichnet. Nur die Akteure aus den verschiedenen Bereichen<br />
verwenden unterschiedliche Begriffe: die Anleger aus dem religiösen Umfeld<br />
bevorzugen den Begriff „Ethische Geldanlagen“, die Kapitalanleger aus dem<br />
66 vgl. LINXWEILER, 2005, S. 6-7<br />
67 Bank für ethisch ökologische Geldanlagen zur Finanzierung nachhaltiger Projekte und Unternehmen<br />
68 vgl. online: Ethikfonds, 2013 (01.08.2013)<br />
69 vgl. LINXWEILER, 2005, S. 8<br />
70 vgl. online: Versiko, 2013 (01.08.2013)<br />
71 vgl. online: ALIPRANDI, 2013, S. 1 (16.07.2013)<br />
72 vgl. online: DOHM, 2001 (01.08.2013)<br />
73 vgl. online: SAM, 2002, S. 5 (01.08.2013)<br />
22
Sozialbereich verwenden den Begriff „Sozial verantwortliche Geldanlagen“ und die<br />
umweltorientierten Investoren stützen sich auf den Begriff der „Nachhaltigen<br />
Geldanlagen“. 74<br />
4.3 Marktentwicklung im Hinblick nachhaltiger<br />
Anlagemöglichkeiten<br />
4.3.1 Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der<br />
Finanzkrise<br />
Im Folgenden soll die Entwicklung des nachhaltigen Anlagekapitals in dem Zeitraum<br />
der letzten acht Jahre, wie in Abbildung 5 sichtbar, betrachtet werden.<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
5,8<br />
9,9<br />
10,2<br />
10<br />
5<br />
0<br />
1,7<br />
2,1<br />
0,85 1,1<br />
2,4 2,8<br />
2005 2006<br />
0,44<br />
5,9<br />
4,3<br />
1,8 2,8 0,41<br />
10,7 11,7<br />
0,2<br />
5,0<br />
6,6<br />
4,7<br />
2007 2008 2009 2010 2011<br />
16<br />
2012<br />
Mandate sonstige Finanzprodukte Publikumsfonds<br />
Abbildung 5<br />
Nachhaltige Investmentfonds, Mandate und sonstige<br />
Finanzprodukte in Deutschland (in Milliarden Euro)<br />
(eigene Darstellung in Anlehnung an DITTRICH, 2013, S.18)<br />
Ende 2005 betrug das nachhaltige Anlagekapital deutscher Finanzdienstleister fast 5<br />
Milliarden Euro. Dazu zählten nachhaltige Mandate von 2,4 Milliarden Euro und<br />
Publikumsfonds von über 1,7 Milliarden Euro. Damit hatte sich die Summe von<br />
Investitionen in nachhaltigen Publikumsfonds gegenüber dem Jahr 2002 mit 900<br />
Millionen Euro mehr als verdoppelt. In die Gesamtsumme von 4,95 Milliarden flossen<br />
noch 850 Millionen Euro aus bei deutschen Mikrokreditinstituten und alternativen<br />
Banken angelegten Spareinlagen mit ein. Der deutsche Markt für nachhaltige<br />
74 vgl. GABRIEL, 2005, S. 13-14<br />
23
Investments erreichte 6 Millionen Euro. Zur Gesamtsumme trugen institutionelle<br />
Investoren durch nachhaltige Investments mit 48% bei. 75<br />
Im Jahr 2006 konnten bei nachhaltigen Geldanlagen Zuwächse von über 21%<br />
verzeichnet werden. Insgesamt erhöhte sich die Summe des nachhaltigen<br />
Anlagekapitals auf über 6 Milliarden Euro. Das bedeutete im Einzelnen, dass die<br />
Publikumsfonds um 24% auf 2,1 Milliarden Euro wuchsen, die Mandate mit 2,8<br />
Milliarden Euro den größten Anteil darstellten und die nachhaltigen Spareinlagen um<br />
28% auf 1,1 Milliarden Euro gestiegen waren. Im Ländervergleich wuchs das<br />
Interesse der deutschen Anleger an nachhaltigen Investmentprodukten am<br />
schnellsten. Im Vergleich zum Vorjahr erhöhten sich nachhaltige Investitionen<br />
deutscher Investoren um 45,5%. Bis Ende 2006 legten deutsche Investoren über 8,8<br />
Milliarden Euro an. Ein ausgeprägter Anstieg war bei nachhaltigen Fonds um 86%<br />
auf 3,9 Milliarden Euro zu verzeichnen. 76<br />
Ende 2007 verzeichneten deutsche Finanzdienstleister fast 11,1 Milliarden Euro in<br />
nachhaltige Assets, das entsprach einem positiven Zuwachs von circa 85% zum<br />
Vorjahr. 0,7% betrug der Anteil nachhaltiger Geldanlagen am Gesamtvolumen der<br />
Assets, die deutsche Finanzdienstleister verwalteten. 77<br />
Nach der Finanzkrise 2008 erreichte der nachhaltige Anlagemarkt in Deutschland<br />
2009 einen Höchststand. Mit der Ausnahme von 2008 wuchsen nachhaltige<br />
Investments in Deutschland seit 2005 kontinuierlich an. Das Volumen von<br />
nachhaltigen Anlagen betrug 2009 knapp 13 Milliarden Euro, was einem positiven<br />
Wachstum zum Vorjahr von 68% entsprach. Der reguläre Anlagemarkt nahm von<br />
2008 zu 2009 nur um 13% 78 zu, somit war der nachhaltige Anlagemarkt dynamischer<br />
gewachsen. Bei einem Gesamtvolumen von 1.706,1 Milliarden Euro betrug der Anteil<br />
der nachhaltigen Investments nun nahezu 0,8%. 79<br />
2010 lag das Volumen der Nachhaltigen Geldanlage in Deutschland bei 15,9<br />
Milliarden Euro, das bedeutete ein Wachstum von 23% im Vergleich zum Vorjahr.<br />
Das Volumen der Publikumsfonds war rückläufig, die Mandate dagegen stiegen auf<br />
10,7 Milliarden Euro an. 80<br />
Die Publikumsfonds trugen 2011 mit einem Wachstum von 71%, die geschlossenen<br />
Fonds mit einem Volumen von 2,8 Milliarden Euro zu einem starken Wachstum von<br />
75 vgl. DEREJE; KAHLENBORN, 2005, S. 7<br />
76 vgl. DEREJE; KAHLENBORN, 2007, S. 13-14<br />
77 vgl. FRITZSCHE; KAHLENBORN, 2008, S. 14<br />
78 vgl. BUNDESVERBAND Investment und Asset Management e.V., 2010, S. 12<br />
79 vgl. TOBER; VÖGELE, 2010, S. 19<br />
80 vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2011, S.15-16<br />
24
28% gegenüber dem Vorjahr bei. Ein stabiles positives Wachstum zeigten die<br />
Mandate mit neun Prozent. Sonstige Finanzprodukte, das heißt Dachfonds und<br />
strukturierte Produkte, werden wegen ihrem sehr kleinen Anteil hier nicht mehr<br />
betrachtet. Einen wichtigen Anteil dagegen stellten die Kundeneinlagen der<br />
Nachhaltigkeitsbanken dar, deren Anteil 2011 bei 63,8% lag. 81<br />
Der nachhaltige Anlagemarkt wuchs auch im Jahr 2012 um 20,4% gegenüber dem<br />
Vorjahr. Insgesamt lag der Anteil am Gesamtmarkt bei 1,3%. Vor allem bei den<br />
Mandaten gab es einen positiven Zuwachs von 35,5%. Betrachtet man die Mandate,<br />
Investmentfonds und Kundeneinlagen, ist zu beobachten, dass die Kundeneinlagen<br />
mit 47,2 Milliarden Euro und 64,4%, wie in Abbildung 6 zu sehen, an der Spitze<br />
lagen. 82 Abbildung 6 Nachhaltige Geldanlagen in Deutschland in<br />
2012 (in Milliarden Euro)<br />
(DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2013, S.17)<br />
Trotz allem steckt das Thema der nachhaltigen Geldanlage immer noch in der<br />
Nische. Wie in Abbildung 7 sichtbar, war Anfang 2012 noch genauso wenig Geld in<br />
nachhaltig orientierten Fonds angelegt wie im Jahr 2011, nämlich 28 Millionen Euro.<br />
Nach Berechnungen des Bankenmagazins Ecoreporter sank die Anzahl der<br />
nachhaltigen Fonds sogar. Zum Jahreswechsel 2011/2012 wurden 293 nachhaltige<br />
Fonds für deutsche Anleger angeboten, ein Jahr später waren es nur noch 282. 2012<br />
kamen zwar zehn neue Fonds dazu, aber 21 überwiegend kleinere und unrentablere<br />
Produkte verschwanden vom Markt. Gründe für diese Ergebnisse sind zum einen<br />
das fehlende Wissen der Anleger. Laut einer Axa-Umfrage würde über ein Drittel der<br />
Deutschen nachhaltig investieren, denen aber geeignete Anlageprodukte unbekannt<br />
81 vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2012, S. 15-16<br />
82 Vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2013, S.17-18<br />
25
sind. Auch die Berater haben in Sachen nachhaltiger Anlagemöglichkeiten noch<br />
Nachholbedarf 83 . 84<br />
Abbildung 7<br />
Entwicklung der Anlage in nachhaltigen Fonds von<br />
1997-2012<br />
(online: NERÉE, 2013 (06.07.2013))<br />
Ein Nachhaltigkeitsindex ist der Global Challenges Index (GCX). Dieser wurde von<br />
der Börse Hannover in Zusammenarbeit mit der oekom research AG entwickelt und<br />
am 3. September 2007 herausgebracht. Die 50 Unternehmen, die dieser Index<br />
umfasst, leisten substanzielle und richtungsweisende Beiträge zur Bewältigung der<br />
globalen Herausforderungen, wie die Bekämpfung der Ursachen und Folgen des<br />
Klimawandels, die Sicherstellung der ausreichenden Versorgung mit Trinkwasser,<br />
den Erhalt der Artenvielfalt, den nachhaltigen Umgang mit Wäldern, die<br />
Armutsbekämpfung und den Umgang mit der Bevölkerungsentwicklung. Aktuell sind<br />
laut Abbildung 8 folgende Länder im GCX verankert 85 : 86<br />
83 vgl. 6.3<br />
84 vgl. REENTS, 2013, S. 7<br />
85 vgl. online: Indexstruktur, 2013 (09.07.2013)<br />
86 vgl. online: Handlungsfelder, 2013 (09.07.2013)<br />
26
Abbildung 8 Anteil der einzelnen Länder am GCX, Stand 09.07.2013<br />
(eigene Darstellung)<br />
Resümierend kann festgestellt werden, dass sich die Einstellung der Geldanleger im<br />
Laufe der letzten Jahre geändert hat, was nichts anderes als ein Abbild des<br />
gesellschaftlichen Wandels darstellt. Wie in Abbildung 9 zu sehen, ist Europa trotz<br />
des Nischendaseins das Zentrum der ethischen Investmentbranche im Unterschied<br />
zur restlichen Welt.<br />
Abbildung 9<br />
Europa als das Zentrum global tätiger ethischer Fonds<br />
(online: SUSTALA, 2013 (07.06.2013))<br />
27
4.3.2 Trends und Prognosen nachhaltiger Anlageprodukte<br />
Bei einer Umfrage der Commerzbank AG im Jahr 2011 bestand bei sehr<br />
vermögenden Menschen in Deutschland ein großes Interesse, künftig stärker<br />
soziale, ethische und ökologische Aspekte bei einer Geldanlage zu berücksichtigen.<br />
78% der befragten Personen mit großem Vermögen konnten sich vorstellen, in<br />
nachhaltigen Anlageformen zu investieren, was ein Drittel der Befragten schon tat.<br />
Der Markt für nachhaltige Anlageprodukte entwickelt sich in Deutschland eher<br />
zögernd. In jüngster Zeit gewann dieses Thema nur durch ethisch orientierte<br />
Investoren langsam an Popularität. Dieser Markt steckt noch tief in der Nische, was<br />
daraus resultiert, dass die Nachfrage nach einem fixen Einkommen und nach Multi-<br />
Asset-Lösungen die Deutschen bisher mehr überzeugte als Nachhaltigkeit in den<br />
Anlageprodukten. 87<br />
Deutschland hinkt im nationalen Vergleich noch stark hinterher. Die Franzosen<br />
steckten bisher fast zwei Billionen US-Dollar in ökologisch, ethisch und sozial<br />
einwandfreie Anlageformen, die Briten kamen bis jetzt auf etwa die Hälfte des<br />
Volumens und Deutschlands Anleger investierten bisher weniger als 100 Milliarden<br />
US-Dollar. Daher erwartet die Commerzbank AG in den nächsten Jahren einen<br />
starken Aufholprozess in Deutschland von Investitionen in nachhaltigen<br />
Investments. 88<br />
Der Kooperationspartner der Commerzbank AG, die Allianz Global Investors AG<br />
(AGI AG), versucht ständig in Erfahrung zu bringen, indem sie Rücksprachen mit<br />
ihren Kunden hält, welche Bedürfnisse die Kunden besitzen, um so die nachhaltigen<br />
Anlageprodukte weiterzuentwickeln. Nach den Bedürfnissen und Anforderungen der<br />
Kunden werden dann Produkte weiterentwickelt und neue Fonds aufgelegt. Da sich<br />
die AGI AG verpflichtet hat, SRI-Lösungen für ihre Kunden zu finden, wird sie immer<br />
weiter schauen und Produkte entwickeln, wenn sie das Gefühl haben, dass es<br />
notwendig sei. 89<br />
Auch die DWS Investment GmbH prognostiziert für die nächsten fünf bis zehn Jahre<br />
einen enormen Zuwachs von Vermögenskunden, die nachhaltig investieren möchten,<br />
87 vgl. PATER, 2013<br />
88 vgl. BOOMS; ZECH, 2011, S. 1<br />
89 vgl. PATER, 2013<br />
28
da das Thema immer brisanter und sich die aktuelle Generation mehr und mehr mit<br />
dem Thema Nachhaltigkeit befassen wird. 90<br />
Doch ob Großbanken und große Investmenthäuser den Anforderungen der<br />
nachhaltig orientierten Kunden mit ihren Produkten genügen können, ist fraglich,<br />
denn Nachhaltigkeit passt eher nicht mit Globalität, sondern sehr gut mit Regionalität<br />
zusammen, wie VOMHOFF 91 betonte. Nach SCHIERECK 92 werden Sparkassen und<br />
Volksbanken eher im Kampf um ökologisch motivierte Anleger aufholen.<br />
Genossenschaftlichen Banken und Sparkassen nehme man das Engagement ab,<br />
den Großbanken aber eher nicht. 93<br />
4.3.3 Marktführer der deutschen Bankenlandschaft<br />
Eine Vielzahl von Geldinstituten bauen derzeit Stellen ab. Auch die Commerzbank<br />
AG will in Deutschland 1800 Jobs streichen. Viele Anleger zögern angesichts der<br />
Schuldenkrise, in Geldanlagen zu investieren, worunter die Geldhäuser leiden. Das<br />
hat zur Folge, dass Provisionseinnahmen fehlen. Zudem wird die Akquise neuer<br />
Kunden durch die Skandale der Vergangenheit erschwert. „Das Vertrauen<br />
zurückzugewinnen wird die wichtigste Aufgabe aller Banken in den kommenden<br />
Jahren sein“, so BLESSING 94 . Doch damit sind nicht alle Banken gemeint, denn die<br />
Banken, die Kredite und Anlagen nach ökologischen und sozialen Kriterien<br />
vergeben, erleben einen Ansturm. 95<br />
In Deutschland gibt es fünf größere alternative Banken: die GLS Bank, die<br />
Umweltbank, die Ethikbank, die Triodos Bank und die Bank für Kirche und Diakonie.<br />
Diese funktionieren auch wie andere Kreditinstitute, sie unterliegen der<br />
Bankenaufsicht, die Einlagen sind gesichert, bis auf die Umweltbank bieten diese<br />
Institute ein Girokonto an und Tagesgeld und Festzinsangebote können von den<br />
Kunden genutzt werden. Der große Unterschied zu den geläufigen Kreditinstituten<br />
ist, dass diese grünen Banken mit dem Geld ihrer Kunden nach bestimmten ethischökologischen<br />
Kriterien arbeiten. Sie verleihen ihr Geld beispielsweise an<br />
Biobauernhöfe, Kindergärten und Krankenhäuser oder stecken es in Sozial- und<br />
Umweltprojekte. Rüstungs- und Atomkonzerne, Investitionen in Gentechnik oder<br />
Unternehmen, die sich durch Kinderarbeit bereichern, bekommen keinen Kredit. 96<br />
90 vgl. HUBER, 2013<br />
91 VOMHOFF, Stephan, Director Beratungsunternehmen Confidum<br />
92 SCHIERECK, Dirk, Bankenprofessor an der TU Darmstadt<br />
93 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28<br />
94 BLESSING, Martin, Commerzbank-Chef<br />
95 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28<br />
96 vgl. Nachhaltige Banken, 2013, S. 29<br />
29
Die GLS Bank begrüßte 2012 rund 27000 neue Sparer, das war ein Plus von 23%.<br />
Die Einlagen des Institutes wuchsen um 20%. Ähnliche Zahlen gaben die Umwelt-,<br />
Ethik- und die Triodos Bank bekannt. Mit ihren rund 300000 Kunden sind diese<br />
Banken zwar Nischenanbieter, doch der Wandel wird sich in den kommenden Jahren<br />
vollziehen, denn laut einer Studie des Beratungshauses ZEB 97 und des<br />
Marktforschungsinstitutes plus sind 16 Millionen Deutsche für sozial-ökologische<br />
Bankangebote empfänglich. Das Konzept dieser Nischenanbieter ist einfach: Kredit<br />
bekommt nur der, der ökologische, soziale oder kulturelle Projekte nachweisen kann.<br />
Zu diesem Klientel zählen unter anderem Hausbesitzer, die energetisch sanieren,<br />
Ökobauern, Bioläden, Windparkbetreiber und Sozialunternehmer, die<br />
Behindertenwerkstätten oder Kindergärten eröffnen wollen. Da diese Institute auch<br />
ausführlich über ihre Projekte informieren 98 , wissen die Sparer, was mit ihren<br />
Ersparnissen finanziert wird. 2012 gewann der erst seit 2010 in Deutschland aktive<br />
Weltmarktführer Triodos 2200 Kunden, was ein Plus von 85% darstellte.<br />
SCHÜRMANN 99 kommentierte die Zahlen so: „Wir kommen natürlich von einem<br />
niedrigen Niveau, aber es läuft besser als geplant, und wir gehen davon aus, dass<br />
wir im laufenden Jahr ein ähnlich hohes Wachstum verzeichnen wie 2012.“<br />
Angesichts ständiger Negativschlagzeilen der Branche ist der Zeitpunkt, die<br />
Aufmerksamkeit auf diese Nischenanbieter zu lenken, günstig, wie die diesjährige<br />
Umfrage der Gesellschaft für Konsumforschung bestätigt. 29% der Deutschen<br />
vertrauen ihrer Bank, im Jahr 2012 waren es 36% weniger. Die Nachfrage wächst<br />
nicht nur nach Sparkonten, sondern auch nach nachhaltigen Investmentfonds. Laut<br />
einer Statistik des Sustainable Business Institute wurden von deutschen Anlegern<br />
Ende 2012 circa 35 Milliarden Euro in solchen Fonds investiert. Das ist ein Plus von<br />
17% innerhalb eines Jahres. Auf diesem Vorsprung sollten sich diese Institute jedoch<br />
nicht ausruhen, denn es gibt auch da noch Schwächen, die zu beheben sind, unter<br />
anderem das viel zu dünne Filialnetz. 100<br />
97 ZEB = Zentrum für ertragsorientiertes Bankmanagement<br />
98 Bsp.: auf der Homepage der Triodos-Bank: http://www.triodos.de/de/privatkunden<br />
99 SCHÜRMANN, Georg, Deutschland-Geschäftsführer der Triodos-Bank<br />
100 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28<br />
30
5 Nachhaltigkeit der Anlageprodukte in der<br />
Commerzbank AG und deren<br />
Kooperationspartner<br />
5.1 Allgemeines zu den Anlageprodukten in der<br />
Commerzbank AG<br />
Die Commerzbank AG bietet ihren Kunden unterschiedliche<br />
Kapitalanlagemöglichkeiten, von denen hier einige kurz beleuchtet werden sollen.<br />
Die Aufzählung hat keinen Anspruch auf Vollständigkeit.<br />
Investmentfonds bieten den Kunden die Möglichkeit, je nach seiner Anlagementalität,<br />
sich an den Entwicklungen von nationalen und internationalen Aktien- und<br />
Rentenmärkten zu beteiligen. Durch das Fondsauswahlkonzept in Abbildung 10<br />
erhält der Anleger eine individuelle Empfehlung. 101<br />
Abbildung 10<br />
Fondsauswahlprozess der Commerzbank AG<br />
(online: Neutrale und objektive Fondsberatung, 2013 (08.06.2013))<br />
Mit dem Wertpapiersparen kann schon durch kleine Anlagesummen von den<br />
Ertragschancen der Wertpapiermärkte profitiert werden. Mit dem Prinzip der<br />
Risikomischung aus verschiedenen Vermögenswerten, wie stillen Beteiligungen,<br />
101 vgl. online: Investmentfonds, 2013 (08.07.2013)<br />
31
Immobilien, Geldmarktinstrumenten oder Wertpapieren, wird eine einseitige<br />
Ausrichtung der Depotzusammensetzung verhindert. 102<br />
Das Sparkonto bietet auch eine Möglichkeit der Geldanlage. Beispielsweise beim<br />
Dynamischen Sparplan, Staffel-Sparen, Festzins-Sparen oder dem Sparkonto plus<br />
kann der Kunde sein Geld ohne den täglichen Kursschwankungen anlegen. Auch<br />
beim Topzins-Konto, dem speziellen Tagesgeldkonto, bekommt der Kunde eine<br />
Guthabenverzinsung ohne Kursrisiko bei täglicher Verfügbarkeit. 103<br />
Durch die Zusammenarbeit mit der AGI AG bietet die Commerzbank AG ihren<br />
Kunden einen sogenannten Allianz SchatzBrief. Durch die Einzahlung eines<br />
einmaligen Kapitalbetrages kann am Ende der Laufzeit zwischen einer lebenslangen<br />
Rente oder eine einmaligen Kapitalzahlung gewählt werden. 104<br />
5.2 Nachhaltige Anlageprodukte der Commerzbank AG und<br />
deren Kooperationspartnern<br />
5.2.1 Untersuchung der Nachhaltigkeit und nachhaltiger Anlageprodukte<br />
der Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern<br />
Ökologische und soziale Aspekte spielen bei der Anlageentscheidung laut einer<br />
aktuellen und repräsentativen Studie von Axa Investment Managers und dem<br />
Meinungsforschungsinstitut TNS Infratest für die Deutschen eine große Rolle. Das<br />
Thema der nachhaltigen Investments ist für Verdiener mit einem<br />
Haushaltsnettoeinkommen von über 3000 Euro und für 18- bis 39-Jährige Deutsche<br />
der Umfrage zufolge wichtig. 105<br />
Ob die Commerzbank AG und ihre Investmentpartner sich dieser Wichtigkeit der<br />
nachhaltigen Anlagemöglichkeiten angenommen und nachhaltige Anlageprodukte<br />
entwickelt haben, soll nun hier untersucht werden.<br />
Die Commerzbank AG hatte im Jahr 2011 ihren Investmentprozess um eine<br />
umfangreiche Nachhaltigkeitsprüfung ergänzt, deren dreistufiges Verfahren in eine<br />
Empfehlung von Aktien mündet, die dann in das Commerzbank-Nachhaltigkeitsdepot<br />
aufgenommen werden. Der erste Schritt ist der Ausschluss von Unternehmen, die<br />
gegen UN-Konventionen verstoßen, wie die Verletzung von Menschenrechten oder<br />
102 vgl. online: Wertpapiersparen, 2013 (08.07.2013)<br />
103 vgl. online: Sparkonten, 2013 (08.07.2013)<br />
104 vgl. online: Allianz SchatzBrief, 2013 (08.07.2013)<br />
105 vgl. REENTS, 2013, S.7<br />
32
die Produktion von Waffen. Im zweiten Schritt findet die klassische Finanzanalyse mit<br />
den quantitativen Anlagekriterien Rendite, Risiko und Liquidität statt. Im dritten<br />
Schritt läuft mit Hilfe einer externen Fachagentur eine weltweite Medienanalyse ab,<br />
um ökonomisch nachhaltige, ökologisch verträgliche und sozial verantwortliche<br />
Unternehmen zu ermitteln. 106<br />
Weiterhin wurde die Entscheidung der Commerzbank AG, nicht mehr in<br />
Grundnahrungsmitteln zu investieren, auch im Privatkundengeschäft umgesetzt. Per<br />
August 2012 wurde sichergestellt, dass Grundnahrungsmittel in keinen neuen<br />
Wertpapierprodukten mehr enthalten sind. In der Anlageklasse Agrarstoffe waren<br />
einige Grundnahrungsmittel bisher noch Bestandteil, doch seit September 2012<br />
beschränkte sich die Bank innerhalb der Rohstoffe auf Beimischungen von Industrie-<br />
und Edelmetallen sowie auf Energie. Prinzipiell werden Produkte, die<br />
Grundnahrungsmittel beinhalten, in der Commerzbank AG nicht mehr aufgelegt, aktiv<br />
vertreten oder empfohlen, was auch für die Produkte der Kooperationspartner gilt. 107<br />
Da die Commerzbank AG die meisten Fonds durch ihre Kooperationspartner<br />
anbietet, sollen im weiteren Fortgang auch die nachhaltigen Anlageprodukte der<br />
Kooperationspartner untersucht werden.<br />
Der Kooperationspartner AGI AG definiert nachhaltige Anlageprodukte als<br />
Sustainable Responsible Investments, das heißt, als nachhaltige und verantwortliche<br />
Investments. SRI wäre eine Investmentdisziplin, die soziale und ökonomische<br />
Unternehmensführung betrachtet, um langfristig wettbewerbsfähige finanzielle<br />
Einnahmen und positiv soziale Wirkungen zu erzeugen, so PATER 108 . Ende März<br />
betrug das nachhaltige Anlagevermögen bei der AGI AG über 25 Milliarden US-<br />
Dollar. Nachhaltige Anlageprodukte sind beispielsweise Allianz Global Sustainability,<br />
Allianz Euroland Equity SRI, Allianz Euro Credit SRI, Allianz Euro Oblig Court Terme<br />
SRI und Allianz Securicash SRI, wobei zwei der genannten im weiteren Fortgang<br />
dargestellt werden sollen. Bei der AGI AG gibt es ein engagiertes und erfahrenes<br />
Team von 14 Personen, die die Forschungen, das Engagement und die<br />
Beratungsdienste vorantreiben, um das Investmentunternehmen an die Spitze der<br />
Wertschöpfungskette zu bringen. Dieses Team ist verantwortlich für die Herstellung<br />
von Inhouse-ESG-Ratings für Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und<br />
Vermittlungen. Die Ratings, die einmal pro Jahr nach ihrer Aktualität überprüft<br />
werden, basieren auf ein von diesem Team entwickeltes Modell, das die ESG-<br />
Faktoren der verschiedenen Branchen identifiziert und abwägt. Die unverarbeiteten<br />
Modelldarstellungen der ESG-Daten von Unternehmen und Staaten, die von<br />
106 vgl. HECKERODT; HEUBERGER; MOEGE, 2012, S. 12<br />
107 vgl. ebenda, S. 13<br />
108 vgl. PATER, 2013<br />
33
spezialisierten externen Datenlieferanten bezogen werden, werden auf Matrizen<br />
sektorspezifischer „Best-In-Class-Bewertungen“ abgebildet. Daher gibt es keine<br />
Negativkriterien, nach denen gesucht werden muss. Die AGI glaubt, dass es umso<br />
wichtiger ist, dass sich die Bewertungen und Forschungen auf die relevanten ESG-<br />
Faktoren der einzelnen Sektoren konzentrieren. 44 Branchen-Rahmenpapiere<br />
wurden von dem Investmentunternehmen erstellt, die die ESG-Faktoren pro Branche<br />
überwachen und nach ihrer Bedeutung gewichten. 109<br />
Der oben schon genannte angebotene nachhaltige Fonds der AGI AG trägt den<br />
vollen Titel Allianz Global Sustainability – A – EUR. Der Aktienfonds für international<br />
nachhaltige wirtschaftende Unternehmen konzentriert sich am globalen Aktienmarkt.<br />
Ziel dieses Fonds ist es, auf langfristige Sicht Kapitalwachstum zu erwirtschaften.<br />
Wie bei konventionellen Fonds besteht hier beispielsweise die Chance auf lange<br />
Sicht Renditepotenzial zu erwirtschaften und mögliche Zusatzerträge durch die<br />
Einzelwertanalyse und dem aktiven Management zu beziehen, aber auch das Risiko<br />
der schwachen Entwicklung der Anlage und der hohen Volatilität des Fondsanteiles.<br />
Das besondere hier ist die gezielte Ausrichtung auf nachhaltig wirtschaftende<br />
Unternehmen. Mit dem aktuellen Stand vom 30.06.2013 investiert der Fonds mit<br />
3,39% in Microsoft Corporates als IT-Vertreter, mit 2,98% in einen Roche Holding<br />
AG-Genussschein als Vertreter des Gesundheitswesens und mit 2,25% in die<br />
Citigroup als Vertreter für Finanzdienstleistungen. Diese Unternehmen wurden mit<br />
ihren Faktoren auf den oben genannten Matrizen abgebildet und damit eine „Best-In-<br />
Class-Bewertung“ vorgenommen. 110<br />
Der Fonds entwickelte sich seit der Auflage am 02.01.2003 mit 4,86% per anno und<br />
über die letzten 5 Jahre laut der folgenden Abbildung 11 mit 4,91% per anno, was als<br />
ein gutes Wachstum bezeichnet werden kann.<br />
109 vgl. PATER, 2013<br />
110 vgl. SCHOFIELD, 2013<br />
34
Abbildung 11 Wertentwicklung des Allianz Global Sustainability –<br />
A – EUR über 5 Jahre<br />
(SCHOFIELD, 2013, S. 1)<br />
Der Allianz Euroland Equity SRI – W – EUR ist ein Fonds für Unternehmen aus dem<br />
europäischen Raum mit nachhaltigen und verantwortungsbewussten<br />
Geschäftspraktiken. Der Fonds investiert vorwiegend in Aktien von Unternehmen, die<br />
ihren Sitz im Euroraum haben und die nach den Einschätzungen des<br />
Fondsmanagements die Bedingungen für ein Sustainable and Responsible<br />
Investment, also eine nachhaltige und verantwortungsbewusste Anlage, erfüllen.<br />
Auch hier wird ein „Best-in-Class“-Auswahlprozess angewendet, der soziale<br />
Grundsätze, die Einhaltung der Menschenrechte, die Grundsätze guter<br />
Unternehmensführung, den Umweltschutz und ethische Belange als<br />
Nachhaltigkeitsaspekte berücksichtigt und zusätzlich zu den konventionellen<br />
finanziellen Kriterien der Aktienauswahl mit einbezogen werden. Mit dem Stand vom<br />
30.06.2013 investiert der Fonds unter anderem mit 5,58% in Sanofi als Vertreter des<br />
Gesundheitswesens, in BNP PARIBAS mit 4,73% stellvertretend für<br />
Finanzdienstleister, in die der Fonds mit über 20% investiert, und mit 4,43% in<br />
TOTAL. Seit der Auflage des Fonds am 26.10.2010 entwickelte sich dieser, wie in<br />
Abbildung 12 sichtbar, mit 4,21% per anno. 111<br />
111 vgl. CLET, 2013<br />
35
Abbildung 12<br />
Wertentwicklung des Allianz Euroland Equity SRI–W–EUR seit<br />
der Auflage am 26.01.2010<br />
(CLET, 2013, S. 2)<br />
Eine klare Definition nachhaltiger Anlageprodukte gibt es bei der DWS Investment<br />
GmbH, einem weiteren Kooperationspartner der Commerzbank AG, nicht. Pro Jahr<br />
werden 1500 Unternehmensgespräche geführt und die ESG-Kriterien anhand von<br />
Unternehmensdaten ausgewertet. Die Entwicklung von Nachhaltigkeit begann bei<br />
der DWS Investment GmbH schon vor etwa 20 Jahren, jedoch nicht unter dem<br />
zusammenfassenden Begriff der Nachhaltigkeit, sondern es wurde in<br />
unterschiedlichen Teilbereichen ökonomisch, ökologisch und sozial investiert. Anfang<br />
der 1990er Jahre wurden Stiftungsfonds aufgelegt und zum Beginn des 21.<br />
Jahrhunderts ökologische Themenfonds. Die Produktentwicklung mit ESG-Standards<br />
steht laut HUBER 112 aber erst am Anfang. Von zentraler Bedeutung ist für die DWS<br />
Investment GmbH die Transparenz, das heißt, in einem zentralen Researchsystem<br />
werden Informationen, die für alle Mitarbeiter zugängig sind, einfach dargestellt, um<br />
diese für verantwortliches Investieren zu sensibilisieren. Um ein ESG-Rating für ein<br />
Unternehmen festzulegen, fließen ESG-Rohdaten von Unternehmen in ein System<br />
der DWS Investment GmbH ein. Aus diesen Daten stellt sich dann ein gutes oder<br />
schlechtes Rating heraus. Die DWS Investment GmbH befasst sich dann neben den<br />
Unternehmen mit guten Ratingdaten, auch mit den Unternehmen, die schlechtere<br />
Ratings aufweisen. Hier werden unter Einsatz eines Engagements Gespräche mit<br />
den Unternehmern geführt und Verbesserungsvorschläge vorgebracht. Die DWS<br />
Investment GmbH hat sich demzufolge auch zur Aufgabe gemacht, den<br />
Unternehmen mit schlechteren Ratings zu helfen und sie eventuell zu besseren<br />
Ratings zu bringen. 113<br />
112 vgl. HUBER, 2013<br />
113 vgl. ebenda<br />
36
Ein anderer Kooperationspartner der Commerzbank AG, Fidelitiy Worldwide<br />
Investment oder auch FIL Investment Management GmbH genannt (FIM), definiert<br />
verantwortliches Investieren als nachhaltige, soziale „grüne“ oder ethische<br />
Anlagestrategie, die finanzielle Rendite und soziale Komponenten berücksichtigt. Es<br />
sollen keine Unternehmen ausgeschlossen werden, die eine schlechte ESG-<br />
Bewertung haben, es soll aber den Denkprozess anregen und in den Anlage- und<br />
Entscheidungsprozess mit einbezogen werden. Außerdem fordert die FIM GmbH<br />
eine angemessene Offenlegung der ESG-Kriterien von Unternehmen, in diese die<br />
Investmentgesellschaft investiert. Zur Ergänzung eigener Research-Ergebnisse nutzt<br />
die FIM GmbH MSCI ESG Research und Ratings. Im Sommer 2013 sollen die ESG-<br />
Ratings in der Analyst Research <strong>Datenbank</strong> und in die Analystenberichte eingeführt<br />
werden, 114 da die FIM GmbH momentan „über gar keine Produkte verfüg[t], die sich<br />
über Nachhaltigkeit definieren“, so BECKER 115 .<br />
Der Kooperationspartner Franklin Templeton Investment Management Limited<br />
beantwortete die Frage nach nachhaltigen Investments damit, dass überhaupt keine<br />
nachhaltigen Investments durch dieses Investmentunternehmen angeboten werden.<br />
Unternehmen, die eingekauft werden, werden zwar vor Ort betrachtet, aber nicht<br />
nach harten Kriterien untersucht. Nach DIEKMEYER ist es nicht klar, wo man<br />
anfangen und wo man aufhören solle. Es gäbe viele Überschneidungen in Bezug auf<br />
die Ausschlusskriterien und die ethischen Investments wären nicht sauber von den<br />
konventionellen zu trennen. 116<br />
5.2.2 Schlussfolgerungen zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten in der<br />
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern<br />
Bei der Betrachtung der Nachhaltigkeit von Anlageprodukten der Commerzbank AG<br />
und ihren Kooperationspartnern ist eine unterschiedliche Entwicklung zu erkennen.<br />
Die Commerzbank AG selbst berücksichtigt bei nachhaltigen Geldanlagen neben<br />
den Kriterien Rendite, Risiko und Liquidität auch ökologische, ökonomische und<br />
soziale Aspekte. So beschloss sie im August 2012 keine Anlageprodukte mehr zu<br />
generieren, die in Grundnahrungsmitteln investieren. Doch das Thema der<br />
nachhaltigen Anlageprodukte hat bei dieser Großbank noch keine gebotene<br />
Bedeutsamkeit gewonnen. So werden dem Kunden auf der Homepage der<br />
Commerzbank AG drei nachhaltige Fonds 117 genannt, die schon lange geschlossen<br />
114 Environmental, Social & Governance („ESG“), 2013<br />
115 BECKER, 2013<br />
116 vgl. DIEKMEYER, 2013<br />
117 z. B.: "Cominvest Green Energy Protect", "Cominvest Klima Safe Kick" und "Cominvest Wasser Aktien Protect"<br />
37
worden 118 . Durch die Nichtaktualisierung der betreffenden Homepage ist zu<br />
erkennen, dass die Relevanz von Nachhaltigkeit noch nicht zu den Top-Themen der<br />
Bank gehört.<br />
Der Kooperationspartner AGI AG sieht nachhaltige Anlageprodukte als ein<br />
verantwortliches Investment, das in der heutigen Zeit eine hohe Bedeutung in den<br />
Bereichen Ökonomie, Ökologie und Soziales hat. Um dieser hohen Bedeutung<br />
Rechnung zu tragen, bietet dieser Kooperationspartner eine Vielzahl an nachhaltigen<br />
Fonds an, die über die Commerzbank AG empfohlen werden. Die AGI AG hat ein 14-<br />
köpfiges Team, dass die Bewertungen durch Abbilden der Unternehmen mit ihren<br />
Produkten und Dienstleistungen auf Matrizen als einen festgelegten Prozess<br />
durchführt, womit dann festgelegt wird, ob in diese Unternehmen investiert werden<br />
soll oder nicht. Weiterhin werden die Ratings jährlich überprüft und bei Bedarf<br />
weiterentwickelt. Die Auffassung der Bedeutung von nachhaltigen Investments, die<br />
Vielzahl an angebotenen nachhaltigen Fonds und der präzise vorgegebene Prozess<br />
der Unternehmensprüfungen zeigen, dass sich die AGI AG der Bedeutsamkeit der<br />
nachhaltigen Anlageprodukte bewusst ist und sich dafür einsetzt.<br />
Die FIM GmbH definiert seit dem Sommer 2013 verantwortliches Investieren als<br />
nachhaltige, soziale „grüne“ oder ethische Anlagestrategie. Aktuell werden ESG-<br />
Kriterien mithilfe von Vorträgen und Schulungen herausgearbeitet und<br />
zusammengestellt. Nachhaltige Anlageprodukte sind demzufolge noch nicht<br />
vorhanden und können daher noch nicht angeboten werden.<br />
Durch zu viele Überschneidungen von Ausschlusskriterien und keiner konkreten<br />
Definition von Nachhaltigkeit, bietet der Kooperationspartner Franklin Templeton<br />
Investment Management Limited keine nachhaltigen Anlageprodukte an.<br />
Angesichts von langfristig rückläufigen Ertragspotenzialen, mehr und mehr<br />
abschwächender Kundenbindungen, dem anhaltendem Misstrauen gegenüber der<br />
gesamten Bankenbranche und einem Wertewandel hin zu einem höheren<br />
Stellenwert von sozial-ökologischem Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz<br />
sollte das Thema der Nachhaltigkeit als weitere Dimension der Auseinandersetzung<br />
in das Wettbewerbsgeschehen einfließen. Durch mediale Berichterstattungen über<br />
Nachhaltigkeit, werden vorhandene Informationsdefizite der Kunden reduziert. Somit<br />
ist dann davon auszugehen, dass die Kundennachfrage nach nachhaltigen<br />
Anlageprodukten noch mehr steigt, und dass die Bank und ihre Kooperationspartner<br />
118 vgl. online: Nachhaltige Investments, (07.08.2013)<br />
38
Potenziale vergeben und langfristig Kundenverluste riskieren, wenn sie der<br />
Zielgruppe nicht zunehmend nachhaltige Angebote offerieren.<br />
Um den Kunden, der Nachhaltigkeit als oberste Priorität bei der Geldanlage sieht, bei<br />
der Bank zu halten, sollte diesem ein umfassendes Angebot nachhaltiger<br />
Anlageinstrumente, unter anderem Investmentfonds und Genussrechte im Bereich<br />
des Ausbaus alternativer Energien gezielt und pro aktiv bereit gestellt werden. Doch<br />
um solch ein Angebot dem Kunden zur Verfügung zu stellen, wird sich die<br />
Commerzbank AG und ihre Kooperationspartner noch tiefer und eindringender mit<br />
dem Thema der Nachhaltigkeit befassen müssen.<br />
39
6 Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und<br />
Geschäftskunden<br />
6.1 Mitwirkende in der nachhaltigen Beratung<br />
6.1.1 Investoren<br />
Bisher wurden nur die Investments betrachtet, nun sollen die Investoren näher<br />
untersucht werden. Private oder institutionelle Investoren können Individuen oder<br />
Kollektive sein. Juristisch betrachtet, sind Privatanleger natürliche Personen, die<br />
häufig in Abhängigkeit von der Höhe ihres Vermögens in verschiedene Klassen<br />
eingeteilt werden. Zu den institutionellen Anlegern, die zu den juristischen Personen<br />
zählen, gehören unter anderem Staaten, Kirchen, Vereine, Stiftungen, Unternehmen,<br />
Pensionsfonds und Pensionskassen. 119 Die beiden Gruppen sind nicht scharf<br />
trennbar, da die Übergänge eher fließend sind. Zum Beispiel haben<br />
Familienunternehmen oder Stiftungen, die vom Eigentümer selbst geführt werden,<br />
einen privaten Charakter, werden aber den institutionellen Kunden zugerechnet. In<br />
der Beratungspraxis macht es zwar einen Unterschied, ob ein Institutioneller oder ein<br />
Privatkunde beraten wird in Hinsicht auf Anlagenvolumina, Kosten,<br />
Investmentkonzepte und gesetzlichen Anforderungen, insbesondere<br />
Treuhandverpflichtungen; doch da es beratungsethisch keine Gegensätzlichkeit<br />
zwischen privaten und institutionellen Anlegern gibt, soll auch hier zwischen diesen<br />
beiden Gruppen kein Unterschied gemacht werden.<br />
Private Kapitalanleger sind in der integrativen Wirtschaftsethik als<br />
„Wirtschaftsbürger“ 120 zu verstehen. „Der Begriff des Wirtschaftsbürgers thematisiert<br />
den Bürger als moralische Person und Wirtschaftssubjekt, das an der Legitimität<br />
seines eigenen Wirtschaftens wie desjenigen der anderen Wirtschaftssubjekte<br />
interessiert ist und zu dessen Selbstverständnis insofern eine entsprechende<br />
Wirtschaftsbürgertugend gehört.“ 121 An den Wirtschaftsbürger wird eine<br />
„Integritätsforderung“ 122 erlassen, die besagt, dass er alle Handhabungsabsichten<br />
dahingehend zu prüfen hat, ob die Folgen allen Betroffenen gegenüber<br />
verantwortbar und vor ihnen zu vertreten sind. Diese moralische Legitimität des<br />
privaten wirtschaftlichen Handelns findet ihren Platz im Berufsleben, wo der<br />
Wirtschaftsbürger „Organisationsbürger“ 123 ist, sowie im persönlichen Lebensbereich<br />
119 vgl. RIEDEL, 2008, S. 157-77<br />
120 ULRICH, 2008, S. 282<br />
121 ebenda, S. 282<br />
122 ebenda, S. 347<br />
123 ebenda, S. 350<br />
40
als „reflektierender Konsument“ 124 und als „kritischer Kapitalanleger“ 125 . Sie haben<br />
sittlich fundierte „Wirtschaftsbürgerrechte“ 126 , die als „sozialökonomische<br />
Grundrechte“ 127 verstanden werden, die die Bürger „befähigen, ihren unbedingten<br />
gleichen Bürgerstatus als aus ungleich ausgestattete Wirtschaftssubjekte zu<br />
bewahren.“ 128<br />
Um die Frage zu beantworten, ob die moralische Pflicht von Investoren,<br />
moralkonform zu investieren, auch bedeutet, dass diese die Verantwortung für ihre<br />
Investitionshandlungen zu tragen haben, müssen zwei Fälle analytisch<br />
unterschieden werden:<br />
Anleger können durch ihre Kapitalanlagen Staaten oder Unternehmen nie zwingend<br />
zu Handlungen veranlassen, sondern deren Handlungen nur möglicher machen.<br />
Einzelne Handlungen sind nicht steuerbar, jedoch können Handlungsspielräume<br />
eröffnet werden. Doch diese Handlungen der Investmentobjekte lassen sich nicht<br />
einzelnen Investitionshandlungen zuordnen, sondern sie stellen Nebenfolgen<br />
kollektiver Prozesse dar, zum Beispiel durch die Bereitstellung von Kapital durch eine<br />
Anzahl von Investoren. Aus diesem Grund können Investoren nur moralisch<br />
mitverantwortlich gemacht werden, aber nicht die volle Verantwortung für<br />
Handlungen der Investmentobjekte tragen. Investoren können auch nicht wissen,<br />
was mit ihrem Geld geschieht, wenn es auf das Wissen-Können einzelner<br />
Handlungen bezogen wird, aber sie erhalten Kenntnis, für welche Projekte oder<br />
nachhaltigkeitsorientierten Themen ihr Kapital verwendet wird. Gleicherweise können<br />
Anleger durch ihre Investitionshandlungen, bezogen auf einzelnen Handlungen, die<br />
Wirtschaft nicht lenken und beeinflussen. Möglich ist allerdings durch<br />
Investitionshandlungen Handlungsspielräume auf der Ebene von Investments zu<br />
ermöglichen, auszubauen und zu sichern, was als eine „aktive Moralförderung“ zu<br />
beschreiben ist. 129<br />
Der Fall zwei geht davon aus, dass die vom Investor vollzogene Investitionshandlung<br />
kausal folgenlos auf die Handlungen der Investmentobjekte bleibt, wobei trotzdem<br />
die Investitionshandlung moralisch beurteilt werden kann und die moralische Pflicht<br />
des Anlegers, moralkonform zu investieren, bestehen bleibt, denn durch<br />
Ausschüttungen und Wertsteigerungen wird er zum passiven Nutznießer. Die<br />
moralische Beurteilung kann sich dann nicht auf die Folgen von<br />
Investitionshandlungen beziehen, sondern auf die moralisch beurteilungsfähigen<br />
124 ebenda, S. 354<br />
125 ebenda, S. 357<br />
126 ebenda, S. 282<br />
127 ebenda, S. 282<br />
128 ebenda, S. 282<br />
129 vgl. HEIDBRINK, 2011, S. 190<br />
41
Folgen der Handlungen der Investmentobjekte. Hierbei ist keine Übernahme<br />
moralischer Mitverantwortung der Investoren für die Handlungsfolgen der<br />
Investmentobjekte möglich, da das Handeln der Investmentobjekte auf andere Weise<br />
investorenunabhängig verursacht wurde. Die Anleger haben damit die Handlungen<br />
der Investmentobjekte weder vereinfacht, möglich gemacht noch beeinflusst und<br />
können daher nicht zur Verantwortung gezogen werden. 130<br />
Nichtsdestotrotz werden Investoren nicht frei von Verantwortung, weil sie<br />
beispielsweise passiv durch Dividenden aus einem Unternehmen ihren Nutzen<br />
ziehen, das umweltschädigend produziert. Der Investor muss sich also für seine<br />
Haltung verantworten, warum er in moralwidrige oder moralkonforme<br />
Investmentobjekte investiert, was heißt, dass ein Investor immer eine<br />
einstellungsbasierte Verantwortung hat. Wenn sich ein Investor also als eine<br />
rechtschaffene Person versteht, die in allen Lebenslagen, auch bei<br />
Investitionshandlungen, moralisch handelt, dann wird er auch alle moralwidrigen und<br />
anstößigen Investments vermeiden. Wie sich jedoch ein Individuum verstehen will,<br />
wird dadurch bestimmt, welche Anschauung es von einem guten Leben hat. 131<br />
6.1.2 Anlageberater<br />
Anlageberater sind Personen, die privaten oder institutionellen Anlegern eine<br />
langfristige und ganzheitliche Beratung in allen Fragen der Vermögensanlage bieten.<br />
Ganzheitlich ist eine Beratung zu nennen, wenn liquide und illiquide Vermögenswerte<br />
sowie finanzielle und ethische Aspekte mit einbezogen werden. Eine langfristige<br />
Beratung bedeutet keine punktuelle und provisionsbezogene Vermittlung von<br />
einzelnen Finanzprodukten, sondern eine dauerhafte Betreuung, die<br />
finanzplanerische und vermögensverwaltende Elemente enthält. Dazu gehören die<br />
Erfassung des Anlegerprofils und der –ziele, die Analyse des Kundenvermögens, die<br />
Entwicklung einer langfristigen Anlagestrategie, eine regelmäßige Empfehlung zur<br />
methodischen Umsetzung, das Vermögensreporting, das Vermögenscontrolling<br />
sowie eine gegebenenfalls Anpassung der Anlagestrategie. 132<br />
Die Konzentration der Anlageberater beruht auf dem Bereich der Vermögensanlage,<br />
wobei der Kunde die Anlageentscheidungen selbst trifft, wohingegen Finanzplaner<br />
und Vermögensverwalter vom Kunden bevollmächtigt werden, im Rahmen von<br />
130 vgl. HEIDBRINK, 2011, S. 191<br />
131 vgl. NIDA-RÜMELIN, 2011, S. 48-52<br />
132 vgl. SCHNIEDERS, 2011, S. 20<br />
42
vereinbarten Richtlinien eines Vermögensverwaltungsvertrages Käufe und Verkäufe<br />
von Investmentobjekten vertraulich und im Sinne des Anlegers auszuführen. 133<br />
Wie Investoren als „Wirtschaftsbürger“ verstanden werden können, 134<br />
so können<br />
auch Anlageberater als Wirtschaftsbürger bzw. genauer als „Organisationsbürger“<br />
genannt werden. Als angestellte Mitarbeiter einer Bank haben diese einerseits eine<br />
begrenzte „Rollenverantwortung“ gegenüber dem Arbeitgeber und auf der anderen<br />
Seite eine ethische unbegrenzte „Bürgerverantwortung“ als Wirtschaftsbürger, 135<br />
wobei die unterschiedlichen Grenzen in der Verantwortung in Konflikt geraten<br />
können, nämlich in dem Moment, wo das Unternehmen von seinem Mitarbeiter<br />
etwas moralisch anstößiges oder moralwidriges fordert. Hier ist laut ULRICH der<br />
„unteilbaren“ und „umfassenderen Bürgerverantwortung vor der eingeschränkten<br />
Rollenverantwortung de[r] Vorrang zu geben“ 136 , wobei Einspruch zu erheben in<br />
diesem Fall „geboten [ist], auch wenn es Zivilcourage voraussetzt.“ 137 Um den<br />
Mitarbeiter damit nicht in einem scharfen Konflikt zu seinem Unternehmen zu<br />
bringen, bedarf es hier Unterstützung durch den Betriebsrat und<br />
unternehmensinterne, wirtschaftsethisch verantwortbare Organisationsstrukturen, auf<br />
denen hier aber nicht weiter eingegangen werden soll. 138<br />
Da die Folgen einer Falschberatung existenzbedrohend sein können, legt der<br />
Gesetzgeber besonderen Wert auf den Anlegerschutz, den er mit gesetzlichen<br />
Verpflichtungen, die die Anlageberater zu erfüllen haben, unterlegt. Beispielsweise<br />
zählen dazu die Pflichten 139 , Informationen über die Kenntnisse und Erfahrungen des<br />
Anlegers mit Wertpapiergeschäften zu erfragen und den Kunden über die finanziellen<br />
Verhältnisse abzufragen. Außerdem obliegt ihm noch die Pflicht, die Anlageziele des<br />
Kunden zu erschließen, wie die Anlagedauer, die Risikobereitschaft 140 und den<br />
Zweck der Kapitalanlage. 141<br />
Der Anlageberater muss die Fähigkeit besitzen, durch eine Geeignetheitsprüfung 142<br />
dem Kunden die Investments zu empfehlen, die für diesen auch taugen, sodass eine<br />
„anlegergerechte“ und „objektgerechte Beratung“ 143 realisiert werden kann. Weitere<br />
rechtliche Pflichten sind, „den Kunden rechtzeitig und in verständlicher Form<br />
Informationen zur Verfügung zu stellen, die angemessen sind, damit die Kunden<br />
nach vernünftigem Ermessen die Art und die Risiken der ihnen angebotenen oder<br />
133 vgl. BUCK-HEEB, 2009, S. 32<br />
134 vgl. 6.1.1<br />
135 vgl. ULRICH, 2008, S. 350<br />
136 ebenda, S. 351<br />
137 ebenda, S. 351<br />
138 vgl. ebenda, S. 350-351<br />
139 auch Explorations- und Informationspflichten genannt<br />
140 Risikobereitschaften sind: konservativ, sicherheitsorientiert, renditeorientiert, risikobewusst<br />
141 vgl. BUCK-HEEB, 2009, S. 41<br />
142 vgl. ebenda, S. 40<br />
143 vgl. ebenda, S. 35<br />
43
von ihnen nachgefragten Arten von Finanzinstrumenten verstehen und auf dieser<br />
Grundlage ihre Anlageentscheidung treffen können.“ 144<br />
Um dass eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung im Sinne des<br />
Gesetzgebers stattfinden kann, muss der Anlageberater also den Explorations- und<br />
Informationspflichten nachkommen. Außerdem ist es seine moralische Pflicht, den<br />
unerfahrenen und kenntnisarmen Anleger zu schützen.<br />
6.2 Nachhaltige Anlagestrategien<br />
Der Oberbegriff „Socially Responsible Investment“ (SRI), also gesellschaftlich<br />
verantwortliche Kapitalanlagen, steht für unterschiedliche Anlagekonzepte. Dazu<br />
gehören streng nachhaltige Geldanlagen, die 200 – 300 ökologische, soziale und<br />
ethische Kriterien überprüfen, aber auch Investments, bei denen nur einzelne<br />
umstrittene Branchen ausgeschlossen werden. Andere Konzepte achten wieder<br />
darauf, dass es nicht zu Verstößen gegen internationale Standards kommt.<br />
Der Interessensverband Eurosif 145 unterscheidet zwischen Kern-SRI, welches<br />
strengere Konzepte enthält, um zu nachhaltigen Geldanlagen zu zählen, und dem<br />
Breiten SRI, was sehr unterschiedliche Konzepte enthält, die nicht mit nachhaltigen<br />
Geldanlagen zu verwechseln sind, sondern unter verantwortliche Investments fallen.<br />
Wie in der Abbildung 13 zu sehen, werden beim Kern-SRI folgende Konzepte<br />
unterschieden: mindestens drei ethische wert- oder normbasierte<br />
Ausschlusskriterien, Positivkriterien bzw. Best-in-Class-Konzepte, Themenfonds und<br />
strenge Kombinationen aus den genannten Ansätzen. Das Breite SRI beinhaltet die<br />
Konzepte „Einfache Ausschlusskriterien“, „Engagement“ und die Integration von<br />
ESG-Kernkriterien. Einige der Konzepte sollen in den nächsten Kapiteln näher<br />
betrachtet werden.<br />
144 BUCK-HEEB, 2009, S. 40<br />
145 Eurosif ist die europäische Dachorganisation von Gruppierungen zur Förderung nachhaltiger Geldanlagen. Hier engagieren<br />
sich sowohl Anbieter nachhaltiger Produkte als auch Wissenschaftler und gesellschaftliche Anspruchsgruppen. Eurosif erstellt<br />
Marktstudien und bietet ein Handbuch für institutionelle Investoren. Zudem entwickelte sie 2004 den Transparenzkodex, den<br />
rund 350 Nachhaltigkeitsfonds unterzeichnet haben (Anfang 2011) sowie ergänzend 2008 das Transparenzlogo für<br />
Investmentfonds.<br />
44
Socially Responsible<br />
Investment<br />
Kern-SRI<br />
Breites SRI<br />
Mindestens drei<br />
ethische wert- oder<br />
normbasierte<br />
Ausschlusskriterien<br />
Positivkriterien / Bestin-Class-Konzepte<br />
Einfache<br />
Ausschlusskriterien<br />
Engagement<br />
Themenfonds<br />
Strenge Kombination<br />
aus den Ansätzen<br />
Integration von ESG-<br />
Kernkriterien<br />
Abbildung 13<br />
Konzepte von Socially Responsible Investments<br />
(eigene Darstellung)<br />
6.2.1 Ausschlusskriterien<br />
Bei den Ausschlusskriterien wird zwischen zwei Ansätzen unterschieden: Die<br />
einfachen Ausschlusskriterien beinhalten den Ausschluss heikler Branchen, wie die<br />
Herstellung von Waffen, Alkohol, Tabak, Glücksspiel und Pornographie. Vor allem im<br />
nordamerikanischen Raum bei großen institutionellen Investoren findet sich die<br />
größte Verbreitung einfacher Ausschlusskriterien. Aber auch Institutionelle aus dem<br />
europäischen Bereich, insbesondere aus Frankreich, Italien und Großbritannien,<br />
wenden den Branchenausschluss, oft kombiniert mit anderen Ansätzen, wie dem<br />
Engagement, an. In Ergänzung mit norm- und wertbasierten Ausschlusskriterien,<br />
Positivkriterien und Best-in-Class-Konzepten schließen nachhaltige Investmentfonds<br />
gleicherweise manche Branchen komplett aus. 146<br />
Unter norm- und wertbasierten Ausschlusskriterien versteht man die Anwendung von<br />
mindestens drei ethischen, wert- oder normbasierten Ausschlusskriterien sowie einer<br />
strengen Selektion. Die Ausschlusskriterien beinhalten Verstöße gegen<br />
internationale Normen, wie die Verstöße gegen Menschenrechtskonventionen und<br />
die ILO-Arbeitsnormen 147 , und die Verstöße gegen die Prinzipien des UN Global<br />
146 Vgl. online: Ausschlusskriterien/Screening, 2012 (02.08.2013)<br />
147 ILO-Arbeitsnormen = International Labour Organization, deutsch: Internationale Arbeitsorganisation<br />
45
Compact 148 . Weiterhin zählen aus der Sicht der Vermögensverwalter bzw. Investoren<br />
umstrittene Geschäftsaktivitäten und Branchen, wie die Gentechnik in der<br />
Landwirtschaft, Chlor- und Agrarchemie, Pornographie, Rüstungs- und<br />
Waffenherstellung und –handel, Kernenergie und Tabakherstellung und –handel<br />
dazu. Die Ausschlusskriterien schließen auch Kinder- und Zwangsarbeit, Korruption,<br />
Diskriminierung von Frauen und Minderheiten, Unterbinden gewerkschaftlicher<br />
Tätigkeiten und Geschäftsbeziehungen zu Ländern, in denen gegen die<br />
Menschenrechte verstoßen wird, mit ein. Hinzugezählt werden außerdem<br />
Behinderungen nachhaltigen Wirtschaftens, vermeidbare Tierversuche, Raubbau<br />
natürlicher Ressourcen, mangelnde Bereitschaft zur Kommunikation wesentlicher<br />
umwelt- und gesundheitsbezogener Kennzahlen, umweltschädliche Aktivitäten und<br />
Produkte, Kapitalbeteiligungen an Unternehmen, die von Negativkriterien betroffen<br />
sind sowie auch nachgewiesene schwere Manipulation der Geschäfte. 149<br />
6.2.2 Positivkriterien (Best-in-Class-Konzept)<br />
Einige Investmentfonds stützen sich nur auf die Analyse nach Positivkriterien, wobei<br />
bei den Unternehmen und Anleiheemittenten spezielle Leistungen zugunsten einer<br />
nachhaltigen Entwicklung erfasst und besonders gewichtet werden. Bevorzugt<br />
werden besonders leistungsstarke Unternehmen, die gut, aber nicht sehr gut<br />
abschneiden. Die Orientierung der Fondsanbieter beruht dabei nicht auf alle<br />
Aktienanbieter, die es gibt, sondern auf den weltweit ökologisch, ethisch und sozial<br />
herausragenden Unternehmen. 150<br />
Um als Unternehmen diese Einstufung des Best-in-Class-Konzeptes zu erreichen,<br />
reicht es nicht, in Fabriken Filter einzubauen und die Luftverunreinigung zu senken,<br />
sondern die hergestellten Produkte bzw. Dienstleistungen sollen dauerhaft an<br />
Lösungen ökologischer und sozialer Probleme der Menschheit mitwirken. Zumeist<br />
fokussieren sich Unternehmen dann auf bestimmte umwelt- und sozialverträgliche<br />
Geschäftsbereiche, um so die Konkurrenz auszuschalten, die sich mit diesen<br />
Themen nur am Rande beschäftigen. 151<br />
Solche Fonds arbeiten vielmals mit Anlageausschüssen, zu denen Vertreter von<br />
Umwelt- und Menschenrechtsgruppen, anderen Interessengruppen und<br />
Wissenschaftler gehören. Diese sind zuständig für die Festlegung der Kriterien und<br />
148 Globaler Pakt der Vereinten Nationen, um die Globalisierung sozialer und ökologischer zu gestalten<br />
149 vgl. online: Ausschlusskriterien/Screening, 2012 (23.07.2013)<br />
150 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)<br />
151 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)<br />
46
die Überprüfung der Einhaltung der Kriterien auf der Basis von Informationen von<br />
externen Researchagenturen. 152<br />
Positivkriterien können beispielhaft, wie in Tabelle 2 zu finden, in verschiedenen<br />
übergreifenden Bereichen, in Umwelt und Soziales und in dem Bereich Corporate<br />
Governance unterteilt werden.<br />
152 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)<br />
47
Positivkriterien<br />
Übergreifendes<br />
Umwelt & Soziales<br />
Corporate<br />
Governance<br />
<br />
Staaten und Unternehmen,<br />
<br />
Pionierleistungen, Branchen-<br />
<br />
besonders<br />
die sich erfolgreich für eine<br />
vorreiter bezüglich umwelt- und<br />
demokratische<br />
nachhaltige Entwicklung,<br />
sozialverträglicher Produkte und<br />
Unternehmens-<br />
Achtung von<br />
Produktions- und Absatzprozesse<br />
strukturen<br />
Menschenrechten und<br />
<br />
langlebige und<br />
<br />
besonders<br />
Schutz der natürlichen<br />
umweltverträgliche<br />
verbraucherfreundlich<br />
Lebensgrundlagen einsetzen<br />
Verbrauchsgüter<br />
e und transparente<br />
<br />
Produkte und<br />
<br />
umwelttechnologische<br />
Unternehmenspolitik<br />
Dienstleistungen, die einen<br />
Führerschaft<br />
<br />
Einführung von Sozial-<br />
wesentlichen Beitrag zur<br />
<br />
Produktlebenszyklusanalysen<br />
und<br />
sozial und ökologisch<br />
<br />
Branchenvorreiter betreffs<br />
Umweltmanagements<br />
nachhaltigen Lösung<br />
sozialer Aspekte der<br />
ystemen<br />
zentraler<br />
Wertschöpfungskette<br />
<br />
transparenter<br />
Menschheitsprobleme<br />
<br />
gute Arbeitsplatzbedingungen<br />
Umgang mit<br />
leisten<br />
<br />
Maßnahmen zum Abbau von<br />
Anspruchsgruppen<br />
<br />
Dienstleistungen, die sozial-<br />
Diskriminierung<br />
und umweltverträgliches<br />
<br />
niedriger Energieverbrauch<br />
Wirtschaften Fördern<br />
<br />
starker Einsatz erneuerbarer<br />
<br />
Engagement über nationale<br />
Energien<br />
und internationale<br />
<br />
Senkung des Verbrauchs von<br />
Standards hinaus<br />
Ressourcen<br />
<br />
Förderung des fairen<br />
<br />
Aktivitäten zum Erhalt der<br />
Handelns mit der Dritten<br />
biologischen Vielfalt<br />
Welt<br />
<br />
Nahrungsmittel aus<br />
<br />
Förderung regionaler<br />
ökologischem Anbau<br />
Kreisläufe<br />
<br />
geringe Werte bei<br />
Umweltverschmutzung<br />
<br />
Technologien zur Sanierung oder<br />
Verringerung von<br />
Umweltschäden<br />
<br />
medizinische Produkte und<br />
Dienstleistungen zur<br />
Gesundheitsvorsorge<br />
Tabelle 2<br />
Beispiele für Positivkriterien<br />
(eigene Darstellung in Anlehnung an online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013))<br />
48
6.2.3 Aktives Aktionärstum – „Shareholder Engagement“<br />
„Shareholder Engagement“ ist ein internationaler Begriff und umfasst Initiativen von<br />
vermögenden und institutionellen Anlegern, mit denen diese auf Unternehmen mit<br />
bedenklichen Geschäftsaktivitäten zugehen. Das Ziel ist es, den Unternehmen eine<br />
bessere Unternehmensführung, eine wirtschaftlichere Arbeit und ein<br />
risikobewussteres und verantwortlicheres Verantwortungsbewusstsein im Umgang<br />
mit dem Kapital der Aktionäre aufzuzeigen. 153<br />
Engagement kann man unterschiedlich handhaben. Durch die eigene Anwesenheit<br />
bei Abstimmungen auf Hauptversammlungen können Fragen der Corporate<br />
Governance beantwortet werden. Empirische Befunde ergaben jedoch, dass auf<br />
Hauptversammlungen nicht auf Fragen zu ökologisch und sozial verantwortlichen<br />
Wirtschaftens eingegangen wird. Dennoch kann von dem Rederecht auf<br />
Hauptversammlungen Gebrauch gemacht und durch entsprechende<br />
Interessenvertreter gezielt ökologische und soziale Probleme angesprochen und<br />
Verbesserungsmöglichkeiten eingefordert werden. Weiterhin können Investoren oder<br />
Investorengruppen versuchen Anträge bzw. Gegenanträge auf die Agenda der<br />
Hauptversammlung schreiben zu lassen, um damit eine außerordentliche<br />
Hauptversammlung hervorzurufen. Überdies können Großinvestoren versuchen,<br />
außerhalb von öffentlichen Veranstaltungen im direkten, persönlichen Dialog<br />
Unternehmen zu nachhaltigerem Wirtschaften zu drängen. Berichterstattungen und<br />
Öffentlichkeitsarbeiten sind eine weitere Alternative, um Erfolge im Rahmen eines<br />
Engagement-Reports nach außen zu präsentieren. Sollten Unternehmen auf die<br />
bisher genannten Versuche keine Reaktionen zeigen, ist eine Androhung des<br />
potenziellen Verkaufs von Anteilen möglich, um so die Unternehmen unter Druck zu<br />
setzen, auf die Forderungen der Investoren einzugehen. Sollte dies nichts nützen,<br />
können Investoren auch Gespräche mit Regulierungsbehörden, wie Aufsichts- und<br />
Finanzbehörden, aber auch Parlamente, aufnehmen. Wenn keine der genannten<br />
Versuche vom Unternehmen erwidert werden, ist der letzte Schritt der gerichtliche<br />
Prozess. Dieses juristische Instrument wird zumeist zur Durchsetzung von<br />
Forderungen im Bereich der Unternehmensführung genutzt. 154<br />
Das aktive Aktionärstum betrifft vorwiegend die Investoren, die nicht vorhaben, ihr<br />
Portfolio zu ändern, aber etwas bewegen wollen. Verfechter strikter nachhaltiger<br />
Anlagen kritisieren zwar, dass eine Beauftragung eines „Engagements“ nur zur<br />
Beruhigung des Gewissens dienen würde, doch die Wirkung kann größer sein, als<br />
153 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)<br />
154 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)<br />
49
wenn die Investoren ihre Anteile nur verkaufen, denn für die Aktien finden sich<br />
wieder neue Aktionäre und die Unternehmen wirtschaften so weiter wie bisher. Mit<br />
dem Einsatz des „Engagements“ können Bewusstseinswandel in Unternehmen<br />
hervorgerufen werden. 155<br />
6.2.4 Mainstreaming: Environment Social Governance – Integration<br />
Der Begriff Mainstreaming steht in der konventionellen Finanzwelt für die Verbreitung<br />
des Nachhaltigkeitsgedankens, bei dem es um Faktoren geht, die Unternehmen<br />
substanziell beeinflussen, sich messen und in Analysemodellen integrieren lassen.<br />
Infolgedessen sollen zentrale Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekte in die<br />
Titelanalyse, in die Titelauswahl und in das Portfoliomanagement impliziert werden.<br />
Themen sind beispielsweise Wasserverbrauch, CO2-Emissionen oder<br />
Mitarbeiterfluktuation. Da der Fokus der Mainstream-Anleger auf materiellen Kriterien<br />
beruht, werden global sehr wichtige, wie die Biodiversität, aber nicht messbare oder<br />
bislang ohne spürbaren finanziellen Einfluss auf die Firmen, Nachhaltigkeitsaspekte<br />
nicht beachtet. Auch wenn das Mainstreaming von Nachhaltigkeitsanalysten und<br />
SRI-Investoren umstritten ist, gibt es jedoch auch Argumente für die ESG-<br />
Integration. 156<br />
Die Beachtung von Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekten gehört zur<br />
treuhänderischen Verantwortung von Anlegern. In dem Bericht „Fiduciary<br />
Responsibility“ meinten 180 Großanleger, dass die ESG-Integration in<br />
Anlageentscheidungen „kein Luxus mehr [ist], sondern eine rechtliche<br />
Notwendigkeit“ 157 , was besagt, dass öko-soziale Themen in den Dienstleistungen zu<br />
integrieren sind, da andernfalls „das sehr reale Risiko [besteht], wegen Verletzung<br />
der Sorgfaltspflicht verklagt zu werden“ 158 .<br />
Die zu erzielende Wirkung spricht auch für eine ESG-Integration, denn ein<br />
Fokussieren auf nur sehr nachhaltige Unternehmen erreicht nur einen Nischenmarkt<br />
der Anleger, die sich ohnehin schon nur den überzeugten Unternehmen anschließen.<br />
Durch die Integration einiger wichtiger Nachhaltigkeitsaspekte in die Investments von<br />
Großanlegern, werden Unternehmen und damit auch die Zulieferer unter Druck<br />
gesetzt, andere Strategien zu entwickeln, um ihr Geschäft nachhaltiger und<br />
verantwortlicher zu betreiben, wie beispielsweise natürliche Ressourcen zu schonen,<br />
155 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)<br />
156 vgl. online: Mainstreaming: ESG Integration in Titelanalyse & Portfoliomanagement, 2013 (23.07.2013)<br />
157 Online: Fiduciary responsibility, 2009 (24.07.2013)<br />
158 Online: Fiduciary responsibility, 2009 (24.07.2013)<br />
50
Umweltschädigungen zu vermeiden bzw. zu minimieren oder Arbeits- und<br />
Menschenrechte zu beachten. 159<br />
„Die Integration von ESG-Kriterien ist ein Managementansatz, der die langfristige<br />
Performance für die Anspruchsberechtigten maximiert“. 160 Dieser Satz von 84% von<br />
251 befragten europäischen Investoren, die insgesamt 7,5 Billionen Euro verwalten,<br />
spricht auch von Rendite- und Risikoerwägungen für die Beachtung von Sozial-,<br />
Umwelt- und Governance-Kriterien bei der Titelanalyse und dem<br />
Portfoliomanagement. In der Studie heißt es auch, dass es keinen Widerspruch<br />
zwischen ESG-Integration und treuhänderischer Verantwortung gäbe. 161<br />
6.3 Nachhaltige Anlageberatung versus herkömmlicher<br />
Anlageberatung<br />
6.3.1 Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung<br />
Laut einer Axa-Umfrage kennen sich auch diejenigen nicht genug über nachhaltige<br />
Anlageprodukte aus, die sich besonders gut mit Finanzthemen auskennen. Das träfe<br />
auch auf die Berater zu, denn für diese bedeutet das Thema einen zusätzlichen<br />
Aufwand, da es einfacher ist, Produkte zu verkaufen, die in den Ranglisten ganz vorn<br />
stehen, als beispielsweise Nachhaltigkeitsfonds. „Viele Menschen wissen nicht, dass<br />
sie mit ihren Investments einen Beitrag zur sozialen und ökologischen Entwicklung<br />
leisten können, ohne dabei Abstriche bei der Rendite in Kauf nehmen zu müssen“,<br />
so ENGL 162 , jedoch müssten die Anleger dann auch dementsprechend von den<br />
Beratern aufgeklärt werden. 163<br />
Im Erstgespräch mit dem potenziellen Anleger hat der Anlageberater die Möglichkeit,<br />
sich und sein Unternehmen vorzustellen. Die meisten Berater stellen ihren<br />
Ausbildungsgang dar und erläutern ihre Positionen, die sie bei unterschiedlichen<br />
Unternehmen begleitet haben. Vergleichsweise wird auch das Unternehmen<br />
vorgestellt mit Fakten wie Umsatz, Anzahl der Mitarbeiter, die Höhe der Assets und<br />
das Management. Bei der nachhaltigen Anlageberatung können die Fakten mit einer<br />
wertebasierten Beratungs- und Unternehmensvorstellung ergänzt werden, das heißt,<br />
es kann sich auf das Unternehmensleitbild und damit auf die<br />
Nachhaltigkeitsspezialisierung des Unternehmens bezogen werden. Der<br />
159 vgl. online: Mainstreaming: ESG Integration in Titelanalyse & Portfoliomanagement, 2013 (23.07.2013)<br />
160 online: ESG Perceptions and Integration Practices, 2010 (24.07.2013)<br />
161 vgl. online: ESG Perceptions and Integration Practices, 2010 (24.07.2013)<br />
162 ENGL, Bernhard, Vorstandsmitglied des Forums Nachhaltige Geldanlage<br />
163 vgl. REENTS, 2013, S.7<br />
51
Anlageberater kann bei der Vorstellung seiner eigenen Person darauf verweisen,<br />
dass er ethisch orientiert ist und sich darauf spezialisiert hat. Somit werden Berater<br />
und Investor feststellen, dass sie bestimmte moralische Ideale miteinander teilen,<br />
was auch zu einer stärkeren Unternehmens- und Kundenbindung beitragen kann. Mit<br />
diesem ersten Gespräch wird die Grundlage für eine vertrauensvolle<br />
Zusammenarbeit gelegt. 164<br />
Bei einer konventionellen Beratung besteht für den Anlageberater die Pflicht, die<br />
Investoren nach ihren Anlagezielen zu befragen, hauptsächlich nach der<br />
Anlagedauer, der Risikobereitschaft und nach dem Zweck der Kapitalanlage. Hinzu<br />
kommt bei der nachhaltigen Anlageberatung die Frage nach den außerfinanziellen,<br />
speziell den ideellen Investmentzielen. Der Berater wird also die Frage stellen, ob<br />
sein Anleger nachhaltig investieren möchte. Wenn der Kapitalanleger dies bejaht,<br />
wird der Anlageberater diese ideellen Investmentziele so aufzuschlüsseln suchen,<br />
wie ein konventioneller Anlageberater die Risiko-, Rendite- und Liquiditätsziele eines<br />
konventionellen Anlegers zu strukturieren versucht.<br />
Ein nachhaltiger Investor investiert mit zwei Absichten: einmal möchte er seine<br />
ideellen Ziele mit dem Investment verwirklichen und zum zweiten möchte er ein<br />
finanzielles Mindestergebnis mit der Anlage erzielen. Hat der Investor noch keine<br />
konkreten Vorstellungen seiner ideellen Investmentziele, sollte der Anlageberater auf<br />
zwei fundamentale Wege verweisen. Er sollte das „Kern-Socially Responsible<br />
Investment“ und zum zweiten das „Breite Socially Responsible Investment“ mit deren<br />
Konzepten vorstellen. 165 Hierbei sollten die wesentlichen Unterschiede der<br />
nachhaltigen Anlagestrategien von dem Anlageberater herausgearbeitet werden.<br />
Beispielsweise kann der Investor durch Ausschluss bestimmter Anlagekriterien<br />
moralwidrige oder moralisch anstößige Investmentobjekte eliminieren, er kann aber<br />
auch bestimmte Investmentobjekte durch eine Auswahl finanziell fördern. An dieser<br />
Stelle spielt es für den Anleger überhaupt noch keine Rolle, wie hoch die Risiko- und<br />
Renditeerwartungen der einzelnen Strategien sind.<br />
An diesem Punkt sollte der Berater mit dem Kunden eine Diskussion eingehen, was<br />
überhaupt moralwidrige, moralisch anstößige oder moral- und idealkonforme<br />
Investments sind. Beispielsweise könnten Energiekonzerne, die Kraftwerke bauen<br />
und betreiben, moralwidrige Unternehmen sein, die aus moralischer Sicht<br />
auszuschließen sind, oder sind es nur moralisch anstößige Unternehmen, deren<br />
Ausschluss aus moralischer Sicht wünschenswert, aber nicht unbedingt gefordert ist,<br />
oder sind es aber sogar idealkonforme Unternehmen, deren finanzielle Unterstützung<br />
ethisch erstrebenswert ist. Für jede dieser Perspektiven lassen sich Argumente<br />
164 vgl. GRÜN; KOHRS, 2008, S. 147<br />
165 vgl. 6.2<br />
52
finden. Bei solch einer Diskussion soll es nicht darum gehen, dass der Anlageberater<br />
die ethischen Ansichten der Investoren kritiklos übernimmt, aber auch nicht darum,<br />
dass die Investoren vom Anlageberater moralisch belehrt werden, sondern die<br />
Investoren sollen bei diesem Dialog zu einer ethisch aufgeklärten und sachlich und<br />
logisch widerspruchsfreien Meinung kommen, womit sie dann ihre<br />
Anlageentscheidungen treffen können. Beratungsethische Dialoge lassen sich von<br />
den Anlageberatern im Vorfeld gut vorbereiten, da die meisten Ausschlusskriterien 166<br />
bei vielen Investoren die gleichen sind. Dieser Beratungsschritt ist eine<br />
ausschließlich an ideellen Investmentzielen orientierte individuelle strategische Asset<br />
Allokation.<br />
Seitens des Anlageberaters besteht die moralbezogene Informationspflicht, den<br />
Kunden darüber aufzuklären, welche Investments in seinem Portfolio moralwidrig<br />
sind. Er sollte also an dieser Stelle den Grad der ethischen Qualität der schon<br />
vorhandenen Investments prüfen und die Ergebnisse dem Kunden mitteilen. Eine<br />
Portfolioanalyse, einen sogenannten „oekom ESG Portfolio Check“, bietet die oekom<br />
research AG Institutionellen bzw. Finanzdienstleistern an, die diesen Check<br />
wiederum ihren Kunden anbieten können. So wird „die soziale und umweltbezogene<br />
Qualität“ des Portfolios analysiert mit dem Ziel „einen fundierten Eindruck zu geben,<br />
wie der Stand der Nachhaltigkeit [… im] Portfolio ist und wo Ansatzpunkte bestehen,<br />
die Nachhaltigkeitsqualität zu erhöhen.“ 167 Die Börse Hannover bietet seit dem 15.<br />
Juli 2013 in Zusammenarbeit mit der oekom research AG mit dem Global Challenges<br />
Corporates eine neue Orientierungshilfe für nachhaltige Anlagen. Der Global<br />
Challenges Corporates gibt einen Überblick über nachhaltig wirtschaftende<br />
Emittenten von Anleihen, die strengen Anforderungen an die Nachhaltigkeitsleistung<br />
genügen müssen. Mit diesem „Global Challenges Corporates müssen institutionelle<br />
Anleger kein eigenes Nachhaltigkeitsresearch betreiben, sondern können sich bei<br />
ihren Investitionen eines Baskets bedienen, der strenge Kriterien erfüllen muss“, so<br />
REICH. 168 Solche Nachhaltigkeitsanalysen gehen weit über die moralische<br />
Informationspflicht des Anlageberaters hinaus und sind deshalb nicht als moralische<br />
Pflicht, sondern bereits als moralisch wünschenswert zu beurteilen.<br />
Würde ein Investor nur an ideellen Investmentzielen gebundenen Allokationen<br />
investieren, würde die Gefahr bestehen, dass er mittelfristig sein finanzielles Ziel,<br />
nämlich den Kapitalerhalt, nicht erreicht. Deshalb müssen im nächsten Schritt nach<br />
den ideellen Investmentkriterien nun die finanziellen Kriterien angepasst werden.<br />
Dafür ist es notwendig, die Anlageklassen, aus denen die Allokation strukturiert<br />
werden kann, mit prognostizierten langfristigen Risiko- und Renditeerwartungen<br />
166 vgl. 4.1.2<br />
167 online: JUNG, 2013 (30.07.2013)<br />
168 online: REICH, 2013 (30.07.2013)<br />
53
sicherzustellen. Der Anlageberater sollte nicht nur beispielsweise den weltweiten<br />
Aktienmarkt analysieren, sondern den weltweiten nachhaltigen Aktienmarkt<br />
untersuchen. Die Optimierung erfolgt nicht auf der Ebene der Einzeltitel, sondern auf<br />
der Ebene der Anlageklassen. Auf der Basis der hinterlegten Risiko- und<br />
Renditeprognosen in Assoziation mit den finanziellen Parametern des Investors,<br />
lässt sich eine branchenübliche Optimierung nach Markowitz anwenden, um ein<br />
sogenanntes effizientes Portfolio durch Risikostreuung von Anlageklassen zu<br />
erreichen. 169<br />
Bei einer nachhaltigen Beratung ist es also notwendig, dass zuerst eine ideell<br />
bestimmte Nachhaltigkeitsallokation determiniert wird und danach die finanziellen<br />
Zielparameter in die Allokation einbezogen werden.<br />
Nun ist die Frage zu klären, welche taktische Allokation auszuwählen ist und in<br />
welche Investments investiert werden soll. Bei der Auswahl von vorliegenden<br />
Investments, wie beispielsweise Publikumsfonds, sollte der Anlageberater zuerst die<br />
Investments auswählen, die mit den ideellen Investmentzielen des Anlegers, wie<br />
Investmentzweck, Wirkungsgrad und Individualisierung tangieren. Erst danach erfolgt<br />
die Rendite-, Risiko- und Liquiditätsoptimierung. Mit dieser Reihenfolge kann die<br />
Priorität der Förderung ideeller Investmentziele sichergestellt werden und nicht die<br />
Erzielung einer maximalen risikoadjustierten Rendite.<br />
Sobald Emittenten von moralkonform auf moralisch anstößig oder sogar moralwidrig<br />
abgewertet werden, besteht die moralische Pflicht des Anlageberaters, die Kunden<br />
davon zu unterrichten. Dieses kann auch als fortlaufender Nachhaltigkeitsbericht<br />
genutzt werden, der den Kunden zur Verfügung gestellt werden kann. Das Finance &<br />
Ethics Research der software-systems.at Finanzdatenservice GmbH gibt über die<br />
Entwicklung von „ethisch fundierten Kennzahlen“ für den Vermögensbericht eine<br />
Übersicht, die sowohl finanzielle als auch Nachhaltigkeitskennzahlen einschließt. 170<br />
Als letzter Schritt folgt noch das Investmentcontrolling, womit ein Berater auf<br />
freiwilliger Basis die Entwicklung der ideellen Investmentdimension überwachen<br />
kann. Im Hinblick auf das Konzept der Ausschlusskriterien kann die Überwachung<br />
zum Beispiel moralisch anstößige Investmentobjekte betreffen. Ein spezielles<br />
Controlling erfordert das Engagement, wo es um die Prüfung geht, ob und in<br />
welchem Maß der Einsatz von Aktivitäten Erfolg zeigt oder nicht.<br />
Die einzelnen Prozesse einer nachhaltigen Anlageberatung sind in der<br />
nachfolgenden Abbildung 14 resümiert:<br />
169 vgl. BRUNS; STEINER, 2007, S. 81-109<br />
170 vgl. BRODBECK, 2009, S. 97-146<br />
54
Vorstellung des Anlageberaters und des Unternehmens<br />
Fakten- und wertbasierte Berater- und Unternehmensvorstellung<br />
Struktierung der Investmentziele des Kunden<br />
Erfassung der ideellen und anschließend der finanziellen Anlegerziele<br />
Portfolioanalyse<br />
Information des Kunden über moralwidrige<br />
Investments in seinem Portfolio<br />
Information des Kunden über die moralische<br />
und ideelle Güte seines Portfolios<br />
Strategische Asset Allokation,<br />
Anlegerrichtlinien<br />
Empfehlung strategischer Asset Allokationen, die in keine moralwidrigen Investments<br />
investiertenund die die ideellen Investmentziele in den finanziellen integrieren<br />
Taktische Anlageempfehlung<br />
Kunden Investments zum Kauf anbieten, die den ideellen Investmentzielen entsprechen und<br />
Investments zum Verkauf anbieten, die den ideellen Ansprüchen nicht mehr genügen<br />
Reporting<br />
Bericht über Investments, deren moralische<br />
Beurteilung sich verschlechtert hat<br />
Nachhaltigkeitsbericht zur moralischen und<br />
ideellen Güte der Investments<br />
Controlling<br />
Überwachung der Verschlechterungen der<br />
moralischen Beurteilung von Investments des<br />
Kunden<br />
Überwachung der moralischen und ideellen<br />
Dimension der Investments<br />
Abbildung 14<br />
Prozess der nachhaltigen Anlageberatung<br />
(eigene Darstellung)<br />
55
6.3.2 Besonderheiten der nachhaltigen Anlageberatung gegenüber<br />
einer herkömmlichen Anlageberatung<br />
Eine nachhaltige Anlageberatung unterscheidet sich im vorschriftsmäßigen<br />
Beratungsprozess nicht von einer konventionellen Anlageberatung. Dieser Prozess<br />
enthält die gleichen Teilprozesse wie die konventionelle Beratung. Die nachhaltige<br />
Anlageberatung ist immer eine moralkonforme Anlageberatung und muss deshalb<br />
auch denselben moralischen Ansprüchen wie eine konventionelle Beratung<br />
entsprechen. Außerdem hat sie die Informations-, Aufklärungs- und<br />
Empfehlungspflichten genauso zu erfüllen, aber, indem sie Anleger dazu befähigt,<br />
nachhaltig zu investieren, gehen diese Pflichten über das moralisch Geforderte<br />
hinaus. Die nachhaltige Anlageberatung legt ihren Fokus darauf, aktiv ihre Anleger<br />
darin zu unterstützen, dass diese ihre ideell orientierten Investmentziele umsetzen<br />
können. Einzelne Prozesselemente sind daher inhaltlich anders konzipiert. Eine<br />
wesentliche Bedeutung hat die Strukturierung der ideell orientierten Investmentziele,<br />
die es bei der konventionellen Anlageberatung so nicht gibt. Da eine nachhaltige<br />
Anlageberatung trotz allem eine Anlageberatung ist, integriert sie im zweiten Schritt<br />
auch die finanziellen Ziele des Anlegers. Das Reporting und Controlling<br />
unterscheidet sich zu einer konventionellen Anlageberatung darin, dass nicht nur<br />
über die finanzielle, sondern auch über die moralische und ideelle Dimension<br />
berichtet und gewacht werden. Eine nachhaltige Anlageberatung ist immer auch ein<br />
beratungsethischer Dialog zwischen dem Berater und dem Anleger, wobei es darum<br />
geht, dass der Investor befähigt werden soll, ethisch aufgeklärt nachhaltig investieren<br />
zu können.<br />
6.4 Nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG<br />
6.4.1 Untersuchung der Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in<br />
der Commerzbank AG<br />
Im Jahr 2012 wurde flächendeckend in allen Commerzbank-Filialen ein neues<br />
Vertriebsmanagement eingeführt mit dem übergeordneten Ziel, sich noch stärker an<br />
den Kundenbedürfnissen auszurichten. Dazu wurde ein Beratungstool, der<br />
sogenannte „Kundenkompass“ eingeführt, der zu Beginn jedes Neu- und<br />
Bestandskundengesprächs zum Einsatz kommen sollte. Innerhalb von 15 Minuten<br />
soll durch detaillierte Fragen der Lebens- und Vermögenssituation des Kunden eine<br />
Grundlage geschaffen werden, um die darauf folgende Beratung an den<br />
Bedürfnissen des Kunden auszurichten. Der Kundenkompass stellt also ein<br />
56
Hilfsmittel für den Beginn eines zielgerichteten Kundengesprächs unter der Devise<br />
„Erstklassig Beraten“ dar. 171<br />
Nach der Kontaktaufnahme zwischen dem Berater und dem Kunden wird das<br />
konkrete Ziel geprüft, ob eine Beratung stattfinden kann und welche Beratungsinhalte<br />
sich der Kunde und der Berater vorstellen. Danach erfolgt die Datenerfassung. Hier<br />
muss der Kunde alle relevanten Daten zur Verfügung stellen, die für eine<br />
Anlageberatung wichtig sind, das heißt, er muss seinen Berater wissen lassen, wie<br />
lange er das Geld anlegen möchte, welches Risiko er eingehen will und welche<br />
Rendite er anstrebt. Der Kundenberater nimmt die Daten auf und erhebt aus dritten<br />
Quellen weitere Daten wie die Wertentwicklung von Fonds. Sind diese Daten<br />
erhoben, beginnt die Beratungsphase. Der Kundenberater analysiert und bewertet<br />
die erfassten Daten und entwickelt Lösungsvorschläge und unterbreitet sie dem<br />
Kunden. Die Anlagemöglichkeiten sind meist begrenzt und die zu verkaufenden<br />
Fonds von der Bank vorgegeben, so dass der Kundenberater nur diese<br />
Anlageprodukte dem Kunden vorstellen wird. Hat der Kunde sich entschieden, wird<br />
der Berater die Entscheidung umsetzen und das Kapital im jeweiligen Anlageprodukt<br />
anlegen.<br />
Wie in Anlage 1 nachzuvollziehen, werden anhand des beispielhaften<br />
Kundenkompasses die Lebenssituation, die berufliche Tätigkeit, Wünsche und Pläne<br />
des Kunden im Gespräch erörtert und dargestellt. Außerdem werden der<br />
Haushaltsfehlbetrag und das Vermögenssaldo ausgerechnet. Die bisher getätigten<br />
Finanzierungen oder Anlagen werden im nächsten Schritt vom Kunden abgefragt<br />
und aufgeführt. Außerdem werden mit dem Kunden die Versorgungs- und<br />
Absicherungsempfehlungen besprochen. Anhand dieser Analyse des Kunden<br />
werden die Einnahmen und Ausgaben und das Vermögen und die Verbindlichkeiten<br />
noch einmal zusammenfassend graphisch dargestellt. Unter dem Punkt<br />
Finanzprodukte werden alle schon genutzten Produkte mit einem Haken versehen,<br />
um so dem Kunden zu zeigen, welche Produkte er noch nicht besitzt und ihm die<br />
Bank bei Bedarf noch anbieten könnte.<br />
Bei den individuellen Anlagegesprächen unterstützt die „EVA-Anlageberatung“ 172 den<br />
Kundenberater bei den individuellen Anlagegesprächen. Am Bildschirm sind die<br />
einzelnen Schritte des wertpapierspezifischen Beratungsprozesses nachvollziehbar,<br />
unter anderem die Kapitalmarktsituation, geeignete Produktlösungen und die Folgen<br />
einer Veränderung des Kundendepots innerhalb der Asset-Klassen. Nachdem eine<br />
Lösung für ein Kundenbedürfnis gefunden wurde, kann über EVA ein<br />
171 vgl. HECKERODT; HEUBERGER; WIESSNER, 2012, S. 13<br />
172 EVA: Elektronische Vertriebsanwendung zur Aufnahme von Kundendaten bis zum Vertragsabschluss<br />
57
Beratungsprotokoll erstellt, die relevanten Produktinformationen automatisch<br />
hinzugefügt und das Protokoll gegebenenfalls versandt werden. 173<br />
6.4.2 Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen<br />
Anlageberatung in der Commerzbank AG<br />
Die Einführung des Kundenkompasses zeigt, dass die Bank daran interessiert ist,<br />
ihre Kunden allumfassend zu beraten. Es werden damit verschiedene<br />
Finanzrichtungen beleuchtet, somit auch die Anlageseite.<br />
Wie im Punkt 6.4.1 beleuchtet, werden nach der Kontaktaufnahme zwischen Berater<br />
und Kunde die relevanten Daten erfasst und vom Berater analysiert und bewertet.<br />
Bei der Erfassung der Wünsche des Kunden sind zumeist nur die finanziellen<br />
Kriterien und die Renditewünsche, der Zeithorizont und die Einstellung zum Risiko<br />
von Bedeutung. Da von der Bank die zu verkaufenden Fonds vorgegeben sind und<br />
auch die Produkte der Kooperationspartner mit präsentiert werden müssen, werden<br />
die Berater nicht selbstständig auf das Thema der nachhaltigen Anlageprodukte<br />
eingehen. Es ist für den Kundenberater nicht moralisch verpflichtend, den Kunden zu<br />
nachhaltigem Investieren zu befähigen, aber es ist moralisch gut und<br />
wünschenswert, da sich dieses Handeln an einem moralischen Ideal orientiert. Doch<br />
dieses Handeln lässt sich nicht erzwingen, zumal der Kundenberater Anlageprodukte<br />
von der Bank vorgegeben bekommt und außerdem versuchen wird, Produkte mit den<br />
höchsten Provisionssätzen zu verkaufen. Damit ist der Kundenberater mit sich selbst<br />
im Widerspruch und es hängt nun vom Selbstverständnis des Beraters ab, ob er<br />
seinem moralischen Ideal folgt und dem Kunden trotzdem nachhaltige Investments<br />
anbietet.<br />
Wird der Kunde also nicht selbstständig das Thema des nachhaltigen Investierens<br />
anbringen, wird der konventionelle Berater, wenn er selbst von der Nachhaltigkeit<br />
von Anlageprodukten nicht überzeugt ist, dem Kunden auch keine nachhaltigen<br />
Anlageprodukte anbieten. Die Commerzbank AG selbst bietet keine nachhaltigen<br />
Anlageprodukte an. Doch, wie es in den vorangegangenen Punkten herausgearbeitet<br />
wurde, sind manche Kooperationspartner aktuell mit der Entwicklung weiterer<br />
nachhaltiger Anlageprodukte beschäftigt. Die Weiterentwicklung und Neuauflagen<br />
nachhaltiger Anlageprodukte der Kooperationspartner kann dazu führen, dass in den<br />
kommenden Zeiten auch den Kunden der Commerzbank AG ein breiteres Spektrum<br />
nachhaltiger Anlageprodukte angeboten wird. Doch, auch wenn mehr nachhaltige<br />
Anlageprodukte vorliegen, müssen die Kundenberater bereit sein, diese Produkte<br />
173 vgl. online: Produktverantwortung, 2013 (08.08.2013)<br />
58
anzubieten, auch wenn die Marge eventuell unter der von konventionellen Produkten<br />
liegt.<br />
59
7 Zusammenfassung<br />
Das Ziel dieser Arbeit war die Beurteilung der Nachhaltigkeit von Anlageprodukten<br />
und deren Beratung in der Commerzbank AG. In diesem Rahmen wurden erst<br />
einmal allgemeine ethische Grundlagen des moralischen Handelns der Individuen<br />
und der Wirtschaft vorgestellt und im späteren Verlauf erläutert, in wie fern das<br />
moralische Handeln die Investoren und Anlageberater initiiert so zu handeln, wie sie<br />
es für gut halten. Im weiteren Verlauf erfolgten Erklärungen allgemeiner Grundlagen<br />
zum Anlagegeschäft der Privat- und Geschäftskunden, die zur Heranführung an das<br />
Thema notwendig waren.<br />
Im Hinblick auf die Geschichte und die aktuelle Marktentwicklung nachhaltiger<br />
Anlageprodukte, konnte festgestellt werden, dass die Nachhaltigkeit von<br />
Geldanlagen schon seit 1760 ein wichtiges Thema war und seit dieser Zeit, auch<br />
während der Finanzkrise 2008, immer ein relevantes Thema geblieben ist. Umso<br />
überraschender war die Tatsache, festzustellen, dass nachhaltige Anlageprodukte<br />
trotz allem noch Nischenprodukte sind, an deren Entwicklung große Teams von<br />
Investmentunternehmen aktuell noch arbeiten bzw. noch gar keine nachhaltigen<br />
Anlageprodukte selbst anbieten können.<br />
Im letzten Teil der Arbeit wurden verschiedene Anlagestrategien expliziert, die eine<br />
nachhaltige Anlageberatung ausmachen und die dann dazu verwendet wurden, den<br />
Prozess einer nachhaltigen Anlageberatung darzustellen.<br />
Mit der vorangegangen theoretischen Darstellung des Ablaufs einer nachhaltigen<br />
Anlageberatung wurde die Anlageberatung in der Commerzbank AG untersucht,<br />
wobei festgestellt werden musste, dass die Anlageberater nicht selbstständig die<br />
Kunden über nachhaltige Anlageprodukte beraten, sondern dass der Kunde selbst in<br />
Aktion treten und seine Wünsche in dieser Richtung äußern muss. Auch mit Hilfe des<br />
neu eingeführten Kundenkompasses wird der Kunde nicht zu seiner Einstellung zu<br />
Nachhaltigkeit oder nachhaltigen Produkten befragt.<br />
Man kann nur wünschen, dass das Thema der nachhaltigen Anlageprodukte in naher<br />
Zukunft kein Nischenprodukt mehr bleibt und die Anlageberater den Kunden nicht<br />
nur auf dessen Wunsch nachhaltige Anlageprodukte anbieten, sondern selbst<br />
Initiative ergreifen und ihren Kunden zu zeigen versuchen, wie die Förderung einer<br />
nachhaltigen Lebens- und Wirtschaftsweise aussieht. Wird der Kunde diesem<br />
Sachverständnis gemäß handeln und exemplarisch um zukünftiger Generationen<br />
willen nachhaltig investieren, dann hat dieser wie FORD erkannt: „Das höchste Ziel<br />
60
des Kapitals ist nicht, Geld zu verdienen, sondern der Einsatz von Geld zur<br />
Verbesserung des Lebens. 174 “<br />
174 FORD, 1863-1947 (08.08.2013)<br />
61
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69
Anhangverzeichnis und Anhang<br />
Anhang 1<br />
Kundenkompass<br />
70
Ehrenwörtliche Erklärung<br />
"Ich erkläre hiermit ehrenwörtlich",<br />
1. dass ich meine Bachelorarbeit mit dem Thema<br />
„Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten und deren<br />
Beratung in der Commerzbank AG“<br />
ohne fremde Hilfe angefertigt habe,<br />
2. dass ich die Übernahme wörtlicher Zitate aus der Literatur sowie die Verwendung<br />
der Gedanken anderer Autoren an den entsprechenden Stellen innerhalb der Arbeit<br />
gekennzeichnet habe und<br />
3. dass ich meine Bachelorarbeit bei keiner anderen Prüfung vorgelegt habe.<br />
Ich bin mir bewusst, dass eine falsche Erklärung rechtliche Folgen haben wird.<br />
______________________________<br />
Ort, Datum<br />
_____________________<br />
Unterschrift<br />
71
Thesen<br />
• Eine Investition in nachhaltige Geldanlagen ist moralisch nicht gefordert.<br />
Wenn aber investiert wird, besteht die Möglichkeit, gegen moralische<br />
Ansprüche zu verstoßen.<br />
• Die finanzielle Dimension misst den wirtschaftlichen Erfolg von Investments.<br />
Die ethische Dimension ist durch eine verpflichtende moralische Norm zu<br />
definieren. Konventionelle wie nachhaltige Investments sollen moralkonform<br />
sein, müssen aber nicht moralischen Idealen entsprechen.<br />
• Die Säulen der Nachhaltigkeit, Ökologie, Ökonomie und Soziales, dürfen nicht<br />
voneinander getrennt werden. Dauerhafte wirtschaftliche und gesellschaftliche<br />
Fortschritte benötigen eine intakte Umwelt, sowie eine intakte Umwelt nur<br />
durch eine wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklung möglich ist.<br />
• Die Entwicklung von nachhaltigen Anlageprodukten ist in der Zeit von<br />
schwächer werdenden Kundenbindungen, rückläufigen Ertragspotenzialen<br />
und dem anhaltenden Misstrauen gegenüber der Bankenbranche von hoher<br />
Bedeutung. Sozial-ökonomisches Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz<br />
müssen als Dimension in das Wettbewerbsgeschehen mit einfließen.<br />
• Durch eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung durch den<br />
Anlageberater trägt der Investor eine einstellungsbasierte Verantwortung für<br />
Investitionen in moralwidrige oder moralkonforme Investmentobjekte.<br />
• Durch Engagements von Investoren kann Unternehmen mit bedenklichen<br />
Geschäftsaktivitäten eine bessere Unternehmensführung, wirtschaftlicheres<br />
Arbeiten und ein risikobewussteres und verantwortlicheres<br />
Verantwortungsbewusstsein im Umgang mit dem Kapital der Aktionäre<br />
aufgezeigt werden. Werden die Anteile nur verkauft, werden die Unternehmen<br />
weiter so wirtschaften wie bisher.<br />
72
Anlage 1
Anlage 1
Anlage 1
Ehrenwörtliche Erklärung<br />
"Ich erkläre hiermit ehrenwörtlich",<br />
1. dass ich meine Bachelorarbeit mit dem Thema<br />
„Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten und deren<br />
Beratung in der Commerzbank AG“<br />
ohne fremde Hilfe angefertigt habe,<br />
2. dass ich die Übernahme wörtlicher Zitate aus der Literatur sowie die Verwendung<br />
der Gedanken anderer Autoren an den entsprechenden Stellen innerhalb der Arbeit<br />
gekennzeichnet habe und<br />
3. dass ich meine Bachelorarbeit bei keiner anderen Prüfung vorgelegt habe.<br />
Ich bin mir bewusst, dass eine falsche Erklärung rechtliche Folgen haben wird.<br />
______________________________<br />
Ort, Datum<br />
_____________________<br />
Unterschrift<br />
71
Thesen<br />
• Eine Investition in nachhaltige Geldanlagen ist moralisch nicht gefordert.<br />
Wenn aber investiert wird, besteht die Möglichkeit, gegen moralische<br />
Ansprüche zu verstoßen.<br />
• Die finanzielle Dimension misst den wirtschaftlichen Erfolg von Investments.<br />
Die ethische Dimension ist durch eine verpflichtende moralische Norm zu<br />
definieren. Konventionelle wie nachhaltige Investments sollen moralkonform<br />
sein, müssen aber nicht moralischen Idealen entsprechen.<br />
• Die Säulen der Nachhaltigkeit, Ökologie, Ökonomie und Soziales, dürfen nicht<br />
voneinander getrennt werden. Dauerhafte wirtschaftliche und gesellschaftliche<br />
Fortschritte benötigen eine intakte Umwelt, sowie eine intakte Umwelt nur<br />
durch eine wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklung möglich ist.<br />
• Die Entwicklung von nachhaltigen Anlageprodukten ist in der Zeit von<br />
schwächer werdenden Kundenbindungen, rückläufigen Ertragspotenzialen<br />
und dem anhaltenden Misstrauen gegenüber der Bankenbranche von hoher<br />
Bedeutung. Sozial-ökonomisches Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz<br />
müssen als Dimension in das Wettbewerbsgeschehen mit einfließen.<br />
• Durch eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung durch den<br />
Anlageberater trägt der Investor eine einstellungsbasierte Verantwortung für<br />
Investitionen in moralwidrige oder moralkonforme Investmentobjekte.<br />
• Durch Engagements von Investoren kann Unternehmen mit bedenklichen<br />
Geschäftsaktivitäten eine bessere Unternehmensführung, wirtschaftlicheres<br />
Arbeiten und ein risikobewussteres und verantwortlicheres<br />
Verantwortungsbewusstsein im Umgang mit dem Kapital der Aktionäre<br />
aufgezeigt werden. Werden die Anteile nur verkauft, werden die Unternehmen<br />
weiter so wirtschaften wie bisher.<br />
72