Bachelorthesis - OPUS-Datenbank - Staatliche Studienakademie ...

Bachelorthesis
Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von
Anlageprodukten und deren Beratung in der
Commerzbank AG
Vorgelegt am: 19.08.2013
Von:
Rebecca Duchon
Hartensteiner Str. 77
09376 Oelsnitz/Erzgeb.
Studiengang:
Bank
Studienrichtung:
Wirtschaft
Seminargruppe:
BK2010
Matrikelnummer: 4000507
Praxispartner:
Commerzbank AG
Taunusanlage 9
60329 Frankfurt am Main
Gutachter:
Herr Dipl. Ing. Andreas Bauer (Commerzbank AG)
Herr Dr. Volker Weber (Staatliche Studienakademie
Glauchau)

Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis ....................................................................................................... II
Abbildungsverzeichnis ............................................................................................... IV
Tabellenverzeichnis .................................................................................................... V
Abkürzungsverzeichnis .............................................................................................. VI
Vorwort ....................................................................................................................... 1
1 Einleitung ....................................................................................................... 2
1.1 Problemstellung, Herausforderung und Zielsetzung der Arbeit ..................... 2
1.2 Theoretischer Bezugsrahmen ........................................................................ 3
1.3 Gang der Untersuchung ................................................................................. 4
2 Ethische Grundlagen des Anlage- und Beratungsgeschäfts ......................... 6
2.1 Moralisches Handeln der Individuen .............................................................. 6
2.2 Wirtschaftsethische Grundlagen .................................................................. 10
3 Anlagegeschäft für Privat- und Geschäftskunden ........................................ 13
3.1 Begriff und Klassifizierung ........................................................................... 13
3.2 Finanzielle und ethische Dimensionen ......................................................... 14
4 Nachhaltige Geldanlagen ............................................................................. 17
4.1 Begriffsdefinitionen ...................................................................................... 17
4.1.1 Begriffsabgrenzung der sozialen, ökonomischen und ökologischen
Nachhaltigkeit .............................................................................................. 17
4.1.2 Kriterien Nachhaltiger Anlageprodukte ........................................................ 18
4.2 Historische Entwicklung nachhaltiger Geldanlagen ..................................... 21
4.3 Marktentwicklung im Hinblick nachhaltiger Anlagemöglichkeiten................ 23
4.3.1 Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der
Finanzkrise................................................................................................... 23
4.3.2 Trends und Prognosen nachhaltiger Anlageprodukte .................................. 28
4.3.3 Marktführer der deutschen Bankenlandschaft ............................................. 29
5 Nachhaltigkeit der Anlageprodukte in der Commerzbank AG und deren
Kooperationspartner .................................................................................... 31
5.1 Allgemeines zu den Anlageprodukten in der Commerzbank AG ................ 31
5.2 Nachhaltige Anlageprodukte der Commerzbank AG und deren
Kooperationspartnern .................................................................................. 32
5.2.1 Untersuchung der Nachhaltigkeit und nachhaltiger Anlageprodukte der
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern .................................. 32
5.2.2 Schlussfolgerungen zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten in der
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern ................................... 37
6 Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und Geschäftskunden ............... 40
6.1 Mitwirkende in der nachhaltigen Beratung ................................................... 40
II

6.1.1 Investoren .................................................................................................... 40
6.1.2 Anlageberater .............................................................................................. 42
6.2 Nachhaltige Anlagestrategien ...................................................................... 44
6.2.1 Ausschlusskriterien ...................................................................................... 45
6.2.2 Positivkriterien (Best-in-Class-Konzept)....................................................... 46
6.2.3 Aktives Aktionärstum – „Shareholder Engagement“ .................................... 49
6.2.4 Mainstreaming: Environment Social Governance – Integration ................... 50
6.3 Nachhaltige Anlageberatung versus herkömmlicher Anlageberatung ......... 51
6.3.1 Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung .................................................. 51
6.3.2 Besonderheiten der nachhaltigen Anlageberatung gegenüber einer
herkömmlichen Anlageberatung .................................................................. 56
6.4 Nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG ............................... 56
6.4.1 Untersuchung der Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in der
Commerzbank AG ....................................................................................... 56
6.4.2 Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in der
Commerzbank AG ....................................................................................... 58
7 Zusammenfassung ...................................................................................... 60
Quellenverzeichnis ................................................................................................... 62
Anhangverzeichnis und Anhang ............................................................................... 70
Ehrenwörtliche Erklärung .......................................................................................... 71
Thesen ..................................................................................................................... 72
III

Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1 Magisches Dreieck der Kapitalanlage………………………. 15
Abbildung 2 Drei-Säulen-Modell der Nachhaltigkeit……………………… 17
Abbildung 3 Nachhaltigkeit als vierte Dimension der
Geldanlageentscheidung……………………………………... 19
Abbildung 4 Beispiele für nachhaltige Ziele……………………………….. 21
Abbildung 5 Nachhaltige Investmentfonds, Mandate und sonstige
Finanzprodukte in Deutschland (in Milliarden Euro)………. 23
Abbildung 6 Nachhaltige Geldanlagen in Deutschland in 2012…………. 25
Abbildung 7 Entwicklung der Anlage in nachhaltigen Fonds von
1997-2012……………………………………………………… 26
Abbildung 8 Anteil der einzelnen Länder am GCX, Stand 09.07.2013…. 27
Abbildung 9 Europa als das Zentrum global tätiger ethischer Fonds…... 29
Abbildung 10 Fondsauswahlprozess der Commerzbank AG ……………. 31
Abbildung 11 Wertentwicklung des Allianz Global Sustainability
– A – EUR über 5 Jahre………………………………………. 35
Abbildung 12 Wertentwicklung des Allianz Euroland Equity
SRI–W–EUR seit der Auflage am 26.01.2010……………… 36
Abbildung 13 Konzepte von Socially Responsible Investments………….. 45
Abbildung 14 Prozess der nachhaltigen Anlageberatung…………………. 55
IV

Tabellenverzeichnis
Tabelle 1 Moralische Handlungstypen…………………………………… 9
Tabelle 2 Beispiele für Positivkriterien…………………………………. 48
V

Abkürzungsverzeichnis
AG
AGI AG
bzw.
ESG
EVA
FIM GmbH
ff.
GCX
GLS Bank
KWG
Aktiengesellschaft
Allianz Global Investors AG
beziehungsweise
Environment Social Governance
Elektronische Vertriebsanwendung
FIL Investment Management GmbH
fortfolgende
Global Challenges Index
Gemeinschaftsbank für Leihen und Schenken
Kreditwesengesetz
VI

Vorwort
Diese Bachelorarbeit wurde im August 2013 der BA Glauchau vorgelegt.
An dieser Stelle möchte ich mich bei allen bedanken, die mir bei der Erstellung
dieser Bachelorarbeit hilfreich durch ihre fachliche und persönliche Unterstützung zur
Seite gestanden haben.
Mein besonderer Dank gilt meinem Theoriebetreuer Herrn Dr. Volker Weber, der mir
in so manchem Punkt mit gutem Rat zur Seite stand, sowie meinem Praxisbetreuer,
dem Filialdirektor der Commerzbank AG in Glauchau, Herrn Dipl. Ing. Andreas
Bauer, der sich sehr für die Vermittlung der Gesprächspartner der
Kooperationsunternehmen und deren Beantwortung des Fragenkataloges einsetzte,
sowie bei allen anstehenden Problemen ein guter Ratgeber war.
Des Weiteren danke ich Frau Franz, Gebietsfilialleiterin meines Praxisunternehmens,
der Commerzbank AG, für die Zeit der Freistellung zum Schreiben dieser Arbeit.
Und nicht zuletzt möchte ich meiner Familie und meinen Freunden danken, die mich
während des gesamten kräftezehrenden Studiums und der Erstellung der
Bachelorarbeit „ertragen“ und direkt oder indirekt unterstützt haben.
Neuwürschnitz, 2013
Rebecca Duchon
1

1 Einleitung
1.1 Problemstellung, Herausforderung und Zielsetzung der
Arbeit
Seit dem Beginn der Geschichte werden die Menschen von der Frage bewegt, was
sie tun sollen. Die Religionen haben unter anderem Antworten parat, wie „Was du
nicht willst, das man dir tue, das tu einem andern auch nicht.“ 1 So sollen die
Menschen gezwungen werden, über ihr Tun nachzudenken und eine für sich
vertretbare Lösung zu finden.
Auch im Finanzbereich finden Menschen eine Investition in sozial-ökonomisch
nachhaltigen Geldanlagen gut, doch bei der Umsetzung stoßen sie auf einige
Probleme und Fragen: wie handeln Menschen moralisch richtig, was sind
nachhaltige Geldanlagen und ist der Kundenberater auch in der Lage über
nachhaltige Produkte zu beraten.
Um Klarheit über ‚vertretbare Lösungen‘ für sozial-ökonomisch nachhaltige
Anlagemöglichkeiten zu schaffen, wird sich diese Arbeit mit ethischen Grundlagen
und nachhaltigen Geldanlagen befassen und die Nachhaltigkeit von Anlageprodukten
und Beratungsleistungen im Privat- und Geschäftskundensegment der
Commerzbank AG untersuchen.
Da es für einige Investoren nachhaltig zu investieren bedeutet, langfristig finanziell
erfolgreich zu investieren, für andere, nur dann Kriterien der Nachhaltigkeit in den
Anlageprozess zu integrieren, wenn ein finanzieller Nutzen daraus entsteht und für
wieder andere nachhaltig investieren heißt, nur primär ethische orientierte Ziele mit
den Anlagen zu verfolgen, soll die Arbeit dazu beitragen, die Frage zu beantworten,
was nachhaltig investieren überhaupt bedeutet und welche Möglichkeiten es gibt,
nachhaltig zu investieren. Parallel dazu muss noch geklärt werden, was es für
Anlageberater heißt, Beratungen bei Investoren durchzuführen, die nachhaltig
investieren möchten.
Ziel der Arbeit ist es, schlussfolgernd zu bestimmen, ob es in der Commerzbank AG
und deren Kooperationspartnern nachhaltige Produkte gibt. Es soll herausgearbeitet
werden, mit welcher Einstellung und ob überhaupt die Kundenberater nachhaltige
Beratungen durchführen. Außerdem soll aus den Untersuchungen deutlich werden,
wie und mit welchem Bewusstsein eine nachhaltige Anlageberatung umgesetzt wird.
1 Lutherbibel 1912, Tobias 4,16
2

Am Schluss der Arbeit soll eine kurze Anleitung für eine nachhaltige
Beratungsleistung erarbeitet werden.
1.2 Theoretischer Bezugsrahmen
Durch die Zuordnung zu verschiedenen Wissenschaftsbereichen besitzt diese Arbeit
einen weitgefächerten Bezugsrahmen.
Innerhalb der Wirtschaftswissenschaften hat die Ethikforschung in den letzten Jahren
an Bedeutung gewonnen. Ethik wird als die wissenschaftliche Reflexion über das
Ethos und die Moral verstanden 2 und umfasst den normativen Grundrahmen über
das Verhältnis der Menschen zu seiner ökologischen Umwelt, zu seinen
Mitmenschen und zu sich selbst 3 .
Im Spektrum von Investments, mit denen ethische Ansprüche verbunden werden,
stehen zwei Begriffsfelder: das sozial verantwortliche und das nachhaltige
Investment. Das sozial verantwortliche Investment ist auf die religiöse Tradition der
Quäker zurückzuführen, die am Anfang des 20. Jahrhunderts begannen, ihre
Geldanlagen nach sittlichen Kriterien auszurichten und insbesondere die Aktien von
Unternehmen der Suchtmittel-, Glücks- und Rüstungsindustrie zu meiden. Das
nachhaltige Investment geht auf das seit den 1970er Jahren gestiegene Bewusstsein
für die Gefährdung der natürlichen Grundlagen zurück. 4 Um die Impulse beider
Felder zu integrieren, sollen in dieser wissenschaftlichen Untersuchung soziale als
auch nachhaltige Anlagemöglichkeiten beleuchtet und somit als ein Begriff der
„Nachhaltigen Anlageprodukte“ benannt werden.
Die Finanzberatung als Dienstleistung ist ein Erkenntnisobjekt der Bankbetriebslehre,
die von der Betriebswirtschaftslehre als eine spezielle Institutionslehre zu sehen ist. 5
Ihre Forschungsgegenstände sind Wirtschaftseinheiten, die für das Produzieren und
Absetzen von Finanzdienstleistungen verantwortlich sind. Im Mittelpunkt dieser
Betrachtungen stehen Kreditinstitute nach § 1 Kreditwesengesetz (KWG) sowie alle
Institutionen, die nach §§ 39 ff. KWG berechtig sind, sich Sparkasse, Bank oder
Bankier zu nennen.
Finanzberatungen sind eine spezielle Art von Finanzdienstleistungen, die von
Finanzdienstleistern, wie Versicherungen, Bausparkassen, Kreditorganisationen und
2 vgl. KREIKEBAUM, 1996
3 vgl. HÖFFE, 1992, S. 185-188
4 vgl. WISSENSCHAFTLICHE Arbeitsgruppe für weltkirchliche Aufgaben der Deutschen Bischofskonferenz, 2010, S. 8-10
5 vgl. GRAMLICH; GRILL; ELLER; 1995, S. 156 ff.; VON STEIN; BUND, 1997, S. 390-393
3

Maklern angeboten werden, aber nicht die Gesamtheit der Leistungen 6
abbildet.
Finanzdienstleistungen können als eine Gesamtheit aller von Kreditinstituten und
bankfremden Substitutionskonkurrenten angebotenen Leistungen verstanden
werden. 7
Den Forschungsbereich der Versicherungsbetriebslehre berührt die Finanzberatung
ebenfalls, da die Versicherungsgesellschaften ihre Kunden über das Spargeschäft,
das Risikogeschäft und die Abwicklung beraten. 8
1.3 Gang der Untersuchung
Zum Beginn der Arbeit werden die ethischen Grundlagen des Anlage- und
Beratungsgeschäftes dargelegt. Die Herausarbeitung des moralischen Handelns der
Individuen sowie die wirtschaftsethischen Grundlagen sollen als Basis für die
weiteren Untersuchungen dienen.
Danach wird der Begriff des Anlagegeschäfts für Privat- und Geschäftskunden
definiert und klassifiziert, sowie die finanzielle und ethische Dimension des
Anlagegeschäftes ausgeführt.
Es folgen die Begriffsdefinitionen der sozialen, ökonomischen und ökologischen
Nachhaltigkeit. Aufbauend darauf werden die Kriterien der nachhaltigen
Anlageprodukte aufgeführt und abgegrenzt. Der geschichtlichen Entwicklung der
nachhaltigen Geldanlagen folgt die aktuelle Marktentwicklung. Es sollen die
Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der Finanzkrise
untersucht und daraus resultierend eine zusammenfassende Aussage getätigt
werden. Damit verbunden soll die Frage, welche Prognose die Commerzbank AG
und deren Kooperationspartner international bzw. speziell für Deutschland für die
Marktentwicklung nachhaltiger Anlageprodukte stellt, beantwortet werden. Am Ende
dieses inhaltlichen Punktes sollen die aktuellen Marktführer der deutschen
Bankenlandschaft aufgezeigt werden.
Im fünften Punkt soll die Nachhaltigkeit der Investmentprodukte in der Commerzbank
AG und deren Kooperationspartner anhand ausgewählter Anlageprodukte untersucht
und daraus Schlussfolgerungen gezogen werden, ob und welche nachhaltigen
Anlageprodukte die Commerzbank AG und ihre Kooperationspartner führen.
6 zum Beispiel: Produkte von Finanzprodukten
7 vgl. NADER, 1995
8 vgl. FARNY, 1989
4

Als letzter Punkt soll die Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und
Geschäftskunden untersucht werden. Dazu müssen die Mitwirkenden in der
Beratung, das heißt, die Investoren und die Anlageberater, definiert und dargestellt
werden. Als nächstes sollen die unterschiedlichen nachhaltigen Anlagestrategien
herausgearbeitet und als Überblick dargestellt werden. Die Ausschlusskriterien, die
Positivkriterien, auch Best-in-Class-Konzept genannt, und die Integration des
Environment Social Governance (ESG) sollen hierbei näher betrachtet werden. Im
nächsten Punkt soll der Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung herausgearbeitet
und die herkömmliche Anlageberatung zum Vergleich herangezogen werden. Es soll
danach die nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG untersucht und
daraus Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung
gezogen werden.
Nach den theoretischen Definitionen, den Darstellungen der geschichtlichen
Entwicklung der nachhaltigen Anlageprodukte und den aktuellen
Marktentwicklungen, den Untersuchungen ausgewählter Anlageprodukte und den
Recherchen über den Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung soll die Arbeit mit
einem Resümee enden, das entweder besagt, dass die Commerzbank AG sich mit
dem Thema der Nachhaltigkeit, sowohl in ihrer Anpreisung der Produkte als auch in
der Beratung, tiefgehend befasst, oder ob sich die Bank mit diesem, aktuell noch
genannten, Nischenmarkt nicht auseinandersetzt.
5

2 Ethische Grundlagen des Anlage- und
Beratungsgeschäfts
2.1 Moralisches Handeln der Individuen
Zunächst ist erst einmal zu klären, was rein formal betrachtet, eine Moral ist. Nach
TUGENDHAT lässt sich eine Moral sehr allgemein ethnologisch als System von
sozialen Normen, das heißt, von Handlungsregeln, verstehen, die in einer
Gesellschaft aufgrund sozialen Drucks besteht. 9 Eine Moral regelt also menschliches
Handeln gegenüber anderen, wobei nicht nur menschliches Handeln moralisch
bewertet wird, sondern auch Personen, Motive, Absichten und Dispositionen in
Bezug darauf, in welchem Umfang sie zu moralisch billigendem oder missbilligendem
Handeln führen. 10
Im moralphilosophischen Sinne gehören zum Handeln auch Unterlassungen dazu,
wobei sozialer Druck durch äußere Sanktionen ausgeübt wird. Bei einer Moral ist der
soziale Druck jedoch keine äußere, sondern eine innere Sanktion, die in moralischen
Gefühlen von Empörung und Schuld besteht und die sich als eine „tendenzielle
Exkommunikation“ aus der moralischen Gemeinschaft verstehen lässt. Wer mit
moralischen Gefühlen auf die Verletzung moralischer Normen reagiert, identifiziert
sich bewusst oder unbewusst mit der Moral. Der Grund nach TUGENDHAT ist, dass
eine moralisch schlechte Handlung „ein Verstoß gegen die Grundlagen der
Gemeinschaft selbst […] [ist], mit denen der mit diesem Gefühl Reagierende sich
identifiziert. Seine eigene sozial verstandene Identität wird von dem gegen die
moralische Ordnung Verstoßenden in Frage gestellt.“ Sich mit der Moral
identifizieren drückt also aus, dass der Mensch ein guter Mensch sein will. Gut ist der
Mensch im moralischen Sinne dann, wenn „er sich so verhält, wie das normative
System es gebietet, und das heißt: wie die Mitglieder der moralischen Gesellschaft
wechselseitig voneinander wollen (oder fordern), dass man ist.“ 11
In Anlehnung an KANT wird auch gesagt, dass der Mensch den moralischen Normen
kategorisch Folge zu leisten hat. In dieser Beziehung spricht man auch vom
Verpflichtungscharakter der Moral, was heißt, dass die Mitglieder einer moralischen
9 vgl. TUGENDHAT, 1992, S. 316
10 vgl. BIRNBACHER, 2007, S. 12
11 TUGENDHAT, 1999, S. 164
6

Gesellschaft sich wechselseitig dazu verpflichten, die in einer Moral geltenden
moralischen Normen einzuhalten. 12
Weiterhin schränkt die Moral die Freiheit der Mitglieder einer moralischen
Gesellschaft entscheidend ein, da die Mitglieder kategorisch voneinander eine
Einhaltung moralischer Gebote und Verbote sowie moralischer Pflichten und Rechte
fordern. Derjenige, der die moralischen Normen akzeptiert, muss sie auch befolgen,
auch wenn es gegen seine eigenen Interessen ist, Nachteile für ihn mit sich bringt,
oder weil die Person ihm unsympathisch ist, zugunsten er sich moralisch verhalten
soll, weil er es für begründet hält, dass die anderen Mitglieder der moralischen
Gesellschaft ihn für die Nichtbefolgung tadeln oder mit Empörung reagieren
könnten. 13
Die Bedeutung einer Moral lässt sich also darin sehen, dass sie das gesellschaftliche
Zusammenleben zwischen Individuen regelt, ohne dabei auf Sympathien zwischen
den Individuen aufbauen zu müssen.
Im Zusammenhang mit ethischen Geldanlagen stellt sich hier die Frage, ob alle
Investoren moralisch dazu verpflichtet sind, nachhaltig zu investieren. Wäre das so,
würden die Mitglieder der moralischen Gesellschaft gegenüber den Investoren, die
nicht umwelt- und sozialverträglich investieren, mit dem moralischen Gefühl der
Empörung reagieren können. Zur Beantwortung der Frage, ob die Mitglieder einer
moralischen Gesellschaft das wirklich voneinander fordern können, sollte die
Bandbreite der Bewertung von moralisch relevanten Handlungen über die zu einfach
gedachte Dreiteilung von moralisch gebotenen, moralisch verbotenen und moralisch
indifferenten Handlungen erweitert werden. Nach URMSON und CHRISHOLM lässt
sich ein differenziertes, fünf-gliedriges moralbezogenes Handlungsschema
entwerfen. 14
Die ersten drei Handlungstypen, die den Bereich einer Moral definieren, wurden
oben schon erläutert. Darunter fallen die Handlungen, die moralisch geboten oder
moralisch verboten sind, man spricht auch von positiven 15 oder negativen 16
Pflichten. Von moralisch geforderten Handlungen lassen sich die Handlungen
abgrenzen, die moralisch indifferent sind. Diese sind zwar weder moralisch gut noch
moralisch schlecht, können aber mit moralischen Normen konfligieren. Darunter
12 vgl. STEMMER, 2000, S. 10
13 vgl. TUGENDHAT, 1999, S. 163
14 vgl. URMSON, 1958, S. 198-216; CHRISHOLM, 1963, S. 1-12
15 Beispiel: Eine positive Pflicht ist, einer Person, die in Not ist, zu helfen.
16 Beispiel: Eine negative Pflicht ist, niemanden zu verletzen.
7

zählen alle Handlungen, die von den Mitgliedern einer moralischen Gesellschaft nicht
gegenseitig gefordert werden, worunter auch das Investieren gehört. Moralisch ist es
nicht gefordert, zu investieren, wenn aber investiert wird, ist es möglich, gegen
moralische Ansprüche zu verstoßen.
Darüber hinaus gibt es noch Handlungen, die moralisch gut, aber nicht moralisch
verpflichtend sind, welche supererogatorische Handlungen 17 genannt werden. Dieser
Begriff soll hier näher betrachtet werden, da mutmaßlich das nachhaltige Investieren
in diesen Bereich fällt. Unter supererogatorischem Handeln versteht man
beispielsweise das selbstlose Handeln unter der Gefährdung des eigenen Lebens.
Hier endet aus moralischer Perspektive die moralische Pflicht anderen zu helfen, da
durch die Hilfsmaßnahme das eigene Leben in Gefahr geraten würde. Wer dies
trotzdem tut, tut mehr, als wozu ihn die Moral verpflichtet. Wer also nicht
supererogatorisch handelt, verletzt keine moralische Pflicht und somit kann ihm
gegenüber nicht mit dem moralischen Gefühl der Empörung reagiert werden.
Supererogatorische Handlungen sind selbstlos und uneigennützig motivierte
Handlungen, 18 da das Individuum um der anderen willen handelt. Von ideellen
Handlungen spricht man, wenn man sich auf Handlungen bezieht, die, wie die
supererogatorischen Handlungen, moralisch gut, aber nicht moralisch verpflichtend
sind, und bei denen eine selbstlose Motivation vorliegen kann, aber nicht vorliegen
muss. 19
Der Bereich des Supererogatorischen ist also umfassender und wird als Bereich
moralischer Ideale bezeichnet, was bedeutet, dass der Mensch, der aus
uneigennützigen Motiven mehr tut, als das, was moralisch gefordert ist, sich an
einem moralischen Ideal orientiert. „Wer ein moralisches Ideal vertritt“, folgert
BIRNBACHER, „unterwirft sein eigenes Handeln anspruchsvolleren moralischen
Maßstäben als das Handeln anderer und fordert von sich selbst mehr und anderes,
als er bereit ist, von anderen zu fordern.“ 20
Der fünfte Handlungstypus betrifft die Handlungen, die moralisch schlecht, aber
moralisch nicht verboten sind. Bezeichnet werden sie auch als suberogatorische
Handlungen 21 . Geldanlagen in beispielsweise Tabak oder Alkohol sind demzufolge
nicht moralisch schlecht oder verboten, sondern ausschließlich moralisch anstößig. 22
17 auch: übergebührliche Handlungen
18 vgl. STEMMER, 2000, S. 323
19 vgl. HEYD, 2008
20 BIRNBACHER, 2007, S. 30
21 auch: anstößige Handlungen
22 vgl. URMSON, 1958, S. 198-216; CHRISHOLM, 1963, S. 1-12
8

In der folgenden Tabelle 1 sollen die fünf Handlungstypen noch einmal
zusammengefasst werden:
Handlungstypen
1. Moralisch gebotene
Handlungen
2. Moralisch verbotene
Handlungen
3. Moralisch
indifferente
Handlungen
4. Supererogatorische/
Ideelle Handlungen
5. Suberogatische
Handlung
Eigenschaften
moralisch gut
moralisch verpflichtend
motivationsunabhängig
moralisch schlecht
moralisch verboten
motivationsunabhängig
nicht moralisch gut
nicht moralisch schlecht
nicht moralisch geboten
nicht moralisch verboten
motivationsunabhängig
Möglichkeit des Konflikts mit
moralischen Ansprüchen
moralisch gut
nicht moralisch verpflichtend
moralisch wünschenswert
uneigennützige Motivation
idealkonforme Handlung
moralisch schlecht
nicht moralisch verboten
Investmentbezogene
Eigenschaften
Es muss an sich nicht
investiert werden.
Investieren ist weder
moralisch gut noch
geboten.
Es muss an sich nicht
investiert werden.
Investieren ist weder
moralisch schlecht noch
verboten.
Investieren ist nicht eine
moralfreie, sondern eine
moralisch indifferente
Handlung.
Nachhaltiges Investieren
ist eine sehr beachtliche
Handlung.
Investments, die nicht
den Kriterien nachhaltiger
Anlageprodukte 23
entsprechen, sind
moralisch schlecht, aber
nicht moralisch verboten.
Tabelle 1
Moralische Handlungstypen
(eigene Darstellung in Anlehnung an SCHAEFERS, 2012, S.35)
23 vgl. 4.1.2
9

2.2 Wirtschaftsethische Grundlagen
Nachdem die Moral im vorhergehenden Kapitel allgemein beleuchtet wurde, soll das
Moralverständnis nun auf die Wirtschaft bezogen werden.
Aus allgemeingültigen Grundbestimmungen, wie „die prinzipiell gleiche Verletzlichkeit
und Schutzbedürftigkeit aller Menschen, ihre gleiche Fähigkeit, sich gedanklich in
andere Menschen zu versetzen, die sich daraus erschließende Reziprozität legitimer
moralischer Ansprüche und schließlich die rationale Verallgemeinerbarkeit der
moralischen Reziprozität (Universalisierungsprinzip)“ 24 exzerpiert ULRICH das
gesuchte Moralprinzip: „Als vernunftethisch begründbar gelten solche moralischen
Ansprüche oder Rechte, die gedanklich in der unbegrenzten moralischen
Gemeinschaft aller Menschen verallgemeinerbar und daher in unparteilicher Weise
jedermann in gleichem Maß zuzusprechen sind“ 25 , was auch eine „unbedingte
wechselseitige Achtung aller Personen“ 26 mit sich bringt.
ULRICH weist zwei gängige wirtschaftsethische Grundgedanken zurück, die der
Auffassung sind, dass die Wirtschaft ein moralisch wertfreier Bereich sei und dass
die Wirtschafsethik nur die Aufgabe habe, die ökonomische Rationalität dort in
Schranken zu halten, wo sie aus ihrem moralfreien Bereich auszubrechen drohe. Die
ökonomische Rationalität erhebe laut ULRICH „immer schon einen normativen
Geltungsanspruch“. 27 Weder „Praxisbereich“ noch die „ihn modellierende
Wirtschaftstheorie“ sind, so ULRICH, aus moralischer Sicht wertfrei. 28 So wie jedes
Rationalitätskonzept es vorsieht, dass vernünftig gehandelt werden soll, so kann
auch die ökonomische Rationalität nicht moralfrei sein, weil sie das gleiche
vernünftige Handeln bestimmt. Dem Kriterium der Effizienz und dem instrumentellen
Rationalitätsverständnis folgt das spezifische Sollen, das dem ökonomischen
Rationalitätsverständnis zugrunde liegt und vorgibt, wie gegenüber dem anderen
gehandelt werden soll. Dabei besagt Effizienz, „ wie wir angesichts der prinzipiell als
grenzenlos gedachten Vielfalt menschlicher Bedürfnisse mit knappen Ressourcen
>wirtschaftlich< umgehen sollen, nämlich nutzenmaximierend (bei gegebener
Ressourcenmenge) bzw. kostenminimierend (bei vorgegebener Menge zu
erstellender Güter).“ 29 Dass die ökonomische Rationalität nicht wertfrei ist und mit
der ethischen Rationalität in Konflikt geraten kann, zeigt folgendes Beispiel: Ein aus
Effizienzgesichtspunkten ökonomisches Sollen verlangt eine bestimmte Handlung
gegenüber anderen Bereichen der Wirtschaft, die aber unter Betrachtung des
24 ULRICH, 2008, S. 45
25 ebenda, S. 50
26 ebenda, S. 61
27 ebenda, S. 101
28 vgl. ebenda, S. 109
29 ebenda, S. 113
10

Standpunktes der Moral die moralischen Rechte des Betroffenen verletzt. In diesem
Fall stehen ethische und ökonomische Vernunft im wirtschaftlichen Bereich im
Konflikt. Der wirtschaftsethische Standpunkt ist also kein zurechtweisender
Standpunkt, sondern er muss ein normativer Standpunkt des vernünftigen
Wirtschaftens sein, da die ökonomische Rationalität auch normativ ist. Die
„ökonomische Rationalitätsproblematik“, so ULRICH, „umfasst grundsätzlich immer
eine ethische und eine technische Rationalitätsdimension: Zum einen geht es um die
Bestimmung ethisch vernünftiger (legitimer) Zwecke und Grundsätze des
Wirtschaftens angesichts alternativer Nutzungsmöglichkeiten knapper Ressourcen,
zum anderen um deren zweckrationalen (effizienten) Einsatz im Hinblick auf geklärte
Zwecke unter Beachtung der Legitimationsbedingungen.“ 30 Es soll also nicht die
technische Rationalitätsdimension aus der ökonomischen Sachlogik entfernt werden,
was eine Eliminierung der Ökonomie bedeuten würde, sondern es soll das Verhältnis
zwischen ethischer Vernunft und ökonomischer Rationalität menschlichen Handelns
im Bezug auf die Wirtschaft geklärt werden. 31
Die Moralökonomik ist die zweite Auffassung der Wirtschaftsethik, die ULRICH von
seinem Standpunkt der Moral ablehnt. 32 Die funktionalistische Wirtschaftsethik
reglementiert der Moral entweder die kulturelle Funktion eines
„Problemlösungsmechanismus[es] zur Bewältigung sozialökonomischer
Steuerungsprobleme in einer Gesellschaft“ 33 oder dieselbe erklärt Moral als
Instrumentarium zur „subjektiven Nutzung […] für außermoralische Zwecke“. 34 Ein
Beispiel dafür ist, wenn konventionelle Anleger in nachhaltigen Geldanlagen nur mit
dem Ziel investieren, höhere Renditen zu erzielen. Das moralische Handeln wird
dabei vom Handelnden nur zweckrational betrachtet. 35
Zusammenfassend kommt man zu dem Ergebnis, dass weder der ökonomische
Standpunkt wertefrei, noch dass der wirtschaftsethische Standpunkt mit
ökonomischer Effizienz gleichgesetzt werden kann. Das alleinige geltende
Moralprinzip ist der Grundsatz der vorbehaltlosen wechselseitigen Wertschätzung
aller Individuen als Wesen gleicher Würde. Daraus folgert ULRICH die Prävalenz der
Ethik im Vergleich zum sozialen, insbesondere zum wirtschaftlichen Handeln.
ULRICH entwickelt die „sozialökonomische Rationalitätsidee“ 36 und integriert die
ethische in die ökonomische Vernunft: „In der sozialökonomischen
Rationalitätskonzeption tritt daher, dem Primat der Ethik entsprechend, das ethische
30 ebenda, S. 112
31 ebenda, S. 102
32 vgl. ebenda, S. 114
33 ebenda, S. 115
34 ebenda, S. 116
35 ebenda, S. 117
36 vgl. ebenda, S. 102
11

Vernunftinteresse an der diskursiven, verständigungsorientierten Klärung der
Legitimitätsbedingung (nämlich der Wahrung der moralischen Rechte aller
Betroffenen) vor das je private Interesse der Wirtschaftssubjekte am für sie
effizienten Einsatz ihrer Ressourcen.“ 37 Eine so konstruierte „Vernunftethik des
Wirtschaftens“ 38 erklärt Handlungen als „ökonomisch vernünftig […], die nicht nur für
die Handlungsträger selbst effizient, sondern gegenüber allen Betroffenen als legitim
vertretbar sind“ 39 , was in Kurzform bedeutet, dass Legitimität vor Effizienz gilt.
37 ebenda, S. 131
38 ebenda, S. 101
39 ebenda, S. 132
12

3 Anlagegeschäft für Privat- und
Geschäftskunden
3.1 Begriff und Klassifizierung
Für die Begriffe der Vermögens-, Geld- oder Kapitalanlage soll hier nur der Begriff
„Investments“ zur Vereinfachung der weiteren Betrachtungen verwendet werden. Der
Ausdruck „Investment“ kommt aus dem Angelsächsischen und wird gleichfalls im
deutschsprachigen Raum verwendet. „Investieren heißt, mit heutigen Mitteln und
Ressourcen (Geld, Zeiteinsatz) Rechte und Güter zu erwerben […], die dem
Berechtigten in Zukunft Geld oder geldäquivalente Güter und Dienste bieten.“ 40 Ein
Kapitalanleger verzichtet also heute auf Konsum und investiert in Anlageprodukte,
um zu einem Zeitpunkt in Zukunft wirtschaftliche Vorteile zu erhalten. Der Investor
kann durch verschiedene Arten von Investments diesen wirtschaftlichen Vorteil zu
verwirklichen suchen.
Durch die Finanzierung von Unternehmen und Staaten durch Kredite oder
Beteiligungen, haben Investments einen Finanzierungsbezug. Rechtlich gesehen,
gibt es auf der einen Seite einen Kaitalgeber, der sogenannte Investor oder Anleger,
und auf der anderen Seite einen Kapitalnehmer, den Kapitalverwender. Der
Kapitalnehmer erhält vom Kapitalgeber Zahlungsmittel und gibt damit dem
Kapitalgeber einen Rechtsanspruch, zu einem späteren Zeitpunkt beispielsweise
Zinsen oder Dividenden zu beziehen. 41 Es handelt sich also um einen Verkauf von
Rechten des Kapitalnehmers und einen Kauf von Rechten des Kapitalgebers, aus
denen später aus den zur Verfügung gestellten Zahlungsmitteln Gelder zurückfließen
sollen. Dieser Finanzierungsvertrag wird auch „Finanzierungskontrakt“ 42 genannt. So
können Unternehmen ihr Realkapital 43 durch Finanzkontrakte finanzieren und auf der
Gegenseite private und institutionelle Investoren ihren Anlagebedarf durch diese
Finanzierungsverträge decken. Werden die Finanzierungsverträge verbrieft
ausgestaltet und damit fungibel gemacht, handelt es sich um Wertpapiere, wie
Aktien 44 und Anleihen 45 , sogenannte verbriefte Finanzkontrakte. 46
40 SPREMANN, 2008, S. 1
41 vgl. SPREMANN; GANTENBEIN, 2005, S. 4
42 ebenda, S. 4
43 Sach- und Wissenskapital
44 auch: Beteiligungspapiere
45 auch: Forderungs-, Schuld- oder Gläubigerpapiere, Renten, Obligationen oder Bonds
46 vgl. SPREMANN; GANTENBEIN, 2005, S. 11
13

Eine weitere Klasse von Investments sind Derivate 47 . Die Wertentwicklung dieser
Investments hängt von der Wertentwicklung des jeweils zugrunde liegenden
Basiswertes 48 ab. Im Gegensatz zu Aktien und Anleihen ist der Vertragspartner kein
Unternehmen aus der Realwirtschaft, sondern ein Unternehmen aus der
Finanzwirtschaft, das heißt eine Börsenorganisation oder eine Investmentbank. 49
Auch aus Sachwertinvestments kann ein Investor einen in der Zukunft
wirtschaftlichen Vorteil ziehen. Investmentobjekte sind hierbei mobile Güter, also
Waren, vor allem Rohstoffe 50 oder Immobilien 51 . Exotische Sachwertinvestments sind
beispielsweise auch Investments in Kunst, Antiquitäten, Schmuck, Wein oder
Oldtimer. Sachwertinvestments sind keine Finanzkontrakte, da es keinen
Kapitalverwender gibt, dem der Kapitalgeber Geld zu Verfügung stellt.
Die Systematisierung der Investments erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit,
sondern soll nur einen groben Überblick der Klassifizierung der
Investmentanlagemöglichkeiten geben.
3.2 Finanzielle und ethische Dimensionen
Die finanzielle Dimension von Investments lässt sich wie in Abbildung 1 mit den
Begriffen Rendite, Risiko und Liquidität darstellen.
47 zum Beispiel: Swaps, Terminkontrakte, Optionen
48 zum Beispiel: Aktien, Anleihen, Währungen, Rohstoffe
49 vgl. SPREMANN, GANTENBEIN, 2005, S. 199-220
50 zum Beispiel: Edelmetalle, Industriemetalle, Energie, Agrarrohstoffe
51 zum Beispiel: Wohn- und Gewerbeimmobilien, Baugrundstücke, Wald, Farmland
14

Abbildung 1
Magisches Dreieck der Kapitalanlage
(online: Portfolio-Management, 2013 (18.07.2013))
Die Rendite misst den Gewinn bzw. Verlust des Investments zum eingesetzten
Anlagebetrag für die abgelaufene Anlageperiode. Laufende Zahlungsströme, wie
Zins- und Dividendenausschüttungen und Wertsteigerungen werden berücksichtig. 52
Das Risiko ist die Wahrscheinlichkeit am Ende des Zeitraumes einer Anlage die
Zielrendite zu verfehlen bzw. auch einen finanziellen Verlust zu erleiden. 53 Der Ertrag
aus der Kapitalanlage kann durch verschiedene Risiken beeinträchtigt werden, wie
Konjunkturrisiko, Inflationsrisiko, Währungsrisiko oder Kursschwankungsrisiko.
Investmentspezifische Risiken sind zum Beispiel bei Anleihen, dass der
Kreditnehmer seinen Zahlungsverpflichtungen nicht mehr nachkommen kann. Bei
Aktien besteht unter anderem das Risiko der Insolvenz des Unternehmens, das die
Aktien ausgegeben hat. 54
Die Liquidität eines Investments drückt aus, mit oder ohne welche Probleme die
Kapitalanlage zu verkaufen ist. Über die Börse handelbare verbriefte Finanzkontrakte
sind in der Regel besonders liquide, dagegen gelten unverbriefte Finanzkontrakte,
wie Private Equity und Sachwerte, als illiquide.
Die finanzielle Dimension misst also den wirtschaftlichen Erfolg von Investments in
Bezug auf Rendite-, Risiko- und Liquiditätsmerkmalen.
Die ethische Dimension wird in zwei Dimensionen unterteilt, einmal in die moralische
Dimension und das andere Mal in die ideelle Dimension. Diese Dimensionen sind
52 vgl. SPREMANN, 2008, S. 1
53 vgl., ebenda, S. 106
54 vgl., ebenda, S. 4
15

durch verpflichtende moralische Normen zu definieren, denen alle Investments
entsprechen sollten, abgesehen davon, ob es konventionelle oder nachhaltige
Investments betrifft. Nach dem postulierten Primat, was da heißt, dass moralische
Legitimität geht vor ökonomischer Effizienz geht 55 , muss jedes Investment
bestimmten moralischen Mindeststandards entsprechen, das heißt moralkonform
sein, auch wenn dies zu einer finanziellen Minderung des Investmenterfolgs führen
würde. Dagegen ist die ideelle Dimension von Kapitalanlagen von moralischen
Idealen bestimmt, denen ein Investment, moralisch betrachtet, nicht entsprechen
muss, aber entsprechen kann. Es ist daher moralisch wünschenswert, aber nicht
zwingend, dass Investments idealkonform sind.
55 vgl. 2.2
16

4 Nachhaltige Geldanlagen
4.1 Begriffsdefinitionen
4.1.1 Begriffsabgrenzung der sozialen, ökonomischen und ökologischen
Nachhaltigkeit
Nachhaltigkeit besteht aus drei Komponenten: der sozialen, der ökonomischen und
der ökologischen (siehe Abbildung 2).
Abbildung 2
Drei-Säulen-Modell der Nachhaltigkeit
(eigene Darstellung in Anlehnung an SPINDLER, 2012, S. 13)
Das Drei-Säulen-Modell umfasst die soziale, die ökologische und die ökonomische
Nachhaltigkeit. Unter der sozialen Nachhaltigkeit versteht man die Entwicklung einer
Gesellschaft, die eine Beteiligung aller Mitglieder einer Gemeinschaft ermöglicht und
die einen Ausgleich sozialer Kräfte mit dem Ziel umfasst, eine auf Dauer
zukunftsfähige und lebenswerte Gemeinschaft zu erreichen. Die ökologische
Nachhaltigkeit befasst sich mit dem Schutz der Natur und der Umwelt für die
kommenden Generationen 56 . CARLOWITZ formulierte das Prinzip der ökologischen
Nachhaltigkeit so: „Schlage nur so viel Holz ein, wie der Wald verkraften kann! So
viel Holz, wie nachwachsen kann!“ 57 Die ökonomische Nachhaltigkeit umschreibt
wirtschaftliches Agieren mit dem Ziel eines stetigen Wohlstandes. Dazu gehören der
Schutz vor Ausbeutung der wirtschaftlichen Ressourcen und der Ausbau eines
56 vgl. SCHWANFELDER, 2012
57 CARLOWITZ, 1713
17

Kostenbewusstseins sowie die Identifikation der Notwendigkeit von angebrachten
Investitionen. 58
Doch soziale, ökonomische und ökologische Entwicklungen, als Säulen der
Nachhaltigkeit, dürfen nicht voneinander getrennt werden, denn es gibt keinen
dauerhaften wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Fortschritt ohne eine intakte
Umwelt, aber auch keine intakte Umwelt ohne ein wirtschaftliches und
gesellschaftliches Gedeihen. Das heißt, die jetzige Generation darf nicht auf Kosten
der kommenden Generationen leben, es dürfen aber auch einzelne Gesellschaften
nicht auf Kosten von Menschen in anderen Regionen der Erde leben. Nachhaltigkeit
ist demzufolge eine Aufgabe, die alle Bereiche des Lebens berührt. 59
Es stellt sich also die Frage, welches Handeln garantiert, dass auch zukünftige
Generationen von diesem Handeln profitieren bzw. zumindest keinen Schaden
nehmen. In dem sogenannten Brundtland-Bericht „Unsere Gemeinsame Zukunft“ aus
dem Jahr 1987 wird Nachhaltigkeit wie folgt konkretisiert: „Entwicklung zukunftsfähig
zu machen, heißt, dass die gegenwärtige Generation ihre Bedürfnisse befriedigt,
ohne die Fähigkeit der zukünftigen Generation zu gefährden, ihre eigenen
Bedürfnisse befriedigen zu können.” 60 Dieser Leitgedanke der Dauerhaftigkeit und
Zukunftsfähigkeit stellt einen Paradigmenwechsel dar und wird somit zum
Schlüsselbegriff bei Entscheidungen für oder gegen eine Geldanlage. 61
4.1.2 Kriterien Nachhaltiger Anlageprodukte
Nachhaltige Investments lassen sich durch ihre spezielle Beschaffenheit der
finanziellen und ethischen Dimension definieren und dadurch von konventionellen
Investments 62 unterscheiden. Nachhaltige Kapitalanlagen sind Investments, die auch
den Zweck haben, eine positive Rendite zu erwirtschaften. Das heißt also, dass
nachhaltige Investments keine Almosen oder Gegenstände der Leidenschaft sind.
Der Investor darf erwarten, auch mit nachhaltigen Investments einen Ertrag, wie
Zinsen, Dividenden oder Verkaufserlöse, zu erwirtschaften Nachhaltige Investments
sind demzufolge auch mit den Kriterien Rendite, Risiko und Liquidität zu
beschreiben, zuzüglich der Nachhaltigkeit als vierte Dimension der
Anlageentscheidung (siehe Abbildung 3).
58 vgl. SCHWANFELDER, 2012
59 vgl. online: GARDIZI, 2009, (11.07.2013)
60 online: BRUNDTLAND-BERICHT, 1987 (11.07.2013)
61 vgl. SCHWANFELDER, 2012
62 auch: mainstream investments
18

Abbildung 3
Nachhaltigkeit als vierte Dimension der Geldanlageentscheidung
(online: SEEBERG; STEYLER, 2013, S. 1 (18.07.2013))
Aus moralischer Sicht sollten alle Investments moralkonform sein, konventionelle wie
nachhaltige Investments. Dies ist eine Vorschrift der moralischen Rationalität.
Investments sind moralkonform, wenn die Handlungen der dazugehörigen
Investmentobjekte moralkonform sind, bzw., wenn die weitere Abfolge der von den
nachhaltigen Investments Betroffenen moralkonform sind. Das heißt, an nachhaltigen
Investments lassen sich genauso moralische Forderungen erheben wie an
konventionellen Investments.
Der Unterschied nachhaltiger Investments zu konventionellen Investments ist, dass
diese bei gegebener Moralkonformität idealkonform sind, was durch eine aktive oder
passive Idealförderung zustande kommen kann. Bei der aktiven Idealförderung lässt
sich nachhaltigen Investments ein Wirkungspotenzial zusprechen, das heißt, dass
durch den Investitionsvorgang ideelle Handlungen auf der Ebene der
Investmentobjekte begünstigt beeinflusst werden. Passive Idealförderung bedeutet,
dass nachhaltige Investments nur Empfänger von rechtlich verbürgten
Zahlungsströmen, wie Dividenden, Zinsen und Verkaufserlösen sind, die durch die
idealkonforme Handlung der Investmentobjekte realisiert werden, ohne dass es
einen Zusammenhang zwischen der Investitionshandlung und dem ideellen Handeln
der Investmentobjekte gibt.
Die grundsätzlichen Kriterien der Nachhaltigkeit, die schon im Punkt 4.1.1
beschrieben wurden, sind Ökologie, Ökonomie und Soziales. Die ökologischen
Aspekte beinhalten die Erhöhung der Ressourcenproduktivität, die Förderung
19

erneuerbarer Ressourcen, das Recycling und den Erhalt der globalen und lokalen
Ökosysteme. Die ökonomischen Aspekte haben die langfristige Produktions- und
Investitionsstrategien als Gewinnbasis, die vertretbare Relation zwischen den
Erträgen aus Finanzanlagen und aus der realen Wertschätzung, keine Gefährdung
der elementaren menschlichen Bedürfnisse und keine Unterstützung der Korruption
zum Gegenstand. Die sozial-kulturellen Aspekte schließen die Entwicklung der
Arbeitskräfte, die Unterstützung der sozialen Gerechtigkeit und die Förderung des
Kulturkapitals ein. Doch es gibt noch weitere Kriterien, die Anleger oft
auszuschließen wünschen.
Zum einen sind es auszuschließende Unternehmen, die an der Entwicklung oder
Herstellung von Rüstungsgütern beteiligt sind bzw. auch Unternehmen, die an der
Entwicklung oder Herstellung von geächteten Waffen engagiert sind.
Weiterhin ist ein Ausschlusskriterium die Atomkraft. Unternehmen, die mit Atomkraft
ihre Produkte erzeugen oder Unternehmen, die selbst Atomkraft erzeugen, fallen aus
der Definition von „Nachhaltigen Investments“ heraus.
Manche Anleger möchten in ihren Investments keine Tierversuche wissen.
Tierversuche sind in der Europäischen Union zwar verboten, doch sind Konzerne mit
Tierversuchen für Kosmetika ständig konfrontiert.
Spekulationsgeschäfte sind außerdem fragwürdig und deshalb nicht geeignet in
nachhaltigen Anlageprodukten Platz zu finden, vor allem solche, die auf der
Spekulation mit Nahrungsmitteln fußen.
Ein weiteres Kriterium der Nachhaltigkeit ist die Einhaltung der Menschenrechte. "Wir
wollen genau wissen, wie die Mitarbeiter der Zulieferer behandelt werden", so
beispielsweise LEITNER. Sobald die Unternehmen eine Antwort schuldig bleiben,
werden sie nicht berücksichtigt. „Wenn der größte Kunde ein Rüstungskonzern ist,
kommt das Unternehmen nicht für uns infrage." 63
Weiterhin bestehen viele Anleger darauf, ihr Geld nicht in Firmen zu investieren, wo
Kinder als Arbeiter eingesetzt werden oder etwa in dubiosen Branchen, die in
Glücksspiel, Pornographie oder Alkohol engagiert sind.
Eine Zusammenfassung von nachhaltigen Kriterien bzw. Zielen zeigt die
nachfolgende Abbildung 4:
63 vgl. online: LEITNER, 2008 (01.08.2013)
20

Abbildung 4
Beispiele für nachhaltige Ziele
(eigene Darstellung)
4.2 Historische Entwicklung nachhaltiger Geldanlagen
Die Geschichte der ethischen Geldanlagen hat ihren Ursprung in der Predigt „Der
rechte Gebrauch des Geldes“ von WESLEY, die 1760 veröffentlicht wurde 64 . Im 19.
Jahrhundert vermieden in den USA Quäker Investitionen in die Rüstungsindustrie.
Anfang des 20. Jahrhunderts identifizierten Methodisten die sogenannten „Sin
Stocks“ 65 , was Unternehmen beschrieb, die im Zusammenhang mit Tabak, Alkohol,
Prostitution, Sklavenhandel und Glücksspiel standen. Unternehmer dieser Branchen
standen laut deren Ansicht im Widerspruch zur christlichen Lehre, was sie als Grund
genug sahen, ihr Geld abzuziehen. Als „Pioneer Fund“ wurde 1928 der erste
Ethikfonds in den USA aufgelegt.
64 vgl. online: WESLEY, 1760, (22.07.2013)
65 deutsch: „Sünden Aktien“
21

Als zweite Phase des nachhaltigen Anlegens ist der Zeitraum der 1970er und 1980er
Jahre zu nennen. Auslöser war dazu die fortschreitende Umweltverschmutzung und
die Grenzen des Wachstums. Unterschieden wurde hier zwischen zwei
Anlegergruppen. Die eine führte die Tradition des ethischen Anlegens weiter und
wollte mit ihrem Geld etwas für die Umwelt tun. Die andere Gruppe versuchte von
dem Trend zu mehr Umweltschutz ein neues Geschäftsfeld zu identifizieren und
davon zu profitieren. 66
1971 folgte der „Pax World Fund“ als der erste moderne nachhaltige
Investmentfonds. 1974 wurde in Europa die erste ethisch-ökologische Bank, die GLS
Gemeinschaftsbank, 67 gegründet und 1989 der erste Windkraftfonds zur
Finanzierung der Großwindanlage Geowian im Kaiser-Wilhelm-Koog bei Marne
aufgelegt.
Nach der Atomkatastrophe in Tschernobyl traten Ende der 1980er Jahre immer mehr
ökologische Aspekte in den Vordergrund von nachhaltigen Geldanlagen. Im Jahre
1989 wurde dann der erste ökologische Investmentfonds „Luxinvest Securarent“,
heute „Luxinvest ÖkoRent“, von der deutschen Tochtergesellschaft der größten
schwedischen Bank, der Skandinaviska Enskilda Bank AG (SEB AG), aufgelegt. 68
Die Entwicklung der Konzepte für nachhaltige Finanzanlagen begann in den 1990er
Jahren. Eine führende Rolle spielten dabei Schweizer Ansätze, die vorgaben, ob die
untersuchten Unternehmen aus der Sicht der Nachhaltigkeit führend waren oder
nicht. 69 1992 bot der Vermögensberater Versiko zusammen mit der Versicherung
Continentale die erste fondsgebundene grüne Rentenversicherung an. 70 1997 wurde
der Natur-Aktien-Index ins Leben gerufen 71 und 1999 von der UBS das erste grüne
Aktienzertifikat UBS-Brennstoffzellen-Zertifikat Nr. 1 präsentiert 72 . Außerdem wurde
im gleichen Jahr der erste allgemeine Nachhaltigkeitsfonds SAM Sustainability Index
Fonds aufgelegt 73 .
Am Anfang des 21. Jahrhunderts verschmolzen die Unterschiede zwischen ethischsozialen
und ökologischen Anlagen und wurden nun als nachhaltig oder
„sustainable“ bezeichnet. Nur die Akteure aus den verschiedenen Bereichen
verwenden unterschiedliche Begriffe: die Anleger aus dem religiösen Umfeld
bevorzugen den Begriff „Ethische Geldanlagen“, die Kapitalanleger aus dem
66 vgl. LINXWEILER, 2005, S. 6-7
67 Bank für ethisch ökologische Geldanlagen zur Finanzierung nachhaltiger Projekte und Unternehmen
68 vgl. online: Ethikfonds, 2013 (01.08.2013)
69 vgl. LINXWEILER, 2005, S. 8
70 vgl. online: Versiko, 2013 (01.08.2013)
71 vgl. online: ALIPRANDI, 2013, S. 1 (16.07.2013)
72 vgl. online: DOHM, 2001 (01.08.2013)
73 vgl. online: SAM, 2002, S. 5 (01.08.2013)
22

Sozialbereich verwenden den Begriff „Sozial verantwortliche Geldanlagen“ und die
umweltorientierten Investoren stützen sich auf den Begriff der „Nachhaltigen
Geldanlagen“. 74
4.3 Marktentwicklung im Hinblick nachhaltiger
Anlagemöglichkeiten
4.3.1 Entwicklungen des nachhaltigen Anlagekapitals vor und nach der
Finanzkrise
Im Folgenden soll die Entwicklung des nachhaltigen Anlagekapitals in dem Zeitraum
der letzten acht Jahre, wie in Abbildung 5 sichtbar, betrachtet werden.
30
25
20
15
5,8
9,9
10,2
10
5
0
1,7
2,1
0,85 1,1
2,4 2,8
2005 2006
0,44
5,9
4,3
1,8 2,8 0,41
10,7 11,7
0,2
5,0
6,6
4,7
2007 2008 2009 2010 2011
16
2012
Mandate sonstige Finanzprodukte Publikumsfonds
Abbildung 5
Nachhaltige Investmentfonds, Mandate und sonstige
Finanzprodukte in Deutschland (in Milliarden Euro)
(eigene Darstellung in Anlehnung an DITTRICH, 2013, S.18)
Ende 2005 betrug das nachhaltige Anlagekapital deutscher Finanzdienstleister fast 5
Milliarden Euro. Dazu zählten nachhaltige Mandate von 2,4 Milliarden Euro und
Publikumsfonds von über 1,7 Milliarden Euro. Damit hatte sich die Summe von
Investitionen in nachhaltigen Publikumsfonds gegenüber dem Jahr 2002 mit 900
Millionen Euro mehr als verdoppelt. In die Gesamtsumme von 4,95 Milliarden flossen
noch 850 Millionen Euro aus bei deutschen Mikrokreditinstituten und alternativen
Banken angelegten Spareinlagen mit ein. Der deutsche Markt für nachhaltige
74 vgl. GABRIEL, 2005, S. 13-14
23

Investments erreichte 6 Millionen Euro. Zur Gesamtsumme trugen institutionelle
Investoren durch nachhaltige Investments mit 48% bei. 75
Im Jahr 2006 konnten bei nachhaltigen Geldanlagen Zuwächse von über 21%
verzeichnet werden. Insgesamt erhöhte sich die Summe des nachhaltigen
Anlagekapitals auf über 6 Milliarden Euro. Das bedeutete im Einzelnen, dass die
Publikumsfonds um 24% auf 2,1 Milliarden Euro wuchsen, die Mandate mit 2,8
Milliarden Euro den größten Anteil darstellten und die nachhaltigen Spareinlagen um
28% auf 1,1 Milliarden Euro gestiegen waren. Im Ländervergleich wuchs das
Interesse der deutschen Anleger an nachhaltigen Investmentprodukten am
schnellsten. Im Vergleich zum Vorjahr erhöhten sich nachhaltige Investitionen
deutscher Investoren um 45,5%. Bis Ende 2006 legten deutsche Investoren über 8,8
Milliarden Euro an. Ein ausgeprägter Anstieg war bei nachhaltigen Fonds um 86%
auf 3,9 Milliarden Euro zu verzeichnen. 76
Ende 2007 verzeichneten deutsche Finanzdienstleister fast 11,1 Milliarden Euro in
nachhaltige Assets, das entsprach einem positiven Zuwachs von circa 85% zum
Vorjahr. 0,7% betrug der Anteil nachhaltiger Geldanlagen am Gesamtvolumen der
Assets, die deutsche Finanzdienstleister verwalteten. 77
Nach der Finanzkrise 2008 erreichte der nachhaltige Anlagemarkt in Deutschland
2009 einen Höchststand. Mit der Ausnahme von 2008 wuchsen nachhaltige
Investments in Deutschland seit 2005 kontinuierlich an. Das Volumen von
nachhaltigen Anlagen betrug 2009 knapp 13 Milliarden Euro, was einem positiven
Wachstum zum Vorjahr von 68% entsprach. Der reguläre Anlagemarkt nahm von
2008 zu 2009 nur um 13% 78 zu, somit war der nachhaltige Anlagemarkt dynamischer
gewachsen. Bei einem Gesamtvolumen von 1.706,1 Milliarden Euro betrug der Anteil
der nachhaltigen Investments nun nahezu 0,8%. 79
2010 lag das Volumen der Nachhaltigen Geldanlage in Deutschland bei 15,9
Milliarden Euro, das bedeutete ein Wachstum von 23% im Vergleich zum Vorjahr.
Das Volumen der Publikumsfonds war rückläufig, die Mandate dagegen stiegen auf
10,7 Milliarden Euro an. 80
Die Publikumsfonds trugen 2011 mit einem Wachstum von 71%, die geschlossenen
Fonds mit einem Volumen von 2,8 Milliarden Euro zu einem starken Wachstum von
75 vgl. DEREJE; KAHLENBORN, 2005, S. 7
76 vgl. DEREJE; KAHLENBORN, 2007, S. 13-14
77 vgl. FRITZSCHE; KAHLENBORN, 2008, S. 14
78 vgl. BUNDESVERBAND Investment und Asset Management e.V., 2010, S. 12
79 vgl. TOBER; VÖGELE, 2010, S. 19
80 vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2011, S.15-16
24

28% gegenüber dem Vorjahr bei. Ein stabiles positives Wachstum zeigten die
Mandate mit neun Prozent. Sonstige Finanzprodukte, das heißt Dachfonds und
strukturierte Produkte, werden wegen ihrem sehr kleinen Anteil hier nicht mehr
betrachtet. Einen wichtigen Anteil dagegen stellten die Kundeneinlagen der
Nachhaltigkeitsbanken dar, deren Anteil 2011 bei 63,8% lag. 81
Der nachhaltige Anlagemarkt wuchs auch im Jahr 2012 um 20,4% gegenüber dem
Vorjahr. Insgesamt lag der Anteil am Gesamtmarkt bei 1,3%. Vor allem bei den
Mandaten gab es einen positiven Zuwachs von 35,5%. Betrachtet man die Mandate,
Investmentfonds und Kundeneinlagen, ist zu beobachten, dass die Kundeneinlagen
mit 47,2 Milliarden Euro und 64,4%, wie in Abbildung 6 zu sehen, an der Spitze
lagen. 82 Abbildung 6 Nachhaltige Geldanlagen in Deutschland in
2012 (in Milliarden Euro)
(DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2013, S.17)
Trotz allem steckt das Thema der nachhaltigen Geldanlage immer noch in der
Nische. Wie in Abbildung 7 sichtbar, war Anfang 2012 noch genauso wenig Geld in
nachhaltig orientierten Fonds angelegt wie im Jahr 2011, nämlich 28 Millionen Euro.
Nach Berechnungen des Bankenmagazins Ecoreporter sank die Anzahl der
nachhaltigen Fonds sogar. Zum Jahreswechsel 2011/2012 wurden 293 nachhaltige
Fonds für deutsche Anleger angeboten, ein Jahr später waren es nur noch 282. 2012
kamen zwar zehn neue Fonds dazu, aber 21 überwiegend kleinere und unrentablere
Produkte verschwanden vom Markt. Gründe für diese Ergebnisse sind zum einen
das fehlende Wissen der Anleger. Laut einer Axa-Umfrage würde über ein Drittel der
Deutschen nachhaltig investieren, denen aber geeignete Anlageprodukte unbekannt
81 vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2012, S. 15-16
82 Vgl. DITTRICH; TOBER; VÖGELE, 2013, S.17-18
25

sind. Auch die Berater haben in Sachen nachhaltiger Anlagemöglichkeiten noch
Nachholbedarf 83 . 84
Abbildung 7
Entwicklung der Anlage in nachhaltigen Fonds von
1997-2012
(online: NERÉE, 2013 (06.07.2013))
Ein Nachhaltigkeitsindex ist der Global Challenges Index (GCX). Dieser wurde von
der Börse Hannover in Zusammenarbeit mit der oekom research AG entwickelt und
am 3. September 2007 herausgebracht. Die 50 Unternehmen, die dieser Index
umfasst, leisten substanzielle und richtungsweisende Beiträge zur Bewältigung der
globalen Herausforderungen, wie die Bekämpfung der Ursachen und Folgen des
Klimawandels, die Sicherstellung der ausreichenden Versorgung mit Trinkwasser,
den Erhalt der Artenvielfalt, den nachhaltigen Umgang mit Wäldern, die
Armutsbekämpfung und den Umgang mit der Bevölkerungsentwicklung. Aktuell sind
laut Abbildung 8 folgende Länder im GCX verankert 85 : 86
83 vgl. 6.3
84 vgl. REENTS, 2013, S. 7
85 vgl. online: Indexstruktur, 2013 (09.07.2013)
86 vgl. online: Handlungsfelder, 2013 (09.07.2013)
26

Abbildung 8 Anteil der einzelnen Länder am GCX, Stand 09.07.2013
(eigene Darstellung)
Resümierend kann festgestellt werden, dass sich die Einstellung der Geldanleger im
Laufe der letzten Jahre geändert hat, was nichts anderes als ein Abbild des
gesellschaftlichen Wandels darstellt. Wie in Abbildung 9 zu sehen, ist Europa trotz
des Nischendaseins das Zentrum der ethischen Investmentbranche im Unterschied
zur restlichen Welt.
Abbildung 9
Europa als das Zentrum global tätiger ethischer Fonds
(online: SUSTALA, 2013 (07.06.2013))
27

4.3.2 Trends und Prognosen nachhaltiger Anlageprodukte
Bei einer Umfrage der Commerzbank AG im Jahr 2011 bestand bei sehr
vermögenden Menschen in Deutschland ein großes Interesse, künftig stärker
soziale, ethische und ökologische Aspekte bei einer Geldanlage zu berücksichtigen.
78% der befragten Personen mit großem Vermögen konnten sich vorstellen, in
nachhaltigen Anlageformen zu investieren, was ein Drittel der Befragten schon tat.
Der Markt für nachhaltige Anlageprodukte entwickelt sich in Deutschland eher
zögernd. In jüngster Zeit gewann dieses Thema nur durch ethisch orientierte
Investoren langsam an Popularität. Dieser Markt steckt noch tief in der Nische, was
daraus resultiert, dass die Nachfrage nach einem fixen Einkommen und nach Multi-
Asset-Lösungen die Deutschen bisher mehr überzeugte als Nachhaltigkeit in den
Anlageprodukten. 87
Deutschland hinkt im nationalen Vergleich noch stark hinterher. Die Franzosen
steckten bisher fast zwei Billionen US-Dollar in ökologisch, ethisch und sozial
einwandfreie Anlageformen, die Briten kamen bis jetzt auf etwa die Hälfte des
Volumens und Deutschlands Anleger investierten bisher weniger als 100 Milliarden
US-Dollar. Daher erwartet die Commerzbank AG in den nächsten Jahren einen
starken Aufholprozess in Deutschland von Investitionen in nachhaltigen
Investments. 88
Der Kooperationspartner der Commerzbank AG, die Allianz Global Investors AG
(AGI AG), versucht ständig in Erfahrung zu bringen, indem sie Rücksprachen mit
ihren Kunden hält, welche Bedürfnisse die Kunden besitzen, um so die nachhaltigen
Anlageprodukte weiterzuentwickeln. Nach den Bedürfnissen und Anforderungen der
Kunden werden dann Produkte weiterentwickelt und neue Fonds aufgelegt. Da sich
die AGI AG verpflichtet hat, SRI-Lösungen für ihre Kunden zu finden, wird sie immer
weiter schauen und Produkte entwickeln, wenn sie das Gefühl haben, dass es
notwendig sei. 89
Auch die DWS Investment GmbH prognostiziert für die nächsten fünf bis zehn Jahre
einen enormen Zuwachs von Vermögenskunden, die nachhaltig investieren möchten,
87 vgl. PATER, 2013
88 vgl. BOOMS; ZECH, 2011, S. 1
89 vgl. PATER, 2013
28

da das Thema immer brisanter und sich die aktuelle Generation mehr und mehr mit
dem Thema Nachhaltigkeit befassen wird. 90
Doch ob Großbanken und große Investmenthäuser den Anforderungen der
nachhaltig orientierten Kunden mit ihren Produkten genügen können, ist fraglich,
denn Nachhaltigkeit passt eher nicht mit Globalität, sondern sehr gut mit Regionalität
zusammen, wie VOMHOFF 91 betonte. Nach SCHIERECK 92 werden Sparkassen und
Volksbanken eher im Kampf um ökologisch motivierte Anleger aufholen.
Genossenschaftlichen Banken und Sparkassen nehme man das Engagement ab,
den Großbanken aber eher nicht. 93
4.3.3 Marktführer der deutschen Bankenlandschaft
Eine Vielzahl von Geldinstituten bauen derzeit Stellen ab. Auch die Commerzbank
AG will in Deutschland 1800 Jobs streichen. Viele Anleger zögern angesichts der
Schuldenkrise, in Geldanlagen zu investieren, worunter die Geldhäuser leiden. Das
hat zur Folge, dass Provisionseinnahmen fehlen. Zudem wird die Akquise neuer
Kunden durch die Skandale der Vergangenheit erschwert. „Das Vertrauen
zurückzugewinnen wird die wichtigste Aufgabe aller Banken in den kommenden
Jahren sein“, so BLESSING 94 . Doch damit sind nicht alle Banken gemeint, denn die
Banken, die Kredite und Anlagen nach ökologischen und sozialen Kriterien
vergeben, erleben einen Ansturm. 95
In Deutschland gibt es fünf größere alternative Banken: die GLS Bank, die
Umweltbank, die Ethikbank, die Triodos Bank und die Bank für Kirche und Diakonie.
Diese funktionieren auch wie andere Kreditinstitute, sie unterliegen der
Bankenaufsicht, die Einlagen sind gesichert, bis auf die Umweltbank bieten diese
Institute ein Girokonto an und Tagesgeld und Festzinsangebote können von den
Kunden genutzt werden. Der große Unterschied zu den geläufigen Kreditinstituten
ist, dass diese grünen Banken mit dem Geld ihrer Kunden nach bestimmten ethischökologischen
Kriterien arbeiten. Sie verleihen ihr Geld beispielsweise an
Biobauernhöfe, Kindergärten und Krankenhäuser oder stecken es in Sozial- und
Umweltprojekte. Rüstungs- und Atomkonzerne, Investitionen in Gentechnik oder
Unternehmen, die sich durch Kinderarbeit bereichern, bekommen keinen Kredit. 96
90 vgl. HUBER, 2013
91 VOMHOFF, Stephan, Director Beratungsunternehmen Confidum
92 SCHIERECK, Dirk, Bankenprofessor an der TU Darmstadt
93 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28
94 BLESSING, Martin, Commerzbank-Chef
95 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28
96 vgl. Nachhaltige Banken, 2013, S. 29
29

Die GLS Bank begrüßte 2012 rund 27000 neue Sparer, das war ein Plus von 23%.
Die Einlagen des Institutes wuchsen um 20%. Ähnliche Zahlen gaben die Umwelt-,
Ethik- und die Triodos Bank bekannt. Mit ihren rund 300000 Kunden sind diese
Banken zwar Nischenanbieter, doch der Wandel wird sich in den kommenden Jahren
vollziehen, denn laut einer Studie des Beratungshauses ZEB 97 und des
Marktforschungsinstitutes plus sind 16 Millionen Deutsche für sozial-ökologische
Bankangebote empfänglich. Das Konzept dieser Nischenanbieter ist einfach: Kredit
bekommt nur der, der ökologische, soziale oder kulturelle Projekte nachweisen kann.
Zu diesem Klientel zählen unter anderem Hausbesitzer, die energetisch sanieren,
Ökobauern, Bioläden, Windparkbetreiber und Sozialunternehmer, die
Behindertenwerkstätten oder Kindergärten eröffnen wollen. Da diese Institute auch
ausführlich über ihre Projekte informieren 98 , wissen die Sparer, was mit ihren
Ersparnissen finanziert wird. 2012 gewann der erst seit 2010 in Deutschland aktive
Weltmarktführer Triodos 2200 Kunden, was ein Plus von 85% darstellte.
SCHÜRMANN 99 kommentierte die Zahlen so: „Wir kommen natürlich von einem
niedrigen Niveau, aber es läuft besser als geplant, und wir gehen davon aus, dass
wir im laufenden Jahr ein ähnlich hohes Wachstum verzeichnen wie 2012.“
Angesichts ständiger Negativschlagzeilen der Branche ist der Zeitpunkt, die
Aufmerksamkeit auf diese Nischenanbieter zu lenken, günstig, wie die diesjährige
Umfrage der Gesellschaft für Konsumforschung bestätigt. 29% der Deutschen
vertrauen ihrer Bank, im Jahr 2012 waren es 36% weniger. Die Nachfrage wächst
nicht nur nach Sparkonten, sondern auch nach nachhaltigen Investmentfonds. Laut
einer Statistik des Sustainable Business Institute wurden von deutschen Anlegern
Ende 2012 circa 35 Milliarden Euro in solchen Fonds investiert. Das ist ein Plus von
17% innerhalb eines Jahres. Auf diesem Vorsprung sollten sich diese Institute jedoch
nicht ausruhen, denn es gibt auch da noch Schwächen, die zu beheben sind, unter
anderem das viel zu dünne Filialnetz. 100
97 ZEB = Zentrum für ertragsorientiertes Bankmanagement
98 Bsp.: auf der Homepage der Triodos-Bank: http://www.triodos.de/de/privatkunden
99 SCHÜRMANN, Georg, Deutschland-Geschäftsführer der Triodos-Bank
100 vgl. SCHÖNWITZ, 2013, S. 28
30

5 Nachhaltigkeit der Anlageprodukte in der
Commerzbank AG und deren
Kooperationspartner
5.1 Allgemeines zu den Anlageprodukten in der
Commerzbank AG
Die Commerzbank AG bietet ihren Kunden unterschiedliche
Kapitalanlagemöglichkeiten, von denen hier einige kurz beleuchtet werden sollen.
Die Aufzählung hat keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Investmentfonds bieten den Kunden die Möglichkeit, je nach seiner Anlagementalität,
sich an den Entwicklungen von nationalen und internationalen Aktien- und
Rentenmärkten zu beteiligen. Durch das Fondsauswahlkonzept in Abbildung 10
erhält der Anleger eine individuelle Empfehlung. 101
Abbildung 10
Fondsauswahlprozess der Commerzbank AG
(online: Neutrale und objektive Fondsberatung, 2013 (08.06.2013))
Mit dem Wertpapiersparen kann schon durch kleine Anlagesummen von den
Ertragschancen der Wertpapiermärkte profitiert werden. Mit dem Prinzip der
Risikomischung aus verschiedenen Vermögenswerten, wie stillen Beteiligungen,
101 vgl. online: Investmentfonds, 2013 (08.07.2013)
31

Immobilien, Geldmarktinstrumenten oder Wertpapieren, wird eine einseitige
Ausrichtung der Depotzusammensetzung verhindert. 102
Das Sparkonto bietet auch eine Möglichkeit der Geldanlage. Beispielsweise beim
Dynamischen Sparplan, Staffel-Sparen, Festzins-Sparen oder dem Sparkonto plus
kann der Kunde sein Geld ohne den täglichen Kursschwankungen anlegen. Auch
beim Topzins-Konto, dem speziellen Tagesgeldkonto, bekommt der Kunde eine
Guthabenverzinsung ohne Kursrisiko bei täglicher Verfügbarkeit. 103
Durch die Zusammenarbeit mit der AGI AG bietet die Commerzbank AG ihren
Kunden einen sogenannten Allianz SchatzBrief. Durch die Einzahlung eines
einmaligen Kapitalbetrages kann am Ende der Laufzeit zwischen einer lebenslangen
Rente oder eine einmaligen Kapitalzahlung gewählt werden. 104
5.2 Nachhaltige Anlageprodukte der Commerzbank AG und
deren Kooperationspartnern
5.2.1 Untersuchung der Nachhaltigkeit und nachhaltiger Anlageprodukte
der Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern
Ökologische und soziale Aspekte spielen bei der Anlageentscheidung laut einer
aktuellen und repräsentativen Studie von Axa Investment Managers und dem
Meinungsforschungsinstitut TNS Infratest für die Deutschen eine große Rolle. Das
Thema der nachhaltigen Investments ist für Verdiener mit einem
Haushaltsnettoeinkommen von über 3000 Euro und für 18- bis 39-Jährige Deutsche
der Umfrage zufolge wichtig. 105
Ob die Commerzbank AG und ihre Investmentpartner sich dieser Wichtigkeit der
nachhaltigen Anlagemöglichkeiten angenommen und nachhaltige Anlageprodukte
entwickelt haben, soll nun hier untersucht werden.
Die Commerzbank AG hatte im Jahr 2011 ihren Investmentprozess um eine
umfangreiche Nachhaltigkeitsprüfung ergänzt, deren dreistufiges Verfahren in eine
Empfehlung von Aktien mündet, die dann in das Commerzbank-Nachhaltigkeitsdepot
aufgenommen werden. Der erste Schritt ist der Ausschluss von Unternehmen, die
gegen UN-Konventionen verstoßen, wie die Verletzung von Menschenrechten oder
102 vgl. online: Wertpapiersparen, 2013 (08.07.2013)
103 vgl. online: Sparkonten, 2013 (08.07.2013)
104 vgl. online: Allianz SchatzBrief, 2013 (08.07.2013)
105 vgl. REENTS, 2013, S.7
32

die Produktion von Waffen. Im zweiten Schritt findet die klassische Finanzanalyse mit
den quantitativen Anlagekriterien Rendite, Risiko und Liquidität statt. Im dritten
Schritt läuft mit Hilfe einer externen Fachagentur eine weltweite Medienanalyse ab,
um ökonomisch nachhaltige, ökologisch verträgliche und sozial verantwortliche
Unternehmen zu ermitteln. 106
Weiterhin wurde die Entscheidung der Commerzbank AG, nicht mehr in
Grundnahrungsmitteln zu investieren, auch im Privatkundengeschäft umgesetzt. Per
August 2012 wurde sichergestellt, dass Grundnahrungsmittel in keinen neuen
Wertpapierprodukten mehr enthalten sind. In der Anlageklasse Agrarstoffe waren
einige Grundnahrungsmittel bisher noch Bestandteil, doch seit September 2012
beschränkte sich die Bank innerhalb der Rohstoffe auf Beimischungen von Industrie-
und Edelmetallen sowie auf Energie. Prinzipiell werden Produkte, die
Grundnahrungsmittel beinhalten, in der Commerzbank AG nicht mehr aufgelegt, aktiv
vertreten oder empfohlen, was auch für die Produkte der Kooperationspartner gilt. 107
Da die Commerzbank AG die meisten Fonds durch ihre Kooperationspartner
anbietet, sollen im weiteren Fortgang auch die nachhaltigen Anlageprodukte der
Kooperationspartner untersucht werden.
Der Kooperationspartner AGI AG definiert nachhaltige Anlageprodukte als
Sustainable Responsible Investments, das heißt, als nachhaltige und verantwortliche
Investments. SRI wäre eine Investmentdisziplin, die soziale und ökonomische
Unternehmensführung betrachtet, um langfristig wettbewerbsfähige finanzielle
Einnahmen und positiv soziale Wirkungen zu erzeugen, so PATER 108 . Ende März
betrug das nachhaltige Anlagevermögen bei der AGI AG über 25 Milliarden US-
Dollar. Nachhaltige Anlageprodukte sind beispielsweise Allianz Global Sustainability,
Allianz Euroland Equity SRI, Allianz Euro Credit SRI, Allianz Euro Oblig Court Terme
SRI und Allianz Securicash SRI, wobei zwei der genannten im weiteren Fortgang
dargestellt werden sollen. Bei der AGI AG gibt es ein engagiertes und erfahrenes
Team von 14 Personen, die die Forschungen, das Engagement und die
Beratungsdienste vorantreiben, um das Investmentunternehmen an die Spitze der
Wertschöpfungskette zu bringen. Dieses Team ist verantwortlich für die Herstellung
von Inhouse-ESG-Ratings für Staatsanleihen, Schuldverschreibungen und
Vermittlungen. Die Ratings, die einmal pro Jahr nach ihrer Aktualität überprüft
werden, basieren auf ein von diesem Team entwickeltes Modell, das die ESG-
Faktoren der verschiedenen Branchen identifiziert und abwägt. Die unverarbeiteten
Modelldarstellungen der ESG-Daten von Unternehmen und Staaten, die von
106 vgl. HECKERODT; HEUBERGER; MOEGE, 2012, S. 12
107 vgl. ebenda, S. 13
108 vgl. PATER, 2013
33

spezialisierten externen Datenlieferanten bezogen werden, werden auf Matrizen
sektorspezifischer „Best-In-Class-Bewertungen“ abgebildet. Daher gibt es keine
Negativkriterien, nach denen gesucht werden muss. Die AGI glaubt, dass es umso
wichtiger ist, dass sich die Bewertungen und Forschungen auf die relevanten ESG-
Faktoren der einzelnen Sektoren konzentrieren. 44 Branchen-Rahmenpapiere
wurden von dem Investmentunternehmen erstellt, die die ESG-Faktoren pro Branche
überwachen und nach ihrer Bedeutung gewichten. 109
Der oben schon genannte angebotene nachhaltige Fonds der AGI AG trägt den
vollen Titel Allianz Global Sustainability – A – EUR. Der Aktienfonds für international
nachhaltige wirtschaftende Unternehmen konzentriert sich am globalen Aktienmarkt.
Ziel dieses Fonds ist es, auf langfristige Sicht Kapitalwachstum zu erwirtschaften.
Wie bei konventionellen Fonds besteht hier beispielsweise die Chance auf lange
Sicht Renditepotenzial zu erwirtschaften und mögliche Zusatzerträge durch die
Einzelwertanalyse und dem aktiven Management zu beziehen, aber auch das Risiko
der schwachen Entwicklung der Anlage und der hohen Volatilität des Fondsanteiles.
Das besondere hier ist die gezielte Ausrichtung auf nachhaltig wirtschaftende
Unternehmen. Mit dem aktuellen Stand vom 30.06.2013 investiert der Fonds mit
3,39% in Microsoft Corporates als IT-Vertreter, mit 2,98% in einen Roche Holding
AG-Genussschein als Vertreter des Gesundheitswesens und mit 2,25% in die
Citigroup als Vertreter für Finanzdienstleistungen. Diese Unternehmen wurden mit
ihren Faktoren auf den oben genannten Matrizen abgebildet und damit eine „Best-In-
Class-Bewertung“ vorgenommen. 110
Der Fonds entwickelte sich seit der Auflage am 02.01.2003 mit 4,86% per anno und
über die letzten 5 Jahre laut der folgenden Abbildung 11 mit 4,91% per anno, was als
ein gutes Wachstum bezeichnet werden kann.
109 vgl. PATER, 2013
110 vgl. SCHOFIELD, 2013
34

Abbildung 11 Wertentwicklung des Allianz Global Sustainability –
A – EUR über 5 Jahre
(SCHOFIELD, 2013, S. 1)
Der Allianz Euroland Equity SRI – W – EUR ist ein Fonds für Unternehmen aus dem
europäischen Raum mit nachhaltigen und verantwortungsbewussten
Geschäftspraktiken. Der Fonds investiert vorwiegend in Aktien von Unternehmen, die
ihren Sitz im Euroraum haben und die nach den Einschätzungen des
Fondsmanagements die Bedingungen für ein Sustainable and Responsible
Investment, also eine nachhaltige und verantwortungsbewusste Anlage, erfüllen.
Auch hier wird ein „Best-in-Class“-Auswahlprozess angewendet, der soziale
Grundsätze, die Einhaltung der Menschenrechte, die Grundsätze guter
Unternehmensführung, den Umweltschutz und ethische Belange als
Nachhaltigkeitsaspekte berücksichtigt und zusätzlich zu den konventionellen
finanziellen Kriterien der Aktienauswahl mit einbezogen werden. Mit dem Stand vom
30.06.2013 investiert der Fonds unter anderem mit 5,58% in Sanofi als Vertreter des
Gesundheitswesens, in BNP PARIBAS mit 4,73% stellvertretend für
Finanzdienstleister, in die der Fonds mit über 20% investiert, und mit 4,43% in
TOTAL. Seit der Auflage des Fonds am 26.10.2010 entwickelte sich dieser, wie in
Abbildung 12 sichtbar, mit 4,21% per anno. 111
111 vgl. CLET, 2013
35

Abbildung 12
Wertentwicklung des Allianz Euroland Equity SRI–W–EUR seit
der Auflage am 26.01.2010
(CLET, 2013, S. 2)
Eine klare Definition nachhaltiger Anlageprodukte gibt es bei der DWS Investment
GmbH, einem weiteren Kooperationspartner der Commerzbank AG, nicht. Pro Jahr
werden 1500 Unternehmensgespräche geführt und die ESG-Kriterien anhand von
Unternehmensdaten ausgewertet. Die Entwicklung von Nachhaltigkeit begann bei
der DWS Investment GmbH schon vor etwa 20 Jahren, jedoch nicht unter dem
zusammenfassenden Begriff der Nachhaltigkeit, sondern es wurde in
unterschiedlichen Teilbereichen ökonomisch, ökologisch und sozial investiert. Anfang
der 1990er Jahre wurden Stiftungsfonds aufgelegt und zum Beginn des 21.
Jahrhunderts ökologische Themenfonds. Die Produktentwicklung mit ESG-Standards
steht laut HUBER 112 aber erst am Anfang. Von zentraler Bedeutung ist für die DWS
Investment GmbH die Transparenz, das heißt, in einem zentralen Researchsystem
werden Informationen, die für alle Mitarbeiter zugängig sind, einfach dargestellt, um
diese für verantwortliches Investieren zu sensibilisieren. Um ein ESG-Rating für ein
Unternehmen festzulegen, fließen ESG-Rohdaten von Unternehmen in ein System
der DWS Investment GmbH ein. Aus diesen Daten stellt sich dann ein gutes oder
schlechtes Rating heraus. Die DWS Investment GmbH befasst sich dann neben den
Unternehmen mit guten Ratingdaten, auch mit den Unternehmen, die schlechtere
Ratings aufweisen. Hier werden unter Einsatz eines Engagements Gespräche mit
den Unternehmern geführt und Verbesserungsvorschläge vorgebracht. Die DWS
Investment GmbH hat sich demzufolge auch zur Aufgabe gemacht, den
Unternehmen mit schlechteren Ratings zu helfen und sie eventuell zu besseren
Ratings zu bringen. 113
112 vgl. HUBER, 2013
113 vgl. ebenda
36

Ein anderer Kooperationspartner der Commerzbank AG, Fidelitiy Worldwide
Investment oder auch FIL Investment Management GmbH genannt (FIM), definiert
verantwortliches Investieren als nachhaltige, soziale „grüne“ oder ethische
Anlagestrategie, die finanzielle Rendite und soziale Komponenten berücksichtigt. Es
sollen keine Unternehmen ausgeschlossen werden, die eine schlechte ESG-
Bewertung haben, es soll aber den Denkprozess anregen und in den Anlage- und
Entscheidungsprozess mit einbezogen werden. Außerdem fordert die FIM GmbH
eine angemessene Offenlegung der ESG-Kriterien von Unternehmen, in diese die
Investmentgesellschaft investiert. Zur Ergänzung eigener Research-Ergebnisse nutzt
die FIM GmbH MSCI ESG Research und Ratings. Im Sommer 2013 sollen die ESG-
Ratings in der Analyst Research Datenbank und in die Analystenberichte eingeführt
werden, 114 da die FIM GmbH momentan „über gar keine Produkte verfüg[t], die sich
über Nachhaltigkeit definieren“, so BECKER 115 .
Der Kooperationspartner Franklin Templeton Investment Management Limited
beantwortete die Frage nach nachhaltigen Investments damit, dass überhaupt keine
nachhaltigen Investments durch dieses Investmentunternehmen angeboten werden.
Unternehmen, die eingekauft werden, werden zwar vor Ort betrachtet, aber nicht
nach harten Kriterien untersucht. Nach DIEKMEYER ist es nicht klar, wo man
anfangen und wo man aufhören solle. Es gäbe viele Überschneidungen in Bezug auf
die Ausschlusskriterien und die ethischen Investments wären nicht sauber von den
konventionellen zu trennen. 116
5.2.2 Schlussfolgerungen zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten in der
Commerzbank AG und deren Kooperationspartnern
Bei der Betrachtung der Nachhaltigkeit von Anlageprodukten der Commerzbank AG
und ihren Kooperationspartnern ist eine unterschiedliche Entwicklung zu erkennen.
Die Commerzbank AG selbst berücksichtigt bei nachhaltigen Geldanlagen neben
den Kriterien Rendite, Risiko und Liquidität auch ökologische, ökonomische und
soziale Aspekte. So beschloss sie im August 2012 keine Anlageprodukte mehr zu
generieren, die in Grundnahrungsmitteln investieren. Doch das Thema der
nachhaltigen Anlageprodukte hat bei dieser Großbank noch keine gebotene
Bedeutsamkeit gewonnen. So werden dem Kunden auf der Homepage der
Commerzbank AG drei nachhaltige Fonds 117 genannt, die schon lange geschlossen
114 Environmental, Social & Governance („ESG“), 2013
115 BECKER, 2013
116 vgl. DIEKMEYER, 2013
117 z. B.: "Cominvest Green Energy Protect", "Cominvest Klima Safe Kick" und "Cominvest Wasser Aktien Protect"
37

worden 118 . Durch die Nichtaktualisierung der betreffenden Homepage ist zu
erkennen, dass die Relevanz von Nachhaltigkeit noch nicht zu den Top-Themen der
Bank gehört.
Der Kooperationspartner AGI AG sieht nachhaltige Anlageprodukte als ein
verantwortliches Investment, das in der heutigen Zeit eine hohe Bedeutung in den
Bereichen Ökonomie, Ökologie und Soziales hat. Um dieser hohen Bedeutung
Rechnung zu tragen, bietet dieser Kooperationspartner eine Vielzahl an nachhaltigen
Fonds an, die über die Commerzbank AG empfohlen werden. Die AGI AG hat ein 14-
köpfiges Team, dass die Bewertungen durch Abbilden der Unternehmen mit ihren
Produkten und Dienstleistungen auf Matrizen als einen festgelegten Prozess
durchführt, womit dann festgelegt wird, ob in diese Unternehmen investiert werden
soll oder nicht. Weiterhin werden die Ratings jährlich überprüft und bei Bedarf
weiterentwickelt. Die Auffassung der Bedeutung von nachhaltigen Investments, die
Vielzahl an angebotenen nachhaltigen Fonds und der präzise vorgegebene Prozess
der Unternehmensprüfungen zeigen, dass sich die AGI AG der Bedeutsamkeit der
nachhaltigen Anlageprodukte bewusst ist und sich dafür einsetzt.
Die FIM GmbH definiert seit dem Sommer 2013 verantwortliches Investieren als
nachhaltige, soziale „grüne“ oder ethische Anlagestrategie. Aktuell werden ESG-
Kriterien mithilfe von Vorträgen und Schulungen herausgearbeitet und
zusammengestellt. Nachhaltige Anlageprodukte sind demzufolge noch nicht
vorhanden und können daher noch nicht angeboten werden.
Durch zu viele Überschneidungen von Ausschlusskriterien und keiner konkreten
Definition von Nachhaltigkeit, bietet der Kooperationspartner Franklin Templeton
Investment Management Limited keine nachhaltigen Anlageprodukte an.
Angesichts von langfristig rückläufigen Ertragspotenzialen, mehr und mehr
abschwächender Kundenbindungen, dem anhaltendem Misstrauen gegenüber der
gesamten Bankenbranche und einem Wertewandel hin zu einem höheren
Stellenwert von sozial-ökologischem Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz
sollte das Thema der Nachhaltigkeit als weitere Dimension der Auseinandersetzung
in das Wettbewerbsgeschehen einfließen. Durch mediale Berichterstattungen über
Nachhaltigkeit, werden vorhandene Informationsdefizite der Kunden reduziert. Somit
ist dann davon auszugehen, dass die Kundennachfrage nach nachhaltigen
Anlageprodukten noch mehr steigt, und dass die Bank und ihre Kooperationspartner
118 vgl. online: Nachhaltige Investments, (07.08.2013)
38

Potenziale vergeben und langfristig Kundenverluste riskieren, wenn sie der
Zielgruppe nicht zunehmend nachhaltige Angebote offerieren.
Um den Kunden, der Nachhaltigkeit als oberste Priorität bei der Geldanlage sieht, bei
der Bank zu halten, sollte diesem ein umfassendes Angebot nachhaltiger
Anlageinstrumente, unter anderem Investmentfonds und Genussrechte im Bereich
des Ausbaus alternativer Energien gezielt und pro aktiv bereit gestellt werden. Doch
um solch ein Angebot dem Kunden zur Verfügung zu stellen, wird sich die
Commerzbank AG und ihre Kooperationspartner noch tiefer und eindringender mit
dem Thema der Nachhaltigkeit befassen müssen.
39

6 Nachhaltigkeit in der Beratung von Privat- und
Geschäftskunden
6.1 Mitwirkende in der nachhaltigen Beratung
6.1.1 Investoren
Bisher wurden nur die Investments betrachtet, nun sollen die Investoren näher
untersucht werden. Private oder institutionelle Investoren können Individuen oder
Kollektive sein. Juristisch betrachtet, sind Privatanleger natürliche Personen, die
häufig in Abhängigkeit von der Höhe ihres Vermögens in verschiedene Klassen
eingeteilt werden. Zu den institutionellen Anlegern, die zu den juristischen Personen
zählen, gehören unter anderem Staaten, Kirchen, Vereine, Stiftungen, Unternehmen,
Pensionsfonds und Pensionskassen. 119 Die beiden Gruppen sind nicht scharf
trennbar, da die Übergänge eher fließend sind. Zum Beispiel haben
Familienunternehmen oder Stiftungen, die vom Eigentümer selbst geführt werden,
einen privaten Charakter, werden aber den institutionellen Kunden zugerechnet. In
der Beratungspraxis macht es zwar einen Unterschied, ob ein Institutioneller oder ein
Privatkunde beraten wird in Hinsicht auf Anlagenvolumina, Kosten,
Investmentkonzepte und gesetzlichen Anforderungen, insbesondere
Treuhandverpflichtungen; doch da es beratungsethisch keine Gegensätzlichkeit
zwischen privaten und institutionellen Anlegern gibt, soll auch hier zwischen diesen
beiden Gruppen kein Unterschied gemacht werden.
Private Kapitalanleger sind in der integrativen Wirtschaftsethik als
„Wirtschaftsbürger“ 120 zu verstehen. „Der Begriff des Wirtschaftsbürgers thematisiert
den Bürger als moralische Person und Wirtschaftssubjekt, das an der Legitimität
seines eigenen Wirtschaftens wie desjenigen der anderen Wirtschaftssubjekte
interessiert ist und zu dessen Selbstverständnis insofern eine entsprechende
Wirtschaftsbürgertugend gehört.“ 121 An den Wirtschaftsbürger wird eine
„Integritätsforderung“ 122 erlassen, die besagt, dass er alle Handhabungsabsichten
dahingehend zu prüfen hat, ob die Folgen allen Betroffenen gegenüber
verantwortbar und vor ihnen zu vertreten sind. Diese moralische Legitimität des
privaten wirtschaftlichen Handelns findet ihren Platz im Berufsleben, wo der
Wirtschaftsbürger „Organisationsbürger“ 123 ist, sowie im persönlichen Lebensbereich
119 vgl. RIEDEL, 2008, S. 157-77
120 ULRICH, 2008, S. 282
121 ebenda, S. 282
122 ebenda, S. 347
123 ebenda, S. 350
40

als „reflektierender Konsument“ 124 und als „kritischer Kapitalanleger“ 125 . Sie haben
sittlich fundierte „Wirtschaftsbürgerrechte“ 126 , die als „sozialökonomische
Grundrechte“ 127 verstanden werden, die die Bürger „befähigen, ihren unbedingten
gleichen Bürgerstatus als aus ungleich ausgestattete Wirtschaftssubjekte zu
bewahren.“ 128
Um die Frage zu beantworten, ob die moralische Pflicht von Investoren,
moralkonform zu investieren, auch bedeutet, dass diese die Verantwortung für ihre
Investitionshandlungen zu tragen haben, müssen zwei Fälle analytisch
unterschieden werden:
Anleger können durch ihre Kapitalanlagen Staaten oder Unternehmen nie zwingend
zu Handlungen veranlassen, sondern deren Handlungen nur möglicher machen.
Einzelne Handlungen sind nicht steuerbar, jedoch können Handlungsspielräume
eröffnet werden. Doch diese Handlungen der Investmentobjekte lassen sich nicht
einzelnen Investitionshandlungen zuordnen, sondern sie stellen Nebenfolgen
kollektiver Prozesse dar, zum Beispiel durch die Bereitstellung von Kapital durch eine
Anzahl von Investoren. Aus diesem Grund können Investoren nur moralisch
mitverantwortlich gemacht werden, aber nicht die volle Verantwortung für
Handlungen der Investmentobjekte tragen. Investoren können auch nicht wissen,
was mit ihrem Geld geschieht, wenn es auf das Wissen-Können einzelner
Handlungen bezogen wird, aber sie erhalten Kenntnis, für welche Projekte oder
nachhaltigkeitsorientierten Themen ihr Kapital verwendet wird. Gleicherweise können
Anleger durch ihre Investitionshandlungen, bezogen auf einzelnen Handlungen, die
Wirtschaft nicht lenken und beeinflussen. Möglich ist allerdings durch
Investitionshandlungen Handlungsspielräume auf der Ebene von Investments zu
ermöglichen, auszubauen und zu sichern, was als eine „aktive Moralförderung“ zu
beschreiben ist. 129
Der Fall zwei geht davon aus, dass die vom Investor vollzogene Investitionshandlung
kausal folgenlos auf die Handlungen der Investmentobjekte bleibt, wobei trotzdem
die Investitionshandlung moralisch beurteilt werden kann und die moralische Pflicht
des Anlegers, moralkonform zu investieren, bestehen bleibt, denn durch
Ausschüttungen und Wertsteigerungen wird er zum passiven Nutznießer. Die
moralische Beurteilung kann sich dann nicht auf die Folgen von
Investitionshandlungen beziehen, sondern auf die moralisch beurteilungsfähigen
124 ebenda, S. 354
125 ebenda, S. 357
126 ebenda, S. 282
127 ebenda, S. 282
128 ebenda, S. 282
129 vgl. HEIDBRINK, 2011, S. 190
41

Folgen der Handlungen der Investmentobjekte. Hierbei ist keine Übernahme
moralischer Mitverantwortung der Investoren für die Handlungsfolgen der
Investmentobjekte möglich, da das Handeln der Investmentobjekte auf andere Weise
investorenunabhängig verursacht wurde. Die Anleger haben damit die Handlungen
der Investmentobjekte weder vereinfacht, möglich gemacht noch beeinflusst und
können daher nicht zur Verantwortung gezogen werden. 130
Nichtsdestotrotz werden Investoren nicht frei von Verantwortung, weil sie
beispielsweise passiv durch Dividenden aus einem Unternehmen ihren Nutzen
ziehen, das umweltschädigend produziert. Der Investor muss sich also für seine
Haltung verantworten, warum er in moralwidrige oder moralkonforme
Investmentobjekte investiert, was heißt, dass ein Investor immer eine
einstellungsbasierte Verantwortung hat. Wenn sich ein Investor also als eine
rechtschaffene Person versteht, die in allen Lebenslagen, auch bei
Investitionshandlungen, moralisch handelt, dann wird er auch alle moralwidrigen und
anstößigen Investments vermeiden. Wie sich jedoch ein Individuum verstehen will,
wird dadurch bestimmt, welche Anschauung es von einem guten Leben hat. 131
6.1.2 Anlageberater
Anlageberater sind Personen, die privaten oder institutionellen Anlegern eine
langfristige und ganzheitliche Beratung in allen Fragen der Vermögensanlage bieten.
Ganzheitlich ist eine Beratung zu nennen, wenn liquide und illiquide Vermögenswerte
sowie finanzielle und ethische Aspekte mit einbezogen werden. Eine langfristige
Beratung bedeutet keine punktuelle und provisionsbezogene Vermittlung von
einzelnen Finanzprodukten, sondern eine dauerhafte Betreuung, die
finanzplanerische und vermögensverwaltende Elemente enthält. Dazu gehören die
Erfassung des Anlegerprofils und der –ziele, die Analyse des Kundenvermögens, die
Entwicklung einer langfristigen Anlagestrategie, eine regelmäßige Empfehlung zur
methodischen Umsetzung, das Vermögensreporting, das Vermögenscontrolling
sowie eine gegebenenfalls Anpassung der Anlagestrategie. 132
Die Konzentration der Anlageberater beruht auf dem Bereich der Vermögensanlage,
wobei der Kunde die Anlageentscheidungen selbst trifft, wohingegen Finanzplaner
und Vermögensverwalter vom Kunden bevollmächtigt werden, im Rahmen von
130 vgl. HEIDBRINK, 2011, S. 191
131 vgl. NIDA-RÜMELIN, 2011, S. 48-52
132 vgl. SCHNIEDERS, 2011, S. 20
42

vereinbarten Richtlinien eines Vermögensverwaltungsvertrages Käufe und Verkäufe
von Investmentobjekten vertraulich und im Sinne des Anlegers auszuführen. 133
Wie Investoren als „Wirtschaftsbürger“ verstanden werden können, 134
so können
auch Anlageberater als Wirtschaftsbürger bzw. genauer als „Organisationsbürger“
genannt werden. Als angestellte Mitarbeiter einer Bank haben diese einerseits eine
begrenzte „Rollenverantwortung“ gegenüber dem Arbeitgeber und auf der anderen
Seite eine ethische unbegrenzte „Bürgerverantwortung“ als Wirtschaftsbürger, 135
wobei die unterschiedlichen Grenzen in der Verantwortung in Konflikt geraten
können, nämlich in dem Moment, wo das Unternehmen von seinem Mitarbeiter
etwas moralisch anstößiges oder moralwidriges fordert. Hier ist laut ULRICH der
„unteilbaren“ und „umfassenderen Bürgerverantwortung vor der eingeschränkten
Rollenverantwortung de[r] Vorrang zu geben“ 136 , wobei Einspruch zu erheben in
diesem Fall „geboten [ist], auch wenn es Zivilcourage voraussetzt.“ 137 Um den
Mitarbeiter damit nicht in einem scharfen Konflikt zu seinem Unternehmen zu
bringen, bedarf es hier Unterstützung durch den Betriebsrat und
unternehmensinterne, wirtschaftsethisch verantwortbare Organisationsstrukturen, auf
denen hier aber nicht weiter eingegangen werden soll. 138
Da die Folgen einer Falschberatung existenzbedrohend sein können, legt der
Gesetzgeber besonderen Wert auf den Anlegerschutz, den er mit gesetzlichen
Verpflichtungen, die die Anlageberater zu erfüllen haben, unterlegt. Beispielsweise
zählen dazu die Pflichten 139 , Informationen über die Kenntnisse und Erfahrungen des
Anlegers mit Wertpapiergeschäften zu erfragen und den Kunden über die finanziellen
Verhältnisse abzufragen. Außerdem obliegt ihm noch die Pflicht, die Anlageziele des
Kunden zu erschließen, wie die Anlagedauer, die Risikobereitschaft 140 und den
Zweck der Kapitalanlage. 141
Der Anlageberater muss die Fähigkeit besitzen, durch eine Geeignetheitsprüfung 142
dem Kunden die Investments zu empfehlen, die für diesen auch taugen, sodass eine
„anlegergerechte“ und „objektgerechte Beratung“ 143 realisiert werden kann. Weitere
rechtliche Pflichten sind, „den Kunden rechtzeitig und in verständlicher Form
Informationen zur Verfügung zu stellen, die angemessen sind, damit die Kunden
nach vernünftigem Ermessen die Art und die Risiken der ihnen angebotenen oder
133 vgl. BUCK-HEEB, 2009, S. 32
134 vgl. 6.1.1
135 vgl. ULRICH, 2008, S. 350
136 ebenda, S. 351
137 ebenda, S. 351
138 vgl. ebenda, S. 350-351
139 auch Explorations- und Informationspflichten genannt
140 Risikobereitschaften sind: konservativ, sicherheitsorientiert, renditeorientiert, risikobewusst
141 vgl. BUCK-HEEB, 2009, S. 41
142 vgl. ebenda, S. 40
143 vgl. ebenda, S. 35
43

von ihnen nachgefragten Arten von Finanzinstrumenten verstehen und auf dieser
Grundlage ihre Anlageentscheidung treffen können.“ 144
Um dass eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung im Sinne des
Gesetzgebers stattfinden kann, muss der Anlageberater also den Explorations- und
Informationspflichten nachkommen. Außerdem ist es seine moralische Pflicht, den
unerfahrenen und kenntnisarmen Anleger zu schützen.
6.2 Nachhaltige Anlagestrategien
Der Oberbegriff „Socially Responsible Investment“ (SRI), also gesellschaftlich
verantwortliche Kapitalanlagen, steht für unterschiedliche Anlagekonzepte. Dazu
gehören streng nachhaltige Geldanlagen, die 200 – 300 ökologische, soziale und
ethische Kriterien überprüfen, aber auch Investments, bei denen nur einzelne
umstrittene Branchen ausgeschlossen werden. Andere Konzepte achten wieder
darauf, dass es nicht zu Verstößen gegen internationale Standards kommt.
Der Interessensverband Eurosif 145 unterscheidet zwischen Kern-SRI, welches
strengere Konzepte enthält, um zu nachhaltigen Geldanlagen zu zählen, und dem
Breiten SRI, was sehr unterschiedliche Konzepte enthält, die nicht mit nachhaltigen
Geldanlagen zu verwechseln sind, sondern unter verantwortliche Investments fallen.
Wie in der Abbildung 13 zu sehen, werden beim Kern-SRI folgende Konzepte
unterschieden: mindestens drei ethische wert- oder normbasierte
Ausschlusskriterien, Positivkriterien bzw. Best-in-Class-Konzepte, Themenfonds und
strenge Kombinationen aus den genannten Ansätzen. Das Breite SRI beinhaltet die
Konzepte „Einfache Ausschlusskriterien“, „Engagement“ und die Integration von
ESG-Kernkriterien. Einige der Konzepte sollen in den nächsten Kapiteln näher
betrachtet werden.
144 BUCK-HEEB, 2009, S. 40
145 Eurosif ist die europäische Dachorganisation von Gruppierungen zur Förderung nachhaltiger Geldanlagen. Hier engagieren
sich sowohl Anbieter nachhaltiger Produkte als auch Wissenschaftler und gesellschaftliche Anspruchsgruppen. Eurosif erstellt
Marktstudien und bietet ein Handbuch für institutionelle Investoren. Zudem entwickelte sie 2004 den Transparenzkodex, den
rund 350 Nachhaltigkeitsfonds unterzeichnet haben (Anfang 2011) sowie ergänzend 2008 das Transparenzlogo für
Investmentfonds.
44

Socially Responsible
Investment
Kern-SRI
Breites SRI
Mindestens drei
ethische wert- oder
normbasierte
Ausschlusskriterien
Positivkriterien / Bestin-Class-Konzepte
Einfache
Ausschlusskriterien
Engagement
Themenfonds
Strenge Kombination
aus den Ansätzen
Integration von ESG-
Kernkriterien
Abbildung 13
Konzepte von Socially Responsible Investments
(eigene Darstellung)
6.2.1 Ausschlusskriterien
Bei den Ausschlusskriterien wird zwischen zwei Ansätzen unterschieden: Die
einfachen Ausschlusskriterien beinhalten den Ausschluss heikler Branchen, wie die
Herstellung von Waffen, Alkohol, Tabak, Glücksspiel und Pornographie. Vor allem im
nordamerikanischen Raum bei großen institutionellen Investoren findet sich die
größte Verbreitung einfacher Ausschlusskriterien. Aber auch Institutionelle aus dem
europäischen Bereich, insbesondere aus Frankreich, Italien und Großbritannien,
wenden den Branchenausschluss, oft kombiniert mit anderen Ansätzen, wie dem
Engagement, an. In Ergänzung mit norm- und wertbasierten Ausschlusskriterien,
Positivkriterien und Best-in-Class-Konzepten schließen nachhaltige Investmentfonds
gleicherweise manche Branchen komplett aus. 146
Unter norm- und wertbasierten Ausschlusskriterien versteht man die Anwendung von
mindestens drei ethischen, wert- oder normbasierten Ausschlusskriterien sowie einer
strengen Selektion. Die Ausschlusskriterien beinhalten Verstöße gegen
internationale Normen, wie die Verstöße gegen Menschenrechtskonventionen und
die ILO-Arbeitsnormen 147 , und die Verstöße gegen die Prinzipien des UN Global
146 Vgl. online: Ausschlusskriterien/Screening, 2012 (02.08.2013)
147 ILO-Arbeitsnormen = International Labour Organization, deutsch: Internationale Arbeitsorganisation
45

Compact 148 . Weiterhin zählen aus der Sicht der Vermögensverwalter bzw. Investoren
umstrittene Geschäftsaktivitäten und Branchen, wie die Gentechnik in der
Landwirtschaft, Chlor- und Agrarchemie, Pornographie, Rüstungs- und
Waffenherstellung und –handel, Kernenergie und Tabakherstellung und –handel
dazu. Die Ausschlusskriterien schließen auch Kinder- und Zwangsarbeit, Korruption,
Diskriminierung von Frauen und Minderheiten, Unterbinden gewerkschaftlicher
Tätigkeiten und Geschäftsbeziehungen zu Ländern, in denen gegen die
Menschenrechte verstoßen wird, mit ein. Hinzugezählt werden außerdem
Behinderungen nachhaltigen Wirtschaftens, vermeidbare Tierversuche, Raubbau
natürlicher Ressourcen, mangelnde Bereitschaft zur Kommunikation wesentlicher
umwelt- und gesundheitsbezogener Kennzahlen, umweltschädliche Aktivitäten und
Produkte, Kapitalbeteiligungen an Unternehmen, die von Negativkriterien betroffen
sind sowie auch nachgewiesene schwere Manipulation der Geschäfte. 149
6.2.2 Positivkriterien (Best-in-Class-Konzept)
Einige Investmentfonds stützen sich nur auf die Analyse nach Positivkriterien, wobei
bei den Unternehmen und Anleiheemittenten spezielle Leistungen zugunsten einer
nachhaltigen Entwicklung erfasst und besonders gewichtet werden. Bevorzugt
werden besonders leistungsstarke Unternehmen, die gut, aber nicht sehr gut
abschneiden. Die Orientierung der Fondsanbieter beruht dabei nicht auf alle
Aktienanbieter, die es gibt, sondern auf den weltweit ökologisch, ethisch und sozial
herausragenden Unternehmen. 150
Um als Unternehmen diese Einstufung des Best-in-Class-Konzeptes zu erreichen,
reicht es nicht, in Fabriken Filter einzubauen und die Luftverunreinigung zu senken,
sondern die hergestellten Produkte bzw. Dienstleistungen sollen dauerhaft an
Lösungen ökologischer und sozialer Probleme der Menschheit mitwirken. Zumeist
fokussieren sich Unternehmen dann auf bestimmte umwelt- und sozialverträgliche
Geschäftsbereiche, um so die Konkurrenz auszuschalten, die sich mit diesen
Themen nur am Rande beschäftigen. 151
Solche Fonds arbeiten vielmals mit Anlageausschüssen, zu denen Vertreter von
Umwelt- und Menschenrechtsgruppen, anderen Interessengruppen und
Wissenschaftler gehören. Diese sind zuständig für die Festlegung der Kriterien und
148 Globaler Pakt der Vereinten Nationen, um die Globalisierung sozialer und ökologischer zu gestalten
149 vgl. online: Ausschlusskriterien/Screening, 2012 (23.07.2013)
150 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)
151 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)
46

die Überprüfung der Einhaltung der Kriterien auf der Basis von Informationen von
externen Researchagenturen. 152
Positivkriterien können beispielhaft, wie in Tabelle 2 zu finden, in verschiedenen
übergreifenden Bereichen, in Umwelt und Soziales und in dem Bereich Corporate
Governance unterteilt werden.
152 Vgl. online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013)
47

Positivkriterien
Übergreifendes
Umwelt & Soziales
Corporate
Governance
Staaten und Unternehmen,
Pionierleistungen, Branchen-
besonders
die sich erfolgreich für eine
vorreiter bezüglich umwelt- und
demokratische
nachhaltige Entwicklung,
sozialverträglicher Produkte und
Unternehmens-
Achtung von
Produktions- und Absatzprozesse
strukturen
Menschenrechten und
langlebige und
besonders
Schutz der natürlichen
umweltverträgliche
verbraucherfreundlich
Lebensgrundlagen einsetzen
Verbrauchsgüter
e und transparente
Produkte und
umwelttechnologische
Unternehmenspolitik
Dienstleistungen, die einen
Führerschaft
Einführung von Sozial-
wesentlichen Beitrag zur
Produktlebenszyklusanalysen
und
sozial und ökologisch
Branchenvorreiter betreffs
Umweltmanagements
nachhaltigen Lösung
sozialer Aspekte der
ystemen
zentraler
Wertschöpfungskette
transparenter
Menschheitsprobleme
gute Arbeitsplatzbedingungen
Umgang mit
leisten
Maßnahmen zum Abbau von
Anspruchsgruppen
Dienstleistungen, die sozial-
Diskriminierung
und umweltverträgliches
niedriger Energieverbrauch
Wirtschaften Fördern
starker Einsatz erneuerbarer
Engagement über nationale
Energien
und internationale
Senkung des Verbrauchs von
Standards hinaus
Ressourcen
Förderung des fairen
Aktivitäten zum Erhalt der
Handelns mit der Dritten
biologischen Vielfalt
Welt
Nahrungsmittel aus
Förderung regionaler
ökologischem Anbau
Kreisläufe
geringe Werte bei
Umweltverschmutzung
Technologien zur Sanierung oder
Verringerung von
Umweltschäden
medizinische Produkte und
Dienstleistungen zur
Gesundheitsvorsorge
Tabelle 2
Beispiele für Positivkriterien
(eigene Darstellung in Anlehnung an online: Positivkriterien, 2012 (23.07.2013))
48

6.2.3 Aktives Aktionärstum – „Shareholder Engagement“
„Shareholder Engagement“ ist ein internationaler Begriff und umfasst Initiativen von
vermögenden und institutionellen Anlegern, mit denen diese auf Unternehmen mit
bedenklichen Geschäftsaktivitäten zugehen. Das Ziel ist es, den Unternehmen eine
bessere Unternehmensführung, eine wirtschaftlichere Arbeit und ein
risikobewussteres und verantwortlicheres Verantwortungsbewusstsein im Umgang
mit dem Kapital der Aktionäre aufzuzeigen. 153
Engagement kann man unterschiedlich handhaben. Durch die eigene Anwesenheit
bei Abstimmungen auf Hauptversammlungen können Fragen der Corporate
Governance beantwortet werden. Empirische Befunde ergaben jedoch, dass auf
Hauptversammlungen nicht auf Fragen zu ökologisch und sozial verantwortlichen
Wirtschaftens eingegangen wird. Dennoch kann von dem Rederecht auf
Hauptversammlungen Gebrauch gemacht und durch entsprechende
Interessenvertreter gezielt ökologische und soziale Probleme angesprochen und
Verbesserungsmöglichkeiten eingefordert werden. Weiterhin können Investoren oder
Investorengruppen versuchen Anträge bzw. Gegenanträge auf die Agenda der
Hauptversammlung schreiben zu lassen, um damit eine außerordentliche
Hauptversammlung hervorzurufen. Überdies können Großinvestoren versuchen,
außerhalb von öffentlichen Veranstaltungen im direkten, persönlichen Dialog
Unternehmen zu nachhaltigerem Wirtschaften zu drängen. Berichterstattungen und
Öffentlichkeitsarbeiten sind eine weitere Alternative, um Erfolge im Rahmen eines
Engagement-Reports nach außen zu präsentieren. Sollten Unternehmen auf die
bisher genannten Versuche keine Reaktionen zeigen, ist eine Androhung des
potenziellen Verkaufs von Anteilen möglich, um so die Unternehmen unter Druck zu
setzen, auf die Forderungen der Investoren einzugehen. Sollte dies nichts nützen,
können Investoren auch Gespräche mit Regulierungsbehörden, wie Aufsichts- und
Finanzbehörden, aber auch Parlamente, aufnehmen. Wenn keine der genannten
Versuche vom Unternehmen erwidert werden, ist der letzte Schritt der gerichtliche
Prozess. Dieses juristische Instrument wird zumeist zur Durchsetzung von
Forderungen im Bereich der Unternehmensführung genutzt. 154
Das aktive Aktionärstum betrifft vorwiegend die Investoren, die nicht vorhaben, ihr
Portfolio zu ändern, aber etwas bewegen wollen. Verfechter strikter nachhaltiger
Anlagen kritisieren zwar, dass eine Beauftragung eines „Engagements“ nur zur
Beruhigung des Gewissens dienen würde, doch die Wirkung kann größer sein, als
153 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)
154 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)
49

wenn die Investoren ihre Anteile nur verkaufen, denn für die Aktien finden sich
wieder neue Aktionäre und die Unternehmen wirtschaften so weiter wie bisher. Mit
dem Einsatz des „Engagements“ können Bewusstseinswandel in Unternehmen
hervorgerufen werden. 155
6.2.4 Mainstreaming: Environment Social Governance – Integration
Der Begriff Mainstreaming steht in der konventionellen Finanzwelt für die Verbreitung
des Nachhaltigkeitsgedankens, bei dem es um Faktoren geht, die Unternehmen
substanziell beeinflussen, sich messen und in Analysemodellen integrieren lassen.
Infolgedessen sollen zentrale Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekte in die
Titelanalyse, in die Titelauswahl und in das Portfoliomanagement impliziert werden.
Themen sind beispielsweise Wasserverbrauch, CO2-Emissionen oder
Mitarbeiterfluktuation. Da der Fokus der Mainstream-Anleger auf materiellen Kriterien
beruht, werden global sehr wichtige, wie die Biodiversität, aber nicht messbare oder
bislang ohne spürbaren finanziellen Einfluss auf die Firmen, Nachhaltigkeitsaspekte
nicht beachtet. Auch wenn das Mainstreaming von Nachhaltigkeitsanalysten und
SRI-Investoren umstritten ist, gibt es jedoch auch Argumente für die ESG-
Integration. 156
Die Beachtung von Umwelt-, Sozial- und Governance-Aspekten gehört zur
treuhänderischen Verantwortung von Anlegern. In dem Bericht „Fiduciary
Responsibility“ meinten 180 Großanleger, dass die ESG-Integration in
Anlageentscheidungen „kein Luxus mehr [ist], sondern eine rechtliche
Notwendigkeit“ 157 , was besagt, dass öko-soziale Themen in den Dienstleistungen zu
integrieren sind, da andernfalls „das sehr reale Risiko [besteht], wegen Verletzung
der Sorgfaltspflicht verklagt zu werden“ 158 .
Die zu erzielende Wirkung spricht auch für eine ESG-Integration, denn ein
Fokussieren auf nur sehr nachhaltige Unternehmen erreicht nur einen Nischenmarkt
der Anleger, die sich ohnehin schon nur den überzeugten Unternehmen anschließen.
Durch die Integration einiger wichtiger Nachhaltigkeitsaspekte in die Investments von
Großanlegern, werden Unternehmen und damit auch die Zulieferer unter Druck
gesetzt, andere Strategien zu entwickeln, um ihr Geschäft nachhaltiger und
verantwortlicher zu betreiben, wie beispielsweise natürliche Ressourcen zu schonen,
155 vgl. online: Aktives Aktionärstum: Engagement, 2013 (23.07.2013)
156 vgl. online: Mainstreaming: ESG Integration in Titelanalyse & Portfoliomanagement, 2013 (23.07.2013)
157 Online: Fiduciary responsibility, 2009 (24.07.2013)
158 Online: Fiduciary responsibility, 2009 (24.07.2013)
50

Umweltschädigungen zu vermeiden bzw. zu minimieren oder Arbeits- und
Menschenrechte zu beachten. 159
„Die Integration von ESG-Kriterien ist ein Managementansatz, der die langfristige
Performance für die Anspruchsberechtigten maximiert“. 160 Dieser Satz von 84% von
251 befragten europäischen Investoren, die insgesamt 7,5 Billionen Euro verwalten,
spricht auch von Rendite- und Risikoerwägungen für die Beachtung von Sozial-,
Umwelt- und Governance-Kriterien bei der Titelanalyse und dem
Portfoliomanagement. In der Studie heißt es auch, dass es keinen Widerspruch
zwischen ESG-Integration und treuhänderischer Verantwortung gäbe. 161
6.3 Nachhaltige Anlageberatung versus herkömmlicher
Anlageberatung
6.3.1 Ablauf einer nachhaltigen Anlageberatung
Laut einer Axa-Umfrage kennen sich auch diejenigen nicht genug über nachhaltige
Anlageprodukte aus, die sich besonders gut mit Finanzthemen auskennen. Das träfe
auch auf die Berater zu, denn für diese bedeutet das Thema einen zusätzlichen
Aufwand, da es einfacher ist, Produkte zu verkaufen, die in den Ranglisten ganz vorn
stehen, als beispielsweise Nachhaltigkeitsfonds. „Viele Menschen wissen nicht, dass
sie mit ihren Investments einen Beitrag zur sozialen und ökologischen Entwicklung
leisten können, ohne dabei Abstriche bei der Rendite in Kauf nehmen zu müssen“,
so ENGL 162 , jedoch müssten die Anleger dann auch dementsprechend von den
Beratern aufgeklärt werden. 163
Im Erstgespräch mit dem potenziellen Anleger hat der Anlageberater die Möglichkeit,
sich und sein Unternehmen vorzustellen. Die meisten Berater stellen ihren
Ausbildungsgang dar und erläutern ihre Positionen, die sie bei unterschiedlichen
Unternehmen begleitet haben. Vergleichsweise wird auch das Unternehmen
vorgestellt mit Fakten wie Umsatz, Anzahl der Mitarbeiter, die Höhe der Assets und
das Management. Bei der nachhaltigen Anlageberatung können die Fakten mit einer
wertebasierten Beratungs- und Unternehmensvorstellung ergänzt werden, das heißt,
es kann sich auf das Unternehmensleitbild und damit auf die
Nachhaltigkeitsspezialisierung des Unternehmens bezogen werden. Der
159 vgl. online: Mainstreaming: ESG Integration in Titelanalyse & Portfoliomanagement, 2013 (23.07.2013)
160 online: ESG Perceptions and Integration Practices, 2010 (24.07.2013)
161 vgl. online: ESG Perceptions and Integration Practices, 2010 (24.07.2013)
162 ENGL, Bernhard, Vorstandsmitglied des Forums Nachhaltige Geldanlage
163 vgl. REENTS, 2013, S.7
51

Anlageberater kann bei der Vorstellung seiner eigenen Person darauf verweisen,
dass er ethisch orientiert ist und sich darauf spezialisiert hat. Somit werden Berater
und Investor feststellen, dass sie bestimmte moralische Ideale miteinander teilen,
was auch zu einer stärkeren Unternehmens- und Kundenbindung beitragen kann. Mit
diesem ersten Gespräch wird die Grundlage für eine vertrauensvolle
Zusammenarbeit gelegt. 164
Bei einer konventionellen Beratung besteht für den Anlageberater die Pflicht, die
Investoren nach ihren Anlagezielen zu befragen, hauptsächlich nach der
Anlagedauer, der Risikobereitschaft und nach dem Zweck der Kapitalanlage. Hinzu
kommt bei der nachhaltigen Anlageberatung die Frage nach den außerfinanziellen,
speziell den ideellen Investmentzielen. Der Berater wird also die Frage stellen, ob
sein Anleger nachhaltig investieren möchte. Wenn der Kapitalanleger dies bejaht,
wird der Anlageberater diese ideellen Investmentziele so aufzuschlüsseln suchen,
wie ein konventioneller Anlageberater die Risiko-, Rendite- und Liquiditätsziele eines
konventionellen Anlegers zu strukturieren versucht.
Ein nachhaltiger Investor investiert mit zwei Absichten: einmal möchte er seine
ideellen Ziele mit dem Investment verwirklichen und zum zweiten möchte er ein
finanzielles Mindestergebnis mit der Anlage erzielen. Hat der Investor noch keine
konkreten Vorstellungen seiner ideellen Investmentziele, sollte der Anlageberater auf
zwei fundamentale Wege verweisen. Er sollte das „Kern-Socially Responsible
Investment“ und zum zweiten das „Breite Socially Responsible Investment“ mit deren
Konzepten vorstellen. 165 Hierbei sollten die wesentlichen Unterschiede der
nachhaltigen Anlagestrategien von dem Anlageberater herausgearbeitet werden.
Beispielsweise kann der Investor durch Ausschluss bestimmter Anlagekriterien
moralwidrige oder moralisch anstößige Investmentobjekte eliminieren, er kann aber
auch bestimmte Investmentobjekte durch eine Auswahl finanziell fördern. An dieser
Stelle spielt es für den Anleger überhaupt noch keine Rolle, wie hoch die Risiko- und
Renditeerwartungen der einzelnen Strategien sind.
An diesem Punkt sollte der Berater mit dem Kunden eine Diskussion eingehen, was
überhaupt moralwidrige, moralisch anstößige oder moral- und idealkonforme
Investments sind. Beispielsweise könnten Energiekonzerne, die Kraftwerke bauen
und betreiben, moralwidrige Unternehmen sein, die aus moralischer Sicht
auszuschließen sind, oder sind es nur moralisch anstößige Unternehmen, deren
Ausschluss aus moralischer Sicht wünschenswert, aber nicht unbedingt gefordert ist,
oder sind es aber sogar idealkonforme Unternehmen, deren finanzielle Unterstützung
ethisch erstrebenswert ist. Für jede dieser Perspektiven lassen sich Argumente
164 vgl. GRÜN; KOHRS, 2008, S. 147
165 vgl. 6.2
52

finden. Bei solch einer Diskussion soll es nicht darum gehen, dass der Anlageberater
die ethischen Ansichten der Investoren kritiklos übernimmt, aber auch nicht darum,
dass die Investoren vom Anlageberater moralisch belehrt werden, sondern die
Investoren sollen bei diesem Dialog zu einer ethisch aufgeklärten und sachlich und
logisch widerspruchsfreien Meinung kommen, womit sie dann ihre
Anlageentscheidungen treffen können. Beratungsethische Dialoge lassen sich von
den Anlageberatern im Vorfeld gut vorbereiten, da die meisten Ausschlusskriterien 166
bei vielen Investoren die gleichen sind. Dieser Beratungsschritt ist eine
ausschließlich an ideellen Investmentzielen orientierte individuelle strategische Asset
Allokation.
Seitens des Anlageberaters besteht die moralbezogene Informationspflicht, den
Kunden darüber aufzuklären, welche Investments in seinem Portfolio moralwidrig
sind. Er sollte also an dieser Stelle den Grad der ethischen Qualität der schon
vorhandenen Investments prüfen und die Ergebnisse dem Kunden mitteilen. Eine
Portfolioanalyse, einen sogenannten „oekom ESG Portfolio Check“, bietet die oekom
research AG Institutionellen bzw. Finanzdienstleistern an, die diesen Check
wiederum ihren Kunden anbieten können. So wird „die soziale und umweltbezogene
Qualität“ des Portfolios analysiert mit dem Ziel „einen fundierten Eindruck zu geben,
wie der Stand der Nachhaltigkeit [… im] Portfolio ist und wo Ansatzpunkte bestehen,
die Nachhaltigkeitsqualität zu erhöhen.“ 167 Die Börse Hannover bietet seit dem 15.
Juli 2013 in Zusammenarbeit mit der oekom research AG mit dem Global Challenges
Corporates eine neue Orientierungshilfe für nachhaltige Anlagen. Der Global
Challenges Corporates gibt einen Überblick über nachhaltig wirtschaftende
Emittenten von Anleihen, die strengen Anforderungen an die Nachhaltigkeitsleistung
genügen müssen. Mit diesem „Global Challenges Corporates müssen institutionelle
Anleger kein eigenes Nachhaltigkeitsresearch betreiben, sondern können sich bei
ihren Investitionen eines Baskets bedienen, der strenge Kriterien erfüllen muss“, so
REICH. 168 Solche Nachhaltigkeitsanalysen gehen weit über die moralische
Informationspflicht des Anlageberaters hinaus und sind deshalb nicht als moralische
Pflicht, sondern bereits als moralisch wünschenswert zu beurteilen.
Würde ein Investor nur an ideellen Investmentzielen gebundenen Allokationen
investieren, würde die Gefahr bestehen, dass er mittelfristig sein finanzielles Ziel,
nämlich den Kapitalerhalt, nicht erreicht. Deshalb müssen im nächsten Schritt nach
den ideellen Investmentkriterien nun die finanziellen Kriterien angepasst werden.
Dafür ist es notwendig, die Anlageklassen, aus denen die Allokation strukturiert
werden kann, mit prognostizierten langfristigen Risiko- und Renditeerwartungen
166 vgl. 4.1.2
167 online: JUNG, 2013 (30.07.2013)
168 online: REICH, 2013 (30.07.2013)
53

sicherzustellen. Der Anlageberater sollte nicht nur beispielsweise den weltweiten
Aktienmarkt analysieren, sondern den weltweiten nachhaltigen Aktienmarkt
untersuchen. Die Optimierung erfolgt nicht auf der Ebene der Einzeltitel, sondern auf
der Ebene der Anlageklassen. Auf der Basis der hinterlegten Risiko- und
Renditeprognosen in Assoziation mit den finanziellen Parametern des Investors,
lässt sich eine branchenübliche Optimierung nach Markowitz anwenden, um ein
sogenanntes effizientes Portfolio durch Risikostreuung von Anlageklassen zu
erreichen. 169
Bei einer nachhaltigen Beratung ist es also notwendig, dass zuerst eine ideell
bestimmte Nachhaltigkeitsallokation determiniert wird und danach die finanziellen
Zielparameter in die Allokation einbezogen werden.
Nun ist die Frage zu klären, welche taktische Allokation auszuwählen ist und in
welche Investments investiert werden soll. Bei der Auswahl von vorliegenden
Investments, wie beispielsweise Publikumsfonds, sollte der Anlageberater zuerst die
Investments auswählen, die mit den ideellen Investmentzielen des Anlegers, wie
Investmentzweck, Wirkungsgrad und Individualisierung tangieren. Erst danach erfolgt
die Rendite-, Risiko- und Liquiditätsoptimierung. Mit dieser Reihenfolge kann die
Priorität der Förderung ideeller Investmentziele sichergestellt werden und nicht die
Erzielung einer maximalen risikoadjustierten Rendite.
Sobald Emittenten von moralkonform auf moralisch anstößig oder sogar moralwidrig
abgewertet werden, besteht die moralische Pflicht des Anlageberaters, die Kunden
davon zu unterrichten. Dieses kann auch als fortlaufender Nachhaltigkeitsbericht
genutzt werden, der den Kunden zur Verfügung gestellt werden kann. Das Finance &
Ethics Research der software-systems.at Finanzdatenservice GmbH gibt über die
Entwicklung von „ethisch fundierten Kennzahlen“ für den Vermögensbericht eine
Übersicht, die sowohl finanzielle als auch Nachhaltigkeitskennzahlen einschließt. 170
Als letzter Schritt folgt noch das Investmentcontrolling, womit ein Berater auf
freiwilliger Basis die Entwicklung der ideellen Investmentdimension überwachen
kann. Im Hinblick auf das Konzept der Ausschlusskriterien kann die Überwachung
zum Beispiel moralisch anstößige Investmentobjekte betreffen. Ein spezielles
Controlling erfordert das Engagement, wo es um die Prüfung geht, ob und in
welchem Maß der Einsatz von Aktivitäten Erfolg zeigt oder nicht.
Die einzelnen Prozesse einer nachhaltigen Anlageberatung sind in der
nachfolgenden Abbildung 14 resümiert:
169 vgl. BRUNS; STEINER, 2007, S. 81-109
170 vgl. BRODBECK, 2009, S. 97-146
54

Vorstellung des Anlageberaters und des Unternehmens
Fakten- und wertbasierte Berater- und Unternehmensvorstellung
Struktierung der Investmentziele des Kunden
Erfassung der ideellen und anschließend der finanziellen Anlegerziele
Portfolioanalyse
Information des Kunden über moralwidrige
Investments in seinem Portfolio
Information des Kunden über die moralische
und ideelle Güte seines Portfolios
Strategische Asset Allokation,
Anlegerrichtlinien
Empfehlung strategischer Asset Allokationen, die in keine moralwidrigen Investments
investiertenund die die ideellen Investmentziele in den finanziellen integrieren
Taktische Anlageempfehlung
Kunden Investments zum Kauf anbieten, die den ideellen Investmentzielen entsprechen und
Investments zum Verkauf anbieten, die den ideellen Ansprüchen nicht mehr genügen
Reporting
Bericht über Investments, deren moralische
Beurteilung sich verschlechtert hat
Nachhaltigkeitsbericht zur moralischen und
ideellen Güte der Investments
Controlling
Überwachung der Verschlechterungen der
moralischen Beurteilung von Investments des
Kunden
Überwachung der moralischen und ideellen
Dimension der Investments
Abbildung 14
Prozess der nachhaltigen Anlageberatung
(eigene Darstellung)
55

6.3.2 Besonderheiten der nachhaltigen Anlageberatung gegenüber
einer herkömmlichen Anlageberatung
Eine nachhaltige Anlageberatung unterscheidet sich im vorschriftsmäßigen
Beratungsprozess nicht von einer konventionellen Anlageberatung. Dieser Prozess
enthält die gleichen Teilprozesse wie die konventionelle Beratung. Die nachhaltige
Anlageberatung ist immer eine moralkonforme Anlageberatung und muss deshalb
auch denselben moralischen Ansprüchen wie eine konventionelle Beratung
entsprechen. Außerdem hat sie die Informations-, Aufklärungs- und
Empfehlungspflichten genauso zu erfüllen, aber, indem sie Anleger dazu befähigt,
nachhaltig zu investieren, gehen diese Pflichten über das moralisch Geforderte
hinaus. Die nachhaltige Anlageberatung legt ihren Fokus darauf, aktiv ihre Anleger
darin zu unterstützen, dass diese ihre ideell orientierten Investmentziele umsetzen
können. Einzelne Prozesselemente sind daher inhaltlich anders konzipiert. Eine
wesentliche Bedeutung hat die Strukturierung der ideell orientierten Investmentziele,
die es bei der konventionellen Anlageberatung so nicht gibt. Da eine nachhaltige
Anlageberatung trotz allem eine Anlageberatung ist, integriert sie im zweiten Schritt
auch die finanziellen Ziele des Anlegers. Das Reporting und Controlling
unterscheidet sich zu einer konventionellen Anlageberatung darin, dass nicht nur
über die finanzielle, sondern auch über die moralische und ideelle Dimension
berichtet und gewacht werden. Eine nachhaltige Anlageberatung ist immer auch ein
beratungsethischer Dialog zwischen dem Berater und dem Anleger, wobei es darum
geht, dass der Investor befähigt werden soll, ethisch aufgeklärt nachhaltig investieren
zu können.
6.4 Nachhaltige Anlageberatung in der Commerzbank AG
6.4.1 Untersuchung der Umsetzung der nachhaltigen Anlageberatung in
der Commerzbank AG
Im Jahr 2012 wurde flächendeckend in allen Commerzbank-Filialen ein neues
Vertriebsmanagement eingeführt mit dem übergeordneten Ziel, sich noch stärker an
den Kundenbedürfnissen auszurichten. Dazu wurde ein Beratungstool, der
sogenannte „Kundenkompass“ eingeführt, der zu Beginn jedes Neu- und
Bestandskundengesprächs zum Einsatz kommen sollte. Innerhalb von 15 Minuten
soll durch detaillierte Fragen der Lebens- und Vermögenssituation des Kunden eine
Grundlage geschaffen werden, um die darauf folgende Beratung an den
Bedürfnissen des Kunden auszurichten. Der Kundenkompass stellt also ein
56

Hilfsmittel für den Beginn eines zielgerichteten Kundengesprächs unter der Devise
„Erstklassig Beraten“ dar. 171
Nach der Kontaktaufnahme zwischen dem Berater und dem Kunden wird das
konkrete Ziel geprüft, ob eine Beratung stattfinden kann und welche Beratungsinhalte
sich der Kunde und der Berater vorstellen. Danach erfolgt die Datenerfassung. Hier
muss der Kunde alle relevanten Daten zur Verfügung stellen, die für eine
Anlageberatung wichtig sind, das heißt, er muss seinen Berater wissen lassen, wie
lange er das Geld anlegen möchte, welches Risiko er eingehen will und welche
Rendite er anstrebt. Der Kundenberater nimmt die Daten auf und erhebt aus dritten
Quellen weitere Daten wie die Wertentwicklung von Fonds. Sind diese Daten
erhoben, beginnt die Beratungsphase. Der Kundenberater analysiert und bewertet
die erfassten Daten und entwickelt Lösungsvorschläge und unterbreitet sie dem
Kunden. Die Anlagemöglichkeiten sind meist begrenzt und die zu verkaufenden
Fonds von der Bank vorgegeben, so dass der Kundenberater nur diese
Anlageprodukte dem Kunden vorstellen wird. Hat der Kunde sich entschieden, wird
der Berater die Entscheidung umsetzen und das Kapital im jeweiligen Anlageprodukt
anlegen.
Wie in Anlage 1 nachzuvollziehen, werden anhand des beispielhaften
Kundenkompasses die Lebenssituation, die berufliche Tätigkeit, Wünsche und Pläne
des Kunden im Gespräch erörtert und dargestellt. Außerdem werden der
Haushaltsfehlbetrag und das Vermögenssaldo ausgerechnet. Die bisher getätigten
Finanzierungen oder Anlagen werden im nächsten Schritt vom Kunden abgefragt
und aufgeführt. Außerdem werden mit dem Kunden die Versorgungs- und
Absicherungsempfehlungen besprochen. Anhand dieser Analyse des Kunden
werden die Einnahmen und Ausgaben und das Vermögen und die Verbindlichkeiten
noch einmal zusammenfassend graphisch dargestellt. Unter dem Punkt
Finanzprodukte werden alle schon genutzten Produkte mit einem Haken versehen,
um so dem Kunden zu zeigen, welche Produkte er noch nicht besitzt und ihm die
Bank bei Bedarf noch anbieten könnte.
Bei den individuellen Anlagegesprächen unterstützt die „EVA-Anlageberatung“ 172 den
Kundenberater bei den individuellen Anlagegesprächen. Am Bildschirm sind die
einzelnen Schritte des wertpapierspezifischen Beratungsprozesses nachvollziehbar,
unter anderem die Kapitalmarktsituation, geeignete Produktlösungen und die Folgen
einer Veränderung des Kundendepots innerhalb der Asset-Klassen. Nachdem eine
Lösung für ein Kundenbedürfnis gefunden wurde, kann über EVA ein
171 vgl. HECKERODT; HEUBERGER; WIESSNER, 2012, S. 13
172 EVA: Elektronische Vertriebsanwendung zur Aufnahme von Kundendaten bis zum Vertragsabschluss
57

Beratungsprotokoll erstellt, die relevanten Produktinformationen automatisch
hinzugefügt und das Protokoll gegebenenfalls versandt werden. 173
6.4.2 Schlussfolgerungen zur Umsetzung der nachhaltigen
Anlageberatung in der Commerzbank AG
Die Einführung des Kundenkompasses zeigt, dass die Bank daran interessiert ist,
ihre Kunden allumfassend zu beraten. Es werden damit verschiedene
Finanzrichtungen beleuchtet, somit auch die Anlageseite.
Wie im Punkt 6.4.1 beleuchtet, werden nach der Kontaktaufnahme zwischen Berater
und Kunde die relevanten Daten erfasst und vom Berater analysiert und bewertet.
Bei der Erfassung der Wünsche des Kunden sind zumeist nur die finanziellen
Kriterien und die Renditewünsche, der Zeithorizont und die Einstellung zum Risiko
von Bedeutung. Da von der Bank die zu verkaufenden Fonds vorgegeben sind und
auch die Produkte der Kooperationspartner mit präsentiert werden müssen, werden
die Berater nicht selbstständig auf das Thema der nachhaltigen Anlageprodukte
eingehen. Es ist für den Kundenberater nicht moralisch verpflichtend, den Kunden zu
nachhaltigem Investieren zu befähigen, aber es ist moralisch gut und
wünschenswert, da sich dieses Handeln an einem moralischen Ideal orientiert. Doch
dieses Handeln lässt sich nicht erzwingen, zumal der Kundenberater Anlageprodukte
von der Bank vorgegeben bekommt und außerdem versuchen wird, Produkte mit den
höchsten Provisionssätzen zu verkaufen. Damit ist der Kundenberater mit sich selbst
im Widerspruch und es hängt nun vom Selbstverständnis des Beraters ab, ob er
seinem moralischen Ideal folgt und dem Kunden trotzdem nachhaltige Investments
anbietet.
Wird der Kunde also nicht selbstständig das Thema des nachhaltigen Investierens
anbringen, wird der konventionelle Berater, wenn er selbst von der Nachhaltigkeit
von Anlageprodukten nicht überzeugt ist, dem Kunden auch keine nachhaltigen
Anlageprodukte anbieten. Die Commerzbank AG selbst bietet keine nachhaltigen
Anlageprodukte an. Doch, wie es in den vorangegangenen Punkten herausgearbeitet
wurde, sind manche Kooperationspartner aktuell mit der Entwicklung weiterer
nachhaltiger Anlageprodukte beschäftigt. Die Weiterentwicklung und Neuauflagen
nachhaltiger Anlageprodukte der Kooperationspartner kann dazu führen, dass in den
kommenden Zeiten auch den Kunden der Commerzbank AG ein breiteres Spektrum
nachhaltiger Anlageprodukte angeboten wird. Doch, auch wenn mehr nachhaltige
Anlageprodukte vorliegen, müssen die Kundenberater bereit sein, diese Produkte
173 vgl. online: Produktverantwortung, 2013 (08.08.2013)
58

anzubieten, auch wenn die Marge eventuell unter der von konventionellen Produkten
liegt.
59

7 Zusammenfassung
Das Ziel dieser Arbeit war die Beurteilung der Nachhaltigkeit von Anlageprodukten
und deren Beratung in der Commerzbank AG. In diesem Rahmen wurden erst
einmal allgemeine ethische Grundlagen des moralischen Handelns der Individuen
und der Wirtschaft vorgestellt und im späteren Verlauf erläutert, in wie fern das
moralische Handeln die Investoren und Anlageberater initiiert so zu handeln, wie sie
es für gut halten. Im weiteren Verlauf erfolgten Erklärungen allgemeiner Grundlagen
zum Anlagegeschäft der Privat- und Geschäftskunden, die zur Heranführung an das
Thema notwendig waren.
Im Hinblick auf die Geschichte und die aktuelle Marktentwicklung nachhaltiger
Anlageprodukte, konnte festgestellt werden, dass die Nachhaltigkeit von
Geldanlagen schon seit 1760 ein wichtiges Thema war und seit dieser Zeit, auch
während der Finanzkrise 2008, immer ein relevantes Thema geblieben ist. Umso
überraschender war die Tatsache, festzustellen, dass nachhaltige Anlageprodukte
trotz allem noch Nischenprodukte sind, an deren Entwicklung große Teams von
Investmentunternehmen aktuell noch arbeiten bzw. noch gar keine nachhaltigen
Anlageprodukte selbst anbieten können.
Im letzten Teil der Arbeit wurden verschiedene Anlagestrategien expliziert, die eine
nachhaltige Anlageberatung ausmachen und die dann dazu verwendet wurden, den
Prozess einer nachhaltigen Anlageberatung darzustellen.
Mit der vorangegangen theoretischen Darstellung des Ablaufs einer nachhaltigen
Anlageberatung wurde die Anlageberatung in der Commerzbank AG untersucht,
wobei festgestellt werden musste, dass die Anlageberater nicht selbstständig die
Kunden über nachhaltige Anlageprodukte beraten, sondern dass der Kunde selbst in
Aktion treten und seine Wünsche in dieser Richtung äußern muss. Auch mit Hilfe des
neu eingeführten Kundenkompasses wird der Kunde nicht zu seiner Einstellung zu
Nachhaltigkeit oder nachhaltigen Produkten befragt.
Man kann nur wünschen, dass das Thema der nachhaltigen Anlageprodukte in naher
Zukunft kein Nischenprodukt mehr bleibt und die Anlageberater den Kunden nicht
nur auf dessen Wunsch nachhaltige Anlageprodukte anbieten, sondern selbst
Initiative ergreifen und ihren Kunden zu zeigen versuchen, wie die Förderung einer
nachhaltigen Lebens- und Wirtschaftsweise aussieht. Wird der Kunde diesem
Sachverständnis gemäß handeln und exemplarisch um zukünftiger Generationen
willen nachhaltig investieren, dann hat dieser wie FORD erkannt: „Das höchste Ziel
60

des Kapitals ist nicht, Geld zu verdienen, sondern der Einsatz von Geld zur
Verbesserung des Lebens. 174 “
174 FORD, 1863-1947 (08.08.2013)
61

Quellenverzeichnis
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Bischofskonferenz: Mit Geldanlagen die Welt verändern? Eine Orientierungshilfe
zum ethikbezogenen Investment, Bonn, 2010
69

Anhangverzeichnis und Anhang
Anhang 1
Kundenkompass
70

Ehrenwörtliche Erklärung
"Ich erkläre hiermit ehrenwörtlich",
1. dass ich meine Bachelorarbeit mit dem Thema
„Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten und deren
Beratung in der Commerzbank AG“
ohne fremde Hilfe angefertigt habe,
2. dass ich die Übernahme wörtlicher Zitate aus der Literatur sowie die Verwendung
der Gedanken anderer Autoren an den entsprechenden Stellen innerhalb der Arbeit
gekennzeichnet habe und
3. dass ich meine Bachelorarbeit bei keiner anderen Prüfung vorgelegt habe.
Ich bin mir bewusst, dass eine falsche Erklärung rechtliche Folgen haben wird.
______________________________
Ort, Datum
_____________________
Unterschrift
71

Thesen
• Eine Investition in nachhaltige Geldanlagen ist moralisch nicht gefordert.
Wenn aber investiert wird, besteht die Möglichkeit, gegen moralische
Ansprüche zu verstoßen.
• Die finanzielle Dimension misst den wirtschaftlichen Erfolg von Investments.
Die ethische Dimension ist durch eine verpflichtende moralische Norm zu
definieren. Konventionelle wie nachhaltige Investments sollen moralkonform
sein, müssen aber nicht moralischen Idealen entsprechen.
• Die Säulen der Nachhaltigkeit, Ökologie, Ökonomie und Soziales, dürfen nicht
voneinander getrennt werden. Dauerhafte wirtschaftliche und gesellschaftliche
Fortschritte benötigen eine intakte Umwelt, sowie eine intakte Umwelt nur
durch eine wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklung möglich ist.
• Die Entwicklung von nachhaltigen Anlageprodukten ist in der Zeit von
schwächer werdenden Kundenbindungen, rückläufigen Ertragspotenzialen
und dem anhaltenden Misstrauen gegenüber der Bankenbranche von hoher
Bedeutung. Sozial-ökonomisches Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz
müssen als Dimension in das Wettbewerbsgeschehen mit einfließen.
• Durch eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung durch den
Anlageberater trägt der Investor eine einstellungsbasierte Verantwortung für
Investitionen in moralwidrige oder moralkonforme Investmentobjekte.
• Durch Engagements von Investoren kann Unternehmen mit bedenklichen
Geschäftsaktivitäten eine bessere Unternehmensführung, wirtschaftlicheres
Arbeiten und ein risikobewussteres und verantwortlicheres
Verantwortungsbewusstsein im Umgang mit dem Kapital der Aktionäre
aufgezeigt werden. Werden die Anteile nur verkauft, werden die Unternehmen
weiter so wirtschaften wie bisher.
72

Anlage 1

Anlage 1

Anlage 1

Ehrenwörtliche Erklärung
"Ich erkläre hiermit ehrenwörtlich",
1. dass ich meine Bachelorarbeit mit dem Thema
„Eine Untersuchung zur Nachhaltigkeit von Anlageprodukten und deren
Beratung in der Commerzbank AG“
ohne fremde Hilfe angefertigt habe,
2. dass ich die Übernahme wörtlicher Zitate aus der Literatur sowie die Verwendung
der Gedanken anderer Autoren an den entsprechenden Stellen innerhalb der Arbeit
gekennzeichnet habe und
3. dass ich meine Bachelorarbeit bei keiner anderen Prüfung vorgelegt habe.
Ich bin mir bewusst, dass eine falsche Erklärung rechtliche Folgen haben wird.
______________________________
Ort, Datum
_____________________
Unterschrift
71

Thesen
• Eine Investition in nachhaltige Geldanlagen ist moralisch nicht gefordert.
Wenn aber investiert wird, besteht die Möglichkeit, gegen moralische
Ansprüche zu verstoßen.
• Die finanzielle Dimension misst den wirtschaftlichen Erfolg von Investments.
Die ethische Dimension ist durch eine verpflichtende moralische Norm zu
definieren. Konventionelle wie nachhaltige Investments sollen moralkonform
sein, müssen aber nicht moralischen Idealen entsprechen.
• Die Säulen der Nachhaltigkeit, Ökologie, Ökonomie und Soziales, dürfen nicht
voneinander getrennt werden. Dauerhafte wirtschaftliche und gesellschaftliche
Fortschritte benötigen eine intakte Umwelt, sowie eine intakte Umwelt nur
durch eine wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklung möglich ist.
• Die Entwicklung von nachhaltigen Anlageprodukten ist in der Zeit von
schwächer werdenden Kundenbindungen, rückläufigen Ertragspotenzialen
und dem anhaltenden Misstrauen gegenüber der Bankenbranche von hoher
Bedeutung. Sozial-ökonomisches Handeln, Glaubwürdigkeit und Transparenz
müssen als Dimension in das Wettbewerbsgeschehen mit einfließen.
• Durch eine anlegergerechte und objektgerechte Beratung durch den
Anlageberater trägt der Investor eine einstellungsbasierte Verantwortung für
Investitionen in moralwidrige oder moralkonforme Investmentobjekte.
• Durch Engagements von Investoren kann Unternehmen mit bedenklichen
Geschäftsaktivitäten eine bessere Unternehmensführung, wirtschaftlicheres
Arbeiten und ein risikobewussteres und verantwortlicheres
Verantwortungsbewusstsein im Umgang mit dem Kapital der Aktionäre
aufgezeigt werden. Werden die Anteile nur verkauft, werden die Unternehmen
weiter so wirtschaften wie bisher.
72