Vortrag 3 - Landessparkasse zu Oldenburg
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Wirtschaft zwischen Krise und Erholung<br />
<strong>Landessparkasse</strong> <strong>zu</strong> <strong>Oldenburg</strong><br />
10. Juni 2013<br />
Torsten Windels<br />
Chefvolkswirt
Wichtige Hinweise<br />
Diese Präsentation ist erstellt worden von der NORDDEUTSCHEN LANDESBANK GIROZENTRALE („NORD/LB“) und richtet sich ausschließlich an Empfänger<br />
innerhalb der Bundesrepublik Deutschland.<br />
Diese Präsentation dient allein Informationszwecken und stellt insbesondere kein Angebot und keine Aufforderung <strong>zu</strong>r Abgabe eines solchen Angebotes <strong>zu</strong>m<br />
Kauf, Verkauf oder <strong>zu</strong>r Zeichnung irgendeines Anlagetitels oder einer Finanzdienstleistung dar.<br />
Ebenso wenig handelt es sich bei dieser Präsentation im Ganzen oder in Teilen um einen Verkaufsprospekt oder einen sonstigen anderen Börsenprospekt.<br />
Insofern stellen die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen lediglich eine Übersicht dar und dienen nicht als Grundlage einer möglichen Kauf- oder<br />
Verkaufsentscheidung eines Investors. Vielmehr wird dringend empfohlen, dass jeder Investor vor seiner Kaufentscheidung die vollständigen Verkaufs- bzw.<br />
Börsenprospekte liest.<br />
Die in dieser Präsentation enthaltenen Informationen ersetzen alle vorherigen Versionen einer solchen Präsentation und beziehen sich ausschließlich auf den<br />
Zeitpunkt der Erstellung dieser Unterlagen. Zukünftige Versionen dieser Präsentation ersetzen die vorliegende Fassung. Eine Verpflichtung der NORD/LB, die<br />
Informationen in dieser Präsentation <strong>zu</strong> aktualisieren oder in regelmäßigen Abständen <strong>zu</strong> überprüfen, besteht nicht. Eine Garantie für die Aktualität und<br />
fortgeltende Richtigkeit kann daher nicht gegeben werden.<br />
Alle hierin enthaltenen tatsächlichen Angaben, Informationen und getroffenen Aussagen basieren auf Quellen, die von uns für <strong>zu</strong>verlässig erachtet wurden. Die<br />
aufgrund dieser Quellen in der vorstehenden Studie geäußerten Meinungen und Prognosen stellen unverbindliche Werturteile unseres Hauses dar, für deren<br />
Richtigkeit und Vollständigkeit keinerlei Gewähr übernommen werden kann. Zudem enthält diese Präsentation im Zusammenhang mit der NORD/LB diverse<br />
<strong>zu</strong>kunftsgerichtete Aussagen und Informationen, die auf den Überzeugungen der NORD/LB-Geschäftsleitung sowie auf Annahmen und Informationen basieren,<br />
die dem NORD/LB-Management derzeit <strong>zu</strong>r Verfügung stehen. Ausgehend von den bekannten und unbekannten Risiken, die dem Geschäft der NORD/LB<br />
anhaften sowie Unsicherheiten und anderen Faktoren, können die <strong>zu</strong>künftigen Resultate, Wertentwicklungen und Ergebnisse abweichen, die aus solchen<br />
<strong>zu</strong>kunfts- oder vergangenheitsgerichteten Aussagen hergeleitet wurden. Daher soll in solche <strong>zu</strong>kunfts- oder vergangenheitsgerichteten Aussagen kein<br />
uneingeschränktes Vertrauen gesetzt werden.<br />
Die Weitergabe dieser Präsentation an Dritte sowie die Erstellung von Kopien, ein Nachdruck oder sonstige Reproduktion des Inhalts oder von Teilen dieser<br />
Präsentation ist nur mit vorheriger schriftlicher Genehmigung der NORD/LB <strong>zu</strong>lässig.<br />
Die Verteilung oder Weitergabe dieser Präsentation und der hierin enthaltenen Informationen kann in manchen Rechtsordnungen un<strong>zu</strong>lässig sein oder<br />
bestimmten Restriktionen unterliegen. Soweit Personen in diesen Rechtsordnungen in den Besitz dieser Präsentation gelangen oder Kenntnis von deren Inhalten<br />
erlangen, sind diese selbst <strong>zu</strong>r Einhaltung solcher Restriktionen verpflichtet.<br />
Eine Annahme und Verwendung dieser Präsentation und der hierin enthaltenen Informationen ist nur bei Akzeptanz der vorstehenden Bedingungen <strong>zu</strong>lässig.<br />
2
Agenda<br />
1. Eurokrise (Bankenkrise + Staatsschuldenkrise)<br />
2. Euroland<br />
3. Deutschland<br />
3
Krisenkreislauf – Grundsätzliches<br />
Lösung USA: Wachstum<br />
Konjunkturpolitik durch Verschuldung,<br />
Zentralbank druckt Geld und stopft die<br />
Bilanzlöcher, Wachstum schließt BIP-<br />
Lücke (<strong>zu</strong> Geldangebot/Finanzmarkt)<br />
(Keynes: erst investieren, dann sparen)<br />
Lösung D / EUR: Konsolidierung<br />
Abbau Haushaltsdefizit, Deleveraging<br />
Bankbilanzen, EZB stützt Anpassung,<br />
Rezession schließt BIP-Lücke (<strong>zu</strong><br />
Geldangebot/Finanzmarkt)<br />
(Hayek: erst sparen, dann investieren)<br />
4
Eurokrise (mz-web.de 25.03.2013)<br />
5
Entwicklung der Schuldenquoten und der Primärsalden in der Eurozone<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
6
CDS-Spreads auf niedrigem Niveau<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
7
Spanische und italienische Staatsverschuldung bleiben im Fokus<br />
8<br />
Prozent<br />
7<br />
6<br />
5<br />
4<br />
3<br />
2<br />
1<br />
0<br />
Italy Sovereign 2Y Italy Sovereign 10Y Spain Sovereign 2Y Spain Sovereign 10Y<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
8
EZB: Banken bauen Überschüsse langsam ab<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
9
Euroland – Auch <strong>zu</strong> Beginn des Jahres 2013 hält die Rezession an<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
10
Arbeitslosigkeit erreicht immer neue Höchststände<br />
28<br />
26<br />
24<br />
22<br />
20<br />
18<br />
16<br />
14<br />
12<br />
10<br />
8<br />
6<br />
4<br />
%, sa<br />
2<br />
1/01 1/02 1/03 1/04 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 1/12 1/13<br />
Euroland Deutschland Frankreich Italien<br />
Niederlande Spanien Portugal Griechenland<br />
Quelle: Feri, NORD/LB Economics & Strategy<br />
11
Lohnstückkostenentwicklung läuft vielerorts in die richtige Richtung ...<br />
160<br />
Index 2000 Q1 = 100<br />
150<br />
140<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
Germany France Greece Ireland Italy Portugal Spain<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
12
... Leistungsbilanzsaldo auch<br />
10<br />
5<br />
Mrd. EUR<br />
0<br />
-5<br />
-10<br />
-15<br />
-20<br />
-25<br />
-30<br />
Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12<br />
Italien Spanien Portugal Griechenland<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
13
24000<br />
21000<br />
14<br />
18000<br />
15000<br />
12000<br />
9000<br />
48000<br />
6000<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Griechenland (VGR gld4Q,<br />
in Mio EUR, Quelle: Eurostat)<br />
36000<br />
24000<br />
12000<br />
Saldo (Exporte ./. Importe, rhs)<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
0<br />
-12000<br />
2001Q1<br />
2001Q3<br />
2002Q1<br />
2002Q3<br />
2003Q1<br />
2003Q3<br />
2004Q1<br />
2004Q3<br />
2005Q1<br />
2005Q3<br />
2006Q1<br />
2006Q3<br />
2007Q1<br />
2007Q3<br />
2008Q1<br />
2008Q3<br />
2009Q1<br />
2009Q3<br />
2010Q1<br />
2010Q3<br />
2011Q1<br />
2011Q3<br />
2012Q1<br />
2012Q3<br />
2000Q3<br />
2000Q1
20.000,0<br />
19.000,0<br />
15<br />
18.000,0<br />
17.000,0<br />
16.000,0<br />
15.000,0<br />
14.000,0<br />
13.000,0<br />
12.000,0<br />
11.000,0<br />
10.000,0<br />
9.000,0<br />
8.000,0<br />
7.000,0<br />
6.000,0<br />
5.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Portugal (VGR swda, in Mio<br />
EUR, Quelle: Eurostat)<br />
Saldo (Exporte ./. Importe)<br />
30.000,0<br />
25.000,0<br />
20.000,0<br />
15.000,0<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
10.000,0<br />
5.000,0<br />
0,0<br />
-5.000,0<br />
1995Q1<br />
2012Q3<br />
1995Q3<br />
1996Q1<br />
1996Q3<br />
1997Q1<br />
1997Q3<br />
1998Q1<br />
1998Q3<br />
1999Q1<br />
1999Q3<br />
2000Q1<br />
2000Q3<br />
2001Q1<br />
2001Q3<br />
2002Q1<br />
2002Q3<br />
2003Q1<br />
2003Q3<br />
2004Q1<br />
2004Q3<br />
2005Q1<br />
2005Q3<br />
2006Q1<br />
2006Q3<br />
2007Q1<br />
2007Q3<br />
2008Q1<br />
2008Q3<br />
2009Q1<br />
2009Q3<br />
2010Q1<br />
2010Q3<br />
2011Q1<br />
2011Q3<br />
2012Q1
100.000,0<br />
90.000,0<br />
80.000,0<br />
16<br />
70.000,0<br />
60.000,0<br />
50.000,0<br />
40.000,0<br />
30.000,0<br />
20.000,0<br />
10.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Spanien (VGR swda, in Mio<br />
EUR, Quelle: Eurostat)<br />
40.000,0<br />
28.000,0<br />
16.000,0<br />
4.000,0<br />
-8.000,0<br />
Saldo (Exporte ./. Importe)<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
-20.000,0<br />
1991Q4<br />
1992Q3<br />
1993Q2<br />
1994Q1<br />
1994Q4<br />
1995Q3<br />
1996Q2<br />
1997Q1<br />
1997Q4<br />
1998Q3<br />
1999Q2<br />
2000Q1<br />
2000Q4<br />
2001Q3<br />
2002Q2<br />
2003Q1<br />
2003Q4<br />
2004Q3<br />
2005Q2<br />
2006Q1<br />
2006Q4<br />
2007Q3<br />
2008Q2<br />
2009Q1<br />
2009Q4<br />
2010Q3<br />
2011Q2<br />
2012Q1<br />
2012Q4<br />
1991Q1
125.000,0<br />
115.000,0<br />
105.000,0<br />
17<br />
95.000,0<br />
85.000,0<br />
75.000,0<br />
65.000,0<br />
55.000,0<br />
45.000,0<br />
35.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Italien (VGR swda, in Mio<br />
EUR, Quelle: Eurostat)<br />
48.000,0<br />
36.000,0<br />
24.000,0<br />
12.000,0<br />
0,0<br />
Saldo (Exporte ./. Importe)<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
-12.000,0<br />
1992Q3<br />
1993Q2<br />
1994Q1<br />
1994Q4<br />
1995Q3<br />
1996Q2<br />
1997Q1<br />
1997Q4<br />
1998Q3<br />
1999Q2<br />
2000Q1<br />
2000Q4<br />
2001Q3<br />
2002Q2<br />
2003Q1<br />
2003Q4<br />
2004Q3<br />
2005Q2<br />
2006Q1<br />
2006Q4<br />
2007Q3<br />
2008Q2<br />
2009Q1<br />
2009Q4<br />
2010Q3<br />
2011Q2<br />
2012Q1<br />
2012Q4<br />
1991Q4<br />
1991Q1
150.000,0<br />
130.000,0<br />
110.000,0<br />
90.000,0<br />
70.000,0<br />
50.000,0<br />
18<br />
50.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Frankreich (VGR swda, in<br />
Mio EUR, Quelle: Eurostat)<br />
Saldo (Exporte ./. Importe)<br />
40.000,0<br />
30.000,0<br />
20.000,0<br />
10.000,0<br />
0,0<br />
-10.000,0<br />
-20.000,0<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
1992Q3<br />
1993Q2<br />
1994Q1<br />
1994Q4<br />
1995Q3<br />
1996Q2<br />
1997Q1<br />
1997Q4<br />
1998Q3<br />
1999Q2<br />
2000Q1<br />
2000Q4<br />
2001Q3<br />
2002Q2<br />
2003Q1<br />
2003Q4<br />
2004Q3<br />
2005Q2<br />
2006Q1<br />
2006Q4<br />
2007Q3<br />
2008Q2<br />
2009Q1<br />
2009Q4<br />
2010Q3<br />
2011Q2<br />
2012Q1<br />
2012Q4<br />
1991Q4<br />
1991Q1
350.000,0<br />
96.000,0<br />
19<br />
300.000,0<br />
250.000,0<br />
200.000,0<br />
84.000,0<br />
150.000,0<br />
72.000,0<br />
100.000,0<br />
60.000,0<br />
50.000,0<br />
48.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung Deutschland (VGR swda, in<br />
Mio EUR, Quelle: Eurostat)<br />
36.000,0<br />
Saldo (Exporte ./. Importe)<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
24.000,0<br />
12.000,0<br />
0,0<br />
-12.000,0<br />
1991Q4<br />
1992Q3<br />
1993Q2<br />
1994Q1<br />
1994Q4<br />
1995Q3<br />
1996Q2<br />
1997Q1<br />
1997Q4<br />
1998Q3<br />
1999Q2<br />
2000Q1<br />
2000Q4<br />
2001Q3<br />
2002Q2<br />
2003Q1<br />
2003Q4<br />
2004Q3<br />
2005Q2<br />
2006Q1<br />
2006Q4<br />
2007Q3<br />
2008Q2<br />
2009Q1<br />
2009Q4<br />
2010Q3<br />
2011Q2<br />
2012Q1<br />
2012Q4<br />
1991Q1
1.100.000,0<br />
1.000.000,0<br />
900.000,0<br />
800.000,0<br />
700.000,0<br />
600.000,0<br />
500.000,0<br />
20<br />
400.000,0<br />
300.000,0<br />
Außenwirtschaftliche Entwicklung EUR(17) (VGR swda, in Mio<br />
EUR, Quelle: Eurostat)<br />
100.000,0<br />
90.000,0<br />
80.000,0<br />
70.000,0<br />
60.000,0<br />
50.000,0<br />
40.000,0<br />
30.000,0<br />
20.000,0<br />
Saldo (ex ./. Im) EUR(17)<br />
nachr.: Saldo (Ex ./. Im) D<br />
Exporte von Waren und Dienstleistungen<br />
Importe von Waren und Dienstleistungen<br />
10.000,0<br />
0,0<br />
1995Q1<br />
1995Q3<br />
1996Q1<br />
1996Q3<br />
1997Q1<br />
1997Q3<br />
1998Q1<br />
1998Q3<br />
1999Q1<br />
1999Q3<br />
2000Q1<br />
2000Q3<br />
2001Q1<br />
2001Q3<br />
2002Q1<br />
2002Q3<br />
2003Q1<br />
2003Q3<br />
2004Q1<br />
2004Q3<br />
2005Q1<br />
2005Q3<br />
2006Q1<br />
2006Q3<br />
2007Q1<br />
2007Q3<br />
2008Q1<br />
2008Q3<br />
2009Q1<br />
2009Q3<br />
2010Q1<br />
2010Q3<br />
2011Q1<br />
2011Q3<br />
2012Q1<br />
2012Q3
2012Q3<br />
165<br />
155<br />
21<br />
145<br />
135<br />
125<br />
115<br />
105<br />
95<br />
Entwicklung Arbeitskosten (Gewerbliche Wirtschaft, 2000/Q1 = 100; wsda,<br />
Quelle: Eurostat)<br />
D GR SP I CY P<br />
2001Q1<br />
2001Q3<br />
2002Q1<br />
2002Q3<br />
2003Q1<br />
2003Q3<br />
2004Q1<br />
2004Q3<br />
2005Q1<br />
2005Q3<br />
2006Q1<br />
2006Q3<br />
2007Q1<br />
2007Q3<br />
2008Q1<br />
2008Q3<br />
2009Q1<br />
2009Q3<br />
2010Q1<br />
2010Q3<br />
2011Q1<br />
2011Q3<br />
2012Q1<br />
2000Q3<br />
2000Q1
Agenda<br />
1. Eurokrise (Bankenkrise + Staatsschuldenkrise)<br />
2. Euroland<br />
3. Deutschland<br />
23
Euroland – Wachstumsimpulse vorerst weiter nur vom Außenbeitrag<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
24
Einkaufsmanagerindizes rücken <strong>zu</strong>sammen – leider unterhalb von 50 Punkten<br />
65.0<br />
Punkte<br />
60.0<br />
55.0<br />
50.0<br />
45.0<br />
40.0<br />
35.0<br />
30.0<br />
Markit PMI Manufacturing Deutschland<br />
ISM PMI Manufacturing USA<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
Markit PMI Manufacturing Eurozone<br />
CFLP PMI Manufacturing China<br />
25
Euroland Schwergewichte mit divergentem Verlauf<br />
65<br />
Punkte<br />
60<br />
55<br />
50<br />
45<br />
40<br />
35<br />
30<br />
Markit PMI Manufacturing Deutschland Markit PMI Services Deutschland Markit PMI Manufacturing Frankreich<br />
Markit PMI Services Frankreich Markit PMI Manufacturing Eurozone Markit PMI Services Eurozone<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
26
Economic Sentiment in der Eurozone mit zarter Stimmungsverbesserung<br />
Index<br />
130<br />
120<br />
110<br />
100<br />
90<br />
80<br />
70<br />
60<br />
Eurozone Deutschland Frankreich Italien Spanien Portugal Griechenland<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
27
Jan 13<br />
Kreditvergabe an den privaten Sektor stockt<br />
30<br />
Prozent, Y/Y<br />
25<br />
20<br />
28<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
-5<br />
-10<br />
-15<br />
Jan 98<br />
Jan 99<br />
Jan 00<br />
Jan 01<br />
Jan 02<br />
Jan 03<br />
Jan 04<br />
Jan 05<br />
Jan 06<br />
Jan 07<br />
Jan 08<br />
Jan 09<br />
Jan 10<br />
Jan 11<br />
Jan 12<br />
Euroland Deutschland Frankreich Italien Spanien<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy
Inflationsziel 2012 verfehlt, Preisanstieg nun aber im tiefgrünen Bereich<br />
Prozent<br />
12.0<br />
10.0<br />
8.0<br />
6.0<br />
4.0<br />
2.0<br />
0.0<br />
-2.0<br />
-4.0<br />
-6.0<br />
-8.0<br />
-10.0<br />
-12.0<br />
180.0<br />
160.0<br />
140.0<br />
120.0<br />
100.0<br />
80.0<br />
60.0<br />
40.0<br />
20.0<br />
0.0<br />
-20.0<br />
-40.0<br />
-60.0<br />
Verbraucherpreise Y/Y<br />
Erzeugerpreise Y/Y<br />
Verbraucherpreise Kernrate Y/Y<br />
Rohölpreis (BFO) Y/Y (rechte Skala)<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
29
Inflationserwartungen der Finanzmarktakteure liegen deutlich unter 2% Y/Y<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
30
Hartnäckige Rezession in der Eurozone, EZB nach Zinssenkung geradeaus<br />
Prozent<br />
6.0<br />
5.0<br />
4.0<br />
3.0<br />
2.0<br />
1.0<br />
0.0<br />
-1.0<br />
-2.0<br />
-3.0<br />
-4.0<br />
-5.0<br />
-6.0<br />
BIP Y/Y Tendersatz Rendite 10 J. Bundesanleihen HVPI Y/Y<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
31
Agenda<br />
1. Eurokrise (Bankenkrise + Staatsschuldenkrise)<br />
2. Euroland<br />
3. Deutschland<br />
32
Konjunkturdelle ist in der deutschen Industrie durchschritten<br />
40<br />
Prozent<br />
30<br />
20<br />
10<br />
0<br />
-10<br />
-20<br />
-30<br />
-40<br />
Auftragseingang Inland Y/Y<br />
Industrieproduktion Prod. Gewerbe Y/Y<br />
Auftragseingang Ausland Y/Y<br />
Industrieproduktion Verarb. Gewerbe Y/Y<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
33
Erwartungen bleiben verhalten optimistisch<br />
Index<br />
Saldo<br />
115<br />
110<br />
105<br />
100<br />
95<br />
90<br />
85<br />
80<br />
75<br />
100<br />
75<br />
50<br />
25<br />
0<br />
-25<br />
-50<br />
-75<br />
-100<br />
ifo-Geschäftserwartungen<br />
sentix Konjunkturerwartungen (rechte Skala)<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
ZEW-Konjunkturerwartungen (rechte Skala)<br />
34
Positive Arbeitsmarktentwicklung stabilisiert die Binnennachfrage<br />
Tsd. Personen<br />
6000<br />
200<br />
5000<br />
150<br />
4000<br />
100<br />
3000<br />
50<br />
2000<br />
0<br />
1000<br />
-50<br />
0<br />
-100<br />
Jan 92<br />
Jan 93<br />
Jan 94<br />
Jan 95<br />
Jan 96<br />
Jan 97<br />
Jan 98<br />
Jan 99<br />
Jan 00<br />
Jan 01<br />
Jan 02<br />
Jan 03<br />
Jan 04<br />
Jan 05<br />
Jan 06<br />
Jan 07<br />
Jan 08<br />
Jan 09<br />
Jan 10<br />
Jan 11<br />
Jan 12<br />
Jan 13<br />
Arbeitslose saisonbereinigt<br />
Kurzarbeiter<br />
Sozialversicherungpflichtig Beschäftigte, Veränderung gegen Vormonat (6mma, rechte Skala)<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
35
In Deutschland fällt die Rezession aus<br />
2.5<br />
Prozent<br />
Index<br />
2000=100<br />
116<br />
2.0<br />
1.5<br />
1.0<br />
0.5<br />
0.0<br />
-0.5<br />
-1.0<br />
1.0<br />
+ 1.1%<br />
-0.4 -0.4<br />
0.2<br />
2.2<br />
0.8 0.9 0.7<br />
+ 4.2%<br />
+ 3.0%<br />
0.7 0.6<br />
1.2<br />
0.5<br />
0.4<br />
-0.1<br />
+0.6%<br />
0.6 0.2 0.2 -0.7<br />
+ 0.4%<br />
+ 2.0%<br />
0.1 0.5 0.4 0.5 0.6 0.4 0.5 0.4<br />
Prognose (ab Q2 2013)<br />
115<br />
114<br />
113<br />
112<br />
111<br />
110<br />
109<br />
-1.5<br />
-2.0<br />
-2.5<br />
-2.0<br />
- 5.1%<br />
108<br />
107<br />
106<br />
-3.0<br />
105<br />
-3.5<br />
-4.0<br />
-4.1<br />
104<br />
103<br />
-4.5<br />
102<br />
BIP Q/Q, sa (li. Achse)<br />
Jahresdurchschnitt BIP (re. Achse)<br />
Quelle: Bloomberg, NORD/LB Economics & Strategy<br />
36
Marktprognosen im Überblick<br />
06.06.2013 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate Veränd. 12M<br />
DAX 8.125 8.600 8.850 8.850 9.000 10,8<br />
MDAX 13.701 14.500 14.900 15.000 15.200 10,9<br />
EuroSTOXX50 2.676 2.900 2.950 2.950 3.000 12,1<br />
S&P500 1.612 1.670 1.690 1.730 1.760 9,2<br />
Fed-Einlagensatz 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 x<br />
10Y Treasuries 2,08 2,10 2,10 2,30 2,60 x<br />
EZB-Leitsatz 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 x<br />
10 J Bunds 1,53 1,30 1,30 1,50 1,70 x<br />
USD/EUR 1,3190 1,30 1,28 1,27 1,25 -5,2<br />
Öl (Brent, USD/b) 103,40 105 107 108 116 12,2<br />
Gold (USD/Feinunze) 1.403 1.450 1.650 1.700 1.575 12,3<br />
37
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Torsten Windels<br />
Chefvolkswirt<br />
NORD/LB<br />
Norddeutsche Landesbank Girozentrale<br />
Friedrichswall 10<br />
30159 Hannover<br />
Tel.: +49 (0)511/ 361-2008<br />
Fax: +49 (0)511/ 361-982008<br />
Torsten.windels@nordlb.de<br />
38
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