News Alert - biolitec AG

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Biolitec AG
Medical Technology · Germany
Fairer Wert: €20,40 - 20,90
- vorher: €21,00 - 21,50
Price Chart
275,00
225,00
175,00
125,00
75,00
N 06
D 06
1y biolitec AG vs. Prime IG MedTech (rel.)
J 07
F 07
M 07
A 07
M 07
J 07
J 07
A 07
biolitec AG Prime IG MedTech
Key data · €
Price 15.02
Year Hi/Lo 18.50 / 7.10
Market Cap. (m) 157.7
Free Float (%) 25,7
Reuters Code BIBG.DE
Bloomberg Code BIB
Financials · € · IAS
FY 30/06 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e
Sales (m) 39.0 52.3 68.0 87.0
(prev.) n.a. 52.3 68.0 87.0
EBIT 6.70 9.70 13.50 17.00
(prev.) n.a. 9.70 13.50 17.00
EPS 0.56 0,74 1,01 1,26
(prev.) n.a. 0.77 1.06 1.32
Valuation · IAS
FY 30/06 06/07a 07/08e 08/09e 09/10e
MC / Sales 3.9 3.0 2.3 1.8
PE 26.8 20.3 14.9 11.9
Analyst
Name Dr. rer. nat. Roger Becker, CEFA
Rüdiger Holzammer
Phone +49(0)69 50951-345
e-Mail er@concord-ag.de
www www.concord-research.de
Institutional Sales +49(0)69 50951-200
Bitte beachten Sie den Disclaimer
auf der letzten Seite
S 07
O 07
N 07
03/12/2007 | Page 1/5
Produktinnovation und Vertriebsoffensive in den USA als
Motor des Wachstums
• Gesamtumsatz: €9,3 Mio. (+26% YoY)
• Deutlicher Ausbau der installierten Gerätebasis (Anteil
am Gesamtumsatz: 34%); ab 1.1.2008 Erstattung der
Urologielaser-Behandlung seitens der Kostenträger
erwartet
• Gerätebasis bereits mit 60% Wachstum vorgelaufen;
Hauptwertreiber „Verbrauchsmaterial“ wird entsprechend
folgen
• Überproportionaler Anstieg der Umsätze im US-Geschäft
(+56%); EU-Wachstum +2%
• EBIT: gut verdoppelt (+109%) auf €1,7 Mio.; EBIT-
Marge um 7,2%-Punkte auf 18,3 % verbessert
• Konzernergebnis €1,34 Mio. (+69%)
• Liquide Mittel von €11,2 Mio. (€4,1 Mio. Bilanz + €7,1
Mio. aus Kapitalerhöhung) solide, um weiteres Wachstum
zu finanzieren
• Kontinuierliche Investitionen in F&E führen zu stetigen
Produktverbesserungen, u.a. „painless ELVeS“;
Investitionen in F&E doppelt so hoch wie im deutschen
Branchendurchschnitt
• Vertriebs- und Entwicklungspartnerschaft für Foscan
• Unser fairer Wert: €20,40 – 20,90
Im traditionell eher schwachen ersten Geschäftsquartal konnte
der Umsatz im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 26% auf
€9,3 Mio. gesteigert werden. Im Wesentlichen ist dieser Anstieg
dem vermehrten Absatz von Lasergeräten für die Venen- und
Prostatabehandlung zuzurechnen (+60%); nach wie vor stellen
aber die Verbrauchsmaterialien - Lichtwellenleiter und
Lasersonden - mit ca. 61% den Hauptanteil am Gesamtumsatz
und reflektieren somit das Geschäftsmodell (razor blade) des
Unternehmens. Mit 5% Anteil am Gesamtumsatz bleibt das
Krebstherapie-Medikament Foscan noch relativ unbedeutend,
zeigte aber auf diesem Niveau immerhin ein Wachstum von
10% im Vergleich zum Vorjahreszeitraum. Wir sehen in dem
Abschluss einer Vertriebs- und Entwicklungspartnerschaft mit
jeweils einem südamerikanischen und italienischen
Pharmaunternehmen den Weg geebnet, das in Europa
zugelassene Medikament mittelfristig aus seinem
Schattendasein zu befreien. Gleichzeitig entlastet die von den
Partnern übernommene Entwicklungsarbeit die Kostenstruktur
der biolitec.

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Biolitec AG
03/12/2007 | Page 2/5
Die primäre Segmentberichterstattung weist zum wiederholten Male einen überproportionalen Anteil der
Umsätze für die USA aus (52%; EU: 43%). Dies ist gekoppelt an ein ebenfalls überproportionales Wachstum
der Umsätze (+56%) in diesem Markt. Der Anstieg ist im Wesentlichen auf die positive Absatzsituation im
Zusammenhang mit dem Anfang des Quartals erhaltenen Großauftrag i.H.v. $9,5 Mio. zu sehen; die
erfolgswirksame Verbuchung erfolgt hierbei über das erste Quartal hinaus, d.h. wird nicht in voller Höhe dem
jetzt berichteten Quartal zugerechnet. Die eher schwache Q1-Umsatzdynamik in Europa mit +2% ist Ausdruck
der Zurückhaltung bei Operationen und ästhetischen Behandlungen in den Sommermonaten. Mit 32%
Wachstum in ROW manifestieren sich bereits deutliche Erfolge der lokalen Vertriebstochtergesellschaften (u.a.
Dubai, Mexiko, Indien) - wenn auch noch auf geringem Niveau (5% des Konzernumsatzes).
Die Dynamik der derzeitigen Wachstumstreiber dürfte sich sowohl aus der Betrachtung der Kernprodukte -
minimalinvasive Venenbehandlung und Therapie der benignen Prostatahyperplasie - als auch aus der regionalen
Betrachtung fortsetzen. Hierfür sprechen
• die erfolgreiche Vertriebsstrategie in den USA (Partnerschaften mit Verleihfirmen und Transformation der
Prostata-Behandlungen von den Kliniken in die Praxen der Ärzte; siehe unser letztes update)
• die Weiterentwicklung von ELVeS zu einem schmerzärmeren Behandlungssystem („painless ELVeS)
• die erwartete Kostenerstattung der ELVeS-Behandlung seitens der öffentlichen Kostenträger in
Deutschland, Österreich und Ungarn
Die EBIT-Marge verbesserte sich aufgrund von Skaleneffekten im deutlich höheren Absatz um 7,3%-Punkte auf
18,3%. Damit verdoppelte sich das operative Ergebnis im Vergleich zum Vorjahreszeitraum auf €1,7 Mio.
(+109%, YoY), was - unter Berücksichtigung einer nur leicht verbesserten Bruttomarge - im Wesentlichen auf
eine Verlangsamung in der Kostendynamik zurück zu führen ist (G&A/Umsatz: -3,8%-Punkte, F&E/Umsatz:
-0,8%-Punkte). Nach wie vor ist die F&E-Quote mit 15% des Umsatzes etwa doppelt so hoch wie der deutsche
Branchendurchschnitt. Dies dokumentiert eindrucksvoll die strategische Positionierung des Unternehmens, das
dynamische Wachstum auf Basis von Produktinnovationen zu sichern.
Insgesamt resultiert ein Konzernergebnis von €1,3 Mio. nach Minderheiten (+69%). Die Liquidität am Ende des
ersten Quartals ist mit ca. €4,1 Mio. plus €7,1 Mio. aus Kapitalerhöhung per 11/07 solide, um die weitere
Expansion zu finanzieren.
Entwicklungen nach Abschluss des ersten Quartals
Ende November flossen der biolitec AG rd. €7 Mio. aus einer Barkapitalerhöhung zu; in der durchgeführten
Privatplatzierung zeichneten institutionelle Investoren insgesamt 500.750 Aktien zu einem marktnahen
Angebotspreis von €14,10/Aktie.
Das Unternehmen wird die erhaltenen Mittel für den weiteren Ausbau des Vertriebs (insbes. USA) und für die
Durchführung zukünftiger F&E-Projekte verwenden.
Die durchgeführte Kapitalerhöhung erhöht den Free-Float in der Gattung auf jetzt 25,7% (im Vergleich davor rd.
22%) und wirkt der bisherigen institutionellen Untergewichtung innerhalb des Aktionärskreises in der Aktie
entgegen.

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Biolitec AG
Aktie und Bewertung
03/12/2007 | Page 3/5
Den geringfügigen Kursrückgang aus unserem letzten update vom 2.10.2007 interpretieren wir als
Verwässerungsabschlag i. Zshg. mit der durchgeführten Kapitalerhöhung. Generell ist jedoch festzustellen, dass
im gleichen Zeitraum der Vergleichsindex (IG Medical Technology) um 11,8% nachgegeben hat. Auf 52
Wochen-Sicht beträgt die Performance der biolitec-Aktie 100,5%, die der Benchmark 5,7%. Die biolitec-Aktie
erreichte ein zwischenzeitliches Hoch von €17,94 mit einer Jahresvolatilität (250 Tage) von 57,5% und hat
somit im Vergleich zu unserem letzten update abermals zugenommen (letzte: 56,11%). Die Aktie ist demnach
als sehr spekulativ einzuordnen; diese Einstufung ist u. E. fundamental nicht zu rechtfertigen, ist aber dem
immer noch verhaltenen Handelsvolumen geschuldet. Seit dem Zeitpunkt unseres letzten updates beträgt das
durchschnittliche tägliche Handelsvolumen ca. 9.000 Stücke mit einer Spitze von ca. 45.000. Für einen Wert
dieser Größenordnung belegt dies weiterhin das Interesse der Investoren an der biolitec-Aktie, führt jedoch
regelmäßig zu signifikanten Kurssprüngen.
Wir haben unsere beiden Bewertungsmodelle - Diskontierung der Freien Cash Flows und Kapitalmarktbetrachtung
(multiples) - aktualisiert. Im peer group-Vergleich ergibt sich ein Kapitalmarktwert auf Basis des
2008er KGV i.H.v. €16,50 (vorher: €18,10). Der Barwert der zukünftigen operativen Mittelzuflüsse beträgt
€24,36 (vorher: €24,47).
Beide Verfahren gewichten wir zu gleichen Teilen, so dass sich ein rechnerischer Wert i.H.v. €20,44 ergibt
(vorher: €21,29). Dieser Wertrückgang im Vergleich zu unserem letzten update ist nahezu ausschließlich auf
den Rückgang des 2008er Bewertungsmultiple der peer group zurückzuführen. Dies reflektiert u.E. das für
SmallCaps im Moment ungünstige Marktumfeld.
Den fairen Wert der Aktie sehen wir in einem Korridor zwischen €20,40 - 20,90.

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Biolitec AG
Concord Investmentbank AG
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03/12/2007 | Page 4/5
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Diese Analyse wurde im Rahmen eines Designated Sponsoring Mandats erstellt.
Der Analyst hält keine Aktien des analysierten Unternehmens. Die Vergütung des Analysten ist weder an eine spezifische
Finanztransaktion noch an Börsenumsätze oder Vermögensverwaltungsgebühren gekoppelt.
R.B. ist Dipl. Biologe und Finanzanalyst. R.H. ist Finanzanalyst.
Diese Finanzanalyse wurde vor ihrer Veröffentlichung dem Emittenten zugänglich gemacht, um die sachliche Richtigkeit sicherzustellen.

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Biolitec AG
Folgende vorausgegangene Studien zum Emittenten wurden bisher veröffentlicht:
DATUM FAIRER WERT KURS BEI VERÖFFENTLICHUNG
2.10.07 21,00 – 21,50 16,51
11.06.07 17,00 – 17,50 13,10
6.03.07 11,50 – 12,00 8,50
18.10.06 11,50 – 12,00 7,50
4.07.06 9,00 – 9,50 7,36
1.03.06 8,90 9,34
12.01.06 7,41 7,56
7.12.05 6,15 6,64
25.10.05 6,15 4,14
1.06.05 4,10 2,84
7.03.05 4,31 3,35
30.11.04 6,65 4,49
14.09.04 6,30 3,76
7.06.04 5,20 4,20
26.04.04 5,76 4,50
Der in dieser Studie angegebene Kurs der analysierten Wertpapiere bezieht sich auf den 30.11.2007 (Schlusskurs)
Zuständige Aufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht.
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