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Initial Public Offering (IPO): Ausgestaltung, Prozess und Beteiligte 6 3.2 Aktiengattung und -herkunft Bei einer Unterscheidung der Aktie nach ihrer Übertragbarkeit ist zwischen Inhaberaktie, Namensaktie und vinkulierter Namensaktie zu unterscheiden. Die Namensaktie erfordert im Gegensatz zur Inhaberaktie die Eintragung des Aktionärs im Aktienbuch der Gesellschaft und ermöglicht der Unternehmung einen Überblick über die Aktionärsstruktur. Die vinkulierte Namensaktie erfordert zusätzlich die Zustimmung der Gesellschafter zur Übertragung. Die Inhaberaktie ist aufgrund ihrer leichten Übertragbarkeit die häufigste Aktienform in Deutschland. 23 Unterscheidet man die Aktien nach dem Umfang der mit ihr verbundenen Rechte, so ist zwischen Stammaktien, welche die vom Aktiengesetz vorgesehen Rechte gewähren, und Vorzugsaktien, welche Änderungen in gewissen Punkten vorweisen, zu trennen. Am häufigsten ist dabei die Gewährung einer höheren Dividende als Ausgleich für fehlendes Stimmrecht. 24 Die Vorzugsaktie bietet sich für den Fall an, dass möglichst wenig Einfluss abgegeben werden soll. Allerdings liegt oft ein Abschlag in der Bewertung vor und sie ist international wenig akzeptiert. 25 Nach der Mittelherkunft kann sich die Unternehmung für eine Umplazierung, d. h. die Abgabe bestehender Anteile, oder eine Kapitalerhöhung entscheiden. Real liegt meist eine Kombination vor, so dass ein „Exitkanal“ für die Altgesellschafter oder Venture Capital – Investoren eröffnet und gleichzeitig neues Eigenkapital generiert wird. 26 Als negatives Signal wird dabei eine zu hohe Abgabe von Anteilen durch die Altaktionäre gewertet. 3.3 Marktsegment Bei Vernachlässigung des außerbörslichen Handels und des Telefonhandels, lässt sich die deutsche Börse in drei Teilsegmente unterteilen. Der Amtliche Handel ist das Segment für die großen Unternehmungen, wohingegen mittelständige Unternehmungen, aufgrund der geringeren Zulassungs- und Publizitäts- 23 Vgl. zu diesem Abschnitt Perridon, L., Steiner, M. (1997), S. 357f. 24 Vgl. ebenda, S. 358f. 25 Vgl. Blättchen, W., Jacquillat, B. (1999), S. 101f. 26 Vgl. zu diesem Abschnitt ebenda, S. 97f.
Initial Public Offering (IPO): Ausgestaltung, Prozess und Beteiligte 7 anforderungen, eher eine Notierung im Geregelten Markt anstreben. 27 Der Freiverkehr bietet eine Alternative für Kleinstunternehmungen, welche die hohen Hürden der Zulassung an den anderen Segmenten nicht erfüllen können. 28 Eine interessante Möglichkeit für junge Unternehmen ist das zusätzliche Listing an einer ausländischen Wachstumsbörse. Am attraktivsten für ein Doppellisting ist in vielen Fällen eine Notierung an der amerikanischen Computerbörse Nasdaq (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), welche oft gerade junge, innovative, wachstumsstarke, aber teilweise defizitäre Unternehmungen relativ hoch bewertet und einen Zugang zum großen US-Kapitalmarkt eröffnet. 29 Die wichtigsten Vorteile des Dual Listing liegen in der höheren Bekanntheit, dem steigenden Ansehen, der Erschließung eines weiteren Kapitalmarktes und der Gewinnung zusätzlicher Investorengruppen. Allerdings erfordert das Listing an einer ausländischen Börse einen höheren finanziellen und zeitlichen Aufwand. 30 3.4 Börsenplatz Neben der Wahl des Börsensegmentes stehen der Unternehmung acht alternative Börsenplätze in Deutschland zur Verfügung. Neben der Hauptbörse in Frankfurt/M. bestehen Regionalbörsen in Stuttgart, Berlin, Hamburg, Hannover, München, Bremen und Düsseldorf. In der Regel wird eine Mehrfachnotierung mit Frankfurt und mindestens einer Regionalbörse durchgeführt. Der Vorteil der Regionalbörsen liegt in der Nähe zu den mittelständischen Unternehmungen. 31 3.5 Mitarbeiterbeteiligung Wie aus Abb. 1 zu entnehmen ist, bietet ein Initial Public Offering die Möglichkeit der Gewinnung neuer und Motivation der vorhanden Fach- und Führungskräfte, da attraktivere Mitarbeiterbeteiligungsprogramme möglich sind und die Unternehmung dadurch anziehender wird. 32 Neben Belegschaftsaktien, Wandelanleihen, 27 Vgl. ebenda, S. 103. 28 Vgl. ebenda, S. 45f. 29 Vgl. Francioni, R., Böhnlein, B. (1998), S. 255f. 30 Vgl. zu diesem Abschnitt ebenda, S. 256ff. 31 Vgl. zu diesem Abschnitt Blättchen, W., Jacquillat, B. (1999), S. 107f. 32 Vgl. Schmidt, H. (1984), S. 300.
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