Initial Public Offering (IPO): - Org-Portal.org

Initial Public Offering (IPO): Ausgestaltung, Prozess und Beteiligte 5
unterscheiden, da sich das Verhalten dieser Gruppen am Kapitalmarkt oft sehr stark
unterscheidet. 16 Beide Gruppen streben eine hohe Rendite bzw. die Diversifikation
ihres Portfolios an und haben prinzipiell ein Interesse an einem niedrigen Emissionspreis
und hohen Wachstumsaussichten. Für institutionelle Investoren spielt häufig
auch der Einfluss auf die Unternehmung durch die Ausübung der Aktionärsrechte
eine entscheidende Rolle. 17 Für Venture Capital-Investoren bietet die Börseneinführung
einen „Exitkanal“ und ermöglicht den Rückzug aus dem Investment. 18
3 Gestaltungsvariablen des Initial Public Offering
3.1 Rechtsform
Zur Börseneinführung bedarf es der Rechtsform der Aktiengesellschaft (AG) oder
der Kommanditgesellschaft auf Aktien (KGaA). Letztere ist im Spezialfall auch in
der Ausgestaltung als GmbH & Co KGaA möglich. 19 Ist die derzeitige Rechtsform
eine andere, so muss vor dem Börsengang eine Umwandlung erfolgen. Die
Möglichkeiten hierfür sind im Gesetz zur Bereinigung des Umwandlungsrechtes vom
1. Januar 1995 geregelt. Als Formen stehen dabei Verschmelzung, Formwechsel,
Spaltung und Vermögensübertragung zur Verfügung. 20
Die Form der KGaA verbindet Elemente aus Personen- und Kapitalgesellschaft. Ihre
Vorteile bestehen in einem flexibleren Gestaltungsspielraum und steuerlichen
Begünstigungen. Da die Bemessungsgrundlage der Erbschafts- und Schenkungssteuer
bei der KGaA der Einheitswert ist, welcher meist unter dem Börsenwert liegt,
ergeben sich hier geringere Steuerbelastungen. Allerdings existieren auch einige
Nachteile, wie z. B. die niedrigere Akzeptanz im Ausland. Deshalb ist die KGaA
auch weniger verbreitet als die AG. 21 Als Vorteil der Aktiengesellschaft sind die
große Aufteilbarkeit des Kapitals, die in der Regel hohe Fungibilität, die Möglichkeit
der breiten Streuung und die relativ strikte rechtliche Ausgestaltung zu nennen. 22
16 Vgl. ebenda, S. 59.
17 Vgl. Rapp, H.-W. (1996), S. 68ff.
18 Vgl. Schmitt, H. (1984), S. 299.
19 Vgl. Perridon, L., Steiner, M. (1997), S. 356.
20 Vgl. Korts, S., Korts,. P. (1999), S. 67.
21 Vgl. zu diesem Abschnitt Blättchen, W., Jacquillat, B. (1999), S. 89ff.
22 Vgl. Perridon, L., Steiner, M. (1997), S. 357.