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Initial Public Offering (IPO): Ausgestaltung, Prozess und Beteiligte 4
Beachtung verdienen vor allem die höheren Rechnungslegungs-, Prüfungs- und
Publizitätspflichten, sowie die Kosten der Börseneinführung und -notierung. 10 Die
mit dem IPO entstehenden Kosten können, bei einem geringen Emissionsvolumen,
bis zu 25% des gesamten Volumens ausmachen. 11
2.2 Intermediäre
(Finanz-)Intermediäre wirken beim IPO an mehreren Phasen mit. Als Emissionsberater
lösen sie rechtliche und steuerliche Fragestellungen und sind bei der
Erfüllung der Publizitätserfordernisse (Emissionsprospekt, Zeichnungsangebot, ...)
behilflich. Die Betreuung des Börsenzulassungsverfahrens und die Abschätzung des
Emissionspreises geschieht durch Emissionsbegleiter. Bei einer Fremdemission am
Neuen Markt oder Amtlichen Handel muss dies ein Kreditinstitut sein (siehe Kapitel
3.3). Diese Aufgabe wird in Deutschland meist durch etablierte Geschäftsbanken
oder Investment Banken erfüllt, die sich in einem Emissionskonsortium
zusammenfinden. 12 Die am weitesten verbreitete Form ist dabei ein kombiniertes
Übernahme- und Begebungskonsortium. In diesem Fall übernehmen die beteiligten
Banken nicht nur die Distribution (Begebung), sondern sie nehmen die Wertpapiere
in ihren eigenen Bestand (Übernahme bzw. Underwriting) und tragen somit das
Plazierungs- und Preisänderungsrisiko. 13 Als Ausgleich für die Risikoübernahme und
die geleistete Arbeit erhalten die Banken zumeist eine Provision in Form eines
prozentualen Anteils am Emissionsvolumen. 14 Neben diesem direkten finanziellen
Aspekt, spielen noch das Prestige und die Reputation eine wichtige Rolle, da sie sich
je nach Emissionserfolg positiv oder negativ auf zukünftige Geschäfte auswirken. 15
2.3 Investoren
Der Erfolg des Initial Public Offering hängt entscheidend vom Potenzial zukünftiger
Investoren ab. Dabei ist grundsätzlich zwischen institutionellen Investoren (Investmentfonds,
Pensionskassen, Versicherungen, Banken, ...) und privaten Anlegern zu
Schmidt, H. (1984), S. 300.
10 Vgl. Rudolph, B. (1984), S. 284.
11 Vgl. Grinblatt, M., Titman, S. (1998), S. 87.
12 Vgl. zu diesem Abschnitt Rapp, H.-W. (1996), S. 60ff.
13 Vgl. Hartmann-Wendels, T., Pfingsten, A., Weber, M. (1998), S. 283.
14 Vgl. ebenda, S. 285.
15 Vgl. zu diesem Abschnitt Rapp, H.-W. (1996), S. 71ff.