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Initial Public Offering (IPO): Ausgestaltung, Prozess und Beteiligte 13
einführungen meist ein Festpreisverfahren angewandt. 57 Das Bankenkonsortium
übernimmt in diesem Fall das gesamte Emissionsvolumen zu einem vorher
vereinbarten Preis, der sich aus der in Kapitel 4.3 dargestellten Unternehmungsbewertung
ergibt. Die Vorteile für die Unternehmung liegen dabei in der Abgabe des
Plazierungsrisikos, einem festen Emissionserlös und dem relativ geringen
Aufwand. 58 Prinzipiell werden bei diesem Verfahren zwar die Marktkenntnisse und
Markterwartungen mit einbezogen, aber die Festlegung eines objektiven Festpreises
ist kaum möglich. Deshalb führt das Verfahren in den meisten Fällen zu
Benachteiligungen der Unternehmung oder der Bank. 59
4.4.2 Bookbuilding
Das seit Mitte der neunziger Jahre am weitesten verbreitete Plazierungsverfahren ist
das Bookbuilding (siehe Abb. 5). 60 Es bezieht die Nachfrageseite mit in die Preisfestlegung
ein und ermöglicht auf diese Weise einen objektiveren Emissionspreis.
Das Bookbuilding–Verfahren startet mit dem Pre-Marketing, bei dem das
Marktpotential abgeschätzt und die potentielle Preisspanne festgestellt werden soll. 61
Im Rahmen der Marketing-Phase wird die Equity-Story den institutionellen
Anlegern auf verschiedenen Analystentreffen präsentiert und die eingehenden
Zeichnungsaufträge mit gewünschtem Volumen und Preis im Orderbuch notiert
(„Ordertaking“). 62 Aufgrund dieser ersten Zeichnungsaufträge wird eine
Bookbuildingspanne (Preisrahmen) festgelegt, zu der die privaten Anleger die Aktien
während der Zeichnungsfrist bei den Konsortialbanken zeichnen können. Es besteht
die Möglichkeit, die Preisspanne während der Zeichnungsfrist nach oben
auszuweiten, falls dies im Verkaufsprospekt angekündigt war. Nach Ablauf der
Zeichnungsfrist wird auf der Grundlage der eingegangenen Zeichnungswünsche der
endgültige Emissionspreis festgelegt und die Aktien werden an die Anleger verteilt.
57 Vgl. Hartmann-Wendels, T., Pfingsten, A., Weber, M. (1998), S. 283.
58 Vgl. Blättchen, W., Jacquillat, B. (1999), S. 172f.
59 Vgl. Hartmann-Wendels, T., Pfingsten, A., Weber, M. (1998), S. 283.
60 Vgl. ebenda, S. 283.
61 Vgl. Blättchen, W., Jacquillat, B. (1999), S. 174.
62 Vgl. hierzu und im folgenden Jeschke, D. (1998), S. 487f.