Horizonte. - Graubündner Kantonalbank

Horizonte März 2013
Japan
Zarte Knospen der Erholung
Die japanische Wirtschaft befindet sich seit dem zweiten
Quartal 2012 in der Rezession. In den letzten Wochen
haben die Frühindikatoren wie die Geschäftserwartungen
aber wieder nach oben gedreht. Damit sollte
die japanische Wirtschaft schon im ersten Quartal
2013 die Schwächephase hinter sich lassen. Im Jahresverlauf
dürfte sie dann stärker Fahrt aufnehmen. Denn
bereits die Wahlkampfversprechen Shinzō Abes haben
den Yen deutlich abwerten lassen. Seit Mitte November
hat dieser handelsgewichtet real rund 15% seines
Werts verloren. Das dürfte die japanischen Ausfuhren
anschieben und Gewinne in die Kassen der Exportunternehmen
spülen. Zudem profitieren die japanischen
Exporte von einer lebhafteren globalen Nachfrage, insbesondere
aus China und den USA. Gleichzeitig sollte
das rund 10 Billionen Yen schwere Konjunkturpaket der
Abe-Regierung die Binnennachfrage anregen. Dessen
Wirkung ist allerdings ungewiss. Ein Grossteil der Mittel
ist für öffentliche Bauinvestitionen vorgesehen. Ob auch
die Privaten wieder mehr investieren, ist nicht sicher,
denn sie befürchten eine Wiederholung der erfolglosen
Betonpolitik der 1990er Jahre. Insgesamt ist unser Ausblick
für die japanische Wirtschaft positiv. Für das Jahr
2013 erwarten wir ein Wirtschaftswachstum von 1,2%.
Wirtschaftszahlen Japan
2000 - 10 2011 2012 2013 1 2014 1
BIP 0.9 0.5 1.9 1.2 1.6
Staatshaushalt 2 5.8 9.8 10.0 10.3 9.0
Leistungsbilanz 2 3.3 2.0 1.0 1.1 1.3
Inflation 3 3.2 0.3 0.0 0.3 1.8
Arbeitslosenrate 3 4.7 4.6 4.3 4.1 3.9
1 ZKB-Prognose
2 in % BIP
3 Jahresdurchschnitt Quelle: ZKB
Grafik 1: Vorlaufindikator und BIP-Wachstum
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
9091929394959697989900010203040506070809101112
Vorlaufindikator (geglättet)
Reales BIP (in % vs. Vj., rechte Skala)
Grafik 2: Zinsen Japan
2.00
1.80
1.60
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
Quelle: Thomson Datastream
2.00
1.80
1.60
Japan lässt Deflation hinter sich
Die Teuerungsrate dürfte in diesem Jahr leicht in den
positiven Bereich steigen. Die sich belebende Konjunktur
und die Verteuerung der Importe durch den schwachen
Yen sollten den Preisen in der Breite einen leichten
Auftrieb geben. Entsprechend dürfte ebenfalls die Kerninflationsrate
im späteren Jahresverlauf ein positives
Vorzeichen aufweisen. Damit dürften auch die Inflationserwartungen
leicht zunehmen. Einen wichtigen Beitrag
dazu wird die Geldpolitik der Bank von Japan leisten,
die unserer Ansicht nach deutlich expansiver werden
wird.
Kuroda soll neuer Notenbankchef werden
Die japanische Regierung hat wie erwartet Haruhiko
Kuroda als Chef der Notenbank nominiert. Kuroda ist
Anhänger einer ultra-laxen Geldpolitik und liegt damit
mit Regierungschef Shinzo Abe auf einer Linie. Beide
wollen die Notenpresse noch schneller rotieren lassen,
um das asiatische Land aus der Wirtschaftskrise zu führen.
Die Nachfolge an der Spitze der Notenbank wird
nötig, da der geldpolitisch relativ gemässigt agierende
Zentralbankchef Masaaki Shirakawa am 19. März abtritt.
18
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Libor 3-Monate
Rendite 10-jährige Staatsanleihen
Grafik 3: JPY-Wechselkurs
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
Quelle: Thomson Datastream
0.80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
JPY/CHF
140
120
100
80
60
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
USD/JPY
0
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
140
120
100
80
60
Quelle: Thomson Datastream