Horizonte. - Graubündner Kantonalbank

Horizonte März 2013
Grossbritannien
Geschwächtes GBP
Nachdem das GBP ohnehin schon einen schlechten
Jahres-start hingelegt hatte, verlor es im Anschluss an
die Herab-stufung des AAA-Ratings von Gilts durch
Moody′s weiter an Wert gegenüber dem USD, womit
sich der Verlust seit Jahresbeginn auf rund 7% beläuft.
Neben dem Schritt der internationalen Rating-Agentur
sind als weitere GBP-Belastungen die ausbleibenden
Fortschritte beim Abbau der internen und externen Defizite
sowie das fehlende Produktivitäts- und Wirtschaftswachstum
zu nennen. Zusätzlich wird das GBP belastet
durch die Erwartung des Marktes, dass es zu einer weiteren
monetären Lockerungsrunde kommen wird. Auch
die neuerliche «Relativierung» des Inflationsziels in
Grossbritannien sowie die anziehenden Inflationserwartungen
und eine bis auf Weiteres recht hohe Inflation
wirken belastend.
Kritisch: Schwache Produktivitätsentwicklung
So wird die Inflation – gemäss jüngsten Minutes der
BoE – auch die nächsten zwei Jahre über dem 2%igen
Inflationsziel bleiben, das weniger auf ein wieder
schwächeres Pfund Sterling und administrative Preiserhöhungen
(im Bereich Energie und Studiengebühren)
zurückzuführen ist als vielmehr auf eine sehr schwache
Produktivitätsentwicklung. Denn trotz sehr moderater
Lohnabschlüsse steigen die Lohnstückkosten deutlich,
womit ein Kosten- und Preisauftrieb einhergeht. Den
Hintergrund bilden steigende Beschäftigungszahlen bei
unverändertem Output der britischen Volkswirtschaft.
Solange Produktivitätsfortschritte ausbleiben, dürfte ein
nachhaltiges Erstarken des GBP schwerlich gelingen –
zumal die Früchte der Anstrengungen hinsichtlich seiner
Konsolidierung wohl leider erst längerfristig zum Vorschein
kommen werden.
Licht am Ende des Tunnels?
Die BoE zeigt sich weiterhin optimistisch, dass 2013 eine
graduelle und nachhaltige Wirtschaftsbelebung gelingt,
u.a. mithilfe weniger restriktiver Kreditvergabekonditionen
(wozu wesentlich ihr aufgelegtes Programm
«Funding for Lending» beitragen soll) sowie des leicht
aufgehellten globalen Umfelds. Nach dem schwachen
Schlussquartal fielen die Einkaufsmanagerindizes denn
auch mehrheitlich zu Jahresbeginn wieder besser aus.
Da die Erholung – gemäss BoE – aber bis 2015 unterdurchschnittlich
bleibt, steht sehr wahrscheinlich eine
erneute Ausweitung des quantitativen Lockerungsprogramms
an
Wirtschaftszahlen Grossbritannien
2000 - 10 2011 2012 1 2013 1 2014 1
BIP 2.0 0.9 0.0 0.9 2.5
Staatshaushalt 2 3.6 8.5 7.5 6.5 5.8
Leistungsbilanz 2 2.2 1.9 3.3 2.7 2.2
Inflation 3 2.0 4.5 2.8 1.9 2.0
Arbeitslosenrate 3 5.7 8.2 8.3 8.1 7.7
1 ZKB-Prognose
2 in % BIP
3 Jahresdurchschnitt Quelle: ZKB
Grafik 1: Geschäftsklima und BIP-Wachstum
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
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CBI Geschäftsklimaindex
Reales BIP (in % vs. Vj., rechte Skala)
Grafik 2: Zinsen Grossbritannien
7
6
5
4
3
2
1
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Quelle: Thomson Datastream
0
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Libor 3 Monate
Rendite 10-jährige Staatsanleihen
Grafik 3: GBP-Wechselkurs
3.00
2.50
2.00
1.50
7
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: Thomson Datastream
1.00
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GBP/CHF
1.00
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0.80
0.70
0.60
0.50
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EUR/GBP
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
1.00
0.90
0.80
0.70
0.60
0.50
Quelle: Thomson Datastream
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