Horizonte. - Graubündner Kantonalbank

Horizonte März 2013
Eurozone
Wahlausgang in Italien könnte Erholung gefährden
Gemäss der ersten offiziellen Schätzung sank das Bruttoinlandsprodukt
der Euro-Zone im 4. Quartal um 0.6%.
Dabei nahm das BIP in allen Mitgliedstaaten, von denen
Zahlen vorliegen, ausser der Slowakei ab. Der unerwartet
kräftige Rückgang ist erstens auf die weiterhin
schwache Binnen-wirtschaft in den Krisenstaaten zurückzuführen.
Unter anderem dämpften die Immobiliensteuererhöhung
in Italien und die Mehrwertsteueranhebung
in Spanien den dortigen Konsum. Aufgrund der
globalen Wachstumsschwäche (BIP USA: –0.1%; BIP
Japan: –0.4%; annualisierte Quartalsveränderungsraten)
brachten zweitens auch die Exporte kaum positive
Impulse. Gemäss unserer Einschätzung hätte das 4.
Quartal das Wachstumstief für die Euro-Zone sein sollen.
Auch die konjunkturellen Frühindikatoren deuten
darauf hin. Allerdings könnte die politische Unsicherheit
in Italien das seit Mitte letzten Jahres langsam zurückgekehrte
Vertrauen in die Euro-Zone beeinträchtigen
und Unternehmen dazu veranlassen, Investitionsvorhaben
weiter in die Zukunft zu verlagern. Obwohl die politische
Krise in Italien noch keine Gefahr für den Fortbestand
der Euro-Zone dar-stellt, ist sie sehr wohl in der
Lage, deren Rezession zu verlängern
EZB besorgt über Euro-Stärke
Die Europäische Zentralbank reagierte auf den Aufwärtstrend
des Euro, indem Mario Draghi in seiner
jüngsten Pressekonferenz die inflationsdämpfende Wirkung
einer schnellen Aufwertung und die entsprechenden
Implikationen für die konjunkturelle Entwicklung betonte.
Der Wechselkurs reagierte sofort auf diese verbale
Intervention: Der Euro wurde schwächer. Das Wahlergebnis
in Italien verstärkte diesen Trend anschliessend.
Der EZB bleiben jedoch nicht viele weitere
Instrumente, um den Euro zu schwächen. Sie könnte
noch Leitzinssenkungen vornehmen. Da das Fed jedoch
aktiv seine Bilanz durch weitere Ankäufe von festverzinslichen
Wertpapieren ausdehnt, dürfte der Erfolg
dieser Massnahme bescheiden sein. Die EZB könnte
ebenfalls Staatsanleihen ankaufen. Allerdings hat sie
sich selbst verpflichtet, dies künftig nur dann zu tun,
wenn das begünstigte Land unter den Europäischen Rettungsmechanismus
geht und ein Anpassungsprogramm
durchführt. Das jedoch würde eine Eskalation der
Schuldenkrise voraussetzen, in deren Verlauf der Euro
ohnehin zur Schwäche neigen dürfte. Insofern gehen
wir davon aus, dass neben verbalen Interventionen keine
zusätzlichen Massnahmen erfolgen werden.
Wirtschaftszahlen Eurozone
2000 - 10 2011 2012 1 2013 1 2014 1
BIP 1.7 1.6 0.4 0.2 1.7
Staatshaushalt 2 2.7 4.2 4.0 3.5 3.0
Leistungsbilanz 2 0.2 0.3 1.0 1.7 2.5
Inflation 3 2.1 2.7 2.5 1.7 2.4
Arbeitslosenrate 3 8.5 9.7 11.2 11.8 12.3
1 ZKB-Prognose
2 in % BIP
3 Jahresdurchschnitt Quelle: ZKB
Grafik 1: Geschäftsklima und BIP-Wachstum
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-30
-35
-40
9596979899000102030405060708 09101112
Geschäftsklimaindex
Reales BIP (in % vs. Vj., rechte Skala)
Grafik 2: Zinsen EUR
6
5
4
3
2
1
6
4
2
0
-2
-4
-6
Quelle: Thomson Datastream
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Libor 3 Monate
Rendite 10-jähriger Staatsanleihen
Grafik 3: EUR-Wechselkurs
1.60
1.40
1.20
1.00
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: Thomson Datastream
0.80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
EUR/USD
180
160
140
120
100
80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
EUR/JPY
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
180
160
140
120
100
80
Quelle: Thomson Datastream
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