Horizonte. - Graubündner Kantonalbank

Horizonte März 2013
USA
Erholung geht trotz fiskalischem Dämpfer weiter
Das BIP-Resultat des Schlussquartals dürfte nach oben in
den Plusbereich revidiert werden und ist aufgrund von
Lagereffekten im Zusammenhang mit Hurrikan Sandy
ohnehin zu relativieren. Erfreulich ist aber insbesondere
auch seine Zusammensetzung: Die Investitionstätigkeit
hat wieder an Fahrt gewonnen, und die Auftragseingangszahlen,
die in den letzten Monaten 2012 ebenfalls
wieder beachtlich zulegen konnten, suggerieren
den Fortgang dieser Erholung bei den Investitionen. In
dieselbe Richtung deutet die Fed-Umfrage bei den Banken,
die für das 1. Quartal eine deutlich anziehende
Kreditnachfrage der US-Unternehmen aufzeigt. Erfreulich
entwickelte sich im Schlussquartal auch der private
Konsum. Die Einzelhandelsumsätze, die vom Inkrafttreten
beträchtlicher Abgabenerhöhungen zu Jahresbeginn
nur wenig gedrückt wurden, legen den –
wenngleich in den ersten Monaten 2013 fiskalpolitisch
gedämpften – Fortgang der Konsumerholung nahe. Eine
wichtige Voraussetzung dafür ist ein US-Arbeitsmarkt,
der weiterhin beachtliche Beschäftigungsgewinne aufweist.
Überdurchschnittlich viele neue Stellen konnten in
den vergangenen Monaten im Baugewerbe geschaffen
werden. Neben steigenden Verkaufszahlen bei Neubauten
und bestehenden Häusern sowie Hauspreiserhöhungen
ist dies ein weiterer Hinweis auf eine fortschreitende
Erholung am US-Häusermarkt.
Fed-Protokolle irritieren erneut
Bereits zum zweiten Mal geht aus den Protokollen hervor,
dass sich am letzten Offenmarktausschuss mehrere
Fed-Mitglieder für eine genauere Kosten-Nutzen-Analyse
weiterer quantitativer Lockerungsmassnahmen ausgesprochen
haben. Da die Preisentwicklung sehr verhalten
und zu Jahresbeginn ein strenger Sparkurs angelaufen
ist, der wohl ab März von automatischen Ausgabenkürzungen
ergänzt wird (mit einem voraussichtlichen Restvolumen
von USD 42 Mrd. oder 0.25 Prozentpunkten
des BIP, je hälftig im Verteidigungshaushalt und im
Nicht-Verteidigungshaushalt anfallend), sollte das dritte
monetäre Lockerungsprogramm im Gesamtjahr 2013
fortgeführt werden. Dies legen auch die jüngsten Reden
von Fed-Chef Bernanke vor dem Banken-ausschuss des
Senats und des Repräsentantenhauses nahe. Mehr noch
als Bernanke gelten zwei weitere wichtige Fed-
Mitglieder als ausgesprochene «Tauben»: Janet Yellen
als seine Vizepräsidentin und der Fed-Gouverneur von
New York, William Dudley.
Wirtschaftszahlen USA
2000 - 10 2011 2012 1 2013 1 2014 1
BIP 1.8 1.8 2.2 2.1 2.7
Staatshaushalt 2 4.5 9.5 7.1 5.3 3.7
Leistungsbilanz 2 4.5 2.8 2.9 2.7 2.8
Inflation 3 2.5 3.1 2.1 1.7 2.4
Arbeitslosenrate 3 5.9 8.9 8.2 7.7 7.2
1 ZKB-Prognose
2 in % BIP
3 Jahresdurchschnitt Quelle: ZKB
Grafik 1: ISM-Index und BIP-Wachstum
65
60
55
50
45
40
35
30
9091929394959697989900010203040506070809101112
ISM-Einkaufsmanagerindex
Reales BIP (in % vs. Vj., rechte Skala)
Grafik 2: Zinsen USA
7
6
5
4
3
2
1
6
4
2
0
-2
-4
-6
Quelle: Thomson Datastream
0
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Libor 3 Monate
Rendite 10-jährige Staatsanleihen
Grafik 3: USD-Wechselkurs
1.60
1.40
1.20
1.00
7
6
5
4
3
2
1
0
Quelle: Thomson Datastream
0.80
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
EUR/USD
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
USD/JPY
1.60
1.40
1.20
1.00
0.80
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
Quelle: Thomson Datastream
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