Horizonte. - Graubündner Kantonalbank

Horizonte März 2013
Wirtschaft und Finanzmärkte
Italiens Wahlausgang verunsichert Finanzmärkte
Nach einem guten Jahresstart der globalen Aktienmärkte
hat der unerwartete Wahlausgang in Italien Kurskorrekturen
ausgelöst (Grafik 1). Gleichzeitig haben sich
die Renditespreads zwischen deutschen und südeuropäischen
Staatsanleihen wieder ausgeweitet (Grafik 2).
Das Wahlergebnis lässt sich so interpretieren, dass Italiens
Bürger dem Austeritätskurs, der europafreundlichen
Haltung Mario Montis sowie generell der politischen
Klasse eine Abfuhr erteilt haben. Deshalb erwarten
wir in den nächsten Wochen grosse Unsicherheit mit
entsprechend nervösen Finanzmärkten. Die Situation ist
jedoch nicht mit jener in der ersten Hälfte 2012 vergleichbar.
Damals stand Griechenland vor der Staatspleite,
und die Befürchtungen nahmen zu, dass der Zusammenhalt
der Euro-Zone auf dem Spiel stehe. Die Europäische
Zentralbank hat mit ihrem Eingreifen je-doch
dafür gesorgt, dass dieses Szenario vorerst nicht eintreten
kann. Darüber hinaus sind Italiens Probleme zwar
enorm, aber weniger akut als in den übrigen Krisenstaaten
und eher längerfristiger Natur.
Grafik 1: Aktienmärkte
Grafik 2: Renditespreads in der Euro-Zone
Quelle: Datastream
Starke Regierung für Reformen nötig
Italien leidet seit Jahren unter seiner schwachen internationalen
Wettbewerbsfähigkeit, was sich in einem nur
geringen Wirtschaftswachstum widerspiegelt. Um hier
eine Trendwende herbeizuführen, bedarf es struktureller
Reformen v.a. am Arbeitsmarkt, an den Produktmärkten,
in der öffentlichen Verwaltung und im Steuerrecht. Diese
Reformen können nur bei einem breiten gesamtgesellschaftlichen
Konsens, der sich dann auch in einer starken
Regierung zeigen würde, in Angriff genommen
werden. Danach sieht es derzeit noch nicht aus, doch
deutet die staatliche Schuldensituation nicht auf einen
bevorstehenden Staatsbankrott hin. Der öffentliche
Haushalt weist einen primären Überschuss aus, die Leistungsbilanz
hat sich verbessert und ist nahezu ausgeglichen
(Grafik 3). Insbesondere deshalb rechnen wir
zwar mit einer Korrektur an den Finanzmärkten. Sie sollte
aber nur so lange anhalten, bis sich eine stabile europafreundliche
Lösung in Italien abzeichnet. Trotzdem
dürften vorerst die sicheren Häfen profitieren. Wie lange
die Korrektur dauert, lässt sich aktuell nur schwer
prognostizieren. Wir haben deshalb die Aktienquote
reduziert und sind neu neutral positioniert. Wir werden
die Entwicklung sehr genau beobachten und gegebenenfalls
zeitnah erneut Änderungen in unserer Anlagepolitik
vornehmen.
Zypern leidet unter finanzieller Belastung
Zypern wird in den nächsten Monaten die Hilfe des europäischen
Rettungsfonds beanspruchen müssen; andernfalls
besteht die unmittelbare Gefahr einer ungeordneten
Insolvenz der zweitkleinsten Volkswirtschaft
der Euro-Zone. Der Inselstaat leidet unter der Nähe ihres
Bankensektors zu Griechenland. Als Folge des griechischen
Schuldenschnitts mussten die wichtigsten zypriotischen
Banken grosse Abschreibungen vornehmen.
Grafik 3: Leistungsbilanz Italiens verbessert sich
Quelle: Datastream
Quelle: Datastream
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