wieder gut in Griechenland? - Institut für Weltwirtschaft

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Abbildung 18:
Benötigter Primärüberschuss Griechenlands bei 2 und 4 Prozent Wachstum 2011–2013
Prozent
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Jan 2011 Apr 2011 Jul 2011 Okt 2011 Jan 2012 Apr 2012 Jul 2012 Okt 2012 Jan 2013
Quelle: IMF (2012b); EZB (2013); eigene Berechnung.
Schuldenschnitt
EZB
2% Wachstum 4% Wachstum
Schuldenrückkauf
überschusses beurteilt werden: Er gibt Auskunft
darüber, welche Primärüberschüsse ein Staat
langfristig tatsächlich erzielen müsste, um seine
Schuldenquote zumindest konstant zu halten –
im Falle Griechenlands, das seine Schuldenquote
mittelfristig senken soll, müssen entsprechend
Primärüberschüsse erwirtschaftet werden, die
über dem benötigten Primärüberschuss liegen.
Zur Berechnung muss jeweils eine Annahme
über das durchschnittliche nominale Wachstum
sowie über den Refinanzierungszins getroffen
werden. Verwendet man für letzteren den jeweils
aktuellen Sekundärmarktzins zehnjähriger
Staatsanleihen, zeigen die beiden Szenarien in
Abbildung 18 mit 2 und 4 Prozent nominalem
Wachstum, dass der Höhepunkt der Krise inzwischen
überschritten ist und der benötigte
Primärüberschuss Griechenlands zum Ende des
Jahres 2012 auf einem fast zweijährigen Tiefstand
angekommen ist. Das darf jedoch nicht
darüber hinwegtäuschen, dass das Niveau noch
immer außergewöhnlich hoch und von einer
tragfähigen Verschuldung weit entfernt ist. Als
obere Grenze einer nachhaltigen Staatsschuld ist
ein benötigter Primärüberschuss von 5 Prozent
anzusehen (gestrichelte Linie). 25 Langfristige
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25 Vgl. Bencek und Klodt (2011).
Primärüberschüsse jenseits dieser kritischen
Schwelle sind unrealistisch.
Auch wenn sich der benötigte Primärüberschuss
während der vergangenen zwölf Monate
halbiert hat, scheint eine Rückkehr zum Vorkrisenniveau
ohne zusätzliche Maßnahmen nicht
möglich. Entscheidend wurde er nur durch den
Schuldenschnitt, die EZB-Ankündigung, notfalls
Anleihekäufe zur Stabilisierung des Marktes
durchzuführen 26 , und den Schuldenrückkauf verringert;
und auch damit konnte bisher nur der
halbe Weg zurück bestritten werden (vgl. Abbildung
19). Realwirtschaftlich fundierte Verbesserungen
der langfristigen Schuldentragfähigkeit
sind indes noch nicht zu beobachten.
Welche Fiskalreformen sollten umgesetzt
werden?
Teil der Strategie einer mittelfristigen Rückkehr
auf ein tragfähiges Schuldenniveau ist insbesondere
das Ziel, Griechenland von ineffizienter
Administration und Korruption zu befreien und
mithilfe moderner institutioneller Strukturen die
Basis für langfristiges Wachstum zu schaffen.
Dadurch können die Einnahmen des Staates erhöht
und seine Ausgaben eingeschränkt werden.
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26 Vgl. Draghi (2012).