Risikosteuerung mit Kreditderivaten unter besonderer - Frankfurt ...

1. Einleitung
Der noch relativ junge Markt für Kreditderivate boomt. „Lebhafter Markt für Kreditderivate –
Volumen hat sich mehr als verdoppelt“ titelt das Handelsblatt in seiner Ausgabe vom
20.September 2006. Seit der Entwicklung so genannter Kreditderivate, mit denen es möglich
ist Kreditrisiken unabhängig von den eigentlichen Krediten zu handeln, Anfang der 90er Jahre
haben sich diese in Amerika fest etabliert und auch in Europa erfreuen sie sich einer immer
größeren Beliebtheit. 1 Doch worin liegen die Ursachen für die rasante Entwicklung dieser
neuen Finanzinstrumente?
Ein wesentlicher Grund ist in der wachsenden Bedeutung von Kreditrisiken aufgrund des –
durch die zunehmende Integration der Finanzmärkte sowie den Fortschritten der
Informationstechnologie – steigenden Wettbewerbsdrucks am Kapitalmarkt zu sehen. 2 Ein
Ausgleich der daraus resultierenden Margenverringerung ist Banken im Kreditgeschäft
lediglich über die Ausweitung des Geschäfts mit bonitätsmäßig schwachen Kreditnehmern
möglich gewesen, was jedoch zu einer verstärkten Konzentration von risikoreichem Geschäft
geführt hat. 3 Gleichzeitig hat die zunehmende Zahl der Insolvenzen in den 90er Jahren und
die aus den prominenten Insolvenzen der jüngsten Vergangenheit, wie den Skandalen um
Enron, Worldcom oder Parmalat, resultierende Erkenntnis, dass das oft herangezogene „Too
Big To Fail“-Prinzip nicht existiert, die Notwendigkeit eines aktiven Risikomanagements
deutlich gemacht. 4 Während sich die Möglichkeiten zur Risikosteuerung früher auf die
Entscheidung, welche Risiken vermieden und welche übernommen werden sollen, beschränkt
haben, bieten moderne Finanzinstrumente wie Verbriefungen und die angesprochenen
Kreditderivate auch den Weg Risiken an Drittparteien weiterzugeben und Risiken von Dritten
zu übernehmen. Dementsprechend werden Kreditderivate zwischenzeitlich hauptsächlich im
Rahmen eines aktiven Risikomanagements mit dem Ziel eine optimale Risikoallokation zu
erreichen und darüber hinaus im Eigenhandel zu Arbitrage- oder Spekulationszwecken
eingesetzt.
1 Vgl. Horat, Robert: Kreditderivate – Variantenreiche Finanzinstrumente mit Potential für die Praxis, in: Der
Schweizer Treuhänder, November 2003. S. 969
2 Vgl. Oriwol, Diethard: Kreditderivate – Wirkungsweise und Einsatz im Kreditportfoliomanagement unter
Erfolgsgesichtspunkten. Freiberg: Berliner Wissenschafts-Verlag, 2005. S. 85
3 Vgl. Hüttemann, Petra: Kreditderivate im europäischen Kapitalmarkt. Wiesbaden: Gabler-Verlag, 1997. S. 1
4 Vgl. Lierow, Ralf: Kreditderivate im Risikomanagement von Industrieunternehmen, in: Burghof, Hans-Peter et
al.: Kreditderivate – Handbuch für die Bank- und Anlagepraxis. Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag, 2005.
S.411ff.
Frankfurt School of Finance & Management
Working Paper No. 80 7