Risikosteuerung mit Kreditderivaten unter besonderer - Frankfurt ...
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kann – wie oben näher erläutert – je nach Vertragsgestaltung entweder durch Physical oder<br />
Cash Settlement erfolgen. Die Laufzeit des CDS wird da<strong>mit</strong> gleichzeitig beendet.<br />
Das nachfolgende Schaubild veranschaulicht die grundlegende Funktionsweise von Credit<br />
Default Swaps:<br />
Abb. 7: Grundstruktur eines Credit Default Swaps 47<br />
Risiko- bzw.<br />
Referenzaktivum<br />
Credit Event<br />
Abzusichernde<br />
Kreditbeziehung<br />
Sicherungsnehmer<br />
(SN)<br />
Ausgleichsleistung, falls<br />
Credit Event eintritt<br />
Periodische<br />
Prämienzahlung<br />
Sicherungsgeber<br />
(SG)<br />
Bei dem Einsatz von CDS ist zu beachten, dass die ursprüngliche Kreditbeziehung zwischen<br />
Sicherungsnehmer und dem Schuldner unangetastet bleibt. Lediglich das Kreditrisiko der<br />
Forderung geht auf den Sicherungsgeber über. Darüber hinaus soll darauf aufmerksam<br />
gemacht werden, dass das Portfolio des Sicherungsnehmers, bestehend aus der ursprünglichen<br />
Forderung und dem sich darauf beziehenden CDS, trotz der Absicherung des Kreditrisikos<br />
durch den Sicherungsgeber nicht vollkommen risikofrei ist. Der Sicherungsnehmer hat<br />
lediglich das (größere) Kreditrisiko aus der Forderung gegen das (kleinere) Risiko, dass<br />
Schuldner und Sicherungsgeber ausfallen, eingetauscht. 48<br />
3.1.1 Unterschiedliche Ausprägungen<br />
Neben der oben beschriebenen klassischen Variante von CDS, welche teilweise auch als<br />
Credit Default Options bezeichnet werden (insbesondere aufgrund der fehlenden periodischen<br />
Austauschzahlungen, die für Swaps typisch sind), 49 gibt es diverse Kreditderivate, die zwar<br />
eng <strong>mit</strong> Funktionsweise von CDS verwandt sind, aber abgewandelte Ausprägungen dieser<br />
darstellen. Die bekanntesten Ausprägungen sollen nachfolgend kurz erläutert werden. Diese<br />
Aufzählung erhebt dabei keinen Anspruch auf Vollständigkeit, da neben den aufgeführten<br />
Varianten diverse weitere Formen „exotischer“ Default Swaps (z.B.: European Credit<br />
Swaption, CDS <strong>mit</strong> „rating knock-out bzw. knock-in features“/Rating-Triggered CDS, „loanonly<br />
credit default swap“ (LCDS)) vorhanden bzw. denkbar sind.<br />
47 Eigene Darstellung in Anlehnung an: Horat, Robert: Kreditderivate – Variantenreiche Finanzinstrumente <strong>mit</strong><br />
Potential für die Praxis, in: Der Schweizer Treuhänder, November 2003. S. 972<br />
48 Vgl. Horat, Robert: Kreditderivate – Variantenreiche Finanzinstrumente <strong>mit</strong> Potential für die Praxis, in: Der<br />
Schweizer Treuhänder, November 2003. S. 975<br />
49 Vgl. Heidorn, Thomas: Kreditderivate. <strong>Frankfurt</strong> am Main: Hochschule für Bankwirtschaft, 1999. S. 5<br />
<strong>Frankfurt</strong> School of Finance & Management<br />
Working Paper No. 80<br />
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