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Aktie im Fokus Merck KGaA: 2 Herabstufung von KAUFEN auf HALTEN Nach dem Rückschlag für Cladribin (ein Medikament zur Behandlung von Multipler Sklerose, MS) haben die Deutsche- Bank-Analysten das Kursziel für die Aktie des Pharma- und Spezialchemieunternehmens Merck KGaA (WKN: 659990) von 85,00 auf 74,00 Euro gesenkt und die Einschätzung von KAUFEN auf HALTEN zurückgenommen. Reduzierter Ausblick für Pharmasparte Ende September 2010 äußerte sich der Ausschuss für Humanarzneimittel CHMP der europäischen Arzneimittelbehörde EMA negativ bezüglich Mercks Cladribin als erste Tablettentherapie bei MS. Aufgrund der derzeit vorliegenden Daten würden die Vorteile von Cladribin die Risiken nicht aufwiegen. Die Merck KGaA war ebenso wie die Deutsche-Bank-Analysten zuvor von einer Zulassung des Arzneimittels ausgegangen. Das Pharmaunternehmen kündigte an, alle Optionen zu prüfen, um eine Marktzulassung für Cladribin in der EU zu erhalten. Auch einen möglichen Einspruch gegen die Entscheidung behält sich der Konzern vor. Die Deutsche-Bank-Analysten sehen hierfür aber nur eine geringe Erfolgschance. Zudem hatte die US-Arzneimittelbehörde FDA am 21. September 2010 das Konkurrenzprodukt Gilenya von Novartis zur oralen Erstbehandlung von schubförmiger MS in den USA zugelassen. In der Folge senkten die Deutsche-Bank-Analysten ihren Ausblick für die MS-Medikamente Cladribin und Rebif. Während die Prognosen für die anderen Merck-Divisionen un verändert bleiben, erwarten sie für die Pharmasparte Merck Serono in den nächs- Empfehlung Deutsche Bank Global Investment Solutions ten Jahren nur noch ein Umsatz- und Ergebniswachstum von etwa 3 Prozent jährlich. Senkung von Gewinnschätzungen und Kursziel Folglich haben die Deutsche-Bank-Analysten ihre Schätzungen für den Gewinn je Aktie reduziert. Die Prognosen lauten nun 6,19 Euro (unverändert) für 2010, 7,36 Euro (–0,8 Prozent) für 2011 und 7,99 Euro (–3,6 Prozent) für 2012. Für 2013 und 2014 senkten sie ihre Projektionen sogar um 6,6 respektive 9,6 Prozent. Das Kursziel, das mithilfe einer Multiplikatorenbewertung (KGV) ermittelt wird, haben die Deutsche- 5-Jahres-Vergleich in Prozent Hinweis: Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Bank-Analysten von 85,00 auf 74,00 Euro reduziert. Die Einschätzung für die Aktie der Merck KGaA lautet nun HALTEN. Zwar beurteilen die Deutsche-Bank-Analysten die Entwicklung von Mercks Chemiesparte positiv und heben die relativ niedrige Be wertung der Aktie hervor. Allerdings halten sie positive Nachrichten aus der Pharma-Pipeline in den nächsten neun Monaten für unwahrscheinlich und die Nachhaltigkeit selbst guter Quartalsergebnisse könnte von Investoren angezweifelt werden. In Kombination mit der Unsicherheit über die MS-Medikamente sehen sie daher kurzfristig wenige Impulse für eine Erholung des Aktienkurses. Verfasser: Katrin Witzel, Investmentanalystin Aktien, Global Investment Solutions 2 Hinweise zu Quellenangaben und zur Offenlegung möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter Ziffer 2 auf Seite 7 2 | maxblue Aktien-Newsletter · 29. September 2010 · www.maxblue.de
L Märkte im Fokus US-Indizes: Vierte Woche in Folge mit Zuwächsen Dow Jones auf dem Weg zum besten September seit 1939 Auch in der vergan genen Woche knüpften die US-Aktienmärkte an ihre positive Tendenz seit Anfang September an. Sie konnten damit bereits die vierte Woche hintereinander zulegen. Der Dow Jones stieg um 2,4 Prozent und verzeichnete im September, dem sonst eher schwachen Börsenmonat, mit Zuwächsen von mehr als acht Prozent die beste Performance seit 1939. Der S&P 500 legte in der vergangenen Woche um 2,1 Prozent zu. Beim NASDAQ Composite waren es 2,8 Prozent Plus. Die Entwicklung in der vorigen Woche war aber nicht schnurstracks nach oben gerichtet. Nach einem sehr festen Start gab es eine zwischenzeitliche Orientierungslosigkeit, wozu auch die Aussagen der US-Notenbank nach der Sitzung am Dienstag beigetragen haben. Sie ließen in ihren Kommentaren einerseits die verstärkte Sorge um eine Deflation durchblicken. Andererseits konnten die Erklärungen dahingehend gedeutet werden, dass die Fed eine weitere Lockerung der bereits sehr expansiven Geldpolitik, womöglich durch weitere Käufe von Staatsanleihen, vorbereitet. Für die Wall Street offenbar eine nicht einfach zu interpretierende Gemengelage. Nach unschlüssigen Entwicklungen am Dienstag und Mittwoch folgten am Donnerstag etwas stärker sinkende Kurse, wozu auch die enttäuschenden Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (Woche) beigetragen haben dürfte. Positiv aufgenommen wurden indes die Konjunkturdaten vom Freitag. Vor allem die Auftragseingänge langlebiger Güter (ohne Transport) für August waren deutlich besser als erwartet, was vor dem Wochenende zu kräftigeren Gewinnen führte und somit die Wochenperformance aufpolierte. Zum Start in die neue Börsenwoche stützen zunächst Übernahmeaktivitäten, bevor die US-Indizes Dow Jones * wegen der Schwäche bei den Finanzwerten ins Minus rutschten. Am Dienstag ging es dann trotz des schwachen Verbrauchervertrauens im September wieder aufwärts. Dow Jones Top zur Vorwoche Hewlett-Packard +5,23% Caterpillar +4,58% Alcoa +4,44% Home Depot +3,01% Intel +2,63% Dow Jones Flop zur Vorwoche McDonald‘s -0,67% Bank of America -1,12% Procter & Gamble -1,89% Disney -2,27% JP Morgan Chase & Co. -2,48% Kaum Impulse durch ifo-Index und GfK-Konsumklima Die deutschen Aktienindizes verbuchten in der vergangenen Woche Gewinne. Der DAX legte 1,4 Prozent zu. Zwar ging es nach einem festen Start zwischenzeitlich etwas nach unten, am Freitagnachmittag startete das Kursbarometer jedoch durch. Dafür verantwortlich waren vor allem die positiv aufgenommenen US-Konjunkturdaten (Auftragseingänge langlebiger Güter August). Wenige Impulse generierte indes der zuvor vorgelegte ifo Geschäftsklimaindex, auch wenn dieser für September eine überraschend weiter gestiegene Stimmung bei den deutschen Firmen offenbarte. Das marginale Plus beim ifo-Index von 106,7 auf 106,8 Zähler ist jedoch vor allem auf die weiter steigende Lagebeurteilung zurückzuführen, während die Geschäftserwartungen erneut sanken. Letzteres deutet auf eine verlangsamte wirtschaftliche Erholung hin, könnte daher gebremst haben. Nach den Zuwächsen in der Vorwoche starteten die Indizes angesichts fehlender Impulse uneinheitlich in die neue Börsenwoche. Am Diens tag folgten größere Verluste, wegen schwächerer US-Vorgaben sowie der Sorgen um eine mögliche Herabstufung der Kreditwürdigkeit Spaniens. Das auf ein 3-Jahres-Hoch gestiegene GfK-Konsumklima sorgte indes kaum für Impulse. DAX * *Hinweis: Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. DAX Top zur Vorwoche adidas +5,64% BMW +5,39% MAN +4,58% METRO +4,52% Daimler NA +3,08% DAX Flop zur Vorwoche HeidelbergCement -1,66% Deutsche Bank -1,87% Deutsche Börse -2,16% Commerzbank -2,82% Merck KGaA -11,69% 3 | maxblue Aktien-Newsletter · 29. September 2010 · www.maxblue.de
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