USA - Pictet Perspectives

Schwellenländer, insbesondere China:
• Anfangsregime: Standardinflation und starkes
Wachstum. Die in den meisten Schwellenländern
vorherrschenden Inflationsregime lassen
sich ebenfalls als Standard einstufen. Hingegen
haben die Liberalisierung des Unternehmergeistes
und die Entwicklung des Kapitalismus
vor allem in Asien zu einem Regime starken
Wachstums geführt. Das Wachstum ist hier fast
doppelt so hoch wie in den Industrieländern.
Es liegt im Durchschnitt zwischen 4% und 5%
(in Asien 6%) verglichen mit 2,5% in den USA.
Das Hauptmerkmal dieser Volkswirtschaften
würden wir mit Grosser Dynamik umschreiben.
Ihre Inflationsregime bleiben im
Durchschnitt aber nahe bei jenen der
Industrieländer.
• Endregime: Standardinflation und -wachstum.
China ist gleichzeitig emblematisch für die
Schwellenländer und auch ihre Lokomotive,
insbesondere in Asien. Die chinesische
Wirtschaft befindet sich in einer Übergangsphase:
Das BIP-Wachstum normalisiert sich.
Damit geht eine schrittweise Stabilisierung
der Wachstumsregime und Standardinflation
einher. Das in den letzten 15 Jahren durchschnittliche
Jahreswachstum von 13% dürfte
sich für das kommende Jahrzehnt bei 6%
einpendeln. Wegen steigender Arbeitskosten
könnte das Inflationsregime ansteigen und
sich 6% annähern.
Mit Innovationsschock: steigendes
Wachstum in den Industrieländern
Ein Innovationsschock würde die Endregime der
drei Wirtschaftszonen grundlegend verändern.
Für unsere Berechnungen verwendeten wir also
dieselben Anfangsregime wie oben, die Endregime
würden hingegen wie folgt aussehen:
USA: kontrollierte Inflation und starkes Wachstum.
Die Tabelle auf Seite 8 und 9 zeigt die
Wirkung, die ein Innovationsschock wie
Schieferöl und -gas auf das Wachstums- und
Inflationsregime der US-Wirtschaft haben würde.
Diese würde infolge sinkender Energiepreise und
dank einer wachsamen Zentralbank zusehends
den Weg zu einem Regime kräftigen Wachstums
von rund 4% und einer kontrollierten Inflation
von rund 2% finden.
Europa: kontrollierte Inflation und starkes
Wachstum. Den USA folgend würde sich das
Wirtschaftswachstum auch in Europa beschleunigen
und ein hohes Regime von rund 4%
erreichen. Angesichts sinkender Energiepreise
dürfte der inflationäre Druck schwach bleiben.
Dank der Politik der Steuerung von Inflation und
Anlagepreisen durch die Zentralbank dürfte das
Inflationsregime nahe bei 2% verharren.
Schwellenländer, insbesondere China: Standardinflation
und starkes Wachstum. Infolge eines
Innovationsschocks dürfte sich das Wirtschaftswachstum
auch in den Schwellenländern
beschleunigen. Ein Wachstumsregime von 8%
scheint durchaus möglich. Der Inflationsdruck
dürfte sich aus denselben Gründen wie in den
Industrieländern in Grenzen halten. Unseres
Erachtens dürfte die Inflation in einem Regime
bleiben, das wir für die Schwellenländer als
Standard bezeichnen würden, also nahe bei 4%.
Unsere Berechnungen der erwarteten Erträge der
Anlageklassen enthalten also die quantifizierten
Wachstums- und Inflationsregime in Abhängigkeit
vom Eintreten oder Ausbleiben eines Innovationsschocks,
beispielsweise durch Schieferöl und -gas,
die wir jetzt genauer untersuchen.
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