USA - Pictet Perspectives

Verwendetes Modell
Im Hinblick auf diese Berechnungen erstellen
wir für die beiden Risikofaktoren, reales
BIP-Wachstum und Inflation, ein Szenario für die
kommenden zehn Jahre. Die Analyse deckt drei
Wirtschaftsregionen ab: Europa, die USA und die
Schwellenländer.
Unsere Szenarien für die beiden Risikofaktoren
beruhen auf regimespezifischen Überlegungen.
Den Arbeitsrahmen grenzen wir so mit drei
Regimen realen Wirtschaftswachstums und drei
Inflationsregimen ab. Wir ordnen also eine
gegebene Volkswirtschaft in eine 3x3-Matrix
ein. Theoretisch sind also neun verschiedene
Konstellationen möglich, mit je einem der drei
Regime realen Wirtschaftswachstums und einem
der drei Inflationsregime.
Unsere Ertragsberechnungen der Anlagekategorien
stützen sich also auf die Szenarien, die wir
für die verschiedenen Wachstums- und
Inflationsregime der drei Wirtschaftsregionen
erstellen. Jedes dieser Regime kann sich
natürlich bei Eintreten bzw. Ausbleiben eines
Wirtschaftsschocks verändern. In Japan
beispielsweise könnten die drei Pfeile der neuen
Abenomics genannten Wirtschaftspolitik
(1. extrem expansive Geldpolitik, 2. haushaltspolitische
Stimulierung, 3. Strukturreformen) in den
nächsten zehn Jahren zu einer Veränderung des
Wachstums- und Inflationsregimes führen.
Die Abfolge der Wirtschaftsschocks
Wie im Leitartikel aufgezeigt, hatte jedes
Jahrzehnt seinen positiven oder negativen
Wirtschaftsschock. Nach der Subprime-Krise in
den USA und der systemischen Schuldenkrise in
Europa im letzten Jahrzehnt müsste der nächste
Wirtschaftsschock aufgrund der historischen
Abfolge eigentlich sowohl für das Regime des
realen Wachstums als auch für die Inflation
positiv ausfallen. Seiner Art nach dürfte es ein
Innovationsschock werden.
Für einen Innovationsschock gibt es unseres
Erachtens drei mögliche Auslöser. Der erste ist
die Technologie mit Nanotechnologien, den
Neurowissenschaften, Biotechnologie, neuen
Informations- und Kommunikationstechnologien
und dem Schiefergas und -öl. Der zweite betrifft
die Regulierung. Dazu gehören die weltweite
Liberalisierung des Unternehmergeistes und die
Ausbreitung der Demokratie (Bedarf an
wirtschaftlicher und sozialer Gerechtigkeit und
Gleichbehandlung). Der dritte ist kognitiver Art
und betrifft eine Änderung des geldpolitischen
Stils (von reinen Inflationszielen zur Beeinflussung
des Preisniveaus von Anlageklassen) und
eine neue angebotsorientierte Wirtschaftspolitik.
Um diese Eventualität in der Berechnung der
Erträge der Anlageklassen einzukalkulieren,
haben wir für die Regime des realen Wirtschaftswachstums
und der Inflation zwei mögliche
Entwicklungen berücksichtigt: 1. wahrscheinliche
Regime ohne Innovationsschock und 2.
wahrscheinliche Regime mit Innovationsschock.
In dieser ersten Ausgabe behandeln wir einen
technologischen Schock: Schieferöl und
Schiefergas.
Ohne Innovationsschock: Standardisierung
von Inflation und Wachstum
Um Szenarien der Regime zu entwickeln, in
denen die beiden Risikofaktoren zum Tragen
kommen, müssen wir für die drei Wirtschaftsregionen
ein Anfangs- und ein Endregime
definieren. In unseren Modellen bestimmen die
Anfangsregime die Berechnungen von 2013 bis
2015, die Endregime jene von 2016 bis 2023.
USA:
• Anfangsregime: Schwaches Wachstum und
Desinflation. Der annualisierte Wachstumsrhythmus
der US-Wirtschaft bewegte sich um
durchschnittlich 2,0% (in den letzten drei
Jahren) und hat sich im Vorjahresvergleich im
1. Quartal 2013 auf 1,8% verlangsamt. Das
BIP-Wachstum in den USA ist gemäss unserer
Definition also als schwach zu bezeichnen.
Die Inflation der grössten Volkswirtschaft ist
seit Anfang 2012 stetig rückläufig und liegt
derzeit unter 2%.
• Endregime: Standardinflation und -wachstum.
Die Signale für ein zusehends selbsttragendes
Wachstum in den USA nehmen zu, obwohl die
US-Wirtschaft noch immer von den seit 2008
ergriffenen geld- und haushaltpolitischen
Stimulierungsmassnahmen abhängt. Das Ergebnis
dieser von uns als Normalisierungsprozess
bezeichneten Entwicklung wäre ein gleichzeitiger
Neustart der Zyklen im Immobilien-,
Kredit- und Beschäftigungsbereich. Die
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