USA - Pictet Perspectives
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I. Festlegung<br />
des konkreten<br />
Arbeitsrahmens für<br />
die Berechnung<br />
der erwarteten<br />
Erträge der<br />
Anlagekategorien,<br />
Juli 2013<br />
Um den Ertrag der Anlagekategorien für die nächsten<br />
zehn Jahre zu berechnen, haben wir eine Methode<br />
entwickelt, die sich auf den so genannten Risikofaktoransatz<br />
stützt. Für einen strategischen Zeithorizont<br />
brachten unsere Untersuchungen zwei Risikofaktoren<br />
zutage.<br />
Ein Risikofaktor ist eine innerhalb einer Gleichung<br />
zusammen mit anderen Risikofaktoren gewichtete<br />
Variable, mit der sich der erwartete Ertrag einer<br />
Anlage quantifizieren lässt. Unser Ansatz unterscheidet<br />
sich von bekannteren Methoden, unter anderem vom<br />
zu Beginn der neunziger Jahre von Eugene Fama und<br />
Kenneth French entwickelten Dreifaktoren-Modell<br />
(Risikoprämie und zwei weitere anlagenspezifische<br />
Faktoren) oder vom Modell von Mark Carhart vom<br />
Ende der neunziger Jahre, das mit dem „Momentum“<br />
einen vierten Faktor zur Quantifizierung vergangener<br />
Kursveränderungen einbezieht.<br />
Im eigens zu diesem Zweck erstellten Dokument<br />
(Download unter http: //perspectives.pictet.com/<br />
horizon) erklären wir das detaillierte Vorgehen.<br />
Aufgrund unserer Untersuchungen im Rahmen eines<br />
strategischen Ansatzes, also mit einem sehr langfristigen,<br />
zehnjährigen Zeithorizont, konzentrierten wir uns auf<br />
zwei fundamentale Risikofaktoren, also keine Marktfaktoren.<br />
Die in unseren Ertragsberechnungen für alle<br />
Anlagekategorien berücksichtigten zwei Risikofaktoren<br />
sind das reale BIP-Wachstum einer gegebenen Volkswirtschaft<br />
und ihre Inflation.<br />
MATRIX DER WIRTSCHAFTSREGIME<br />
Schwaches Wachstum<br />
w r<br />
=1%<br />
Standard-Wachstum<br />
w r<br />
= 2,5%<br />
Innovationsschock<br />
w r<br />
= 4%<br />
Desinflation<br />
π = 0,5%<br />
Deflationsumfeld<br />
Europa 2010er Jahre<br />
Unwahrscheinlich<br />
Unwahrscheinlich<br />
Standard-Inflation<br />
π = 2%<br />
„Neue Normalität“<br />
<strong>USA</strong> 2000er Jahre<br />
„Goldlöckchen“-Wirtschaft<br />
<strong>USA</strong> 1990er Jahre<br />
Goldene Jahre<br />
<strong>USA</strong> 1980er Jahre<br />
Inflation<br />
π = 4%<br />
Stagflation<br />
<strong>USA</strong> 1970er Jahre<br />
Inflationsumfeld<br />
Schwellenmärkte 1970er Jahre<br />
Überhitztes Umfeld<br />
China 2000er Jahre<br />
Quelle: AA&MR<br />
Seite 4<br />
Horizonte – Sommer 2013