Vision+Money1585 ETFs in XTF - Xetra

vision+money 1585
The Financial Markets Magazine of Deutsche Börse AG – Dec 06
ETFs
in XTF
Investing around the Globe

CX Commodity Index.
A new way to invest in commodities.
Designed for financial investors. Fully transparent.
Dynamic and innovative roll concept. Entirely rule based.
Optimal underlying for derivatives and structured products. Highly liquid.
Available in Euro and US-Dollar. Real time.
CX is the commodity index family of Deutsche Börse AG.

vision+money 1585
ETFs
3
Vom Aufstieg der Indexfonds
The Rise of Index Funds
RAINER RIESS, Managing Director, Stock Market Business Development,
Deutsche Börse AG
Cover: Getty; Photo: Deutsche Börse
Ganz gleich, ob man Experten, Anlageberater oder Fachjournalisten
fragt, in einem sind sich alle einig: 2006 war für börsennotierte
Indexfonds – allgemein als ETF für Exchange Traded
Funds abgekürzt – in Europa ein besonderes Jahr. Die mit Abstand
größte Handelsplattform in Europa – das XTF ® -Segment
der Deutschen Börse – hat dazu maßgeblich beigetragen. Allein
an unserer Plattform hat sich die Zahl der Listings von 77 Ende
2005 auf mehr als 150 nahezu verdoppelt, ebenso stieg das Fondsvermögen
deutlich von knapp 27 auf mehr als 43 Milliarden Euro.
Die massive Ausweitung des ETF-Angebots erfreut Anleger –
institutionelle ebenso wie private. Während in den Anfangsjahren
vor allem Fonds auf große europäische Indizes wie DAX ® ,
DJ Euro STOXX 50 oder DJ STOXX 50 dominierten, haben
Anleger nunmehr reiche Auswahl. Selbst exotische Märkte wie
Brasilien, Taiwan und Korea werden per ETF abgedeckt, ETFs
auf Rohstoffe erschließen eine komplett neue Asset-Klasse. Seit
wenigen Monaten können Anleger auch von der Entwicklung
von Immobilienaktien und REITs in Europa, den USA und dem
pazifischen Raum profitieren. Zudem ist das Angebot im Bereich
Renten erheblich gewachsen, 21 volumenstarke Rentenfonds
mit deutschen und internationalen Werten sind besonders
für institutionelle Anleger interessant.
Dieser umfangreiche Produkt-Launch hat einen unschätzbaren
Vorteil: Portfolios lassen sich immer besser mit ETFs ausrichten,
komplexe Anlagestrategien mit ihnen abbilden. Und das zu
Kosten, die sehr kompetitiv sind – eine der größten Stärken
von ETFs. Die Gebühren liegen in der Regel weit unter denen
aktiv gemanagter Fonds! Dazu überzeugen der fortlaufende
Börsenhandel und die sofortige Ausführung zu einem bekannten
Preis, der sich am aktuellen Indexwert orientiert.
Der Anspruch der Deutschen Börse ist eindeutig: In den vergangenen
Jahren hat sich unser XTF ® -Segment als Europas führender
Marktplatz für ETFs etabliert. Kein anderer Marktplatz
verzeichnet ein ähnlich hohes Handelsvolumen und Produktangebot.
Die Spitzenposition wollen wir weiter ausbauen – mit
neuen Fonds und überzeugendem Service!
No matter who you ask—experts,
investment consultants,
financial journalists—there
is universal agreement: 2006
has been a special year for
exchange-traded funds, commonly
known as ETFs, in
Europe. Europe’s largest trading
platform by a wide margin—the
XTF ® segment of
Deutsche Börse—has made a
strong contribution to this
development. The number of
listings on our platform alone
has nearly doubled since the
end of 2005 from 77 to more
than 150, and the volume of
assets held by funds has soared
from slightly less than 27 billion
euros to more than 43
billion euros.
The massive growth in the
number of ETFs on offer has
delighted institutional and
private investors alike. As
compared with the early years
when the market was dominated
by funds tracking major
European indices such as
DAX ® , DJ Euro STOXX 50
and DJ STOXX 50, investors
today are spoiled for choice. In
the meantime, even such exotic
markets as Brazil, Taiwan
and Korea are covered by
ETFs, and ETFs replicating
commodity prices are now
bringing in an entirely new
asset class. For some months
now, investors have also been
able to profit from the performance
of real estate stocks
and REITs in Europe, the
USA and the Pacific region.
There has also been substantial
growth in the bond segment.
The launch of such an extensive
range of new products
yields an inestimable advantage:
ETFs are an increasingly
effective tool for aligning
portfolios and replicating complex
investment strategies.
And—one of the greatest
virtues of ETFs—they do so
at highly competitive costs.
As a rule, fees are far lower
than those of actively managed
funds! Other compelling reasons
are the continual trading
in ETFs during exchange
hours and the immediate execution
of orders at a published
price based on the current
value of the underlying index.
The aspiration of Deutsche
Börse is clear: in recent years,
our XTF ® segment has earned
the status of Europe’s leading
ETF marketplace. No other
exchange can boast a similar
trading volume or product
range. We want to build on
this leadership position—with
new funds and compelling
service!

4 vision+money 1585 ETFs
08 14
06 NEWS
Deutsche Börse baut Angebot im XTF ® -Segment weiter aus
08 MIT INDEXFONDS DIE WELT ENTDECKEN
Der Markt für ETFs hat sich 2006 stürmisch entwickelt
14 AUF STEINE SETZEN
Liquide, transparent, rentabel: die Immobilien-ETFs
16 MEGAZYKLUS BIS 2020
Rohstoffinvestments bleiben attraktiv – auch dank ETFs
19 „INSTITUTIONELLE SCHÄTZEN INDEXTRACKER“
Interview mit Stefan Gresse, ABN AMRO
20 MIT ETFS IN EMERGING MARKETS INVESTIEREN
Wie Anleger mit ETFs bequem in China und Co. dabei sind
25 MEHR ALS DAX UND CO.
Die bunte Anlagewelt der Strategieindizes
28 ETFS KAUFEN UND DABEI GELD VERDIENEN
Expertenbeitrag von Thorsten Michalik zur ETF-Leihe
30 ALLE ETF-EMITTENTEN AUF EINEN BLICK
Die Investmentgesellschaften und ihre Produkte im Überblick

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ETFs
5
16 25
28
Photos: Getty (Kevin Murray, Laif (D. Zielske), mediacolors (Peters), Deutsche Bank, Deutsche Börse
06 NEWS
Deutsche Börse further expands its XTF ® segment offering
08 SEE THE WORLD WITH INDEX FUNDS
The ETF market has developed at a torrid rate in 2006
14 INVESTING IN BRICKS AND MORTAR
Liquid, transparent, profitable: real estate ETFs
16 MEGACYCLE UNTIL 2020
Commodity investments still attractive, also thanks to ETFs
19 “INSTITUTIONALS PREFER THE INDEX TRACKER”
Interview with Stefan Gresse, ABN Amro
20 INVESTING IN EMERGING MARKETS WITH ETFS
Comfortably investing in China & Co.
25 MORE THAN JUST THE DAX
The colorful investment world of strategy indices
28 BUYING AND MAKING MONEY WITH ETFS
An expert feature by Thorsten Michalik on ETF lending
30 ALL ETF ISSUERS AT A GLANCE
Overview of investment companies and their products
IMPRESSUM // MASTHEAD
Herausgeber // Publisher: Deutsche Börse AG, Neue Börsenstraße 1, 60487 Frankfurt am Main, Germany, Internet: www.deutsche-boerse.com
Redaktionsleitung // Managing Editor: Heiner Seidel (V.i.S.d.P., legally responsible for content), Stephan Kraus Verlag // Publishing House: corps. Corporate Publishing
Services GmbH, Kasernenstraße 69, 40213 Düsseldorf Redaktion // Editorial department: Florian Flicke (Ltg., Director), Heinz-Peter Arndt Objektleitung // Publications
manager: Jan Leiskau Artdirection // Art direction: formwechsel.de Übersetzung // English adaptation: Burton Münch & Partner, Düsseldorf
Repro // Reproduction: ORT Studios, Berlin Druck // Printed by: Rademann, Lüdinghausen Bestellnummer // Order no.: 1089-2249
Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck und Verwendung nur mit Genehmigung. vision+money 1585 erscheint mit einer Auflage von 20.000 Exemplaren. //
All rights reserved. Reproduction and use subject to prior written permission. The print run of vision+money 1585 circulation: 20,000 copies. © 2006 Gruppe Deutsche Börse

6 vision+money 1585 ETFs
ETCS AUF XETRA //
ETCS ON XETRA
NEUE INDEXFAMILIE CX FÜR ROHSTOFFE //
NEW CX INDEX FAMILY FOR COMMODITIES
Seit Anfang November sind 31
Exchange Traded Commodities
(ETCs) auf der elektronischen
Handelsplattform Xetra ® handelbar.
Bei den 31 ETCs des Emittenten
ETF Securities Ltd. handelt
es sich um 21 Wertpapiere auf
einzelne Rohstoffe und zehn Wertpapiere
auf Rohstoffkörbe, die
Anlegern direkten Zugang zu den
wichtigsten Rohstoffgruppen bieten.
Zwei der neuen ETC-Produkte
bilden die Wertentwicklung von
Rohöl nach und sind durch Ölkontrakte
von Unternehmen der
Shell Group unterlegt. Die verbleibenden
29 Produkte orientieren
sich an von Dow Jones Indexes
veröffentlichten Rohstoffindizes
und stellen die ersten in Euro
handelbaren ETCs für die zugrunde
liegenden Rohstoffe dar.
Exchange Traded Commodities
besitzen zahlreiche Vorteile von
ETFs. Rechtlich handelt es sich
bei ETCs um besicherte, unbefristete
und in Bezug auf das Volumen
unbegrenzte Schuldverschreibungen.
Sie können wie Aktien
kontinuierlich über Xetra ® gekauft
und verkauft werden und bieten
ein genaues und transparentes
Rohstoff-Exposure über anerkannte
Benchmarks.
Some 31 exchange-traded commodities
have been available for
trading on the electronic Xetra ®
platform since the start of November.
Issued by ETF Securities Ltd.,
the 31 ETCs consist of 21 individual
securities and ten index
securities giving investors direct
access to all key commodity
groups. Two of the new ETC products
are oil trackers backed by
the Shell Group of companies.
The remaining 29 products work
by tracking commodities indices
published by Dow Jones Indexes
and are the first ETCs to be tradable
in euros for the commodities
concerned.
Exchange-traded commodities
offer many of the benefits of ETFs.
Legally speaking, ETCs are secured,
undated zero-cupon notes of
unlimited volume. They can be
bought and sold intraday on
Xetra ® and provide accurate and
transparent commodity exposure
to recognized benchmarks.
Die Deutsche Börse hat Anfang
November 2006 eine Indexfamilie
für Rohstoffe gestartet. Der CX ®
Index beschreibt die Entwicklung
von aktuell 20 Rohstoffen in fünf
Rohstoffklassen: Agrarprodukte,
Energie, Edelmetalle, Industriemetalle
und Viehwirtschaft. Für
jede dieser Klassen, die jeweils
mehrere Rohstoffe enthalten, gibt
es einen Subindex. Die CX ® Indizes
basieren auf Rohstoffterminkontrakten,
weitere Subindizes
und zusätzliche Rohstoffe sind
möglich. Aufgrund der Konzeption
und der hohen Liquidität eignen
sich die Indizes als Basiswert für
derivative Produkte, passive Investmentfonds
und ETFs.
Die Indexfamilie CX ® besteht
zurzeit aus 36 Indizes. Der CX ®
Index und die fünf Subindizes
werden jeweils in den Währungen
US-Dollar und Euro sowie als
Spot Return-, Excess Return- und
Total Return-Index berechnet.
Deutsche Börse launched an index
family for commodities at the beginning
of November 2006. The
CX ® Index currently tracks 20
commodities in five commodity
classes: agricultural products,
energy, precious metals, industrial
metals and livestock. Each
class contains several commodities
and has its own subindex. The
CX ® indices are based on commodities
futures. More subindices
and commodities can be added
at a later date. Their design and
high liquidity make the indices
suited for use as an underlying for
derivatives, passive investment
funds and ETFs.
The CX ® index family currently
comprises 36 indices. The CX ®
Index and its five subindices are
each computed in US dollars and
euros and as a spot return, excess
return and total return index.

vision+money 1585
ETFs
7
EUROPAS MARKTFÜHRER //
EUROPE’S MARKET LEADER
ANGEBOT AUSGEWEITET //
XTF SEGMENT EXPANDED
Photos: Deutsche Börse, Truepixel (A. Meissner), Getty (Silvia Otte)
Mit den beiden Ende November gelisteten
Lyxor-Fonds (Lyxor ETF Commodities CRB
Non-Energy und Lyxor ETF Turkey) bietet XTF ®
nun insgesamt 153 Indexfonds an, von denen
76 seit Anfang 2006 in das Segment aufgenommen
worden sind. Fast 50 Prozent des
gesamten europäischen Handelsvolumens des
Jahres 2006 in Exchange Traded Funds entfallen
auf das XTF ® -Segment der Deutschen
Börse. In den ersten zehn Monaten lag der
XTF ® -Umsatz bei 56 Milliarden Euro, ein Anstieg
von über 40 Prozent gegenüber dem
Vorjahreszeitraum.
Two Lyxor funds (Lyxor ETF Commodities CRB
Non-Energy and Lyxor ETF Turkey) listed at
the end of November bring the total number of
funds offered by XTF ® up to 153, including
76 added to the segment since the beginning
of 2006. Deutsche Börse’s XTF ® segment
accounts for nearly 50 percent by volume of
all European dealing in ETFs this year. XTF ®
turnover in the first ten months came to 56
billion euros, over 40 percent up on the
same period a year earlier.
Im dritten Quartal des Jahres 2006 hat die
Deutsche Börse ihr XTF ® -Segment für internationale
ETFs auf Xetra ® erheblich ausgebaut.
Seit Ende September können Anleger in drei
Fonds auf Dow Jones STOXX Real Estate Indices
investieren, diese stammen vom Emittenten
Indexchange Investment AG. Anleger können
dadurch kostengünstig und flexibel an der
Entwicklung internationaler Immobilienaktien
wie Real Estate Investment Trusts (REITs), Non-
REITs und Listed Property Trusts (LPTs) partizipieren.
Bei den drei neuen Indexfonds handelt
es sich um den DJ STOXX Asia-Pacific
600 Real Estate EX, den DJ STOXX 600 Real
Estate EX und den DJ STOXX Americas 600
Real Estate EX.
Seit Anfang September haben Anleger auch
die Möglichkeit, per ETF am russischen
Aktienmarkt anzulegen. Der Lyxor ETF Russia
bezieht sich auf den DJ Rusindex Titans 10,
der von Dow Jones berechnet wird und aus den
zehn liquidesten Werten der Börse Moskau
besteht. Ebenfalls seit Anfang September notiert
der von AXA Fund Management SA
emittierte EasyETF GSAL auf der XTF ® -Plattform.
Der Indexfonds ermöglicht ein kostengünstiges
Rohstoffinvestment.
Ausgebaut wurde auch das Angebot an Indexfonds
für internationale Staatsanleihen. Mit
dem iShares € Government Bond 1-3 können
Anleger in europäische Rentenfonds mit Laufzeiten
von 1,25 bis drei Jahren und mit dem
iShares $ Treasury Bond 1-3 in US-amerikanische
Staatsanleihen mit Laufzeiten von 1,25
bis 3,5 Jahren investieren.
Deutsche Börse has substantially expanded its
XTF ® segment for international ETFs on Xetra ® ,
with a major growth spurt in the third quarter
of 2006. Since the end of September, investors
have had access to three funds from Indexchange
Investment AG that track Dow Jones
STOXX Real Estate indices. These provide
an inexpensive and flexible way of investing in
international property securities such as real
estate investment trusts (REITs), non-REITs
and listed property trusts (LPTs). The three new
index funds are DJ STOXX Asia-Pacific 600
Real Estate EX, DJ STOXX 600 Real Estate EX
and DJ STOXX Americas 600 Real Estate EX.
Since the beginning of September, investors
have also been able to buy into the Russian
stock market through an ETF. Lyxor ETF Russia
tracks the DJ Rusindex Titans 10, which is
computed by Dow Jones and consists of the
ten most liquid shares on the Moscow stock
exchange. Another fund listed on the XTF ®
platform since the start of September is Easy-
ETF GSAL, issued by AXA Fund Management
SA. This is an index fund allowing low-cost investment
in commodities.
There have also been additions to the range of
index funds based on international treasury
bonds. Investors can buy into European bond
funds with terms of 1.25 to 3 years through
the iShares € Government Bond 1-3 ETF and
into US treasury bonds with terms of 1.25 to
3.5 years through the iShares $ Treasury Bond
1-3 ETF.

Mit Indexfonds die Welt entdecken
See the World with Index Funds
Der Markt für Exchange Traded Funds – kurz ETFs – hat sich im Jahr 2006 stürmisch entwickelt.
Und die Wachstumsaussichten bleiben glänzend. The market for exchange-traded funds—ETFs—
has expanded at a torrid rate in 2006. And the growth opportunities are still excellent.
N
ur 15 Prozent, allenfalls 20 Prozent: Größer ist die Zahl der
aktiven Fondsmanager nicht, denen es gelingt, über Zeiträume
von fünf bis 20 Jahren die jeweilige Benchmark zu schlagen.
Das belegen diverse Untersuchungen für den US-Markt
und für Europa. Kein Wunder, dass Anleger vermehrt passive
Investments bevorzugen. Denn hier sind die Gebühren gering,
die Gefahr einer Underperformance besteht nicht. Während
Privatanleger noch überwiegend zu Zertifikaten greifen, bevorzugen
institutionelle Anleger mehr und mehr Exchange Traded
Funds (ETFs) – passiv gemanagte, börsengehandelte Indexfonds
(siehe Infokasten auf Seite 9).
Spider und Diamonds erobern Europa
Als eigenständige Anlageklasse gibt es sie in Deutschland erst
seit gut sechs Jahren. Im April 2000 kamen die ersten Fonds an
den Markt – im damals neu gegründeten XTF ® -Segment der
P
erhaps 15 percent, and no
more than 20 percent:
that is how many active fund
managers actually succeed
over periods of five to 20 years
to beat the benchmark they
are up against. This has been
borne out by various studies
on the US and European markets.
It’s no wonder that investors
are increasingly showing
preference for passive
instruments. Fees are low and
there is no risk of underperforming
the tracked index.
While many private investors
continue to buy certificates,
institutionals are showing a
steadily increasing preference
for exchange-traded funds
(ETFs): passively managed,
listed index funds (see box
on p. 9).
Spiders and Diamonds
conquer Europe
In Germany, they have existed
as a separate asset class for
just over six years. The first
funds of this type appeared on
the market in April 2000—
in the newly formed XTF ®
Photo: Getty (Kelvin Murray)

vision+money 1585
ETFs
9
DER ANLAGEGLOBUS DREHT SICH // AS THE INVESTMENT
GLOBE TURNS ...
Mit ETFs investieren Anleger kostengünstig in alle aussichtsreichen
Weltmärkte. Und die Produktwahlmöglichkeiten werden immer
vielfältiger. // ETFs give investors access at reasonable cost to any
promising market they choose—anywhere in the world. And the
choice of products is becoming more diverse all the time.
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EXCHANGE TRADED FUNDS (ETFs) sind passiv gemanagte, börsengehandelte
Indexfonds. Sie bilden die Wertentwicklung eines Basisindex nahezu eins zu eins
ab. Basiswerte können nationale oder internationale Aktienindizes, Rohstoff- und
Immobilienindizes oder auch Rentenindizes sein. Durch eine einzige Börsentransaktion
erwirbt der Anleger quasi einen Korb von Wertpapieren. Auf diese Weise
können Anlagestrategien einfacher und effizienter umgesetzt werden als mit anderen
Finanzinstrumenten. Im Gegensatz zu Zertifikaten bilden ETFs wie klassische
Investmentfonds ein Sondervermögen. Daher ist der Anleger auch bei einer Insolvenz
des Emittenten vor einem Totalverlust geschützt.
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EXEXCHANGE-TRADED FUNDS (ETFS) are passively managed, listed index-tracking
funds. They almost exactly replicate the performance of an underlying index. The
underlying index of an ETF can be a domestic or international stock market index,
a commodity or property index or a bond index. In a single transaction, the investor
acquires a “basket” of securities. This makes it easier and more efficient to
implement investment strategies than with other financial instruments. Unlike
certificates, ETFs are classified as funds in the same way as classical investment
funds. Consequently the investor is protected against a total loss if the issuer
becomes insolvent.
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Deutschen Börse. Da hatten Spider und Diamonds, wie sie in
den USA genannt werden, dort bereits den Durchbruch geschafft.
In Nordamerika kommen passive Produkte bereits auf
einen Anteil von 30 Prozent in den Portfolios. Für Europa
schätzen Experten den derzeitigen Anteil der ETFs auf etwa
zehn Prozent – Tendenz stark steigend.
Im Jahr 2006 erlebte die ETF-Szene in Europa eine regelrechte
Hausse. Mehr als 150 Fonds waren im Oktober allein im
XTF ® -Segment notiert, verglichen mit 77 zu Jahresbeginn.
Auch das Fondsvermögen hat stark zugelegt. Während es im
Jahr 2002 bei rund zehn Milliarden Euro verharrte, betrug es
zum Jahresende 2005 schon knapp 30 Milliarden Euro. „Mit
einem Plus der verwalteten ETF-Gelder von rund 30 Prozent
allein im ersten Halbjahr ist Europa die wachstumsstärkste Region
der Welt“, erklärt Deborah Fuhr, Executive Director Investment
Strategies bei Morgan Stanley in London. Etwa die Hälfsegment
of Deutsche Börse.
By then, Spiders and Diamonds,
to mention just two
of the fanciful names used
for ETFs in the USA, had already
achieved their breakthrough
in that country. In
North America, passive products
already account for a
30 percent share of portfolios.
According to expert estimates,
the current share of ETFs in
European portfolios is about
ten percent—and rising fast.
In 2006, the ETF scene in Europe
experienced a veritable
boom. In October, more than
150 funds were listed in the
XTF ® segment alone, as compared
with 77 at the start of
the year. There has also been
strong growth in the assets
held by these funds. After
hovering around 10 billion euros
in 2002, they had soared
to just under 30 billion euros
by the end of 2005. “With a
gain of some 30 percent in ETF
assets under management
in the first half of the year, Europe
is the fastest-growing
region worldwide,” says Deborah
Fuhr, Executive Director
for Investment Strategies
at Morgan Stanley in London.
The XTF ® segment accounts
for about half of daily ETF
turnover in Europe, making
Deutsche Börse the European
market leader, well ahead
of the Euronext exchange in
France.
“Can’t do it? There’s no such
thing!” That’s become the
motto of the European ETF
sector. There seems to be no
end to the diversity of ETFs on
offer. Since the early years,
when ETFs were still based on
the major standard indices
such as DAX ® or DJ Euro
STOXX 50, the product range
has expanded enormously.
The newer ETFs include 22
high-volume bond funds that
track German and international
indices and are very
popular with institutional
investors.
Funds with overseas equities
on the rise
Equity-based ETFs are much
more in the public eye. In
terms of volume, funds tracking
the DAX ® and DJ Euro
STOXX 50 indices continue
to lead the way because they
have already been on the market
for some time. The largest
have attracted investments of
3 to 4 billion euros.

10 vision+money 1585 ETFs
te der täglichen Umsätze in Europa mit ETFs wird im XTF ® -
Segment erzielt. Die Deutsche Börse ist damit europäischer
Marktführer, deutlich vor der französischen Euronext.
Geht nicht, gibt’s nicht – das ist inzwischen das Motto in der
europäischen ETF-Szene. Das Angebot an Exchange Traded
Funds wird immer vielfältiger. Waren die ersten Fonds noch an
den großen Standardaktienindizes wie DAX ® oder DJ Euro
STOXX 50 orientiert, gibt es inzwischen ein breites Sortiment
an Produkten. Dazu gehören unter anderem 22 volumenstarke
Rentenfonds mit deutschen und internationalen Werten, die
von institutionellen Investoren auffallend stark nachgefragt
werden.
Fonds mit Aktien aus Übersee im Kommen
Stärker im öffentlichen Fokus stehen die aktienbasierten Exchange
Traded Funds. Hier geben beim Volumen weiter Fonds
auf DAX ® und DJ Euro STOXX 50 den Ton an, da sie schon
seit geraumer Zeit auf dem Markt sind. Die größten haben inzwischen
drei bis vier Milliarden Euro eingesammelt. Aber
vermehrt werden auch Fonds auf fernere Märkte aufgelegt. Und
sie werden von Kunden aus Diversifizierungsgründen stark
nachgefragt. Dazu zählen neben den US-Indizes diverse Japan-
Indizes, aber auch weitere Indizes aus dem pazifischen Raum.
iShares, die ETF-Tochter von Barclays Global Investors, hat ein
breites ETF-Angebot für die Emerging Markets aufgelegt. Der
koreanische oder taiwanesische Markt werden genauso abgebildet
wie der brasilianische oder der MSCI Eastern Europe: „Die
Kunden suchen nach einem einfachen Instrument, mit dem sie
diese Märkte abdecken können“, erklärt Frank Henze, Head
of iShares Product Development Europe. „ETFs ersparen ihnen
den Aufwand eines eigenen Researchs und die mitunter
schwierigen Währungs- und Abwicklungsmodalitäten. Für viele
Investoren lohnt sich das“, so Henze. Nach und nach werden
auch noch existierende Lücken geschlossen. Jüngste Emission
ist unter anderem ein Russland-ETF von Lyxor, mit dem Anleger
in die zehn stärksten Aktien des russischen Marktes investieren
können.
But funds replicating more
distant markets are also being
issued in increasing numbers,
and are in heavy demand with
customers looking to diversify
their portfolios. In addition to
the US and various Japanese
indices, products are also available
to track other indices in
the Pacific region. iShares, the
ETF subsidiary of Barclays
Global Investors, has issued a
wide range of ETFs for emerging
markets, replicating the
Korean and Taiwanese markets
as well as the Brazilian market
or the MSCI Eastern Europe
index. “Customers are looking
for a simple instrument
to cover these markets,” explains
Frank Henze, the head
of product development at
iShares Europe. “Exchangetraded
funds save them the
expense of maintaining their
own research units as well
as the potentially thorny currency
and settlement issues.
For many investors, that’s
worthwhile,” says Henze.
The remaining gaps are gradually
being closed. Among
recent issues is a Russian ETF
by Lyxor that lets customers
invest in the ten strongest
equities on the Russian market.
Investors looking to focus
their portfolios can also purchase
sector-based indices
such as those issued by Indexchange
and based on the
STOXX indices. In general,
ETF issuers are quick to pick
up on the latest investment
trends. “We are in close contact
with the customers and
respond quickly to their
needs,” says Götz Kirchhoff,
Chief Investment Officer
of Indexchange. The Munichbased
company issued three
ETFs in autumn, enabling
investors to profit from the
performance of real estate
stocks and REITs in Europe,
the USA and the Pacific region—including
Japan and
Australia.
The long-standing upward
trend on international commodity
markets has also had
an impact on ETF issuers. For
example, the EasyETF platform
of AXA Investment now
lets investors choose from
among various commodity indices
of Goldman Sachs with
a range of weightings in the
energy sector. And the certificate
specialists at the major
Dutch bank ABN AMRO are
using the RICI commodity

vision+money 1585
ETFs
11
WACHSENDE NACHFRAGE // GROWING DEMAND
Im ETF-Geburtsland USA kommen passive Produkte bereits
auf 30 Prozent Depotanteil. Auch in Europa setzen immer
mehr private und institutionelle Anleger auf Indexfonds. //
In the USA, where ETFs originated, passive products now
account for a 30 percent share in portfolios. In Europe, too,
private and institutional investors are increasingly investing
in index funds.
Photo: Deutsche Börse
Auch Branchenindizes stehen den Investoren zur gezielten Anlage
zur Verfügung. Die STOXX Branchenindizes werden
beispielsweise von Indexchange angeboten. Überhaupt ist festzustellen,
dass aktuelle Investmenttrends von den ETF-Emittenten
schnell aufgenommen werden. „Wir stehen in engem
Kontakt mit den Kunden und reagieren schnell auf deren Bedürfnisse“,
erklärt Götz Kirchhoff, CIO von Indexchange. Das
Münchner Haus emittierte im Herbst drei ETFs, mit denen
Anleger von der Entwicklung von Immobilienaktien und REITs
in Europa, den USA und dem pazifischen Raum – inklusive
Japan und Australien – profitieren können.
Der lang anhaltende Aufwärtstrend an den internationalen
Rohstoffmärkten hat ebenfalls seinen Niederschlag bei den
ETF-Emittenten gefunden. So haben Anleger mit der EasyETF-
Plattform von AXA Investment inzwischen die Auswahl unter
verschiedenen Rohstoffindizes von Goldman Sachs, die unterschiedlich
hohe Gewichtungen des Energiesektors bieten.
Und die Zertifikatespezialisten der holländischen Großbank
ABNAMRO nutzen den RICI-Rohstoffindex von Investmentguru
Jim Rogers, um als neuer Anbieter ins ETF-Geschäft an
der Deutschen Börse einzusteigen.
Outperformance-Strategien boomen
Ein vielversprechender Trend für die Zukunft sind Strategieindizes.
Der Grund: „Viele Kunden suchen zwar ein passives
Investment. Sie möchten aber dennoch gerne die Chance wahren,
die durchschnittliche Performance der Standardindizes
zu übertreffen“, weiß Frank Henze von iShares. Zahlreiche Investmenthäuser
haben daher die Indexoffensive der Deutschen
Börse genutzt, die in den vergangenen zwei Jahren zahlreiche
neue Indizes kreiert hat. An erster Stelle standen dabei Dividendenstrategien.
Deren Wertentwicklung hat im neuen Jahrtausend
die Standardindizes regelmäßig übertroffen. Noch aktueller
auf dem Markt sind ETFs auf die neuen Deutsche Börse-Indizes
LevDAX ® und DAXplus ® Covered Call. „Wir verschaffen
dem Anleger mit diesen Exchange Traded Funds einen einfachen
Zugang zu speziellen Strategien“, erklärt Thomas Meyer
index of investment legend
Jim Rogers as a springboard to
get into the ETF business at
Deutsche Börse.
Boom in outperformance
strategies
Strategy indices represent a
very promising future trend.
The reason: “Although many
customers are looking for a
passive investment, they still
want an opportunity to outperform
the standard indices,”
explains Frank Henze of
iShares. Consequently, many
investment houses have utilized
the proliferation of indices
resulting from Deutsche
Börse’s index offensive during
the past two years. Dividend
strategies have led the
way. Since the turn of the millennium,
they have regularly
outperformed the standard
indices. Even newer products
on the market are ETFs based
on the new Deutsche Börse
indices LevDAX ® and DAXplus
® Covered Call. “With
these exchange-traded funds,
we provide investors with
easy access to specific strategies,”
explains Thomas Meyer
zu Drewer, head of German
operations of the issuer Lyxor
Asset Management.
New products like these boost
the share of private investors
among ETF buyers. For some
products, nearly half of all
transactions now involve private
investors. According
to estimates, the share of ETF
funds in private hands has
reached 10–15 percent and
continues to increase. This is
particularly obvious to Christian
Gast, head of Exchange
Traded Funds at the major
Swiss bank UBS. UBS is the
only issuer offering two
asset classes for the DJ Euro
STOXX 50 and the DJ Japan
Titans 100 index. One version
replicates 1/100 of the value
of an index and is aimed at
private investors. The other is
equivalent to 10 times the
value of an index and is mainly
intended for institutional
investors: “We’ve been selling
higher volumes in both
classes, but the smaller ones
are growing faster,” explains
Christian Gast.
Another aspect to consider
when assessing the success of
ETFs is the fact that these
listed funds are rarely recommended
to private investors
in Germany. Banks, insurance
companies and financial serv-

12 vision+money 1585 ETFs
FAIRE KONDITIONEN // FAIR TERMS
Im Gegensatz zu den meisten Zertifikaten erhalten Investoren
bei ETFs die Dividenden ausgezahlt. Weiteres Plus der Indexfonds:
niedrige Gebühren und geringe Spreads. // Unlike most
certificates, ETFs distribute dividends to investors. Another plus
with index funds: low fees and narrow spreads.
zu Drewer, Deutschlandchef des Emittenten Lyxor Asset Management.
Solche neuen Produkte tragen dazu bei, dass der Anteil der
Privatanleger unter den Investoren steigt. Bei einigen Produkten
stammt inzwischen annähernd die Hälfte aller Transaktionen
von Privatanlegern. Nach Schätzungen befinden sich inzwischen
zehn bis 15 Prozent der ETF-Fondsanteile in privaten Händen –
Tendenz steigend. Dies bemerkt Christian Gast, Head Exchange
Traded Funds der Schweizer Großbank UBS, besonders deutlich.
UBS hat als einziger Emittent für den DJ Euro STOXX 50
und den Dow Jones Japan Titans 100 zwei Anteilsklassen im
Angebot. Die eine Variante markiert ein Hundertstel eines Index
und wendet sich an die Privatanleger. Die andere beträgt das
Zehnfache eines Index und ist in erster Linie für institutionelle
Anleger gedacht: „Beide Klassen legten zuletzt im Volumen
deutlich zu, die Kleinen jedoch überproportional“, erklärt Christian
Gast.
Beim Erfolg der ETFs ist zusätzlich zu berücksichtigen, dass
die börsennotierten Fonds Privatanlegern in Deutschland sehr
selten empfohlen werden. Banken, Versicherungen und Finanzvertriebe
verkaufen lieber aktiv gemanagte Fonds. Bei diesen
Produkten locken höhere Provisionen, die von Anlegern über
Ausgabeaufschläge und die zuletzt deutlich gestiegenen jährlichen
Managementgebühren bezahlt werden müssen.
ETF-Käufer erhalten stets die Dividenden
Groß ist auch die Konkurrenz der Zertifikate. Etwa 90.000
Zertifikate sind inzwischen erhältlich. Bei einfachen Indexprodukten
fällt dabei keine Managementgebühr an. Allerdings
müssen Anleger bei Kursindizes und bei komplizierter strukturierten
Produkten zumeist auf Dividenden verzichten. Käufer
von ETFs auf Kursindizes erhalten dagegen immer die Dividenden.
Zudem sorgt der Wettbewerb im ETF-Markt für sinkende
Gebühren und sinkende Spreads bei An- und Verkauf. Unlängst
wurde etwa der dritte ETF auf den DAX ® aufgelegt. Die Managementgebühr
für ETFs auf Standardindizes ist so inzwischen
auf jährlich 0,15 Prozent gesunken. Und selbst komplexere
Produkte auf Märkte und Regionen fernab von DAX ® und
DJ Euro STOXX 50 kosten selten mehr als 0,5 Prozent Managementgebühr
– und damit weit weniger als aktiv gemanagte
Fonds, die ihre Benchmark allzu häufig verfehlen.
ices companies prefer to sell
actively managed funds on
which they earn higher commissions,
paid for by investors
via front-end fees and annual
management fees which have
recently risen substantially.
ETF buyers always receive
the dividends
Competition from certificates
is fierce, with approximately
90,000 of them now available.
Simple index products have
no management fees. However,
investors in price indices
and complex structured
products usually have to do
without dividends. By contrast,
buyers of ETFs tracking
price indices always receive
the dividends. In addition, the
competition in the ETF market
is putting downward
pressure on fees and squeezing
bid-ask spreads. Recently,
for example, the third ETF
replicating the DAX ® was issued.
As a result, the management
fees for ETFs based
on standard indices have since
decreased to an annual 0.15
percent. And even with more
complex products tracking
markets and regions far from
the DAX ® and DJ Euro
STOXX 50, management fees
rarely exceed 0.5 percent,
and are thus much lower than
those charged by actively
managed funds which far too
often fall short of their benchmarks.
Photo: Deutsche Börse

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wird von den Lizenzgebern weder gefördert, herausgegeben, verkauft noch beworben, und keiner der Lizenzgeber trägt diesbezüglich irgendwelche Haftung.

14 vision+money 1585 ETFs
Auf Steine setzen
Investing in Bricks and Mortar
ETF-Immobilienfonds haben sich an der Börse als Alternative zu offenen Immobilienfonds
etabliert. Sie bieten Transparenz, Liquidität und vielfältige Gewinnchancen. Real estate
ETFs are now firmly established on the exchange as an alternative to open-end real estate
funds. They offer transparency, liquidity and a wide range of income opportunities.
I
mmobilienanlagen galten lange als langweilig. Das hat sich
geändert. Und zwar deutlich, wie die Performance des Easy-
ETF EPRA Eurozone zeigt. Seit der Auflage im Dezember 2004
hat sich der Wert des ETFs von AXA Investment Managers
nahezu verdoppelt. „Der erste Immobilienfonds auf ETF-Basis
ist ein voller Erfolg“, meint Marie-Pierre Ravoteur, Co-Head
der EasyETF-Plattform von AXA Investment Managers.
REITs beleben den Markt zusätzlich
Immobilieninvestments haben in den vergangenen Jahren satte
Renditen gebracht. Grund dafür sind die ansteigenden Immobilienpreise
in nahezu allen Regionen der Welt. Immobilienaktien
gehörten zuletzt auch in Deutschland zu den Gewinnern
der Börsenerholung. Die geplanten Real Estate Investment Trusts
(REITs) sorgen zusätzlich für Fantasie.
Kein Wunder, dass auch in der ETF-Branche Immobilien
eine zunehmend wichtige Rolle spielen. Neben dem erfolgreichen
EasyETF von AXA gibt es seit Ende 2005 den iShares
FTSE/EPRA European Property Index Fund. Zudem hat die
Indexchange Investment AG im September 2006 gleich drei
neue ETFs aufgelegt, die in Immobilientitel investieren: Mit
diesen können Anleger erstmals die Entwicklung des weltweiten
Immobilienmarktes abbilden. Der Dow Jones STOXX
Americas 600 Real Estate EX repräsentiert sowohl US-ame-
F
or a long time, real estate
investments were considered
rather dull. They have
since shed their staid image—
and left it far behind, as
the performance of EasyETF
EPRA Eurozone demonstrates.
Since it was issued in December
2004, this ETF by AXA
Investment Managers has
nearly doubled in value. “The
first real estate ETF is a resounding
success,” enthuses
Marie-Pierre Ravoteur, cohead
of the EasyETF platform
at AXA Investment Managers.
REITs kindle hopes
Real estate investments have
yielded healthy returns in recent
years. The underlying reason
can be seen in the rising
property prices in almost every
region of the world. In Germany,
real estate equities are
among the chief beneficiaries
of the stock market recovery.
The planned real estate investment
trusts (REITs) are
actually kindling fresh hopes.
It is no wonder that real estate
is also playing an increasing
role in the ETF sector. Alongside
the successful EasyETF
by AXA, iShares FTSE/EPRA
European Property Index Fund
has also been on the market
since the end of 2005. In addition,
Indexchange Investment
AG launched three new ETFs
in September 2006 that invest
in real estate securities. For
the first time, these new funds
offer investors the opportunity
to track the performance
of the worldwide real estate
market in their portfolios.

vision+money 1585
ETFs
15
REITS SORGEN FÜR FANTASIE // REITS INSPIRE HOPES:
Ab kommenden Jahr wird es aller Voraussicht nach auch in Deutschland Real Estate
Investment Trusts geben. Das dürfte für weiteren Auftrieb am ohnehin florierenden
Immobilienmarkt sorgen. // Real estate investment trusts appear set to make their
debut in Germany in the coming year. That should give fresh impetus to the already
thriving real estate market.
rikanische als auch kanadische Immobilienaktien. Der Dow Jones
STOXX Asia Pacific 600 Real Estate EX erstreckt sein Anlagegebiet
über Australien, Hongkong, Japan, Neuseeland und Singapur.
Der Dow Jones STOXX 600 Real Estate EX spiegelt die
Wertentwicklung von 22 Immobilienaktien aus Europa wider.
Börsentägliche Immobilienbewertung
„Immobilien sind eine bewährte Anlageklasse. In Deutschland
mangelte es jedoch bislang an Produkten für einen effizienten
Handel“, begründet Götz Kirchhoff, Chief Investment Officer
von Indexchange, die Immobilienoffensive seines Hauses:
„Diese Lücke schließen wir mit unseren Fonds.“ ETFs in Immobilienaktien
oder REITs bilden seiner Ansicht nach die effektivste
Anlageform für Immobilien ab. „Transparenz, Liquidität
und Performance sind eindeutig besser als etwa bei offenen
Immobilienfonds“, so Götz Kirchhoff. Anleger können den
Wert ihres Immobilienbesitzes am Börsenwert ablesen und
ihr Portfolio jederzeit umschichten. Per Gesetz sind REITs in
der Regel mit mindestens 75 Prozent ihres Gesellschaftskapitals
in Immobilien investiert. Offene Immobilienfonds halten
zuweilen weit höhere Anteile in Liquidität vor – weil keine
geeigneten Investitionsobjekte zur Verfügung stehen und um
für Mittelabflüsse gewappnet zu sein. Immerhin sind offene
Fonds börsentäglich handelbar – anders als geschlossene Fonds.
Immobilien-ETFs sind eine echte Marktlücke. Mit den
bisher fünf handelbaren ETFs dürfte deshalb an der Deutschen
Börse noch lange nicht Schluss sein. AXA hat bereits nachgezogen.
Der neue EasyETF FTSE EPRA Europe, der einen hohen
Anteil britischer Immobilienaktien enthält, ist bereits in
Deutschland und Österreich zugelassen und soll bis zum Jahresende
an der Deutschen Börse gelistet werden.
Dow Jones STOXX Americas
600 Real Estate EX represents
the property markets in both
the USA and Canada. Investments
by Dow Jones STOXX
Asia Pacific 600 Real Estate
EX cover Australia, Hong
Kong, Japan, New Zealand and
Singapore. Dow Jones STOXX
600 Real Estate EX reflects
the performance of 22 real estate
stocks in Europe.
Intraday property valuation
“Real estate is a tried and true
investment category. But
in Germany, there has been a
lack of products to promote
efficient trading,” says Götz
Kirchhoff, Chief Investment
Officer of Indexchange, explaining
his company’s property
initiative: “We are closing
this gap with our funds.”
In his opinion, ETFs containing
real estate stocks or
REITs are the most effective
investment form for properties.
“Transparency, liquidity
and performance are significantly
better than in the
case of open-end real estate
funds, for example,” says
Götz Kirchhoff. Investors can
determine the value of their
property holdings by checking
the stock exchange price,
and can restructure their portfolio
at any time.
By law, at least 75 percent of
the share capital of REITs
must be invested in real estate.
Open-end real estate funds
sometimes hold much higher
levels of liquidity—because
no suitable investment properties
are available and in order
to cope with any outflows
of funds. Unlike closed-end
funds, open-end real estate
funds are listed on securities
exchanges, and can thus be
traded at any time.
Consequently, real estate ETFs
meet a real market need. The
five tradable ETFs already
listed on the Deutsche Börse
are likely just the beginning.
AXA has already got into the
act. The new EasyETF FTSE
EPRA Europe, which contains
a large share of British real
estate stocks, has already approved
in Germany and Austria
and looks set to be listed
on Deutsche Börse by the end
of this year.
ETFs auf Immobilienindizes // ETFs real estate indices
ETF
ISIN
Issuer
Date of Listing
Investment Focus
iShares FTSE/EPRA European
Property Index Fund
DE000A0HG2Q2
iShares plc
2/2006
European real estate
Photos: Laif (D. Zielske), mediacolors (Buck)
EasyETF EPRA Eurozone
DJ STOXX Americas 600 Real
Estate EX
DJ STOXX Asia Pacific 600
Real Estate EX
DJ STOXX 600 Real Estate EX
Source: Deutsche Börse
LU0192223062
DE000A0H0769
DE000A0H0777
DE000A0H0751
AXA Funds Management S.A.
Indexchange Investment AG
Indexchange Investment AG
Indexchange Investment AG
2/2006
9/2006
9/2006
9/2006
Eurozone real estate
US real estate
Asian real estate
European real estate

16 vision+money 1585 ETFs
Megazyklus bis 2020
Megacycle Until 2020
Rohstoffe sind en vogue. Auch die ETF-Branche hat die Asset-Klasse entdeckt. Zahlreiche
neue Produkte sind bereits auf dem Markt. Commodities are in vogue. The ETF sector has also
discovered this asset class and placed numerous products on the market.
J
im Rogers ist eine Investmentlegende. 1970 gründete er den
legendären Quantum Fund. Mit Aktiengeschäften erzielte
er im vergangenen Jahrhundert gigantische Gewinne. Seit einigen
Jahren allerdings hat der Texaner eine neue Asset-Klasse entdeckt:
Rohstoffe. Konsequenterweise hat er auch einen entsprechenden
Index kreiert. Sein Jim Rogers International Commodity
Index Fund (RICI) war zwischen August 1998 und Februar
2006 mit einer durchschnittlichen Jahresrendite von rund 17
Prozent der erfolgreichste Rohstoffindex. Seit dem Sommer 2006
ist er daher auch als ETF zu haben. ABN AMRO hat mit dem
Market Access Jim Rogers International Commodity Index Fund
den weltweit ersten ETF auf Rogers’ Index aufgelegt – gehandelt
wird der Fonds im XTF ® -Segment der Deutschen Börse.
„Zum Start unserer ETFs wollten wir Anlegern ein besonderes
Produkt anbieten“, so Stefan Gresse, Head of Public Distribution
Continental Europe bei ABN AMRO.
Gegenläufig zum Aktienmarkt
Die Vergangenheit zeigt, dass Rohstoffe eine besondere Asset-
Klasse mit langfristigen Zyklen sind. Sie entwickelten sich
häufig gegenläufig zu Aktienmärkten. Mit dem Börsencrash ab
2000 ist nach Rogers’ Meinung wieder ein neuer Zyklus eingeläutet,
in dem sich Wertpapiere tendenziell in der Baisse und
J
im Rogers is an investment
legend. He co-founded
the legendary Quantum
Fund in 1970. In the past century,
he earned enormous
profits with listed companies.
A few years ago, however, the
Texan discovered a new asset
class: commodities. To underscore
his belief in this segment,
he created a special index. Between
August 1998 and February
2006, the Rogers International
Commodity Index
(RICI) outperformed all rivals
in its segment, posting an
average annual return of some
17 percent. Owing to this success,
a RICI-based ETF has
been available since late summer
2006. The Market Access
Jim Rogers International Commodity
Index Fund, issued by
ABN AMRO, is the world’s
first ETF created to replicate
the performance of Rogers’
index. It is listed in the XTF ®
segment of Deutsche Börse.
“To launch our ETFs we wanted
to offer investors a very
special product,” explains Stefan
Gresse, the head of Public
Distribution Continental Europe
at ABN AMRO.
Running counter to the
equity market
History shows that commodities
are a special asset class
subject to long-term cycles
that have often run counter to
those of equity markets.
Rogers believes that the stock
market crash in 2000 marked
the start of a new cycle, with
securities in a slump and

vision+money 1585
ETFs
17
GUTE ERNTE EINFAHREN // A BUMPER CROP:
Mit Investments in Rohstoffe machen sich Anleger weitgehend unabhängig von der
Aktienmarktentwicklung – bei zuletzt sehr guten Renditen. // With commodities,
investors are largely independent of equity market trends—and recent returns have
been more than healthy.
Photos: mediacolors (Peters), LOOK-foto
Rohstoffe sich in der Hausse befinden. Die Investmentlegende
setzt auf einen Langfristtrend von 20 Jahren und diversifiziert
den Index stark. Der RICI enthält 35 Rohstoffe und wird monatlich
neu balanciert. Derzeit enthält der Index 44 Prozent
Energie, 14 Prozent Basismetalle, sieben Prozent Edelmetalle,
32 Prozent Agrarrohstoffe und drei Prozent Fleischwaren.
Gute Gründe für steigende Preise
Ob 20-Jahres-Hausse oder kurzfristiger Trend: Nach langen
Jahren der Abstinenz gehören in ausgewogenen Depots bei
Vermögensverwaltern Rohstoffe und Edelmetalle wieder dazu.
Neben dem Diversifikationseffekt gibt es für längerfristig steigende
Preise gute Gründe. Da ist zunächst der Rohstoffhunger
Chinas. Die Weltwirtschaft insgesamt scheint trotz regionaler
politischer Konflikte auf Wachstum ausgerichtet. Und Edelmetalle
bewegen sich historisch meist antiproportional zum US-
Dollar. Wenn der Greenback – wie es angesichts der Defizite in
Haushalt und Handelsbilanz nahezu alle Experten erwarten –
an Wert verliert, steigt tendenziell der Preis für Edelmetalle.
Der aktuelle Trend zu Rohstoffen war nicht nur für ABN
AMRO das geeignete Einstiegsinstrument in den ETF-Markt.
Der französische Anbieter AXA Investment Managers (IM)
stärkte schon 2005 sein Engagement an der Deutschen Börse:
„Für uns war es wichtig, an der europaweit wichtigsten ETF-
Börse präsent zu sein“, erklärt Marie-Pierre Ravoteur, Co-Head
der EasyETF-Plattform von AXA Investment Managers. „ETFs
auf Rohstoff-Futures schienen uns dabei ein geeignetes Instrument,
um auf dem umkämpften Markt mit einem neuen Produkt
einzusteigen und Kunden zu gewinnen.“ Deshalb lancierte
AXA IM im Mai 2005 den ersten ETF auf den weltweit bekannten
Rohstoffindex GSCI von Goldman Sachs. Er enthält
24 Futures auf unterschiedliche Rohstoffe.
Allerdings hängt der GSCI Gesamtindex stark von Energiekomponenten
ab, die 70 bis 80 Prozent ausmachen. „Deshalb
haben wir im Februar 2006 für Investoren, die eine solch starke
Abhängigkeit nicht wünschen, den EasyETF GSNE ohne
Energiekomponente aufgelegt“, erklärt Ravoteur. Als Mittelweg
bietet AXA auch noch den EasyETF GS Ultra-Light Energy
mit rund 25 Prozent Energieanteil und ähnlich starken Komponenten
bei Metallen und Agrarrohstoffen an. Und im September
2006 schließlich folgte der EasyETF GSAL, der die Wertentwicklung
von Futures auf Agrarrohstoffe und Schlachtvieh
nachbildet. Kunden können somit aus einer Palette an Produk-
commodities booming. The
investment legend is betting
on a long-term trend lasting
20 years, and is widely diversifying
his index. The RICI
contains 35 commodities and
is rebalanced monthly. At
present, the commodities
making up the index are comprised
of 44 percent energy
commodities, 14 percent base
metals, 7 percent precious
metals, 32 percent agricultural
commodities and 3 percent
meat products.
Good reasons for rising
prices
Whether we are looking at a
20-year boom or a short-term
trend, asset managers are
again including commodities
and precious metals as part
of the mix in well-balanced
portfolios after steering clear
of them for years. In addition
to the diversification effect,
there are good reasons to believe
that prices will continue
to rise for some time. First
there is China’s large appetite
for raw materials. Moreover,
the global economy as a whole
seems geared to growth
despite regional political conflicts.
And historically, precious
metals have tended to
move counter to the US dollar.
When the greenback loses
value—a development expected
by practically every
expert in view of the budget
and trade deficits—precious
metals tend to rise.
ABN AMRO is not the only
market player to seize on
commodities as the right instrument
for entering the ETF
market. The French ETF issuer
AXA Investment Managers
bolstered its presence
on the Deutsche Börse with
the introduction of a commodity-based
product in 2005: “It
was important to us to establish
a presence on the most
important ETF exchange in
Europe,” explains Marie Pierre
Ravoteur, co-head of the
EasyETF platform at AXA Investment
Managers. “We
regard ETFs tracking commodity
futures as a suitable instrument
for entering a hotly
contested market with a
new product and gaining customers.”
In May 2005, AXA
IM launched the first-ever
ETF benchmarked to the
world-renowned Goldman
Sachs Commodity Index
(GSCI). It is composed of 24
futures based on various
commodities.
However, the GSCI overall
index has a very strong focus
on energy components,
which account for a 70 to 80
percent weighting. “As a
result, in February 2006 we
issued EasyETF GSNE, based
exclusively on non-energy
commodities, for investors
who are not comfortable with
that level of dependency,”
explains Ravoteur. As a compromise
solution, AXA also
offers EasyETF GS Ultra-
Light Energy with an approximately
25 percent energy
component and similar components
in metals and a
gricultural commodities. To
round out its offerings of
commodity-based ETFs, in
September 2006 AXA issued
EasyETF GSAL, which
tracks futures in agricultural
commodities and livestock.
This allows customers to
choose from among products
with energy quotas ranging
from zero to 80 percent.

18 vision+money 1585 ETFs
ten mit einem Energieanteil von null bis 80 Prozent wählen.
Auch Lyxor Asset Management gibt Anlegern seit kurzem die
Möglichkeit, von den Wachstumschancen der Rohstoffmärkte
zu profitieren. Der Lyxor ETF Commodities CRB bildet den
Reuters/Jeffries CRB nach. Der Index setzt sich aus 19 Rohstoffen
zusammen. Das größte Gewicht haben aktuell Brenn- und
Treibstoffe mit 33 Prozent. Nahrungs- und Genussmittel sind
mit 20 Prozent vertreten. Es folgen Industriemetalle und Getreide
mit je 13 Prozent. Edelmetalle und Vieh machen je sieben
Prozent aus, Erdgas ist mit sechs Prozent vertreten.
Lyxor Asset Management also
recently launched a product
to enable investors to profit
from the growth opportunities
in commodities markets.
Since August of this year,
the company has offered Lyxor
ETF Commodities CRB,
which tracks the Reuters/Jeffries
CRB. The index is made
up of 19 commodities, with
fuels accounting for 33 percent,
followed by foods and semiluxuries
at 20 percent. The remainder
is comprised of industrial
metals and grain at
13 percent each, precious metals
and livestock (both weighted
at 7 percent), and natural
gas (6 percent).
ETFs auf Rohstoffindizes // ETFs tracking commodity indices
ETF
ISIN
Issuer
Date of Listing
Investment Focus
EasyETF GSCI
LU0203243414
AXA Funds Management S.A.
5/2005
Commodity mix
EasyETF GSNE
LU0230484932
AXA Funds Management S.A.
2/2006
Commodities, no energy
Market Access Jim Rogers
International Commodity
Index Fund
LU0249326488
ABN AMRO Market Access SICAV
5/2006
Commodity mix
EasyETF GS Ultra-Light Energy
LU0246046329
AXA Funds Management S.A.
7/2006
Commodities, low energy weighting
Lyxor ETF Commodities CRB
FR0010270033
Lyxor International Asset
Management
8/2006
Commodity mix
EasyETF GSAL
LU0252701189
AXA Funds Management S.A.
9/2006
Agricultural commodities, livestock
Lyxor ETF Commodities CRB
Non-Energy
FR0010346205
Lyxor International Asset
Management
11/2006
Commodities, no energy
Source: Deutsche Börse
Making indices easy
The EasyETF range, the first sectorial ETF
range and the first real estate ETF range
in the Eurozone, as well as the first
commodity ETF range worldwide, is a
unique tool for investors. It gives them
access to an ever-growing variety of
asset classes and diverse economic
sectors and allows them to fine-tune
performing asset allocation strategies.

vision+money 1585
ETFs
19
„Institutionelle Anleger schätzen Indextracker“
“Institutional Investors Like the Virtues of the
Index Tracker”
Interview mit Stefan Gresse, Head of Public Distribution Continental Europe
bei ABN AMRO Interview with Stefan Gresse, head of Public Distribution
Continental Europe with ABN AMRO
Herr Gresse, ABN AMRO ist vor allem als Top-Adresse für
Zertifikate bekannt. Warum legen Sie jetzt auch ETFs auf?
Stefan Gresse: ETFs ähneln von der Vorgehensweise klassischen
Indexzertifikaten. Aber ETFs sind keine Inhaberschuldverschreibungen
und deshalb rechtlich Sondervermögen. Institutionelle
Anleger, denen der Zugang zum Zertifikatemarkt lange
verwehrt blieb, schätzen die Vorzüge von Indextrackern. Mit
der ETF-Plattform Market Access ermöglichen wir nun Institutionellen
den Zugang zum erfolgreichen RICI Index.
Ihr erster ETF bezieht sich auf Rohstoffe. Warum?
Stefan Gresse: Rohstoffmärkte sind von starken Zyklen geprägt.
Zudem ist die Rohstoffpreisentwicklung gering bis negativ
korreliert mit der von Aktien oder Anleihen. Rohstoffe bieten
einen Ertrag, der weitgehend unabhängig von der Entwicklung
traditioneller Vermögensklassen ist. Diesen Schutz nutzen viele
Anleger. Somit lag es sehr nahe, bei der derzeitigen Rohstoffhausse
einen Rohstoffindex als ETF anzubieten.
Warum wählten Sie den Rogers Index anstelle des liquideren
Goldman Sachs Commodity Index (GSCI)?
Stefan Gresse: Liquidität ist bei Rohstoffengagements ein
wichtiger Aspekt, der aber auch vom RICI Index voll erfüllt
wird. Der GSCI Gesamtindex hinkt in seiner energielastigen
Zusammensetzung den anderen Indizes hinterher. Der RICI
repräsentiert den Wert einer breiten Palette von Rohstoffen.
Wie haben die Anleger Ihren ersten ETF angenommen?
Stefan Gresse: Viele Privatanleger sind ohnehin schon im Indexzertifikat
investiert. Die Resonanz auf der institutionellen
Seite ist sehr zufriedenstellend.
Mr. Gresse, German investors have so far known ABN AMRO
mainly as an expert in certificates. Why are you now issuing
ETFs as well?
Stefan Gresse: ETFs resemble classical index certificates in terms
of their approach. But ETFs are not bearer bonds which means
that, legally speaking, they are funds. Institutional investors who
have long been kept out of the certificate market like the virtues
of index trackers. With our Market Access ETF platform, we
now make the successful RICI index accessible also to institutional
investors.
Your first ETF is based on commodities. Why?
Stefan Gresse: Commodity markets are subject to major cyclical
swings. In addition, the correlation of commodity price
trends with those of equities or bonds is minimal or even negative.
As a result, commodities offer income that is largely independent
of the performance of traditional asset classes. Many
investors in the portfolio make use of this protection. It was
therefore a very logical step in the context of the current commodity
boom to offer a commodity index as an ETF.
Why did you select the Rogers Index instead of the more liquid
Goldman Sachs Commodity Index (GSCI)?
Stefan Gresse: Liquidity is an important consideration for commodity
exposures. However, the RICI index fully satisfies this
requirement. The GSCI lags behind the other indices because it
is overweight in energy. RICI tracks the value of a wide range
of commodities needed in the global economy and weighted
accordingly.
We recently saw a sizeable correction in commodity prices. Has
this asset class run out of steam?
Photo: ABN AMRO
Rohstoffe haben zuletzt deutlich korrigiert. Ist die Luft raus?
Stefan Gresse: Historisch betrachtet sind Konsolidierungen
in Aufwärtstrends nichts Ungewöhnliches. Rohstoffhaussen
erstrecken sich traditionell über Zeiträume von 15 bis 20 Jahren.
Da die jetzige Hausse erst vor fünf Jahren begann, ist etwa auch
Jim Rogers weiter positiv für den Rohstoffsektor gestimmt.
Stefan Gresse: Historically, it is not unusual to see consolidation
phases during upward trends. The fundamentals pointing to
continued positive trends are still intact. Commodity booms
traditionally prevail over 15 to 20-year periods. Because the
current boom started just five years ago, experts such as Jim
Rogers continue to take a positive view of the commodity
sector.

20 vision+money 1585 ETFs
Mit ETFs in Emerging Markets investieren
Investing in Emerging Markets with ETFs
In den Schwellenländern locken Wirtschaftswachstum und Börsenfantasie. Zunehmend können
Anleger via ETF in China, Indien und Co. investieren. Investors are drawn to emerging markets
by strong economic growth and the prospect of soaring stock market performance. ETFs increasingly
provide a means of investing in China, India and their peers.
W
achstum hat einen Namen – BRIC. Während in Deutschland,
Europa und den USA Wachstumsraten von zwei
oder drei Prozent bereits gefeiert werden, legt die Wirtschaft in
Brasilien, Russland, Indien und China nahezu zweistellig zu.
Entsprechend ist auch die Fantasie an den Börsen der aufstrebenden,
neuen Weltwirtschaftsmächte. „Die Emerging Markets
sind für institutionelle und private Investoren ein zunehmend
interessanter Anlagemarkt“, erklärt Frank Henze, Head of
iShares Product Development Europe. Die Exchange-Traded-
Funds-Tochter von Barclays Global Investors hat bisher die
größte Palette an Fonds aufgelegt, mit denen Anleger in Asien,
Osteuropa und Südamerika investieren können.
Gute Renditen, geringe Korrelationen
Investitionen in Emerging Markets lieferten in der Vergangenheit
trotz mitunter starker Schwankungen langfristig eine
T
here is a new byword
for growth: BRIC. While
just two or three percent
growth is cause for celebration
in Europe and the US, the
economies in Brazil, Russia,
India and China surge ahead
with nearly double-digit
growth rates. Investors place
similarly strong hopes in
the stock markets of these aspiring
global economic
heavyweights. “Emerging
markets are an increasingly
attractive investment market
for institutional and private
investors,” says Frank
Henze, head of iShares Product
Development Europe.
iShares, the ETF subsidiary of
Barclays Global Investors,
currently offers the largest
range of funds for investment
in Asia, Eastern Europe and
South America.
Good returns, low correlation
In the past, investments in
emerging markets have performed
better long-term than
those in developed markets,

vision+money 1585
ETFs
21
GROSSES POTENZIAL // GREAT
POTENTIAL:
Brasilien, hier die Skyline São Paulos,
gilt noch als schlafender Riese. Das
Land ist ein riesiges Rohstofflager. //
Brazil (seen here: the São Paulo skyline)
is still considered a sleeping giant.
The country is sitting on huge mineral
deposits.
Photo: laif (RAPHO)
despite their marked volatility.
They also have the appeal of
being far less closely correlated
with major US indices
than the London, Frankfurt
and other European stock
exchanges. They thus help
investors diversify and minimize
investment risk. This
was clearly demonstrated in
2003 when the Dow Jones, DJ
Euro STOXX and DAX ® fell
but BRIC markets showed exceptional
growth. The Russian
RTX index rose by around
70 percent and the Chinese
HSCEI went up by just under
145 percent in the course of
that one year. And emerging
market stocks continued to
rise during the ensuing global
upturn—in some cases above
trend. No wonder then that
the ETF sector has long recognized
the potential of emerging
markets. “Customers are
looking for a simple instrument
they can use to cover
these markets,” explains Frank
Henze. “ETFs save them having
to do their own research as
well as deal with sometimes
complicated currency and settlement
arrangements.”
Rich in natural resources
Emerging markets are attractive
for a variety of reasons.
Take Brazil, for instance: leaving
aside the energy sector,
Brazil has the largest deposits
of natural resources in the
world. South America’s most
populous country has considerable
reserves of iron, copper,
nickel and other ores.
This is why the stock market
in São Paulo has profited
so much in past years from rising
global demand for such
commodities. As domestic
demand has also grown since
President Lula’s first election
victory, Brazil’s main Bovespa
share index has risen by an
incredible 350 percent over
the past four years. The MSCI
Brazil ETF issued by iShares
lets investors share in the
spoils of the rising Brazilian
stock market.
The situation is similar in
Russia. With 20 percent of
the world’s oil reserves and
35 percent of its gas reserves,
Russia is reaping princely
benefits from the steep rise in
energy prices. In addition,
höhere Performance als Investitionen in entwickelte Märkte.
Daneben haben sie aber noch zusätzlichen Charme: Sie korrelieren
deutlich geringer mit den großen US-Indizes als die Börsen
in London, Frankfurt oder anderen europäischen Plätzen. So
tragen sie zur Diversifizierung und Minimierung von Depotrisiken
bei. Das zeigte sich nachdrücklich im Jahr 2003. Während
Dow Jones, DJ Euro STOXX und DAX ® verloren, legten die
BRIC-Märkte gerade in diesem Jahr vehement zu. Der russische
Index RTX stieg um rund 70 Prozent, der chinesische HSCEI
gewann im Gesamtjahr fast 145 Prozent. Auch im folgenden
weltweiten Aufwärtstrend zogen die Börsen der Emerging
Market mit – teilweise überproportional. Kein Wunder, dass
die ETF-Branche das Thema Emerging Markets schon seit
einiger Zeit entdeckt hat. „Die Kunden suchen nach einem einfachen
Instrument, mit dem sie diese Märkte abdecken können“,
sagt Henze. „ETFs ersparen ihnen eigenes Research und die mitunter
schwierigen Währungs- und Abwicklungsmodalitäten.“
Reich an Rohstoffen
Emerging Markets sind aus ganz verschiedenen Gründen attraktiv.
Brasilien etwa ist, abgesehen vom Energiesektor, das größte
Rohstofflager der Welt. Das bevölkerungsreichste Land Südamerikas
beherbergt erhebliche Vorkommen an Eisen, Kupfer,
Nickel und anderen Erzen. Deshalb hat die Börse in São Paulo
in den vergangenen Jahren besonders stark von der anziehenden
weltweiten Rohstoffnachfrage profitiert. Da sich auch die
Binnennachfrage nach dem ersten Wahlsieg von Präsident Lula
positiv entwickelte, legte der Leitindex Bovespa in den vergangenen
vier Jahren um satte 350 Prozent zu. ETF-Investoren können
mit dem MSCI Brazil-ETF von iShares an der Performance der
brasilianischen Werte teilhaben.
Ähnlich ist die Situation in Russland. 20 Prozent der weltweiten
Öl- und 35 Prozent der Gasreserven sorgen angesichts
der steil steigenden Energiepreise für sprudelnde Einnahmen.

22 vision+money 1585 ETFs
Zudem wird Russland inzwischen von allen wichtigen Rating-
Agenturen als solider Schuldner eingestuft. Für 2006 erwartet
der Internationale Währungsfonds ein Wirtschaftswachstum
von 6,5 Prozent, 2007 dürfte es kaum geringer ausfallen. In den
vergangenen fünf Jahren haben sich die russischen Werte im
Standardwerteindex RTX rund versiebenfacht. Gazprom, der
neue Hauptsponsor von Schalke 04, ist sogar zum drittwertvollsten
Unternehmen der Welt avanciert. „Im MSCI Eastern
European-ETF von iShares haben russische Werte einen Anteil
von 60 Prozent“, erklärt Henze. „Der Anteil der russischen
Large Caps ist auf maximal zehn Prozent pro Wert beschränkt,
um ein Übergewicht von Gazprom und Lukoil zu vermeiden.“
Weltweit erster ETF auf russische Aktien
Seit September können Anleger auch gezielt allein auf den
russischen Markt setzen. Mit dem Lyxor ETF Russia hat das
hundertprozentige Tochterunternehmen der Société Générale
den weltweit ersten Exchange Traded Fund auf den Markt
gebracht, der sich auf russische Aktien konzentriert. „Der ETF
bildet den DJ Rusindex Titans 10 nahezu eins zu eins ab“,
erklärt Thomas Meyer zu Drewer, der das ETF-Geschäft von
Lyxor Asset Management in Deutschland und Österreich
leitet. Der Titans-Index wird vor allem von Energiewerten wie
Lukoil und Gazprom bestimmt, Energiewerte sind mit mehr
als 50 Prozent gewichtet. Daneben spielt die Grundstoffindustrie
eine wichtige Rolle, dazu kommen Telekommunikationsund
Finanzsektor. „Mit dieser Mischung hat sich der DJ Rusindex
10 in den vergangenen zwölf Monaten annähernd verdoppelt“,
sagt Meyer zu Drewer.
Chinas Stärke liegt nicht in den Bodenschätzen, sondern in
der Bevölkerung und in der dynamischen Wirtschaftsentwicklung.
Rasant wachsende Exporte und eine boomende Inlandsnachfrage
sorgen seit Jahren für Wachstumsraten, die nahe an
zweistellige Werte heranreichen. Inzwischen ist das Land die
Russia has been given a sound
credit rating by all key rating
agencies. The International
Monetary Fund forecasts 6.5
percent economic growth
in Russia during 2006, and the
figure for 2007 is unlikely
to be much lower. In the past
five years, Russian stocks
in the blue chip RTX index
have risen about sevenfold.
Gazprom, the new main sponsor
of Germany’s Schalke 04
football team, is even the
third most valuable company
in the world. “Russian stocks
account for 60 percent of
iShares’ MSCI Eastern European
ETF,” says Henze. “The
proportion of Russian large
caps is limited to ten percent
per stock to stop Gazprom and
Lukoil dominating the fund.”
The world’s first ETF
based on Russian shares
Since September, investors
have been able to specifically
target the Russian market.
Lyxor, a wholly-owned subsidiary
of Société Générale,
has launched the world’s first
exchange-traded fund focused
on Russian shares, Lyxor ETF
Russia. “The fund almost perfectly
tracks DJ Rusindex
Titans 10,” says Thomas Meyer
zu Drewer who oversees
ETF business at Lyxor Asset
Management Germany and
Austria. The Titans index is
dominated by energy shares
like Lukoil and Gazprom,
with energy stocks weighted
at over 50 percent. Besides
energy stocks, non-energy
commodities play a key role
along with telecommunications
and finance. “Using this
mix, the DJ Rusindex 10 has
almost doubled in the past
twelve months,” says Meyer
zu Drewer.
China’s strength lies in its
population and dynamic economic
growth rather than in
its mineral resources. Rapidly
growing exports and booming
domestic demand produce
almost double-digit growth
year after year. China is now
the world’s sixth largest economy
and fourth largest trading
nation. According to the latest
forecasts, its GDP will overtake
Germany’s for the first
time in 2007. The Chinese

vision+money 1585
ETFs
23
CHINA ENTZÜCKT INVESTOREN // CHINA WOWS
INVESTORS:
Aktien von Firmen aus Hongkong (links) und Shanghai
(rechts) finden sich in immer mehr Depots. // Shares
from companies in Hong Kong (left) and Shanghai (right)
feature in increasing numbers of investment portfolios.
Photos: Getty (Riser), laif (Barth)
stock market has also become
attractive to investors—especially
since Hong Kong was
handed back to China.
China’s giants in a single
fund
Institutional and private investors
now have three exchange-traded
funds to choose
from. Indexchange’s Dow
Jones China Offshore 50 EX
groups together in one ETF
the 50 largest and highestliquidity
Chinese shares listed
on the Hong Kong or US
stock exchanges. Lyxor ETF
China Enterprise (HSCEI)
tracks the Hang Seng China
Enterprises Index. It represents
the 38 most important
Chinese stocks that are traded
on the Hong Kong stock exchange
as “H shares” and only
available for purchase by
foreign investors. After a little
over a year, this ETF has
brought in nearly half a billion
euros for Lyxor. By contrast,
the iShares FTSE/Xinhua
China 25 is limited to 25
shares. The key components
of this fund are the new Chinese
blue chips Petrochina,
Bank of China and China Mobile.
Petrochina alone accounts
for over ten percent of the
fund volume.
As yet there is no exchangetraded
fund for simultaneous
investment in all four major
growth markets, but this
might soon change. Several
issuers have announced
plans for new emerging market
ETFs. Deutsche Börse,
for one, already offers an instrument
for investing in
Brazil, Russia and Asia in the
form of the DAXglobal ® BRIC
Index. “The DAXglobal ®
BRIC Index provides an indicator
that reflects the impressive
growth rates in these
countries and their increasing
integration in the global
economy,” explains Hartmut
Graf, head of Issuer Data &
Analytics at Deutsche Börse
AG. The index covers the
performance of the 40 largest
stocks from the BRIC countries.
Each country is represented
by ten companies.
Stocks from India, Brazil and
Russia are represented by
American Depository Re-
sechstgrößte Volkswirtschaft und die viertgrößte Handelsnation
der Welt und wird nach jüngsten Prognosen 2007 erst
mals das Bruttoinlandsprodukt Deutschlands übertreffen. Spätestens
seit Rückgabe Hongkongs an China ist auch der chinesische
Aktienmarkt für Investoren interessant geworden.
Chinas Giganten in einem Fonds
Drei Exchange Traded Funds stehen inzwischen für institutionelle
und private Anleger zur Auswahl: Der Dow Jones China
Offshore 50 EX von Indexchange fasst die größten und liquidesten
50 chinesischen Werte, die an der Börse Hongkong beziehungsweise
US-Börsen notieren, in einem ETF zusammen.
Der Lyxor ETF China Enterprise (HSCEI) bildet den Hang Seng
China Enterprises Index ab. Er repräsentiert die 38 wichtigsten
Aktien chinesischer Unternehmen, die an der Hongkonger Börse
als so genannte „H-Shares“ gehandelt werden und nur von
ausländischen Investoren erworben werden dürfen. Nach etwas
mehr als einem Jahr hat Lyxor damit nahezu eine halbe Milliarde
Euro eingesammelt. Der iShares FTSE/Xinhua China 25
beschränkt sich dagegen auf 25 Werte. Die wichtigsten Bestandteile
des Depots sind die neuen chinesischen Bluechips
Petrochina, Bank of China und China Mobile. Allein Petrochina
macht mehr als zehn Prozent des Volumens aus.
Bisher gibt es noch keinen Exchange Traded Fund, mit dem
Anleger auf die vier Wachstumsmärkte der Zukunft gleichzeitig
setzen können. Das könnte sich aber in naher Zukunft ändern.
Mehrere Emittenten haben bereits neue Emerging-Markets-
ETFs für die Zukunft angekündigt. Mit dem DAXglobal ® BRIC
Index jedenfalls hat die Deutsche Börse bereits das geeignete
Instrument für eine gleichzeitige Investition in Brasilien, Russland
und Asien bereitgestellt. „Der DAXglobal ® BRIC Index
liefert einen Indikator, der die eindrucksvollen Wachstumsraten
dieser Länder widerspiegelt und gleichzeitig ihre zunehmende
Integration in die Weltwirtschaft abbildet“, erklärt Hartmut

24 vision+money 1585 ETFs
RUSSLANDS RÜCKKEHR // RETURN
OF RUSSIA:
Dank gewaltiger Vorkommen an Erdgas
und Erdöl holt Russlands Wirtschaft
mächtig auf. Der neue Reichtum zeigt
sich längst auch im Stadtbild der
Hauptstadt Moskau. // Thanks to huge
reserves of natural gas and oil, Russia’s
economy is making a big comeback.
The new wealth has long been visible
in the appearance of its capital city,
Moscow.
Graf, Head of Issuer Data & Analytics der Deutsche Börse AG.
Der Index erfasst die Performance der 40 größten Werte der
BRIC-Länder. Jedes Land ist mit zehn Unternehmen vertreten.
Die Werte aus Indien, Brasilien und Russland sind über American
Depository Receipts abgebildet, die in Großbritannien und
den USA gehandelt werden. Aus China sind Redchips und
H-Shares dabei. Die Werte müssen einen durchschnittlichen
täglichen Börsenumsatz von mehr als einer Million Euro aufweisen.
Für Liquidität – die Voraussetzung für die Auflegung
eines Exchange Traded Funds – ist also ausreichend gesorgt.
ceipts traded in Britain and the
US. China is represented by
red chips and H shares. The
shares must demonstrate
an average daily trading volume
of more than a million
euros. This provides for ample
liquidity—a prerequisite for
an exchange-traded fund.
Emerging Markets-ETFs
ETF
ISIN
Issuer
Date of Listing
Investment Focus
iShares FTSE/Xinhua China 25
DE000A0DPMY5
iShares plc
2/2005
Chinese equities
Lyxor ETF China Enterprise
FR0010204081
Lyxor International Asset Management
1/2006
Chinese equities
Lyxor ETF Eastern Europe
FR0010204073
Lyxor International Asset Management
1/2006
Eastern European equities
iShares MSCI Brazil
DE000A0HG2M1
iShares plc
2/2006
Brazilian equities
iShares MSCI Eastern Europe
DE000A0HGZV3
iShares plc
2/2006
Eastern European equities
iShares MSCI Emerging Markets
DE000A0HGZT7
iShares plc
2/2006
Emerging market equities
iShares MSCI Korea
DE000A0HG2L3
iShares plc
2/2006
Korean equities
iShares MSCI Taiwan
DE000A0HG2K5
iShares plc
2/2006
Taiwanese equities
DJ China Offshore 50 EX
DJCHOS50EX.DE
Indexchange Investment AG
4/2006
Chinese equities
Lyxor ETF Russia
(DJ Rusindex Titans 10)
FR0010326140
Lyxor International Asset Management
9/2006
Russian equities
Lyxor ETF Turkey
(DJ Turkey Titans 20)
FR0010326256
Lyxor International Asset Management
11/2006
Turkish equities
Source: Deutsche Börse

vision+money 1585
ETFs
25
Mehr als DAX und Co.
More Than Just the DAX
Die Deutsche Börse berechnet zahlreiche Strategieindizes. ETF-Emittenten legen passende Indexfonds
dazu auf. Die Nachfrage bei institutionellen und privaten Anlegern ist groß. Deutsche Börse
calculates numerous strategy indices, and ETF issuers create index funds to replicate them. These
products generate strong demand among institutional and private investors.
Photos: Getty (Robert Harding World Imagery), Deutsche Börse
G
ötz Kirchhoff, Vorstand der Münchner Indexchange Investment
AG, konnte sich im August erneut freuen. Denn
da stand der ETF DJ Euro STOXX Select Dividend 30 EX zum
wiederholten Male an der Spitze aller Investmentfonds, die
in Euroland investieren. Mit einer passiven Indexstrategie auf
die besten Dividendenwerte im DJ Euro STOXX stach er in
der Wertung alle Konkurrenzfonds aus, deren Fondsmanager
mit aktiven Anlageentscheidungen und höheren Gebühren
ihr Glück versuchten.
Kein Wunder, dass der Kundenandrang hoch ist. Eineinhalb
Jahre nach der Auflage des ersten von fünf Dividendenfonds
aus dem Hause Indexchange hat der DJ Euro STOXX Select Dividend
30 EX bereits ein Volumen von 520 Millionen Euro
erreicht: „An manchen Börsentagen liegt der Umsatz bei diesem
Fonds höher als bei unserem sehr erfolgreichen normalen
DJ Euro STOXX 50 ETF“, berichtet Kirchhoff.
G
ötz Kirchhoff, Chief Investment
Officer of Indexchange
Investment AG
with headquarters in Munich,
yet again had a reason
to be pleased in August.
His company’s ETF, DJ Euro
STOXX Select Dividend 30
EX, repeated its top ranking
among all funds investing in
the euro zone. Applying a
passive index strategy to the
best dividend-yielding stocks
in the DJ Euro STOXX index,
it outperformed all competing
funds whose managers
tried their luck with active
investment decisions and
higher fees.
It’s no wonder that customers
keep flocking in. A
year and a half after Indexchange
issued the first of its
five dividend funds, DJ Euro
STOXX Select Dividend 30
EX has already attained a
volume of 520 million euros.
“There are trading days
when this fund has a higher
turnover than our very successful
standard index fund,

26 vision+money 1585 ETFs
Dividenden und andere Strategieansätze werden in Anlegerkreisen
seit Jahren zunehmend beliebter. Auch die Emittenten
von ETFs suchen ständig nach neuen Ansätzen, wie sie Standardindizes
langfristig outperformen können. Die Deutsche
Börse hat sich auf diese Nachfrage eingestellt und für diverse
Strategien das entsprechende Basismaterial erarbeitet. „Seit Beginn
unserer Produktoffensive vor zwei Jahren haben wir eine
Vielzahl neuer Indizes kreiert“, erklärt Hartmut Graf, Head of
Issuer Data & Analytics der Deutsche Börse AG. „Dies geschah
und geschieht oft auf Nachfrage und in enger Kooperation
mit den Emittenten von Zertifikaten und zunehmend auch
Exchange Traded Funds.“
Wie eng die Zusammenarbeit funktioniert, zeigt die Geschichte
des LevDAX ® . Im Sommer 2006 brachte die Deutsche Börse
den neuen Strategieindex auf den Markt. Er ist an die Entwicklung
von DAX ® gekoppelt. Allerdings ist das neue Produkt
mit einem Hebel ausgestattet, dem Leverage. Deshalb steigt und
fällt der LevDAX ® annähernd doppelt so stark wie DAX ® .
Dabei wird bei der Berechnung der vorhandene Geldbetrag nicht
einmal, sondern zweimal in den Index investiert. Dazu wird
der zweite Anteil als Kredit aufgenommen und dafür werden
entsprechend Zinsen gezahlt. Um diese Strategie transparent
und nachbildbar darzustellen, werden im LevDAX ® neben der
doppelten DAX ® -Performance auch die Kreditzinsen berücksichtigt.
Damit funktioniert der LevDAX ® ähnlich wie ein Hebelzertifikat
mit zweifachem Hebel.
Outperformance-Chance im Vergleich zum DAX ® -Index
„Der LevDAX ® -Index bietet Investoren erstmals die Möglichkeit,
gehebelte Investment-Strategien über einen speziellen
Index abzubilden“, erklärt Hartmut Graf. Die Emittenten ließen
sich deshalb nicht lange bitten. Lyxor Asset Management, die
ETF-Tochter der französischen Großbank Société Générale,
brachte zum Start des LevDAX ® einen neuen Exchange Traded
Fund auf den Markt: „Der ETF auf den LevDAX ® eignet sich
hervorragend für renditeorientierte Investoren, die eine Outperformance
gegenüber DAX ® anstreben und dafür bereit sind,
ein höheres Risiko zu tragen“, erklärt Thomas Meyer zu Drewer,
Deutschland-Chef von Lyxor.
Gleichzeitig startete Lyxor den Lyxor ETF DAXplus ® Covered
Call. Dieser Fonds war der weltweit erste ETF auf eine Covered-
Call-Strategie, auch Rolling-Discount- oder Buy-and-Write-
Strategie genannt. Beim DAXplus ® Covered Call wird der Leitindex
in jedem Monat mit einer an der Terminbörse Eurex
verkauften Kaufoption (Call) kombiniert – der Call notiert dabei
jeweils fünf Prozent aus dem Geld. Die Optionsprämie aus
dem Call-Verkauf reduziert das Anlagerisiko. Im Gegenzug ist
der maximale Anstieg des Index auf rund fünf Prozent pro
Monat begrenzt. Das heißt: Mit der Rolling-Discount-Strategie
the DJ Euro STOXX 50 ETF,”
reports Kirchhoff.
Dividend tracking and other
strategic approaches have
become increasingly popular
among investors in recent
years. ETF issuers are also constantly
on the lookout for
new approaches that will enable
them to outperform the
standard indices in the long
term. Deutsche Börse has
faced up to this demand and
done the necessary groundwork
to support various
strategies. “Since we launched
our product offensive two
years ago, we have created a
number of new indices,”
explains Hartmut Graf, Head
of Issuer Data & Analytics
at Deutsche Börse AG. “This
process has been frequently
carried out at the request of
and in cooperation with issuers
of certificates and, to an
increasing extent, exchange
traded funds.”
The story of the LevDAX ®
serves to illustrate how close
this cooperation can be.
Deutsche Börse launched this
new strategy index in the
summer of 2006. LevDAX ® is
linked to the performance
of the DAX ® index. However,
the new product has a leverage
factor, so that LevDAX ®
rises and falls almost twice as
sharply as the DAX ® . The
concept of the calculation is
based on investing the available
funds in the index not
once, but twice. For the second
portion, a loan is taken
out on which the investor
pays interest. To make this
strategy both transparent and
replicable, the loan interest
is factored into the LevDAX ®
price along with the two-fold
DAX ® performance. In this
way, the LevDAX ® functions
something like a leverage
certificate with a leverage factor
of two.
Opportunity to outperform
the DAX ® index
“The LevDAX ® index is the
first-ever product to give investors
the opportunity to
apply leveraged investment
strategies based on a special
index,” explains Hartmut
Graf. Issuers were quick off
the mark. Lyxor Asset Management,
the ETF subsidiary
of the major French bank
Société Générale, placed a new
ETF on the market as soon
as the LevDAX ® index was
launched: “The LevDAX ® -
based ETF is ideally suited to
return-driven investors
who want to outperform the
DAX ® and are willing to bear
increased risk,” says Thomas
Meyer zu Drewer, the head of
Lyxor in Germany.
At the same time, Lyxor
launched the Lyxor ETF
DAXplus ® Covered Call. This
fund was the first ETF worldwide
to be based on a covered
call strategy, also known as a
buy-write or rolling discount
GROSSE INDEX-OFFENSIVE // MAJOR INDEX OFFENSIVE:
In den vergangenen zwei Jahren hat die Deutsche Börse eine Reihe neuer Indizes
entwickelt – Investoren profitieren davon via ETF. // Over the past two years, Deutsche
Börse has developed a number of new indices. Investors can benefit through ETFs.

vision+money 1585
ETFs
27
strategy. The DAXplus ® Covered
Call combines the underlying
index each month with
a call option written on the
Eurex derivatives exchange,
with the call trading 5 percent
out of the money. The option
premium from writing the
call option hedges the investment
risk. Conversely, the
maximum monthly gain in the
index is limited to approximately
5 percent. That means:
under a rolling discount
strategy, investors will profit
whenever the leading German
equity index moves
sideways. Even with a slight
downward trend in the overall
market for the 30 most
important German stocks, investors
employing this strategy
will come out somewhat
ahead thanks to the option
premium. The DAXplus ®
Covered Call lags behind the
DAX ® only when share prices
rise sharply.
Strong sales to institutionals
and private investors
“The new funds have been
a hit with investors,” says
Thomas Meyer zu Drewer.
“In just the first three months,
we have met with strong interest
from both institutional
and private investors. The
LevDAX ® ETF is already one
of the most heavily traded
ETFs.” The strong demand is
also a reflection of the favorable
cost structures. Even
with these somewhat complex
strategies, investors are
charged only the usual bank
commission, as with all ETFs,
and do not pay the front-end
fees charged by conventional
investment funds. The annual
management fee of the two
new Lyxor products, at 0.4
percent, is also significantly
lower than those of actively
managed funds. The success
of the two new products
launched in the late summer
will probably lead to more
new issues. “We want to
transfer to Germany the expertise
we’ve already demonstrated
across Europe,” says
Meyer zu Drewer: “As Lyxor
brings more ETFs to market,
both institutional and private
investors can look forward
to innovative concepts.”
profitieren Anleger immer dann, wenn sich der deutsche Leitindex
seitwärts bewegt. Auch bei leicht fallenden Kursen im
Gesamtmarkt der 30 wichtigsten deutschen Werte notieren Anleger
mit dieser Strategie dank der Optionsprämie immer noch
im Plus. Nur bei stark steigenden Aktienkursen bleibt die Wertentwicklung
des DAXplus ® Covered Call hinter der von DAX ®
zurück.
Institutionelle und Private greifen zu
„Die neuen Fonds sind gut bei den Anlegern angekommen“,
erklärt Thomas Meyer zu Drewer. „Schon in den ersten drei
Monaten haben wir ein erhebliches Interesse bei institutionellen
Investoren, aber auch bei privaten Anlegern registriert. Der
LevDAX ® -ETF gehört schon zur Gruppe der meistgehandelten
ETFs.“ Die hohe Nachfrage liegt auch an den günstigen Kostenstrukturen.
Statt eines Ausgabeaufschlags wie bei herkömmlichen
Investmentfonds fällt auch bei diesen etwas komplizierteren
Strategien wie bei allen ETFs nur die bankübliche Handelsprovision
an. Die jährliche Verwaltungsgebühr der beiden
neuen Lyxor-Produkte liegt mit 0,4 Prozent ebenfalls deutlich
unter den Managementgebühren von aktiv verwalteten Fonds.
Der Erfolg der beiden Neuemissionen aus dem Spätsommer
dürfte für Nachschub sorgen. „Wir wollen die Expertise, die
wir bereits europaweit bewiesen haben, nach Deutschland übertragen“,
erklärt Meyer zu Drewer: „Bei den weiteren Neueinführungen
von Lyxor ETFs können institutionelle Investoren
wie Privatanleger innovative Konzepte erwarten.“
ETFs auf neue Indexstrategien // ETFs tracking new index strategies
ETF
ISIN
Issuer
Date of Listing
Investment Focus
DivDAX ® EX
DE0002635273
Indexchange Investment AG
4/2005
Dividend strategy Germany
DJ EURO STOXX Select
Dividend 30 EX
DE0002635281
Indexchange Investment AG
5/2005
Dividend strategy Euro zone
DJ STOXX Select
Dividend 30 EX
DE0002635299
Indexchange Investment AG
5/2005
Dividend strategy Europe
DJ STOXX US Select
Dividend EX
DE000A0D8Q49
Indexchange Investment AG
10/2005
Dividend strategy USA
iShares DJ EURO STOXX
Select Dividend
DE000A0HG2P4
iShares plc
2/2006
Dividend strategy Euro zone
iShares FTSE UK
Dividend Plus
DE000A0HG2R0
iShares plc
2/2006
Dividend strategy UK
DJ Asia Pacific Select
Dividend 30 EX
DE000A0H0744
Indexchange Investment AG
4/2006
Dividend strategy Asia
Lyxor ETF DAXplus ®
Covered Call
LU0252635023
Multi Units Luxembourg SICAV
6/2006
Covered call strategy Germany
Photo: Deutsche Börse
Lyxor ETF LevDAX ®
iShares DJ Asia/Pacific
Select Dividend
Source: Deutsche Börse
LU0252634307
DE000A0J2086
Multi Units Luxembourg SICAV
iShares plc
6/2006
9/2006
Leverage strategy Germany
Dividend strategy Asia

28 vision+money 1585 ETFs
ETFs kaufen und dabei Geld verdienen
Buying and Making Money with ETFs
ETFs eignen sich nicht nur für die Langfristanlage. Auch das kurzfristige Verleihen von ETFs ist
lukrativ. Ein Expertenbeitrag von Thorsten Michalik, Deutsche Bank. ETFs are not only good for longterm
investment. Lending them on a short-term basis is also lucrative. An expert feature by Thorsten
Michalik, Deutsche Bank.
D
as Segment der ETFs boomt derzeit sowohl in den USA als
auch in Europa. Im Vergleich zu den USA sind europäische
Investoren beim Einsatz von ETFs jedoch noch nicht so kreativ.
Indextracking wird in Europa schon lange betrieben, aber das
Leerverkaufen und Leihen von ETFs steckt noch in den Kinderschuhen.
Damit ein Investor ETFs am Markt verkaufen kann,
muss er sich diese vorher leihen. An jedem 15. im Monat werden
die Short-Positionen in ETFs in den USA veröffentlicht, und
es ist keine Seltenheit, dass zwischen 15 und 50 Prozent der ETFs
in Short-Positionen gehalten werden, manchmal sogar alle
verfügbaren Stücke. In Europa und gerade in Deutschland sind
wir noch weit von diesen Werten entfernt.
Verleiher kann über die ETF-Leihe Gebühren sparen
Unverständlich eigentlich, da sie für den Verleiher – also den
Besitzer von ETFs – eine interessante Einnahmequelle sein
können. Der Verleiher, zum Beispiel eine Pensionskasse, kann
über die Leihegebühr, die bei ETFs zwischen 20 und 250 Basispunkten
liegen kann, die jährliche Verwaltungsgebühr des
ETFs reduzieren oder sogar überkompensieren. Für den Leihenden
lassen sich mit ETFs hervorragende Short-Szenarien
abbilden. Um ein Portfolio abzusichern, das dem S&P 500
entspricht, muss nur die entsprechende Zahl an ETF-Anteilen
auf den S&P 500 verkauft werden. Aber auch weltweit diversifizierte
Portfolios können etwa über den Verkauf von ETFs
auf asiatische Indizes teilweise abgesichert werden, falls der
Investor kurzfristige Schwankungen in Asien erwartet.
Ferner kann über den Verkauf eines ETFs eine Short-Position
auch in denjenigen Ländern eingegangen werden, in denen
ein Leerverkauf einzelner Aktien verboten ist oder kein entsprechender
Futures-Kontrakt zur Verfügung steht. Außerdem
stellen ETFs meist eine bequeme Alternative zu Futures-Kontrakten
dar, denn es entstehen keine Roll-Risiken, und auf Margin
Accounts kann verzichtet werden. Für ETFs spricht auch,
dass es teilweise schlichtweg keine Futures-Kontrakte auf verschiedene
Länder, Branchen oder bestimmte Indexstrategien
gibt. Last but not least: Da sich der Preis eines Exchange Traded
Funds täglich um die Verwaltungsgebühr reduziert und sich
unbeachtet des Kursverlaufs des dem ETF zugrunde liegenden
Index verbilligt, finanziert sich eine Short-Position damit teilweise
von selbst.
T
he ETF segment is booming
on both sides of the
Atlantic. But European investors
lag their US counterparts
in the creativity stakes.
Index tracking is well established
in Europe, but short
selling ETFs is still in its infancy.
An investor wanting to
short sell ETFs first has to borrow
them. In the USA, all
short positions in ETFs are
published on the fifteenth
of each month. It is not unusual
for between 15 and 50 percent
of ETFs to be held in short
positions; sometimes all
available shares are held short.
We are still a long way from
this in Europe, certainly in
Germany.
Lending ETFs to save on
fees
This is surprising when you
consider that for lenders
(holders), ETFs can be an attractive
source of income. The
lending fee for ETFs ranges
from 20 to 250 basis points
and can partly offset or even
exceed the annual management
fees paid by the lender—
say a pension fund. Borrowers
can use ETFs to implement
highly attractive short-selling
scenarios. To hedge a portfolio
based on the S&P 500, an
investor has merely to sell the
appropriate number of shares
in ETFs that track the S&P 500
index. Even globally diversified
portfolios can be hedged:
an investor expecting shortrun
volatility in Asia, for example,
would sell ETFs that
track Asian indices.
Selling ETFs also offers a back
door way to take up short
positions in countries where
short-selling individual securities
is not allowed or where
suitable futures are unavailable.
In fact, ETFs are mostly
a convenient alternative to
futures because there is no
rollover risk and no need
for margin accounts. Another
point in their favor is that
futures contracts on specific
countries, sectors or index
strategies simply do not exist
in many cases. Finally, as
the price of an exchange-traded
fund decreases by the
amount of the management
fee each day regardless of the
direction taken by the tracked
index, a short position in an
ETF is partly self-financing.
Going short in ETFs, of course,
first means borrowing them.
An institutional investor can
do this by commissioning a
bank securities department to
procure the ETFs concerned
on its behalf. This requires a
securities lending agreement
and a credit limit between the
client and the bank—usually
a standard lending agreement.
A dealer in the securities de-

vision+money 1585
ETFs
29
Photo: Deutsche Bank
partment checks with various
market-makers who hold
ETFs for other institutionals
to see if the ETFs in question
are available for borrowing.
The dealer can also ask ‘approved
participants’ who
quote buy and sell prices for
the requested ETF and normally
keep a contingent on
their books to lend as needed.
A prospective ETF seller can
thus borrow small quantities
from trading stocks and sell
them short. Approved participants
can also purchase ETF
shares from the issuer for cash
or baskets of securities as part
of the creation process.
How lending exchangetraded
funds works
Let’s say an institutional investor
wants to hedge the
German shares in its portfolio
against any dips in value. To
do this, the investor borrows
DAX ® ETFs and sells them
on the market. If the fund manager
has a DAX ® portfolio
worth 18.6 million euros and
the DAX ® ETF (representing
1/100 of the index value) costs
62.00 euros, the manager
needs to borrow 300,000 ETF
shares. If the DAX ® drops
by 3.22 percent to 6,000 points
over the following ten days
as assumed, the ETF should be
worth about 60.00 euros at
the end of the ten-day period.
The investor then buys back
Thorsten Michalik, 34, startete bei einer
Schweizer Großbank. 2000 wechselte
er zur Deutschen Bank als Experte für
strukturierte Produkte. Seit Mitte 2006
ist er dort zuständig für das Aktien-ETF-
Geschäft . // Thorsten Michalik, 34,
began his career at a major Swiss bank.
In 2000, he switched to Deutsche Bank
where he worked as an expert for structured
products. He has been responsible
for Deutsche Bank’s equity/ETF business
since mid-2006.
the 300,000 DAX ® ETFs on
the market and returns them
to the lender. Borrowing
300,000 ETFs worth 18.6
million euros at a lending rate
of 45 basis points costs 2,325
euros. Thus by borrowing the
ETFs, the fund manager has
hedged his portfolio and averted
a loss of 600,000 euros.
This example ignores transaction
fees. The manager could,
of course, have sold actual
shares on the market and later
bought them back, but this
would mean not only paying
the buying and selling fees
but also the bid and ask spread
for the shares involved. Another
alternative would have
been to sell a futures contract,
but many investors would not
have been allowed to buy and
sell this because futures are
derivatives—a reservation that
does not apply to ETFs.
A key point here is that we
have a classic win-win situation.
The ETF lender finances
the management fees for its
ETF portfolio for ten days
and the borrower can hedge
its portfolio at low cost.
Considering the versatility of
ETFs and the added scope for
generating income, it is really
only a matter of time before
investors lend their ETF holdings
on a more frequent basis
and ETFs cease to be treated
as a ‘long only’ instrument.
Wer ETFs verkaufen, also „short“ gehen will, muss sich
diese natürlich erst einmal leihen. Hierzu kann der institutionelle
Investor die Wertpapierleihe-Abteilung einer Bank
beauftragen, ihm die jeweiligen ETFs zu besorgen. Hierfür
müssen ein Vertrag zur Wertpapierleihe und ein Kreditlimit
zwischen der Bank und dem Kunden bestehen – meist ein Standard-Leihevertrag.
Der Händler der Wertpapierleihe-Abteilung
wird verschiedene Marktteilnehmer ansprechen, bei denen
andere institutionelle Investoren ihre ETFs lagern, ob die
jeweiligen ETFs entliehen werden können. Der Händler kann
aber auch die sogenannten Approved Participants des ETFs
ansprechen. Approved Participants stellen permanent An- und
Verkaufkurse für die jeweiligen ETFs und haben normalerweise
Handelsbestände auf ihren Büchern, die sie verleihen. Somit
kann ein potenzieller ETF-Verkäufer auch kleine Stückzahlen
aus den Handelsbeständen entleihen und am Markt veräußern.
Approved Participants können aber auch durch den Creation-
Prozess, gegen bar oder Aktienkörbe, ETF-Anteile bei der jeweiligen
Fondsgesellschaft erwerben.
So funktioniert die Leihe von Exchange Traded Funds
Folgender Fall: Ein institutioneller Anleger möchte in seinem
Portfolio den Deutschlandanteil gegen etwaige Kursverluste
absichern. Dann wird er sich DAX ® -ETFs leihen und diese am
Markt verkaufen. Der Fondsmanager hat ein DAX ® -Portfolio
im Gegenwert von 18,6 Millionen Euro, der entsprechende
DAX ® -ETF (mit Bezugsverhältnis 1/100) kostet 62,00 Euro –
der Manager muss sich folglich 300.000 ETFs leihen. Sollte der
DAX ® wie angenommen innerhalb von zehn Tagen um 3,22
Prozent auf 6.000 Punkte fallen, dann sollte der ETF einen Gegenwert
von rund 60,00 Euro aufweisen. Der Anleger wird
die 300.000 DAX ® -ETFs am Markt zurückkaufen und an den
Verleiher zurückgeben. Die zehntägige Leihe von 300.000
ETFs im Gegenwert von 18,6 Millionen Euro zu einem Leihesatz
von 45 Basispunkten kostet 2.325 Euro. Somit hat der
Fondsmanager über die Wertpapierleihe sein Portfolio abgesichert
und einen Verlust von 600.000 Euro vermieden. Transaktionsgebühren
wurden in diesem Beispiel nicht beachtet.
Natürlich hätte er auch die einzelnen Aktien am Markt verkaufen
und dann später wieder zurückkaufen können, aber hier
hätte er nicht nur die Verkaufs- und Kaufgebühren gehabt, sondern
auch jeweils die Geld- und Briefspanne der einzelnen
Aktien bezahlt. Auch der Verkauf eines Futures-Kontrakts wäre
eine Alternative gewesen, aber im Gegensatz zu ETFs dürfen
diese von vielen Anlegern nicht ge- und verkauft werden, da es
sich bei Futures um Derivate handelt.
Interessant ist, dass beide Seiten profitieren. Der Verleiher
der ETFs finanziert die Verwaltungsgebühr über zehn Tage
für seinen ETF-Bestand, und der Leihenehmer konnte sein Portfolio
günstig absichern. Durch ihre Vielseitigkeit und die zusätzliche
Möglichkeit, Erträge zu generieren, bleibt es eigentlich
nur eine Frage der Zeit, bis Anleger ihre ETF-Bestände häufiger
verleihen werden und ETFs nicht nur als „Long-Only“-Instrument
eingesetzt werden.

30 vision+money 1585 ETFs
Alle ETF-Emittenten auf einen Blick
All ETF Issuers at a Glance
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Emittent // Issuer: AXA IM/BNP Paribas AM
Fondsfamilie // Fund Family: EasyETF
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 5
Assets under Management: 4,3 Mrd. Euro (Ende Sept. 06) EUR 4.3 billion (30 Sep. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: Mai 2005 May 2005
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Wir sind der erste Anbieter von Real-Estate- und Branchen-ETFs in Europa und Commodities-ETFs
weltweit. Zugleich bieten wir den größten ETF im Bereich Real Estate und
Commodities. EasyETFs ermöglichen Investoren, die wachsende Zahl an Asset-Klassen
und Sektoren abzudecken.“
“First provider of real estate and sectoral ETFs in Europe and commodities ETFs worldwide.
Largest ETF in real estate and commodities. With EasyETF, investors can cover a
growing number of asset classes and sectors.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Abbildung weiterer Asset-Klassen und Ausbau des bestehenden Angebots. Listing in
zusätzlichen Regionen und an weiteren Börsen. Optimale geografische Abdeckung des
Kundenstamms.“
“New asset classes to be covered, extension of existing ones. Listing in new geographical
zones and exchanges. Very good geographical coverage of the client base.”
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Emittent // Issuer: UBS
Fondsfamilie // Fund Family: UBS ETF
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 8
Assets under Management: 1,5 Mrd. Euro (Ende Okt. 06) EUR 1.5 billion (31 Oct. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: März 2003 March 2003
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Weltweit einziger Anbieter von zwei ETF-Anteilsklassen (für institutionelle und private
Anleger) beim DJ Euro STOXX 50, DJ Japan Titans 100. Kostengünstigster Japan-ETF
in Yen und ETF auf SMI (All-In-Fee von 0,35 Prozent), Leihemöglichkeit, effiziente und
skalierbare ETF-Infrastruktur in Luxemburg und der Schweiz.“
“Sole provider worldwide of two ETF share classes (for institutional and private investors)
tracking the DJ Euro STOXX 50 and the DJ Japan Titans 100. Lowest price Japan ETF
in yen and ETF based on SMI (all-in fee of 0.35 percent), lending option, efficient and
scaleable ETF infrastructure in Luxembourg and Switzerland.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Konzept von zwei Aktienklassen für private und institutionelle Anleger wird ausgebaut.“
“UBS will further build on the strategy of two separate classes of shares for private and
institutional investors.”
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Emittent // Issuer: CSAM
Fondsfamilie // Fund Family: XMTCH
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 1
Assets under Management: 2,6 Mrd. Euro EUR 2.6 billion
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: April 2003 April 2003
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: Credit Suisse
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Emittent // Issuer: Indexchange Investment AG
Fondsfamilie // Fund Family: IndEXchange
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 79
Assets under Management: 15,1 Mrd. Euro (Ende Okt. 06) EUR 15.1 billion
(31 Oct. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: Januar 2001 January 2001
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: 100-prozentige Tochter der HypoVereinsbank
Wholly owned subsidiary of HypoVereinsbank
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Wir bilden mit einer Produktvielfalt von 79 ETFs derzeit die Asset-Klassen Aktien
(65 ETFs), Renten (11) und Immobilien (3) ab. Im Aktienbereich können Sector-, Sizeund
Stylestrategien mit Indexchange ETFs umgesetzt werden. Unser Ziel ist es, den
Investoren eine Produktpalette zu bieten, mit der sich eine individuelle und breite Asset
Allocation umsetzen lässt.“
“With 79 different ETF products, we currently track equity (65 ETFs), bond (eleven) and
real estate (three) asset classes. For equities, sector, size and style strategies can be
implemented using Indexchange ETFs. Our goal is to offer investors a product range
that permits a broad, customized asset allocation.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Unser Ziel ist auch für 2007 ein Wachstum unserer Assets under Management von mehr
als 50 Prozent. Dies wird auch durch eine innovative Produktpolitik umgesetzt. Wir
planen, weitere Asset-Klassen abzubilden und den Bereich der Renten-ETFs deutlich
auszuweiten.“
“Our goal for 2007, as in previous years, is to increase our assets under management
by more than 50 percent. This will be achieved by using an innovative product policy.
We plan to track additional asset classes and greatly expand bond ETFs.”
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Emittent // Issuer: ABN AMRO Market Access
Fondsfamilie // Fund Family: Market Access
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 1
Assets under Management: 76 Mio. Euro (Nov. 06) EUR 76 million (Nov. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: Mai 2006 May 2006
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: ABN AMRO
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Der RICI-Index von Jim Rogers ist ein breit diversifizierter Index von 35 verschiedenen
Rohstoffen. Die Gewichtung der einzelnen Rohstoffe erfolgt monatlich nach dem Prinzip
der Wichtigkeit der Rohstoffe im Leben eines jeden Menschen. Seit Auflegung hat der
RICI-Index jeden handelbaren Rohstoffindex deutlich outperformt.“
“The RICI index developed by Jim Rogers is a broadly diversified index of 35 different
commodities. The individual commodities are weighted monthly, based on the principle
of the importance of the commodities in everyone’s life. Since its inception, the RICI
index has significantly outperformed every tradable commodities index.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Rohstoffe werden auch für 2007 das dominante Thema sein. Laut Jim Rogers erstrecken
sich Rohstoffhaussen historisch betrachtet über einen Zeitraum von 15 bis 20 Jahren.
Die derzeitige Hausse begann erst vor knapp fünf Jahren.“
“Commodities will continue to be the dominant topic in 2007. According to Jim Rogers,
considered historically, bull runs in commodities stretch over a period of 15–20 years.
The current bull market began just under five years ago.”
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vision+money 1585
ETFs
31
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Emittent // Issuer: Lyxor Asset Management
Fondsfamilie // Fund Family: Lyxor ETF
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 25
Assets under Management: 15 Mrd. Euro EUR 15 billion
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: November 2002 November 2002
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: 100-prozentige Tochter der Société Générale
Wholly owned subsidiary of Société Générale
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Mit seinem ETF-Angebot bietet Lyxor AM den Anlegern einen Einstieg in sämtliche große
Märkte – von Aktien über Renten bis hin zu Rohstoffen. Der Fokus liegt dabei aber nicht
nur auf Diversifikation, sondern auch auf innovativen Produkten. Dazu zählen beispielsweise
die Lyxor ETFs auf die Strategieindizes DAXplus ® Covered Call und LevDAX ® . Ein
Merkmal der Lyxor ETFs sind auch die günstigen Management Fees und niedrige Spreads
zwischen An- und Verkaufspreisen. Dies ermöglicht Anlegern, schnell und flexibel auf
die Trends an den Märkten zu reagieren.“
“Lyxor AM’s ETFs offer investors an entry into all major markets—from equities to bonds
and on to commodities. Yet the focus is not just on diversification, but also on innovative
products. Examples include the Lyxor ETFs on the strategy indices DAXplus ® Covered
Call and LevDAX ® . Lyxor ETFs also feature favorable management fees and low spreads
between buy and sell prices. This allows investors to react quickly and flexibly to market
trends.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Lyxor AM wird seine Produktpalette künftig weiter ausbauen und legt dabei den Fokus
auf drei Bereiche: Rohstoffe, Emerging Markets und Strategieindizes. Lyxor AM reagiert
damit auf die steigende Nachfrage von privaten und institutionellen Anlegern nach kostengünstigen
und effizienten Investmentinstrumenten.“
“Lyxor AM will continue to expand its product range further and focus on three sectors:
commodities, emerging markets and strategy indices. Lyxor AM is thus responding to
the growing demand from private and institutional investors for economical and efficient
investment tools.”
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Emittent // Issuer: Deutsche Vermögensbildungsgesellschaft mbH
Fondsfamilie // Fund Family: Deutsche Bank/DVG
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 2
Assets under Management: 1 Mrd. Euro (Nov. 06) EUR 1 billion (Nov. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: Januar 2005 January 2005
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: Deutsche Bank
Besondere Kennzeichen // Profile:
„Die Stärken unserer Fonds resultieren aus den Ressourcen der Deutschen Bank und dem
Fachwissen der DVG. Dadurch erreichen wir, dass der Tracking Error unserer ETFs sehr
klein ist bei verbesserter Kostenstruktur. Somit ist es nicht verwunderlich, dass zum Beispiel
2005 in Europa der Deutsche Bank ETF auf den DJ EURO STOXX den größten
absoluten Zuwachs an neuen Anlagegeldern in ETFs hatte.“
“Our funds’ strengths reflect Deutsche Bank’s resources and DVG’s expertise. This enables
us to minimize tracking error in our ETFs while improving the cost structure. It is
therefore no surprise that, in Europe in 2005, for example, the Deutsche Bank ETF on
the DJ Euro STOXX had the largest absolute growth among ETFs in terms of new funds
under management.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Nach der positiven Resonanz auf unsere ersten beiden Produkte denken wir über eine
Ausweitung unseres Angebots nach.“
“Following the positive response to our first two products, we are considering expanding
our offering.”
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Emittent // Issuer: Union Investment Luxembourg S.A.
Fondsfamilie // Fund Family: Unico i-tracker
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 2
Assets under Management: 236 Mio. Euro (Ende Sept. 06)
EUR 236 million (30 Sep. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: März 2002 March 2002
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: Union Investment Luxemburg S.A.
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Emittent // Issuer: iShares plc
Fondsfamilie // Fund Family: iShares
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 29
Assets under Management: 12,5 Mrd. Euro (Ende Okt. 06)
EUR 12.5 billion (31 Oct. 06)
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: April 2000 April 2000
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: Barclays Global Investors
Besondere Kennzeichen // Profile:
„iShares besitzt mehr als 30 Jahre Know-how in der Abbildung komplexer Indizes. Ein
wichtiges Differenzierungsmerkmal ist die hohe Liquidität der von iShares entwickelten
ETFs, mit denen Investoren auf einfache Weise auch schwer zugängliche Märkte und
Segmente mit geringer Liquidität abdecken können. Beispiele hierfür sind iShares-Fonds,
die Zugang zu Märkten wie Brasilien, Taiwan oder den Emerging Markets bieten. Durch
hohe Fondsvolumina sind iShares-ETFs kostengünstig und können über den Einsatz der
Wertpapierleihe (Securities Lending) zusätzliche Erträge für Investoren generieren.“
“iShares has more than 30 years’ know-how in tracking complex indices. One important
distinguishing characteristic of ETFs developed by iShares is their high liquidity, which
allows investors to easily cover low-liquidity markets and segments that are difficult to
enter. Examples include iShares funds that offer access to markets such as Brazil, Taiwan
or the various emerging markets. Their high volumes make iShares ETFs economical
and the use of securities lending allows investors to generate additional earnings.”
Ausblick für 2007 // Outlook for 2007:
„Auch 2007 wird sich iShares bei der Produktentwicklung konsequent am konkreten
Bedarf der Investoren orientieren, der in persönlichen Gesprächen ermittelt wird. Fokus
liegt dabei auf ETFs, die eine niedrige Korrelation zu anderen Asset-Klassen aufweisen
und institutionellen Investoren eine strukturierte Asset Allocation ermöglichen.“
“In 2007, iShares will continue to base product development on investors’ specific demands,
ascertained in personal discussions. One focus will be on ETFs that exhibit a
low correlation to other asset classes and permit structured asset allocation for institutional
investors.”
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Emittent // Issuer: Nasdaq Global Funds (Ireland) Limited
Fondsfamilie // Fund Family: EQQQ
Zahl der Fonds in XTF ® // Number of Funds in XTF ® : 1
Assets under Management: 460 Mio. Euro EUR 460 million
Listings in XTF ® seit // Listed in XTF ® since: Januar 2005 January 2005
Konzernzugehörigkeit // Parent Group: Nasdaq
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DAX ® ?
Lyxor ETF DAX ®
Exchange Traded Funds (ETFs)
sind passiv gemanagte, börsengehandelte Investmentfonds. Sie
bilden die Wertentwicklung eines Basisindex nahezu eins zu eins
ab – und das äusserst preisgünstig. Erworben über die Börse,
entfällt der Ausgabeaufschlag. Lyxor AM verwaltet in Lyxor ETFs
knapp Euro 15 Mrd. per Oktober 2006.
www.LyxorETF.de • info@LyxorETF.de • + 49 (0) 69 717 4444
Eckdaten des Fonds
Name des Fonds Lyxor ETF DAX ®
ISIN / WKN
LU0252633754 / LYX0AC
Bloomberg
LYXDAX GY
Reuters
LYXDAX.DE
Verwaltungsgebühr p.a. 0,15%
Börsenplatz XETRA ®
LYXOR ETF
Einfach • Transparent • Flexibel
Der Anleger wird dazu aufgefordert, sich seine eigene Meinung hinsichtlich
des Investments zu bilden und vor dem etwaigen Kauf von Anteilen
den Rat von Experten einzuholen. Ein Angebot, ein Verkauf oder ein
Kauf von Anteilen eines der aufgeführten Fonds erfolgen ausschließlich
auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts des jeweiligen Fonds,
der jederzeit kostenlos unter www.lyxoretf.de heruntergeladen und ausgedruckt
werden kann. Anteilinhaber können den ausführlichen und den
vereinfachten Verkaufsprospekt, das Verwaltungsreglement, den jeweils
neuesten Jahresbericht und, sofern veröffentlicht, auch den neuesten
Halbjahresbericht bei der deutschen Zahl- und Informationsstelle (BHF-
BANK AG, Bockenheimer Landstrasse 10, 60323 Frankfurt am Main)
kostenlos in Papierform erhalten. Die Anlagestrategie des Fonds besteht
darin, die Entwicklung eines anerkannten Wertpapierindex nachzubilden
und dabei gleichzeitig die Standardabweichung der Renditen zwischen
dem Fonds und dem Wertpapierindex so gering wie möglich zu halten.
Der Vertrieb der Anteile der Fonds ist der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
angezeigt worden. Die Bezeichnungen DAX®,
LevDAX®, DAXplus® Covered Call sind eingetragene Marken der Deutsche
Börse AG („der Lizenzgeber“) . Die auf den Indizes basierenden Finanzinstrumente
werden vom Lizenzgeber nicht gesponsert, gefördert, verkauft
oder auf eine andere Art und Weise unterstützt. Die Berechnung der Indizes
stellt keine Empfehlung des Lizenzgebers zur Kapitalanlage dar
oder beinhaltet in irgendeiner Weise eine Zusicherung des Lizenzgebers
hinsichtlich einer Attraktivität einer Investition in entsprechende Produkte.