Applied Financial Management - RealWWZ

einer kontinuierlichen Finanzierungswirkung. Kein Finanzierungseffekt durch Bildung
(!) stiller Reserven auf Grund Wertsteigerung von Aktiva (da kein Zufluss von
liquiden Mitteln stattfindet, erst bei Auflösung).
Vorteile: Ohne ausreichende Sicherheiten ist Selbstfinanzierung eventuell einzig
mögliche Finanzierungsform, wenn andere kein weiteres Kapital zur Verfügung stellen
wollen, lässt Unabhängigkeit von weiteren Eigentümern und Fremdkapitalgebern
bewahren, keine Zweckbindung des Mittelzuschusses (Rückstellungen, Klauseln bei
FK), keine Sicherheitsleistung notwendig (z.B. Pfand etc.), verstärkte Eigenkapitalbasis,
Steuerbelastung aufschiebbar bei stiller Selbstfinanzierung.
Nachteile: Einbehaltene Gewinne gelangen nicht auf den Finanzmarkt, fehlende
Verpflichtung zu Zins- und Tilgungszahlungen verleitet eventuell zu unrentablen Investitionen,
stille Reserven vermindern Aussagekraft von Bilanz und Erfolgsrechnung,
zu starke Selbstfinanzierung erhöht eventuell Kapitalkosten der Unternehmung
(Hebeleffekte mit Fremdfinanzierung).
Sie kennen die wichtigsten Begriffe und Einflussfaktoren der Dividendenpolitik.
Dividendentheorien: Modigliani-Miller-Theorem (Dividende irrelevant, aber realitätsferne
Annahme), Bird-in-the-Hand (Aktionäre wollen gewichten Cash-Auszahlung
stärker als Wachstum, wiederspricht ökonomischer Logik), Tax-Preference (Doppelbesteuerung
von Gewinnen führt dazu, dass Dividende unerwünscht ist), Signalling
(Dividende vermittelt Informationen über „Gesundheitszustand“ der Firma), Klienteleffekt
(Dividende abhängig von Aktionärsstruktur und deren Dividendenbesteuerung),
Residualtheorie (Dividende nur dann, wenn Gewinn anderswo nicht billiger
eingesetzt werden kann).
Gründe für tiefe Ausschüttungsquote: Transaktionskosten, Besteuerung, Dividendenstabilität,
bessere interne Investionsmöglichkeiten
Gründe für hohe Ausschüttungsquote: Fehlen von anderen effizienten Einsatzmöglichkeiten
(Investionen), keine Einkommenssteuer bei gewissen Anlegeren, Vermittlung
asymmetrischer Information.
Sie kennen die verschiedenen Ausschüttungsformen mit ihren Vor- und Nachteilen.
(Bar-) Dividende: Ausschüttung in liquider Form zu Lasten von EK-Reserven. Steuerlich
unattraktivstes Ausschüttungsverfahren, wegen Doppelbesteuerung, weil sowohl
der Gewinn der Unternehmung bereits versteuert wurde und die Dividende
nochmals versteuert werden muss.
Nennwertreduktion: Der Nennwert der Aktien wird um gleichen Nennwert reduziert.
Ausschüttung zu Lasten Aktienkapitals, weil Rückzahlung früher einbezahlten Kapitals,
keine Einkommenssteuerfolge für natürliche Personen in der Schweiz. Allerdings
begrenzt, weil Mindestkapital 100‘000 für AGs und Mindestnennwert 0.01
CHF. Beschränkt auch Möglichkeit in Zukunft Aktiensplits durchführen zu können.
Die Nennwertreduktion führt aber auch gegenüber der Dividende zu Mehrkosten
(Kapitalherabsetzungsverfahren mit Schuldenruf, Handelsregistereintrag, Revisionsbericht
und öffentliche Beurkundung sowie Bankkommison). Abwägen zwischen
Steuerersparnis für Aktionäre und Belastung der Erfolgsrechnung. Sinnvoll bei hohem
Anteil an privaten Aktionären, weil Steuerersprarnis.
Aktienrückkauf: Reduktion von Grundkapital und Reserven. Aktionär erhält Wahl,
seine Aktie zu verkaufen. Flexibel einsetzbar eventuell Probleme mit Handelsliquidität.
Begrenzt durch minimales Aktienkapital von 100‘000 CHF Anzahl zurückgekaufter
Titel darf nicht mehr als 10% des Grundkapitals übersteigen.
Steuerliche Konsequenzen: Ohne Kapitalherabsetzung nur Stempelabgabe. Mit Kapitalherabsetzung
35% Verrechnungssteuer auf Differenz zwischen Nennwert und
Rückkaufspreis (rückforderbar) sowie direkte Bundessteuer für Differenz zwischen
Nennwert und Rückkaufspreis (natürliche Personen) bzw. Differenz zwischen Rückkaufspreis
und Einstandspreis (jur. Pers.) jeweils ohne Stempelsteuer.