Applied Financial Management - RealWWZ

Fremdkapitalkosten eines Unternehmens. Längerfristig betrachtet sind allerdings
Verluste durch Opportunitätskosten möglich fass die Basiswerte stark an Wert gewinnen
und die Einlösung der Eigenkapitalbezugsrächte für Altaktionäre massive
Verwässerungseffekte auslösen. Wegen der rechtlichen Einordnung als Fremdkapital
bringen sie einem Unternehmen Steuervorteile. Anleihen mit Eigenkapitalbezug
werden hauptsächlich von Firmen von tiefer Bonirät und bei gedrückten Kapitalmarktverhältnissen
ausgegeben.
Für die Emission muss der Basiswert allerding börsenkotiert sein und einen möglichst
liquiden 2°-Markt aufweisen und ausserdem Kurspotential haben. Die Altaktionäre
müssen bereit sein Veränderung von Stimmengewicht, und Verwässerungseffekte
hinnehmen. Ausserdem muss die emittierende Unternehmung bezüglich des
Eigenkapitalzuflusses flexibel sein.
Sie kennen ihre spezifischen Vor- und Nachteile gegenüber anderen Finanzierungsinstrumenten.
Wandelanleihe vs. normale Anleihe: vor Einlösung tiefere Fremdkapitalkosten (+),
bei steigendem Aktienkurs Opportunitätskosten bei Einlösung (-), bei sinkendem Aktienkurs
evt. keine Einlösung und von Zinsersparnis profitiert (+).
Wandelanleihe vs. Aktienkapitalerhöhung: Eigenkapitalzufluss unsicher (-), bei steigendem
Aktienkurs höherer Zufluss (+), bei sinkendem Aktienkurs Opportunitätsverlust,
weil kein EK-Zufluss (-). Wandel- und Optionsanleihen als mittlere Variante
zwischen normalem EK und FK.
Sie können Options- und Wandelanleihen voneinander abgrenzen.
Optionsanleihe: Bei der Emission von Obligationen erhält jede Obligation eine bestimmte
Anzahl an Optionsscheinen (sog. Warrants), die zum Bezug von Eigenkapital
berechtigen. Bei ausländischen Anlegern ist Bezugspreis häufig in Fremdwährung
festgelegt, sodass für Emittent kein Wechselkursrisiko besteht.
Merkmale von Optionsanleihen sind: tieferer ytm als straights, Optionsscheine separat
handelbar (Obligation cum, Obligation ex, Optionsschein), Verwässerungsschutz
(Bei der Ausgabe neuer Wandelrechte dürfen nach OR bereits bestehende Wandelrechte
nur beeinträchtigt werden, wenn die gleiche Beeinträchtigung auch die Aktionäre
trifft. Andernfalls ist der Wandelpreis zu senken oder den Berechtigten auf andere
Weise ein angemessener Ausgleich zu gewähren – Schutz vor Kapitalerhöhung),
Optionsbezugspreis wird bei Ausübung bar bezahlt, Frist i.d.R. 2 bis 5 Jahre,
Obligations CF-Rechte werden normal weitergezahlt bis Ende ihrer Laufzeit.
Optionen führen im Gegensatz zu Optionsscheinen, die vom Unternehmen ausgegeben
werden, nicht zu einer Kapitalerhöhung, weshalb es auf Grund des fehlenden
Kapitalzuflusses nicht zu Verwässerungseffekten kommt und die Optionen teurer
sind als vergleichbare Optionsscheine.
Preis: [Wert straight Bond] + [Wert Optionsschein] = [Wert Optionsanleihe]
Wandelanleihe: Die Wandelanleihe ist eine Obligation die den Besitzer ermächtigen,
beim Eintritt festgelegter Bedingungen, die Obligation in Aktien umzutauschen.
Wie Optionsanleihe tieferer ytm (und damit tiefere FK-Kosten) als vergleichbare
Straight Bonds. Beinhalten oft vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten während der
ganzen Laufzeit der Obligation (zwischen 5 und 15 Jahre, folglich ist das Wandelrecht
eine amerikanische Option), Wandelrecht wird nicht separat gehandelt, ohne
Wandlung wird die Obligation normal weitergezahlt. Für Altaktionäre oftmals Vorwegezeichnungsrecht.
Grundsätzlich ist der einzige Unterschied zwischen einer Optionsanleihe und einer
Wandelanleihe einzig der, dass bei der Optionsanleihe die Obligation nach Ausübung
der Option weiterhin besteht und die Coupons und Nennwert bis Ende der
Laufzeit der Option gezahlt werden und die Handelbarkeit des Eigenkapitalbezugsrechtes.