Applied Financial Management - RealWWZ
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Fremdkapitalkosten eines Unternehmens. Längerfristig betrachtet sind allerdings<br />
Verluste durch Opportunitätskosten möglich fass die Basiswerte stark an Wert gewinnen<br />
und die Einlösung der Eigenkapitalbezugsrächte für Altaktionäre massive<br />
Verwässerungseffekte auslösen. Wegen der rechtlichen Einordnung als Fremdkapital<br />
bringen sie einem Unternehmen Steuervorteile. Anleihen mit Eigenkapitalbezug<br />
werden hauptsächlich von Firmen von tiefer Bonirät und bei gedrückten Kapitalmarktverhältnissen<br />
ausgegeben.<br />
Für die Emission muss der Basiswert allerding börsenkotiert sein und einen möglichst<br />
liquiden 2°-Markt aufweisen und ausserdem Kurspotential haben. Die Altaktionäre<br />
müssen bereit sein Veränderung von Stimmengewicht, und Verwässerungseffekte<br />
hinnehmen. Ausserdem muss die emittierende Unternehmung bezüglich des<br />
Eigenkapitalzuflusses flexibel sein.<br />
Sie kennen ihre spezifischen Vor- und Nachteile gegenüber anderen Finanzierungsinstrumenten.<br />
Wandelanleihe vs. normale Anleihe: vor Einlösung tiefere Fremdkapitalkosten (+),<br />
bei steigendem Aktienkurs Opportunitätskosten bei Einlösung (-), bei sinkendem Aktienkurs<br />
evt. keine Einlösung und von Zinsersparnis profitiert (+).<br />
Wandelanleihe vs. Aktienkapitalerhöhung: Eigenkapitalzufluss unsicher (-), bei steigendem<br />
Aktienkurs höherer Zufluss (+), bei sinkendem Aktienkurs Opportunitätsverlust,<br />
weil kein EK-Zufluss (-). Wandel- und Optionsanleihen als mittlere Variante<br />
zwischen normalem EK und FK.<br />
Sie können Options- und Wandelanleihen voneinander abgrenzen.<br />
Optionsanleihe: Bei der Emission von Obligationen erhält jede Obligation eine bestimmte<br />
Anzahl an Optionsscheinen (sog. Warrants), die zum Bezug von Eigenkapital<br />
berechtigen. Bei ausländischen Anlegern ist Bezugspreis häufig in Fremdwährung<br />
festgelegt, sodass für Emittent kein Wechselkursrisiko besteht.<br />
Merkmale von Optionsanleihen sind: tieferer ytm als straights, Optionsscheine separat<br />
handelbar (Obligation cum, Obligation ex, Optionsschein), Verwässerungsschutz<br />
(Bei der Ausgabe neuer Wandelrechte dürfen nach OR bereits bestehende Wandelrechte<br />
nur beeinträchtigt werden, wenn die gleiche Beeinträchtigung auch die Aktionäre<br />
trifft. Andernfalls ist der Wandelpreis zu senken oder den Berechtigten auf andere<br />
Weise ein angemessener Ausgleich zu gewähren – Schutz vor Kapitalerhöhung),<br />
Optionsbezugspreis wird bei Ausübung bar bezahlt, Frist i.d.R. 2 bis 5 Jahre,<br />
Obligations CF-Rechte werden normal weitergezahlt bis Ende ihrer Laufzeit.<br />
Optionen führen im Gegensatz zu Optionsscheinen, die vom Unternehmen ausgegeben<br />
werden, nicht zu einer Kapitalerhöhung, weshalb es auf Grund des fehlenden<br />
Kapitalzuflusses nicht zu Verwässerungseffekten kommt und die Optionen teurer<br />
sind als vergleichbare Optionsscheine.<br />
Preis: [Wert straight Bond] + [Wert Optionsschein] = [Wert Optionsanleihe]<br />
Wandelanleihe: Die Wandelanleihe ist eine Obligation die den Besitzer ermächtigen,<br />
beim Eintritt festgelegter Bedingungen, die Obligation in Aktien umzutauschen.<br />
Wie Optionsanleihe tieferer ytm (und damit tiefere FK-Kosten) als vergleichbare<br />
Straight Bonds. Beinhalten oft vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten während der<br />
ganzen Laufzeit der Obligation (zwischen 5 und 15 Jahre, folglich ist das Wandelrecht<br />
eine amerikanische Option), Wandelrecht wird nicht separat gehandelt, ohne<br />
Wandlung wird die Obligation normal weitergezahlt. Für Altaktionäre oftmals Vorwegezeichnungsrecht.<br />
Grundsätzlich ist der einzige Unterschied zwischen einer Optionsanleihe und einer<br />
Wandelanleihe einzig der, dass bei der Optionsanleihe die Obligation nach Ausübung<br />
der Option weiterhin besteht und die Coupons und Nennwert bis Ende der<br />
Laufzeit der Option gezahlt werden und die Handelbarkeit des Eigenkapitalbezugsrechtes.