Kapitel 7 Geldpolitische Transmission: das IS-MP-PC-Modell
Kapitel 7 Geldpolitische Transmission: das IS-MP-PC-Modell
Kapitel 7 Geldpolitische Transmission: das IS-MP-PC-Modell
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AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser<br />
<strong>Kapitel</strong> 7<br />
<strong>Geldpolitische</strong><br />
<strong>Transmission</strong>: <strong>das</strong><br />
<strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
Version: 21.01.2010
Probleme des <strong>IS</strong>-LM-<strong>Modell</strong>s<br />
Ziel der EZB: Preisniveaustabilität (in der<br />
Formulierung eines Inflationsziels)<br />
keine primäre Outputsteuerung wie im <strong>IS</strong>-LM-<strong>Modell</strong><br />
Instrumentarium der EZB: Steuerung der kurzfristigen<br />
Geldmarktzinsen (über Offenmarktgeschäfte) und<br />
damit der Kreditzinsen<br />
keine direkte Steuerung der Geldmenge wie im <strong>IS</strong>-LM-<strong>Modell</strong><br />
neues <strong>Modell</strong>: <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 2
Grundstruktur des geldpolitischen<br />
<strong>Transmission</strong>sprozesses<br />
Instrumente<br />
der EZB<br />
(z.B. Hauptrefinanzierungsgeschäft)<br />
Geldmarktsätze,Zinssätze<br />
für Refinanzierung<br />
der Banken<br />
Operating<br />
Targets<br />
„Geldangebotsprozess“<br />
<strong>Kapitel</strong> 9<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 3<br />
Zinsen für Bankkredite<br />
an Private,<br />
Zinsen an<br />
Kapitalmärkten<br />
Zwischenziele<br />
„<strong>Transmission</strong>sprozess“<br />
<strong>Kapitel</strong> 7<br />
Gesamtwirtschaftliche<br />
Nachfrage (Preisniveau,<br />
reales Bruttoinlandsprodukt,Arbeitslosigkeit)<br />
Endziele
Theorien zum <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
Zinstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
Erwartungstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 4
Zinstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
Ausgangspunkt<br />
Notenbank kann Zins für Bankkredite und -einlagen steuern<br />
Wie wirkt sich <strong>das</strong> auf gesamtwirtschaftliche<br />
Nachfrage aus?<br />
Einfluss auf die Investitionsgüternachfrage<br />
Einfluss auf die Ertragslage von Unternehmen und Banken<br />
über den „Leverage Effekt“<br />
Einfluss auf den privaten Konsum<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 5
Finanzmarktstruktur in Euroland, Japan und<br />
den USA (in % des BIP) in 2002<br />
Aktienmarktkapitalisierung<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 6<br />
Umlauf<br />
Schuldverschreibungen<br />
Unternehmen<br />
Umlauf<br />
Schuldverschreibungen<br />
Staat<br />
Bankeinlagen Bankkredite<br />
Euroraum 47 6,6 54,1 81,3 107,9<br />
USA 104 22,8 42,8 44,0 51,2<br />
Japan 58 17,9 114,8 118,8 101,0<br />
Quelle: EZB
<strong>Transmission</strong> monetärer Impulse im<br />
Euroraum<br />
2<br />
0<br />
−2<br />
x 10−3<br />
−4<br />
0 10 20<br />
4<br />
2<br />
0<br />
−2<br />
x 10−3<br />
BIP<br />
−4<br />
0 10 20<br />
−2<br />
0 10 20<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 7<br />
4<br />
2<br />
0<br />
4<br />
2<br />
0<br />
−2<br />
x 10−3<br />
x 10−3<br />
Inflation<br />
(HVPI)<br />
−4<br />
0 10 20<br />
5<br />
0<br />
x 10−3<br />
−5<br />
0 10 20<br />
2<br />
0<br />
−2<br />
x 10−3<br />
Inflation<br />
(Löhne)<br />
0.2<br />
0.1<br />
0<br />
−0.1<br />
−0.2<br />
0 10 20<br />
0.01<br />
−0.01<br />
−4<br />
−0.02<br />
0 10 20 0 10 20<br />
0<br />
Inflation<br />
(Rohstoffe)<br />
3M-Euribor Kreditzins priv. Konsum Investitionen
<strong>Transmission</strong> monetärer Impulse im<br />
Euroraum<br />
Impuls-Antwort-Folgen messen die Reaktion der<br />
gezeigten Variablen auf einen geldpolitischen Schock<br />
vor Auftreten des Schocks waren alle Variablen im<br />
Gleichgewicht (bei Null)<br />
nach unendlich vielen Perioden werden alle Variablen auch<br />
wieder im Gleichgewicht (bei Null) sein<br />
die Zeit auf der x-Achse sind Quartale<br />
Inflation und Zins werden in Prozent gemessen<br />
3·10 –3 = 0.003 = 0.3 Prozentpunkte = 30 Basispunkte (beim<br />
Zins) vom Gleichgewicht<br />
BIP und Komponenten sind Niveaugrößen (Indices)<br />
–2·10 –3 = –0.002 = –0.2 Prozent vom Gleichgewicht<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 8
Investitionsfunktion: Direkter Einfluss der<br />
Zinsen auf Investitionsgüternachfrage<br />
kreditfinanzierte Investition<br />
je höher Kreditzins, desto geringer der erwartete Gewinn aus<br />
der neuen Investition<br />
Investitionen hängen negativ vom Kreditzins ab<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 9
Investitionsfunktion: Direkter Einfluss der<br />
Zinsen auf Investitionsgüternachfrage<br />
i<br />
<strong>IS</strong>-LM-<strong>Modell</strong><br />
π = 0, i = r<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 10<br />
r<br />
I(i) I(r)<br />
I<br />
<strong>IS</strong>/<strong>MP</strong>/<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
π ≠ 0, i ≠ r<br />
Investitionsnachfrage hängt vom Realzins ab, da für die<br />
Investitionsplanung die erwarteten realen Erträge von<br />
Bedeutung sind.<br />
I
Nominalzinsen versus Realzinsen<br />
Als Nominalzinsen (i) bezeichnet man Zinsen, die in<br />
einer Währungseinheit ausgedrückt werden.<br />
Wenn wir heute einen Euro ausleihen, müssen wir in einem<br />
Jahr 1 + it Euro bezahlen.<br />
Als Realzinsen (r) bezeichnet man Zinsen, die in<br />
Einheiten eines Warenkorbs ausgedrückt werden.<br />
Wenn wir heute einen Betrag ausleihen, mit dem wir eine<br />
bestimmte Menge eines Warenkorbes kaufen können,<br />
müssen wir im nächsten Jahr einen Betrag zurückzahlen, der<br />
dem (1 + rt)-fachen der ursprünglichen Menge des<br />
Warenkorbes entspricht.<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 11
Nominalzinsen versus Realzinsen<br />
Definition und Ableitung<br />
des Realzinses<br />
it : Nominalzins im Jahr t.<br />
rt : Realzins im Jahr t.<br />
(1+ it ): Wenn man dieses Jahr<br />
einen Euro ausleiht, muss man<br />
in einem Jahr (1+ it ) Euro<br />
zurückzahlen<br />
Pt : Preisniveau im Jahr t.<br />
Pe t+1 : Erwartetes Preisniveau<br />
nächstes Jahr.<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 12
Nominalzinsen versus Realzinsen<br />
e<br />
Pt<br />
e P<br />
1 + rt = (1 + it) t+ 1 Pt<br />
e<br />
π t<br />
P t + 1<br />
Pt<br />
Dann gilt:<br />
Durch Umformung erhält man:<br />
−<br />
Gegeben, <strong>das</strong>s:<br />
und ≡<br />
Pt<br />
1<br />
= e e<br />
P t+ 1 (1 + π t)<br />
1+<br />
it<br />
(1 + rt<br />
) = e<br />
1+<br />
π<br />
Wenn der Nominalzins und die erwartete Inflationsrate nicht<br />
zu groß sind, dann kann diese Gleichung folgendermaßen<br />
approximiert werden: e<br />
r ≈i −π<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 13<br />
t t t<br />
Der Realzins ist (approximativ) gleich dem Nominalzins<br />
abzüglich der erwarteten Inflationsrate.<br />
t
Nominalzinsen versus Realzinsen<br />
Gegenwartswert einer Investionsentscheidung Vt V<br />
P Y<br />
PI<br />
V P Y<br />
I<br />
Y<br />
I<br />
e e<br />
t =<br />
t+ 1 t+ 1<br />
−<br />
1+ it t t ⇔<br />
t<br />
Pt t+ 1 t+ 1<br />
=<br />
( 1+ it ) Pt − t<br />
t+<br />
1<br />
=<br />
1+<br />
rt<br />
− t<br />
Unternehmen investieren, um den Kapitalstock für die<br />
zukünftige Produktion zu erhöhen bzw. zu erhalten.<br />
Im Durchschnitt ist es für alle Unternehmen sinnvoll<br />
anzunehmen, <strong>das</strong>s die Preise ihrer verkauften Güter mit dem<br />
allgemeinen Preisniveau steigen.<br />
Die Entscheidung, heute eine Investition vorzunehmen, hängt<br />
davon ab, ob der Gegenwartswert des Ertrags Yt+1 aus der<br />
Investition It größer oder kleiner als die heutige<br />
Investitionssumme Pt It ist.<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 14
Indirekter Einfluss: Bilanzkanal (Balance<br />
Sheet Channel)<br />
betont die Bedeutung asymmetrischer Information bei<br />
der Fremdfinanzierung<br />
Kreditnehmer kennt Chancen/Risiken seines Projekts besser<br />
als Kreditgeber.<br />
Ausgangspunkt: Hebeleffekt (Leverage Effekt)<br />
rGKGK = rEKEK + rFKFK GK FK<br />
rEK = rGK −rFK<br />
EK EK<br />
EK FK FK<br />
rEK = rGK + rGK −rFK<br />
EK EK EK<br />
FK<br />
rEK = rGK + ( rGK −rFK)<br />
<br />
EK<br />
Leverage<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 15
Indirekter Einfluss: Bilanzkanal (Balance<br />
Sheet Channel)<br />
Wirkungsweise der Geldpolitik<br />
Kreditzinsen -> Fremdkapitalrendite<br />
Fremdkapitalrendite -> Eigenkapitalrendite<br />
Eigenkapitalrendite -> Bonität<br />
Bonität -> Zugang zu neuem Kapital<br />
Zugang zu neuem Kapital -> Investitionen<br />
Wirkungsweise verstärkt sich durch<br />
hohen Verschuldungsgrad<br />
hohe kurzfristige Verschuldung<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 16
Bilanz der Unternehmen in Deutschland in<br />
2000 (in % der Bilanzsumme)<br />
Sachvermögen 48,0<br />
Geldvermögen 51,6<br />
(„Forderungsvermögen“)<br />
Rechnungsabgrenzungs- 0,4<br />
posten<br />
Aktiva 100,0<br />
(= 4265 Mrd. DM)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 17<br />
Eigenmittel 17,2<br />
Kurzfristige 46.6<br />
Verbindlichkeiten<br />
Langfristige 16,5<br />
Verbindlichkeiten<br />
Rückstellungen 19,2<br />
Rechnungsabgrenzungs- 0,5<br />
posten<br />
Passiva 100,0
Effekte der Zinspolitik werden damit verstärkt<br />
Finanzakzelerator<br />
eine restriktive Geldpolitik<br />
verringert die EK-Rendite eines verschuldeten Unternehmens<br />
und damit seine Kreditwürdigkeit<br />
durch die Verschlechterung der<br />
Finanzierungsmöglichkeiten<br />
insbesondere in Kombination mit einer begrenzten<br />
Möglichkeit einer alternativen Mittelaufnahme (z.B. am<br />
Aktienmarkt, v.a. bei kleinen Unternehmen)<br />
kommt es zu realwirtschaftlichen Effekten<br />
• unterlassene Investitionen<br />
• Notwendigkeit zu Entlassungen<br />
• sonstige Sparmaßnahmen<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 18
Gesamtwirtschaftliche Nachfrage<br />
r<br />
r 0<br />
Y<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 19<br />
v<br />
Y D (ohne Akzelerator-Effekt)<br />
Y D (mit Akzelerator-Effekt)<br />
Y
Einfluss der Zinsen auf den privaten Konsum<br />
einfache Konsumfunktion: C = C (Y verfügbar ) mit<br />
dC/dY verfügbar > 0<br />
erweitert (aus mikroökonomischen Überlegungen<br />
abgeleitet)<br />
Zinssatz (für Einlagen) beeinflusst Spar- und somit<br />
Konsumentscheidungen intertemporal<br />
hohe Zinsen heute (und erwartete niedrige Zinsen morgen)<br />
führen zu höherem Sparen und somit niedrigerem Konsum<br />
heute<br />
C = C (Y verfügbar , r) mit dC/dr < 0<br />
auch hier ist der Realzins der relevante Zins, da nur die Güter<br />
(nicht der Wert der Güter) Nutzen stiftet<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 20
Erwartungstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
Notenbank hat ein mittelfristiges Inflationsziel<br />
Grund:<br />
Stabilisierung der Inflationserwartungen auf diesem Niveau<br />
gemäß der Phillipskurve haben Änderungen der<br />
Inflationserwartungen einen direkten Einfluss auf die Preise<br />
und damit die Inflationsrate heute<br />
• Lohn-Preis-Zusammenhang im AS-AD-<strong>Modell</strong><br />
sind die Inflationserwartungen fest verankert, geht in die<br />
Lohnverhandlungen <strong>das</strong> Inflationsziel der Notenbank ein<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 21
Erwartungstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
allgemeinste Formulierung der Phillipskurve<br />
Einführung der Produktionslücke y t<br />
Ausrichtung der Inflationserwartungen am<br />
Inflationsziel π 0<br />
neue Formulierung der Phillipskurve<br />
π =π + dy<br />
t 0 t<br />
( )<br />
π = π −d u −u<br />
t<br />
e<br />
t t n<br />
( 1− ) t<br />
−( 1−<br />
) n<br />
( 1−<br />
u ) L<br />
Y −Y u L u L u −u<br />
t n t n<br />
y = = = − ≈ − u −u<br />
Y 1−<br />
u<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 22<br />
( )<br />
t t n<br />
n n<br />
n<br />
e<br />
π =π<br />
t<br />
0<br />
Achtung: jetzt d anstatt<br />
α
Erwartungstheoretischer <strong>Transmission</strong>sprozess<br />
bei fest verankerten Inflationserwartungen gehen die<br />
Privaten davon aus, <strong>das</strong>s die Inflationsrate mittelfristig<br />
immer gleich dem Inflationsziel der Notenbank ist<br />
kurzfristige Abweichungen der Produktion von ihrem<br />
natürlichen Niveau führen zu kurzfristigen Änderungen<br />
der aktuellen Inflationsrate, ohne <strong>das</strong>s dies mittelfristig<br />
Änderungen der Inflationsrate zur Folge hat<br />
da <strong>das</strong> Inflationsziel glaubwürdig ist (die Inflationserwartungen<br />
also fest verankert sind), gehen die<br />
Privaten davon aus, <strong>das</strong>s die Notenbank alles tun<br />
wird, um nach kurzfristigen Störungen wieder<br />
möglichst schnell <strong>das</strong> natürliche Produktionsniveau zu<br />
erreichen<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 23
Zusammenfassung im <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
<strong>IS</strong>-Kurve<br />
Gütermarktgleichgewicht:<br />
Y = C( Y − T) + I( Y, r) + G<br />
= c + c ( Y − T) + b + bY − b r + G<br />
0 1 0 1 2<br />
c0 + b0 b2 G−cT 1<br />
⇒ Y = − r +<br />
1−c −b 1−c −b 1−c<br />
−b<br />
natürliches Niveau:<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 24<br />
1 1 1 1 1 1<br />
c + b b G − cT<br />
Y = − r +<br />
0 0 2 n 1 n<br />
n<br />
1−c1 −b1 1−c1 −b1 n<br />
1−c1−b1
Zusammenfassung im <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
<strong>IS</strong>-Kurve<br />
als prozentuale Abweichung vom natürlichen Niveau:<br />
Y −Yn<br />
y = = a− br + ε1 mit ε1 ∼ N 0, σ<br />
Y<br />
1<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 25<br />
n<br />
( ) ε<br />
bei geschlossener Produktionslücke (im mittelfristigen GG):<br />
G = G und T = T<br />
⇒ ε =<br />
n n<br />
0 (Veränderung der Staatsausgaben/Steuern<br />
werden<br />
als Nachfrageschock interpretiert)<br />
für den natürlichen Realzins gilt dann:<br />
y = 0 = a−brn ⇔ r a<br />
n =<br />
b<br />
1
Zusammenfassung im <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
Phillips-Kurve (<strong>PC</strong>)<br />
0 2 2<br />
Grafische Darstellung im y−r / y−π−Diagramm<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 26<br />
( ) ε<br />
π =π + dy+ε mit ε ∼<br />
N 0,<br />
σ<br />
2
Zusammenfassung im<br />
<strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 27<br />
r n<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
y = a− br +ε<br />
a 1 1<br />
⇔ r = − y+<br />
ε<br />
b b b<br />
0<br />
1<br />
1<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
π = π + dy + ε<br />
0 2<br />
y
Geldpolitik im <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
Stabilisierung durch Geldpolitik<br />
r<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 28<br />
ε 1<br />
ε 2<br />
y<br />
π<br />
Ökonomie ohne Geldpolitik<br />
L (= Loss) steht für den Wohlfahrtsverlust, der durch Schwankungen<br />
der Produktion um ihr natürliches Niveau und der Inflationsrate um<br />
<strong>das</strong> Inflationsziel entsteht<br />
L
Geldpolitik im <strong>IS</strong>-<strong>MP</strong>-<strong>PC</strong>-<strong>Modell</strong><br />
die Notenbank versucht die Verlustfunktion zu<br />
minimieren<br />
ihr Instrument ist ein kurzfristiger Nominalzins i (sie<br />
kann perfekt die Refinanzierungskosten der Banken<br />
steuern)<br />
bei gegebenen Inflationserwartungen hat sie damit auch<br />
Kontrolle über den Realzins r<br />
Zielfunktion ist gegeben durch<br />
( ) 2<br />
L = π−π +λy<br />
wobei 0 < λ < ∞<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 29<br />
0<br />
2
Strategie des flexiblen Inflation Targeting (IT)<br />
Optimale Geldpolitik<br />
min L = π − π + λy<br />
unter folgenden Nebenbedingungen<br />
π = π0 + dy + ε2<br />
y = a− br +ε1<br />
Optimaler Zins<br />
( ) 2 2<br />
0<br />
opt a 1 d<br />
r = + ε + ε<br />
b b b d<br />
( 2<br />
+λ)<br />
1 2<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 30
Strategie des flexiblen Inflation Targeting (IT)<br />
( )<br />
0 2<br />
2 2<br />
L = π − π0 + λy<br />
π = π + dy + ε<br />
2 2<br />
L = { ( π − π0) + λy } −ψ{ π −π0 −dy−ε2} () 1 ∂L∂ y = 2λy+ ψd<br />
= 0<br />
( 2) ∂L∂ π = 2( π −π0) − ψ = 0<br />
aus ( 2 ) : ψ = 2(<br />
π −π<br />
)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 31<br />
0<br />
2λ<br />
y<br />
aus () 1 : ψ =−<br />
d<br />
λ y<br />
⇒ konsolidierte Bedingung 1. Ordnung: ( 3)<br />
π = π0−<br />
d<br />
d<br />
Gl. ( 3 ) in die Phillipskurve einsetzten und nach y auflösen:<br />
( 4)<br />
y =− ε 2 2<br />
d + λ<br />
a 1 d<br />
Gl. ( 4 ) in die <strong>IS</strong>-Kurve einsetzten und nach r auflösen: r = + ε1 + ε 2<br />
b b b d<br />
2 ( + λ<br />
)
Strategie des flexiblen Inflation Targeting (IT)<br />
alternative Vorgehensweise:<br />
( ) ( )<br />
2 2 2 2<br />
0 2<br />
L = π − π + λy = dy+ ε + λy<br />
y = a− br+<br />
ε<br />
2 2<br />
L = { ( dy + ε 2) + λy} −ψ{ y − a + br −ε1}<br />
() 1 ∂L∂ y = 2d( dy+ ε2) + 2λy− ψ = 0<br />
( 2) ∂L∂ r = − ψ b = 0<br />
( 3) ∂L∂ ψ = y− a+ br−<br />
ε1=<br />
0<br />
aus ( 2 ) : ψ = 0 in ( 1)<br />
2 ( + λ<br />
)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 32<br />
1<br />
−d<br />
aus () 1 : y = ε 2 2 in ( 3)<br />
d + λ<br />
a 1 d<br />
aus ( 3 ) : r = + ε1 + ε2<br />
b b b d
Flexibles IT<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 33<br />
r 0<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
y = a− br +ε<br />
a 1 1<br />
⇔ r = − y+<br />
ε1<br />
b b b<br />
a 1 d<br />
r = + ε + ε<br />
b b b d<br />
0<br />
1<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
π = π + dy + ε<br />
0 2<br />
y<br />
2 ( +λ)<br />
1 2
Flexibles IT<br />
Nachfrageschock (ε 1 < 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 34<br />
r 0<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
0<br />
r (ε 1 = 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
y
Flexibles IT<br />
Nachfrageschock (ε 1 < 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 35<br />
r 0<br />
π 0<br />
π 1<br />
r<br />
π<br />
y 1<br />
0<br />
<strong>IS</strong> 1<br />
r (ε 1 = 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
y
Flexibles IT<br />
Nachfrageschock (ε 1 < 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 36<br />
r 0<br />
r 1<br />
π 0<br />
π 1<br />
r<br />
π<br />
y 1<br />
0<br />
<strong>IS</strong> 1<br />
r (ε 1 = 0)<br />
r (ε 1 < 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
y
Flexibles IT<br />
Nachfrageschock (ε 1 < 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 37<br />
r 0<br />
r 1<br />
π 0<br />
π 1<br />
r<br />
π<br />
y 1<br />
0<br />
<strong>IS</strong> 1<br />
r (ε 1 = 0)<br />
r (ε 1 < 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
y
Flexibles IT<br />
Notenbank kann Nachfrageschock perfekt<br />
kompensieren<br />
kein „Trade-off“ zwischen Inflation und Beschäftigung<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 38
Flexibles IT<br />
Angebotsschock (ε 2 > 0)<br />
( ) 2 2<br />
π π0λ L = − + y<br />
( π π )<br />
( )<br />
h= L,g = L λ<br />
( 0)<br />
2 2<br />
0<br />
2 2<br />
1=<br />
−<br />
+<br />
− y<br />
L L<br />
( λ )<br />
λ→∞…Output<br />
Junkie (Senkrechte)<br />
λ= 0…Inflation Nutter (Waagrechte)<br />
λ=1<br />
…"flexibles"<br />
IT (Kreis)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 39<br />
r 0<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
g<br />
0<br />
h<br />
r (ε 2 = 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong> 0<br />
y
Flexibles IT<br />
Angebotsschock (ε 2 > 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 40<br />
r 0<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
0<br />
r (ε 2 = 0)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong>1 <strong>PC</strong>0 y
Flexibles IT<br />
Angebotsschock (ε 2 > 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 41<br />
r 1<br />
r 0<br />
π 1<br />
π 0<br />
r<br />
π<br />
A<br />
y 1<br />
0<br />
B<br />
r (ε 2 > 0, λ = 0)<br />
r (ε 2 > 0, λ →∞)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong>1 <strong>PC</strong>0 y
Flexibles IT<br />
Angebotsschock (ε 2 > 0)<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 42<br />
r1 r2 r0 π1 π2 π 0<br />
r<br />
π<br />
A<br />
y 1<br />
y 2<br />
0<br />
B<br />
r (ε 2 > 0, λ = 1)<br />
<strong>IS</strong> 0<br />
y<br />
<strong>PC</strong>1 <strong>PC</strong>0 y
Flexibles IT<br />
Notenbank ist bei Angebotsschocks mit einem „Tradeoff“<br />
zwischen Inflations- und Outputstabilisierung<br />
konfrontiert<br />
Optimale Politik in Abhängigkeit von<br />
der Zielfunktion – und somit den Präferenzen – der<br />
Notenbank<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 43
Verknüpfung zwischen Geldangebotsmodell<br />
und Zinssteuerung im y-r-Diagramm<br />
In y-r-Diagramm muss die Notenbank einen optimalen<br />
Realzins (r) steuern<br />
In Geldangebotsmodell kann Notenbank den<br />
nominellen Kreditzins der Banken (iC) steuern<br />
Sie errechnet daraus iC, als<br />
i C = r + π<br />
r = optimaler Realzins<br />
π = Inflationsrate, die sich bei optimalem Realzins ergibt<br />
AVWL II, Prof. Dr. T. Wollmershäuser, Folie 44