Investition und Finanzierung - Hochschule Ludwigshafen am Rhein

Verwaltungs- und Wirtschaftsakademie Rheinland-Pfalz e.V., 

Teilanstalt Kaiserslautern (VWA) 

Investition und Finanzierung 

Prof. Dr. Stefan Kronenberger 

Fachhochschule Ludwigshafen 

-Hochschule für Wirtschaft- 

VWA, Kaiserslautern

Prof. Dr. Stefan Kronenberger 2 Investition und Finanzierung 

VWA, Kaiserslautern 

1. Einführung 

Grobgliederung 

2. Finanzierungsgrundlagen 

3. Statische Investitionsrechnung 

4. Dynamische Investitionsrechnung


Literatur 

(1) Drosse, Volker: Investition. Intensivtraining, 2. Aufl., 

Wiesbaden 1999 

(2) Olfert, Klaus: Investition, Ludwigshafen, 1998 

(3) Olfert, Klaus / Reichel, Christopher: Kompakt-Training 

Investition, Ludwigshafen, 1999 

(4) Perridon, Louis / Steiner, Manfred: Finanzwirtschaft der 

Unternehmung, 10. Aufl., München 1999, Abschnitte A, BI, 

BII 1-3, BIII sowie Teile von DI, DII und DIII 

(5) Walz, Hartmut / Gramlich Dieter: Investitions- und Finanzplanung, 

5.Aufl., Heidelberg 1997 

VWA, Kaiserslautern




Gliederung 

1.1 Gegenstand der Finanzwirtschaft 

1.1.1 Leistungs- und Finanzbereich einer Unternehmung 

1.1.2 Finanzwirtschaftliche Ziele 

1.1.3 Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien 

1.1.4 Finanzwirtschaft und Rechnungswesen 

1.2 Entscheidungsorientierte Sicht 

1.2.1 Management der Vermögensstruktur 

1.2.2 Definition der Grundbegriffe 

1.2.3 Investition und Finanzierung als Entscheidungsprozess 

1.3 Investitionsrechnungen 

1.3.1 Systematisierung relevanter Fragestellungen 

1.3.2 Investitionsarten 

1.3.3 Finanzwirtschaftliche Modelle 

1.3.4 Überblick über die Investitionsrechnungen 

VWA, Kaiserslautern






1.1.1 Leistungs- und Finanzbereich einer Unternehmung 

Arbeits- 

märkte 

 


Beschaffungsmärkte 

für Güter 

Reale 

Sphäre 

(Leistungs- 

bereich) 

Unternehmung 

 

Absatzmärkte 

für Güter 

Monetäre 

Sphäre 

(Finanz- 

bereich) 

Zahlungsstrom 

Güterstrom (Leistungsstrom) 

 

 

 

 

Finanzmärkte für 

Eigenkapital und 

Fremdkapital 

Staat 

(Fiskus)




„Ein Unternehmen (Produktionshaushalt) ist eine auf Fortbestand 

ausgerichtete und von einem Willenszentrum geleitet 

Wirtschaftseinheit, die an einem oder mehreren Teilvorgängen 

des gesellschaftlichen Produktionsprozesses teilnimmt, indem 

sie einerseits Wirtschaftsgüter auf ihren Beschaffungsmärkten 

erwirbt und, nach ihrer Umwandlung in absatzfähigere 

Produkte, diese andererseits auf den einschlägigen Absatzmärkten 

veräußert. (Perridon/Steiner, S.1) 

Zur Produktion benötigt ein Unternehmen Sachmittel (Rohstoffe, 

Betriebsmittel, Maschinen, Bargeld u.ä.) sowie Personen in 

dispositiver und ausführender Tätigkeit. Eventuell verfügt das 

Unternehmen auch über immaterielle Güter (Patente, usw.). 

Die Gesamtheit aller materiellen und immateriellen Güter 

definieren das Vermögen eines Unternehmens. Das betriebsnotwendige 

Vermögen stellen die Güter dar, die in Übereinstimmung 

mit den Zielsetzungen der Unternehmung eine 

produktive Funktion erfüllen. 

Das Vermögen stellt potenzielle Kaufkraft dar. Geld ist im 

Vermögen gebunden, es ist dort investiert. Die potenzielle Kaufkraft 

des Vermögens wird (Real-)Kapital des Unternehmens 

genannt. Vermögen und Kapital sind zwei Beziehungen für die 

Gesamtheit aller Werte, die ein Unternehmen zur erreichung 

seiner Ziele einsetzt. In der Bilanz kommt dieser Spiegelbildcharakter 

dadurch zum Ausdruck, dass die Summe der Aktiva 

(Vermögen) der Summe der Passiva (Vermögensfinanzierung, 

Kapital) entspricht. 

Wenn man am gesellschaftlichen Tauschprozess teilnehmen will, 

braucht man Kaufkraft. Die Akquisition (Beschaffung) und 

Disposition finanzieller Mittel ist Gegenstand der 

Finanzwirtschaft. 

VWA, Kaiserslautern




1.1.2 Finanzwirtschaftliche Ziele 

Arbeitnehmer 

Sicherheit des Arbeits- 

platzes; gutes Betriebs- 

klima; hohe Arbeitszu- 

friedenheit 

Unternehmens- 

entscheidungen 

Eigenkapitalgeber 

Hohes Einkommen auf das 

eingebrachte Kapital; 

Wachstums-, Marktanteil-, 

Macht- und Prestigesteigerung; 

Autonomie 


Anspruchsgruppen und ihre Ziele 

Gewerkschaften 

Steigerung des Lohn- 

niveaus; Senkung des 

Arbeitszeitvolumens 

Fremdkapitalgeber 

Marktübliche Verzin- 

sung bei höchstmög- 

licher Sicherheit 

und Bonität 

Zulieferer 

Stetige Absatzbeziehung 

bei prompter Bezahlung 

und hohem Preis 

Staat 

Hohes und stetiges Steueraufkommen;Bereitstellung 

von Ausbildungsund 

Arbeitsplätzen 

Kunden 

Hohes und stetiges Qualitätsniveau; 

dauerhafte 

Lieferbeziehung; gutes 

Preis/Leistungsverhältnis 

Interessierte Öffentlichkeit 

Vermeidung von negativen 

Ausstrahlungseffekten; Erhalt 

von Arbeitsplätzen 

Management 

Sicherheit des eigenen 

Arbeitsplatzes; Steigerung des 

persönlichen Einkommens 

und Einflusses; Selbstentfaltung 

und –verwirklichung




Monetäre Ziele der Eigenkapitalgeber als Teil der 

Unternehmensziele 

Gesamtmenge der Ziele aller Anspruchsgruppen, 

die an dem unternehmerischen Entscheidungsprozess 

beteiligt sind 

Menge der Ziele 

der Eigenkapitalgeber 

Monetäre Ziele der 

Eigenkapitalgeber 

Aus dem Ablauf des betriebliche Leistungsprozess ergibt sich 

ein ständiger Bedarf an finanziellen Mittel 

Beteiligungs- und Kreditkapital, um den 

Leistungsprozess in Gang zu bringen 

Laufender Kapitalbedarf, um die zeitliche Diskrepanz 

zwischen Aus- und Einzahlungen zu überbrücken 

Allgemeine Ziele 

1. Minimierung der Kapitalkosten 

2. Maximierung der Erlöse aus Geldvermögen 

VWA, Kaiserslautern




Kapitalgeber erwarten die Verwirklichung ihrer 

finanzwirtschaftlichen Zielsetzungen: 

(1) Angemessene Verzinsung des eingesetzten Kapitals 

(2) Rückzahlung des eingesetzten Kapitals 

(3) Wertsteigerung ihrer Anteile 

(4) Kontroll- und Einflussmöglichkeiten 

Eigenkapitalgeber sind in erster Linie am shareholder value 

(Zielsetzungen (1) und (3)) interessiert, während 

Fremdkapitalgeber insbesondere Interesse an einer 

angemessenen Verzinsung und Rückzahlung haben. 

Im Vordergrund finanzwirtschaftlicher Analysen stehen die 

monetären Ziele der Eigenkapitalgeber, die durch die 

Bereitstellung von Mitteln auf Gegenwartskonsum verzichten, 

um zu einem späteren Zeitpunkt mehr konsumieren zu können. 

Als Zielkriterium wird daher die Maximierung des 

Geldeinkommensstromes aus der Unternehmung verwendet. 

In der Regel besteht bei allen Interessengruppen ein Konsens 

über den Fortbestand des Unternehmens. Folglich werden 

alle Anspruchsgruppen ein Interesse daran haben, dass die 

Wirtschaftlichkeit des Unternehmens erhalten bleibt. 

Wirtschaftlichkeit lässt sich auch durch die Relation von Aus- 

und Einzahlungen charakterisieren. Dem Management fällt 

damit die Aufgabe zu, durch Erhaltung des 

„finanzwirtschaftlichen Gleichgewichts“ die Existenz des 

Unternehmens dauerhaft zu sichern 

VWA, Kaiserslautern




1.1.3 Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien 

Organisatorische 

Perspektive 

Planung 

Steuerung 

Kontrolle 

Finanzwirtschaftliche 

Entscheidungen 

Inhaltliche 

Perspektive 

Die Liquiditätserhaltung ist eine Daueraufgabe. Sie ist die 

absolute Nebenbedingung für die Sicherung der 

Unternehmensexistenz. Sie stellt die Kernaufgabe des 

Finanzmanagements dar und lässt sich in folgende 

Teilaufgaben zerlegen: 

Situative Liquiditätssicherung 

Kurzfristige Finanzierung 

Strukturelle Liquiditätssicherung 

Finanzmanagement in der Krisensituation 


Rentabilität 

Liquidität 

Sicherheit 

Unabhängigkeit 

Weitere 

Perspektiven




1.1.4 Finanzwirtschaft und Rechnungswesen 

Definition wichtiger Rechnungsgrößen: 

(1) Stromgrößen 

Auszahlung: Abfluss liquider Mittel 

Einzahlung: Zufluss liquider Mittel 

Ausgabe: Geldliches Äquivalent eines entgeltlichen 

Güterzugangs pro Periode (Beschaffungswert) 

Einnahme: Geldliches Äquivalent eines entgeltlichen 

Güterabganges pro Periode (Erlöswert) 

Aufwand: Wert aller pro Periode verbrauchten Güter 

(aufgrund gesetzl. Bestimmungen und 

bewertungsrechtl. Konventionen verbucht) 

Ertrag: Wert aller pro Periode erbrachten Leistungen 

(aufgrund gesetzl. Bestimmungen und 

bewertungsrechtl. Konventionen verbucht) 

Kosten: Bewerteter leistungsbezogener Güterverzehr 

Leistung: Wert der in der Periode hervorgebrachten 

Güter (Betriebsertrag, Erlös) 

(2) Bestandsgrößen: 


Kasse: Bestand an liquiden Mitteln (Bargeld + Sichtguth.) 

Geldvermögen: Kasse zuzügl. Forderungen abzügl. Verbindl. 

Gesamtvermögen: Geldvermögen zuzügl. Sachvermögen 

(bilanziell bewertet) 

Betriebsnotwendiges Vermögen: Gesamtvermögen (kostenrechnerisch 

bewertet) abzügl. nicht betriebsnotwendiges 

(„neutrales“) Vermögen


Säulen des 

Rechnungs- 

wesens: 

Adressaten- 

kreis des 

Rechnungs- 

wesens 




Arten des betrieblichen Rechnungswesens 

Betriebliches Rechnungswesen 

Externes 

Rechnungswesen 

- Finanzrechnung 

- Bilanz (Bestandsrechnung) 

- Erfolgsrechnung 

- Kapitalflussrechnung 

Informiert „Externe“, 

d.h. Kapitalanleger, 

Gläubiger, Finanzbehörden, 

Arbeitnehmer, Gerichte, 

interessierte 

Öffentlichkeit 

Internes 

Rechnungsewesen 

- Kosten- und 

Leistungsrechnung 

- Betriebsabrechnung 

- Betriebsstatistik 

- Planungsrechnung 

Informiert „Interne“, 

d.h. Unternehmensleitung, 

große 

Kapitalanleger




Auseinanderfallen der Erfolgs- und Liquiditätsbetrachtung 

Auszahlungen Ebenen der Liquiditätsbetrachtung 

(Finanzplanung) 

Einzahlungen 

Ausgaben 

Aufwand 

neutraler kostengleicher 

Aufwand Aufwand 

außer- be- 

ordent- triebs- 

lich fremd 


Kosten 

Aufwandsgleiche Zusatzk. 

Kosten (Kalkul. 

Kosten) 

Ebene des Gesamterfolgs 

(Gewinn- und 

Verlustrechnung) 

Ebene des 

Betriebserfolgs 

(kurzfristige 

Betriebsergebnis- 

Rechnung. 

Einnahmen 

Ertrag 

leistungsgleicher neutraler 

Ertrag Ertrag 

Leistungen 

außer- be 

ordent- triebs- 

lich fremd


Anfangs- 

bestand 

an 

liquiden 

Mitteln 

Finanz- 

Rechnung 

Ein- 

zahlungen 


Aus- 

zahlun- 

gen 



Zusammenhang zwischen den vier Säulen des Rechnungswesens 

Bestands- 

rechnung 

Aktiva 

(Ver- 

mögens 

- 

Passiva 

(Liquidi 

- 

täts- 

Erfolgs- 

rechnung 

Aufwen 

dungen 

liquide 

Saldo 

Mittel 

Saldo 

Gewinn 

Pagatorische (auf Zahlungsvorgängen beruhende) Rechnungen 

(externes Rechnungswesen) 

Erträge 

Kosten- und 

Leistungsrechnung 

Kosten 

Betriebs- 

ergebnis 

Leis- 

tungen 

Kalkulatorische Rechnungen 

(internes Rechnungswesen)





1.2.1 Management der Vermögensstruktur 

Die moderne Investition- und Finanzierungstheorie ist 

entscheidungsorientiert. Sie versucht Empfehlungen zu 

geben, wie Entscheider „rationale“ Investitions- und 

Finanzierungsentscheidungen treffen sollten bzw. können. 

Der Nutzen von Investoren und Kapitalgeber wird maßgeblich 

durch den erzielbaren Konsumstrom determiniert. 

Die Zusammensetzung des Vermögens einer Unternehmung 

wird durch vergangene und gegenwärtige Kapitalverwendungsentscheidungen 

bestimmt. 

Strukturvermögen: 

- Lang- und mittelfristige Kapitalanlagen (Sachanlagen, 

Finanzanlagen, immaterielle Anlagegüter und längerfristige 

(> ein Jahr) Teile des Umlaufvermögens) 

- Entscheidungshilfen geben Investitions- und Wirtschaftlichkeitsrechnungen 

zur Rentabilitätsermittlung und 

Abwägung der Vorteilhaftigkeit alternativer Projekte. 

- Für Kapitalanlagen in Aktien und sonstigen börsennotierten 

Wertpapieren wird als zusätzliche Entscheidungshilfe 

die Wertpapieranalyse herangezogen. 

Umlaufvermögen: 


- Kurzfristige Kapitalbindung (< ein Jahr); der Beachtung 

der Liquidität kommt besondere Bedeutung zu. 

- Modellansätze zur Lösung des Problems der ausreichenden 

Kassenhaltung.


1.2.2 Definition der Grundbegriffe 



Der betriebswirtschaftliche Investitionsbegriff wird sehr 

unterschiedlich verwendet: 

I n v e s t i t i o n s b e g r i f f 

leistungswirtschaftlich finanzwirtschaftlich 

kombinationsbestimmt vermögensbestimmt zahlungsbestimmt 

kombinationsbestimmt: stellt die optimale Kombination 

bereits beschaffter Anlagen in den Vordergrund 

vermögensbestimmt: beschreibt Investition als Umwandlung 

von Kapital in Vermögen 

zahlungsbestimmt: nur die mit einer Investition verbundenen 

Ein- und Auszahlungen sind relevant 

Durch die dem unternehmerischen Handeln zugrundeliegenden 

finanzwirtschaftlichen Zielsetzungen dominiert die zahlungsbestimmte 

Betrachtung. 

Eine INVESTITION ist eine Zahlungsreihe, die i.d.R. mit einer 

(sicheren) Auszahlung beginnt, auf die zu späteren 

Zeitpunkten (unsichere) Einzahlungen folgen (oder: ...der 

zielgerichtete Einsatz finanzieller Mittel zur Beschaffung von 

Gütern des Strukturvermögens). 

Eine FINANZIERUNG ist eine Zahlungsreihe, die mit einer 

Einzahlung beginnt, auf die zu späteren Zeitpunkten 

(unsichere) Auszahlungen folgen. 

VWA, Kaiserslautern




1.2.3 Investition und Finanzierung als Entscheidungsprozess 

Einzelent- 

scheidung 

Phasen des Entscheidungsprozesses 

WILLENSBILDUNG WILLENSDURCHSETZUNG 

Anregung Untersuchung/ Auswahl/ Realisation 

Bewertung Entscheidung 

KONTROLLE 

Die Frage nach rationalen, zielgerechten Entscheidungen setzt die Analyse 

des Entscheidungsprozesses voraus, an den sich zwei Anforderungen stellen: 

Zuverlässige Verfahren zur Bewertung (Finanzwirtschaft) 

Geeignete Organisation (Organisationslehre) 


Anzahl der 

Projekte 

Programm- 

entscheidung 

Entscheidungssituationen 

Art der Vor- 

teilhaftigkeit 

absolut 

relativ 

Vorliegen 

eines Projektes 

Auswahlentscheidung 

Ersatz- 

entscheidung 

Länge des 

Planungs- 

horizontes 

Einmal- 

entscheidung 

Entschei- 

dung über 

Projekt- 

ketten

Prof. Dr. Stefan Kronenberger 18 Investition und Finanzierung II 




1.3.1 Systematisierung relevanter Fragestellungen 

1) Lohnt es sich, eine bestimmte Fertigungsanlage zu bauen und 

wie hoch dürfen die Investitionskosten höchstens sein, wenn von 

gegebenen Fertigungskapazitäten, Absatzpreisen und 

Betriebskosten ausgegangen werden muss? 

2) Um wie viel € muss der Umsatz einer Außendienstmannschaft 

in den nächsten drei Jahren mindestens steigen, wenn man die 

Ausgaben für eine aufwendige Schulungsmaßnahme in dieser 

Zeit zurückgewonnen haben möchte? 

3) Lohnt es sich, zur Bildung eines zusätzlichen 

Alterseinkommens eine private Lebensversicherung 

abzuschließen oder wäre es besser, den entsprechenden 

jährlichen Sparbeitrag am Kapitalmarkt in festverzinsliche 

Wertpapiere zu investieren? 

4) Was kosten die einer Unternehmung unterbreiteten 

Finanzierungsangebote und welches Angebot ist das 

„günstigste“? 

5) Sollen Sie Ihr neues Auto bar bezahlen oder leasen oder einen 

KFZ-Händlerkredit aufnehmen und ggf. das Ersparte weiter 

anlegen? 

6) Sollen Sie nach einem „Blechschaden“ Ihre 

Haftpflichtversicherung in Anspruch nehmen oder lieber 

selbst zahlen und sich den Rabatt erhalten? 

Gemeinsame Struktur, die diesen Fragestellungen zugrunde liegt: 

Einem Wirtschaftssubjekt fließt entweder 

zunächst Geld ab, um in Zukunft einen Geldzuwachs zu 

bewirken 1)-3) oder 

VWA, Kaiserslautern




zunächst Geld zu, wodurch aber in der Zukunft Geldabflüsse 

ausgelöst werden 4)-6). 

VWA, Kaiserslautern


1.3.2 Investitionsarten 



I n v e s t i t i o n 

Sachinvestition Finanzinvestition (immat. Inv.) 

Erst-/Einrichtungs- Ersatz- Erweiterungs- 

investition investition investition 


identischer Rationalisierungs- 

Ersatz investition




1.3.3 Finanzwirtschaftliche Modelle 

Trotz Streben nach möglichst großer Realitätsnähe kann eine 

Vorteilhaftigkeitsanalyse kaum ohne vereinfachende 

Annahmen (Prämissen) auskommen 


Problem: Konsequenz: 

Datenfülle begrenzter 

Alternativenraum 

Unwägbarkeiten 

vielfältige 

Interdependenzen 

unklare 

Zielvorstellungen 

Annahme sichere 

Erwartungen 

werden i.d.R. 

ausgeklammert 

vereinfachende Ann. 

über Auswahlentscheidungen


Reale Sphäre 

P 

reales, komplexes Entscheidungs- 

problem 

direkter 

Lösungsweg versperrt 

L (P) 

Lösung des realen Entscheidungs- 

problems 




Idealtypische Struktur eines Entscheidungsmodells 

Vereinfachung von P zu P’ durch Setzen von Prämissen 

(Abstraktion) = Bildung eines Entscheidungsmodells 

Rückschluss von der Modelllösung auf das reale Ent- 

scheidungsproblem, Anwendungsversuch, Subsumption 

Modellsphäre 

P’ 

vereinfachtes Entscheidungs- 

problem 

Lösungsverfahren 

(Algorithmus) vorhanden 

L (P’) 

Lösung des Modellproblems 

(basiert auf den gesetzten Prämissen 

und Restriktionen)




1.3.4 Überblick über die 

Investitionsrechenverfahren 

I n v e s t i t i o n s r e c h e n v e r f a h r e n 

Erwartungen Integration Zeitfaktor 

- unter der Annahme - isolierte Bewertung von - statisch 

von Sicherheit Investitionen 

- unter Berücksichtigung - Bewertung im Investitions-/ - dynamisch 

mehrwertiger Erwartungen Finanzierungsprogramm 


V e r f a h r e n d e r I n v e s t i t i o n s r e c h n u n g 

b e i S i c h e r h e i t 

Statische Verfahren 

(Einperiodenmodelle) 

- Kostenvergleich 

- Gewinnvergleich 

- Rentabilitätsrechnung 

- Amortisatonsrechnung 

Dynamische Verfahren 

(Mehrperiodenmodelle) 

- Kapitalwertmethode 

- Interne-Zinsfuß-Methode 

- Annuitätenmethode 

- Dynamische 

Amortisationsrechnung



Gliederung 


2.1 Überblick über Finanzierungsformen 

2.2 Innenfinanzierung 

2.2.1 Vorbemerkungen 

2.2.2 Cash Flow 

2.2.3 Selbstfinanzierung 

2.2.4 Finanzierung aus Abschreibungen 

2.2.5 Sonstige Innenfinanzierung 

2.3 Außenfinanzierung 


2.3.2 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung 

2.3.3 Grundlagen der Kreditfinanzierung 

2.3.4 Kreditsubstitute 

VWA, Kaiserslautern


Beteiligungs- 

Finanzierung 

(Einlagen- 

finanzierung) 


Eigenfinanzierung 

Selbst- 


(Finanzierung 

aus Gewinn) 


2.1 Überblick über Finanzierungsformen 

Finanzierungsformen 

Finanzierung durch 

Abschreibungen und 

sonstige Kapitalfreietzung 

Innenfinanzierung 

Außenfinanzierung 


aus 

Rückstellungen 

Fremdfinanzierung 

Kredit- 

finanzierung






Bei der Innenfinanzierung wird bisher gebundenes Kapital in 

frei verfügbare Zahlungsmittel (liquide Mittel) umgewandelt 

(betriebliche Desinvestition). Diese kann zum einen über die 

„normalen“ Umsatzerlöse und zum anderen durch sonstige 

Geldfreisetzungen (z.B. Rationalisierungen) erfolgen. 

Die Umsatzerlöse setzen sich aus den Aufwendungsäquivalenten 

(Gegenwerte für Abschreibungen und Rückstellungen) 

und dem Gewinn zusammen. Die Aufwendungsäquivalente 

werden vom Markt vergütet und bei der Bestimmung 

des Jahresüberschusses als Aufwand abgezogen. 

Die Gewinnkomponente des Umsatzerlöses kann zur 

Selbstfinanzierung verwendet werden. 

Innenfinanzierung ist allerdings nur möglich, wenn 

dem Unternehmen in einer Periode liquide Mittel aus dem 

normalen betrieblichen Leistungsprozess oder aus 

außergewöhnlichen Umsätzen zufließen und 

dem Zufluss an liquiden Mitteln in derselben Periode kein 

auszahlungswirksamer Aufwand in gleicher Höhe 

gegenübersteht. 

Die Differenz aus Einzahlungen und Auszahlungen, die 

einem Unternehmen in einer Periode zur Verfügung steht wird 

als finanzwirtschaftlicher Überschuss (Umsatzüberschuss) 

bezeichnet. 

VWA, Kaiserslautern


2.2.2 Cash Flow 



Aus liquiditätsorientierter Perspektive lässt sich der Cash Flow 

als der Überschuss an liquiden Mittel verstehen, den ein 

Unternehmen aufgrund seiner gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 

in einer Periode erzielt. Er dadurch gekennzeichnet, dass er im 

laufenden Geschäft (außerordentliche Ein- und Auszahlungen 

werden nicht einbezogen) und im gewöhnlichen Geschäft des 

Leistungsbereiches (Umsatzeinzahlungen) und Finanzbereiches 

(Zinszahlungen) entsteht. Der Cash Flow gibt Auskunft über 

den finanziellen Spielraum, den ein Unternehmen aus eigener 

Kraft geschaffen hat (Innenfinanzierungskraft). Er kann 

zum einen bei allen mit dem laufenden Geschäft verbundenen 

Zahlungen direkt erfasst und in einer Liquiditätsrechnung 

saldiert werden (unternehmensintern) 

zum anderen indirekt aus dem veröffentlichten 

Datenmaterial, insbesondere aus der Bilanz und der GuV 

abgeleitet werden 

Grundstruktur der GuV: 

Ertrag aus dem gewöhnlichen Geschäft 

Umsatzerlöse 

Bestandserhöhung 

Aktivierte Eigenleistung 

- Aufwand aus dem gewöhnlichen Geschäft wie z.B. 

Löhne 

Material 

Abschreibungen 

Zinsen 

Zuführung Rückstellungen 

Bestandsminderung 

= Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 

+ außerordentlicher Ertrag 

- außerordentlicher Aufwand 

- Steuern 

VWA, Kaiserslautern





= Jahresüberschuss/-fehlbetrag




In der Praxis dient der in der GuV ausgewiesene 

Jahresüberschuss als Ausgangspunkt der Berechnung. Er wird 

um diejenigen Größen korrigiert, die nicht zahlungswirksam 

waren. Das Grundschema sieht wie folgt aus: 

Jahresüberschuss 

+ Abschreibungen nicht 

+ Zuführung zu den Rückstellungen auszahlungswirksamer 

+ Bestandsminderungen 

Aufwand 

- Bestandserhöhungen nicht 

- Aktivierte Eigenleistung 

= Cash Flow 

einzahlungswirksame 

Et 

Dieses vereinfachte Ableitung ist problematisch, weil 

im Jahresüberschuss auch die außerordentlichen Erträge 

und Aufwendungen enthalten sind; 

Umsatzerlöse teilweise mit Zahlungszielen verbunden sind, 

wobei die Erlöse in der Bilanz stehen, obgleich die 

Einzahlung noch aussteht und weil 

Wertzuschreibungen bei Vermögensgegenständen oder 

Erträge aus der Auflösung von Rückstellungen zwar im 

Jahresüberschuss enthalten sind, aber nicht zu Einzahlungen 

führen. 

VWA, Kaiserslautern


2.2.3 Selbstfinanzierung 



Unter Selbstfinanzierung versteht man die Finanzierung aus 

Gewinnen, die im Unternehmen zurückbehalten werden. 

Offenen Selbstfinanzierung 

Die offenen Selbstfinanzierung erfolgt aus dem in der Bilanz 

und GuV ausgewiesenen Gewinn. Der einbehaltene Gewinn 

unterliegt der Besteuerung (Einkommen- bzw. 

Körperschaftssteuer, Kapitalertragsteuer). Somit steht für die 

Finanzierung jeweils nur der Betrag nach Steuern zur 

Verfügung. 

Die Einbehaltung ausgewiesener Gewinne erfolgt bei 

Personengesellschaften (Einzelunternehmen) durch 

Gutschrift auf das Kapitalkonto und Verzicht auf 

Entnahmen. Bei Kapitalgesellschaften (GmbH, AG) wird 

der zurückbehaltenen Gewinn den offenen Rücklagen 

zugewiesen, wobei für die Selbstfinanzierung nur die 

Gewinnrücklagen von Interesse sind. 

Stille Selbstfinanzierung 


Sie erfolgt durch Einbehaltung nicht ausgewiesenen 

Gewinns. Der Gewinnausweis wird durch bewusste bilanzpolitische 

Maßnahmen verringert, wodurch stille Reserven 

entstehen. Grundsätzlich könnte die Bildung stiller Reserven 

durch folgende Maßnehmen erfolgen: 

Unterbewertung von Aktiva (Unterlassungen von Aktivierungen, 

niedrigerer Wertansatz von Vermögensteilen, 

Unterlassung der Zuschreibung bei Wertsteigerungen von 

Vermögensteilen)




Überbewertung der Passiva durch zu hohe Bewertung 

von Rückstellungen 

Die Selbstfinanzierung hat eine Reihe von Vorteilen: 

- es treten keine zusätzlichen Kreditgeber oder Eigentümer auf; 

- über die Verwendung der durch Selbstfinanzierung 

aufgebrachten Mittel kann die Unternehmensleitung frei 

entscheiden; 

- es entsteht kein Zinsaufwand; 

- im Vergleich zur Kreditfinanzierung ist die 

Selbstfinanzierung nicht terminiert und es müssen keine 

Sicherheitsleistungen erbracht werden; 

- sie stärkt die Eigenkapitalbasis und trägt zu einer 

Verringerung der Krisenanfälligkeit bei, 

- bei der stillen Selbstfinanzierung kommt der 

Steuerstundungsvorteil hinzu; 

Als Nachteil der stillen Selbstfinanzierung muss die mit der 

Bildung stiller Reserven verbundene Bilanzverschleierung 

angesehen werden, die die Aussagekraft der Bilanz für Externe 

verringert. 

VWA, Kaiserslautern




2.2.4 Finanzierung aus Abschreibungen 

Abschreibungen, die primär Aufwands- und Kostenfaktor 

darstellen, besitzen auch einen Finanzierungseffekt. Die 

Abschreibung bewirkt einen Desinvestitionsprozess, der eine 

Vermögensumschichtung, nämlich eine Rückführung 

gebundener Finanzierungsmittel in eine liquide Form 

(Aktivtausch: Abnahme AV – Zunahme UV). Der 

Finanzierungseffekt tritt aber nur dann ein, wenn 

die verrechneten Abschreibungen über die Umsatzerlöse 

verdient werden und 

die Abschreibungsgegenwerte dem Unternehmen als 

Einzahlungen zufließen. 

Überhöhte Abschreibungen führen zu einer stillen 

Selbstfinanzierung. Sie hängt nicht unerheblich vom 

verwendeten Abschreibungsverfahren ab. 

Soweit die Abschreibungen den steuerlichen Vorschriften 

entsprechen, mindern sie die ertrags- und substanzsteuerlichen 

Bemessungsgrundlagen, so dass die Finanzierung aus 

Abschreibungen insoweit keiner Besteuerung unterliegt. 

Der Kapitalfreisetzungseffekt der Abschreibungen kann zu einer 

Kapazitätsausweitung führen (Lohmann-Ruchti-Effekt). 

Anwendungsbeispiel 2.1: 

Ein Unternehmen beschaffe sich in vier aufeinanderfolgenden 

Jahren je eine Maschine zum Werte von 4.000,- €, 

die es jeweils linear abschreibe. Es ergibt sich folgender 

Abschreibungsplan: 

VWA, Kaiserslautern


Jahr 

Maschinen 1 

1 1.000 

2 

3 

4 

Gesamte Jahresabschreibung 

Gesamte aufgelaufene 

liquide Mittel 

(kumuliert) 

Erforderliche 

Reinvestition 

1.000 

1.000 

Kapitalfreisetzung 1.000 



Phase des Kapazitätsaufbaus Reinvestitionsphase 

2 3 4 5 6 7 8 

1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 

1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 

1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 

1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 

2.000 3.000 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 

3.000 6.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 

4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 

3.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 

Es findet eine dauerhafte Kapitalfreisetzung von 6.000,-€ statt. Ab dem 3. Jahr sind 4.000,- € zur 

Neubeschaffung einer Maschine gleichen Typs verfügbar. Die Kapazität könnte somit von 4 auf 5 Maschinen 

erhöht werden. 

VWA, Kaiserslautern


Buchwert vor 

Abschr. und 

Reinvestition 

0 16.000 

1 16.000 

2 16.000 

3 15.000 

4 13.000 

5 14.000 

6 13.000 

7 16.000 

Abschreibung 

Buchwert nach 

Abschreibung 



Inv. aus 

Abschreibung 

(Neu- und 

Ersatzinv.) 

Ab- 

schreibungs- 

rest 

(kumuliert) 

Buchwert 

nach 

Reinvestition 

Perioden- 

kapazität 

in € in 

Masch. 

Total- 

kapazität 

in € in Restnutzungsjahren 

- - - - - 4.000 4 16.000 16 

4.000 12.000 4.000 - 16.000 5.000 5 16.000 16 

5.000 11.000 4.000 1.000 15.000 6.000 6 15.000 15 

6.000 9.000 4.000 3.000 13.000 7.000 7 13.000 13 

7.000 6.000 8.000 2.000 14.000 5.000 5 14.000 14 

5.000 9.000 4.000 3.000 13.000 5.000 5 13.000 13 

5.000 8.000 8.000 - 16.000 6.000 6 16.000 16 

6.000 10.000 4.000 2.000 14.000 6.000 6 14.000 14 

Anfangsbestand = vier Maschinen mit vier Jahren Nutzungsdauer zu 4.000,-€ 

z.B. Totalkapazität in Periode 1: 4 Masch. mit 3 Jahren und 1 Masch. mit 4 Jahren Restlaufzeit = 16 Jahre 

Totalkapazität in Periode 2: 4 Masch. mit 2 J., 1 Masch. mit 4 J. und 1 Masch. mit 3 J.Restl. = 15 Jahre 

Der Kapazitätserweiterungseffekt führt nur zu einer Ausweitung der Periodenkapazität. Die Totalkapazität 

(= Periodenkapazität x Nutzungsdauer) kann nicht erhöht werden. Weniger Anlagen mit höherer Nutzungsreserve 

werden substituiert durch mehr Anlagen mit einer im Durchschnitt geringeren Restnutzungsdauer. 

VWA, Kaiserslautern


2.2.5 Sonstige Innenfinanzierung 



Finanzierung aus Rückstellungen: 


Durch die Bildung von Rückstellungen können Gelder an das 

Unternehmen gebunden werden, die auch 

Finanzierungszwecken dienen können. 

Da Rückstellungen der Begleichung späterer 

Verbindlichkeiten dienen, zählen sie zum Fremdkapital 

(innerbetriebliche Fremdfinanzierung). 

Rückstellungen sind für Verbindlichkeiten zu bilden, die 

am Stichtag noch nicht dem Grunde und/oder der Höhe 

und Fälligkeit nach feststehen: 

Pflichtrückstellungen nach §249 HGB sind Rückstellungen für 

- ungewisse Verbindlichkeiten (einschl. Pensionsrückstellungen 

- drohende Verluste aus schwebenden Geschäften 

- im Geschäftsjahr unterlassenen Aufwendungen für 

Instandhaltung, die im folgenden Geschäftsjahr innerhalb 

von drei Monaten nachgeholt werden; 

- Gewährleistungen, die ohne rechtliche Verpflichtung - 

erbracht werden. 

Ansatzwahlrechte bestehen für Rückstellungen für 

- unterlassene Aufwendungen, die im folgenden 

Geschäftsjahr (4.-12. Monat) nachgeholt werden; 

-- dem abgelaufenen Geschäftsjahr oder früheren Jahren 

zuzuordnende, genau umschriebene 

Aufwandsrückstellungen.




Fällt der Grund, für den die Rückstellung gebildet wurde, 

ganz oder teilweise fort, so sind diese erfolgswirksam 

aufzulösen. Da bei ihrer Bemessung ein gewisser Spielraum 

besteht, können sie durch einen zu hohen Ansatz auch zu 

einem Instrument der stillen Selbstfinanzierung werden. 

Finanzierung durch Vermögensumschichtung 

(Kapitalfreisetzung) 


Ein Unternehmen kann sich finanzielle Mittel auch durch 

Veräußerung nicht betriebsnotwendiger Vermögensteile 

beschaffen. 

Dauerhafte Vermögensumschichtungen können auch durch 

Rationalisierungsmaßnahmen (z.B. Reduzierung des 

Lagerbestandes) erzielt werden.




2.3 Außenfinanzierung 


Im Rahmen der Außenfinanzierung erfolgt eine Zuführung 

finanzieller Mittel durch Einlagen der Unternehmenseigner 

oder Beteiligung von Gesellschaftern sowie durch Kreditkapital 

von Gläubigern. Zur Außenfinanzierung zählt auch die 

Finanzierung über staatliche und sonstige Subventionen. 

2.3.2 Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung 

Sie umfasst alle Formen der Beschaffung von Eigenkapital 

durch Kapitaleinlagen von bisher bereits vorhandenen oder neu 

hinzutretenden Gesellschaftern (Gründung, Kapitalerhöhung). 

Die Rechtsform hat entscheidenden Einfluss auf die 

Einbringung von Eigenkapital in Form der 

Beteiligungsfinanzierung: 

Die Rechtsfolgen für die Gesellschafter (z.B. Haftung) 

differieren; 

Steuerliche Konsequenzen sind unterschiedlich; 

Rechtsform und Unternehmensgröße bestimmen die 

Möglichkeit des Zugangs zum Kapitalmarkt (Börse). 

VWA, Kaiserslautern




2.2 Innenfinanzierung




→ Finanzierung ohne Zugang zur Börse 


Einzelunternehmen, Personengesellschaften, Gesellschaften 

mit beschränkter Haftung (GmbH) und kleinere 

Aktiengesellschaften haben keinen Zugang zur Börse. 

Einzelunternehmung: Das Vermögen steht einer Person 

zu, die das volle finanzielle Risiko trägt, indem sie für 

Ansprüche gegen das Unternehmen auch mit ihrem 

Privatvermögen einzustehen hat. Die Eigenkapitalzuführung 

erfolgt durch Einlagen des Unternehmers oder 

durch Gewinnthesaurierung. 

Personengesellschaften, wie die OHG oder die KG 

beschaffen sich ihr Haftungskapital ebenfalls vorwiegend 

aus einbehaltenen Gewinnen. Die Aufnahme neuer 

Gesellschafter ist nur bei der KG eine sinnvolle 

Alternative, da hier viele, kleinere Kapitalanteile 

gesammelt werden können (Kommanditisten), die die 

Entscheidungsbefugnis der vollhaftenden Gesellschafter 

(Komplementär – Haftung entspricht der eines oHG- 

Gesellschafters). 

Gesellschaften mit beschränkter Haftung (GmbH) 

können zur Kapitalbeschaffung ebenfalls auf die 

Gewinnthesaurierung zurückgreifen, weitere 

Gesellschafter aufnehmen oder von bereits vorhandenen 

Gesellschaftern Nachschusszahlungen erhalten.




→ Finanzierung mit Zugang zur Börse 


Der Zugang zur Börse ist nur großen Aktiengesellschaften 

(AG) bzw. Kommanditgesellschaften auf Aktien (KgaA – 

juristische Person mit mindestens einem persönlich haftenden 

Gesellschafter (Komplementär), der als geborenes Mitglied den 

Vorstand bildet; Kommandit-Aktionäre haften nur mit ihren Aktien) 

möglich. Hierzu ist eine Zulassung der betreffenden 

Gesellschaft zum amtlichen Börsenhandel oder Freiverkehr 

notwendig. Die Rechtsform der AG ist die geeignetste, 

wenn es um die Aufbringung großer Eigenkapitalbeträge 

geht. Dies liegt vor allem in 

- der Aufteilung des Kapitals in kleine Teilbeträge und auf 

viele Eigentümer 

- der hohen Verkehrsfähigkeit der Anteile und 

- der klaren rechtlichen Ausgestaltung durch das 

Aktiengesetz 

begründet. 

Inhaberaktien: Der Eigentumserwerb dieser Aktien 

vollzieht sich durch Einigung und Übergabe. Die Rechte, 

die die Aktie verkörpert, gehen auf den rechtmäßigen 

Eigentümer über. 

Vorzugsaktien: Sie gewähren ihren Eigentümern einen 

Vorzug gegenüber den sog. Stammaktionären. Diese 

Vorzüge bestehen i.d.R. in einer erhöhten 

Gewinnausschüttung (Vorzugsdividende), die meist mit 

einem Verzicht auf das Stimmrecht erkauft werden. 

(Mögliche Vorzüge sind auch ein Mehrfachstimmrecht 

bei geringerer Dividende).





Namensaktie: Im Gegensatz zur Inhaberaktie kann sie 

nur durch Indossament (Name, Anschrift und 

Unterschrift des Eigentümers sind auf der Rückseite der 

Aktie vermerkt) und Übergabe erworben werden. 

Zusätzlich ist eine Eintragung in das Aktienbuch der 

Gesellschaft erforderlich. Diese Regelungen sollen den 

Handel mit den Gesellschaftsanteilen erschweren. 

Vinkulierte Namensaktie: Zusätzlich zu 

Indossament und zu Übergabe ist bei der 

Eigentumsübertragung noch die Zustimmung der 

Gesellschaft einzuholen. Die Vinkulierung der Aktien 

soll verhindern, dass Anteile an unerwünschte Aktionäre 

verkauft werden, bzw. dass Aktien überhaupt verkauft 

werden. 

Die Beschaffung von Eigenkapital über die Börse ist bei 

großen Kapitalgesellschaften neben der 

Gewinnthesaurierung eine beliebte Finanzierungsalternative. 

Durch die Stückelung großer Kapitalbeträge ist es auch 

Privatinvestoren möglich, Eigentümer einer Gesellschaft zu 

werden bzw. seine Rechte zu verkaufen. Obwohl die 

Eigentümer ständig wechseln, bleiben der Gesellschaft 

Eigenmittel in Höhe des Emissionskurses erhalten.




2.3.3 Grundlagen der Kreditfinanzierung 

Durch die Kreditfinanzierung entstehen Gläubigerrechte, die 

das Recht auf Rückzahlung und Verzinsung des überlassenen 

Kapitals beinhalten. Im Gegensatz zur Beteiligungsfinanzierung 

- beinhaltet die Kreditfinanzierung i.d.R. keine Mitspracherechte 

der Geldgeber bei der Geschäftsführung 

- ist die Kreditüberlassung befristet, 

- ist das Fremdkapital nicht am Gewinn beteiligt, sondern 

erhält eine fest vereinbarte Zinszahlung. 

Das Fremdkapital lässt sich hinsichtlich der Verweildauer 

(Laufzeit) im Unternehmen in lang-, mittel- und kurzfristige 

Kredite (genormte Zeiträume gibt es nicht) unterscheiden. 

Kredite sind häufig durch Personal –oder Realsicherheiten zu 

besichern. Bei den Personalsicherheiten (Bürgschaften, 

Garantien usw.) haftet neben dem Kreditnehmer noch eine 

dritte Person. Die Realsicherheiten (Hypotheken und 

Grundschulden; Mobiliarsicherheiten) erlauben einen direkten 

Durchgriff auf das Vermögen des Schuldners. 

Übersicht über die Formen kurz- und langfristiger Kredite: 

Kurzfristige Kredite: 

(1) Kontokorrentkredit 

(2) Handelskredit, z.B. Lieferantenkredit 

(3) Kreditleihe, z.B. Akzeptkredite, Avalkredite 

(4) Kredite im Auslandsgeschäft, z.B. Akkreditiv 

(5) Kreditsubstitute, z.B. Factoring, Leasing 

Langfristige Kredite: 

(1) Bankkredit 

(2) Schuldscheindarlehen 

(3) Schuldverschreibungen, z.B. Industrieobligationen, 

Anleihen von Kreditinstituten, Öffentliche Anleihen 

VWA, Kaiserslautern




Gegenüberstellung der Industrieobligation (Anleihe) und des 

Schuldscheindarlehens 

Merkmal 

Aussteller 

Industrieobligation Schuldscheindarlehen 

Schuldurkunde 

Fungibilität der 

Kapitalanlage für 

Kreditgeber 

Kreditgeber 

Emissionsfähige Unternehmen, 

i.d.R. nur große 

Aktiengesellschaften, die zum 

amtlichen Handel zugelassen 

sind. 

Wertpapier (Übertragung von 

Inhaberschuldverschreibungen 

durch Einigung und Übergabe) 

Hohe Fungibilität, da 

Börsenhandel. 

Anonymer Kapitalmarkt 

(institutionelle und private 

Zeichner, auch in 

Kleinstbeträgen) 

Kapitalaufnahme Für die Börsenzulassung sind je 

nach Börse unterschiedlich 

bestimmte Mindestbeträge 

vorgeschrieben. Darüber hinaus 

wird die Aufnahme wegen der 

fixen nebenkosten erst bei 

hinreichendem Volumen 

lohnend. 

Tilgung 

Tilgungsplan festgelegt, darüber 

hinaus jedoch freihändiger 

Rückkauf über die Börse 

möglich. 

Bedeutende Unternehmen, 

unabhängig von ihrer 

Rechtsform, soweit sie den 

Sicherheitsanforderungen (z.B. 

Einhaltung bestimmter 

Bilanzrelationen genügen. 

Kein Wertpapier, sondern 

beweiserleichrterndes Dokument 

(Übertragung durch 

Forderungsabtretung) 

Geringe Fungibilität, zum 

Börsenhandel nicht zugelassen; 

begrenzte Möglichkeit der 

Forderungsabtretung. 

Kapitalsammelstellen, speziell 

Lebensversicherungen 

(Übername von Großbeträgen) 

Flexible anpassung sn den 

Kapitalbedarf möglich durch 

sukzessive Kapitalaufnahme. 

Tilgung nach Darlehensvertrag, 

freihändiger Rückkauf nicht 

möglich. 

Laufzeit Zwischen 10 und 20 Jahren Bis maximal 15 Jahre 

(individuelle Vereinbarung) 

Sicherstellung 

Grundschulden ohne 

Zwangsvollstreckungsklausel und 

bei Unternehmen mit sehr guten 

Emissions-Standing auch durch 

Negativklausel. 

Briefgrundschulden mit 

Zwngsvollstreckungsklausel. 

Zinsen Abhängig von Kapitalmarktlage Ca. 0,25-0,5 Prozentpunkte über 

dem jeweiligen Anleihesatz 

Bonitätsstufen amerikanischer Anleihen (Standard &Poor’s) 

VWA, Kaiserslautern




(Innerhalb der Gruppen gibt es noch eine +/- Abstufung) 

AAA Höchste Bonitätsstufe im Standard&Poor’s System. Unternehmen 

dieser Gruppe liegen in Bezug auf Zinszahlung und Tilgung ihrer 

Anleihen weit über dem Durchschnitt. 

AA Die Bonität dieser Anleihen liegt nur knapp unter der Gruppe „AAA“ 

und immer noch deutlich über dem Durchschnitt. 

A Der Unterschied zwischen dieser und den beiden vorhergehenden 

Gruppen besteht darin, dass die Emittenten von mit „A“ eingestuften 

Anleihen stärker von äußeren Gegebenheiten und der 

gesamtwirtschaftlichen Situation abhängig sind. 

BBB Anleihen dieser Gruppe gelten in bezug auf Zinszahlungen und Tilgung 

als durchschnittlich. Normalerweise gibt es für die Verpflichtungen aus 

diesen Wertpapieren eine besondere Absicherung (etwa Hypotheken), 

aber die allgemeine Konjunktursituation hat stärkere Auswirkung auf die 

Finanzlage der emittierenden Unternehmen als in der Gruppe „A“. 

BB, B, Anleihen dieser Gruppen geleten insgesamt gesehen als spekulative 

CCC, CC Werte. Dabei bezeichnet „BB“ den niedrigsten und „CC“ den höchsten 

Grad an Spekulation. Obwohl für die Verpflichtungen aus diesen 

Anleihen normalerweise besondere Sicherheiten geleistet werden, können 

die emittierenden Unternehmen durch ungünstige wirtschaftliche 

Bedingungen in eine schlechtere Finanzsituation kommen. 

C Auf diese Anleihen werden zur Zeit keine Zinszahlungen mehr geleistet. 

D Die Anleihen dieser Gruppe wurden von Unternehmen ausgegeben, die 

sich in Zahlungsschwierigkeiten befinden. In der Regel werden keine 

Zinszahlungen mehr geleistet und die Tilgung zu den vorgesehenen 

Bedingungen ist zweifelhaft. 

NR In diesem Fall liegt keine Einstufung vor, weil Standard & 

Poor’s nicht zur Beurteilung aufgefordert wurde, S&P nicht 

über die für eine Beurteilung nötigen Informationen verfügt 

oder Wertpapiere dieser Art grundsätzlich nicht bewertet 

werden. 

VWA, Kaiserslautern




4.3.4 Kreditsubstitute 

Unter den zahlreichen Formen der Fremdfinanzierung finden 

sich auch manche, die sich nicht eindeutig einer bestimmten 

Klasse zuordnen lassen. Das sind finanzpolitische 

Maßnahmen mit Finanzierungscharakter (Leasing, 

Factoring) sowie hybride Finanzierungsformen, die Merkmale 

sowohl des Eigen- wie des Fremdkapitals aufweisen 

(Wandelschuldverschreibungen, Optionsanleihen). 

Das Factoring ist der Ankauf von Forderungen aus 

Lieferung und Leistung vor ihrer Fälligkeit durch einen 

Factor (i.d.R. spezielle Finanzierungsinstitute). Dieser 

übernimmt mit dem Kauf der Forderungen Servicefunktionen 

und in einigen Fällen auch das Ausfallrisiko 

(Delkrederefunktion). Der Klient kann dem Factor die 

gesamte Debitorenbuchhaltung sowie das Inkasso- und 

Mahnwesen übertragen. Für die Kreditierung der 

Forderungen berechnet der Factor die banküblichen 

Sollzinsen. 


Je nachdem, ob dieser Verkauf dem Kunden gegenüber offen 

gelegt wird oder nicht, spricht man von offenem oder stillem 

Factoring.


Leasing- 

Nehmer 



Leasing ist eine besondere Form der Vermietung und 

Verpachtung von Gegenständen des Anlagevermögens, bei 

dem das Investitionsobjekt dem Unternehmen von einem 

außerhalb der Unternehmung stehenden Finanzier und 

Eigentümer zur Nutzung übertragen wird. Das Leasing 

unterscheidet sich von der gewöhnlichen Vermietung eines 

Gegenstandes dadurch, dass zwischen dem Hersteller und 

Nutzer eine Leasinggesellschaft als Käufer und Vermieter des 

Gegenstandes eingeschaltet ist. Leasing erlaubt, wie der 

kreditfinanzierte Kauf, die Nutzung eines 

Investitionsobjektes, ohne seine Anschaffung aus eigenen 

Mitteln bestreiten zu müssen. Der erfolgs- bzw. 

rentabilitätsmäßige Vorteilsvergleich zwischen Leasing und 

(kreditfinanziertem) Kauf hängt wesentlich von der 

steuerlichen Fragen ab. 

Lieferung 


Leasingraten 

Leasingvertrag 

Kauf- 

preis 

Hersteller 

(Verkäufer) 

Leasing- 

Gesellschaft 

Kauf- 

vertrag 

Refinanzierung 

Sicherheiten 

Kredit- 

institut

Investition und Finanzierung - Hochschule Ludwigshafen am Rhein

Sie wollen auch ein ePaper? Erhöhen Sie die Reichweite Ihrer Titel.

Template löschen?

Als Template speichern?