„Wachstumsbedingungen bzw. Wachstumshemmnisse für junge ...

Beteiligungsfinanzierung für junge Unternehmen: Akzeptanz, Bedingungen, Attraktivität für Venture
Capital Fonds
onsindikatoren auf Unternehmensebene) im Wesentlichen dadurch erklären,
dass Banken sich nicht bereit erklären diese innovativen, aber hochriskanten
Projekte zu finanzieren. Zum einen besitzen insbesondere institutionelle Beteiligungskapitalgeber
aufgrund ihrer Spezialisierung auf Hochrisikoprojekte in
der Regel gegenüber Banken einen Informationsvorteil bezüglich der Erfolgsaussichten
des zu finanzierenden Projektes. Deshalb sollten innovative Projekte
(da hochriskant) eher von Beteiligungskapitalgebern als Banken finanziert
werden (vgl. Ueda, 2004). Zum anderen ist es den Gründern im Falle hochriskanter
Projekte häufig nicht möglich hinreichend Sicherheiten zu stellen, so
dass ihnen der Zugang zu Fremdkapital verwehrt bleibt (Schäfer et al., 2004). 21
In diesem Rahmen ist hervorzuheben, dass die in diesem Teil dieser Studie
betrachteten Beteiligungskapitalgeber hinsichtlich ihrer Ziele und Vergabekriterien
eine durchaus heterogene Gruppe darstellen. Als Beteiligungskapitalgeber
können Venture Capital und Private Equity Fonds, Privatinvestoren (wie z.B.
Business Angel), Förderinstitute und sonstige Beteiligungsgeber (wie z.B. andere
Unternehmen) unterschieden werden. Venture Capital und Private Equity
Gesellschaften haben ihr Engagement in der Seed-Phase nach dem Ende des
New Economy Booms reduziert und haben ihren Fokus stärker auf Unternehmensbeteiligungen
in Wachstumsphasen gelegt (siehe BVK, 2011). Privatinvestoren,
insbesondere Business Angel, engagieren sich hingegen wesentlich
stärker bereits in sehr frühen Unternehmensphasen (siehe Brettel, 2004; Stedler
und Peters, 2002). Beteiligungskapitalprogramme öffentlicher Förderinstitute
wiederum haben ein klar definiertes Aufgabenspektrum, das sich in der Regel
aus der Identifizierung von Marktversagen auf dem Markt für Beteiligungskapital
in der Frühphasenfinanzierung ableitet und sich dementsprechend in ihrem
Investitionsfokus von privaten Beteiligungskapitalgesellschaften unterscheiden
sollte. Ganz unterschiedlich können die Motive anderer Unternehmen sein, sich
an jungen Unternehmen zu beteiligen. In der Regel lassen sich strategische
Motive hinsichtlich des eigenen Produktportfolios und der Wettbewerbsposition
des kapitalgebenden Unternehmens vermuten.
Auf Basis der ersten Welle des KfW/ZEW-Gründungspanels kann abgeschätzt
werden, welche Bedeutung die einzelnen Typen der Beteiligungskapitalgeber
21 An dieser Stelle sind natürlich auch die Theorien zu erwähnen, die zeigen, dass Unternehmer
hochriskanter Unternehmen, Fremdkapitalfinanzierung vorziehen, da sie ihre zu
erwartenden hohen Erträge nicht mit weiteren Eigenkapitalgebern teilen möchten (siehe
Hellmannn und Stiglitz, 2000).
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