„Wachstumsbedingungen bzw. Wachstumshemmnisse für junge ...
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<strong>„Wachstumsbedingungen</strong> <strong>bzw</strong>. <strong>Wachstumshemmnisse</strong> <strong>für</strong> <strong>junge</strong> Unternehmen“<br />
Unternehmen, die mit einer (regionalen, nationalen oder weltweiten) Marktneuheit<br />
in den Markt eingetreten sind, nutzten 4 % Beteiligungskapital. Unternehmen,<br />
die ohne neuartige Produkte oder Dienstleistungen starteten, nutzten<br />
diese Finanzierungsform nur zu einem Anteil von 2 %. Forschung und Entwicklung<br />
treibende <strong>junge</strong> Unternehmen machen ebenso deutlich häufiger Gebrauch<br />
von Beteiligungskapital (5 %) als andere Unternehmen.<br />
Abb. 4-2: Nutzung von Beteiligungskapital nach Innovationstätigkeit<br />
(kumuliert 2007-2009)<br />
92<br />
Patente vor Gründung<br />
Eintritt mit Marktneuheit<br />
FuE‐Tätigkeit<br />
1,9%<br />
1,6%<br />
2,2%<br />
4,1%<br />
4,9%<br />
5,9%<br />
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%<br />
ja nein insg.<br />
Quelle: KfW/ZEW-Gründungspanel 2007-2009 (Berechnungen des ZEW, hochgerechnete Werte).<br />
Die seltene Nutzung von Beteiligungskapital ist vor dem Hintergrund der „Pecking<br />
Order Theorie“, die die Finanzierungsstruktur von Investitionsprojekten<br />
zu beschreiben versucht, nicht überraschend. Bei asymmetrischer Information<br />
zwischen Finanzgebern und Unternehmen über den Wert des Unternehmens<br />
kommen Modelle der Pecking Order Theorie zu dem Schluss, dass Unternehmen,<br />
die nach dem Prinzip des geringsten Aufwands handeln, zuerst die Innenfinanzierung<br />
(Umsatzerlöse und Gewinnthesaurierungen) ausschöpfen, bevor<br />
sie im Rahmen der Außenfinanzierung zuerst auf Fremdkapital zurückgreifen<br />
und die zusätzliche Aufnahme von Eigenkapital als Ultima Ratio gesehen wird<br />
(siehe Donaldson, 1961; Stewart, Myers und Majluf, 1984).<br />
Während die Pecking Order Theorie das allgemein niedrige Niveau der Nutzung<br />
von Beteiligungskapital in <strong>junge</strong>n Unternehmen erklären kann, lässt sich<br />
der Unterschied zwischen innovativen und weniger innovativen Unternehmensgründungen<br />
(sei es gemessen durch Branchenzugehörigkeit oder Innovati-