„Wachstumsbedingungen bzw. Wachstumshemmnisse für junge ...

„Wachstumsbedingungen bzw. Wachstumshemmnisse für junge Unternehmen“
Unternehmen, die mit einer (regionalen, nationalen oder weltweiten) Marktneuheit
in den Markt eingetreten sind, nutzten 4 % Beteiligungskapital. Unternehmen,
die ohne neuartige Produkte oder Dienstleistungen starteten, nutzten
diese Finanzierungsform nur zu einem Anteil von 2 %. Forschung und Entwicklung
treibende junge Unternehmen machen ebenso deutlich häufiger Gebrauch
von Beteiligungskapital (5 %) als andere Unternehmen.
Abb. 4-2: Nutzung von Beteiligungskapital nach Innovationstätigkeit
(kumuliert 2007-2009)
92
Patente vor Gründung
Eintritt mit Marktneuheit
FuE‐Tätigkeit
1,9%
1,6%
2,2%
4,1%
4,9%
5,9%
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7%
ja nein insg.
Quelle: KfW/ZEW-Gründungspanel 2007-2009 (Berechnungen des ZEW, hochgerechnete Werte).
Die seltene Nutzung von Beteiligungskapital ist vor dem Hintergrund der „Pecking
Order Theorie“, die die Finanzierungsstruktur von Investitionsprojekten
zu beschreiben versucht, nicht überraschend. Bei asymmetrischer Information
zwischen Finanzgebern und Unternehmen über den Wert des Unternehmens
kommen Modelle der Pecking Order Theorie zu dem Schluss, dass Unternehmen,
die nach dem Prinzip des geringsten Aufwands handeln, zuerst die Innenfinanzierung
(Umsatzerlöse und Gewinnthesaurierungen) ausschöpfen, bevor
sie im Rahmen der Außenfinanzierung zuerst auf Fremdkapital zurückgreifen
und die zusätzliche Aufnahme von Eigenkapital als Ultima Ratio gesehen wird
(siehe Donaldson, 1961; Stewart, Myers und Majluf, 1984).
Während die Pecking Order Theorie das allgemein niedrige Niveau der Nutzung
von Beteiligungskapital in jungen Unternehmen erklären kann, lässt sich
der Unterschied zwischen innovativen und weniger innovativen Unternehmensgründungen
(sei es gemessen durch Branchenzugehörigkeit oder Innovati-