„Wachstumsbedingungen bzw. Wachstumshemmnisse für junge ...

Beteiligungsfinanzierung für junge Unternehmen: Akzeptanz, Bedingungen, Attraktivität für Venture
Capital Fonds
Phase von VC-Fonds finanziert. Die Unternehmen in der Seed-Phase erhielten
insgesamt 40,9 Mio. Euro und die Unternehmen in der Start-Up-Phase 325,6
Mio. Euro (BVK, 2011). Trotz der geringen Anzahl wird diesen Unternehmen
eine große Bedeutung für die Schaffung von Arbeitsplätzen und zur Diffusion
von Innovationen beigemessen. Kortum und Lerner (2000) zeigen, dass die
etwa 3 % von Venture Capital finanzierten und FuE treibenden Unternehmen in
dem Zeitraum von 1983 bis 1992 für etwa 8 % der Innovationen in der U.S.
amerikanischen Industrie verantwortlich waren. Ein derartiger Zusammenhang
wurde in verschiedenen Studien auch für europäische Länder gezeigt (Colombo
und Grilli (2009) für Italien, NESTA (2009) für Großbritannien und Langeland
(2007) oder Erikson (2005) für Norwegen). Für Deutschland weist Rammer
(2009) für VC-finanzierte Unternehmen positive Effekte auf Effizienz und
Qualitätssteigerungen, sowie auf den Innovationserfolg nach.
In diesem Kapitel wird untersucht, welche Faktoren dazu führen, dass junge
Unternehmen Beteiligungskapital erhalten. Dabei wird die Fragestellung aus
zwei verschiedenen Perspektiven angegangen. Im ersten Schritt werden die
Charakteristika der Unternehmen analysiert, die dazu führen, dass sie Beteiligungskapital
nutzen (Abschnitt 4.1). Im zweiten Schritt werden die Kriterien
untersucht, anhand derer VC-Fonds ihre Investments tätigen (Abschnitt 0).
4.1 Die Unternehmensperspektive – Welche Unternehmen nutzen
Beteiligungskapital zur Finanzierung ihres Kapitalbedarfs?
Im Rahmen dieses Kapitels soll untersucht werden, welche Faktoren dazu führen,
dass junge Unternehmen erfolgreich Beteiligungskapital akquirieren konnten.
Hierbei spielen zwei Gruppen von Faktoren eine Rolle: Zum einen muss das
junge Unternehmen selbst Beteiligungskapital im Vergleich zu anderen Finanzierungsalternativen,
wie z.B. der Fremdkapitalfinanzierung, attraktiv finden
und diese Finanzierungsform nachfragen (nachfrageseitige Faktoren). Auf der
anderen Seite muss das Unternehmen die Kriterien erfüllen, die der Beteiligungskapitalgeber
an das jeweilige Investment stellt (angebotsseitige Faktoren).
Um den Markt der Beteiligungskapitalfinanzierung aus der Unternehmensperspektive
näher zu untersuchen, werden Daten aus den ersten drei Befragungswellen
des KfW/ZEW-Gründungspanels herangezogen. Für die Analysen stehen
zu Unternehmen der Gründungsjahre 2005 bis 2009 detaillierte Angaben
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