06-08-Covenants.pdf, Seiten 1-17 - DHBW Villingen-Schwenningen

Financial Covenants 37
5.5 Bedeutung bei Projekt-/Objektfinanzierungen
In diesem Kapitel soll der Nutzen eines Einsatzes von Covenants bei Projektfinanzie-
rungen 196 näher betrachtet werden. Eine weite Verbreitung von Projektfinanzierungen
bei den Volks- und Raiffeisenbanken ist aufgrund der Komplexität und des Risikos eher
nicht zu erwarten, allerdings zeigt die Auswertung von Frage 3.3 der in Kapitel 7 darge-
stellt Umfrage, dass einige Banken durchaus Projektfinanzierungen durchführen.
5.5.1 Definition und Besonderheiten
Als Projektfinanzierung wird eine Finanzierung klassifiziert, bei deren Investitionsprojekt
es sich um eine selbst tragende Wirtschaftseinheit handelt. Die erwirtschafteten Cash-
flows nehmen eine Kreditsicherheiten ähnliche Stellung ein und haften neben den Pro-
jektaktiva für die Kreditrückführung. 197 Eine Differenzierung erfolgt auf der Basis des
Umfangs der Haftung der Eigenkapitalgeber. Es werden „Full-Recourse“-Transaktionen,
bei denen die Eigenkapitalgeber 198 in vollem Umfang haften, „Limited-Recourse Finan-
cing“-Konzepte, bei denen von den Sponsoren eine beschränkte Haftung in Form von
Garantien erfolgt, und „Non-Recourse Financing“-Strukturen, bei denen keine Rück-
griffsansprüche gegenüber den Sponsoren bestehen, unterschieden. 199
Insbesondere aus den Non-Recourse Finanzierungen ergeben sich erhebliche Risiken.
I.d.R. tritt als Kreditnehmer und Projektträger eine eigens für diesen Zweck gegründete
Projektgesellschaft auf. 200
Die gängigsten Projektfinanzierungen befassen sich mit der Finanzierung von Bauträ-
gern, Flugzeugen, Infrastrukturmaßnahmen, Kraftwerken und Schiffen. 201 Aufgrund des
enormen Kreditvolumens der meisten Finanzierungsprojekte und der besonderen erfor-
derlichen Branchenexpertise kommen bei Volks- und Raiffeisenbanken nicht viele Arten
in Frage. Insbesondere die Finanzierung von Bauträgern im Immobilienbereich kann je-
doch von Bedeutung sein. Aus diesem Grund wird hier primär die Finanzierung größe-
rer Immobilien als Sonderform der Objektfinanzierung betrachtet. Weiterhin sind auch
196
Für Projektfinanzierungen gelten die gleichen Bedingungen wie für Objektfinanzierungen. Es wird daher
in diesem Kapitel Bezug auf beide Finanzierungen genommen, auch wenn meist nur eine explizit angesprochen
wird.
197
Vgl. Tytko, Grundlagen der Projektfinanzierung, S. 13.
198
Werden auch Sponsoren genannt.
199
Vgl. Grunert, Ausfallwahrscheinlichkeiten bei Projektfinanzierungen, S. 18.
200
Vgl. Kästle, Rechtsfragen der Verwendung von Covenants, S. 44.
201
Vgl. Hannemann et al., MaRisk-Kommentierung, S. 400.