06-08-Covenants.pdf, Seiten 1-17 - DHBW Villingen-Schwenningen

Financial Covenants 31
grad). Unter der Antwort „Verschuldungsgrad“ werden hier sowohl das Verhältnis zwi-
schen Eigen- und Fremdkapital als auch der dynamische Verschuldungsgrad erfasst.
5.3.3 Ertragslage
Für die Messung der Ertragskraft des Unternehmens können insbesondere Zinsde-
ckungs- und Schuldendienstdeckungsklauseln verwendet werden. 167
Bei der Ermittlung der Zinsdeckung werden das EBIT 168 oder das EBITDA 169 in das
Verhältnis zu den gesamten Zinszahlungen gesetzt. 170 Auch wenn theoretisch die Ab-
schreibungen des EBITDA für Zinszahlungen verwendet werden könnten, da diese kei-
nen direkten Abfluss von Liquidität verursachen, 171 erscheint generell die Verwendung
des konservativeren EBIT als maßgebliche Größe zielführender. Um die künftigen Er-
träge des kreditnehmenden Unternehmens für die Kreditrückführung zu sichern, gilt es,
Investitionsstaus zu vermeiden. Daher sollte grundsätzlich die Höhe der Abschreibun-
gen für Ersatzinvestitionen veranschlagt werden. Sollte der Kreditnehmer hohe anteilige
Tilgungszahlungen vornehmen, müsste dies zu seinen Gunsten berücksichtigt werden.
An diesem Beispiel wird deutlich, dass Financial Covenants individuell auf die einzelnen
Kreditengagements abgestimmt werden müssen.
Bei der Beurteilung der Zinsdeckungsquote könnte auf eine Berücksichtigung der Steu-
ern aufgrund ihrer Abhängigkeit vom Ertrag verzichtet werden. Des Weiteren ist eine
Tilgung von Verbindlichkeiten mit dem für die Begleichung des Steueraufwandes ge-
planten Cashflow nicht möglich. Wird der Kreditnehmer dazu gedrängt seine Bankver-
bindlichkeiten anstatt der Steuerverbindlichkeiten zu begleichen, können daraus Haf-
tungsrisiken für das Kreditinstitut aus der AO entstehen. 172 Letztlich wäre somit das EBI
die zweckdienstlichste Größe für die Ermittlung der Zinsdeckung. Bei der Verwendung
einer der anderen Größen wäre ein entsprechender Aufschlag auf die zu erreichende
Zinsdeckungsquote vorzunehmen.
Durch die Zinsdeckung kann dargestellt werden, inwieweit es dem Unternehmen mög-
lich ist, die erforderlichen Zinszahlungen aus dem Gewinn vor Steuern zu leisten. Au-
167 Vgl. Haghani et al., Studie zum Management von Financial Covenants, S. 6.
168 U.a. Hahn/Ortner, Risikoadäquate Kreditbepreisung, S. 357; Kästle, Rechtsfragen der Verwendung
von Covenants, S. 68; Coenenberg, Jahresabschluss, S. 1077.
169 Vgl. Haghani et al., Studie zum Management von Financial Covenants, S. 6.
170 Vgl. Schackmann/Behling, Akquisitions- und Unternehmensfinanzierung, S. 791.
171 Achtert ordnet die Zinsdeckungsklausel unter Verwendung des EBITDA sogar den Liquiditätsklauseln
zu, vgl. hierzu Achtert, Dynamische Darlehenskonditionen, S. 88.
172 Vgl. Siebert, Steuerliche Haftung, S. 397 f.