06-08-Covenants.pdf, Seiten 1-17 - DHBW Villingen-Schwenningen

30 Financial Covenants
Auch bei der Verhandlung über den Verschuldungsgrad müssen genaue Vorgaben hin-
sichtlich der Bestimmung des Eigen- und Fremdkapitals vereinbart werden. Insbeson-
dere die Zuordnung von mezzaninen Finanzierungsinstrumenten steht auch hier im
Vordergrund 161 und es gilt weiterhin Leasingverbindlichkeiten zu berücksichtigen.
Im Gegensatz zur Formulierung einer statischen Mindesteigenkapitalhöhe hat der Ver-
schuldungsgrad einen dynamischen Charakter. Gelingt es dem Unternehmen das Ei-
genkapital zu erhöhen, so ist es auch in der Lage mehr Fremdkapital aufzunehmen oh-
ne einen Verstoß gegen Financial Covenants zu verursachen.
Es dürfte im Sinne des Kreditgebers sein, dass der Verschuldungsgrad des Kreditneh-
mers nicht zu hoch ist, auch wenn der Kreditnehmer u.U. aus Renditegesichtspunkten
eine andere Meinung vertritt. Ein hoher Verschuldungsgrad erhöht die Gefahr der Über-
schuldung des Unternehmens und kann bei der Unternehmensleitung eventuell zu einer
riskanteren Geschäftspolitik führen.
Auch diese Bilanzrelation ist für das Firmenkundenkreditgeschäft der Volks- und Raif-
feisenbanken geeignet. Sie ist für den Kunden leicht verständlich und ihre Einhaltung
kann ohne großen Aufwand im Zuge der gewöhnlichen Bilanzanalyse kontrolliert wer-
den. Eine indirekte Einschränkung der Entnahmen bzw. Ausschüttungen ist durch den
Verschuldungsgrad gewährleistet.
Um erkennen zu können, in wie vielen Jahren der Kreditnehmer in der Lage ist, sich zu
entschulden, können die Verbindlichkeiten in Relation zum EBITDA 162 gesetzt werden.
Die hieraus ermittelte Kennzahl wird als dynamischer Verschuldungsgrad, 163 Entschul-
dungsfähigkeit, 164 Nettoverschuldungsgrad oder auch Leverage Ratio 165 bezeichnet. Da
sich diese Kennzahl aus statischen Bilanzposten und dynamischen Werten aus der
GuV ableitet, erhält sie eine hohe Sensitivität und eignet sich besonders bei der An-
wendung von Zinsgleitklauseln, die in Kapitel 6.2.2 näher erläutert werden. 166
Die durchgeführte Umfrage zeigt, dass Financial Covenants, welche die Erhaltung einer
bestimmten Kapitalstruktur des Unternehmens zum Ziel haben, derzeit am häufigsten
eingesetzt werden (siehe Kapitel 7, Frage 3.7, Eigenkapitalquote und Verschuldung-
161
Vgl. Schackmann/Behling, Akquisitions- und Unternehmensfinanzierung, S. 791.
162
Eine Diskussion bzgl. der Verwendung von EBIT oder EBITDA und der steuerlichen Komponente ist in
Kapitel 5.3.3 vorzufinden.
163
Vgl. Hahn/Ortner, Risikoadäquate Kreditbepreisung, S. 358.
164
Vgl. Rösler et al., Handbuch Kreditgeschäft, S. 605.
165
Vgl. Haghani et al., Studie zum Management von Financial Covenants, S. 6.
166
Vgl. Hahn/Ortner, Risikoadäquate Kreditbepreisung, S. 358.