Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Strukturierte Investmentprodukte (SIP) 74
ist eine Art Produkteinformationsblatt, welches die Funktionalitäten, (Verkaufs-) Konditionen,
die rechtlichen und steuerlichen Begebenheiten der Produkte sowie nähere Angaben über
den Emittenten relativ einfach und für mit der Materie einigermassen vertraute Investoren
auch verständlich aufzeigt und damit die vermeintlich wichtigsten Produktinformationen für
die Anleger transparent macht. Das Termsheet wiederum deckt insbesondere die regulatorischen
Angaben zu den Produkten umfassender ab als das Factsheet. 309
3.1.4.1 Transparente Kosten
Die evidenten Kosten strukturierter Produkte fallen analog zu anderen Finanzprodukten an
und sind auch relativ einfach nachvollziehbar, wie etwa Verkaufskommissionen, Courtagen
oder Depotgebühren sowie der bekannte Bid/Ask-Spread auf dem Sekundärmarkt bei Handelsaufträgen.
Weniger ersichtlich und auch schwieriger nachvollziehbar sind die den Produkten
immanenten Kosten, die hier als Strukturierungskosten bezeichnet werden und der Mehrzahl
der Investoren quasi einer Blackbox gleich verborgen bleiben. Zu diesen Kosten zählen
insbesondere vom Emittenten einbehaltene Dividenden der Basiswerte oder Volatilitäts-
Spreads der in den Produkten eingebetteten Optionen.
Die Verkaufskommissionen, auch als Emissionsaufschlag bekannt, 310 werden zumeist transparent
im Primärmarkt ausgewiesen und bewegen sich je nach Komplexität und Emissionsvolumen
der Produkte zwischen 1 % bis 2 %. Mit diesen Gebühren deckt der Emittent den allgemeinen
Aufwand der Produktstrukturierung (z.B. Produktentwicklung, Hedging) und Emission
(u.a. Marketing, Vertrieb, Kotierungs- oder Emissionsgebühren) und strebt einen positiven
Ergebnisbeitrag an. Nach Emission des Produktes fallen bei einem Handelsabschluss auf
dem Sekundärmarkt keine Verkaufskommissionen mehr an, sondern wie bei anderen Finanzinstrumenten
Handelscourtagen, die in der Regel von den Finanzinstituten genauestens ausgewiesen
werden und keine Besonderheit der strukturierten Produkten darstellen. Das gleiche
gilt für die Transaktionskosten im Sekundärmarkthandel aufgrund des Bid/Ask-Spreads, dessen
Höhe je abhängig von der Liquidität des Basiswerts oder vom Handelsvolumen des Produkts
sowie von der Zuverlässigkeit und Qualität des Market Makings 311 des verantwortlichen
Emittenten ist. 312 Der Bid/Ask-Spread ist zwar nicht völlig transparent nachvollziehbar, doch
ergeben eine historische Betrachtung der gestellten Kurse sowie das Renommee des Emittenten
respektive des Market Makers zuverlässige Angaben über die zu erwartende Grössenordnung.
Ausserdem sind über Finanzinformationssysteme die Handelskurse jederzeit sehr
schnell abruf- und damit auch beobachtbar. Die Gebühren des Anlagedepots schliesslich, in
das die Produkte nach dem Kauf eingebucht werden, sind je nach Finanzinstitut unterschiedlich,
aber in der Regel öffentlich bekannt. Diese Kosten stehen dank der Transparenz im
309
Auf Fragen der Prospekt- und Informationspflicht der Emittenten wird im folgenden Kapitel 3.2 und dabei insbesondere
unter 3.2.1 eingegangen.
310 Vgl. Wohlwend (2001), S. 144f.
311 Siehe Ausführungen und Erklärungen zum Sekundärmarkthandel von strukturierten Produkten unter Abschnitt 3.2.3.
312 Vgl. Tolle et al. (2006), S. 104ff. sowie von Wattenwyl (2006a), S. B11.