Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Marktvolatilität 44
Index verzerren. So werden beispielsweise Optionen ohne Kursstellung sowie diejenigen, die
nur über Bid- oder Ask-Kurse, also einen einseitigen Markt verfügen, genauso negiert, wie
diejenigen, die einen zu grossen Bid-Ask - Spread gemäss vordefinierter Bandbreiten aufweisen.
Die endgültige Bestimmung der verwendeten Preise erfolgt auf Basis des Mittelkurses
der Best-Bid - und Best-Ask - Kurse. Liegt zu einem bestimmten Zeitpunkt kein aktueller
Mittelkurs vor, wird der letzte Handelspreis der Option oder dann der Settlementpreis vom
Vortrag nacheinander gemäss Aktualität genommen. Eine weitere Dateneinschränkung ist die
alleinige Berücksichtigung von Preisen, die mindestens einen Mindestwert von 0.5 Indexpunkten
aufweisen. 174 So wird sichergestellt, dass in die Berechnung möglichst aktuelle und
aussagekräftige Optionspreise einfliessen und der Index damit eine grösstmögliche Aussagekraft
erreichen kann.
Die endgültige Konstruktion des Hauptindices VSMI mit konstanter Restlaufzeit erfolgt nun
anhand folgender Formel mittels linearer Interpolation: 175
Gleichung 19
⎡ ⎛ 2 N T − N T ⎞
⎛ N T N T N
i 2 − ⎞⎤
1
i
365
VSMI 100 ⎢T
⎜ +
= ⋅ i ⋅σ
i ⋅
⎟ + T ⎜ ⎟
i+
1 ⋅σ
i+
1 ⋅
⎥ ⋅ , wobei
⎢
⎜
⎣
N T N ⎟
⎜
T
N T N ⎟
⎝
−
T N
i 1
i ⎠
⎝
−
+
i + 1
i ⎠⎥⎦
T
• NTi
= Zeit bis zur Fälligkeit des i-ten OSMI
• NTi+1 = Zeit bis zur Fälligkeit des (i+1)-ten OSMI
• NT
= Zeit für die folgenden x Tage
• N365 = Zeit für ein Standardjahr
Nachfolgende Abbildung illustriert grafisch den empirischen Verlauf des VSMI über die vergangenen
Jahre seit 1999:
174 Vgl. SWX (2004), S. 8 ("Abschneiden der Flügel").
175 Falls keine die konstante Restlaufzeit von 30 Tagen umfassende Subindices vorhanden sind, erfolgt die Berechnung des
VSMI mittels einer Extrapolation unter Verwendung der beiden nächsten verfügbaren Subindices, die möglichst nahe an
der Laufzeit von 30 Kalendertagen liegen (vgl. SWX (2004), S. 11).