Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Einleitung 12
mein auf die Produktausgestaltungen und -spezifika ein und streicht darin die Opportunitäten
für die (Retail-) Investoren heraus, andererseits wird anhand einer nachgezeichneten Emission
die Attraktivität der Produktgruppe aus Emittentensicht aufgezeigt und dabei auch in dieser
Untersuchung schwerpunktmässig aufs Pricing der Produkte eingegangen. 51 Die Untersuchungen
von Milevsky und Kim ihrerseits betten die neuen Produktgruppen respektive -
variationen, die mit dem kombinierten Einsatz von Derivaten mit klassischen Anlagen konstruiert
werden können, in den Kontext der Portfoliotheorie ein. Sie zeigen neben einer kleinen
Tour d’Horizon durch verschiedene Produkttypen die Vorteile dieser Produkte als Portfoliobeimischung
auch für Retailinvestoren auf. 52 Dass auch in ihrer Arbeit sehr stark auf den
Kostenfaktor für Investoren respektive die Preisstellung der Produkte eingegangen wird, passt
in den bisherigen Forschungsrahmen über strukturierte Produkte. Die Verbreitung strukturierter
Investmentprodukte unter privaten Investoren im Retailmarkt spielt in dieser Arbeit in der
Analyse und Beurteilung der Volatilitätsabhängigkeit des Produktabsatzes eine wichtige Rolle.
1.4 Forschungslücke
Insgesamt konzentrierte sich die bisherige Forschung auf das Pricing der strukturierten Produkte
und vernachlässigte weitere interessante Aspekte wie zum Beispiel den Absatz respektive
Umsatz dieser Produkte am Kapitalmarkt. Aufgrund der boomartigen Entwicklung der
Produkte erscheint es nun überfällig, neben dem Pricing den Erfolg der strukturierten Produkte
im Schweizer Markt, sprich ihren Absatz und dessen bestimmenden Faktoren, wissenschaftlich
zu untersuchen. Wie die vorgängig beschriebenen Studien zeigen, verspricht eine
genauere Betrachtung der in den strukturierten Produkten eingebetteten Optionskomponenten
ein lohnendes Forschungsziel zu sein, da letztlich diese Derivate die Spezifika und damit auch
die Attraktivität des Produktes bestimmen. Daher soll der Hauptfokus der Forschungsarbeit
der Volatilität gelten und deren Einfluss auf den Absatz der strukturierten Investmentprodukte
genauer untersucht und auch empirisch betrachtet werden. Dabei spielt aber im Gegensatz zu
den Untersuchungen über das Pricing nicht die exakt quantifizierte implizite Volatilität der in
den SIP eingebetteten Optionen die entscheidende Rolle, sondern die mit den eingebetteten
Optionen eingegangene Volatilitätsstrategie respektive Volatilitätsposition, die schliesslich
mit der am Markt herrschenden Volatilitätserwartung (angezeigt durch die implizite Volatilität
am Markt) verglichen wird. Dabei werden die Untersuchungen auf bezüglich der Volatilität
richtungweisende Strategien beschränkt und nicht-richtungweisende von den Auswertungen
ausgeklammert.
Untersuchungen der Marktumsätze von strukturierten Produkten sind bisher nicht wissenschaftlich
vorgenommen worden. Ein Grund dafür ist sicherlich auch der Mangel an einer
umfangreichen Datenbasis, da solche Informationen lange Zeit schlicht nie systematisch aufbereitet
wurden. Mit der nun vorliegenden Datenreihe der Schweizer Börse SWX, welche
detaillierte Rohdaten auf täglicher Basis über jedes kotierte strukturierte Produkt von Januar
51 Vgl. Kat (2000).
52 Vgl. Milevsky/Kim (1997).