Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Beurteilung 199
Warrants üblich ist – zwar durchaus berechtigt und für fachkundige Anleger auch hilfreich,
für die Mehrheit der privaten Anlegerschar allerdings wohl nur von höchst beschränktem Nutzen.
Eine in Herleitung und Darstellung simplere, klar einordenbare Volatilitätsposition ist im
Spannungsfeld zwischen der Forderung nach erhöhter Produkttransparenz auf der einen Seite
und einer anlegerfreundlichen Reduktion der Produktkomplexität auf der anderen Seite einer
quantifizierten impliziten Volatilität vorzuziehen.
Weiter wären zur zusätzlichen Förderung der Sensitivität des Anlegers gegenüber der Volatilitätsposition
der Produkte die heutigen Szenarioanalysen in Bezug auf Wertänderungen des
Underlyings um solche auf die richtungsbezogene Volatilitätsentwicklung und deren Einfluss
auf den Produktpreis in die Produktbeschreibungen zu erweitern. Damit würden die intuitiv
verständlichen Parameter zur Erklärung der Produktstruktur, d.h. das Underlying und das eingebettete
Derivat, zusätzlich die im Produkt immanente Volatilitätsposition abdecken. Dies
würde den Anlegern ein dank des Einbezugs der Volatilität verbessertes Produktverständnis
und eine grössere Transparenz der Produktstruktur im Sinne des Anlegerschutzes verschaffen
und zu einem offeneren und damit wohl auch preiseffizienteren Markt für das gesamte Produktbündel
führen.
Die strukturierten Produkte könnten somit sowohl nach der Kategorisierung der Swiss Listed
Derivative Map des Branchenverbands SVSP 592 als auch aufgrund ihrer Volatilitätsposition in
je drei übergeordnete Produkttypen (exkl. Hebelprodukte) eingeordnet werden, was dem Anleger
eine grössere Informationsdichte in den Produktstammdaten verschaffen würde; einerseits
über die Einordnung des Produkttyps gemäss Pay-off-Diagramm (Derivative Map) in die
Kategorien Partizipations-, Renditeoptimierungs- und Kapitalschutzprodukte und andererseits
über die Kategorisierung des Produkts via Volatilität (Typologie der Forschungsarbeit) unter
Verwendung der Produktkomponenten des Pay-off-Diagramms in die Produkttypen mit Volatilitätsposition
long, short und neutral.
Beispielhaft soll hier die Empfehlung anhand eines Kapitalschutzprodukts ohne Cap illustriert
werden. Dieses Produkt wird strukturiert, indem eine Investition in den Basiswert (hier: long
festverzinsliche Anlage) mit dem Kauf einer Call-Option (hier: long Call) kombiniert wird. 593
Dies führt zu nachfolgendem Pay-off-Diagramm und Volatilitätswegweiser:
592 Vgl. die Typologie der Swiss Listed Derivative Map unter 3.3.1.
593 Vgl. die Erklärungen und Darstellung der Produktbestandteile unter Kapitel 3.4, insb. Abschnitt 3.4.4.