Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Beurteilung 198
Deshalb ist insgesamt eine Steigerung der Sensitivität der Retailinvestoren gegenüber der
Volatilität und deren Einfluss auf das Produktpricing anzustreben, damit der Handel mit der
Volatilität nicht weiterhin ausschliesslich eine Angelegenheit unter professionellen Akteuren
bleibt. Dazu sind insbesondere grössere Transparenz und vermehrte Aufklärung der Anleger
durch die Emittenten bezüglich der in das Produkt eingepreisten Volatilität vonnöten, was am
einfachsten über die Angabe zusätzlicher Informationen auf dem Factsheet der Produkte erfolgen
könnte.
An der verbreiteten und auch bewährten Darstellung der zweidimensionalen Pay-off-
Diagramme, welche das Auszahlungsprofil der Produkte unter Berücksichtigung der Dimensionen
Underlying und eingebettete Derivate, welche miteinander kombiniert per Definitionem
dieser Arbeit ein strukturiertes Produkt bilden, illustrativ aufzeigen, soll hingegen festgehalten
und mit der Volatilität keine dritte Dimension in das Diagramm einbezogen werden.
Denn eine dreidimensionale Darstellung wäre erstens relativ aufwendig zu konstruieren und
zweitens basierend auf den Erkenntnissen der behavioral Finance wohl auch zu komplex und
daher kaum zielführend, um bei den Anlegern ein besseres Verständnis für den Einfluss der
Komponente Volatilität auf das strukturierte Produkt zu erreichen.
Als zusätzliche Hilfe sollte in erster Linie die für die Typologie massgebende und für das
theoretische Absatzmodell dieser Forschungsarbeit herausgearbeitete richtungsbezogene Volatilitätsposition
(long, short, neutral) des strukturierten Produkts angegeben und als eine Art
übergeordneten Volatilitätswegweiser als fester Bestandteil in die Produktbeschreibung aufgenommen
werden. Durch die Beschränkung auf die Bestimmung einer richtungweisenden
und nicht exakt quantifizierten Volatilitätsposition auf Basis der Put-Call-Parität kann dem
Anleger über die Aufgliederung der einzelnen Produktbestandteile in die beiden Dimensionen
Underlying und Derivate – in Analogie zum Pay-off-Diagramm – auf anschauliche Art die
Relevanz der Volatilität aufgezeigt werden, ohne auf komplexe Bewertungsmodelle (insb.
Optionsmodelle) oder unhandliche Formelstrukturen zurückgreifen zu müssen. 590 Die Volatilitätsposition
schafft daher drei klar voneinander unterscheidbare und relativ einfach zu ermittelnde
Abhängigkeiten des strukturierten Produkts gegenüber der Volatilität, ohne die Volatilität
als zusätzlichen, dritten Parameter separat einführen zu müssen und damit die Wahrnehmung
der Anleger zu überfordern.
Insgesamt profitiert ein nicht fachkundiger (Retail-) Anleger von der Angabe einer auf die
Richtung beschränkten Volatilitätsposition mehr als von einer exakt quantifizierten Volatilitätskennzahl,
deren formale Herleitung und Darstellung viele Anleger schon abschrecken und
damit dem Verständnis der Produktstruktur und dem Vertrauen in die Produkte eher abträglich
wären. Daher ist die bereits mehrfach gestellte Forderung nach der Angabe der impliziten
Volatilität der im SIP eingebetteten Optionen, 591 sowohl indikativ im Primärmarkt als auch
später im am Sekundärmarkt gestellten Produktpreis – wie dies heute schon bei Optionen und
590
Vgl. die Aufgliederung der Produkte in ihre Komponenten und die Bestimmung der Volatilitätsposition auf Basis der Put-
Call-Parität in den Abschnitten 3.4 und 3.5.
591 Vgl. Wohlwend (2001), S. 265 und Ammann (2006), S. B7 sowie die Bemerkungen dazu über die Kosten und über die
Regulierung der strukturierten Produkte in den Abschnitten 3.1.4 respektive 3.2.1.