Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen

Beurteilung 192
Die Retailanleger bedienen sich demnach oftmals dem Angebot, ohne alle Parameter, Ausprägungen
und Bestandteile der Produkte zu kennen oder genau zu verstehen, was zu einem
stark vom Emittenten geprägten Angebot führt. 578 Es ist beispielsweise nicht klar ersichtlich,
warum einfache Kapitalschutzprodukte, nota bene das strukturierte Produkt der ersten Stunde
auf dem Markt, 579 gegenwärtig praktisch nicht mehr angeboten, sondern fast vollständig von
Produkten mit einem bedingten Kapitalschutz, insbesondere von Barrier Produkten, verdrängt
werden. 580 Das Interesse der Investoren zielt wohl auf den Kapitalschutz, die Produktstruktur
bietet diesen zwar nur bedingter Natur an, ergänzt das Produkt aber dafür mit einem beispielsweise
attraktiveren Coupon, ohne dass der Nachfragekunde diesen Vorgang vermutlich
genau versteht. Das kann ein weiterer Grund für die aus rationaler Sicht nicht verständliche
Vernachlässigung des Parameters Volatilität im Absatz der strukturierten Produkte durch einen
Teil der Anlegergemeinde sein.
Eine aufgrund der Komplexität der strukturierten Produkte stärker ausgeprägte Informationsasymmetrie
zwischen Anbieter und Abnehmer fördert tendenziell auch die unterschiedlichen
Verhaltensmuster zwischen Retail- und professionellen Investoren. Während sich auf dem
Retailmarkt das Investment primär auf die Thematik oder die Investmentstory hinter dem Underlying
konzentriert, was sich auch aus den Informationen der Verkaufsbroschüren und
Factsheets der Emittenten ablesen lässt, emanzipieren sich professionelle Investoren eher von
den Anbieterinformationen und gehen womöglich bewusstere Investitionen ein unter Berücksichtigung
vielschichtigerer Anlagezielen und -parameter und unter Kenntnis der wichtigsten
einzelnen Produktkomponenten. Dabei spielen hier Überlegungen der Renditeoptimierung
oder Portfolioabsicherung über gezielte Investitionen beispielsweise in die Volatilität genauso
eine Rolle wie die generelle Absicherung von inhärenten Produktrisiken.
6.2.2 Duale Anlegerstruktur
Die Marktfähigkeit von strukturierten Produkten beruht grösstenteils darauf, das Anlagespektrum
für Retailinvestoren zu erweitern und dabei Anlageklassen und Anlagestrategien für diese
investibel zu machen, die vorher nur professionellen Investoren oder einzelnen Grossinvestoren
offen standen. 581 Dabei steht für den Retailinvestor der Zugang zu neuen Anlagestrategien
und Märkten mittels strukturierter Produkte als zentraler Pluspunkt dieser Produktinnovation.
Via strukturierte Produkte ist es nun auch Retailinvestoren möglich, in mehrere Underlyings
gleichzeitig respektive schon diversifizierte Portfolios (z.B. in Baskets) zu investie-
578 In einer Studie der OECD über strukturierte Produkte wurde genau dieser Aspekt des mangelnden Produktverständnisses
der Anleger sowie die ungenügende Aufklärungsarbeit durch die Emittenten kritisiert, obwohl vielfach offensichtlich das
Know-how der (Retail-) Anleger für das Verständnis der komplexen Produkte fehlt: "…no dout that retail buyers of these
products will not understand what they are buying." (vgl. Blundell-Wignall (2007a), S. 18). Ähnliche Aussagen lassen
sich aus einer Umfrage zur Thematik der strukturierten Produkte im Schweizer Markt herauslesen. Die befragten Anleger
bezeichneten strukturierte Produkte oftmals als zu kompliziert, weshalb sie sich bei Investitionen in solche Produkte
mehrheitlich auf die Beratung und Empfehlungen des Anlageberaters verlassen (vgl. Cash et al. (2007), S. 14ff. resp. S.
27ff.). Vgl. dazu auch den Hinweis der National Association of Securities Dealer (NASD) an ihre Mitglieder (vgl. NASD
(2005) sowie die Angaben unter Fussnote 337).
579 Vgl. den geschichtlichen Abriss über strukturierte Produkte unter Abschnitt 3.1.3.
580 Vgl. Gerhardt (2006), S. B3 sowie die Statistiken in SWX (2007b), S. 39 und SVSP (2008a), S. 10.
581 Vgl. dazu die ausführlichen Betrachtungen der Marktfähigkeit von strukturierten Produkten unter Abschnitt 3.1.2.