Strukturierte Investmentprodukte - Universität St.Gallen
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Empirische Auswertungen 182<br />
sentests sowohl die aggregierte als auch die Produktebene betrachtet wird. Auf aggregierter<br />
Ebene werden der Gesamtabsatz sowie die aggregierten Absatzbewegungen der einzelnen<br />
Volatilitätspositionen der Produkte, auf Einzelproduktebene augenscheinlich die Absätze der<br />
unterschiedlichen Produkttypen betrachtet. Die Erkenntnisse auf aggregierter <strong>St</strong>ufe aller Derivate<br />
werden lediglich summarisch kurz beschrieben. Fokussiert wird auf die Auswertungen<br />
der absoluten Werte (absolute Volatilitätsabhängigkeit), wobei die Befunde der Analysen der<br />
relativen Volatilitätsabhängigkeit gezielt beigezogen werden.<br />
5.4.1 <strong><strong>St</strong>rukturierte</strong> Produkte<br />
Die strukturierten Produkte stehen im Zentrum dieser Forschungsarbeit, weshalb hier die Ergebnisse<br />
der empirischen Analyse noch einmal entsprechend aufbereitet werden.<br />
5.4.1.1 Aggregierte Ebene<br />
Auf Gesamtabsatzebene zeigen die Ergebnisse über alle Periodizitäten ebenso wie die Resultate<br />
der Auswertungen der relativen Volatilitätsabhängigkeit ein klares, einheitliches Bild.<br />
Die Nullhypothese einer Volatilitätsabhängigkeit des Absatzes wird verworfen und keinen<br />
Einfluss des VSMI auf den SIP-Absatz angenommen.<br />
Die Befunde aus der Betrachtung der einzelnen Volatilitätspositionen beschreiben ein ähnliches<br />
Muster, die Nullhypothese wird mit einer Ausnahme durchwegs abgelehnt. Einzig auf<br />
monatlicher Datenbasis gab die t-<strong>St</strong>atistik einen schwach signifikanten, negativen Zusammenhang<br />
gegenüber dem VSMI an für den Absatz der strukturierten Produkte mit neutraler<br />
Volatilitätsposition. Diese Annahme der Nullhypothese wird aber einerseits durch die Ablehnung<br />
der Nullhypothese auf täglicher und wöchentlicher Datenperiodizität und andererseits<br />
aufgrund der Ergebnisse der Auswertungen der relativen Volatilitätsabhängigkeit, welche<br />
ebenfalls auf monatlichen Daten basieren und die Nullhypothese verwerfen, relativiert. Somit<br />
wird die lediglich schwache Signifikanz der SIP-Produkte mit neutraler Volatilitätsposition<br />
auf monatlichen Daten insgesamt als nicht repräsentativ angesehen und für die neutrale Volatilitätsposition<br />
für alle Periodizitäten keine Abhängigkeit des Absatzes von der Marktvolatilität<br />
angenommen, analog den Ergebnissen der anderen beiden Volatilitätspositionen long und<br />
short.<br />
Auf aggregierter Ebene, sowohl auf Gesamtabsatzebene als auch bezüglich der einzelnen Volatilitätspositionen,<br />
wird für strukturierte Produkte demzufolge kein Einfluss der Marktvolatilität<br />
auf den Produktabsatz festgestellt.<br />
5.4.1.2 Einzelproduktebene<br />
Auf der Einzelproduktebene werden sechs Typen strukturierter Produkte untersucht, je zwei<br />
pro Volatilitätsposition. Die beiden Vertreter mit Volatilitätsposition long, Outperformance-<br />
Zertifikate und Kapitalschutzprodukte ohne Cap, zeigen eindeutige Ergebnisse über alle Periodizitäten<br />
hinweg sowie bezüglich relativer Volatilitätsabhängigkeit: Die Nullhypothese wird<br />
durchwegs abgelehnt. Für Outperformance-Zertifikate und Kapitalschutzprodukte ohne Cap<br />
wird demzufolge kein Einfluss der Marktvolatilität auf den Produktabsatz festgestellt.